Tiết lộ về khủng hoảng Celsius: Tại sao DeFi "tốt hơn" CeFi?
Biên soạn gốc: Amber
Biên soạn gốc: Amber
Trong một thị trường giá lên, những thứ như hack, kéo thảm và bỏ neo không bao giờ được coi trọng. Mọi người thường chỉ coi những thứ này như những cuộc trò chuyện sau bữa tối. Xét cho cùng, "in tiền" là chủ đề tuyệt đối của thị trường giá lên.
Nhưng trong một thị trường giá xuống, bất kỳ hành vi "thiếu tôn trọng" nào cũng sẽ mang nhiều màu sắc ngày tận thế hơn. Tất cả các loại bài phát biểu hoảng loạn lan truyền nhanh chóng qua Twitter và các kênh khác, và sẽ tiếp tục tác động đến giá tiền tệ vốn đã bấp bênh.
Nhưng những giai đoạn tồi tệ của thị trường không phải là vô nghĩa, và những giai đoạn như vậy thực sự cung cấp cho ngành kinh nghiệm quý báu để có thể tách lúa mì ra khỏi vỏ trấu. Thị trường giá xuống rất quý giá đối với các nhà xây dựng thực sự, bởi vì chỉ ở giai đoạn này, nhịp điệu chung của thị trường mới chậm lại.
Sự cố gần đây của Terra đã dạy chúng ta tầm quan trọng của tính bền vững khi thiết kế cơ khí. Các trường hợp của Celsius và stETH, đã nhanh chóng lên men với sự sụp đổ của thị trường trong tuần này, khiến chúng tôi nhận ra tầm quan trọng của tính minh bạch khi thiết kế các cơ chế.
Trên thực tế, điều này một lần nữa chứng minh tại sao DeFi "tốt hơn" CeFi.
Đánh giá ngắn gọn về sự kiện stETH
Lido là một giao thức đặt cược thanh khoản, dựa trên đó người dùng cam kết ETH cho Ethereum 2.0 và nhận lại stETH. stETH là một công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD) tích lũy phần thưởng đặt cược thông qua các đợt rebase và đại diện cho quyền trao đổi đối với ETH cơ bản do giao thức nắm giữ. Các ETH này được chuyển đến các trình xác thực khác nhau để đặt cược trên chuỗi Beacon.
Lido cung cấp một dịch vụ có giá trị giúp loại bỏ chi phí cơ hội của việc đặt cược, cho phép chủ sở hữu ETH tích lũy phần thưởng đặt cược trong khi vẫn giữ được tính thanh khoản của chính tài sản đó, cho phép họ tiếp tục tận dụng phần tài sản này để tạo ra lãi suất trong DeFi.
Mô tả hình ảnh
ETH được lưu trữ trên Lido, nguồn: Nansen
Chức năng rút tiền của Beacon Chain sẽ chỉ được kích hoạt sau khi sáp nhập. Vào thời điểm đó, mỗi stETH có thể được đổi lấy tổng số ETH được gửi vào Lido theo tỷ lệ. Trước đó, cách duy nhất những người nắm giữ stETH có thể thoát khỏi vị trí của họ là bán thông qua thị trường thứ cấp của DEX.
Hiện tại stETH thiếu cơ chế mua lại hoặc tính thanh khoản, nhưng điều này không thành vấn đề đối với những người nắm giữ tin rằng việc sáp nhập sẽ thành công. Nhưng điều này rõ ràng sẽ tạo ra rất nhiều rắc rối cho các thực thể muốn thoát khỏi các vị trí quy mô lớn sớm.
vấn đề được gọi là "unanchoring" của stETH
Nguồn thanh khoản lớn nhất cho stETH là nhóm stETH-ETH trên Curve. Mục tiêu đã nêu của nhóm này là duy trì sự cân bằng 50/50 giữa hai tài sản. Tuy nhiên, tính đến thời điểm viết bài, tỷ lệ của nó là 21,7% ETH so với 78,2% stETH.
