Grayscale: Làm thế nào để định giá Ethereum?
Tác giả gốc:Grayscale
Tổng hợp gốc:Tác giả gốc:
Xe tăng thân yêu
Nền tảng hợp đồng thông minh (SCP) như Ethereum (ETH) thường được gọi là Máy tính phi tập trung, trong khi tài sản tiền điện tử thanh toán như Bitcoin là Sổ cái phi tập trung đơn giản hơn. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích các đặc điểm độc đáo của nền tảng hợp đồng thông minh, thảo luận về sự khác biệt giữa các token gốc của chúng với các tài sản mã hóa thanh toán truyền thống như Bitcoin và đề xuất khung định giá bằng cách kiểm tra các yếu tố cung và cầu.
tiêu đề cấp đầu tiên
Nền tảng hợp đồng thông minh là gì
Trong khi một tài sản thanh toán như Bitcoin có thể theo dõi dữ liệu tương tác giữa các địa chỉ, nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum cũng cho phép các giao dịch lưu trữ, truy xuất và tính toán dữ liệu tùy ý. Nền tảng hợp đồng thông minh cho phép các nhà phát triển viết mã hợp đồng thông minh để thực hiện các hoạt động điện toán trên chuỗi. Khi làm như vậy, chúng cho phép các nhà phát triển tạo các ứng dụng Phi tập trung (DApps) tự động hóa các phần của quy trình vốn yêu cầu lao động thủ công theo truyền thống. Ví dụ: hợp đồng thông minh cho phép người dùng ký gửi tài sản thế chấp và vay tài sản ngay lập tức trong vài giây mà không cần sự can thiệp của con người, thay vì trải qua quy trình kéo dài hàng tuần tại các ngân hàng truyền thống để có được khoản vay. Lợi ích của việc sử dụng hợp đồng thông minh là rất nhiều: nhiều quy trình có thể được thực hiện rẻ hơn, nhanh hơn và minh bạch bằng cách tương tác với các đoạn mã trung tính thay vì tương tác vô nghĩa của con người.
Mô tả hình ảnh
Hình: Các chỉ số Ethereum
Cơ bản
Một khuôn khổ để đánh giá các nền tảng hợp đồng thông minh tương tự như một mặt hàng — đó là một nền tảng gồm các tài nguyên tiêu hao. Khi nhu cầu về hàng hóa tăng lên, giá mà mọi người sẵn sàng trả thường cũng tăng theo. Tương tự, do nhiều SCP yêu cầu người dùng đốt Token gốc (mà chúng ta thường gọi là phí gas) để thực hiện giao dịch, giá của Token SCP gốc như ETH thường liên quan đến tiện ích của mạng: như số lượng giao dịch trên mạng tăng, số lượng Token bị đốt cháy cũng sẽ tăng lên, dẫn đến nguồn cung có sẵn trên thị trường ít hơn và giá trị token có khả năng cao hơn. Khi các ứng dụng Phi tập trung (DApp) hữu ích hơn được triển khai trên SCP, nhu cầu về mã thông báo gốc cho các giao dịch thanh toán có thể tăng lên.
tiêu đề cấp đầu tiên
Cung ứng/Mô hình kinh tế
Tương tự như Bitcoin, cơ chế cung ứng của Ethereum cũng được lập trình sẵn. Tuy nhiên, không giống như Bitcoin, cơ chế cung cấp của Ethereum đã trải qua nhiều thay đổi. Hãy cùng điểm lại hai cột mốc quan trọng này.
1. Tháng 8 năm 2021--thực hiện hủy bỏ phí cơ bản. Khi Ethereum được tạo lần đầu tiên, nguồn cung cấp ETH được phân bổ cho những người khai thác dưới dạng 2 ETH mỗi khối và 100% phí giao dịch được chuyển cho những người khai thác.
Khi nâng cấp ở London ra mắt, cơ chế đốt phí đã được triển khai, bao gồm Đề xuất cải tiến Ethereum 1 (EIP) 1559, dẫn đến phí giao dịch cơ bản bị đốt thay vì phân bổ cho người khai thác. Tỷ lệ lạm phát của Ethereum giảm khi nhiều phí giao dịch bị đốt cháy.
