Nghiên cứu sâu 4D: đánh giá toàn cảnh về sự phát triển của DeFi, làm thế nào để tái sinh từ đống tro tàn?
Tổng hợp văn bản gốc: The Way of DeFi
Tổng hợp văn bản gốc: The Way of DeFi
"DeFi: Tái sinh" là báo cáo mới nhất từ CoinMarketCap và Spartan Labs - bao gồm tình trạng hiện tại của DeFi, các bài học kinh nghiệm và tiến trình phát triển DeFi cũng như lịch sử ngắn gọn của ngành công nghiệp mới nổi.
DeFi đã chết?
Việc tạo ra tài chính phi tập trung (DeFi) đã gây bão trong ngành công nghiệp tiền điện tử.
Câu chuyện bắt nguồn từ một thử nghiệm giả thuyết vào năm 2016 của người dùng Reddit u/vbuterin (hiện được biết đến rộng rãi với cái tên Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum). Vào thời điểm đó, anh ấy đã nảy ra ý tưởng điều hành một sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi dưới dạng một nhà tạo lập thị trường tự động trên chuỗi, tương tự như một thị trường dự đoán. Điều này sau đó đã thúc đẩy việc tạo ra một hệ thống tài chính phi tập trung dựa trên công nghệ chuỗi khối.
Kể từ đó, ngành DeFi đã bùng nổ thành một hệ sinh thái thịnh vượng với đầy cơ hội và trị giá hàng tỷ đô la. Vào thời kỳ đỉnh cao vào tháng 12 năm 2021, DeFi đã đạt được tổng giá trị bị khóa (TVL) khổng lồ là 247,96 tỷ đô la nhờ vào nhiều hệ sinh thái và ứng dụng blockchain. Tuy nhiên, không gian DeFi đã mất điểm sau sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô, căng thẳng địa chính trị, các vụ hack và lỗ hổng DeFi gia tăng, suy thoái thị trường chung và triển vọng ngày càng bi quan do các sự kiện gần đây (giông bão Terra, 3AC, độ C) có giá trị lớn. Vào tháng 6 năm 2022, TVL của nó đã giảm xuống mức thấp nhất là 67,46 tỷ đô la.
Điều này đặt ra câu hỏi: liệu DeFi đã chết?
Bây giờ, đây là một câu hỏi khó trả lời. Nói "không" là quá vội vàng, chúng ta thấy nhiều khoảnh khắc những người theo chủ nghĩa tối đa web3 "từ chối", nói "có" cũng quá vội vàng, khiến chúng ta đánh giá thấp sức sống và sự mạnh mẽ thực sự của không gian này, nó đã trải qua bao nhiêu điều để tồn tại, và nó có thể tăng trưởng và phát triển thêm bao nhiêu nữa.
Sau đó, câu trả lời tốt nhất là "ở giữa". Mặc dù DeFi chắc chắn sẽ không chết theo bất kỳ cách nào, nhưng việc đi theo con đường cũ là sụp đổ vốn hóa thị trường và mất TVL sẽ không mang lại lợi ích gì cho không gian.
Để được tái sinh, DeFi phải xây dựng trên đống tro tàn của các chu kỳ trước. Con đường phía trước phải luôn được dẫn dắt bởi những bài học trong quá khứ, vì vậy đây là điểm đầu tiên chúng tôi muốn tập trung một cách tổng thể.
Sơ lược về lịch sử của DeFi
Trong cái lạnh thấu xương của mùa đông tiền điện tử, Uniswap, Maker Protocol và Compound đã xuất hiện trong số những nhà thám hiểm đầu tiên khám phá lãnh thổ chưa được khám phá. Tất cả các dự án này đều được tạo ra với một tầm nhìn tương tự là tạo ra một hệ thống tài chính phi tập trung và không tin cậy, có khả năng chống lại sự kiểm duyệt và bao trùm về mặt kinh tế mà không ảnh hưởng đến khả năng và hiệu quả của nó.
Với ba ứng dụng phi tập trung này, ý tưởng về một sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số đáng tin cậy, stablecoin và cho vay tiền điện tử sẽ trở thành hiện thực. Theo DeFillma, kể từ tháng 6 năm 2019, các thỏa thuận đã tích lũy được một con số đáng kinh ngạc là gần 500 triệu đô la trong TVL, một kỳ tích ấn tượng vào thời điểm đó.
Phải nói rằng, ý tưởng về tài chính phi tập trung không thực sự phổ biến rộng rãi vào thời điểm đó, chỉ có một số ít hợp đồng thông minh tồn tại trên chuỗi khối Ethereum.
“DeFi” là một từ thông dụng thường được nhắc đến như một cái nhìn thoáng qua về tương lai đầy hứa hẹn của hệ thống tài chính phi tập trung. Sự thay đổi lớn để xây dựng DeFi thực sự bắt đầu với sự ra đời của Uniswap vào tháng 11 năm 2018.
Sự ra đời của DeFi: Uniswap tạo thị trường tự động trên chuỗi
Dựa trên thử nghiệm suy nghĩ của Vitalik Buterin về các sàn giao dịch phi tập trung, Uniswap đã ra mắt với tư cách là một trong những giao thức tạo thị trường tự động trực tuyến đầu tiên trên Ethereum. Mặc dù Bancor lần đầu tiên đề xuất khái niệm nhóm thanh khoản, nhưng Uniswap đã phổ biến khái niệm này cho đại chúng với công thức nhóm sản phẩm không đổi "x * y = k" nổi tiếng.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Uniswap
Mã của giao thức Uniswap được thiết kế như một sản phẩm công khai nhằm thúc đẩy ngành phát triển. Mã của nó hoàn toàn là mã nguồn mở, không có sự đối xử đặc biệt nào dành cho các nhà đầu tư, người chấp nhận hoặc nhà phát triển ban đầu cũng như không có mã thông báo quản trị hoặc phí nền tảng.
Lựa chọn mở nguồn hoàn toàn mã giao thức Uniswap rõ ràng đã dẫn đến nhiều sàn giao dịch phi tập trung trải rộng trên nhiều mạng blockchain ngày nay.
Tìm hiểu về Giao thức Maker và DAI, stablecoin phi tập trung đầu tiên
Nền tảng Giao thức Maker cho phép mọi người tạo DAI, loại tiền ổn định được thế chấp phi tập trung đầu tiên được thế chấp bằng các tài sản tiền điện tử như ETH và BTC.
Vì giá trị thị trường của tiền điện tử thường trải qua những biến động lớn, nên nhu cầu về stablecoin là điều hiển nhiên. Tuy nhiên, sản phẩm thị trường duy nhất vào thời điểm đó là một stablecoin tập trung được hỗ trợ bởi tài sản của các bên tập trung phải đối mặt với rủi ro lưu ký và quy định.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Giao thức Maker
Giao thức và stablecoin của nó đã trải qua nhiều lần lặp lại kể từ khi thành lập.
Vào ngày 12 tháng 3 năm 2020, một ngày được gọi là Thứ Năm Đen Tối, giá ETH đã giảm mạnh, giảm hơn 30% trong 24 giờ. Sự biến động thị trường này kết hợp với phí gas tăng của Ethereum đã gây áp lực đáng kể lên giao thức vì nhiều chủ sở hữu kho tiền DAI đã thanh lý kho tiền của họ dưới mức thế chấp và thanh lý.
Đồng thời, không có đủ nhà thanh lý đặt giá thầu để thanh lý tài sản thế chấp do các nhà kinh doanh chênh lệch giá bị đình chỉ hoạt động trong bối cảnh tắc nghẽn mạng. Điều này nhanh chóng dẫn đến các vấn đề về tính ổn định, vì DAI được chốt bằng đồng đô la Mỹ và giá của MKR giảm mạnh hơn 50% trong cùng ngày.
Để cứu DAI, cộng đồng MakerDAO đã đề xuất thêm USDC, một stablecoin tập trung được hỗ trợ bởi Coinbase's Circle, làm tài sản thế chấp để đúc DAI, mang lại sự ổn định cao hơn cho giao thức và DAI stablecoin của nó.
Mặc dù là một quyết định gây tranh cãi vào thời điểm đó, nhưng việc đặt cược USDC đã chứng tỏ là một động thái tốt để cầm máu và cứu giao thức Maker một cách hiệu quả.
Aave (ETHLend) và Compound: Đẩy lùi ranh giới của hoạt động cho vay DeFi
Ra mắt vào năm 2017, ETHLend là thị trường cho vay phi tập trung đầu tiên trên Ethereum. Là nền tảng đầu tiên thuộc loại này, nền tảng phù hợp với những người cho vay và người vay cá nhân muốn tham gia vào các vị thế thế chấp một cách an toàn và bảo mật.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: ETHLend
Phải nói rằng, ETHLend có những hạn chế vì toàn bộ quy trình cho vay của nó có nhiều trở ngại về trải nghiệm người dùng. Là một giao thức ngang hàng, người cho vay được yêu cầu phát hành, quản lý và giám sát báo giá cho vay và các khoản vay đang hoạt động. Toàn bộ quá trình thường chậm và tẻ nhạt vì các khoản vay phải được tài trợ thủ công. Hơn nữa, những người tham gia nền tảng sống ở các múi giờ khác nhau trên khắp thế giới, càng làm trầm trọng thêm vấn đề. Nếu DeFi là tương lai của tài chính, thì ETHLend hoàn toàn không phải vậy.
Đó là khi Hợp chất xuất hiện.
Vào tháng 9 năm 2018, Compound đã ra mắt giao thức thị trường tiền tệ tự trị và thuật toán trên Ethereum, cho phép bất kỳ ai cũng có thể kiếm lãi hoặc vay tài sản tiền điện tử một cách dễ dàng mà không cần tương tác với các đối tác. Điều làm cho Compound trở nên nổi bật là việc giới thiệu thiết kế hợp đồng ngang hàng (Peer-to-contract) và lãi suất cho vay động.
Người cho vay và người đi vay chỉ tương tác với Nhóm cho vay, đây là khoản dự trữ hợp đồng thông minh chứa tài sản của nhóm người dùng chứ không phải với người dùng khác. Mỗi thị trường cho vay tự động tính toán nguồn cung và lãi suất cho vay, biến động theo thời gian thực khi điều kiện thị trường điều chỉnh.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Compound Finance
Không giống như các trung gian tín dụng truyền thống, nơi người vay cần thương lượng các điều khoản cho vay và lãi suất vay, Compound mô phỏng lại dịch vụ theo cách không tin cậy và tự động, giúp tất cả mọi người có thể tiếp cận khoản vay và cho phép người cho vay tận dụng tài sản tiền điện tử của họ để tạo ra lợi nhuận.