Mô tả hình ảnh
Đường cong thay đổi trọng lượng pool ETH/stETH, nguồn: Parsec
Sự mất cân đối này là do những “tay chơi lớn” như Alameda Research rời bỏ vị trí. Điều này đã khiến giá của stETH/ETH giảm từ 1 xuống còn khoảng 0,935 trong năm tuần qua.
Trong giai đoạn không chắc chắn này của thị trường, một số người tham gia thị trường đang ưu tiên đảm bảo tính thanh khoản cho các khoản nắm giữ của họ.
Điều đáng chú ý là stETH không nhất thiết phải giao dịch ngang giá với ETH. Giá của LSD không ảnh hưởng đến hoạt động của Lido cũng như việc kết hợp Ethereum 2.0. Trên thực tế, mức giảm giá này được mong đợi trong một thị trường giá xuống, nơi tính thanh khoản ở mức cao.
Tuy nhiên, sự suy giảm này gây rủi ro đáng kể cho các giao thức sử dụng stETH làm tài sản thế chấp, cũng như những người nắm giữ.
Tiếp xúc với stETH trong DeFi
Rủi ro của stETH làm tài sản thế chấp trong DeFi chủ yếu tập trung ở hai giao thức: Aave và Maker.
chỉ so với4,9% tổng nguồn cung của stETHBị khóa trong kho tiền của Maker, Aave đối mặt với rủi ro lớn hơn nhiều, giao thức bị giữHơn 1,46 triệu stETH, trị giá khoảng 1,85 tỷ USD, chiếm khoảng 34,6% tổng nguồn cung LSD.
Nhiều người dùng DeFi đã và đang sử dụng Aave để nắm bắt thu nhập cam kết "dư thừa" vốn có của stETH, chiến lược như sau:
Gửi stETH làm tài sản thế chấp;
cho vay ETH;
Hoán đổi ETH để lấy thêm stETH;
Gửi lại stETH và lặp lại quy trình.
Mô tả hình ảnh
giá thanh lý stETH, nguồn: Parsec
Đúng là chu kỳ này có lãi, đặc biệt là khi tỷ lệ stETH/ETH gần bằng 1, loại hoạt động này dường như không có rủi ro, nhưng khi tỷ lệ này giảm xuống, những "người chơi" này đang trên bờ vực bị thanh lý, và điều này đã trở thành điều đang xảy ra.
Nếu giá stETH/ETH đạt 0,75, khoảng 236 triệu đô la stETH sẽ được thanh lý. Con số này tương đương với khối lượng giao dịch trong một ngày của Aave. Mặc dù Aave dự kiến sẽ không phát sinh nợ khó đòi nếu stETH/ETH giảm sâu hơn và giao thức đang xem xét thực hiện các biện pháp phòng ngừa để giảm rủi ro, nhưng khả năng thanh lý có thể khiến giá stETH giảm hơn nữa.
Tuy nhiên, thiệt hại lớn nhất do tỷ lệ stETH/ETH sụt giảm sẽ không nằm ở DeFi, mà là ở CeFi.
khủng hoảng độ C
Nền tảng cho vay CeFi Celsius đã rơi vào khủng hoảng do giá stETH lỏng lẻo. Người cho vay sẽ có 28,6 tỷ đô la tài sản được quản lý vào năm 2021 và các tiết lộ chính thức cho thấy nó hiện có 1,7 triệu người dùng vàĐang nắm giữ 151.534 BTC。
Celsius được quản lý tập trung, sổ cho vay của nó không rõ ràng và cả người dùng lẫn nhà đầu cơ đều không có cách nào để đánh giá sức khỏe của nền tảng. Và Celsius đã đặt cược một lượng lớn tài sản vào hệ thống stETH, điều này khiến các vị trí của nó trở nên rất mong manh. Với việc thanh lý stETH đang diễn ra, Celsius phải tìm cách thanh lý các khoản nắm giữ này để đáp ứng yêu cầu rút tiền của khách hàng. Cho rằng thanh khoản trên chuỗi đang cạn kiệt, giá của stETH đang giảm. Đổi tài sản bằng ETH bị khóa không phải là một lựa chọn khả thi. Trong khi đó, token riêng của Celsius, CEL, đã giảm mạnh 64% trong tuần qua.
