Quan sát đầu tư Messari: Tiền điện tử cũng có nhịp sinh học

Dịch bài viết: Block Unicorn

Dịch bài viết: Block Unicorn

Một điều bất thường thú vị trong các thị trường truyền thống là sự khác biệt giữa lợi nhuận trong các phiên giao dịch và lợi nhuận tích lũy qua đêm. Các nhà đầu tư mua và nắm giữ SPY ETF (theo dõi Chỉ số S&P 500) sẽ kiếm được gấp 7 lần khoản đầu tư của họ kể từ khi nó bắt đầu vào năm 1993. Tuy nhiên, nếu họ chỉ nắm giữ vào thời điểm thị trường mở cửa (giữa thời điểm mở cửa của Hoa Kỳ và thời điểm đóng cửa của Hoa Kỳ) trong cùng một khoảng thời gian, thì họ sẽ không được thưởng - tất cả hiệu suất của SPY ETF được tạo ra qua đêm, tức là giá đóng cửa của ngày hôm trước và giữa giá mở cửa của thị trường.

Một điểm khác biệt chính giữa tiền điện tử và thị trường truyền thống là tính chất 24/7 của tài sản kỹ thuật số — không giống như cổ phiếu, giao dịch không bị ràng buộc bởi ngày và giờ khi các sàn giao dịch mở cửa. Nhưng mặc dù các mã thông báo có tính chất toàn cầu, nhưng những người tham gia thị trường vẫn phải chịu sự khác biệt về múi giờ và nhu cầu ngủ (mặc dù nhà giao dịch tiền điện tử trung bình có thể ngủ ít hơn hầu hết!). Khi chia nhỏ ngày giao dịch thành giờ mở cửa của thị trường truyền thống (New York, London, Hong Kong), rõ ràng là phần thưởng khi nắm giữ tiền điện tử không tăng tuyến tính theo thời gian.

Nếu các nhà đầu tư đã nắm giữ ETH kể từ đầu năm 2020, khoản đầu tư ban đầu của họ sẽ tăng hơn 26 lần (đến ngày 12 tháng 9 năm 2021). Tuy nhiên, nếu cùng một nhà đầu tư chỉ nắm giữ ETH trong giờ thị trường Hồng Kông, thì thay vào đó, họ sẽ nhận được lợi nhuận âm. Ngược lại, nếu họ nắm giữ ETH trong giờ thị trường ở New York hoặc London, họ vẫn sẽ nhận được phần trăm lợi nhuận lớn.

Chúng tôi đã thấy hành vi tương tự ở hầu hết các đồng tiền lớn nhất trong giai đoạn này. Với một vài trường hợp ngoại lệ, giờ giao dịch châu Á nhìn chung yếu hơn rõ rệt, với lợi nhuận tích lũy âm đối với BTC, ETH và LTC. Ngược lại, BNB dường như thể hiện mô hình ngược lại, với lợi nhuận cực thấp trong giờ thị trường Hoa Kỳ, trong khi tạo ra hầu hết lợi nhuận khi thị trường mở cửa ở Hồng Kông. Thật thú vị, lợi nhuận của XRP đã tích lũy trong giờ giao dịch ở Mỹ và châu Á, nhưng yếu hơn nhiều trong phiên giao dịch ở London. Điều này bất chấp sự khác biệt về mức độ lợi nhuận mà các tài sản này mang lại trong các phiên giao dịch khác nhau.

Điều gì thúc đẩy lợi nhuận của tiền điện tử?

Lý thuyết định giá tài sản truyền thống cho rằng lợi tức trên tài sản là lợi nhuận từ việc chấp nhận rủi ro. Biến động đại diện cho rủi ro, hầu hết các loại tiền điện tử này có biến động thấp hơn một chút trong giờ thị trường Hồng Kông trong khoảng thời gian này (thấp hơn 10% đến 15% khi sử dụng dữ liệu 1 phút), cho thấy mức bù rủi ro nhỏ hơn. Nhưng điều đó không đủ để giải thích sự khác biệt rõ rệt về hiệu suất, đặc biệt là khi lợi nhuận thực tế là âm trong phiên giao dịch châu Á.

Các kết quả có vẻ sắc thái hơn khi xem xét rủi ro đuôi (độ lệch trong lợi nhuận 1 phút). Tất cả các loại tiền điện tử đều cho thấy độ lệch âm đáng kể (nghĩa là dao động lớn nhất của chúng là giảm) trong giờ thị trường Hoa Kỳ, điều này không xảy ra trong giờ thị trường châu Á, nơi lợi nhuận bị lệch dương đối với tất cả ngoại trừ xu hướng XRP. Do đó, bồi thường cho rủi ro đuôi bổ sung trong giờ giao dịch ở New York có thể là yếu tố đóng góp vào lợi nhuận bổ sung trong giờ giao dịch ở Hoa Kỳ. Tuy nhiên, Skewness không tính đến phiên London, trong mẫu cụ thể này hoạt động gần ngang bằng (hoặc vượt trội hơn) Hoa Kỳ, nhưng không có rủi ro đuôi - lợi nhuận phiên London thực sự dương hầu hết thời gian Skew các tài sản này kể từ tháng 1 năm 2020 .

Tóm lại là

Tóm lại là

Sự khác biệt về lợi nhuận của các loại tiền điện tử lớn nhất vào các thời điểm khác nhau trong ngày là một điểm bất thường không thể giải thích đầy đủ bằng các lập luận kinh tế chính ủng hộ các tài sản này như các kho lưu trữ giá trị. Trình điều khiển có khả năng nhất là một sắc thái trong cấu trúc vi mô thị trường trong ngày. Liệu sự bất thường này có thể được khai thác để kiếm lợi nhuận trong tương lai hay không phụ thuộc vào mức độ mà các trình điều khiển vẫn tồn tại. Ví dụ: nếu áp lực bán từ các công ty khai thác châu Á đang thúc đẩy sự khác biệt này, liệu những thay đổi gần đây trong phân bổ địa lý của các hoạt động khai thác có phá vỡ mô hình này không? Những thay đổi trong khuyến khích khai thác (chẳng hạn như EIP-1559) và thay đổi quy định đối với các nhà đầu tư tổ chức sẽ thay đổi cục diện như thế nào? Nhịp sinh học của tiền điện tử sẽ rất thú vị để theo dõi trong tương lai, vì nó có thể tiết lộ những thay đổi trong động lực cung và cầu.