Phân tích chi tiết về hệ sinh thái đặt cược thanh khoản của Solana, ai sẽ là người chiến thắng?
Nguồn ban đầu: thành viên.delphidigital.io
Biên dịch gốc: Old Yuppie
Biên dịch gốc: Old Yuppie
Đặt cược Solana tạo ra khoảng 2,1 tỷ đô la tiền lãi hàng năm. Hiện tại, các giao thức đặt cược thanh khoản chỉ chiếm 3% trong số đó, điều đó có nghĩa là nó rõ ràng có cơ hội phát triển. Đối với bối cảnh, riêng Lido đã chiếm 28% tổng số ETH2.0 đặt cược.
Marinade chiếm 57% thị phần, Lido 29% và phần còn lại chiếm 14%.
Tất cả các giao thức đặt cược thanh khoản đều có các chiến lược khác nhau, trong đó Marinade tập trung vào phân cấp, Lido tập trung vào các trình xác thực và đa chuỗi hàng đầu thị trường, JPool có APY cao nhất, Socean sở hữu tính thanh khoản của giao thức và Socean Streams, DAOPool có trình xác thực Hệ sinh thái mới, trong khi eSOL nhằm mục đích tài trợ cho các dự án hệ sinh thái.
Marinade ở khắp mọi nơi, với Lido đứng thứ hai và Socean ở vị trí thứ ba. Lido là giao thức đầu tiên để tích hợp chuỗi chéo (giao thức Terra Anchor).
Luật quyền lực khiến chúng ta mong đợi một số người chiến thắng trong dài hạn.
Đặt cược là một trong những ngành lớn nhất và phát triển nhanh nhất trong không gian tiền điện tử, nhưng hầu hết các giải pháp đặt cược ngày nay đều có một vấn đề rõ ràng: chúng không được xây dựng cho DeFi.
Để làm mới lại, các chuỗi khối Proof-of-Stake như Solana đạt được sự đồng thuận thông qua trình xác thực chạy phần cứng và khóa tài sản thế chấp SOL để bảo mật mạng. Đổi lại việc bảo mật mạng, những người xác nhận nhận được phần thưởng lạm phát ~6,5% (bắt đầu ở mức 8% vào năm ngoái), phần thưởng này sẽ giảm với tốc độ hàng năm là 15% cho đến khi cuối cùng đạt ~1,5%. Người xác nhận cũng kiếm được phí giao dịch, hiện đang ở mức thấp nhưng có thể trở nên rất đáng kể khi Solana tiếp tục phát triển và mô hình phí ưu tiên mới được triển khai. Ở cấp độ giao thức cốt lõi, người dùng có thể tự đóng góp hoặc ủy quyền mã thông báo cho người xác thực theo lựa chọn của họ. Mặc dù ủy quyền SOL cho người xác thực cho phép người dùng tránh bị pha loãng do lạm phát, nhưng nó cũng có một số nhược điểm, cụ thể là:
SOL bị khóa và yêu cầu thời gian hồi chiêu 2-3 ngày
Chi phí nghiên cứu người dùng/lựa chọn trình xác thực
SOL đã đặt cọc không thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong DeFi
tiêu đề cấp đầu tiên
Hệ sinh thái đặt cược thanh khoản của Solana
Với việc Solana tập trung vào DeFi ngay từ đầu, các mã thông báo được thế chấp bằng chất lỏng đương nhiên sẽ là một lĩnh vực phát triển chính. Vậy, Mã thông báo ký quỹ thanh khoản là gì? Nói một cách đơn giản, chúng là các mã thông báo phái sinh của tài sản gốc (SOL) kiếm được phần thưởng đặt cược nhưng không bị khóa. Điều này cho phép người dùng sử dụng SOL của họ trong các ứng dụng DeFi mà không phải bỏ qua chi phí cơ hội của phần thưởng đặt cược. Trong một hệ sinh thái không có đặt cược thanh khoản, người ta sẽ phải kiếm được lợi tức từ tài sản gốc (không đặt cược) cao hơn so với từ đặt cược, có thể được coi là tỷ lệ không có rủi ro gốc của chuỗi khối. Ví dụ: nếu một giao thức cho vay mang lại lợi suất 4% SOL, thì sẽ không hợp lý nếu ai đó cho vay SOL của họ so với việc nhận 6,5% thông qua đặt cược gốc.