Là người nắm giữ stETH có lãi suất lớn nhất (StETH trên Aave). Vào ngày 12 tháng 6, Celsius đã tạm dừng rút tiền, hoán đổi và chuyển tiền trên nền tảng này. Điều này xảy ra sau khi một số người dùng cáo buộc công ty đặt tài khoản ở chế độ "HODL" bắt buộc, tạm thời hạn chế việc rút tiền từ tài khoản người dùng bằng cái gọi là tính năng bảo mật. Vẫn chưa có thời gian biểu khi nào mọi thứ sẽ thay đổi.
Ngừng rút tiền từ nền tảng là một dấu hiệu đáng ngại. Sự không chắc chắn càng được thúc đẩy bởi các hành động gần đây của Celsius và sự mờ đục của cơ sở hạ tầng CeFi. Celsius đã ngừng rút tiền trong thời gian chạy, gây tổn hại đáng kể đến niềm tin của nó với người dùng hiện tại và tiềm năng trong tương lai.
Không rõ liệu điều này có gây rủi ro cho khả năng thanh toán của nền tảng hay không, nhưng có vẻ như nó không có triển vọng. Trong 7 ngày qua, mã thông báo CEL đã giảm từ 0,76 đô la xuống 0,15 đô la. Nếu Celsius yêu cầu người gửi tiền "thừa nhận bồi thường" hoặc thậm chí tuyên bố "phá sản", đây sẽ là cáo buộc nặng nề nhất đối với CeFi. Trải nghiệm không tốt về độ C có thể gây ra sự lây lan giữa các tổ chức CeFi liên quan đến nó.
Nghĩ xa hơn, tại sao bạn lại nói DeFi>CeFi?
Sự thất bại đẫm máu của Celsius đã tái khẳng định giá trị của DeFi, đặc biệt là ý nghĩa của "tính minh bạch cao". Thông qua DeFi, chúng tôi có thể theo dõi rủi ro và khả năng thanh toán của nền tảng theo thời gian thực 24/7/365. Chúng ta có thể thấy chính xác Aave tiếp xúc với stetH bao nhiêu, những vị trí này sẽ được thanh lý ở mức giá nào và bao nhiêu thanh khoản có sẵn để phục vụ chúng. Do đó, người dùng có thể dễ dàng đưa ra quyết định sáng suốt hơn.
Đối với Celsius và các nền tảng CeFi khác, chúng tôi không có phương tiện phán xét nào và chỉ có thể buộc phải tin tưởng vào các thực thể tập trung dễ bay hơi. "Cơ chế" này rõ ràng có những kẽ hở rất lớn. Một thị trường gấu có thể khuếch đại hơn nữa lỗ hổng này.
Vào cuối ngày, đây sẽ là một nghiên cứu điển hình trong sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử, chúng ta phải học cách vứt rác đúng lúc. Các lỗ hổng, cơ sở hạ tầng yếu kém và các điểm lỗi tập trung sẽ bị khai thác bởi các lực lượng thị trường. Có thể chúng ta sẽ trải qua những cơn đau đẻ ngắn hạn, nhưng cuối cùng sẽ khỏe mạnh về lâu dài.
Trong hệ sinh thái Ethereum, mọi thứ đều được kết nối, vì vậy điều này có thể dẫn đến sự biến động mạnh mẽ của ETH trong thời gian ngắn. Nếu LSD tiếp tục “làm tổn thương” ETH, nó có thể mang đến cơ hội lớn cho các nhà đầu tư thông thái khi tính năng rút tiền trên chuỗi Beacon được kích hoạt.
liên kết gốc