Hình: Tổng số ETH bị đốt kể từ EIP-1559
2. Tháng 9 năm 2022 - Hợp nhất + hủy phần thưởng của người khai thác. Sau khi hợp nhất, những người khai thác không còn nhận được phần thưởng khối. Thay vào đó, những người xác thực nhận được phần thưởng đặt cược dưới dạng phần thưởng cho việc sử dụng ether của họ để xác thực các giao dịch. Không giống như khai thác, nếu họ khai thác thành công một khối, họ sẽ nhận được phần thưởng cố định là 2 ETH cho mỗi khối, trong khi đặt cược cung cấp tỷ lệ đặt cược thay đổi cho tất cả những người đặt cược cố định, tỷ lệ này phụ thuộc vào toàn bộ hệ sinh thái Tổng số ETH được cam kết. Khối lượng đặt cược ETH cao hơn dẫn đến Tỷ lệ hàng năm (APR) trên mỗi người đặt cược thấp hơn và ngược lại. Kể từ tháng 12 năm 2022, một nhà đầu tư ETH kiếm được tỷ lệ hàng năm là 4% với tổng số tiền đầu tư là 15,9 triệu ETH.
Mô tả hình ảnh
Hình: Số tiền cam kết ETH hàng năm và tổng số tiền ký quỹ ETH đã cam kết
Hướng dẫn mô hình động lực cung ứng đơn giản
Khi tính đến hai sự kiện này, các nhà đầu tư có thể hình thành một mô hình về động lực cung ứng.
1. Khung: Đầu tiên, tạo hai cột: trước khi hợp nhất và sau khi hợp nhất. Điều này là để so sánh lạm phát trước khi hợp nhất và sau khi hợp nhất.
2. Nguồn cung: Tạo một phần nguồn cung và phá vỡ lạm phát thông qua phần thưởng đặt cược và phần thưởng khai thác.
Phần thưởng khai thác: Phần thưởng khai thác chỉ tồn tại trước khi hợp nhất và mỗi khối cung cấp 2 ETH. Với trung bình ~6.250 khối mỗi ngày và một năm có 365 ngày, 2 ETH/khối * 6250 khối/ngày * 365 ngày/năm = ~4,6 triệu ETH/năm. Phần thưởng khai thác biến mất sau khi hợp nhất.
3. Nhu cầu: Điều này có thể được tính bằng cách ước tính lượng ETH trung bình được đốt mỗi ngày. Chúng ta có thể sử dụng 1500 ETH/ngày làm cơ sở để giả định 4/1500 ETH/ngày * 365 ngày/năm = khoảng 550.000 ETH bị đốt cháy mỗi năm.
Hình: Mô hình phát hành của ETH
Bằng cách so sánh đợt phát hành bằng chứng công việc trước đây với đợt phát hành bằng chứng cổ phần, chúng ta có thể áp dụng các giả định của mô hình và thấy mức giảm hàng năm trên 98% trong tổng số đợt phát hành.
Mô tả hình ảnh
Hình 5: Thay đổi lưu thông hàng năm của ETH
"Một thay đổi trong việc phát hành ETH tương đương với hơn ba lần giảm một nửa BTC. Giả sử rằng hệ sinh thái Ethereum phát triển trong tương lai, sự phá hủy ETH do số lượng phí giao dịch tăng lên có thể vượt quá lượng phát hành, điều này có thể khiến ETH trở thành tài sản giảm phát. Theo dõi các thay đổi sắp tới đối với giao thức Ethereum và hiểu tác động của những thay đổi đó đối với tổng nguồn cung là rất quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư tiềm năng nào."
"Không giống như hầu hết các loại tiền điện tử thanh toán như Bitcoin, vốn không trải qua những thay đổi đáng kể về động lực cung cấp, SCP dường như đã thực hiện nhiều thay đổi quan trọng hơn đối với cơ sở mã của nó do hoạt động trên cơ sở hạ tầng phức tạp hơn. Kết quả là, một số động lực cấu trúc nhất định như nguồn cung thỉnh thoảng có thể thay đổi mạnh. Là một nhà đầu tư, điều quan trọng là phải hiểu tác động thứ hai của những thay đổi lớn trong động lực cung cấp. Ví dụ: sau khi lạm phát Token giảm đáng kể (chẳng hạn như EIP-1559 và sau khi sáp nhập), hãy tưởng tượng một kịch bản mà mọi người tin rằng giá trị nội tại của Ethereum tương đối ổn định. Cho rằng áp lực bán ~4,5 triệu ETH mỗi năm từ những người khai thác đã giảm xuống 0 (vì những người khai thác không còn nhận được phần thưởng khối) và giả sử rằng giá thị trường vẫn tương đối ổn định trong thời gian ngắn, người ta có thể đặt câu hỏi như vậy."
