Giải thích chi tiết về hiện trạng và tương lai của stablecoin phi tập trung (Phần 2)

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2023-01-16 07:31

Bài viết này có khoảng 5622 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 9 phút

Stablecoin được ưu đãi với nhiều chức năng hơn và có nhiều kịch bản sử dụng được chia nhỏ hơn.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Stablecoin được ưu đãi với nhiều chức năng hơn và có nhiều kịch bản sử dụng được chia nhỏ hơn.

Tác giả gốc:SCapital

Bài đọc liên quan:

Giải thích chi tiết về hiện trạng và tương lai của stablecoin phi tập trung (Phần 1)

giới thiệu:tiêu đề phụ

Synthetix’ USD

Giải thích chi tiết về hiện trạng và tương lai của stablecoin phi tập trung (Phần 1)

Synthetic assets

Bài viết trước tập trung vào việc tạo ra ba stablecoin phi tập trung xung quanh tài sản mã hóa ETH làm tài sản thế chấp cốt lõi thay vì cam kết. Các giao thức sẽ được giới thiệu trong bài viết này phức tạp hơn các giao thức trong bài viết trước.Mặc dù cơ chế cơ bản gần giống nhau, nhưng các loại tài sản thế chấp mở rộng sang tài sản sinh lãi, mã thông báo gốc giao thức và tài sản đuôi dài. Đồng thời, stablecoin được trang bị nhiều chức năng hơn và có nhiều kịch bản sử dụng được chia nhỏ hơn.

Dynamic Shared Debt Pooling

Synthetix là một giao thức phát hành tài sản tổng hợp phi tập trung được xây dựng trên Ethereum và L2 Optimism. Các tài sản tổng hợp này được thế chấp bằng mã thông báo Synthetix (SNX), được khóa trong hợp đồng phát hành tài sản tổng hợp (Synths).

“InfiniteLiquidity” & 0 Slippage

tiêu đề phụ

Tài sản tổng hợp là một loại sản phẩm phái sinh tài chính cho phép người dùng có được thu nhập tương đương với việc nắm giữ tài sản tài chính mà không cần nắm giữ tài sản thực tế. Ví dụ: sETH, là ETH tổng hợp, người dùng không cần thực sự nắm giữ ETH mà vẫn có thể nhận được lợi ích từ việc ETH tăng giá.

Tính năng cốt lõi trong thiết kế của Synthetix là nhóm nợ được chia sẻ năng động. So với cơ chế AMM truyền thống, nó giải quyết hiệu quả các vấn đề về thanh khoản và trượt giá của DEX. So với các thỏa thuận cho vay DeFi khác, điểm khác biệt lớn nhất là nhóm nợ được chia sẻ động là nợ tập thể, không phải nợ cá nhân.

Basic Mechanism

tiêu đề phụ

Vì giao dịch giữa Synths là một chuyển đổi nợ, tổng thanh khoản khả dụng có thể được giao dịch là tổng số tiền của nhóm nợ và giá giao dịch được báo giá trực tiếp theo giá tiên tri. Bất kể đơn đặt hàng lớn đến đâu, nó sẽ không ảnh hưởng đến báo giá, báo giá là giá giao dịch thực tế và không có chênh lệch hoặc ảnh hưởng giá cả. Và miễn là có đủ sUSD, bạn có thể đổi bất kỳ số lượng Synths nào, tránh các vấn đề về thanh khoản, điều này cũng giải thích tại sao Synthetix tự gọi mình là "thanh khoản không giới hạn" và 0 trượt giá

Benefit of holding SNX

Synthetix hiện hỗ trợ các loại tiền tệ pháp định tổng hợp, tiền điện tử (dài hạn và ngắn hạn), ngoại hối và hàng hóa, v.v. Theo đóng góp của người dùng, hệ thống sẽ thanh toán phí giao dịch được tạo trong Synthetix.Exchange tương ứng với những người nắm giữ mã thông báo tham gia khóa SNX để phát hành tài sản tổng hợp, do đó khuyến khích người dùng giữ SNX bị khóa. Do đó, giá trị của SNX đến từ quyền sử dụng nền tảng Synthetix và phí giao dịch tài sản tổng hợp do nó tạo ra.

