Xây dựng một mô hình định lượng để khám phá Ethereum: Từ dầu mỏ kỹ thuật số đến quốc gia kỹ thuật số

白泽研究院

特邀专栏作者

2021-07-27 11:58 (UTC+8)

Bài viết này có khoảng 6793 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 10 phút

Khám phá 5 ý kiến phổ biến nhất trong cộng đồng Ethereum

Tóm tắt AI

Khám phá 5 ý kiến phổ biến nhất trong cộng đồng Ethereum

5 ý kiến phổ biến nhất trong cộng đồng Ethereum hiện nay:

ETH là hàng hóa kỹ thuật số
ETH là kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số không có chủ quyền
Ethereum là một mạng thanh toán
ETH là một tài sản tài chính hiệu quả
Ethereum là quốc gia kỹ thuật số, ETH là tiền tệ dự trữ

4 cách định giá Ethereum:

Tỷ lệ nhận con nuôi
phí mạng
Bội số P/E (hoặc số liệu tương tự) mà thị trường sẽ chịu
Thị phần của toàn bộ thị trường tiền điện tử

Dưới đây chúng tôi cung cấp một khung định lượng cho từng quan điểm. Mục tiêu của chúng tôi không phải là đưa ra mục tiêu giá cho ETH, thay vào đó, chúng tôi muốn hiểu những câu chuyện này có ý nghĩa gì đối với Ethereum và kỳ vọng của những người tham gia thị trường, các kịch bản hoàn trả khác nhau.