Mô hình dựa trên nhóm này cho phép một vị thế cho vay được mở vĩnh viễn khi người đi vay trả lãi suất đi vay và người cho vay kiếm được tiền lãi từ tài sản mà họ cung cấp. Động lực này được cân bằng bởi cơ chế cho vay trên giá trị (LTV), là thước đo ngưỡng thanh lý của các vị thế cho vay.
Vì giao thức này hoàn toàn là nguồn mở, nên Compound đã trở thành công cụ tiên phong trong việc thiết kế giao thức thị trường tiền tệ trực tuyến dựa trên thuật toán trong nền kinh tế phi tập trung.
ETHLend đã rút ra bài học từ Compound và rời xa thiết kế cho vay ngang hàng phi tập trung, cuối cùng đổi tên nền tảng của mình thành Giao thức Aave nổi tiếng hiện nay.
Giống như Compound, cơ sở hạ tầng của Aave được xây dựng dựa trên kho bạc dựa trên nhóm của nó. Tuy nhiên, Aave đã đưa dịch vụ cho vay DeFi tiến thêm một bước bằng cách giới thiệu các tính năng cải tiến như cho vay nhanh, hoán đổi lãi suất và mã thông báo của nhà cung cấp thanh khoản (LP).
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Aave V1
Mặc dù họ có thể không nhận ra điều đó vào thời điểm đó, nhưng Uniswap, MakerDAO, Aave và Compound đã đặt nền móng cho sự xuất hiện của toàn bộ ngành DeFi và mở đường cho nhiều cái tên quen thuộc khác mà chúng ta biết ngày nay.
Trên thực tế, năm 2020 và 2021 là những năm mà ngành công nghiệp non trẻ này sẽ phát triển vượt bậc, vì nhiều người nói rằng họ đang bắt đầu đẩy ranh giới của DeFi vượt ra ngoài những gì đã được hình dung ban đầu chỉ vài năm trước.
Sự ra đời của Yield Farming
Mã thông báo quản trị COMP
Vào ngày 27 tháng 2 năm 2020, người sáng lập Compound Robert Leshner đã thông báo ra mắt mã thông báo COMP mới như một cách để giới thiệu một hệ thống quản trị mới do cộng đồng lãnh đạo sẽ thay thế quản lý tập trung của Compound.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Compound Finance
Mã thông báo COMP là "mã thông báo quản trị" đầu tiên, cho phép bất kỳ ai sở hữu cổ phần trong Hợp chất và có tiếng nói tích cực trong các kế hoạch tương lai của giao thức. Theo thiết kế, mã thông báo COMP được phân phối trực tiếp cho các bên liên quan quan trọng nhất của họ, chẳng hạn như người dùng giao thức.
Thiết kế phân phối mã thông báo này trao quyền và khuyến khích cộng đồng giao thức quản lý chung tương lai của giao thức thông qua quản trị tốt. Trước khi bạn biết điều đó, thiết kế mới này đã gây ra một sự thay đổi lớn làm thay đổi ngành công nghiệp tiền điện tử mãi mãi.
Mặc dù ban đầu nhằm mục đích quản trị cộng đồng, việc phân phối mã thông báo COMP đánh dấu một sự thay đổi mô hình hoàn toàn mới khi các nhà giao dịch có thể suy đoán về giá trị tương lai của giao thức Compound.
Trên thực tế, người dùng bắt đầu sử dụng Compound với mục đích duy nhất là canh tác mã thông báo của họ, do đó, thuật ngữ "canh tác năng suất" đã trở nên phổ biến.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: CoinMarketCap
Từ quan điểm kỹ thuật, sự thay đổi từ quản trị tập trung sang quản trị cộng đồng này đã tạo ra nhiều cải tiến mới — từ quản trị phi tập trung đến các cách mới để thu hút thanh khoản cho các giao thức. Mặc dù đã phổ biến vào thời điểm đó, nhưng những người dùng tích cực nhất của giao thức Compound đã được hưởng lợi rất nhiều từ APY cực cao dưới dạng mã thông báo COMP.
Cách tiếp cận này sẽ chứng tỏ là rất thành công vì nó đã thu hút nhiều người dùng mới vào giao thức. Nhóm của giao thức phổ biến đến mức APY có thể nhanh chóng thay đổi vài phần trăm mỗi phút. Nó đã đến mức người dùng tích cực tìm kiếm lợi nhuận cao nhất đã cố gắng tự động hóa quá trình hoán đổi tài sản thành nhóm APY cao nhất.
Tài chính hàng năm của Andre Cronje (AC)
Tiếp theo là Yearn Finance, công cụ tổng hợp canh tác năng suất đầu tiên trong DeFi, do nhà phát triển Fantom Andre Cronje (AC) ra mắt vào ngày 17 tháng 7 năm 2020. Để tối ưu hóa lợi nhuận từ các cơ hội canh tác năng suất, Yearn Finance hoạt động như một kho tiền dùng chung, nơi mọi người có thể gửi tài sản tiền điện tử của họ.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Yearn Finance
Vào thời điểm đó, có một số cách để tạo ra lợi nhuận trên tài sản tiền điện tử của họ. Các cách phổ biến nhất bao gồm kiếm phí giao dịch bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho các cặp tài sản trên Uniswap hoặc Curve Finance hoặc đơn giản là kiếm lãi cho vay bằng cách cung cấp tài sản cho các nền tảng cho vay như Compound hoặc Aave.
Tất cả điều này đã thay đổi khi cuộc chiến khuyến khích thanh khoản bắt đầu và Compound là công ty đầu tiên bắt đầu khuyến khích thanh khoản với mã thông báo COMP của mình. Vào thời điểm đó, mỗi giao thức DeFi sẽ giới thiệu mã thông báo quản trị của riêng mình và cung cấp phân phối mã thông báo cho người dùng giao thức của nó.
Điều này làm cho việc canh tác năng suất trở nên phức tạp hơn khi sản lượng trở nên có lợi hơn. Ví dụ: người dùng cung cấp DAI cho Compound và gửi cDAI (mã thông báo đại diện cho quyền nhận DAI từ Compound) vào Balancer để kiếm COMP trên DAI và BAL trên cDAI.
Ngoài ra, chiến lược này sẽ tạo ra lãi suất vay DAI và phí giao dịch từ nhóm Balancer. Yearn Finance sẽ đơn giản hóa quy trình này và biến nó thành giải pháp một cửa cho các nhà đầu tư thụ động.
Theo bước của Compound, Yearn Finance đã ra mắt mã thông báo quản trị YFI của riêng mình. Tuy nhiên, cụ thể hơn, Andre Cronje đã thông báo rằng giá trị hợp lý của YFI là 0 đô la, vì sẽ không có đợt bán mã thông báo nào và tất cả mã thông báo YFI sẽ do người dùng nền tảng kiếm được.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: CoinMarketCap
Nếu khái niệm so sánh vốn hóa thị trường với TVL được áp dụng, thì nó bị định giá thấp hơn rất nhiều so với những gì YFI đang cung cấp vào thời điểm đó. Cùng với lợi nhuận sinh lời cao, giao thức này đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về TVL, dẫn đến giá cả tăng chóng mặt.
Từ điểm khởi đầu là 0 đô la, mã thông báo quản trị của Yearn, YFI, đã đạt mức cao hơn 43.000 đô la chỉ 2 tháng sau khi ra mắt.
YAM và làn sóng token thực phẩm
Việc canh tác năng suất đã tạo ra sự bùng nổ khai thác năng suất điên cuồng, khiến một số lượng lớn người dùng thông thường theo đuổi năng suất cao nhất. Tuy nhiên, không ai có thể đoán trước được điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Tài chính Yam
Là một thử nghiệm tiền tệ, Yam Finance đã khám phá các khái niệm DeFi khác nhau ngay từ đầu, chẳng hạn như cung cấp mã thông báo co giãn, quản trị ngân quỹ giao thức, cơ chế phân phối mã thông báo công bằng và quản trị toàn bộ trên chuỗi. Mã thông báo quản trị của giao thức được đặt tên theo Yam (YAM) và được phân bổ đồng đều trong tám nhóm cam kết (COMP, LEND, LINK, MKR, SNX, wETH, YFI và ETH/AMPL LP) để bao phủ toàn bộ cộng đồng DeFi.
Trong vòng chưa đầy 48 giờ, giao thức canh tác năng suất đã thu được hơn 600 triệu đô la TVL nhờ lợi suất sinh lời cao của nó, gây ra cơn sốt canh tác mã thông báo thực phẩm DeFi. Lần lượt xuất hiện, bạn sẽ thấy những cái tên “ngon lành” như Pickle Finance, Cream Finance, Beefy.Finance, Kimchi, BurgerSwap, Tendies, v.v.
Người ta sẽ coi đây là dấu hiệu của sự phấn khích ở đỉnh cao của thị trường giá lên, nhưng suy cho cùng thì thoái hóa vẫn là thoái hóa, dù sao thì họ cũng chỉ đang bắt chước mà thôi. Thật không may, một lỗi nghiêm trọng đã được phát hiện trong mã thông báo của YAM, dẫn đến việc phát hành quá nhiều mã thông báo và cuối cùng là giảm giá mã thông báo, dẫn đến thiệt hại hơn 500 triệu USD.
Tương tự như vậy, nhiều dự án bắt chước và fork khác của Yam Finance cũng chịu chung số phận.