tiêu đề phụ

SNX chỉ có thể đúc sUSD. Nếu bạn muốn giao dịch các tài sản khác, bạn cần mua sETH và sBTC thông qua sUSD trong nhóm tài sản tổng hợp. Nếu bạn đang bán khống, hãy mở một vị thế nghịch đảo, chẳng hạn như iBTC, iETH, v.v. Synthetix hiện cũng đang thử nghiệm ETH như một hình thức thế chấp thay thế, nghĩa là các nhà giao dịch có thể vay sUSD hoặc sETH bằng ETH và bắt đầu giao dịch ngay lập tức mà không cần SNX. Staking Ethereum yêu cầu tỷ lệ tài sản thế chấp là 130% và tạo ra khoản nợ bằng ETH. Do người dùng không trực tiếp tham gia vào “kho nợ” của hệ thống dưới hình thức cho vay. Vì vậy, trong mô hình này, những người nắm giữ Ethereum không chịu bất kỳ rủi ro nào đối với nhóm nợ, nhưng họ cũng không nhận được bất kỳ khoản phí hay phần thưởng nào và họ cũng phải chịu chi phí lãi suất phát sinh trong quá trình vay.

Key players in the Synthetix system

tiêu đề phụ

Những người nắm giữ SNX được khuyến khích nắm giữ SNX và đúc tiền Synth theo nhiều cách khác nhau.

Đầu tiên, phần thưởng giao dịch. Phần thưởng giao dịch được tạo ra mỗi khi ai đó đổi một Synth này lấy một Synth khác (tức là giao dịch trên Synthetix.Exchange). Phí giao dịch được tạo bởi mỗi giao dịch sẽ được lưu trữ trong nhóm phí. Người đặt cược SNX có thể yêu cầu SNX trong nhóm phí theo tỷ lệ hàng tuần dưới dạng phần thưởng giao dịch. Phí này nằm trong khoảng 10-100 bps (0,1% -1%, thường là 0,3%) và được hiển thị khi giao dịch trên Synthetix.Exchange. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu tỷ lệ cam kết thấp hơn 400% trong thời gian này, phần thưởng sẽ không thể được yêu cầu.

Thứ hai, thêm phần thưởng mã thông báo. Chính sách lạm phát của giao thức khuyến khích những người đặt cược SNX. Từ tháng 3 năm 2019 đến tháng 8 năm 2023, tổng nguồn cung SNX sẽ tăng từ 100.000.000 lên 260.263.816, với tỷ lệ giảm lạm phát hàng tuần là 1,25% bắt đầu từ tháng 12 năm 2019. Bắt đầu từ tháng 9 năm 2023, đặt tỷ lệ lạm phát vĩnh viễn ở mức tăng trưởng hàng năm là 2,5%. Những SNX mới được thêm này sẽ được phân bổ cho những người cầm cố SNX đủ điều kiện hàng tuần (không thấp hơn tỷ lệ cầm cố mục tiêu).

Example 1

tiêu đề phụ

Người cầm cố, con nợ và đối tác

Hedging Strategy

Những người đặt cược SNX phải chịu "món nợ" khi họ tạo Synths. Tùy thuộc vào tỷ giá hối đoái và nguồn cung cấp Synth trong mạng, khoản nợ này có thể tăng hoặc giảm độc lập với giá trị đúc ban đầu của nó. Ví dụ: nếu 100% Synth trong hệ thống là Bitcoin tổng hợp (sBTC), khi giá sBTC giảm một nửa, khoản nợ trong hệ thống sẽ giảm một nửa và khoản nợ của mỗi người đặt cược sẽ giảm một nửa. Điều này có nghĩa là, trong một kịch bản khác, khi chỉ một nửa số Synth trong hệ thống là sBTC và giá BTC tăng gấp đôi, tổng nợ của hệ thống (và nợ của mỗi người đặt cược) sẽ tăng thêm một phần tư.

Điều cần giải thích ở đây là sUSD mà người dùng thu được thông qua Staking SNX không phải là khoản nợ cá nhân mà là khoản nợ tập thể, đây là điểm khác biệt lớn nhất giữa Synthetix và các thỏa thuận cho vay khác. Nói cách khác, sUSD do người dùng đúc thông qua đặt cược quá mức sẽ được tính vào tổng nợ trong nhóm theo tỷ lệ. Mặc dù người dùng không thực hiện bất kỳ thao tác nào, nhưng khoản nợ cuối cùng cần được hoàn trả sẽ tăng hoặc giảm tùy theo hành vi của đối tác trong nhóm. Để hiểu rõ hơn về cơ chế này, chúng tôi sử dụng một ví dụ do trang web chính thức đưa ra để phân tích.