Tiền đề chính: Giả sử việc nâng cấp Ethereum London sẽ thành công

Chúng tôi mong đợi quá trình chuyển đổi thành công sang triển khai PoS và EIP 1559.
Do những thay đổi về chính sách tiền tệ sắp tới, chúng tôi giả định nguồn cung ETH cố định là 115.000.000 theo tính toán của chúng tôi.
Chúng tôi giả định doanh thu giao dịch trung bình sẽ giảm từ 80% đến 95% so với mức của Quý 1 năm 2021 do việc nâng cấp mạng và các giải pháp lớp 2.
Tốc độ tăng trưởng cấp độ Internet
Các công nghệ được phát minh sau Internet, chẳng hạn như điện thoại thông minh và phương tiện truyền thông xã hội, có xu hướng phát triển nhanh hơn Internet. Chúng ta thường cho rằng tốc độ tăng trưởng cũng tương tự như Internet, không nhanh hơn.
Từ tháng 1 năm 2016 đến tháng 1 năm 2021, khối lượng giao dịch Ethereum đã tăng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 161%. Từ năm 2020 đến năm 2030, mô hình của chúng tôi sử dụng tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm là 44% và 63%.
phí giao dịch trung bình thấp hơn
Chi phí giao dịch trung bình trong Q1 2021 ~$31 (phí giao dịch trung bình ~$17)¹
Những nỗ lực đang được tiến hành để giảm phí giao dịch. Các giải pháp mở rộng lớp 2, phát hành ETH 2.0 và chuyển đổi sang bằng chứng cổ phần cũng như nâng cấp mạng trong tương lai đều nhằm mục đích cải thiện trải nghiệm người dùng bằng cách tăng thông lượng và giảm phí.
Giả định của chúng tôi trong mô hình bên dưới là phí giao dịch trung bình sẽ giảm từ 80% đến 95%, dẫn đến phí trung bình ước tính là từ 2 đô la đến 7 đô la (đồng thời giả định giá trị mạng tăng đáng kể, do đó có nghĩa là giá trị mạng tăng đáng kể thanh toán các giao dịch này (khối lượng giao dịch tính phí).
Quan điểm 1: Trong thế giới số, ETH là hàng hóa
Một tuyên bố phổ biến là ETH tương tự như dầu mỏ. Dầu đã đưa chúng ta vượt qua thời đại công nghiệp, nhưng hiện tại chúng ta đang ở thời đại phần mềm và ETH có thể là nhiên liệu cho nền kinh tế kỹ thuật số. Với những thay đổi mạng sắp tới và tiến trình của DeFi trong năm qua, sự so sánh này ngày càng trở nên quan trọng:
1. Tương tự như dầu, ETH “cháy” khi sử dụng.
2. Tương tự như dầu, nhu cầu về ETH đến từ các trường hợp sử dụng khác nhau và đa dạng:
Tham gia vào DeFi.
Bảo mật mạng ETH 2.0.
Phát hành, mua, bán hoặc chuyển nhượng các tài sản kỹ thuật số như mã thông báo ERC20, bao gồm cả stablecoin và NFT.
Tính toán bằng EVM.
Lưu trữ giá trị trong các loại tài sản thay thế.
Tạo một cây cầu xuyên chuỗi nơi ETH sẽ được giữ.
3. Tương tự như dầu, ETH có nguồn cung hạn chế và tăng trưởng nguồn cung sẽ chậm lại đáng kể trong thời gian tới.
EIP 1559 sẽ hủy ETH đã gửi trước đó cho những người khai thác.
Việc chuyển sang PoS sẽ yêu cầu khóa một lượng lớn ETH, tạo ra cú sốc cung cấp một lần và thay đổi lâu dài trong nguồn cung lưu thông.
Các nâng cấp mạng sắp tới có thể tiêu tốn nhiều ETH hơn so với các sự cố mạng, khiến nguồn cung tiếp tục giảm.
4. Tương tự như dầu mỏ, địa chính trị ảnh hưởng đến nhu cầu và tâm lý tạo ra sự biến động.
Tuyên bố trên cũng áp dụng cho nhiều mặt hàng khác, vì vậy chúng tôi đã xem xét tổng giá trị dự trữ dầu toàn cầu, cũng như trữ lượng đã được chứng minh của các mặt hàng khác với nguồn cung hạn chế, để có được ước tính sơ bộ về giá trị có thể có của mạng Ethereum.
Bảng dưới đây cho thấy giá của ETH nếu giá trị thị trường của Ethereum đạt đến giá trị thị trường của tài nguyên thiên nhiên (giả sử một đơn vị dự trữ đã biết của các mặt hàng này và nguồn cung cấp ETH cố định).
Mô tả hình ảnh
Hình ảnh cho thấy: so sánh các tài sản khác nhau, giá tương ứng của Ethereum
Hạn chế của việc so sánh ETH với hàng hóa:
Có một số lượng hạn chế các lựa chọn thay thế cho dầu mỏ (than đá, năng lượng mặt trời, thủy điện, hạt nhân, v.v.), nhưng tiền điện tử có thể rẽ nhánh và tiền điện tử mới có thể được tạo ra. Để câu chuyện này trở thành sự thật, người ta phải tin rằng các hiệu ứng mạng của Ethereum sẽ làm cho nó trở thành giải pháp thống trị, được ưu tiên và mạng tiền điện tử cuối cùng sẽ có quyền lực tối đa hoặc phân phối thị trường theo kiểu người thắng được ăn cả.
Hàng hóa kỹ thuật số thường rẻ hơn để sản xuất so với hàng hóa vật chất, vì vậy khi chúng ta so sánh ETH với dầu, ngay cả khi ETH trở nên quan trọng đối với nền kinh tế toàn cầu như dầu, thì nó có thể có giá trị thấp hơn dầu.
Chính sách tiền tệ và nguồn cung của Ethereum có thể thay đổi được, nghĩa là mặc dù nguồn cung sẽ bị hạn chế trong tương lai gần, nhưng về mặt kỹ thuật, nó có thể tăng (hoặc thu hẹp) vào một ngày nào đó.
Quan điểm 2: ETH là kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số không có chủ quyền
Thuật ngữ "vàng kỹ thuật số" đã được nhiều nhà đầu tư BTC chấp nhận. Với việc nâng cấp Ethereum sắp tới, có bốn lý do để tin rằng câu chuyện này có liên quan đến Ethereum:
1. Giống như BTC, ETH có các đặc tính vượt trội so với vàng. Tiền điện tử dễ mua, vận chuyển và chuyển nhượng hơn, đồng thời dễ sử dụng hơn để mua và bán hàng hóa và dịch vụ.