SushiSwap: Một dẫn xuất của Uniswap
Giữa bữa tiệc gồm những dĩa Yam, phản ứng dữ dội và những món ngon đáng ngờ này, một giao thức đang tạo nên làn sóng trong cộng đồng DeFi. SushiSwap là một công cụ phái sinh đơn giản của Uniswap, ra mắt vào tháng 8 năm 2020, cho phép người dùng đặt cược mã thông báo Uniswap LP của họ trên nền tảng SushiSwap để kiếm mã thông báo quản trị SUSHI.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Sushiswap
Vì Uniswap không có mã thông báo quản trị vào thời điểm đó nên cách tiếp cận của SushiSwap tỏ ra rất hiệu quả. Các nhà cung cấp thanh khoản Uniswap theo đuổi các cơ hội mang lại lợi nhuận cao nhất trên mã thông báo LP của họ vì họ có thể kiếm được mã thông báo SUSHI.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: DeFiLlama (TVL, hình ảnh đầu tiên = SushiSwap, hình ảnh thứ hai = Uniswap)
Gần đến ngày di chuyển thanh khoản được chỉ định vào tháng 9 năm 2020, giá của SUSHI đã giảm mạnh hơn 70% trong một ngày khi người tạo ra nó, Chef Nomi, rút hết quỹ phát triển của giao thức SushiSwap, đổi nó lấy khoảng 37.400 ETH lấy 14 triệu đô la.
Đầu bếp Nomi phải đối mặt với áp lực và phản ứng dữ dội khi hành động của anh ấy bị công chúng coi là phản bội cộng đồng SushiSwap. Để đáp ứng nhu cầu của cộng đồng, Nomi đã trao các khóa riêng tư hợp đồng thông minh của SushiSwap cho Giám đốc điều hành FTX Sam Bankman-Fried, người đã hoãn việc di chuyển thanh khoản cho đến ngày 9 tháng 9 năm 2020.
Ngay sau khi chuyển thành công hơn 800 triệu đô la thanh khoản từ Uniswap, Nomi đã tự nguyện trả lại số ETH đã rút ra cho cộng đồng vì cảm thấy tội lỗi và sau đó đã công khai xin lỗi về hành động của mình. Một tuần sau, Bankman-Fried của FTX đã trả lại giao thức SushiSwap cho cộng đồng của mình sau khi triển khai multisig để ngăn chặn một kẻ xấu duy nhất kiểm soát hoàn toàn giao thức.
Bất chấp kịch tính, các ưu đãi khai thác thanh khoản tích cực và phương pháp khởi chạy của SushiSwap đã truyền cảm hứng cho nhiều dự án trong tương lai khi việc đấu tranh giành TVL ngày càng trở nên khó khăn trong hệ sinh thái DeFi ngày càng phát triển.
Khả năng mở rộng của Ethereum và Cuộc chạy đua vũ trang L1
Vấn đề mở rộng quy mô chuỗi khối tiếp theo
Mùa hè DeFi năm 2020 sắp kết thúc và bước sang năm 2021, hệ sinh thái DeFi của Ethereum đang bùng nổ, với vô số ứng dụng phi tập trung được triển khai trên mạng chính.
Giá của ETH đã tăng lên mức cao mới, tăng từ 150 đô la vào tháng 5 năm 2021 lên mức cao nhất là 4.100 đô la một năm sau đó. Hoạt động trên chuỗi tiếp tục tăng tốc khi người dùng khám phá hệ sinh thái DeFi của Ethereum và phí gas của Ethereum bắt đầu ngày càng cao hơn, đôi khi tiêu tốn hơn 30 đô la ETH cho một giao dịch hoán đổi đơn giản trên Uniswap.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Etherscan (phí giao dịch trung bình trên Ethereum)
Theo người sáng tạo Ethereum Vitalik Buterin, mọi blockchain nên cố gắng đạt được ba thuộc tính chính: phân cấp, bảo mật và khả năng mở rộng. Tuy nhiên, khi tuân theo các trường hợp kỹ thuật đơn giản, một dự án chuỗi khối chỉ có thể đạt được hai trong số ba, do đó, ông gọi là “bộ ba bất khả thi về khả năng mở rộng chuỗi khối”.
Vào thời điểm đó, rõ ràng là Ethereum cần phải mở rộng quy mô. Tuy nhiên, các giải pháp mở rộng Lớp 2 như bản cập nhật Lạc quan và bản tổng hợp ZK vẫn chưa sẵn sàng và vẫn đang được phát triển.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Vitalik Buterin
Cuộc chạy đua vũ trang chuỗi khối lớp 1
Các nền tảng của mỗi hệ sinh thái blockchain Lớp 1 đã công bố các chương trình khuyến khích khai thác thanh khoản và tài trợ cho nhà xây dựng của riêng họ để thu hút các nhà phát triển và người dùng.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: CoinMarketCap
Các nhà phát triển đến với hệ sinh thái mới này nhanh chóng nhận ra rằng họ không cần phải phát minh lại bánh xe. Vì Ethereum đã có nhiều ứng dụng thành công tìm thấy thị trường sản phẩm phù hợp với họ, nên các nhà phát triển đã rẽ nhánh và đổi tên chúng trên BSC để nhanh chóng giành được TVL và thị phần trong hệ sinh thái mới, với mục tiêu khuyến khích 100 triệu đô la.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: PancakeSwap
Câu chuyện về việc Ethereum không thể mở rộng quy mô đủ mạnh để mọi hệ sinh thái lớp 1 chính đều trải qua thời kỳ hoàng kim của riêng mình khi các ưu đãi khai thác thanh khoản bị loại bỏ trong một đợt tăng giá điển hình.
Tương tự như những gì đã xảy ra trên BSC, các nhà phát triển sẽ sao chép cùng một chiến lược ra mắt các ứng dụng DeFi trong khung thời gian nhanh nhất có thể để giành thị phần tối đa và TVL để đủ điều kiện nhận trợ cấp của hệ sinh thái. Mặc dù các chuỗi Máy ảo không phải Ethereum (EVM) như Solana và Terra không thể phân nhánh các ứng dụng Ethereum do sự khác biệt về cơ sở mã, nhưng nhiều giao thức mới được xây dựng dựa trên kiến trúc thiết kế của các giải pháp DeFi hiện có.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: DeFiLlama
Xu hướng này tiếp tục đến năm 2021-2022 khi DeFi chuyển từ hệ sinh thái này sang hệ sinh thái khác để kiếm phần thưởng khai thác thanh khoản. Crypto Twitter thường gọi đây là "Vòng quay L1" và thậm chí còn đặt ra thuật ngữ "SoLunAvax" khi đề cập đến các trò chơi xoay vòng lớp 1 của Solana, Terra và Avalanche.
Khi thị phần TVL của Ethereum DeFi dần bị ăn mòn bởi các hệ sinh thái mới cung cấp phí rẻ hơn, giao dịch cuối cùng nhanh hơn và trải nghiệm tổng thể thân thiện hơn với người dùng, Uniswap, Aave và Curve Finance, v.v. Nhiều ứng dụng của thế hệ DeFi đầu tiên đã bị loại bỏ. buộc phải mở rộng ảnh hưởng của họ sang các hệ sinh thái blockchain mới hơn.
Cuối cùng, sự thay đổi tường thuật này xác nhận thêm luận điểm về một tương lai đa chuỗi. Các chuỗi khối lớp 1 có chủ quyền được kết nối với nhau nhiều hơn bao giờ hết thông qua việc tạo và nhân rộng các cầu nối tài sản và ứng dụng chuỗi chéo.
Tuy nhiên, đề cập đến khái niệm về bộ ba bất khả thi về khả năng mở rộng mà Vitalik Buterin đã đề cập trước đó, các chuỗi khối lớp 1 mới hơn này không phải không có vấn đề riêng và những khó khăn ngày càng tăng, vì tốc độ và khả năng mở rộng bị hy sinh ở các mức độ khác nhau.
Phải nói rằng, sự ra đời của nhiều hệ sinh thái DeFi có nghĩa là rất nhiều tải được giảm tải khỏi mạng chính của Ethereum, chắc chắn sẽ giảm tắc nghẽn mạng.
Khả năng tương tác: Tương lai của Multichains
Với sự gia tăng của các chuỗi khối non trẻ, rõ ràng là các hệ sinh thái này đang bắt đầu trở nên im lặng hơn. Mặc dù đã là một ngành non trẻ, nhưng các giao thức DeFi hoạt động trong hệ sinh thái blockchain mới hơn đã gặp phải khó khăn đáng kể trong việc đạt được tính thanh khoản và sự chấp nhận của người dùng. Khả năng tương tác là một phần quan trọng trong tương lai của công nghệ chuỗi khối và là một phần thiết yếu của cơ sở hạ tầng DeFi.
Khi số lượng dự án và trường hợp sử dụng tăng lên, thì nhu cầu về khả năng tương tác giữa các chuỗi khối cũng tăng theo. Khả năng tương tác sẽ cho phép một hệ sinh thái đa chuỗi nơi các chuỗi khác nhau có thể giao tiếp với nhau, cộng tác và chia sẻ dữ liệu trong thời gian thực từ góc độ kinh tế và kỹ thuật.
Nhiều công ty và nhóm đã làm điều này bằng cách tạo ra các giải pháp cho phép một chuỗi khối giao tiếp với một chuỗi khối khác, trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua bên thứ ba. Ở cấp độ cao, các giải pháp có thể tương tác có thể được chia thành hai loại riêng biệt: (a) các giải pháp vá lỗi được xây dựng từ trước trên các hệ sinh thái không thể tương tác và (b) các giải pháp có thể tương tác tự nhiên.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Binance
Trao đổi tập trung là loại trao đổi tiền điện tử được sử dụng phổ biến nhất, vì chúng có thể được coi là cách giao dịch tiền điện tử "truyền thống". Trên một sàn giao dịch tập trung, người dùng gửi tiền vào các tài khoản do sàn giao dịch kiểm soát. Sau đó, sàn giao dịch theo dõi tất cả các giao dịch trong một sổ đặt hàng trung tâm và giữ tiền trong tài khoản ký quỹ cho đến khi giao dịch trực tuyến được yêu cầu.