Ngoài lợi ích cho người dùng, nó còn có lợi ích cho chính mạng. Thứ nhất, mã thông báo đặt cược thanh khoản sẽ được ủy quyền cho nhiều trình xác thực để đa dạng hóa/phân quyền mạng lưới và thứ hai, bằng cách mở mã thông báo gốc làm tài sản thế chấp, nó giúp phát triển và tạo hoạt động trong hệ sinh thái theo thời gian. Theo thời gian, các hoạt động này sẽ tăng lên. Trên Ethereum, Lido thống trị bối cảnh đặt cược thanh khoản với hơn 85% thị phần. Về lâu dài, chúng tôi hy vọng các mã thông báo thế chấp thanh khoản lớn sẽ xuất hiện, vì chúng trở nên có giá trị hơn khi chúng có tính thanh khoản và được sử dụng nhiều hơn trong hệ sinh thái. Đó là một hiệu ứng bánh đà phản xạ trở nên mạnh hơn khi giao thức được tách ra nhiều hơn. Tuy nhiên, sự cạnh tranh cho Solana là không rõ ràng và với tư cách là một hệ sinh thái mới, tình trạng của nền tảng đặt cược thanh khoản thống trị vẫn chưa được quyết định. Kể từ ngày 16 tháng 4, bối cảnh đặt cược thanh khoản của Solana như sau:
Thoạt nhìn, Marinade dường như đã bị ngắt kết nối khỏi hệ sinh thái. Điều này đúng một phần! Có kích thước gần gấp đôi Lido, Marinade cho đến nay là công cụ phi tập trung nhất với hơn 400 trình xác thực và đã trở thành một sản phẩm đặc biệt của Solana DeFi kể từ khi ra mắt vào mùa hè năm ngoái. Tuy nhiên...
Nhóm cổ phần chiếm một phần rất nhỏ trong tổng số cổ phần của Solana ngày nay. Bất chấp những lợi ích mà nhóm cổ phần mang lại, chúng vẫn chưa được áp dụng nhanh chóng ở Solana. Để so sánh, 10 tỷ đô la của Lido trên ETH 2.0 đã chiếm 3% tổng vốn hóa thị trường của Ethereum và 28% tổng số cam kết của ETH 2.0. ETH 2.0 có ~32% tài sản thế chấp thanh khoản, cao hơn nhiều so với những gì chúng ta đã thấy với Solana.
Có một số lý do cho sự năng động này:
Tiền gửi ETH 2.0 mở vào cuối năm 2020, tài sản thế chấp thanh khoản Solana ra mắt vào mùa hè năm 2021
Đặt cược trên ETH 2.0 yêu cầu kiến thức kỹ thuật so với ủy quyền cho Solana. Nếu người dùng Ethereum muốn kiếm lợi ích ETH 2.0, họ cần chạy các nút của riêng mình hoặc sử dụng nhóm. Trên Solana, việc ủy quyền cho người xác thực là một quy trình đơn giản. Ethereum không có Bằng chứng cổ phần được ủy quyền, nhưng bạn có thể nghĩ về nhóm cổ phần tương tự như Cổ phần được ủy quyền.
Đặt cược ETH 2.0 bị khóa, Lido mở khóa
Ngoài những lý do trên, có một số lý do không phải là đặc thù của Solana.