2. Tăng trưởng nguồn cung của BTC và ETH thấp hơn so với vàng:
Tăng trưởng nguồn cung hàng năm:
Vàng: 2,5%
BTC：1.75%
ETH: Có thể ít hơn 2% mỗi năm sau EIP 1559, có thể thấp hơn hoặc âm.
3. ETH dễ xây dựng hơn BTC, điều này tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ.
Mô tả hình ảnh
Ảnh: Số lượng BTC trên mạng Ethereum
4. Cửa hàng kỹ thuật số toàn cầu của thị trường giá trị có thể lớn hơn thị trường vàng.
a) Nhiều tiện ích và khả năng tiếp cận hơn có thể mở rộng quy mô thị trường - tổng nguồn cung vàng trên mặt đất toàn cầu hiện nay trị giá khoảng 11 tấn³. Các cửa hàng kỹ thuật số có giá trị giảm ma sát, cung cấp khả năng tiếp cận và khả năng lập trình tốt hơn, điều này có thể làm tăng tổng quy mô thị trường so với vàng.
Lấy dịch vụ taxi và xe limousine của Mỹ và Uber, một sự so sánh không hoàn hảo nhưng có liên quan. Trong năm 2009 (năm Uber được thành lập), thị trường dịch vụ taxi và xe limousine ở Hoa Kỳ là 9,4 tỷ đô la và tăng trưởng với tốc độ CAGR⁴ là 3,2%. Thị trường gọi xe và taxi của Hoa Kỳ tăng trưởng lên mức ước tính 47 tỷ đô la vào năm 2021 và tăng trưởng với tốc độ CAGR ước tính là 11,7%⁵ sau khi các công ty như Uber cải thiện trải nghiệm người dùng.
b) Nhà đầu tư lo lắng về lạm phát, tăng nhu cầu về các kho lưu trữ giá trị chất lượng - Với mức in tiền kỷ lục vào năm 2020, nhiều người tin rằng lạm phát và/hoặc nỗi sợ lạm phát có thể đẩy giá tài sản cố định lên cao.
c) Thế hệ trẻ muốn nắm giữ tiền điện tử hơn vàng – trong khi ước tính có 12% người Mỹ nắm giữ vàng, 25% thế hệ thiên niên kỷ với khoản tiết kiệm trên 50.000 USD đã sở hữu một số dạng tiền điện tử và 42% quan tâm đến việc mua tiền điện tử.
Nếu ETH trở thành kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số hàng đầu, thì nó có thể đạt được giá trị khổng lồ (ngay cả khi chỉ đứng sau BTC).
Cách tiếp cận của chúng tôi cho khuôn khổ này là:
1) Cung cấp phạm vi tổng quy mô thị trường cho các cửa hàng kỹ thuật số có giá trị so với vàng
2) Tỷ lệ phần trăm của thị trường này mà ETH có thể chiếm được.
Cái nhìn so sánh về ETH so với BTC
BTC đã thống trị thị trường và các hiệu ứng mạng có thể ngăn các loại tiền điện tử khác giành thị phần.
Những lo ngại của ESG về các hoạt động khai thác sử dụng nhiều năng lượng có thể ủng hộ các chuỗi có giải pháp thay thế bằng chứng công việc.
Không rõ liệu có thể có hai “vàng” hay liệu các kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số có phải là thị trường kẻ thắng được cả hay không. Thị trường kim loại quý cho thấy rằng một kho lưu trữ giá trị hàng đầu có thể chiếm tới 70% thị trường.
Điểm 3: Ethereum là một mạng thanh toán
Giống như mạng thanh toán, Ethereum có hàng triệu người dùng trả phí để xử lý các giao dịch của họ. Chúng ta có thể đánh giá giá trị của Ethereum nếu nó trở thành một mạng thanh toán toàn cầu riêng biệt bằng cách ước tính khối lượng giao dịch và phí giao dịch (doanh thu của người xác thực) và so sánh nó với các mạng thanh toán hiện có như Visa và Mastercard.
Khi ước tính khối lượng giao dịch và phạm vi phí có thể xảy ra, chúng tôi đã xem xét các yếu tố sau:
Trong 12 tháng kết thúc vào tháng 12 năm 2020, Visa⁶ và Mastercard⁷ đã xử lý 17,7 nghìn tỷ đô la với chi phí giao dịch trung bình từ 2,5% đến 3%
Tính đến tháng 10 năm 2020, khối lượng giao dịch Ethereum (bao gồm cả mã thông báo ERC20) là 989 tỷ đô la và chi tiêu giao dịch là 1,64 tỷ đô la (0,17% khối lượng giao dịch).
Vào tháng 5 năm 2021, Ethereum đang xử lý các giao dịch stablecoin từ $20 tỷ đến $30 tỷ mỗi ngày ($7,3 nghìn tỷ đến $11 nghìn tỷ lệ chạy hàng năm) và ~$10 tỷ ETH mỗi ngày ($3,7 tỷ tỷ lệ chạy hàng năm), với doanh thu trung bình của người khai thác là ~ 60 triệu đô la ngày (21,9 tỷ đô la mỗi năm). Phí chỉ chiếm khoảng 0,16% khối lượng giao dịch trong stablecoin và ETH.
Tính đến quý 4 năm 2019, bội số PE của Visa và Mastercard lần lượt là 38 và 37. Chúng tôi sử dụng bội số trước đại dịch làm bội số "điển hình" hơn.
Chúng tôi có thể ước tính phạm vi giá trị mạng Ethereum có thể bằng cách giả định tỷ lệ P/E 37 lần và phí ngoại suy từ tỷ lệ phí giao dịch và khối lượng giao dịch.
Một lần nữa, mục tiêu của chúng tôi không phải là khẳng định giá trị tiềm năng của ETH. Ý tưởng là xây dựng một trực giác về những gì người ta phải tin để ETH có một số giá trị tiềm năng trong tương lai. Có hợp lý hơn không khi khối lượng giao dịch Ethereum có thể đạt tới $5T hoặc $30T? Có nhiều khả năng phí sẽ giảm xuống 0,5% trong thời gian hoặc giảm xuống còn 0,01%?
Ethereum khác với các mạng thanh toán như thế nào:
Ethereum có một loại tiền riêng, khiến nó khác với các mạng thanh toán ngày nay. Nếu người dùng cần giữ ETH để sử dụng mạng, thì việc định giá Ethereum có thể khác với định giá của mạng thanh toán.
Ethereum có thể xử lý nhiều hơn các khoản thanh toán đơn giản: đó là một nền tảng có thể tính toán các hợp đồng tài chính rất phức tạp.
Ethereum không có quyền tài phán và có nhiều quyền tài phán, vì vậy người dùng có thể sẵn sàng trả phí cho các giải pháp không có chủ quyền.