Mặc dù có thể có trải nghiệm người dùng nhanh chóng và dễ dàng đối với các giao dịch giữa các loại tiền điện tử khác nhau bất kể mạng chuỗi khối, nhưng hình thức tương tác ngoài chuỗi này làm tăng thêm các lớp phức tạp vì các nền tảng này được quản lý chặt chẽ. Đối với các sàn giao dịch tập trung cung cấp dịch vụ cho khách hàng, sàn giao dịch phải tuân thủ luật pháp và khu vực pháp lý của mỗi quốc gia, hầu hết thời gian yêu cầu khách hàng xác minh danh tính cá nhân của họ thông qua quy trình nhận biết khách hàng (KYC), sau đó cho phép người dùng rút tài sản của họ trên chuỗi và giành lại quyền giám hộ tiền của họ.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Dmitriy Berenzon, ngày 8 tháng 9 năm 2021
Về khả năng tương tác trên chuỗi, sơ đồ trên mô tả cách các chuỗi khối sẽ kết nối với nhau kể từ tháng 9 năm 2021. Dựa trên nguyên tắc cốt lõi của phân cấp, các cầu nối tài sản chuỗi chéo như Wrapped BTC, Multichain (trước đây là AnySwap) và Portal (trước đây là Wormhole Bridge) đã chọn cách tiếp cận không cần cấp phép hơn. Các giải pháp này được xây dựng dựa trên kiến trúc thiết kế tương tự, cho phép người dùng chuyển tài sản tiền điện tử của họ từ chuỗi này sang chuỗi khác một cách không cần tin cậy.
Cầu nối tài sản xuyên chuỗi thường hoạt động theo cơ chế "khóa và đúc", trong đó tài sản trên chuỗi nguồn bị khóa trong kho hợp đồng thông minh của cầu nối, trong khi các phiên bản "được bọc" có thể mua lại của tài sản gốc được đúc trên chuỗi mục tiêu.
Cơ sở lý luận cho thiết kế này là vì các tài sản gốc từ một chuỗi không thể tồn tại nguyên bản trên các chuỗi khối có chủ quyền khác, nên những tài sản được đóng gói mới được đúc này được chốt theo giá trị trên chuỗi mục tiêu có thể được đốt cháy ngược và đổi thành tài sản trên tài sản gốc tương đương của chuỗi nguồn.
Mặc dù vẫn là hình thức khả năng tương tác được sử dụng phổ biến nhất, với TVL hơn 12 tỷ đô la, các cầu nối tài sản chuỗi chéo đã trở thành mục tiêu chính của nhiều vụ hack và khai thác do số tiền khổng lồ bị khóa trong đó.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Rekt News - Top Hacked Attacks
Mặc dù hầu hết các cầu nối chuỗi chéo thường hoạt động theo kiểu tương tự, nhưng có các biến thể trên mỗi thiết kế, một số trong số đó có cấu trúc tập trung hơn các cầu nối khác và có thêm các nhược điểm như rủi ro kiểm duyệt và tính thanh khoản kém. Bất chấp những khác biệt này, các chuyên gia bảo mật chuỗi khối của Halborn nhận thấy rằng hầu hết các vụ hack cầu nối chuỗi khối nhắm mục tiêu vào các hướng tấn công cụ thể, thường được thiết kế để dẫn đến việc phát hành mã thông báo trên một chuỗi khối, trong khi không có khoản tiền gửi tương ứng nào trên một chuỗi khối khác. Trong lịch sử gần đây, việc khai thác chủ yếu được thực hiện theo các cách sau:
1. Sự kiện nạp sai:
Các cầu nối chuỗi chéo thường theo dõi các sự kiện gửi tiền trên một chuỗi khối để bắt đầu chuyển khoản sang chuỗi khác. Nếu kẻ tấn công có thể tạo một sự kiện gửi tiền mà không cần gửi tiền hợp lệ hoặc gửi tiền bằng mã thông báo không có giá trị, thì kẻ tấn công có thể rút tiền từ cây cầu ở phía bên kia.
2. Tiền gửi giả:
Mọi khoản tiền gửi đều được xác minh bởi cây cầu liên chuỗi trước khi phê duyệt chuyển khoản. Quá trình xác minh này có thể bị giả mạo nếu kẻ tấn công có thể tạo một khoản tiền gửi giả để xác minh đó là khoản tiền gửi thực. Đây là trường hợp của Wormhole, nơi tin tặc khai thác điểm yếu trong xác minh chữ ký số để đánh cắp 326 triệu USD.
3. Tiếp quản trình xác thực:
Tùy thuộc vào cách cầu nối được thiết lập, một nhóm người xác thực trên một số cầu nối chuỗi chéo sẽ bỏ phiếu phê duyệt hoặc từ chối một chuyển khoản cụ thể. Nếu kẻ tấn công kiểm soát phần lớn các trình xác thực này, thì chúng có thể cho phép chuyển giao hư cấu và có hại. Trong khai thác Ronin Network, kẻ tấn công đã kiểm soát năm trong số chín người xác nhận của cây cầu, cho phép họ rút tiền từ các hợp đồng thông minh của cây cầu.
Mô tả hình ảnh
Nguồn: Kết nối - Arjun Bhuptani
Việc xây dựng các giải pháp có thể tương tác không phải là một kỳ công dễ dàng, mặc dù nhiều nhóm gần đây đã vượt qua thử thách và tìm kiếm các phương pháp sáng tạo hơn. Tương tự như bộ ba bất khả thi về khả năng mở rộng của Vitalik Buterin; có một bộ ba bất khả thi về khả năng tương tác. Như người sáng lập Connext Arjun Bhuptani mô tả, một giao thức có khả năng tương tác chỉ có thể có hai trong số ba thuộc tính sau, thường hy sinh một hoặc nhiều thuộc tính để theo đuổi những thuộc tính khác:
Không tin cậy có nghĩa là có cùng bảo mật như chuỗi khối cơ bản.
Khả năng mở rộng đề cập đến khả năng dễ dàng tích hợp vào bất kỳ chuỗi khối nào.
Khái quát hóa đề cập đến khả năng xử lý dữ liệu chuỗi chéo phức tạp hơn.
Khi viết bài này, nhiều giải pháp tương tác bản địa mới đã chọn sử dụng các phương pháp tinh vi hơn nhằm cố gắng đạt được cả ba thuộc tính trên. Các dự án như THORChain chọn xây dựng mạng thanh khoản phi tập trung của riêng họ, hoạt động như một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) toàn chuỗi, do đó chuyển rủi ro tách rời sang các nhà cung cấp nhóm thanh khoản riêng lẻ; các trung tâm tương tác như Cosmos và Polkadot đang dẫn đầu Khái niệm về "mạng của các mạng" đồng nhất được đề xuất vì chúng đóng vai trò là lớp cơ bản 0 cho mạng có thể tương tác của nhiều chuỗi khối lớp 1.
Mặc dù phức tạp hơn trong thiết kế, nhưng các giao thức này đã có mức độ thành công khác nhau về việc người dùng chấp nhận và giành được nhiều thị phần hơn.
Tuy nhiên, các thiết kế khả năng tương tác gần đây dường như là hứa hẹn nhất do cách tiếp cận tao nhã và có thể mở rộng của chúng. So với các thiết kế cầu truyền thống, các giao thức truyền thông xuyên chuỗi như LayerZero, Mạng Axelar và Giao thức Bộ định tuyến vượt xa việc đóng gói tài sản và hệ thống tập trung bằng cách chuyển tiếp ý tưởng về dữ liệu chung và phức tạp, giảm nhiều bộ phận chuyển động và vectơ tấn công. Sự kết hợp giữa các nút, bộ chuyển tiếp và nhà tiên tri để thiết lập giao tiếp liên chuỗi khối nhanh chóng, hiệu quả về chi phí và phi tập trung mà không ảnh hưởng đến bảo mật.
Mặc dù không được áp dụng rộng rãi như những người tiền nhiệm của nó, nhưng những giải pháp mới này được xây dựng với tính đến khả năng tương tác dường như là một bước tiến đầy hứa hẹn hướng tới việc xây dựng một tương lai đa chuỗi và giải quyết bộ ba bất khả thi về khả năng tương tác.
Vùng nước khó khăn và con đường phía trước
Tuy nhiên, kể từ đó, khi chúng ta bước sang năm 2022, toàn bộ thị trường tiền điện tử bắt đầu gặp trục trặc khi một số sự kiện đáng tiếc xảy ra.
Đầu tiên, tất cả các quốc gia đều gặp vấn đề với lạm phát gia tăng do đại dịch COVID-19 đã đeo bám họ trong 2-3 năm qua. Về mặt địa chính trị, cuộc chiến Nga-Ukraine nổ ra vào tháng 2 năm nay cũng gây nhiều căng thẳng và lo ngại. Tất cả những điều này lên đến đỉnh điểm trong sự bất ổn kinh tế vĩ mô lớn, khi Fed cuối cùng chuyển sang tăng lãi suất để chống lạm phát, làm dấy lên lo ngại về một cuộc suy thoái sắp xảy ra.
Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi các thị trường trên toàn thế giới bị sụt giảm mạnh. S&P 500 giảm mạnh, thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn cũng vậy, trong khi thị trường DeFi cũng bị ảnh hưởng đáng kể.
Tin xấu không dừng lại ở đó. Định luật Murphy nói rằng bất cứ điều gì có thể sai thì cuối cùng sẽ sai, và vào thời điểm tồi tệ nhất có thể. Câu ngạn ngữ này không thể áp dụng tốt hơn cho thị trường tiền điện tử.
Câu tục ngữ cuối cùng trong quan tài đã được khoan vào thị trường tiền điện tử từ bên trong khi những người tham gia thị trường chỉ cần nắm lấy các chất xúc tác kinh tế vĩ mô đã nói ở trên. Một trong những con cưng nổi tiếng nhất trong không gian vào thời điểm đó, UST, đã phải chịu một sự cố đáng tiếc. Điều này dẫn đến việc ngân hàng cạn kiệt Anchor, và sau đó là sự sụp đổ không thể tránh khỏi của Terra do siêu lạm phát, cùng với khoản tiền khổng lồ 60 tỷ USD. Sự thất bại của Terra đã gây ra hậu quả nghiêm trọng cho toàn bộ không gian.
Từ đây, Three Arrows Capital (3 AC), một trong những công ty lớn nhất trong ngành vào thời điểm đó, đã gặp phải một cơn giông bão. Những công ty cho vay CeFi lớn như Celsius, BlockFi, Babel và Voyager cũng sụp đổ khi sự cố Terra và 3 AC lan rộng. Khi những người cho vay CeFi buộc phải hoàn trả các giao thức cho vay DeFi như MakerDAO và Aave để mở khóa tài sản thế chấp của họ, stETH bắt đầu giao dịch với giá chiết khấu so với ETH do tất cả các đợt bán tháo bắt buộc, càng làm trầm trọng thêm tình hình thị trường.
