Mô hình Thư gửi các nhà đầu tư: Sụp đổ và hồi sinh, niềm tin không thay đổi
Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow
Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow
Vào ngày 20 tháng 7, Matt Huang, đối tác sáng lập của Mô hình VC tiền điện tử nổi tiếng, đã gửi một lá thư tới LP, giải thích lý do nội bộ và tác động của sự sụp đổ gần đây của thị trường tiền điện tử.Anh ấy tin rằng mặc dù thị trường đã bị gián đoạn trong thời gian ngắn, nhưng những bài học rút ra từ cuộc khủng hoảng sẽ chuyển thành một hệ sinh thái tiền điện tử lành mạnh hơn trong thời gian dài. 12-24 tháng tới sẽ là thời điểm tuyệt vời để xây dựng và đầu tư vào tiền điện tử.
Nói chung các bạn có thể hiểu là xoa bóp tâm lý cho LP, tất cả đều bằng ngôn ngữ đơn giản dễ hiểu, chia sẻ với mọi người và cùng nhau xoa bóp.
nguyên bản:
Năm 2022 sẽ được đặc trưng bởi sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô và sự bán tháo tàn bạo trên toàn cầu đã ảnh hưởng đến các thị trường công nghệ, tiền điện tử và các thị trường khác.
Bitcoin và Ethereum giảm lần lượt 49% và 58% từ đầu năm đến nay, trong khi các tài sản liên quan đến tiền điện tử khác bị ảnh hưởng nghiêm trọng hơn, chẳng hạn như COIN (giảm 71% từ đầu năm đến nay).Đợt bán tháo lớn đã phơi bày toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử được xây dựng dựa trên đòn bẩy không lành mạnh, gây ra hàng loạt khó khăn và phá sản.
Các tiêu đề và tâm lý về tiền điện tử đã trở nên tiêu cực rõ rệt, gợi nhớ đến thị trường giá xuống năm 2018 và 2015, nhưng những sự kiện này hiện đang diễn ra với tiền điện tử trên một sân khấu lớn hơn.
Bất chấp cú sốc thị trường, niềm tin lâu dài của chúng tôi vào tiền điện tử với tư cách là một loại tài sản và công nghệ vẫn mạnh mẽ. Chất lượng tài năng tham gia vào thị trường tiền điện tử chưa bao giờ tốt hơn thế. Đồng thời, các nhà đầu cơ đến thăm ngắn hạn đã rút lui.tiêu đề cấp đầu tiên
chuyện gì đã xảy ra thế?
Một tài khoản đầy đủ về quá trình hủy bỏ tiền điện tử đang diễn ra đòi hỏi nhận thức muộn màng.
Hiện tại, dựa trên những gì chúng tôi biết, rõ ràng là một số thực thể tiền điện tử nhất định đã tích lũy các vị trí lớn và không bền vững theo giả định ngầm rằng giá tài sản đang tăng lên.
Trong năm 2020-2021, thị trường tràn đầy nhiệt huyết, các công ty và quỹ cảm thấy tự tin, các hạn chế rủi ro trở thành trở ngại cho việc theo đuổi quy mô và lợi nhuận, đồng thời đòn bẩy rõ ràng và tiềm ẩn tích lũy. Những cú sốc bên ngoài của sự sụp đổ toàn cầu là một sự kiểm tra thực tế, và trong khi những sự kiện này rõ ràng là tiêu cực, chúng tôi lạc quan rằngtiêu đề cấp đầu tiên
Terra, LUNA, UST
Quân cờ domino đầu tiên sụp đổ là chuỗi khối Terra. Nói tóm lại, Terra được biết đến với tài sản blockchain gốc LUNA (tương tự như ETH của Ethereum) và stablecoin UST được chốt bằng đô la được xây dựng trên nó.
Cố định UST được duy trì thông qua quy trình quy đổi hai chiều sang LUNA: khi UST giảm xuống dưới 1 đô la, bạn có thể"đốt cháy"$1 bằng UST đến"vật đúc"LUNA với giá 1 đô la và ngược lại, khi UST tăng trên 1 đô la, bạn có thể"đốt cháy"LUNA trị giá $1 đi kèm"vật đúc"$1 bằng UST. Về lý thuyết, quá trình này sẽ giữ UST ở mức gần 1 đô la...miễn là niềm tin vào hệ thống vẫn mạnh mẽ.
giống như nhiều người trước đây"Tiền ổn định thuật toán"Trong thực tế,
Trong thực tế,Với rất nhiều vấn đề với thiết kế thuật toán stablecoin, có lẽ điều thú vị nhất không phải là"Tại sao UST sụp đổ?"Nhưng"Làm thế nào mà UST trở nên lớn như vậy trước khi nó sụp đổ?"Đây là một câu hỏi mà chúng tôi đã tự hỏi mình từ bên lề trong quá trình đi lên thần tốc của LUNA/UST.
Mặc dù rất khó để xác định nguyên nhân gốc rễ, nhưng một nhà sáng lập có sức lôi cuốn (Do Kwon); nhiều nhà đầu tư có uy tín ủng hộ (bao gồm cả 3AC hiện đã phá sản); Thỏa thuận Anchor tỷ lệ cao; nỗ lực chớp nhoáng để có được một lượng lớn BTC làm tài sản thế chấp, và nhiều yếu tố khác kết hợp để thúc đẩy đầu cơ điên cuồng của tổ chức và bán lẻ đối với tài sản cơ bản LUNA và lợi tức 20% UST có vẻ rủi ro thấp.
Sự gia tăng giá trị của LUNA dẫn đến niềm tin lớn hơn vào sự ổn định của UST và nhiều khoản tiền gửi UST hơn dẫn đến niềm tin lớn hơn vào LUNA.
Vòng phản hồi tích cực này rất mạnh khi đi lên, nhưng vòng phản hồi tiêu cực thậm chí còn mạnh hơn khi đi xuống. Hiện tại, LUNA đã giảm từ hơn 100 đô la vào tháng 4 xuống dưới 0,01 đô la vào ngày hôm nay. Đồng tiền ổn định UST đã phá vỡ mốc 1 đô la của nó và hiện có giá trị gần bằng 0, hơn 18 tỷ đô la tiền gửi UST và 40 tỷ đô la vốn hóa thị trường LUNA đã biến mất.
tiêu đề cấp đầu tiên
Người cho vay 3AC và tiền điện tử
Three Arrows Capital (3AC) bắt đầu như một quỹ chênh lệch giá ngoại hối truyền thống vào năm 2012, sau đó mở rộng sang thị trường tiền điện tử thông qua các chiến lược chênh lệch giá và định hướng. Những người sáng lập 3AC (Su Zhu và Kyle Davies) đã sử dụng vốn của chính họ để tăng tài sản ban đầu của họ từ dưới 1 triệu đô la lên hơn vài tỷ đô la trong 10 năm.
Một kỳ tích đáng kinh ngạc từ mọi góc độ. Tuy nhiên, chính thành tích này, đạt được mà không quan tâm đến rủi ro, được cho là đã mở đường cho sự sụp đổ của 3AC.
Bước sang năm 2022, sự tự tin thái quá của 3AC đã kết hợp một cách nguy hiểm với hệ sinh thái cho vay tiền điện tử, vốn sẵn sàng cung cấp đòn bẩy không lành mạnh để tìm kiếm lợi suất cao hơn nhằm tăng sổ cho vay.
Thật đáng kinh ngạc, một công ty cho vay tiền điện tử, Voyager Digital, dường như đã cung cấp cho 3AC số tiền lên tới 350 triệu đô la Mỹ và 15.250 BTC (tổng giá trị hơn 1 tỷ đô la tính đến ngày 30 tháng 3), hoàn toàn không được bảo đảm. Một khoản vay lớn như vậy mà không có bất kỳ tài sản thế chấp nào rõ ràng cho thấy một sự đánh giá sai lầm nhưng cũng gợi ý về sự cạnh tranh gay gắt giữa những người cho vay để bổ sung tài sản và việc họ làm việc với một quỹ lớn và uy tín như 3AC cảm thấy tương đối thoải mái.
Không phải tất cả những người cho vay đều dễ dãi như vậy. Các khoản vay Celsius và Genesis dường như được thế chấp một phần, trong khi các khoản vay BlockFi dường như được thế chấp quá mức.
Nói chung, 3AC đã có thể tích lũy hàng tỷ khoản nợ trên hàng tỷ tài sản có liên quan nhiều đến sự tăng trưởng liên tục của giá tài sản tiền điện tử. Một khi thị trường bán tháo và sau đó là sự sụp đổ của LUNA/UST, điều xảy ra tiếp theo là không thể tránh khỏi.
3AC, vốn đã tăng từ hàng tỷ đô la giá trị ròng lên hơn 1 tỷ đô la nợ ròng, đã sụp đổ, tạo ra một lỗ hổng trong bảng cân đối kế toán của người cho vay tiền điện tử.