Điều gì xảy ra với giá nếu nhu cầu giữ nguyên mà không có áp lực bán 4,5 triệu ETH trong một năm?
Điều gì xảy ra với giá nếu nhu cầu không đổi nhưng ETH trở nên giảm phát?
Nếu các nhà đầu tư tin rằng thị trường vẫn chưa định giá được tác động đầy đủ của tỷ lệ lạm phát mã thông báo thấp hơn, mà họ coi là tăng giá, thì họ có thể mua tài sản.
Mặc dù hai thay đổi đầu tiên (EIP-1559 và sáp nhập) thể hiện những thay đổi rõ ràng nhất trong động lực cung và cầu, nhưng chúng không toàn diện. Những thay đổi khác có thể ảnh hưởng đến những động lực này bao gồm.
1. Thay đổi trong chính sách tiền tệ: Nếu mạng Ethereum thay đổi cách tạo ETH mới, điều này rất có thể sẽ ảnh hưởng đến nguồn cung ETH và do đó ảnh hưởng đến giá của nó. Khi nhiều người và tổ chức tìm cách sử dụng Ethereum, điều này có thể làm tăng nhu cầu đối với mạng ETH.
2. Thay đổi trong các trường hợp sử dụng: Nếu cơ sở mã Ethereum được sửa đổi để mở rộng phạm vi ứng dụng có thể được xây dựng trên nền tảng, điều này có thể làm tăng nhu cầu về ETH khi nhiều người và tổ chức muốn sử dụng mạng Ethereum.
phân phối mã thông báo
Mô tả hình ảnh
Hình: Nền kinh tế mã thông báo nâng cao của các SCP khác nhau
tiêu đề cấp đầu tiên
nhu cầu
các chỉ số định lượng
Chúng tôi đã sử dụng việc đốt 1500 ETH mỗi ngày làm đại diện cho nhu cầu trong mô hình phát hành ở trên, nhưng một số yếu tố cơ bản cho nhu cầu này là gì? Dưới đây chúng tôi kiểm tra một số chỉ số định lượng có thể được sử dụng để xác định nhu cầu.
Một số chỉ số định lượng để theo dõi bao gồm:
1. Lộ trình phát triển: Lộ trình phát triển của mạng blockchain có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về tầm nhìn và hướng dài hạn của dự án. Mọi người cần hiểu các ưu tiên và mục tiêu phát triển của mạng Ethereum cũng như cách chúng ảnh hưởng đến mạng theo thời gian.
3. Môi trường pháp lý: Môi trường pháp lý mà mạng blockchain hoạt động có thể có tác động đáng kể đến sự phát triển và áp dụng của nó. Điều quan trọng là phải hiểu môi trường pháp lý xung quanh Ethereum và tác động của nó đối với mạng trong tương lai.
4. Sự chấp nhận của tổ chức: Thông báo rằng các tổ chức tài chính lớn hoặc hiện tại có kế hoạch cung cấp một số dịch vụ nhất định có thể có tác động tích cực đến giá cả trong thời gian dài, vì các nền tảng này có một số lượng lớn người dùng có thể là người mua ròng của các phần gia tăng.
phân tích trường hợp
Vì giá trị của Ethereum gắn liền với việc sử dụng DApps, nên rất hữu ích khi hiểu trường hợp sử dụng nào đã tìm thấy một vị trí thích hợp trong hệ sinh thái người dùng. Hiểu được phạm vi ứng dụng thành công trên Ethereum có thể giúp chúng tôi xác định các lĩnh vực mà nhu cầu có thể tăng lên trong trường hợp sử dụng rộng rãi hơn trong tương lai.
Mô tả hình ảnh
Hình: Tổng giá trị bị khóa của các DApp Ethereum DeFi hàng đầu
Hãy tưởng tượng rằng Alice và Bob muốn giao dịch một số tài sản kỹ thuật số, nhưng họ không muốn sử dụng nền tảng giao dịch truyền thống, họ muốn tránh những rủi ro có thể phát sinh với một thực thể tập trung. Thay vào đó, họ quyết định sử dụng một sàn giao dịch phi tập trung (DEX), một nền tảng cho phép họ giao dịch tài sản với nhau mà không cần đến một sàn giao dịch tập trung. DEX có một số lợi thế so với các nền tảng giao dịch truyền thống.