Khi tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử giảm mạnh, chúng tôi cũng thấy tổng vốn hóa thị trường của DeFi giảm mạnh 75% trong quý 2 năm 2022 khi TVL bắt đầu nhanh chóng rời khỏi hệ sinh thái. Mặc dù tổng giá trị thị trường của DeFi đã phục hồi phần nào kể từ đó, nhưng con đường phục hồi hoàn toàn vẫn còn dài và gian nan.
Chính xác thì chúng ta sẽ đi đâu từ đây?
Sự thất bại của Terra, mặc dù không may, nhưng lại giúp phát hiện ra sự mong manh của mô hình stablecoin thuật toán và nhu cầu về kinh tế mã thông báo bền vững hơn trong hệ sinh thái DeFi lớn hơn. Điều này chỉ ra con đường phía trước cho DeFi.
Hành động in stablecoin từ không khí hoạt động kỳ diệu trong khi nó tồn tại, nhưng than ôi - nó không có nghĩa là bền vững.
Như một lời nhắc nhở rất trang trọng về điều trên, thời điểm UST mất chốt, Terra đã sụp đổ chỉ sau vài ngày, sau đó là vòng xoáy tử thần từ ngày 9 đến ngày 14 tháng 5 năm 2022 từ $1 đến $1 đến $0,12.
Rõ ràng là một số thứ phải thay đổi triệt để. Hệ sinh thái DeFi không nên dựa vào vốn siêu thuê để hỗ trợ nó. Điều này đơn giản là không khôn ngoan nếu chúng ta muốn có một hệ sinh thái DeFi sôi động, mạnh mẽ và quan trọng nhất - bền vững trong suốt chu kỳ. Nếu không có tính bền vững, thì hệ sinh thái DeFi sẽ không bao giờ trở nên đáng kể theo bất kỳ cách nào có ý nghĩa.
DeFi: Tái sinh
Theo quan điểm của Spartan Labs Research, chúng tôi thấy một con đường rõ ràng để DeFi xuất hiện từ đống tro tàn của quá khứ, ít nhất là trong ngắn hạn và trung hạn.
Cảnh báo: "Tái sinh" không đồng nghĩa với thịnh vượng; cả hai nhất thiết phải loại trừ lẫn nhau. Do đó, cả Spartan Labs và CoinMarketCap đều không tuyên bố rằng DeFi sẽ bùng nổ trong những tháng tới. Thay vào đó, theo quan điểm của chúng tôi, đây chỉ là một vài bước mà hệ sinh thái nên thực hiện để tiến lên từ những bài học trong quá khứ.
Để hệ sinh thái DeFi tái sinh từ đáy tương đối hiện tại và thực sự học hỏi từ những bài học trong quá khứ, ba bước chuyển hướng và tiến trình chính phải diễn ra.
Đầu tiên, tất cả các giao thức DeFi nhất định phải ưu tiên khả năng tạo dòng tiền bền vững của riêng chúng ở mức độ lớn hơn. Trong một hoặc hai năm qua, hầu hết các dự án DeFi (phần lớn là do sự hưng phấn do chu kỳ tăng giá tạo ra) đã tập trung rất công khai vào các khía cạnh chuyển đổi người dùng/TVL trong lộ trình và hoạt động của họ. Tuy nhiên, sau chu kỳ tăng giá, chúng tôi hiện bắt đầu nhận ra rằng đây có thể không phải là chiến lược tốt nhất cho tính bền vững lâu dài và tuổi thọ tổng thể của các giao thức DeFi. Đây là những gì chúng tôi sẽ làm rõ hơn nữa trong phần tiếp theo.
Tiếp theo, các mô hình kinh tế mã thông báo thống trị không gian DeFi cũng phải phát triển để thích ứng với thời gian thay đổi. Thay vì dựa vào vốn thuê, các giao thức phải học (thông qua các chiến lược kinh tế mã thông báo của họ) để thu hút cơ sở người dùng phù hợp phù hợp với mục tiêu và tầm nhìn dài hạn tương ứng của họ.
Cuối cùng, chúng tôi cũng tin rằng sự gia tăng của tài sản tổng hợp sẽ thúc đẩy không gian DeFi phát triển và phần lớn duy trì nó trong nhiều năm tới. Xét cho cùng, không gian phái sinh phần lớn vẫn chưa được khai thác khi nói đến DeFi và web3. Với sự gia tăng của tài sản tổng hợp, có lẽ tiềm năng của ngành dọc phụ DeFi này có thể được tối đa hóa ở mức độ thực sự cần thiết.
Chuyển sang các thỏa thuận tạo ra dòng tiền bền vững
Chứng kiến sự sụp đổ hoàn toàn của LUNA và UST, cả hai (vào thời điểm đó) đều nằm trong top 10 theo vốn hóa thị trường, sụp đổ chỉ trong vài ngày đã làm lung lay nghiêm trọng niềm tin của toàn thị trường.
Nỗi sợ hãi, sự không chắc chắn và nghi ngờ kéo dài trên thị trường (cho đến ngày nay) đã gây ra một sự thay đổi lớn trong câu chuyện về giao thức DeFi lý tưởng nên là gì. Các nhà đầu tư không còn khao khát một cách mù quáng những lợi ích và tính năng của các kế hoạch Ponzi hứa hẹn lợi nhuận cao ngất ngưởng nếu chúng hoạt động.
Thay vào đó, các nhà đầu tư đang bắt đầu đặt mục tiêu vào sự ổn định và bền vững thực sự, đảm bảo các khoản đầu tư mã thông báo của họ có thể chịu được các điều kiện thị trường biến động xác định thị trường tiền điện tử/DeFi, trong khi vẫn mang lại lợi nhuận ấn tượng có thể vượt xa các thị trường truyền thống.
Vì vậy, mặc dù DeFi vào năm 2021 và đầu năm 2022 phần lớn sẽ được quyết định bởi sự tăng giảm của APR cao một cách lố bịch (hãy nghĩ đến Olympus DAO, Wonderland) và các ưu đãi khai thác thanh khoản, cả hai đều dành riêng cho Người dùng theo quy mô - Nhiều người hiện nhận ra rằng thực tế chìa khóa (dành cho người dùng và nhà xây dựng) là chiến lược giữ chân người dùng, điều còn thiếu trong cả hai mô hình trên.
Đối với các nhà xây dựng, đây không phải là lúc để thu hút số lượng lớn người dùng đến với nền tảng và giao thức của bạn. Mặc dù quan trọng nhưng nó không phải là điều duy nhất mà một dự án ưu tiên. Điều gì xảy ra sau khi bạn có được người dùng cũng rất quan trọng, vì về cơ bản, đó là lý do tại sao người dùng được đưa vào ngay từ đầu. Câu hỏi quan trọng bây giờ trở thành: Làm thế nào các dự án và giao thức có thể giữ chân những người dùng đã thiết lập của họ? Làm cách nào để họ tạo một biểu mẫu dính và hào xung quanh những người dùng đã nói?
Đối với người dùng, nó không chỉ là những lời hứa cao cả về lợi nhuận và sản lượng cao, mà không có dữ liệu tài chính nào có thể cung cấp cho họ sự phản ánh đáng kể. Gần đây, người ta đã chứng minh rằng các chủ dự án rất dễ (và thường xuyên) phá vỡ những lời hứa cao cả đã nói ngay khi mọi thứ đi quá xa. Giờ đây, có những dự án chứng minh rằng lợi nhuận và lợi nhuận mà họ chào mời là có thể và bền vững do hoạt động hiện tại của họ, người dùng chắc chắn nên nghiêm khắc về điều này trước khi xem xét bất kỳ hình thức đầu tư nào vào các dự án nói trên.
Nhân tiện, tại thời điểm này: các ưu đãi khai thác thanh khoản và APR cao một cách lố bịch mà chúng tôi đã đề cập ở trên đã bị nhiều người trong và ngoài không gian tiền điện tử chỉ trích là "kinh tế học Ponzi". Mặc dù chúng tôi hiểu lý do tại sao họ bị chỉ trích theo cách này, nhưng chúng tôi khiêm tốn cầu xin sự khác biệt. Đối với tất cả ý định và mục đích, ý nghĩa của thuật ngữ "Ponzi" thể hiện ý định lừa đảo. Việc dán nhãn cho tất cả các giao thức DeFi hứa hẹn mang lại lợi nhuận cao là “kế hoạch Ponzi” là không công bằng đối với những người có ý định cung cấp giá trị đáng kể cho người dùng nhưng không thực hiện được do tính chất sử dụng vốn mà họ thu hút được. Đúng là chắc chắn có một số loại thảm (thảm) được sản xuất để lừa đảo, nhưng sẽ không phù hợp nếu nói về nó một cách chung chung như vậy.
Quay lại vấn đề chính, sự thay đổi rõ ràng trong việc tập trung vào việc giữ chân người dùng (thông qua việc tạo ra giá trị thực) đã dẫn đến sự gia tăng của các giao thức tạo doanh thu và đối với một số giao thức như UNI và AAVE, đây chỉ là giây phút.
Rõ ràng là người dùng hiện đang muốn đầu tư vào giá trị thực chứ không phải giá trị được hứa hẹn. Phần lớn điều này có nghĩa là các hoạt động tạo ra và tích lũy chi phí một cách nhất quán và bền vững.
Dưới đây, chúng tôi khám phá một vài giao thức đã làm như vậy và những giao thức khác nên học hỏi và/hoặc mô phỏng các hoạt động đặt cược của họ để trở thành một phần của hệ sinh thái DeFi lớn hơn.
Uniswap (UNI), Vua tạo phí
Là AMM đầu tiên trên Ethereum và là công ty dẫn đầu không thể tranh cãi trong việc tạo phí, Uniswap đã cách mạng hóa công việc cung cấp thanh khoản (LP) bằng cách cho phép người dùng cung cấp thanh khoản ở các mức giá tùy chỉnh với các mức phí khác nhau.
Với điều kiện thị trường không ổn định, Uniswap, tính phí trung bình 160.000-300.000 đô la mỗi ngày vào năm 2022 (tại thời điểm viết bài này), thực hiện rất tốt việc tạo ra nhiều nguồn thu nhập ổn định khác nhau.
Tất cả các khoản phí do thỏa thuận tạo ra đều được trả cho người dùng LP và phí thỏa thuận vẫn được đặt thành 0.