Rủi ro hợp đồng thông minh
nghĩa vụ thuế tiềm ẩn
Cái đầu tiên là tự giải thích. Lưu trữ SOL vào một hợp đồng thông minh làm tăng rủi ro khác không đối với các lỗi hợp đồng thông minh, vốn không tồn tại với việc đặt cược gốc. Trên thực tế, chúng tôi đã có một ví dụ gần đây về điều này, trong đó một sai lầm của Marinade vào tháng 3 đã dẫn đến việc gần như tất cả SOL được ủy thác cho họ bị hủy bỏ. Mặc dù không có khoản tiền nào gặp rủi ro, nhưng khoảng thời gian đặt cược tổng cộng ~2,5 nghìn phần thưởng SOL đã bị bỏ lỡ. Về mặt tích cực, nó làm nổi bật sự phụ thuộc vào StakeView hiện đã bị xóa và tính năng phanh khẩn cấp bị lỗi, nhưng sự cố vẫn làm nổi bật cách đặt cược chất lỏng làm tăng thêm rủi ro mà đặt cược gốc không làm được.
tiêu đề cấp đầu tiên
Chiến lược nhóm vốn chủ sở hữu
Như đã đề cập ở trên, một trong những lợi ích cốt lõi của việc đặt cược thanh khoản là đa dạng hóa mức độ tiếp xúc của người xác thực. Điều này có lợi cho người dùng vì họ không phụ thuộc vào một trình xác thực duy nhất và các quỹ có nguy cơ bị cắt giảm do hành vi nguy hiểm (lưu ý: việc cắt giảm chưa được triển khai trong Solana). Khi cổ phần của người dùng được ủy quyền cho nhiều người xác nhận, rủi ro mất mát do cắt giảm được giảm thiểu. Từ góc độ hệ sinh thái, đặt cược thanh khoản giúp phân cấp mạng, vì tiền gửi của người dùng được tự động phân phối trên các trình xác nhận, giúp cải thiện hệ số Nakamoto. Mỗi mã thông báo thế chấp thanh khoản của Solana có một cách tiếp cận khác nhau. Cùng với các chiến lược đặt cược khác nhau, họ có các cách sắp xếp phí khác nhau như được mô tả bên dưới.
Phí quản lý: Phí thưởng được gửi đến kho bạc DAO hoặc được sử dụng cho OPEX
Phí đặt cọc: Phí được thanh toán đầy đủ khi đặt cọc
Phí rút tiền: phí thanh toán đầy đủ khi rút tiền
hình ảnh
Marinade là mã thông báo đặt cược thanh khoản đầu tiên do Solana tung ra. Nó có số tiền cam kết lớn nhất và số lượng người xác nhận gấp hơn 8 lần so với mã tiếp theo (Socean). Marinade tuân theo chiến lược "phân tán vốn chủ sở hữu trong phần đuôi dài của các trình xác nhận phi tập trung, hoa hồng thấp, hiệu suất cao" của Solana Foundation. Điều này dẫn đến việc Marinade không được giao cho người xác nhận lớn nhất mà giao cho nhiều người xác nhận vừa và nhỏ, điều này trực tiếp cải thiện việc phân phối lợi ích trong hệ sinh thái. Ngược lại, Lido ủy quyền cho hầu hết các đối tác chuyên nghiệp lớn nổi tiếng, những người được xem xét kỹ lưỡng thông qua quy trình đăng ký nghiêm ngặt, hầu hết đều trùng lặp với các đối tác Ethereum của họ. Các công cụ xác thực lớn nhất trên Solana bao gồm Everstake(1), Chorus One(2), Cơ sở đặt cược (4), Figment(10), v.v. Lido xác thực cổ phần bằng nhau giữa tất cả những người xác thực của họ (hiện tại là ~150 nghìn SOL mỗi người). Một lần nữa, điều này trái ngược với Marinade, vì chúng hỗ trợ các trình xác thực nhỏ, sử dụng các công thức để ủy quyền và thay đổi cổ phần dựa trên các trọng số khác nhau.
