Bài viết này đến từCoingecko, tác giả gốc: Benjamin Hor

Người phiên dịch Odaily |

Người phiên dịch Odaily |

Những người ủng hộ bitcoin đã đấu tranh để được chấp nhận rộng rãi trong hơn một thập kỷ.

Đã hơn tám năm kể từ khi Cameron Winklevoss và Tyler Winklevoss bắt đầu đăng ký Bitcoin ETF (BTC ETF) vào năm 2013, BTC ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF ($BITO) đầu tiên ở Hoa Kỳ cuối cùng đã được SEC chấp thuận. năm và hạ cánh trên thị trường chứng khoán New York (NYSE) vào ngày 19 tháng 10.

Bây giờ BITO đã có mặt trên thị trường được hơn 60 ngày, hãy cùng chúng tôi phân tích sâu về cách sản phẩm sáng tạo này ảnh hưởng đến ngành công nghiệp mã hóa.

tiêu đề phụ

BTC ETF hoạt động như thế nào ở Hoa Kỳ?

Mặc dù BITO và các quỹ ETF BTC dựa trên nền tảng tiếp theo khác theo dõi giá của Bitcoin, nhưng chúng thực sự là các quỹ ETF dựa trên phái sinh—tức là các quỹ ETF tương lai Bitcoin, không thực sự nắm giữ Bitcoin trong quỹ. Cụ thể hơn, quỹ mua và nắm giữ các hợp đồng tương lai Bitcoin được tiêu chuẩn hóa, thanh toán bằng tiền mặt được giao dịch trên Chicago Mercantile Exchange (CME). CME Group thường là lựa chọn đầu tiên cho các quỹ ETF BTC ở Hoa Kỳ do tính thanh khoản cao và là một trong số ít sàn giao dịch được Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) chấp thuận theo quy định đối với các hợp đồng tương lai BTC.

Nguồn ảnh trên: CoinGecko Research

Trong trường hợp của BITO, quỹ áp dụng phương thức mua hợp đồng tương lai luân phiên, nghĩa là ETF sẽ luân chuyển hợp đồng tương lai hàng tháng. Trên thực tế, hầu hết các quỹ đều thích nó vì đây là hợp đồng tương lai có thời gian đáo hạn ngắn nhất trên CME Group.

tiêu đề phụ

BTC ETF sẽ ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử như thế nào?

Một trong những tác động rõ ràng nhất của BTC ETF là Bitcoin đã được các nhà đầu tư tổ chức truyền thống, cũng như các nhà đầu tư bán lẻ, những người trước đây có thể đã quá sợ rủi ro, “chấp nhận” để thử hoặc tìm ra khóa riêng tư. Sự chấp thuận của SEC đối với BTC ETF là rất quan trọng. Sau nhiều năm mơ hồ về ETF BTC, SEC hiện đã có “con dấu phê duyệt” chắc chắn sẽ rất quan trọng đối với việc áp dụng BTC rộng rãi hơn trong tương lai.

Nguồn của biểu đồ trên: TradingView

Từ hình ảnh trên, có thể thấy rõ rằng mặc dù ETF BTC ở Hoa Kỳ đã có mặt trên thị trường trong một thời gian ngắn, nhưng có sự khác biệt đáng kể về nhu cầu trong khu vực. thế giới và quy mô của nó sẽ chiếm tổng quản lý tài sản toàn cầu vào năm 2020. (AUM) (khoảng 5,6 nghìn tỷ USD).

Ngoài tin tức tích cực về sự chấp thuận theo quy định, sự thành công của BTC ETF cũng có thể là do sự hấp dẫn ngày càng tăng của Bitcoin và tiền điện tử trong cộng đồng nhà đầu tư. Ngoài ra, so với các sản phẩm khác như Grayscale Bitcoin Trust (hình trên), ETF BTC có rất ít trượt giá giao dịch vì bản thân ETF có cơ chế xây dựng/mua lại giúp giữ giá ở mức gần với giá trị tài sản ròng của nó. Trong mọi trường hợp, sự khác biệt về giá này nên được coi là một chức năng nhiều hơn, sau tất cả, nếu các biến khác được đưa vào BTC ETF dựa trên các công cụ phái sinh, thì trạng thái cân bằng giá dường như khó đạt được.

tiêu đề phụ

ETF BTC dựa trên phái sinh làm trầm trọng thêm hiệu ứng định giá sai

Đối với BITO và các ETF BTC khác của Hoa Kỳ, do mô hình "mua luân phiên", có nghĩa là bất kể giá nào, họ phải bán và mua hợp đồng tương lai mới khi hợp đồng tương lai BTC hiện tại sắp hết hạn. Nói cách khác, các quỹ ETF BTC này phải chịu phí bảo hiểm hoặc chiết khấu cho bất kỳ chênh lệch giá nào được gọi là “contango” và “backwardation”, xảy ra khi hợp đồng tương lai có kỳ hạn dài hơn có giá cao hơn Contango xảy ra khi hợp đồng tương lai có kỳ hạn ngắn hơn hết hạn. Ngược lại, lùi thời gian xảy ra khi các hợp đồng tương lai có kỳ hạn dài hơn được định giá thấp hơn so với các hợp đồng tương lai có kỳ hạn ngắn hơn.

Nếu nhìn vào độ lệch giá đóng cửa của hợp đồng tương lai BTC CME, chúng ta có thể thấy rằng chỉ số này có xu hướng lớn và xảy ra thường xuyên, như thể hiện trong biểu đồ trên (Nguồn: TradingView).