AAVE, thị trường tiền tệ xuyên chuỗi lớn nhất
Tiếp theo, một giao thức khác đã tạo ra một số giá trị thực đáng kể thông qua tích lũy phí ổn định là AAVE, thị trường tiền điện tử liên chuỗi lớn nhất với TVL là 6,3 tỷ đô la.
Trong khi các thị trường tiền tệ tập trung như Celsius và Voyager cuối cùng đã sụp đổ trong thời kỳ suy thoái thị trường này, AAVE đã vượt qua thử thách của thời gian và vẫn hoạt động đầy đủ. Trên thực tế, nó thậm chí còn tạo ra đều đặn khoảng 700-900 nghìn đô la mỗi ngày vào năm 2022 (tính đến thời điểm viết bài này).
GMX, một ngôi sao đang lên
Gần đây, chúng ta cũng đã chứng kiến sự gia tăng của một số giao thức vĩnh viễn phi tập trung. Một mặt, GMX là một sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung đang phát triển nhanh chóng được xây dựng dựa trên Avalanche và Arbitrum. Thỏa thuận thu hút TVL khổng lồ vào năm 2022, tăng từ 108 triệu đô la lên 289 triệu đô la. Sự gia tăng đáng kể về TVL của GMX phản ánh mong muốn của thị trường đối với các giao dịch vĩnh viễn trên các chuỗi khối khác ngoài Ethereum, vốn không có KYC.
GMX cho phép người dùng tận dụng tối đa 30 lần tài sản thế chấp của họ bằng cách tận dụng thanh khoản vay từ những người dùng khác dưới dạng mã thông báo GLP, một chỉ số đo lường các mã thông báo như BTC, ETH, AVAX và stablecoin.
70% phí do giao thức tạo ra được chia sẻ với những người nắm giữ GLP, trong khi 30% còn lại được chia sẻ với những người đặt cược GMX.
Synthetix (SNX), một giao thức chia sẻ doanh thu
Cuối cùng, một giao thức chia sẻ doanh thu/phí đã trở nên rất phổ biến gần đây sẽ là Synthetix (SNX). Trong một số trường hợp, Synthetix là một giao thức thanh khoản phái sinh cho phép người dùng tạo tài sản tổng hợp và giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Synthetix cũng là một trong những giao thức DeFi đầu tiên sử dụng tài sản tổng hợp để thu hẹp khoảng cách giữa stablecoin, thị trường chứng khoán và thị trường hàng hóa.
Gần đây hơn, các giao thức như Kwenta, Lyra, Curve và 1 Inch đã được xây dựng trên Synthetix để tận dụng tính thanh khoản sâu của nhóm nợ của Synthetix và cho phép giao dịch hiệu quả với mức trượt giảm. Khi các giao thức khác nhau này giao dịch thông qua Synthetix, Synthetix sẽ phát sinh các khoản phí mà sau đó sẽ được chia sẻ với những người đặt cược SNX.
Do đó, SNX phải chịu mức phí tăng đáng kể từ 20.000-80.000 USD mỗi ngày lên 150.000-300.000 USD mỗi ngày vào năm 2022 (tại thời điểm viết bài này).
Sự chuyển đổi sang tokenomics bền vững
Từ những điều trên, chúng ta có thể thấy rằng khả năng tạo và duy trì giá trị thực đáng kể thông qua việc tạo doanh thu liên tục hiện có thể xác định làn sóng giao thức DeFi mới hiện có này khi người dùng bắt đầu tìm kiếm sức nặng thực sự đằng sau Cam kết và APR dễ sản xuất. Với vốn hóa thị trường DeFi và tổng TVL ngày càng thu hẹp như gần đây, những người ở lại chắc chắn sẽ khó hài lòng hơn, khó giữ chân hơn và khắt khe hơn về vốn của họ. Các nhà lãnh đạo lôi cuốn sẽ không còn cắt giảm nó nữa; hoạt động hiệu quả phải là nền tảng của bất kỳ giao thức DeFi thành công nào trong kỷ nguyên mới này.
Tuy nhiên, điều này là không đủ. Mặc dù đây là tiêu chuẩn cơ bản mà tất cả các giao thức DeFi phải đáp ứng để tồn tại và phát triển trong bối cảnh thị trường hậu giá lên này, nhưng các giao thức DeFi cũng nên làm nhiều hơn nữa để đảm bảo chúng chỉ thu hút đúng người dùng. Nếu không làm như vậy sẽ dẫn đến một dòng vốn lao động khổng lồ, như đã đề cập, có thể bị mất nếu giá giảm trở lại. Thực tế là sự tồn tại của giao thức vốn gắn chặt với biến động giá không ổn định của thị trường tiền điện tử không phải là lý tưởng cho tuổi thọ và khả năng duy trì của bất kỳ giao thức DeFi cụ thể nào và cần được giải quyết đúng đắn trong tương lai.
Đây là lúc các khái niệm về kinh tế mã thông báo và lý thuyết trò chơi phát huy tác dụng. Khi các giao thức hướng tới một mô hình thực chất về giá trị thực và tạo doanh thu, chúng cũng phải đảm bảo rằng những người dùng phục vụ chúng phần lớn sẽ phù hợp với các mục tiêu và tầm nhìn dài hạn của chúng. Do đó, mô hình kinh tế mã thông báo của toàn bộ giao thức DeFi phải được tăng cường và bổ sung từ hệ thống hiện có để đáp ứng nhu cầu này.
Trong giai đoạn đầu của DeFi, như đã đề cập nhiều lần trong báo cáo này, các giao thức mang lại lợi nhuận cực cao như một chiến lược tiếp cận thị trường để tạo kênh thanh khoản và giành thị phần trong hệ sinh thái. Phát hành mã thông báo cao có nghĩa là các giao thức này phải đối mặt với một cuộc chạy đua với thời gian để tận dụng thị phần của chúng nhằm khắc phục tỷ lệ pha loãng của các mã thông báo chảy vào hệ sinh thái.
Câu hỏi này đã khơi dậy nỗ lực đầu tiên về mã thông báo kinh tế bền vững khi Curve tạo ra mô hình ve phổ biến được sử dụng rộng rãi trong nhiều giao thức ngày nay.
Mô hình ve ban đầu là một cách tiếp cận giao thức đơn giản nhưng hiệu quả để giảm áp lực bán đồng thời khuyến khích những người nắm giữ dài hạn thông qua phần thưởng tăng lên. Curve cho phép người dùng khóa CRV của họ trong tối đa 4 năm để đổi lấy phần thưởng veCRV tăng x2,5. Do đó, việc khóa ưu đãi của CRV giúp giảm nguồn cung CRV lưu thông và thưởng cho những ai tin tưởng lâu dài vào dự án và chọn khóa lâu dài.
Mặc dù hối lộ mã thông báo để có quyền biểu quyết chứng minh cách các giao thức có thể kiếm tiền từ quyền quản trị của họ, nhưng mô hình ve cũng gây ra tác động phụ đối với bối cảnh DeFi.
Giao thức Convex nhằm mục đích tích lũy CRV đã đặt cược trên giao thức để cải thiện ảnh hưởng quản trị của nó trong hệ sinh thái Curve. Điều này lên đến đỉnh điểm trong Cuộc chiến đường cong khét tiếng, nơi các giao thức đua nhau tích lũy một lượng lớn CRV để tác động đến các đề xuất quản trị trên Curve.
Với sự gia tăng của mô hình năm, chúng tôi đã bắt đầu thấy sự tiến bộ ổn định trong các lần lặp lại khác nhau đã xuất hiện gần đây. Theo quan điểm của chúng tôi, tiến trình này khó có thể sớm biến mất và các giao thức/trình xây dựng mới hơn sẽ học hỏi tốt từ những lần lặp lại tốt nhất này.
Đối với một số ví dụ (không đầy đủ) về các lần lặp lại ở trên của mô hình ve, chúng tôi sẽ kiểm tra hai giao thức hoạt động tương đối tốt trong quá trình triển khai của chính chúng.
Trader Joe (JOE)
Mặt khác, Trader Joe's là AMM lớn nhất trên Avalanche với TVL là 225,34 triệu đô la. Nó đã ra mắt veJOE, sJOE và rJOE vào tháng 3 năm 2022.
Nhóm Trader Joe đã chọn chia nhỏ trường hợp sử dụng mã thông báo JOE thành 3 thành phần riêng biệt:
veJOE - Phần thưởng LP và cải tiến quản trị giao thức
sJOE - Chia sẻ lợi nhuận trên phí thỏa thuận
rJOE - Phân bổ từ việc bán mã thông báo launchpad
Bằng cách chia nhỏ các trường hợp sử dụng này, Trader Joe's đang cố gắng cho phép người dùng tập trung vào các khía cạnh của DEX phù hợp nhất với nhu cầu của họ.
veJOE cũng chọn loại bỏ các khóa kéo dài và thay vào đó cố gắng khuyến khích đặt cược dài hạn thông qua lời hứa tích lũy điểm ảo. Tiền đề của họ rất đơn giản và dễ hiểu: bạn đặt cược càng lâu, bạn càng kiếm được nhiều điểm ảo.
Có nhiều điểm ảo hơn cho phép người dùng kiếm thêm phần thưởng từ nền tảng LPing TraderJoe. Người dùng có thể hủy đặt cược và giao dịch mã thông báo JOE của họ tại bất kỳ thời điểm nào; họ chỉ cần từ bỏ các khoản tín dụng ảo mà họ đã tích lũy được.
Platypus.finance（PTP）
Tiếp theo, Platypus.finance là một thanh khoản mở và AMM stablecoin một phía trên Avalanche. Nó sử dụng hàm trượt đơn biến thay vì đường cong không đổi và cho phép thanh khoản một loại tiền tệ. Hiện tại, nó đã tích lũy được 191 triệu đô la trong TVL.
Để giải thích thêm về tính kinh tế mã thông báo của Platypus, $PTP là mã thông báo tiện ích và quản trị mà LP có thể có được bằng cách cung cấp tính thanh khoản, trong khi $vePTP là mã thông báo tăng phần thưởng có được bằng cách đặt cược $PTP.
Đối với loại thứ hai, người dùng có thể đặt cược PTP để nhận được 0,014 vePTP mỗi giờ, mất 10 tháng để đạt đến giới hạn trên của vePTP. Đây là một mô hình giống như veJOE, nơi người dùng sẽ được thưởng tỷ lệ thuận với điểm số vePTP của họ.