Quan điểm 4: ETH là một tài sản tài chính hiệu quả

Việc chuyển đổi sang PoS sẽ cho phép những người xác thực tạo ra dòng tiền bằng vốn của họ, nghĩa là ETH sẽ có giá trị như một tài sản tài chính hiệu quả. Để tạo mô hình dòng tiền, chúng tôi đã xem xét các điểm sau:
Phí giao dịch và phần thưởng khối có thể mang lại doanh thu đáng kể — phí trả cho những người khai thác đã tăng từ 46 triệu đô la vào năm 2019 lên 630 triệu đô la vào năm 2020 và hơn 2,4 đô la vào quý 1 năm 2021.
So với quý 1 năm 2021, phí giao dịch trung bình có khả năng giảm trong tương lai - phí thấp hơn đồng nghĩa với doanh thu ít hơn cho người xác thực và việc áp dụng nhanh hơn, vì phí cao đóng vai trò ngăn cản người dùng.
Proof of Stake sẽ mang lại nhiều lợi nhuận hơn Proof of Work - việc chuyển sang Proof of Stake sắp xảy ra, nếu thành công, sẽ loại bỏ nhu cầu sử dụng các máy đắt tiền, chuyên dụng cao để khai thác các giao dịch và các máy PoW tiêu tốn nhiều năng lượng. Để đơn giản, giả sử tỷ suất lợi nhuận là 100%.
Dưới đây là hai khuôn khổ để ước tính giá của ETH dựa trên dòng tiền trong tương lai:
Dòng tiền chiết khấu của tất cả doanh thu của trình xác thực được tạo từ năm 2021 đến năm 2050 để ước tính giá trị hiện tại ròng của ETH ngày nay.
Hệ số giá trên thu nhập của doanh thu do Ethereum tạo ra vào năm 2030.
Cách tiếp cận 1: DCF của doanh thu trình xác thực và giá trị hiện tại ròng của mạng Ethereum.
(Bai Ze's note: DCF có nghĩa là phương pháp chiết khấu dòng tiền, sử dụng giá trị chiết khấu của dòng tiền mà tài sản có thể tạo ra trong tương lai để đánh giá giá trị của tài sản)