Các hợp đồng nói chung mang tính đầu cơ hơn và rẻ hơn khi chúng còn lâu mới đáo hạn. Và càng gần đến ngày hết hạn, giá thường càng cao do phí bảo hiểm chắc chắn cao hơn. Vì BTC ETF thường bán hợp đồng của họ gần hết hạn vào cuối tháng (hợp đồng tương lai CME hết hạn vào thứ Sáu cuối cùng của mỗi tháng) để nhường chỗ cho đợt hợp đồng tương lai tiếp theo, nên các hợp đồng tương lai có nhiều khả năng hơn.

tiêu đề phụ

Tác động đến giá giao ngay Bitcoin

Tác động của ETF đối với giá giao ngay của Bitcoin là tồn tại, nhưng không thể tóm tắt đầy đủ, lý do chính là có nhiều biến số thị trường ảnh hưởng đến giá giao ngay của Bitcoin.

Tất nhiên, chúng ta cũng có thể phân tích và đánh giá theo cơ chế cơ bản của ETF.

ETF giao ngay có thể được coi là quyền truy cập vào Bitcoin. Cũng giống như cách thức hoạt động của một doanh nghiệp, kênh tiếp thị càng rộng thì tiềm năng phân phối càng lớn. Trong trường hợp này, các quỹ ETF giao ngay mang đến cho các nhà đầu tư truyền thống cơ hội phân phối lớn hơn. Đổi lại, điều này dẫn đến nhu cầu cao hơn, dẫn đến việc mua lại Bitcoin nhiều hơn (làm tài sản cơ bản của ETF) và đẩy giá của nó lên cao.

Nếu chúng ta nhìn lại BTC ETF giao ngay đầu tiên của Canada: BTCC (hình bên dưới, nguồn: Coingecko), thì tình huống có vẻ rất giống với những gì đã được mô tả ở trên.

Theo dữ liệu được cung cấp bởi Eric Balchunas, một nhà phân tích ETF cao cấp tại Bloomberg, giá đóng cửa của Bitcoin đã tăng 3.000 đô la một ngày sau khi BTCC ra mắt. Đồng thời, khối lượng giao dịch của BTCC trong ngày đầu tiên lên tới 200 đô la triệu. Một tháng sau, tổng tài sản do BTC ETF quản lý đã cán mốc 1 tỷ USD, tức là chỉ trong vòng 1 tháng, số Bitcoin trị giá 1 tỷ USD đã bị “khóa” trong ETF.

Nhưng cần nhớ rằng vào ngày 18 tháng 3 năm 2021, vốn hóa thị trường của Bitcoin là khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la. Xem xét các biến số ảnh hưởng đến giá như thanh khoản, trượt giá, các yếu tố kinh tế vĩ mô, v.v., việc tích lũy Bitcoin trị giá 1 tỷ đô la trong một tháng rất khó có thể là lý do duy nhất khiến giá tăng, vì vậy sẽ hợp lý hơn khi cho rằng BTC đầu tiên ETF niêm yết được thúc đẩy thị trường lên.

Mặt khác, các quỹ ETF tương lai lại khá khác biệt. Đối với các quỹ ETF dựa trên hợp đồng tương lai bitcoin như BITO, họ không thực sự mua bitcoin vật chất, vì vậy họ không thể trực tiếp đẩy giá bitcoin giao ngay lên.

Tuy nhiên, như chúng ta đã thấy với BTCC, ETF là “công cụ tiếp thị” tuyệt vời, đặc biệt là khi Hoa Kỳ tham gia “cuộc chơi”.

Nguồn ảnh trên: CoinGecko

Trong tuần trước khi BITO niêm yết (11-18 tháng 10), do có tin đồn rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ sẽ phê duyệt ETF BTC đầu tiên của Hoa Kỳ, giá Bitcoin đã tăng mạnh trong khoảng thời gian này, tăng từ 54.700 USD lên 61.600 USD, mức tăng là cao tới 12,6%. Sau khi BITO được niêm yết vào ngày 19 tháng 10 năm 2021, giá Bitcoin đóng cửa ở mức 62.000 đô la và 2 ngày sau là 66.200 đô la, mức cao kỷ lục.

Tuy nhiên, ngoài tác động gây ra FOMO, điều đáng chú ý là ETF tương lai có thể gián tiếp ảnh hưởng đến giá cả. Nếu có sự khác biệt đáng kể giữa giá giao ngay và giá tương lai, các nhà giao dịch có thể sử dụng giao dịch chênh lệch giá tiền mặt (còn được gọi là giao dịch cơ bản), bao gồm việc bán/mua hợp đồng tương lai BTC đồng thời mua và bán Bitcoin, nghĩa là nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể thực hiện lợi dụng việc định giá không hiệu quả để tạo ra lợi nhuận phi rủi ro.

tiêu đề phụ

suy nghĩ cuối cùng

suy nghĩ cuối cùng

Không thể phủ nhận rằng đối với cộng đồng tiền điện tử, BTC ETF (cho dù là giao ngay/tương lai) là một cột mốc lịch sử rất xứng đáng, bởi vì nó cho thấy Bitcoin đã thành công vượt qua sự giám sát của cơ quan quản lý, ít nhất hiện tại nó là một phần của sản phẩm giao dịch trao đổi được công nhận trên toàn cầu .

Mặt khác, nhiều người vẫn đang cố gắng thúc đẩy SEC phê duyệt ETF BTC giao ngay, vì các quốc gia khác như Canada và thậm chí Brazil đã phê duyệt ETF BTC giao ngay, nhưng do lo ngại về khả năng gian lận và thao túng trong không gian tiền điện tử. Tuy nhiên, Hoa Kỳ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã không phản ứng tích cực với Bitcoin ETF giao ngay.