JPool là giải pháp thay thế phát triển nhanh nhất trong số hai giải pháp hàng đầu, được phát hành vào cuối tháng 10 và là quỹ góp vốn xếp hạng thứ ba trong TVL, vượt qua Socean, được ra mắt vào tháng 9 (tuy nhiên, Socean được tích hợp nhiều hơn vào hệ sinh thái). Cách tiếp cận của JPool là ủy quyền cho người xác thực có mức phí thấp nhất/APY cao nhất trong một số điều kiện nhất định (phải nằm ngoài top 20, phải có trang web/logo, phải hoạt động trong ít nhất 10 kỷ nguyên). Chiến lược tích cực này cho phép JPool có APY cao nhất trong tất cả các pool vốn chủ sở hữu. Mặc dù JPool có phần thưởng cao nhất nhưng chúng vẫn chưa được tích hợp vào hệ sinh thái. Socean là nhóm vốn chủ sở hữu lớn thứ tư và được coi là hạng thứ hai cùng với JPool. Chiến lược của họ tương tự như của Marinade ở chỗ họ không ủy quyền cho nhóm bảo mật tối thiểu hoặc nhóm bảo mật trung tâm dữ liệu tối thiểu, nhưng không giống như Marinade tập trung vào việc tối đa hóa tính phi tập trung, họ chọn ít trình xác thực hơn với phần thưởng cao hơn/phí thấp hơn. Gần đây, họ đã cắt giảm phí gửi và rút tiền nhằm cố gắng nhận được nhiều tiền gửi hơn. Phí thấp là một cách để các giao thức mới cố gắng giành thị phần, vì có thể khó cạnh tranh với các giao thức thanh khoản, lâu đời hơn khi bắt đầu từ phía sau. Điều này mang lại cho Marinade và Lido nhiều quyền định giá hơn trong cuộc cạnh tranh với các công ty khác. Socean cố gắng phân biệt các khoản phí thông qua sản phẩm Socean Streams của họ, điều này sẽ được thảo luận sau trong báo cáo này.
tiêu đề cấp đầu tiên
Đặt cược thanh khoản cho DeFi
Bên cạnh các chiến lược và phí nhóm cổ phần (được cho là quan trọng nhất), điều quan trọng nhất là các mã thông báo nhóm cổ phần được tích hợp trong DeFi tốt như thế nào. Vì nhóm cổ phần là công cụ phái sinh hiệu quả về vốn của tài sản cơ bản, nên nếu họ chỉ giữ nó trong ví của mình, họ sẽ không thấy nhiều khác biệt so với tự ủy quyền ngoài việc đa dạng hóa. Tính thanh khoản và khả năng kết hợp là một điểm bán hàng lớn khác đối với người dùng và tính thanh khoản mang lại nhiều thanh khoản hơn. Là mã thông báo thế chấp thanh khoản lớn đầu tiên ra mắt (và có nguồn gốc từ Solana), mSOL (Marinade) có nhiều tích hợp DeFi nhất trong hệ sinh thái, được tích hợp vào mọi nền tảng AMM và cho vay chính, cũng như thư viện tùy chọn, nền tảng phái sinh và là mã thông báo duy nhất được chấp nhận làm tài sản thế chấp cho Mint USDH. Lưu ý rằng biểu đồ trên chỉ bao gồm các vật liệu và/hoặc nhóm khuyến khích dành cho AMM (Sabre, Raydium, Orca, Atrix, Aldrin). Vì chúng không được phép, một nhóm có thể được tạo bất cứ lúc nào. Các giao thức sử dụng mã thông báo làm tài sản thế chấp (trường hợp sử dụng chính để đặt cược thanh khoản) có quy trình giới thiệu chuyên sâu hơn.
Lido ở một vị trí tương tự như Marinade, mặc dù ít tích hợp hơn cho đến nay. Dự kiến, stSOL của Lido sẽ tiếp tục được đưa vào với tỷ lệ tương tự như mSOL của Marinade, vì nó có tên tuổi mạnh trong không gian tiền điện tử và có các đối tác lớn của Solana như Alameda Research và Jump crypto với tư cách là nhà đầu tư. Một giao thức đáng chú ý mà Lido cần biết là Anchor, một giao thức tồn tại trên một chuỗi khối khác, Terra. Anchor đã tham gia Lido cho bLUNA và bETH, và stLUNA được sử dụng trong hệ sinh thái Terra cho các giao thức như Astroport và Mars. Gần đây, người ta đã đề xuất thêm bSOL vào Anchor, sử dụng Lido để kết nối SOL từ Solana với Terra thông qua cầu Portal/Wormhole. Các tích hợp như vậy làm nổi bật rằng mặc dù Marinade có thể có tính thanh khoản cao nhất và là sản phẩm đầu tiên tích hợp trên Solana, nhưng chiến lược đa chuỗi của Lido mở ra nhiều khả năng hơn do mối quan hệ của nó với các chuỗi khác.