Khi nói đến mô hình vePTP, cũng có những cơ chế hạn chế ảnh hưởng của cá voi, có thể được biểu thị tốt nhất bằng phương trình này:
Cụ thể, trọng số tiền gửi và điểm số vePTP sẽ luôn là căn bậc hai để hạn chế tác động của việc nuôi cá voi đối với mã thông báo PTP. Đây là một nỗ lực tốt để đạt được sự phân phối công bằng hơn các bản phát hành PTP cho người dùng, nhưng có thể dễ dàng bị phá vỡ bởi những người dùng hiểu biết hơn.
Platypus cũng tận dụng dự án Platypus Heroes NFT để đưa một số yếu tố trò chơi hóa vào mô hình vePTP. Tại đây, Platypus Heroes NFT sẽ cho phép người dùng tích lũy điểm vePTP với tốc độ nhanh hơn, đồng thời cho phép họ truy cập vào các cộng đồng khép kín.
Sẽ rất thú vị khi các dự án này và nhiều dự án khác tiếp tục xây dựng và đổi mới trên veModel, chúng tôi chắc chắn vẫn chưa thấy phần cuối cùng của chúng. Như đã đề cập trước đó, các giao thức mới nổi sẽ học hỏi và xây dựng tốt trên các mô hình giao thức như JOE, PTP, v.v.
Khung giao thức DeFi bền vững
Bất chấp những ưu và nhược điểm, mô hình ve (và các lần lặp lại của nó) cho thấy các khối xây dựng cần thiết để bất kỳ giao thức cụ thể nào trở nên bền vững và nhất quán với việc tạo ra giá trị.
Chúng tôi tóm tắt khung nền tảng trên thành một bảng ngắn gọn, có thể tham khảo trong quá trình lập kế hoạch hoạt động của dự án:
Nguồn cung - hạn chế phát hành mã thông báo lưu hành bằng cách khóa để giảm thiểu áp lực bán
Nhu cầu - Giới thiệu nhu cầu ở cấp độ giao thức bằng cách khuyến khích các nhà đầu tư dài hạn lớn
Tạo doanh thu - Các giao thức có thể tạo doanh thu để đảm bảo khả năng tồn tại lâu dài của mô hình kinh doanh
Phân phối thu nhập - Chia sẻ doanh thu giao thức với những người đặt cược dài hạn, cho phép chủ sở hữu tham gia vào sự thành công của giao thức
Đơn giản - có một mô hình kinh tế mã thông báo đơn giản và dễ hiểu để tạo điều kiện dễ dàng cho việc giới thiệu
Cân bằng cung và cầu - lập mô hình phát hành mã thông báo dựa trên mức tăng trưởng nhu cầu dự kiến theo thời gian
Mở rộng từ những điều trên, chúng ta cũng có thể rút ra 4 bài học từ những gì tạo nên một giao thức bền vững và có hào:
Cần loại bỏ APR cao và khai thác thanh khoản để định hướng thanh khoản
Cần tập trung vào bánh đà chu kỳ tích cực về mặt áp dụng giao thức
Cần tập trung vào việc xây dựng một cộng đồng cốt lõi thực sự tin tưởng vào tầm nhìn của giao thức (hơn là thuê vốn)
Cần phải thoát khỏi phần thưởng pha loãng. Các lựa chọn thay thế là:
Phần thưởng Stablecoin (TRI, JOE, SNX)
Phần thưởng lưu trữ (GMX, SNX, ILV)
Tổng hợp lại, điều này không có nghĩa là mô hình ve (và các lần lặp lại của nó) nhất thiết phải là mô hình hoàn chỉnh và cuối cùng cho làn sóng đổi mới DeFi tiếp theo.
Trên thực tế, chúng tôi nghĩ hoàn toàn ngược lại. Trong một không gian năng động như DeFi, không bao giờ có một mô hình chung cho tất cả. Tâm lý này sẽ chỉ làm thất bại bất kỳ giao thức nào áp dụng nó.
Vì vậy, khi thời gian (và thị trường) thay đổi, các giao thức và mô hình mã thông báo tương ứng của chúng cũng vậy. Các mô hình giao thức không bao giờ được tĩnh theo thời gian — một không gian mà ở đó việc phản ứng không bao giờ được khen thưởng, và luôn cần có sự phản ánh và thích ứng chủ động.
Trên thực tế, chúng tôi đã bắt đầu thấy một số giao thức thúc đẩy sự thay đổi mang tính phản xạ này theo cách riêng của chúng. Chúng ta sẽ khám phá một số mô hình mới này trong các phần bên dưới.
Phát triển hơn nữa kinh tế mã thông báo
Không có thỏa thuận phát hành mã thông báo
Trong một số trường hợp - cách YFI cấu trúc quá trình khởi chạy của họ có thể tạo thành ví dụ tốt nhất về giao thức phát hành không cần mã thông báo. Để làm rõ, các mã thông báo có khả năng tạo doanh thu có thể chọn chuyển sang mô hình không phát thải sau giai đoạn bootstrap. Trong một mô hình như vậy, cần có sự thay đổi dần dần từ việc phát hành đầy đủ các mã thông báo gốc sang phần thưởng dòng tiền do phí giao thức tạo ra.
Bằng cách này, sẽ có những khuyến khích mạnh mẽ cho việc áp dụng sớm với sự theo dõi chặt chẽ về tính bền vững của mô hình doanh thu. Ngoài ra, mã thông báo (và bằng cách mở rộng giao thức) sẽ có khả năng chống lại áp lực bán cao hơn do nguồn cung cực kỳ khan hiếm.
Tất nhiên, giao thức cũng có thể chọn áp dụng mức phát hành rất thấp để giải thích cho sự phát triển dần dần của giao thức.
Phát hành mã thông báo động
Cuối cùng, dựa trên niềm tin của chúng tôi rằng không gian DeFi là một không gian không ngừng phát triển và các giao thức sẽ hoạt động tốt bằng cách tích cực thích ứng, chúng tôi tin rằng các mô hình kinh tế mã thông báo cuối cùng sẽ phát triển thành một cấp độ cao, mạnh mẽ và luôn thay đổi sẽ liên quan đến việc định hình mã thông báo các dịch vụ dựa trên nhu cầu và lợi nhuận, cung cấp mức tối thiểu cho các mã thông báo nói trên.
Theo cách này, phát hành động cho phép giao thức được bảo thủ và không quá cam kết với bất kỳ cấu trúc phát hành cụ thể nào.
Tuy nhiên, một vấn đề ở đây là các nhóm có thể khai thác bản chất động của các bản phát hành cho các phương tiện ích kỷ và/hoặc độc hại của riêng họ. Để giảm thiểu điều này, chúng tôi có thể xem xét các NFT Soulbound — về cơ bản là các NFT không thể chuyển nhượng có thể hoạt động như các CV kỹ thuật số — để đảm bảo độ tin cậy cho tất cả các thành viên quản lý DAO có liên quan.
Ngoài ra, việc tăng giới hạn thời lượng cũng đảm bảo rằng các thay đổi diễn ra dần dần và không xảy ra đột ngột. Đây có lẽ là điều chúng tôi sẽ suy nghĩ nhiều hơn ở cấp độ sâu hơn, vì vậy hãy chú ý!
Sự trỗi dậy của tài sản tổng hợp và công cụ phái sinh
Ngoài các mô hình kinh tế mã thông báo mới, một ngành dọc phụ khác đã xuất hiện gần đây (và có khả năng sẽ tiếp tục xuất hiện) trong không gian DeFi là lĩnh vực tài sản tổng hợp và công cụ phái sinh, trong đó tài sản tổng hợp là các công cụ phái sinh được mã hóa.
Trong tài chính truyền thống, dòng tiền từ tài sản tổng hợp chủ yếu bắt nguồn từ tài sản cơ bản được sao chép trong chính sản phẩm tổng hợp. Tuy nhiên, trong DeFi, dòng tiền cũng có thể được tạo từ tài sản tổng hợp mới được tạo cũng như tài sản cơ bản. Ví dụ: đặt cược mã thông báo SNX cho sUSD cho phép người dùng vừa tận dụng phần thưởng đặt cược của SNX vừa sử dụng mã thông báo sUSD mới đúc để tham gia vào các chiến lược tạo ra lợi nhuận trong DeFi.
Điều này cải thiện hiệu quả vốn và tính linh hoạt bằng cách cho phép người dùng xác định các thông số họ muốn sử dụng làm cơ sở cho tài sản tổng hợp.
Các tham số này bao gồm (rất ngắn gọn):
Tỷ lệ tài sản thế chấp
trị giá
trị giá
chia sẻ lợi nhuận
Cơ chế chốt cho tài sản tổng hợp (tức là mã thông báo đòn bẩy từ TracerDAO)
Khả năng người dùng định cấu hình các tham số trên sẽ tăng hoàn toàn hiệu quả sử dụng vốn trong hệ sinh thái. Tài sản cơ sở sẽ tiếp tục tăng giá trị, trong khi tài sản tổng hợp có thể được giao dịch tự do. Tài sản tổng hợp cũng đóng vai trò là một dạng đòn bẩy cho người dùng, đây là con dao hai lưỡi. Tuy nhiên, hiệu quả vốn có thể được tối ưu hóa rất nhiều nếu được sử dụng một cách thận trọng.
Để biết thêm thông tin cơ bản về hiệu quả sử dụng vốn ở trên và khi bám vào ví dụ SNX, người dùng thường phàn nàn về tỷ lệ tài sản thế chấp 400% (tỷ lệ c) vì họ thường sử dụng tỷ lệ c của thị trường tiền tệ để so sánh về hiệu quả sử dụng vốn.
Đây là nơi chúng ta phải tạo ra sự khác biệt. Với hầu hết các thị trường tiền tệ, người dùng thường cung cấp tài sản thế chấp cho các khoản vay mà họ có thể giao dịch hoặc tạo ra lợi nhuận. Đối với SNX, người dùng sẽ nhận được phần thưởng SNX và phí giao thức từ SNX đã đặt cọc, trong khi vẫn có thể giao dịch/tạo lợi nhuận bằng cách sử dụng sUSD Minted. Người dùng cũng không cần phải hoàn trả vị thế nợ cho đến khi tỷ lệ c của họ đạt 150%.