Cho rằng đây là công nghệ cho phép giao dịch tài sản không cần xin phép, như trong Hình 8 bên dưới, mức độ phổ biến đã tăng lên đáng kể.
Hình: Khối lượng giao dịch USD tích lũy của Uniswap
Hiệp định vay vốn
Mặc dù DEX vẫn còn ở giai đoạn sơ khai và vẫn còn thiếu chức năng cũng như trải nghiệm người dùng so với các nền tảng giao dịch tập trung, nhưng tổng khối lượng DEX của Uniswap trên Ethereum đã đạt hơn 350 tỷ USD vào tháng 5 năm 2022, cho thấy sự phù hợp của thị trường. Khi các DEX tiếp tục phát triển và dần dần cải thiện, chúng sẽ chiếm thêm thị phần từ các nền tảng giao dịch tập trung.
Hãy tưởng tượng một kịch bản mà Alice muốn mượn XYZ từ Bob mà không bán ETH của mình. Alice gửi một số ETH đến giao thức làm tài sản thế chấp, một khoản tiền đặt cọc mà Bob có thể sử dụng để trang trải mọi tổn thất nếu Alice không trả khoản vay. Bob đồng ý cho Alice vay XYZ và giao thức cho vay sử dụng hợp đồng thông minh để xử lý các điều khoản cho vay và lịch trả nợ. Hợp đồng thông minh tự động theo dõi khoản vay, bao gồm số tiền Alice nợ, lãi suất và lịch trả nợ. Khi Alice hoàn trả khoản vay, hợp đồng thông minh sẽ tự động trả lại tài sản thế chấp cho cô ấy. Sau khi khoản vay được hoàn trả đầy đủ, hợp đồng thông minh sẽ đánh dấu khoản vay là hoàn tất và quá trình kết thúc.
Trong sơ đồ bên dưới, các giao thức như Aave sử dụng hợp đồng thông minh để cung cấp cho người dùng nhiều công cụ tài chính khác nhau, bao gồm các khoản vay có lãi suất ổn định, các khoản vay có lãi suất thay đổi và các khoản vay có lãi suất. Thông qua các hợp đồng thông minh, các giao thức cho vay như Aave cung cấp cho người dùng một cách tự động để có được các dịch vụ tài chính khác nhau mà trước đây chỉ có các ngân hàng truyền thống cung cấp, cũng như có được các khoản vay chớp nhoáng chưa tồn tại trong tài chính truyền thống.
Hình: Giao thức cho vay Aave
Giống như DEX, các giao thức cho vay đang ngày càng phổ biến, với số lượng mã thông báo trị giá hàng tỷ đô la được gửi bằng Aave làm proxy trong hai năm qua:
Mô tả hình ảnh
Hình: Tổng khối lượng khóa của Aave
Các giao thức cho vay cũng mang lại những lợi thế như phân cấp, quyền riêng tư và khả năng truy cập. Ngoài ra, các ưu điểm khác của giao thức cho vay so với người cho vay truyền thống bao gồm:
Tốc độ: Các khoản vay được thế chấp ngay lập tức, vì vậy người dùng có thể vay ngay lập tức mà không bị chậm trễ, không giống như giao dịch với những người cho vay truyền thống.
Khớp lệnh tự động: Lịch thanh toán, thanh toán lãi và thanh lý đều được xử lý tự động bởi hợp đồng thông minh giao thức.
Lợi tức: Cho vay tài sản tiền điện tử để lấy lãi cho phép người dùng kiếm được lợi tức khi có nhu cầu vay.
Tính minh bạch: Giá thanh toán khoản vay, số tiền thế chấp, tỷ lệ vay và lãi suất hoàn toàn minh bạch đối với người dùng và bất kỳ ai cũng có thể xác minh số dư trên chuỗi.
Nghiên cứu DApp
Các DApp khác nhau phục vụ các mục đích khác nhau; không có cách tiếp cận nào phù hợp với tất cả để đánh giá nhu cầu khi nghiên cứu một dự án. Tuy nhiên, việc sử dụng tài nguyên dữ liệu miễn phí như Dune Analytics có thể giúp các nhà đầu tư tập trung vào các chỉ số cụ thể dành riêng cho ngành DApp. Ví dụ: nếu ai đó muốn xem tổng quy mô của thị trường giao thức tín dụng không bảo đảm trên Ethereum, họ có thể tìm kiếm "giao thức tín dụng không bảo đảm" trên Dune.com và tìm các bảng điều khiển khác nhau để theo dõi các chỉ số giao thức tín dụng không bảo đảm khác nhau, chẳng hạn như Tổng số khoản vay được tạo , các khoản vay đang hoạt động, v.v.