Phương pháp 2: PE bội số của doanh thu phí giao dịch và giá trị của mạng Ethereum vào năm 2030.
(Bai Ze lưu ý: PE bội số có nghĩa là tỷ lệ giá trên thu nhập. Nói chung, tỷ lệ giá trên thu nhập càng nhỏ càng tốt, điều đó có nghĩa là khoảng thời gian để nhà đầu tư thu hồi chi phí đầu tư của mình càng ngắn)
Những thách thức trong việc ước tính dòng tiền trong tương lai
Tác động của những thay đổi của Lớp 2 đối với phí giao dịch trung bình và khối lượng giao dịch là không rõ ràng.
Với sự biến động của tiền điện tử, thị trường có thể yêu cầu tỷ lệ chiết khấu cao hơn.
Tiền điện tử ngày nay có tính đầu cơ cao và tỷ lệ giá trên thu nhập của chúng có thể khác biệt đáng kể so với tỷ lệ giá trên thu nhập của các tài sản tài chính truyền thống.
Có sự không chắc chắn đáng kể về quy định có thể gây ra những thay đổi đáng kể về tỷ lệ chấp nhận.

Điểm 5(a): Ethereum là một quốc gia kỹ thuật số

Theo nhiều cách, Ethereum tương tự như một quốc gia. Nó có công dân (ví và người dùng), chính phủ (Ethereum Foundation), tiền tệ (ETH), công ty (DAO và Dapps), thị trường tài chính (DeFi) và mối quan hệ với các quốc gia kỹ thuật số khác (cầu nối giữa các chuỗi khác nhau).
Trong so sánh này giữa Ethereum và một quốc gia, người ta có thể so sánh vận tốc tiền trên Ethereum với vận tốc tiền của các quốc gia khác, trong đó vận tốc tiền được tính bằng tỷ lệ GDP danh nghĩa với thành phần Tỷ lệ cung tiền (M1, M2). Đối với điều này, chúng ta cần:
Xác định GDP của Ethereum.
Xác định nguồn cung tiền của Ethereum.
Đo lường tỷ lệ cung tiền so với GDP của các quốc gia khác nhau.
Ước tính GDP của Ethereum có thể là bao nhiêu vào năm 2030 để tính toán giá trị tiềm năng của mạng.
Xác định GDP của Ethereum
Ba ví dụ về hàng hóa và dịch vụ được sản xuất và bán trên Ethereum ngày nay là doanh thu của người khai thác, doanh thu DeFi và doanh số NFT. Một phép tính hàng năm đơn giản của GDP từ đầu năm đến nay cho ba loại, lần lượt là 3,7 tỷ đô la, 2,7 tỷ đô la và 8 tỷ đô la, cho thấy GDP năm 2021 là 14 tỷ đô la. Có lý do để tin rằng những con số này sẽ tiếp tục tăng:
Tăng trưởng thu nhập của thợ mỏ
Khối lượng DeFi đang tăng lên
Doanh số NFT đang tăng
Các sản phẩm và dịch vụ khác có thể được sản xuất và bán thông qua Ethereum trong tương lai. Ví dụ: về mặt kỹ thuật, có thể tạo và bán NFT cách đây vài năm, nhưng chúng mới thực sự phát triển cho đến gần đây. Tương tự như vậy, vào những năm 1990, ít ai có thể tưởng tượng rằng một ngày nào đó Internet sẽ hỗ trợ hàng tỷ cuộc gọi video, truyền phát video và các ứng dụng sử dụng nhiều băng thông khác.
Xác định nguồn cung tiền của Ethereum
Nếu Ethereum là một quốc gia, thì ETH sẽ là nguồn cung tiền của quốc gia đó. Nguồn cung ETH gần giống với nguồn cung M1 của một quốc gia (tiền xu và tiền giấy đang lưu hành và các tài sản khác dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt). Tuy nhiên, không giống như hệ thống ngân hàng truyền thống, nguồn cung cấp ETH bị hạn chế và không thể được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại bằng cách sử dụng dự trữ của họ để tạo ra tiền điện tử tương đương với các khoản vay. Do đó, mặc dù ETH theo định nghĩa gần giống nhất với M1, chúng tôi sử dụng M2 liên quan đến GDP trong khuôn khổ của mình.
