Kỷ nguyên DeFi "đẻ và kiếm" đã vĩnh viễn qua đi, nhà đầu tư nên làm gì?

Odaily资深作者

2022-07-13 01:12

Bài viết này có khoảng 2494 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 4 phút

Việc chụp alpha ngày càng trở nên khó khăn hơn và các giao thức đang khám phá các giải pháp kiểm soát rủi ro "bản địa".

Bài viết này đến từcoindesk, Nguyên văn bởi Jesus Rodriguez

Người phiên dịch Odaily |

Gần đây, thị trường mã hóa vẫn bị bao phủ bởi các đám mây và DeFi, với tư cách là một nhánh mới nổi nhanh chóng của lĩnh vực mã hóa, cũng đã bị ảnh hưởng rất nhiều. Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư đã chứng kiến sự sụp đổ của các thỏa thuận DeFi như chuỗi Anchor on the Terra, thanh khoản liên tục bị thu hẹp trên nền tảng dịch vụ cầm cố Lido và sự phá sản của các công ty quản lý tài sản lớn tham gia sâu vào các thỏa thuận khác nhau. chạy ngược lại.Đúng như dự đoán, tổng khối lượng khóa của giao thức DeFi đã giảm mạnh, giảm gần 70% so với mức cao nhất trong lịch sử, quy mô chỉ còn khoảng 74 tỷ đô la Mỹ và tỷ lệ hoàn vốn gốc trong giao thức DeFi cũng đã giảm. bị thu hẹp đáng kể. Không chỉ có vậy,

"Kiếm tiền nói dối" dường như là chủ đề chính của lĩnh vực DeFi trong giai đoạn 2020-2022. Đòn bẩy quá mức và cơ chế khuyến khích tích cực của stablecoin cho phép các nhà đầu tư thu được lợi nhuận khổng lồ mà không cần phải hiểu kiến thức tài chính phức tạp. Vì quá trình sinh Alpha quá dễ dàng nên người ta bỏ qua sự kiểm soát của cơ chế quản lý rủi ro. Giờ đây với sự ra đời của thị trường gấu tiền điện tử, bản chất của DeFi đã thay đổi và mối quan hệ giữa lợi nhuận Alpha và rủi ro cũng lặng lẽ thay đổi.

tiêu đề phụ

"Rủi ro và Lợi nhuận" trong Thị trường Truyền thống"Làm thế nào để cân bằng rủi ro và lợi nhuận" là một chủ đề vĩnh cửu của chiến lược đầu tư thị trường vốn truyền thống. Theo lý thuyết "giả thuyết thị trường hiệu quả" do Eugene Fama đề xuất vào những năm 1970, hầu hết các thị trường đều "không hiệu quả" nếu chỉ xét từ góc độ lợi tức của các quỹ. Mặc dù có rất nhiều alpha trong các thị trường truyền thống nhưng nó chỉ có thể được xác định và nắm bắt bằng các chiến lược tinh vi. Thông thường, các thị trường truyền thống dựa vào các trung gian và khung pháp lý mạnh mẽ để ngăn ngừa rủi ro, trong khi mô hình rủi ro giá trị (VaR) là một chỉ số đơn giản được sử dụng rộng rãi để đo lường rủi ro, có thể định lượng các khoản lỗ tiềm ẩn trong danh mục đầu tư. Lý do tại sao các chỉ số thống kê đơn giản như vậy có thể được sử dụng để định lượng rủi ro hoàn toàn là do có một cơ sở hạ tầng đủ mạnh trong các thị trường truyền thống để ngăn chặn rủi ro hệ thống quy mô lớn. Vì vậy, chúng tôi tìm thấy, nhưng tình hình trong lĩnh vực DeFi thì hoàn toàn khác.

tiêu đề phụ

Thay đổi "Alpha và Rủi ro" trong Trường DeFi

Ngược lại, môi trường tài chính của DeFi rất khác biệt và cực kỳ kém hiệu quả, đồng thời có nhiều cơ hội tuyệt vời để nắm bắt Alpha tương ứng với các rủi ro khác nhau. Tuy nhiên, khi thị trường DeFi phát triển sang giai đoạn đầu tiên, chúng tôi nhận thấy rằng mặc dù tỷ suất sinh lợi quá cao nhưng rủi ro cũng quá cao nên thành phần của thị trường DeFi bắt đầu thay đổi, dẫn đến sự thay đổi trong mối quan hệ. giữa rủi ro và lợi nhuận, khiến Nó dần dần bắt kịp các thị trường tài chính khác. Sau đó, nếu chúng ta nhìn vào sự phát triển của DeFi từ góc độ phát triển của mối quan hệ "rủi ro và lợi nhuận", nó có thể được chia thành ba giai đoạn sau:

Giai đoạn 1: Lợi nhuận cực cao và quản lý rủi ro phức tạp

Giai đoạn đầu tiên của quá trình phát triển DeFi được đặc trưng bởi sản lượng tương đối dễ nắm bắt và rủi ro "cực kỳ khó hiểu" (liên quan đến giao thức DeFi). Vì giao thức DeFi áp dụng một số lượng lớn các kế hoạch khuyến khích, đòn bẩy cao của tiền ổn định và các hoạt động giao dịch thường xuyên, nên các nhà đầu tư có thể dễ dàng thu được lợi suất cao ở giai đoạn này. Theo cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM), các nhà đầu tư chỉ cần cung cấp thanh khoản đơn giản hoặc thực hiện các giao dịch cho vay có đòn bẩy thông qua các thỏa thuận cho vay để thu được lợi nhuận bền vững cao hơn 15%-20%. giai đoạn đầu tiên của chu kỳ cường điệu DeFi.