Synth Stability Mechanism

Bước 1: Cả Medio và Yan đều có số tiền đầu tư ban đầu là 50.000 đô la và tổng số nợ của mạng kết hợp là 100.000 đô la. Trong số đó, Medio và Yan mỗi người chiếm 50%. Bước 2: Medio mua sBTC bằng 50.000 đô la của mình, trong khi Yan tiếp tục giữ sUSD. Bước 3: Giá BTC tăng 50%, nghĩa là giá trị vị thế của Medio trở thành 75.000 đô la, trong đó lợi nhuận 25.000 đô la đưa tổng số nợ của mạng lên 125.000 đô la. Bước 4: Medio và Yan mỗi người vẫn chịu trách nhiệm 50% tổng số nợ của mạng lưới, tương đương 62.500 USD mỗi người. Khi giá trị sBTC của Medio trừ đi khoản nợ của anh ấy, sẽ có khoản lãi là 12.500 đô la; mặc dù vị thế của Yan trị giá 50.000 đô la, nhưng khoản nợ của anh ấy đã tăng thêm 12.500 đô la, tức là lỗ 12.500 đô la.

Mặc dù Yan đã không thực hiện bất kỳ hoạt động nào đối với các hành động nêu trên, nhưng vì hoạt động của Medio đã nâng tổng số nợ của mạng lên 125.000 đô la Mỹ, điều này làm tăng rủi ro nợ nần của Yan, nên anh ấy đã giả định khoản lỗ 12.500 đô la Mỹ một cách vô ích.

Từ ví dụ trên, chúng ta có thể thấy rằng với tư cách là người cầm cố, có thể có rủi ro "người khác kiếm được tiền và tôi mất tiền", nói chung, người cầm cố cần quản lý và phòng ngừa các vị thế theo nhóm nợ.

tiêu đề phụ

Challenges

Có ba cách để giữ cho Synth được kết nối:

Kinh doanh chênh lệch giá: Những người đặt cược SNX đã tạo ra nợ bằng cách đúc Synths, vì vậy nếu tỷ giá cố định giảm xuống, giờ đây họ có thể kiếm lợi nhuận bằng cách mua lại sUSD dưới mệnh giá và đốt để giảm nợ, vì hệ thống Synthetix luôn định giá 1 sUSD ở mức 1. Nếu tỷ giá hối đoái được chốt tăng lên, người dùng có thể chuyển đến nhóm Curve sUSD để kinh doanh chênh lệch giá để đổi lấy các loại tiền ổn định khác (USDC, USDT, DAI).

Đấu giá SNX: Synthetix hiện đang thử nghiệm một cơ chế mới sử dụng giao thức dFusion của Gnosis để đấu giá SNX giảm giá để đổi lấy ETH, sau đó được sử dụng để mua Synths có giá dưới mức cố định.

Outlook

So với các giao thức cho vay khác, tỷ lệ cam kết cao của Synthetix khiến chi phí đúc của người dùng rất cao. Lý do là giao thức này sử dụng mã thông báo gốc SNX làm tài sản thế chấp. Nếu tỷ lệ cam kết quá thấp, nó dễ bị tử vong trong thời gian khủng hoảng.

ibTKNs-Collateralized Stablecoin

Abracadabra.Money（MIM）

Cơ chế giao thức Synthetix quá phức tạp và rõ ràng là không phù hợp với người mới, những người cầm cố SNX cần quản lý vị trí của họ kịp thời theo nhóm nợ, nếu không họ sẽ phải đối mặt với nguy cơ nợ tăng lên. Đối với các nhà giao dịch Synths, về cơ bản họ đang giao dịch nợ, lợi ích và rủi ro tương đối không thể kiểm soát được.

Có rất nhiều cơ hội để phát triển trong lĩnh vực phái sinh được mã hóa. Lyra, Polynomial, Popcorn), tôi tin rằng Synthetix sẽ có nhiều kịch bản sử dụng và không gian tường thuật hơn. Hoàn toàn theo quan điểm của người dùng, lợi thế lớn nhất là bạn không cần đầu tư vào tài sản cơ bản thông qua nhiều kênh, bạn chỉ cần mua các tài sản tổng hợp và tiền xu khác bằng cách đúc sUSD, điều này sẽ tiết kiệm thời gian và không bị trượt giá giao dịch.

Basic Mechanism

tiêu đề cấp đầu tiên

Stability Mechanism

Abracadabra.Money là một nền tảng cho vay được xây dựng trên nhiều chuỗi. Cơ chế cho vay tương tự như MakerDao, nhưng điểm khác biệt là giao thức chủ yếu sử dụng mã thông báo chịu lãi làm tài sản thế chấp để vay một stablecoin phi tập trung (Magic Internet Money - MIM) được liên kết với đồng đô la Mỹ. Điều đáng nói là vì giao thức hỗ trợ nhiều tài sản trong nhiều chuỗi làm tài sản thế chấp, điều đó có nghĩa là tài sản thế chấp đằng sau MIM đúc chủ yếu là tài sản đuôi dài với tính thanh khoản kém.