[Ghi chú của Bai Ze: M2 (cung tiền rộng) đề cập đến tiền lưu thông bên ngoài hệ thống ngân hàng cộng với tiền gửi của công ty, tiền gửi tiết kiệm của cư dân và các khoản tiền gửi khác. Nó bao gồm tất cả các dạng tiền có thể trở thành sức mua thực tế và thường phản ánh những thay đổi tổng hợp nhu cầu xã hội và sức ép lạm phát trong tương lai. 】
Trong một quốc gia, M2 bao gồm:
Tất cả các loại tiền tệ được nắm giữ bởi công chúng
tiền gửi giao dịch
số dư tiết kiệm
Tiền gửi có kỳ hạn nhỏ (dưới $100.000)
và chứng khoán thị trường tiền tệ bán lẻ.
Ethereum đã có những điểm tương đồng với các thành phần M2:
ETH và DAI trong ví người dùng là tiền tệ được nắm giữ công khai.
ETH và mã thông báo trong ví trao đổi tương tự như tiền gửi trao đổi.
Các sản phẩm DeFi như Yearn và Curve là tiền gửi tiết kiệm.
Tiền gửi DeFi bị khóa là tiền gửi có kỳ hạn.
Các sản phẩm DeFi như Aave và Compound là thị trường tiền tệ.
Đo lường tỷ lệ cung tiền so với GDP của các quốc gia khác nhau.
Mô tả hình ảnh
Ảnh: GDP theo quốc gia
Chúng ta có thể tính toán các kịch bản khác nhau cho Ethereum và tiền có thể lập trình của nó bằng cách sử dụng khả năng so sánh nguồn cung tiền M2 và một loạt các giả định về GDP:
Khó khăn với cách tiếp cận này là không ai biết Ethereum sẽ tạo ra bao nhiêu GDP. Có nhiều chuỗi cạnh tranh, mỗi chuỗi có thể chiếm một phần đáng kể trong ngành mục tiêu của mình. Ví dụ: hãy nghĩ về NFT như một lĩnh vực mà Ethereum phải đối mặt với sự cạnh tranh. NBA Top Shot, một trong những thị trường NFT lớn nhất, được xây dựng bằng chuỗi khối Flow thay vì Ethereum.
Trên thực tế, GDP có ý nghĩa có thể đạt được chỉ thông qua các dịch vụ tài chính và DeFi.
Điểm 5(b): ETH sẽ trở thành đồng tiền dự trữ kỹ thuật số toàn cầu
Đã có hai chất xúc tác đáng chú ý gần đây có thể kích hoạt những thay đổi về tiền tệ dự trữ và hỗ trợ tiền điện tử với nguồn cung hạn chế:
A) Việc tạo ra các loại tiền tệ pháp định mới làm tăng áp lực lạm phát đối với các loại tiền tệ pháp định.
B) Sự mất lòng tin toàn cầu của các tổ chức đang gia tăng.
Dữ liệu sau đây từ Pew, Gallup và Edleman cho thấy nhiều người trên khắp thế giới đã mất niềm tin vào các thể chế tạo nên nền tảng của xã hội hiện đại—báo chí, trường công lập, ngân hàng, v.v. Đây không phải là tác dụng phụ của internet hoặc phương tiện truyền thông xã hội trong những năm 90 hoặc 2000. Niềm tin vào tất cả các tổ chức này đã giảm kể từ những năm 1960.
Tính trung bình, trạng thái tiền tệ dự trữ được duy trì trong 100 năm
Trong lịch sử, quá trình chuyển đổi tiền tệ dự trữ có thể xảy ra trong ít nhất là 20 năm. Ví dụ, vàng đã trở thành đồng tiền dự trữ ngoại hối ưa thích chiếm 60% dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương năm 1980 lên khoảng 15% vào năm 2000 và đồng đô la Mỹ tăng từ khoảng 28% lên 60% trong cùng thời kỳ. Khoảng thời gian¹⁶ (bao gồm cả vàng). Những thay đổi tương tự cũng diễn ra sau Chiến tranh thế giới thứ nhất khi đồng bảng Anh mất đi vị thế tiền tệ dự trữ, và trước đó là đồng livre của Pháp và đồng guilder của Hà Lan. Tình trạng của ba loại tiền tệ này là tiền tệ dự trữ kéo dài khoảng 100 năm.
Tại sao lại là tiền điện tử, tại sao lại là ETH?
Tiền điện tử rất quan trọng ở đây vì chúng có các đặc tính nội tại của tiền tốt: chúng bền, di động, có thể chia nhỏ, thống nhất và trong nhiều trường hợp có nguồn cung hạn chế. Khi xem xét một loại tiền dự trữ, chúng ta cũng cần xem xét ba thuộc tính mới nổi: nhu cầu toàn cầu, khả năng chấp nhận và trạng thái là một loại tiền dự trữ so với các loại tiền tệ khác.