Mô tả hình ảnh
Hình: Ảnh chụp màn hình của Dune Dashboard
Nếu các nhà đầu tư muốn tìm hiểu xem nhu cầu cơ bản đối với SCP có ổn định hay không, thì việc sử dụng một công cụ như Dune cho phép người dùng vẽ nhiều loại biểu đồ khác nhau để đo lường việc sử dụng các giao thức khác nhau. Giả sử về tổng thể, dữ liệu cho thấy mức độ gắn bó và mức độ sử dụng DApp của người tiêu dùng cao, thì đó có thể là một yếu tố có lợi cho việc đầu tư dài hạn vào SCP.
hình thức cạnh tranh
Mặc dù Ethereum chiếm phần lớn vốn hóa thị trường và tổng giá trị bị khóa, nhưng có những nền tảng hợp đồng thông minh khác cạnh tranh trực tiếp với Ethereum:
Là một chuỗi khối tập trung vào trò chơi và tài chính phi tập trung, Avalanche tuyên bố có thể xử lý hàng nghìn giao dịch mỗi giây và hoàn toàn tương thích với Ethereum. Các nhà phát triển có thể dễ dàng chuyển các ứng dụng từ Ethereum sang Avalanche. Kiến trúc chuỗi khối Avalanche bao gồm các mạng con, là các mạng độc lập có thể chạy các loại DApp khác nhau. Mỗi mạng con độc lập, có bộ trình xác thực, quy tắc đồng thuận và cấu trúc quản trị riêng, đồng thời có thể tận dụng các tính năng bảo mật và phi tập trung của mạng chính.
Mô tả hình ảnh
Hình: Hoạt động của các chuỗi khối hợp đồng thông minh hàng đầu
tiêu đề cấp đầu tiên
danh sách kiểm tra nhà đầu tư
Thông tin chung
1. Nhu cầu thị trường và sự chấp nhận: Một nền tảng có nhu cầu thị trường mạnh mẽ và sự chấp nhận có thể hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư, vì điều đó cho thấy rằng có một cơ sở người dùng và cộng đồng nhà phát triển mạnh đang sử dụng nền tảng này.
2. Hiệu suất và khả năng mở rộng: Hiệu suất và khả năng mở rộng của nền tảng có thể cần được xem xét, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng và khả năng xử lý một số lượng lớn giao dịch và người dùng của nền tảng.
3. Bảo mật: Bất kỳ nền tảng hợp đồng thông minh nào cũng nên xem xét bảo mật, vì lỗi hoặc hack có thể gây ra hậu quả đáng kể cho người dùng và nhà đầu tư.
5. Nhóm và Quản trị: Cấu trúc nhóm và quản trị của nền tảng cũng là những yếu tố cần xem xét, vì quá trình ra quyết định và lãnh đạo của nền tảng sẽ ảnh hưởng đến hướng đi và thành công của nền tảng.
Mô hình kinh tế
6. Hệ sinh thái và quan hệ đối tác: Sức mạnh của hệ sinh thái nền tảng và quan hệ đối tác với các công ty và tổ chức khác cũng là những yếu tố chính dẫn đến thành công của nền tảng.
Mô hình kinh tế
1. Phát hành và phân phối mã thông báo: Mã thông báo được phát hành và phân phối như thế nào? Nó được khai thác trước hay khai thác thông qua cơ chế bằng chứng công việc hoặc bằng chứng cổ phần? Các mã thông báo được phân phối cho những người ủng hộ và nhà phát triển ban đầu như thế nào và chúng được cung cấp cho thị trường rộng lớn hơn như thế nào?
tiêu đề cấp đầu tiên
tóm tắt
Động lực cung và cầu của nền tảng hợp đồng thông minh được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố, bao gồm nhu cầu thị trường và việc áp dụng, hiệu suất và khả năng mở rộng, bảo mật, môi trường pháp lý, nhóm và quản trị, hệ sinh thái và quan hệ đối tác.
tóm tắt
Động lực cung và cầu của nền tảng hợp đồng thông minh được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố, bao gồm nhu cầu thị trường và việc áp dụng, hiệu suất và khả năng mở rộng, bảo mật, môi trường pháp lý, nhóm và quản trị, hệ sinh thái và quan hệ đối tác.