Do đó, việc mở rộng mạnh mẽ đa chuỗi và đa tài sản của MIM có thể được coi là con dao hai lưỡi, trong trường hợp thanh khoản dồi dào trên thị trường giá lên, thỏa thuận đã đạt được thành công chưa từng có. Tuy nhiên, trong trường hợp thanh khoản trong thị trường giá xuống cạn kiệt, nhiều loại tiền tệ hơn được hỗ trợ làm tài sản thế chấp và nói một cách logic, nhiều khả năng sự thiếu hụt do thanh lý sẽ khiến giá của loại tiền tệ này phá vỡ neo.

tiêu đề phụ

Vẻ đẹp của việc đúc MIM là khả năng giải phóng các tài sản kém thanh khoản trước đây, đặc biệt là các tài sản sinh lãi nhàn rỗi trước đây, bao gồm một loạt mã thông báo như yvUSDC hoặc aDAI. Quan trọng nhất, ngay cả khi MIM được vay, tài sản thế chấp cơ bản của người dùng vẫn tạo ra lợi nhuận.

Cơ chế ổn định của MIM chủ yếu dựa vào kinh doanh chênh lệch giá, có thể xảy ra theo các cách sau.

Liquidation

Người dùng đang nắm giữ khoản nợ MIM có thể nhận thấy rằng MIM đang được giao dịch với giá dưới 1 đô la trên một số thị trường và quyết định mua một số MIM ở mức giá chiết khấu này để trả một số khoản nợ của họ. Hành động mua MIM này sẽ có tác động làm tăng giá.

Người dùng đang nắm giữ Vault (tài sản thế chấp đang hoạt động) có thể nhận thấy rằng MIM đang giao dịch trên 1 đô la ở một thị trường nhất định và quyết định mở một vị thế bán MIM đã vay để sử dụng ở nơi khác. Hành vi bán MIM này sẽ có tác dụng giảm giá.

Người dùng nắm giữ các loại tiền điện tử khác có thể thấy rằng MIM đang giao dịch khác nhau ở hai thị trường nói trên và quyết định mua MIM ở một thị trường có giá dưới 1 đô la và một thị trường khác có giá từ 1 đô la trở lên. Bán trực tuyến để thực hiện chênh lệch giá.

Chúng ta có thể thấy rằng MIM không có cơ chế cố định cứng hiệu quả để duy trì giá tiền tệ và việc chỉ dựa vào chênh lệch giá sẽ khiến MIM có biến động lớn hơn trên thị trường thứ cấp so với các stablecoin phi tập trung khác như DAI.

Mã thông báo MIM là một loại tiền ổn định không dựa trên thuật toán, được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp. Điều này có nghĩa là mỗi MIM phải được hỗ trợ bởi hơn 1 đô la tài sản thế chấp. Giá trị của tài sản thế chấp sẽ dao động khi thị trường thay đổi, vì vậy, giống như hầu hết các giao thức cho vay DeFi khác, Abracadabra sử dụng thanh lý để đảm bảo rằng các MIM vẫn được thế chấp quá mức.

Alchemix Finance

Quá trình thanh lý xảy ra khi giá trị tài sản thế chấp của một vị thế không đủ bù đắp số tiền ghi nợ của vị thế đó. Mỗi kho tiền sẽ có một ngưỡng thanh lý khác nhau, được xác định bởi tỷ lệ tài sản thế chấp tối đa. Sau đó, khi Vị thế nợ được thế chấp (CDP) đạt đến ngưỡng thanh lý đó, nó sẽ đủ điều kiện để thanh lý và bất kỳ ai cũng có thể sử dụng một số tài sản thế chấp để thanh toán vị thế.

Tuy nhiên, vấn đề lớn nhất với Abracadabra là phần lớn tài sản thế chấp là tài sản dài hạn. Nếu thanh lý quy mô lớn xảy ra, thanh khoản trong nhóm sẽ cạn kiệt ngay lập tức. MIM cuối cùng sẽ tách một đô la. là một bằng chứng tốt về điểm này.

Mặc dù sau sự cố này, MIM đã nhanh chóng quay trở lại khoảng một đô la và rủi ro của FTX đã được giải phóng, nhưng tính thanh khoản của tài sản thế chấp luôn là điểm đau của giao thức.