ETH ngày nay còn lâu mới thành công trên ba khía cạnh này: nhu cầu toàn cầu rất nhỏ so với các loại tiền tệ khác, thậm chí so với BTC; ETH hầu như không được chấp nhận như một phương thức thanh toán ở bất kỳ nơi nào khác ngoài tiền điện tử; giá dao động dữ dội; các loại tiền điện tử khác đang cạnh tranh với ETH; và các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới đang phát triển các loại tiền kỹ thuật số cạnh tranh của riêng họ.
Tuy nhiên, ETH nổi bật như một ứng cử viên sẵn sàng cho một loại tiền tệ mà nhiều doanh nghiệp và quốc gia có thể chọn để nắm giữ kịp thời.
1. Nhu cầu ngày càng tăng và đa dạng về ETH:
Các nhà đầu tư muốn ETH lưu trữ giá trị, kiếm thu nhập thụ động trong DeFi và đầu tư vào các cơ hội tiền điện tử khác.
Người tiêu dùng muốn ETH truy cập các Dapp khác nhau trên mạng Ethereum, mua và bán các tài sản kỹ thuật số như tác phẩm nghệ thuật, tài sản trò chơi, bảo hiểm, v.v. và thực hiện các giao dịch với quyền riêng tư và ẩn danh tốt hơn
Các giao thức DeFi muốn ETH được sử dụng làm tài sản thế chấp để tạo các tài sản khác, chẳng hạn như DAI và tài sản tổng hợp, được sử dụng làm tiền tệ dự trữ để cho phép người dùng giao dịch và gây quỹ.
Các nhà xây dựng và người sáng tạo muốn ETH chấp nhận thanh toán từ người dùng tiền điện tử, xây dựng các doanh nghiệp chỉ có thể tồn tại dưới dạng tiền có thể lập trình và kiếm tiền từ nội dung sáng tạo mà không cần dựa vào các nền tảng có thể kiểm duyệt chúng.
Các chuỗi khối khác muốn dự trữ ETH để kết nối chuỗi của họ với hệ sinh thái lớn nhất, Ethereum.
2. ETH đã trở thành tiền tệ dự trữ của DeFi.
Trên Uniswap, sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất hiện nay, có số lượng ETH nhiều hơn 3,5 lần so với ba loại stablecoin USD phổ biến nhất cộng lại (tính đến tháng 5 năm 2021). Trên Sushiswap, bội số vượt quá 4 lần.
Giao thức DeFi lớn nhất tính theo tổng giá trị bị khóa là Maker, đã khóa hơn 12 tỷ đô la ETH làm tài sản thế chấp cho stablecoin DAI của nó.
ETH cũng là tiền tệ dự trữ cho các dự án như Synthetix, nơi ETH được gửi làm tài sản thế chấp để tạo tài sản tổng hợp.
Hơn 1% ($10 tỷ tính đến tháng 5 năm 2021) nguồn cung Bitcoin đã được đóng gói vào Ethereum, cho thấy nhu cầu về khả năng lập trình nhiều hơn trong các kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số và tiền điện tử dự trữ.
3. Các loại tiền tệ có nhu cầu cao có hiệu ứng mạng tự nhiên và Ethereum tấn công phủ đầu.
4. Tăng trưởng nguồn cung sắp bị hạn chế, có nghĩa là giá có khả năng tăng theo nhu cầu. Việc tăng giá góp phần tạo ra hiệu ứng mạng lưới tiền tệ dự trữ, vì nhiều người có xu hướng mua và nắm giữ tiền tệ khi giá tăng.
Một loại tiền dự trữ kỹ thuật số toàn cầu sẽ có giá trị như thế nào vào năm 2030 nếu nó thay thế bất kỳ loại tiền dự trữ nào hiện nay? Dựa trên trạng thái tiền tệ dự trữ có thể so sánh của nó, chúng ta có thể thêm số tiền sau vào kịch bản trước đó của Ethereum với tư cách là một quốc gia kỹ thuật số:
Nghiên cứu cần chú ý:
Trong số năm quan điểm được thảo luận ở trên, có thể thấy bốn yếu tố đóng vai trò không cân xứng đối với giá trị tương lai của mạng:
Mô hình của bạn lạc quan như thế nào đối với việc áp dụng công nghệ chuỗi khối
Phân phối kết quả cho các chuỗi khác nhau (người chiến thắng lấy tất cả, quy luật lũy thừa hoặc phân mảnh)
phí mạng
Bội số dòng tiền mà thị trường sẵn sàng chi trả