Bằng cách phân tích các giao thức hàng đầu, rõ ràng mSOL có bao nhiêu ưu tiên trong hệ sinh thái Solana, với Lido không xa phía sau. Các giao thức khác không được đưa vào biểu đồ trên do quy mô của chúng ở giai đoạn này, mặc dù điều quan trọng cần lưu ý là scnSOL (Socean) đứng thứ ba về mức độ tích hợp, với 12 triệu đô la trên Solend và 4 triệu đô la trên Orca. Nhóm thanh khoản rất quan trọng khi bảo lãnh phát hành tài sản thế chấp và đây là một trong những lý do chính tại sao mSOL và stSOL được chấp nhận ở hầu hết mọi nơi. mSOL có nhiều tích hợp hơn stSOL, chẳng hạn như Mango, tổng hợp và Hubble, nhưng cả hai đều được tích hợp phần lớn vào giao thức chính, điều này không đúng với các giao thức khác. Theo thời gian, nếu các nhóm cổ phần khác tiếp tục phát triển, thì chúng nên được đưa vào nhiều hơn, nhưng Marinade và Lido đã có một khởi đầu thuận lợi. Lợi thế này cho phép chúng kết hợp nhanh hơn và trở thành tài sản thế chấp được lựa chọn cho các giao thức, vì tính thanh khoản và cơ sở chủ sở hữu lớn khiến chúng được coi là ít rủi ro hơn.
tiêu đề cấp đầu tiên
Định giá của Marinade và Lido
Mặc dù TVL là một thước đo định giá kém được sử dụng quá mức và thường xuyên trong tiền điện tử (đối với AMM, chúng tôi không muốn biết TVL, chúng tôi muốn biết Khối lượng/TVL hoặc thậm chí chỉ Khối lượng), đó là một trong những chỉ số quan trọng nhất khi đặt cược thanh khoản. Mục tiêu chính của giao thức đặt cược thanh khoản là phát triển TVL và bén rễ trên toàn hệ sinh thái một cách nhanh chóng (và an toàn) nhất có thể. Người chiến thắng ở đây sẽ có một nguồn doanh thu đáng kể để trích xuất giá trị từ đó. Như đã nhấn mạnh ở phần đầu của báo cáo này, Solana hiện có khoảng 2,1 tỷ đô la phí có thể truy cập, trong đó chỉ có 60 triệu đô la (3%) được thu bởi các giao thức đặt cược thanh khoản.
tiêu đề cấp đầu tiên
suy nghĩ cuối cùng
Giao thức Staking Thanh khoản là một phần quan trọng của mạng Proof-of-Stake. Theo thời gian, chúng tôi mong đợi một kết quả thắng-ăn-tất trong đó một số giao thức nhận được tất cả tính thanh khoản. Khi các giao thức này trở nên tích hợp hơn trong hệ sinh thái và được sử dụng như các khối đan xen, tổ hợp thanh khoản của các giao thức này có thể có hiệu ứng bánh đà đáng kể. Khi các giao thức bắt đầu kết hợp và xây dựng chồng lên nhau, gần như không thể hoàn tác chất keo này. Những mã thông báo này có hiệu ứng Lindy của riêng chúng và một khi đã thiết lập được vị trí dẫn đầu, rất khó để đánh bại.
Marinad rõ ràng là người dẫn đầu trong hệ sinh thái Solana ngày nay, với Lido ở vị trí thứ hai, nhưng đây vẫn là những ngày đầu vì chỉ có 3% TAM được nắm bắt. Socean, JPool và gần đây là DAOPool và eSOL đều đã đưa ra các chiến lược độc đáo có thể cho phép họ giành thị phần trong năm tới, nhưng sẽ là một cuộc chiến khó khăn để bắt kịp vị trí dẫn đầu mà Marinade và Lido đã thiết lập.