Basic Mechanism

tiêu đề cấp đầu tiên

Alchemix Finance tương tự như Abracadabra, nó cũng tạo ra stablecoin alUSD bản địa phi tập trung của giao thức bằng cách ký gửi các tài sản sinh lãi, về cơ bản sẽ giải phóng giá trị tín dụng của tài sản sinh lãi. Tài sản sinh lãi thế chấp giúp người dùng nhận trước thu nhập tiền gửi trong tương lai bằng cách tạo mã thông báo tài sản tổng hợp alUSD và sử dụng thu nhập để trả dần tiền gốc theo thời gian.

Bản chất của hai dự án này là tận dụng loại tài sản đặc biệt là tài sản sinh lãi. Tuy nhiên, hai thỏa thuận này khác nhau về mặt định vị.Alchemix không tự gọi mình là “thỏa thuận tiền tệ ổn định”, mà là “Giao thức mã thông báo năng suất tương lai” (The Future Yield Tokenization Protocol), và “các khoản vay tự trả” (Self-compensation). ", trong khi Abracadabra tập trung hơn vào việc tạo ra một loại tiền tệ ổn định.

Vì vậy, về bản chất, Alchemix cho phép người dùng sử dụng 100% tiền gốc để thực hiện Yield Farming trên các giao thức DeFi khác, đồng thời, họ có thể cho vay một phần tiền cho các khoản đầu tư khác để tăng đòn bẩy cho thu nhập của chính họ. Sự khác biệt so với các giao thức stablecoin khác là Alchemix rất linh hoạt. Khoản nợ (alUSD) trong hợp đồng không có thời gian khóa tối thiểu và thời gian hết hạn, đồng thời sẽ không bị thanh lý. Khoản nợ có thể được trả bằng alUSD hoặc DAI tại bất cứ lúc nào để thoát khỏi vị trí.

tiêu đề phụ

trái phiếu trả nợ hoàn toàn tự động

Ví dụ: người dùng có thể gửi DAI vào khao khát để tiếp tục tạo lãi, tạo yvDAI và sau đó gửi yvDAI vào Alchemist. Sử dụng yvDAI làm tài sản thế chấp từ Alchemix có thể cho vay tới 50% alUSD tương đương của tài sản vào lưu thông. Khoản vay sẽ có tỷ lệ thế chấp tối thiểu tuyệt đối là 200%. Điều này có nghĩa là người dùng có thể vay tới 1 alUSD cho mỗi 2 DAI mà họ gửi.

Stability Mechanism

Dòng tiền được tạo ra từ tiền lãi của yvDAI trong Yearn bao gồm các khoản vay và hoàn trả tiền gốc. Mỗi khi một vụ thu hoạch được thực hiện, tài khoản của người dùng sẽ được ghi có với một phần thu hoạch theo tỷ lệ, do đó làm giảm khoản nợ của người dùng. Nếu DAI đã được gửi, nhưng alUSD chưa được vay, Harvest sẽ tăng giới hạn vay alUSD.

Bất cứ lúc nào, người dùng có thể trả bất kỳ phần nào hoặc toàn bộ khoản nợ của họ để mở khóa tài sản thế chấp của họ. khoản nợ alUSD có thể được hoàn trả bằng alUSD hoặc DAI, USDC và USDT. Trả nợ bằng alUSD cũng là một cơ chế phục hồi giá, bởi vì khi giá của alUSD giảm xuống dưới 1 đô la, người dùng có thể mua từ DEX để trả nợ với giá chiết khấu.

Không chỉ vậy, người dùng còn có thể rút một phần hoặc toàn bộ tài sản thế chấp của mình. Hợp đồng sẽ sử dụng DAI trong yvDAI để trả nợ alUSD và tài sản thế chấp có thể được sử dụng trực tiếp để trả nợ.

Về cơ bản, Alchemist cung cấp cho người dùng hạn mức tín dụng linh hoạt (tương tự như hạn mức tín dụng trong ngân hàng thương mại truyền thống) để thu nhập trong tương lai. Người dùng có thể vào và ra bất cứ lúc nào mà không cần cam kết khóa dài hạn. Tài sản thế chấp của người dùng không bao giờ được thanh lý vì khoản nợ của họ chỉ giảm đi.

tiêu đề phụ

Trong bản thân giao thức, có nhiều cơ chế hook tối thiểu hóa quản trị

Chuyển đổi từ alUSD sang DAI: