Đằng sau vụ đánh bạc hàng chục triệu USD: Liệu Luna có phải là một kế hoạch Ponzi?

Mint Ventures

特邀专栏作者

2022-03-18 13:00

Bài viết này có khoảng 8204 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 12 phút

Loại bỏ sương mù Ponzi của chuỗi công khai sao.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Loại bỏ sương mù Ponzi của chuỗi công khai sao.

Nhà nghiên cứu: Xu Xiaopeng

Luna, với giá trị thị trường đã tăng như tên lửa trong năm nay, gần đây lại trở thành tâm điểm của ngành. DO kwon, đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của Terra và KOL về tiền mã hóa Sensei Algod đã hỏi liệu giá của Luna có thể vượt quá 88 đô la trong một năm tới hay không. đặt cược (sau đó DO kwon kêu gọi tăng lên 10 triệu đô la).

Là một trong những chuỗi công cộng có tiềm năng phát triển mạnh nhất trong năm nay, Terra có giá trị nghiên cứu và thảo luận cao.

Mint Ventures cũng đã công bố báo cáo nghiên cứu đầu tiên về Terra vào đầu tháng 8 năm 2021"Terra: Sự trỗi dậy của quân đoàn Stablecoin". Kể từ đó, chúng tôi đã theo dõi sự phát triển của hệ sinh thái Terra.

Bài viết này là suy nghĩ của chúng tôi về Terra cho đến nay và nó chỉ được sử dụng làm điểm khởi đầu.

tiêu đề cấp đầu tiên

tóm tắt ý kiến

● Bất chấp cái bóng của Ponzi, Terra không phải là một kế hoạch Ponzi theo nghĩa truyền thống ở thời điểm hiện tại.

● Sự khác biệt thực sự giữa thị trường và Terra nằm ở tính hợp lý của mô hình phát triển chuỗi công khai. Những người ủng hộ cho rằng tiền gửi lãi suất cao của Terra tương tự như trợ cấp mua lại và giữ chân khách hàng trong lĩnh vực Internet. những người phản đối tin rằng mô hình phát triển trợ cấp + mã thông báo chuỗi công cộng & stablecoin của Terra khó hình thành trạng thái ổn định và cuối cùng sẽ chết trong vòng xoáy tiêu cực của một đợt giảm giá nhất định của Luna.

● Một trong những thách thức của Terra là mã thông báo Luna của nó không đủ "băng thông kinh tế", khiến UST dễ bị tổn thương hơn DAI.

● Thách thức thứ hai của Terra là chuỗi công khai + chu kỳ kinh doanh tăng trưởng tiền tệ ổn định của nó có thể bị gián đoạn bởi nhiều yếu tố bên trong và bên ngoài, và vòng xoáy sẽ chuyển từ hướng lên xuống.Là một nhà đầu tư vào Luna và UST, bạn cần hết sức chú ý đến những yếu tố này.

bắt đầu văn bản

tiêu đề cấp đầu tiên

Phần 1 Ponzi là gì?

Ponzi là một mô hình tài chính trong đó tiền của các nhà đầu tư mới được sử dụng để trả thu nhập của các nhà đầu tư cũ. Tên của nó xuất phát từ trò lừa đảo đầu tư do người nhập cư người Mỹ gốc Ý Charles Ponzi thành lập. Nó đã tạo ra một dự án đầu tư, tức là nó có thể sử dụng số tiền huy động được để mua tem châu Âu (rất rẻ ở địa phương) và bán chúng ở Hoa Kỳ để kinh doanh chênh lệch giá (rất đắt ở Hoa Kỳ) để kiếm thu nhập. Với lời hứa về lợi nhuận đầu tư cao (lợi nhuận 40% trong ba tháng), nó đã phát triển hơn 40.000 nhà đầu tư trong khoảng một năm, và cuối cùng vụ lừa đảo bị phanh phui, và Charles Ponzi phải ngồi tù.

1.1.Các hình thức của kế hoạch Ponzi

Không phải tất cả các hành vi cuối cùng thất bại sau khi huy động vốn và khiến các nhà đầu tư mất tiền đều là kế hoạch Ponzi. Ngay cả với sự hỗ trợ của các quỹ bên ngoài, thất bại trong kinh doanh vẫn là một sự kiện có xác suất xảy ra cao trong thế giới kinh doanh.

Hầu hết các kế hoạch Ponzi có thể được phân thành hai loại:

1. Một kế hoạch Ponzi với mục đích lừa đảo ngay từ đầu

Mục đích chủ quan này thường được phản ánh trong các hành động tiếp theo. Điểm quan trọng nhất là bên dự án đã không bỏ tiền vào dự án thương mại hoặc hoạt động thực tế mà họ tuyên bố, ví dụ như Charles Ponzi không thực sự dùng tiền để mua tem châu Âu và dự án lừa đảo nổi tiếng trong nước Plustoken cũng không. Sử dụng BTC và ETH đã huy động được cho cái gọi là kinh doanh chênh lệch giá. Bởi vì kiểu lừa đảo Ponzi này không nhằm mục đích kinh doanh, nên việc sử dụng tiền để làm những việc này sẽ chỉ làm tăng chi phí vận hành của dự án mà không có lý do. .

2. Ban đầu là kế hoạch kinh doanh nghiêm túc, sau đó là lừa đảo Ponzi

Trong những trường hợp như vậy, ban đầu bên dự án không huy động vốn với mục đích lừa đảo, nhưng những vấn đề và thất bại của mô hình kinh doanh đã đẩy nó dần dần dấn thân vào con đường lừa đảo Ponzi. Ví dụ, P2P, từng phổ biến và các dự án căn hộ cho thuê dài hạn thường xuyên xảy ra giông bão trong những năm gần đây, hầu hết những người sáng lập dự án ngay từ đầu đều không có ý định lừa đảo, tiền đầu tư và tiền thuê được nhận bởi dự án thực sự đã được đầu tư vào hoạt động, chẳng hạn như đầu tư vào Nó có thể được sử dụng cho các dự án tài chính chuỗi cung ứng thông thường hoặc để mua quyền cho thuê nhà ở đô thị có giá vừa phải. Tuy nhiên, do nhiều lý do bên trong và bên ngoài, chẳng hạn như cạnh tranh gay gắt, khiếm khuyết trong mô hình kinh doanh của chính mình và những sai lệch trong mô hình hoạt động, phía dự án bắt đầu chủ động hoặc bị động chuyển sang lừa đảo và không bền vững để đầu tư cho các nhà đầu tư. và tiền của người dùng về lâu dài.mô hình, hoặc chỉ đơn giản là xây dựng một nhóm quỹ và thực hiện mô hình Ponzi điển hình là trả lại cái cũ bằng cái mới để tiếp tục hấp thụ nhiều quỹ công hơn. Cuối cùng, nếu bên dự án không thể đảo ngược tình thế này và đưa dự án trở lại mô hình kinh doanh lành mạnh, thì Ponzi cũng không tránh khỏi số phận sụp đổ do dòng tiền vào không đủ.

Về việc khấu trừ toàn bộ vòng đời của tài chính Ponzi, độc giả quan tâm có thể đọc tài khoản chính thức "Daiguan" tác giả Alan"Một bài báo đưa bạn suy luận về sự phát triển và vòng đời của kế hoạch Ponzi"。

Con đường phát triển của hai Ponzis trên cũng có thể tóm tắt qua hình sau:

tiêu đề cấp đầu tiên

Phần 2 Terra có phải là kế hoạch Ponzi không?

Kết luận hiện tại của tác giả là: Hệ sinh thái Terra có bóng dáng của Ponzi, nhưng tôi nghĩ còn quá sớm để mô tả nó là một “kế hoạch Ponzi”.

Người ta nói rằng Terra có bóng dáng của Ponzi vì nó sử dụng hành vi cổ điển của Ponzi: hút tiền gửi của công chúng với lãi suất cao.

2.1. Trợ cấp tiền gửi của Terra trên UST là bao nhiêu?

Trong hệ sinh thái Terra, thỏa thuận cho vay Anchor, với tư cách là một "ngân hàng thuộc sở hữu nhà nước", hứa hẹn tỷ suất hoàn vốn hiện tại cực cao là 19% -20%, nhằm thu hút tiền gửi của công chúng (dưới dạng UST). Theo dữ liệu của Coingecko, tổng lưu thông hiện tại của UST là 15 tỷ đô la Mỹ, quỹ cộng đồng chính thức có 2,1 tỷ UST và UST ký gửi tại Anchor là 10,4 tỷ, chiếm 80,6% tổng giá trị thị trường của UST sau khi khấu trừ các quỹ chính thức.Hầu hết UST đến để có được mức lãi suất cao của Anchor.

Vậy Anchor cần chi bao nhiêu mỗi năm để duy trì thu nhập tiền gửi hiện tại trên 19%? Chúng ta có thể thực hiện một phép tính đơn giản:

Thu nhập chính của Anchor bao gồm: lãi vay + thu nhập thưởng PoS khi vay tài sản thế chấp (hiện tại là bLUNA và bETH) + phạt thanh lý

Chi phí chính của Anchor bao gồm: lãi tiền gửi

Dựa trên số tiền gửi và khoản vay và lãi suất hiện tại (2022.3.17), chúng tôi tính toán chi tiêu ròng của Anchor:

Dữ liệu tiền gửi, khoản vay và lãi suất của giao thức Anchor, nguồn: anchorprotoco 2022.3.17

Chi tiêu ròng hàng năm của Anchor là: tổng thu nhập - tổng chi tiêu = (25,7611,77%) + (42,737,15%) 1 + (10,474,8%) 2 -104,0519,5% 4 = -13,7 (tỷ đô la)

1 Đối với lãi vay Anchor, vui lòng tham khảo https://app.anchorprotocol.com/ đối với APR 2 Đối với thu nhập Staking của bLUNA, vui lòng tham khảo Terrastaion đối với APR 3 Đối với thu nhập Staking của bETH, vui lòng tham khảo https://launchpad.ethereum. org/en/ cho APR 4 Lãi tiền gửi cố định, APR vui lòng tham khảo https://app.anchorprotocol.com/

Cần lưu ý rằng, do bản thân Anchor cung cấp cho người vay khoản trợ cấp mã thông báo ANC cao và Anchor đang ở trong tình trạng thua lỗ nói chung, để duy trì giá mã thông báo ANC, Anchor cũng phải đối mặt với chi phí duy trì giá mã thông báo ANC bổ sung, Điều đó là để giải quyết vấn đề áp lực bán của mã thông báo ANC.

Nói cách khác, Anchor cần phải chịu khoản chi hàng năm khoảng 1,37 tỷ đô la Mỹ mà không tính đến thu nhập từ thanh lý, chi phí duy trì giá của mã thông báo ANC và tiền lương của các thành viên trong nhóm.

Một mình Anchor rõ ràng không đủ khả năng chi trả khoản chi phí này.

Mới vào tháng 2 năm nay, khi quỹ dự trữ của Anchor sắp chạm đáy, quỹ sinh thái LFG (Luna Foundation Guard) của Terra đã thông báo rằng họ sẽ phân bổ 450 triệu UST cho Anchor để làm phong phú thêm quỹ dự trữ của mình.

Điều này khẳng định một điểm: Anchor khác với các thỏa thuận cho vay khác, bản chất của nó là một phần không thể thiếu trong nền kinh tế kế hoạch hóa của Terra, hoạt động kinh doanh hiện tại của nó không phải vì mục tiêu lợi nhuận, mà là một khoản trợ cấp cho việc mở rộng quy mô của UST do các quan chức Terra cung cấp. Sản phẩm.

2.2.Mấu chốt của tranh chấp Terra: liệu mô hình hai bánh ổn định tiền tệ + chuỗi công khai có thành công hay không

Nhưng chỉ vì "Terra đang hấp thụ tiền gửi với mức trợ cấp cao", có vẻ như Terra là một trò lừa đảo Ponzi, điều này dường như không thể giải quyết được.

Mặc dù quy mô trợ cấp 1,37 tỷ đô la Mỹ là rất lớn, xét từ giá trị thị trường hiện tại của Terra là hơn 30 tỷ đô la, quỹ dự trữ ngắn hạn hơn 3 tỷ đô la Mỹ của quỹ sinh thái và sự hỗ trợ rõ ràng hoặc bí mật của các tổ chức và tập đoàn đứng sau nó, khoản chi này sẽ được thanh toán trong thời gian ngắn.

Như đã đề cập trong "Hình thức sơ đồ Ponzi" trước đây, để tạo thành sơ đồ Ponzi, mục đích lừa đảo ban đầu là chủ quan và số tiền do nó huy động về cơ bản không được đầu tư vào dự án thương mại mà nó tuyên bố; Mục đích, nhưng trong trường hợp rằng mô hình kinh doanh của nó có những sai sót chết người rõ ràng, nó vẫn tiếp tục đầu tư và công khai hóa, đồng thời thu hút công chúng đầu tư vào các dự án hoặc trả tiền cho các dịch vụ của mình.

Trước tiên, hãy giả sử rằng Terra Labs và nhóm tên thật của họ đứng sau hệ sinh thái Terra không có ý định gian lận chủ quan.

● Các thành viên cốt lõi của nhóm sử dụng tên thật

● Hệ sinh thái dự án có sự tăng trưởng và đầu tư rõ ràng

● Dự án hoạt động dựa trên chuỗi công khai và thông tin quỹ tương đối minh bạch và có thể kiểm tra được (mặc dù vẫn còn một khoảng cách lớn giữa tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi của Terra và chuỗi Ethereum, BnB, v.v.)

● Từ khi khởi công đến nay, dự án liên tục nhận được sự quan tâm và rót vốn từ các quỹ danh tiếng thế giới

Tất nhiên, các điều kiện trên vẫn chưa hoàn toàn chứng minh rằng nhóm Terra không có ý định xây dựng sơ đồ Ponzi một cách chủ quan mà chỉ hạn chế rất nhiều khả năng này.

Nếu Terra không phải là một kế hoạch Ponzi chủ quan, thì nó có tuân thủ điều khoản thứ hai của kế hoạch Ponzi: tiếp tục đầu tư và công khai mô hình kinh doanh của mình mặc dù mô hình kinh doanh của nó có những sai sót chết người rõ ràng và để thu hút công chúng đầu tư vào các dự án của mình hoặc trả tiền cho các dịch vụ của nó ??

Chúng tôi cho rằng đây chính là mấu chốt của tranh cãi hiện nay, mỗi người đều có sự khác biệt về mô hình phát triển public chain của Terra.

Những người ủng hộ cho rằng tiền gửi lãi suất cao của Terra tương tự như trợ cấp mua lại và giữ chân khách hàng trong lĩnh vực Internet. thịnh vượng sinh thái lâu dài trong tương lai Những người phản đối tin rằng trợ cấp của Terra + mã thông báo chuỗi công khai & mô hình phát triển liên kết với stablecoin khó hình thành trạng thái ổn định và cuối cùng sẽ chết trong vòng xoáy tiêu cực của việc giảm giá Luna nhất định.

Đây thực sự là điểm cốt lõi của người sáng lập Terra DO kwon và KOL mã hóa Sensei Algod về việc liệu giá của Luna có thể đứng trên 88 đô la một năm sau đó hay không.

Vậy logic kinh doanh của Terra là gì?

Nói một cách đơn giản, Terra là một hệ sinh thái chuỗi công khai được xây dựng xung quanh stablecoin và các mục tiêu kinh doanh của nó có thể được tóm tắt thành hai điểm:

● Thúc đẩy việc áp dụng quy mô lớn các loại tiền ổn định do UST đại diện, thay thế các loại tiền ổn định tập trung như USDT và USDC

● Thúc đẩy sự thịnh vượng của chuỗi công khai Terra và cung cấp nền tảng để phát triển nền kinh tế Web3 cho tài chính mở và các ứng dụng khác

Cho dù đó là stablecoin hay chuỗi công khai, bên dự án có thể hưởng lợi từ sự phát triển và thu thuế gián tiếp (trục lợi), đó là lý do tại sao stablecoin và chuỗi công khai luôn là con đường phổ biến nhất cho tinh thần kinh doanh trong lĩnh vực kinh doanh mã hóa.

Tuy nhiên, không giống như hầu hết các dự án stablecoin độc lập và dự án chuỗi công khai độc lập, Terra liên kết sâu sắc với hoạt động kinh doanh chuỗi công khai và stablecoin của riêng mình, cụ thể, nó được phản ánh trong:

● Hệ sinh thái chuỗi công khai của Terra cung cấp kịch bản ứng dụng ban đầu cho stablecoin và giải quyết vấn đề lớn nhất của stablecoin - khởi động nguội

● Các stablecoin như UST cần được đúc bằng cách phá hủy token Luna của Terra. Quy mô phát hành stablecoin càng lớn, quy mô giảm phát của Luna càng lớn và tổng nguồn cung càng nhỏ. Ngược lại, khi UST được đổi ngược lại thành Luna, nguồn cung của Luna sẽ tăng Tăng

● Luna về cơ bản là một tài sản thế chấp vô hình cho các stablecoin như UST. Giá trị thị trường của Luna so với stablecoin càng cao và độ sâu giao dịch càng tốt thì tài sản thế chấp càng đầy đủ, rủi ro hủy neo của stablecoin càng nhỏ và chi phí càng thấp của việc duy trì sự đồng thuận. thấp hơn và ngược lại

Dựa trên ba điểm trên, chúng ta có thể rút ra kết luận: UST là động cơ của Luna, và Luna là chất ổn định của UST, cả hai tương tác với nhau, khi xu hướng tốt, rất dễ hình thành một vòng xoáy tích cực, nếu không rất dễ rơi vào vòng xoáy tử thần.

2.2.1.Lỗ hổng của Luna: Không đủ băng thông kinh tế

Sự mạnh mẽ của Luna với tư cách là một công cụ ổn định của hệ thống stablecoin Terra được xác định bởi "băng thông kinh tế" của nó.

Băng thông kinh tế là một khái niệm do người sáng lập Bankless Ryan Sean Adams đề xuất. Khái niệm này nhấn mạnh rằng chìa khóa để cạnh tranh chuỗi công khai không phải là "TPS", mà là băng thông kinh tế. Băng thông kinh tế được xác định bởi giá trị thị trường lưu thông, độ sâu giao dịch và mức độ phân cấp của mã thông báo chuỗi công khai. Giá trị thị trường lưu thông càng cao, độ sâu giao dịch càng tốt và mức độ phân cấp càng cao thì băng thông kinh tế của công chúng càng cao. mã thông báo chuỗi. Khả năng mang một hệ sinh thái kinh tế lớn hơn để chạy trên đó.

Chúng ta có thể so sánh băng thông kinh tế của các chuỗi công khai hàng đầu với vốn hóa thị trường lớn nhất:

Đánh giá từ bảng trên, Luna đã được xếp hạng trong số các tài sản mã hóa hàng đầu về tổng vốn hóa thị trường và độ sâu giao dịch. Độ sâu giao dịch gần đây của nó thậm chí còn vượt qua BNB, có vốn hóa thị trường cao gấp đôi.

Vì vậy, làm thế nào để băng thông kinh tế ở trên so sánh với quy mô phát hành UST của Terra là 15 tỷ đô la Mỹ?

Chúng ta có thể so sánh DAI, chỉ đứng sau UST về quy mô phát hành, với UST:

Chúng tôi nhận thấy rằng xét về tỷ lệ stablecoin/thế chấp, mặc dù 0,463 của UST thấp hơn 16,4% so với 0,627 của DAI, nhưng có vẻ như LTV (tỷ lệ cho vay) thấp hơn và an toàn hơn, nhưng kết hợp với khái niệm băng thông kinh tế mà chúng tôi đã đề cập ở trên, DAI Băng thông kinh tế của các tài sản thế chấp chính của UST tốt hơn nhiều so với các tài sản thế chấp của UST.

Trong số các tài sản thế chấp của DAI, ETH chiếm hơn 40%, tiếp theo là USDC, chiếm hơn 34,4% và sau đó là WBTC.

Thành phần tài sản thế chấp của DAI, nguồn: Daistats

Tài sản thế chấp toàn diện của DAI bao gồm ETH+WBTC+USDC và các loại tiền ổn định khác, băng thông kinh tế của nó (tổng giá trị thị trường của tài sản và độ sâu giao dịch) cao hơn nhiều so với của Luna. Từ góc độ này, tính bảo mật của UST thực sự không tốt bằng ĐẠI.

Nhưng vấn đề với DAI là tài sản do các tổ chức tập trung kiểm soát chiếm tỷ lệ tương đối cao trong tài sản thế chấp của nó, cho dù đó là USDC hay WBTC, tài sản đóng gói của BTC, nó đều được đảm bảo và kiểm soát bởi các tổ chức tập trung.

Tuy nhiên, nếu loại trừ các yếu tố quy định và chỉ xem xét khả năng của stablecoin trong việc chống lại việc hủy neo dưới những biến động lớn của thị trường, thì UST rõ ràng là kém hơn DAI hiện tại.Lý do cơ bản là băng thông kinh tế của Luna không đủ.

2.2.2.Cải thiện băng thông kinh tế: Đồng xu ổn định + Chu kỳ kinh doanh chuỗi công khai

Vì vậy, làm thế nào để Luna có thể cải thiện băng thông kinh tế của mình?

Theo tôi, Terra và mã thông báo Luna của nó, giống như hầu hết các chuỗi công khai, xác định tổng giá trị thị trường và độ sâu giao dịch dựa trên độ rộng và độ sâu của sự đồng thuận, và độ rộng và độ sâu của sự đồng thuận được điều khiển bởi tường thuật, dựa trên xây dựng lớp sau:

● Tường thuật ở cấp độ định lượng—dữ liệu kinh doanh cốt lõi: TVL, số lượng địa chỉ tài sản đang hoạt động và khác 0 trên chuỗi, số lượng chuyển nhượng và giá trị, số lượng dự án web3 và số lượng nhà phát triển. câu chuyện và dễ so sánh ngang.

● Mức độ kể chuyện định tính - nhiều câu chuyện và lập luận logic: Ví dụ: với sự phát triển của hệ sinh thái Comos, đồng tiền ổn định của Terra dễ dàng được áp dụng hơn trong hệ sinh thái lớn; ví dụ: UST tham gia thị trường cho vay Aave, dẫn đến nhiều kịch bản tài chính hơn , vv chờ đợi.

Để thúc đẩy câu chuyện và xây dựng băng thông kinh tế mạnh mẽ hơn, Terra đã xây dựng một bộ mô hình kinh doanh tự củng cố dựa trên mô hình hai bánh của tiền tệ ổn định + chuỗi công khai. Thứ tự như sau:

1. Đầu tiên, tạo các kịch bản DeFi trong chuỗi công khai và cung cấp các khoản trợ cấp (được đại diện bởi Anchor), giúp định hình nhu cầu về stablecoin

2. Nhu cầu thúc đẩy quy mô đúc của UST và người dùng bắt đầu được giới thiệu

3. Cải thiện hiệu suất dữ liệu của hệ sinh thái, chẳng hạn như TVL, số lượng địa chỉ, hoạt động chuyển nhượng và số lượng dự án tham gia vào hệ sinh thái

4. Sự gia tăng các chỉ số củng cố sức hấp dẫn của câu chuyện của Luna

5. Dựa trên sự cải thiện của sự đồng thuận và các nguyên tắc cơ bản, nó có thể thúc đẩy hợp tác với nhiều dự án hàng đầu hơn

6. Việc tăng cường tường thuật và đồng thuận đã cải thiện độ rộng giao dịch của Luna (số lượng nhà đầu tư và khu vực) và độ sâu giao dịch, đồng thời dần dần đẩy giá lên

7. Người điều khiển thực tế kiếm được tiền bằng cách rút tiền mặt hoặc tiêu diệt Luna

8. Tiếp tục trợ cấp [link 1] bằng tiền mặt để thúc đẩy chu trình trên

Trong chu kỳ này, liên kết chi tiêu chính của mô hình kinh doanh này là [liên kết 1] và liên kết thu nhập chính là [liên kết 7], miễn là thu nhập của [liên kết 7] đủ để hỗ trợ [liên kết 1], chu kỳ này có thể tiếp tục và giúp Terra Hướng tới hai mục tiêu kinh doanh chính của mình:

● Thúc đẩy việc áp dụng quy mô lớn các loại tiền ổn định do UST đại diện, thay thế các loại tiền ổn định tập trung như USDT và USDC

● Thúc đẩy sự thịnh vượng của chuỗi công khai Terra và cung cấp nền tảng để phát triển nền kinh tế Web3 cho tài chính mở và các ứng dụng khác

Hoàn thành hai mục tiêu này càng tốt thì chi phí duy trì chu kỳ trên càng thấp, điều này được phản ánh trong sự gia tăng các kịch bản của bên thứ ba bên ngoài đối với stablecoin và mở rộng khả năng chấp nhận; nhiều dự án và nhà phát triển Web3 bản địa tràn vào Terra hệ sinh thái và xây dựng một cách tự nhiên Nhiều ứng dụng hơn, nhiều người dùng hơn.

2.2.3 Rủi ro tiềm ẩn: Chu kỳ kinh doanh của Terra có thể bế tắc ở đâu?

Thách thức chính trong việc duy trì chu kỳ kinh doanh của Terra là có vấn đề trong quá trình xây dựng tường thuật các liên kết 3-6, tức là chi phí bảo trì của giá mã thông báo Luna ngày càng cao, dẫn đến thu nhập và tiền không đủ cho [liên kết 7] để hỗ trợ [liên kết 1] trợ cấp.

Các yếu tố có thể gây ra vấn đề này bao gồm:

● Giá tài sản mã hóa sụp đổ. Giá trị tường thuật và định giá của tất cả các dự án đường đua đã bị ảnh hưởng nặng nề, đồng thời tiền tệ ổn định và chuỗi công khai nơi Terra tọa lạc cũng không tránh khỏi.

● Các sự kiện bất ngờ trong dự án (ví dụ: Abracadabra bị ảnh hưởng bởi vụ bê bối). Vụ việc đã khiến giá của mã thông báo Luna giảm mạnh và mất tính thanh khoản, từ đó gây ra tình trạng không đủ tài sản thế chấp của UST, dẫn đến vòng xoáy chết chóc và nhóm đã bất lực để làm bất cứ điều gì về nó.

● Cú sốc quy định. Quy định hạn chế Terra có thêm phương tiện tài chính để duy trì hoạt động của dự án và ứng phó với các tình huống bất ngờ, hoặc bản thân quy định là một trường hợp khẩn cấp.

● Chu kỳ kinh doanh trên đã không thực sự thu hút đủ các nhà phát triển và người dùng tham gia vào hệ sinh thái Terra, quan điểm tường thuật của thị trường về Terra đã trở nên tiêu cực hoặc khung đánh giá chuỗi giá trị công khai hiện tại đã trải qua những thay đổi lớn.

Nếu bạn là nhà đầu tư vào Luna hoặc người nắm giữ UST, bạn cần hết sức cảnh giác với các tình huống trên.

2.2.4 Phản hồi của Terra: Ra mắt Quỹ bảo vệ và tăng tài sản dự trữ không phải Luna

Nếu chúng ta tóm tắt các vấn đề cốt lõi hiện tại của Terra, thì chủ yếu có hai vấn đề:

● Là tài sản thế chấp của stablecoin sinh thái UST, Luna tương đối mong manh so với tổng giá trị thị trường UST hiện tại là 15 tỷ và vẫn đang tăng lên, băng thông kinh tế của nó không đủ

● Cả hệ sinh thái stablecoin và chuỗi công khai Terra đều dựa vào chu kỳ kinh doanh “trợ cấp stablecoin—tăng cường tường thuật và đồng thuận—tăng giá—rút tiền\đúc lợi nhuận—tiếp tục trợ cấp”, nhưng chu kỳ này có thể sẽ bị gián đoạn bởi nhiều tình huống bất ngờ

Terra rõ ràng cũng có hiểu biết sâu sắc về các vấn đề trên và đã bắt đầu một loạt hành động, chẳng hạn như:

1. Thành lập Lực lượng Bảo vệ Tổ chức Luna (LFG)

Vào tháng 1 năm nay, Terra đã thành lập Lực lượng bảo vệ Tổ chức Luna (LFG), được gọi là "Quỹ bảo vệ Luna". , Republic Capital, GSR, Tribe Capital và DeFiance Capital đang tài trợ, với số tiền tài trợ là 1 tỷ đô la Mỹ. Theo tin tức do LFG công bố vào ngày 15 tháng 3 năm nay, tổng tài sản dự trữ hiện có của nó bao gồm 2,2 tỷ đô la Mỹ tài sản không phải Luna và 8 triệu mảnh Luna, với tổng giá trị ước tính khoảng 3 tỷ đô la Mỹ. Mục tiêu chính của LFG là mở rộng hệ sinh thái Luna và duy trì việc neo các stablecoin như UST. Chúng ta có thể hiểu quỹ sinh thái là một tài khoản quỹ đặc biệt linh hoạt hơn và Terra có thể sử dụng nó linh hoạt hơn để giải quyết các vấn đề kinh doanh khác nhau.

2. Bắt đầu bao gồm các loại tài sản đa dạng hơn cho stablecoin để giảm bớt vấn đề không đủ băng thông kinh tế của Luna

Thông qua LFG đã đề cập ở trên, Terra bắt đầu thêm các tài sản khác ngoài Luna vào nhóm dự trữ.Ví dụ: khoản tài trợ 1 tỷ đô la Mỹ mà LFG nhận được vào tháng 2 năm nay sẽ phân bổ các khoản dự trữ bằng BTC. Sau đó, vào ngày 5 tháng 3, LFG thông báo rằng họ sẽ đốt và đúc 5 triệu Luna trong quỹ dự trữ thành UST trị giá 4,5 đô la Mỹ, số tiền này sẽ được sử dụng để mua BTC làm dự trữ. Chỉ 10 ngày sau, LFG tuyên bố rằng ủy ban quỹ của họ đã bỏ phiếu hủy 4 triệu UST khác do Luna đúc để mua tài sản dự trữ ngoại sinh. Ngoài LFG, người sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của Terra, Do Kwon, đã bày tỏ rằng ông sẽ tiếp tục tăng lượng nắm giữ BTC của mình, đưa Terra trở thành một trong những người nắm giữ BTC lớn nhất. Vào ngày 14 tháng 3, ông cho biết sẽ cung cấp cho UST hơn 10 tỷ Giá trị của dự trữ BTC, vào ngày 17 tháng 3, phương tiện truyền thông mã hóa Cointelegraph đã xác minh thêm vấn đề với Do Kwon, hỏi về việc sử dụng phần dự trữ BTC này, Do Kwon nói rằng nó sẽ được sử dụng để "đáp ứng việc mua lại ngắn hạn của UST và như một nguồn dự trữ tài sản phi tập trung hơn.” Rõ ràng, việc kết hợp BTC vào các khoản dự trữ và mua lại của UST sẽ làm giảm bớt tình trạng thiếu băng thông kinh tế của Luna.

Tất nhiên, với tư cách là người tham gia và nhà đầu tư của hệ sinh thái Terra, đồng thời là người nắm giữ UST, bạn cũng có thể cần chú ý đến:

Ngoài công việc đơn giản là lập quỹ dự phòng cho Anchor, việc thành lập LFG thực sự có thể đối phó với những tình huống bất ngờ và phức tạp hơn?

Kết hợp BTC vào dự trữ và quy đổi của UST, điều này hoạt động như thế nào? Địa chỉ tài sản có được tiết lộ để cộng đồng giám sát không?

tiêu đề cấp đầu tiên

Phần III Tóm tắt

Theo tôi, Terra không phải là một kế hoạch Ponzi chủ quan, mà là một cuộc phiêu lưu sinh thái của một nhóm những người thử nghiệm cấp tiến và táo bạo. Tính bền vững của mô hình phát triển Terra là tâm điểm chú ý và thảo luận của chúng tôi.

Với mô hình stablecoin + chuỗi công khai mới, Terra đã mở ra một chu kỳ kinh doanh "trợ cấp stablecoin - tăng cường tường thuật và đồng thuận - tăng giá - rút tiền \thu lợi nhuận - tiếp tục trợ cấp". Trong thị trường tăng giá, chu kỳ này hoạt động tốt, khiến nó trở thành tài sản mã hóa lớn thứ bảy trên thế giới chỉ trong một năm và stablecoin UST của nó cũng vượt qua DAI để trở thành stablecoin phi tập trung lớn nhất theo giá trị thị trường.

Nhưng bất chấp điều này, so với tài sản thế chấp của DAI, tổng giá trị thị trường, độ sâu giao dịch và băng thông kinh tế tương ứng với mức độ phân cấp của Luna vẫn chưa đủ, điều này đặc biệt nguy hiểm và dễ vỡ trong thị trường giá xuống với tình trạng thiếu thanh khoản và tâm lý thị trường suy sụp.

Do đó, các nhà đầu tư vào Luna và UST, ngoài giá chung của thị trường mã hóa, cũng nên tập trung vào những thay đổi trong tài sản dự trữ và tài sản mua lại của UST. Hiện tại, nhóm Terra đã bắt đầu bao gồm BTC và các tài sản mã hóa khác với mức cao hơn băng thông kinh tế Dự trữ stablecoin, nhưng chi tiết triển khai chưa được tiết lộ.

Ngoài ra, chúng ta cũng cần hết sức chú ý đến hành động giám sát đối với hệ sinh thái Terra và giới thiệu chu kỳ kinh doanh của Terra cho người dùng và nhà phát triển thực. Nếu các vấn đề trên không được xử lý đúng cách, Terra vẫn có thể phải đối mặt với sự gián đoạn của chu kỳ kinh doanh hiện tại và khả năng rơi vào vòng xoáy tiêu cực khi đối mặt với những biến động lớn của thị trường hoặc các tình huống bất ngờ khác, và cuối cùng sẽ bị gán cho cái tên "mới gã khổng lồ mã hóa".Chương Lừa đảo".

Bất kể Terra cuối cùng có tiến xa hơn và thiết lập thành công hệ sinh thái mô hình dẫn động hai bánh "tiền tệ ổn định + chuỗi công khai" hay mắc cạn và thất bại trong cuộc phiêu lưu, nó cung cấp một mẫu quan sát rất tốt cho các nhà đầu tư và doanh nhân tiền điện tử.

tiêu đề cấp đầu tiên