Tuy nhiên, trong khi cơn sốt DeFi trong giai đoạn đầu tiên mang lại lợi nhuận cao cho các nhà đầu tư, nó cũng bộc lộ những lỗ hổng lớn và rủi ro tiềm tàng. Vì nhiều giao thức DeFi rất phức tạp nên những người hiểu được rủi ro của hợp đồng thông minh sẽ khai thác các lỗ hổng lớn trong giao thức, gây ra tác hại lớn cho sản phẩm và nền kinh tế. Chúng ta đã thấy rằng các cuộc tấn công hoặc tổn thất tạm thời do cá voi khổng lồ thao túng mang lại rủi ro kinh tế khôn lường cho các nhà đầu tư.Quản lý những rủi ro này không phải là một nhiệm vụ dễ dàng, điều này đòi hỏi sự hiểu biết rất sâu sắc về hành vi kỹ thuật và kinh tế được đề cập trong giao thức DeFi. Từ quan điểm này,

Phần lớn các giao dịch được thực hiện theo giao thức DeFi thiếu quy trình quản lý rủi ro phù hợp.

Giai đoạn thứ hai: tỷ suất sinh lợi cao không còn, quản lý rủi ro trở nên phức tạp hơn

Gần đây, những thay đổi trong thị trường DeFi đã ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ lợi nhuận do thỏa thuận tạo ra.Ngày nay, có rất ít thỏa thuận có thể thu được lợi nhuận hai con số chỉ bằng cách dựa vào các giao dịch thanh khoản đơn giản. Tuy nhiên, đối với tất cả các loại tài sản, thị trường DeFi vẫn kém hiệu quả nhất, vì vậy vẫn còn nhiều cơ hội để nắm bắt Alpha cao. Nhưng để nắm bắt hầu hết các cơ hội sinh lời cao không đơn giản như bạn nghĩ, nó đòi hỏi rất cao về kiến thức logic tài chính phức tạp (thường được kết hợp với các giao thức khác nhau) và hiểu biết sâu sắc về thị trường. Mặc dù ngày càng khó đạt được tỷ lệ hoàn vốn cao từ các giao thức DeFi, nhưng khó khăn trong quản lý rủi ro không hề giảm đi. Một mặt, do sự thay đổi nhanh chóng trong lĩnh vực DeFi, quy trình quản lý rủi ro không thể theo kịp; mặt khác, do chiến lược DeFi ngày càng phức tạp, ngày càng có nhiều kẽ hở nên các yêu cầu cao hơn được đặt ra. sự phức tạp của mô hình quản trị rủi ro.Yêu cầu.Có thể thấy rằng tỷ lệ hoàn vốn alpha cao trong tầm tay bạn không còn tồn tại, cùng với rủi ro kinh tế cao,Các giao thức DeFi không còn phù hợp với các nhà đầu tư nhỏ lẻ

, nhưng chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức trưởng thành hơn và các nhà giao dịch cấp cao.

Giai đoạn thứ ba: tỷ suất sinh lời cao không còn, quản lý rủi ro đơn giản hơnNhưng không cần phải bi quan, môi trường thị trường DeFi không phải lúc nào cũng đầy rủi ro. Khi thị trường phát triển hơn nữa, các giao thức DeFi sẽ dần dần tích hợp các chức năng quản lý rủi ro cục bộ để thúc đẩy việc áp dụng giao thức rộng rãi hơn. Thật vui khi các giao thức như Bancor, Euler và Maker đã xuất hiện trên thị trường ngày nay. Các giao thức này kết hợp các cơ chế quản lý rủi ro bản địa để hiện thực hóa các ý tưởng ban đầu, chẳng hạn như AMM thế hệ tiếp theo có thể cung cấp bảo hiểm tự động cho các tổn thất tạm thời và cho vay các thỏa thuận bảo vệ tốt hơn chống thanh lý. Mặc dù môi trường thị trường hiện tại tương đối khắc nghiệt, nhưng các mô hình quản lý rủi ro thế hệ đầu tiên này cũng sẽ phải đối mặt với những thách thức to lớn như dự kiến, nhưng chúng có thểKết hợp quản lý rủi ro như một phần của giao thức gốc

Khi các rủi ro phổ biến có thể được quản lý nguyên bản bằng các giao thức DeFi, nó sẽ giảm bớt gánh nặng quản lý rủi ro cho các nhà đầu tư, nhà giao dịch và những người tham gia thị trường khác, để họ chỉ cần tập trung vào các dạng rủi ro phức tạp hơn. Trên thực tế, cấu trúc hoàn vốn rủi ro mới này trên thị trường DeFi rất giống với thị trường vốn truyền thống, trên thị trường vốn truyền thống, rất khó để đạt được tỷ lệ hoàn vốn Alpha cao, nhưng hầu hết các biện pháp quản lý rủi ro đã được tích hợp trong cơ sở hạ tầng thị trường.