Từ đó, nếu người dùng muốn nhận càng nhiều vốn miễn phí càng tốt từ tài sản thế chấp cơ bản, thì việc vay sUSD trên thị trường tiền tệ hoặc tài sản thế chấp ETH trên SNX (tỷ lệ c 130%) sẽ được coi là hiệu quả hơn về vốn .
Nếu người dùng muốn tạo càng nhiều thu nhập thụ động càng tốt từ một vị trí dài hạn, SNX vẫn có thể được coi là hiệu quả hơn về vốn, vì vị trí có thể được giữ cho đến khi đạt đến tỷ lệ lãi cuối cùng 150% trong khi vẫn tạo thêm thu nhập từ cho biết vị trí.
Quay trở lại điểm chính của chúng ta trong phần này, tài sản tổng hợp cũng sẽ cho phép tạo và giao dịch bất kỳ tài sản không tương quan nào. Nó là một hình thức bảo vệ chống lại sự biến động trong thị trường tiền điện tử và cũng cung cấp cho các nhà đầu tư các lựa chọn đầu tư đa dạng hơn.
Hơn nữa, điều này có khả năng mở ra các thị trường quen thuộc cho các nhà đầu tư tài chính truyền thống không phải là người bản địa web3 (ngay cả những người ở các nền kinh tế mới nổi và/hoặc những người không có quyền truy cập vào các dịch vụ tài chính cần thiết và rủi ro mà họ có thể gặp phải khi truy cập web3 thế giới.
Khi làm như vậy, tài sản tổng hợp có khả năng dân chủ hóa quyền truy cập vào các dịch vụ và công cụ như vậy trên khắp thế giới.
Nhưng đó không phải là tất cả các tài sản tổng hợp có thể cung cấp. Chúng tôi tin rằng tương lai rất tươi sáng trong ngành dọc phụ này.
Dưới đây là hai hình thức đổi mới mà chúng tôi tin rằng sẽ đạt được sức hút trong lĩnh vực này trong thời gian ngắn và trung hạn.
Trái phiếu lãi suất cố định
Trái phiếu có lãi suất cố định sẽ cho phép giao thức sử dụng kho bạc của mình để cung cấp trái phiếu có lãi suất cố định cho người dùng dưới dạng mã thông báo tổng hợp, nơi người dùng sẽ có thể thế chấp quá mức các tài sản cơ bản tương ứng để đúc trái phiếu tổng hợp đại diện.
Trái phiếu chỉ có thể được mua lại khi đáo hạn với giá khởi điểm và lãi suất cố định đã hứa, và có thể được giao dịch tự do trên thị trường mở cho bất kỳ ai sẵn sàng chấp nhận rủi ro của trái phiếu.
Điều này sẽ cung cấp các tùy chọn tài trợ bổ sung cho các dự án và cũng sẽ giúp đảm bảo mọi thứ vẫn minh bạch và trực tuyến.
sản phẩm có cấu trúc
Trong một số trường hợp, các sản phẩm có cấu trúc là các công cụ tài chính có hoạt động liên quan đến một rổ tài sản cơ bản.
Hầu hết các sản phẩm cấu trúc dựa trên phái sinh đều cho phép nhà đầu tư mua hoặc bán tài sản với giá xác định trước hoặc giá thực hiện. Các điều kiện bổ sung có thể được đưa vào sản phẩm để đảm bảo rằng sản phẩm đủ hấp dẫn đối với cả người phát hành và nhà đầu tư (nghĩa là giá thực hiện cao hơn giá thực hiện).
Các sản phẩm có cấu trúc như vậy cũng cho phép các tổ chức phát hành phòng ngừa các điều kiện thị trường không ổn định và cho phép các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro với mức phí bảo hiểm phù hợp. Tuy nhiên, một lời cảnh báo: các sản phẩm có cấu trúc chỉ nên phục vụ cho các nhà đầu tư tinh vi, những người hiểu được sự phức tạp và sắc thái liên quan đến các sản phẩm đó.
Quy định và DeFi: điều gì tiếp theo?
Để DeFi được tái sinh, chúng ta không thể hướng nội. Mặc dù các cải tiến đối với giao thức và thiết kế mã thông báo là quan trọng, nhưng không gian cũng phải phản ánh sự phát triển bên ngoài.
Đã có một số phát triển bên ngoài như vậy (và những phát triển lớn) trong những tuần gần đây. Vào ngày 7 tháng 8 năm 2022, bộ trộn quyền riêng tư nổi tiếng hiện nay là Tornado Cash và hơn 40 ví Ethereum và USDC được liên kết với nó đã bị Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) của Bộ Tài chính Hoa Kỳ xử phạt.
Điều này thể hiện một sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận xử lý trường hợp của OFAC, trong đó các biện pháp trừng phạt trước đây thường nhắm mục tiêu vào các thực thể cụ thể sử dụng các công cụ cụ thể để thực hiện các hành vi độc hại, thay vì toàn bộ công cụ hoặc trong trường hợp này là trực tiếp mã nguồn.
Hậu quả của sự cố này là nhanh chóng.
Sàn giao dịch phi tập trung phổ biến dYdX đã nhanh chóng chặn các tài khoản có bất kỳ tương tác nào với Tornado Cash, GitHub đã đình chỉ tài khoản GitHub của Tornado Cash và Circle đóng băng số USDC trị giá 70.000 đô la trên nền tảng trộn trong khi cấm mọi tương tác với Tornado Cash. Địa chỉ được liên kết có quyền truy cập vào USDC.
Mặt khác, Tether Holdings Limited, công ty đứng sau USDT, stablecoin lớn nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường, đã thông báo rằng họ sẽ không đơn phương đưa vào danh sách đen hoặc đóng băng các địa chỉ liên quan đến Tornado Cash.
Coin Center, một trung tâm nghiên cứu và vận động phi lợi nhuận, cũng đã đệ trình một thách thức pháp lý đối với phán quyết của OFAC.
Điều này có ý nghĩa gì đối với DeFi?
Các biện pháp trừng phạt của OFAC đối với Tornado Cash sẽ có tác động đến không gian này ngoài mọi thứ đã xảy ra (như đã nêu trước đây). Sẽ có một số yếu tố để xem xét và suy ngẫm.
Giá trị chống kiểm duyệt của L1 phải được bảo vệ và lưu giữ
Đầu tiên, giá trị của các chuỗi khối L1 như Ethereum (lớp cơ sở của Tornado Cash) thực sự nổi bật trong sự cố này. Mặc dù OFAC đã thực hiện một cuộc đàn áp đối với mã nguồn của Tornado Cash, nhưng mã này vẫn hoạt động rất tích cực cho đến ngày nay. Nói một cách dễ hiểu, vào ngày 8 tháng 8 năm 2022 (sau lệnh trừng phạt), Tornado Cash đã rút 13.800 ETH, theo Nansen, tức là dòng tiền tăng thêm 1.400 ETH mỗi ngày chỉ một ngày trước đó (sau lệnh trừng phạt trở đi) . Nói cách khác, trong khi giao diện người dùng của Tornado Cash có thể đã bị xóa khỏi trang web của nó, thì mã phụ trợ vẫn ở đó, không thể ngăn chặn và không thể bị hủy hoại.
Trong thế giới chuỗi khối, mã luôn là vua; nó có khả năng chống kiểm duyệt và không thể khuất phục trước ý thích bất chợt của một thực thể tập trung lớn như chính phủ. Mặc dù có những trường hợp bất hợp pháp (và chúng tôi không dung thứ cho hành vi rửa tiền bất hợp pháp để thu lợi bất chính theo bất kỳ cách nào), nhưng điều này chắc chắn có giá trị trong thế giới hạn chế quyền riêng tư mà chúng ta đang sống ngày nay. Sự cố Tornado Cash phần lớn là một minh chứng cho điều này.
Giá trị này là thứ chúng ta phải bảo vệ và duy trì bằng mọi giá, không chỉ cho không gian DeFi mà còn cho không gian Web3 rộng lớn hơn. Chúng tôi đưa ra điều này vì một lý do.
Người dùng Twitter @TheEylon đã đưa ra một bài đăng rất thích hợp và kích thích tư duy về Ethereum. Trong đó, anh ấy thảo luận về việc cộng đồng trình xác thực Ethereum có vẻ như không đủ phi tập trung để thực sự chống lại sự kiểm duyệt.
Nếu giả thuyết của @TheEylon là chính xác và hơn 66% trình xác nhận Chuỗi Beacon sẽ không ký các khối liên quan đến Tornado Cash (do đó tuân thủ các quy định của OFAC), thì Ethereum khác với bất kỳ nền tảng tập trung cụ thể nào? Vì vậy, điểm của blockchain trong bối cảnh này là gì?
Vì vậy, tính phi tập trung/sự đa dạng của cộng đồng trình xác thực chắc chắn là điều mà toàn bộ ngành phải suy nghĩ cẩn thận trước tiên nếu chúng ta thậm chí muốn trải nghiệm bất kỳ hình thức tái sinh nào.
Sự cần thiết của sự can thiệp của cơ quan lập pháp
Mặc dù những gì đã xảy ra là rất đáng tiếc đối với không gian DeFi, nhưng nó không quá khủng khiếp như nhiều người nghĩ. Trong bất kỳ ngành công nghiệp non trẻ nào, sẽ luôn có những bước ngoặt giúp ngành trưởng thành, miễn là chúng được xử lý đúng cách.
Chúng tôi tin rằng ngành công nghiệp Web3 hiện đang ở một điểm uốn như vậy. Cách chúng ta tiến lên từ đây là rất quan trọng, và các cuộc thảo luận và đối thoại kết quả phải thật sắc thái và hiệu quả. Nhìn vào các biện pháp trừng phạt từ một góc độ khác, đây là cơ hội để cộng đồng Web3 nói lên mối quan tâm của họ (về luật pháp trong không gian) và đấu tranh để có cơ hội xác định một số thông số khi nói đến luật pháp.
Bây giờ chúng ta có một điểm tham chiếu, mặc dù là một điểm rất cực đoan, để làm việc cùng; chúng ta phải cố gắng tham gia vào cuộc trò chuyện quan trọng này, điều có thể sẽ định hình bối cảnh Web3 trong nhiều năm tới