Trong khi 3AC gây ra tổn thất lớn nhất, những người cho vay tiền điện tử cũng mắc phải nhiều sai lầm khác. Một số tham gia vào các chiến lược giao dịch rủi ro với tài sản của khách hàng (ví dụ: cái gọi là “canh tác năng suất” trên các giao thức DeFi). Những người khác khóa vốn trong các giao dịch chênh lệch giá có vẻ rủi ro thấp (chẳng hạn như đặt cược rằng giá của GBTC và BTC sẽ hội tụ), ngầm giả định thị trường tăng giá dài hạn trên thị trường, vốn không phù hợp với bản chất ngắn hạn của tiền gửi của khách hàng.tiêu đề cấp đầu tiên
bài học kinh nghiệm
Hệ sinh thái tiền điện tử đang xây dựng lại tiền tệ, hệ thống tài chính và ứng dụng Internet dựa trên nền tảng công nghệ và kinh tế mới. Một quá trình đầy tham vọng chắc chắn sẽ lộn xộn. Mỗi thất bại là một cơ hội học hỏi và chúng tôi lạc quan rằng hệ sinh thái tiền điện tử sẽ trở nên thông minh hơn và linh hoạt hơn.
Đây không phải là cuộc khủng hoảng đầu tiên đối với tiền điện tử và chắc chắn nó sẽ không phải là cuộc khủng hoảng cuối cùng.
Vào năm 2014, MtGox là sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất, xử lý hơn 70% khối lượng giao dịch toàn cầu và một cuộc tấn công của tin tặc đã làm mất hơn 7% tổng số BTC đang lưu hành.
Năm 2016, một tên"DAO "ứng dụng hợp đồng thông minh của họ đã nắm giữ gần 15% tổng nguồn cung ETH tại thời điểm xảy ra vụ hack.
Vào thời điểm đó, cả hai sự kiện dường như tồn tại. Nỗi sợ hãi tràn lan và giá tài sản tăng theo. Tuy nhiên, theo kinh nghiệm của chúng tôi,Những sự kiện như thế này cuối cùng không ngăn được động lực cơ bản cho sự phát triển của tiền điện tử: các nhà phát triển và doanh nhân đang làm việc để xây dựng tương lai.
Những cuộc khủng hoảng này cũng đã xúc tác cho sự thay đổi tích cực. Sự suy giảm của MtGox đã nhường chỗ cho các sàn giao dịch an toàn và hoạt động tốt hơn như Coinbase, đồng thời tạo ra các sàn giao dịch hoàn toàn không giam giữ như Uniswap.
Vụ hack DAO đã thu hút nhiều sự chú ý hơn đến tính bảo mật của các hợp đồng thông minh.Hy vọng rằng sự thất bại của LUNA/UST sẽ dẫn đến sự hiểu biết rộng hơn về những rủi ro xung quanh các stablecoin theo thuật toán và sự bùng nổ của 3AC và những người cho vay tiền điện tử sẽ dẫn đến việc quản lý rủi ro tốt hơn.
Một sự thật không được báo cáo là,Các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) đã hoạt động tương đối mạnh mẽ so với các quỹ và người cho vay tài chính tập trung (CeFi).
Những người cho vay DeFi, chẳng hạn như MakerDAO, Compound và Aave, tất cả đều có cơ chế định sẵn để thanh lý tài sản thế chấp khi đạt đến giới hạn ký quỹ, giữ cho chúng có khả năng thanh toán. Các hệ thống này trực tuyến, minh bạch, bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra mã và có rất ít cơ hội tích lũy đòn bẩy không lành mạnh. DeFi vẫn còn một chặng đường dài phía trước trước khi có thể phù hợp với hệ thống tài chính hiện tại, nhưng một số lợi thế cơ bản của nó đã bắt đầu xuất hiện.
Bất chấp những tiêu đề ảm đạm, sự lạc quan của chúng ta vẫn không thay đổi trước những sự kiện gần đây. Không một ngày nào trôi qua mà chúng tôi không gặp một sinh viên đại học tài năng hoặc một giám đốc điều hành công nghệ dày dặn đang cân nhắc dành 5-10 năm tới để xây dựng sự nghiệp của mình trong không gian tiền điện tử.
Cơ sở hạ tầng mật mã và các công cụ dành cho nhà phát triển đang hoàn thiện. Cơ hội cho các giao thức DeFi mới, đặc biệt là sau việc tách nhóm CeFi này, là rất lớn. Chúng tôi nhận thấy nhiều chồi xanh mới nổi trong các lĩnh vực tiêu dùng như chơi game, nghệ thuật kỹ thuật số và mạng xã hội. Tiến bộ và cơ hội rất nhiều, phần lớn không bị ảnh hưởng bởi giá tài sản và tiếp tục giảm nợ.
Nói chung,
Nói chung,Chúng tôi lạc quan rằng 12-24 tháng tới sẽ là thời điểm tốt để xây dựng và đầu tư vào tiền điện tử.
