Ngoài stablecoin tập trung và stablecoin thuật toán, còn có loại stablecoin thứ ba không?

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từLưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từXiaokai Night Talk (ID: fintechmiao)

Với sự biến động của giá thị trường tiền điện tử và sự lan rộng toàn cầu của đại dịch vương miện mới, trong khoảng một tuần qua, Tether đã phát hành tổng cộng 4 giao dịch USDT bổ sung, mỗi giao dịch có tổng giá trị 120 triệu đô la Mỹ, tổng cộng là 480 triệu đô la Mỹ. USD. Trong tháng vừa qua, Tether đã phát hành gần 700 triệu đô la Mỹ và tổng giá trị thị trường của nó đã tăng 22%.

So với lý thuyết tam giác bất khả thi trong lĩnh vực chuỗi công khai, chúng ta cũng có thể tóm tắt một tam giác bất khả thi trong lĩnh vực stablecoin.

Các mô hình stablecoin hiện tại về cơ bản có thể được chia thành thế chấp tập trung các tài sản tiền tệ hợp pháp (bao gồm cả tín dụng) và phi tập trung hóa quá mức thế chấp các tài sản mã hóa gốc (thông qua thuật toán). Với đề xuất và sự phát triển của Facebook Libra, các loại tiền ổn định dạng liên minh được hỗ trợ bởi các tổ chức tài chính/thương mại truyền thống hơn có thể được phát triển mạnh mẽ.

Khái niệm thiết kế của stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản fiat được đại diện bởi USDT do Tether phát hành, USDC do Circle phát hành và TUSD do TrustToken phát hành tương tự như mối quan hệ giữa đồng đô la Mỹ và vàng trong hệ thống Bretton Woods. Người dùng trao đổi tiền tệ ổn định với nhà phát hành tiền tệ ổn định theo tỷ lệ 1: 1. Nhà phát hành tiền tệ ổn định mở tài khoản ngân hàng và dựa vào tín dụng công ty hoặc tổ chức lưu ký tập trung để lưu trữ nhóm tiền tệ hợp pháp của người dùng. Cấu trúc có thể được xem xét như một giấy chứng nhận tài sản ngân hàng kỹ thuật số. Đối với một stablecoin tập trung như vậy, rủi ro tín dụng của tổ chức phát hành có ảnh hưởng lớn đến giá trị của tài sản cơ sở thực tế. Các stablecoin như vậy được phát hành theo các quy định khác nhau ở các quận khác nhau sẽ có khả năng thanh khoản khác nhau do mức độ quy định nghiêm ngặt khác nhau, nhưng đồng thời, chúng cũng sẽ chịu rủi ro biến động khác nhau.

• So với các stablecoin tập trung, các stablecoin phi tập trung dựa trên thế chấp quá mức của hợp đồng thông minh được đại diện bởi Dai do MakerDao phát hành có thể giải quyết một số vấn đề trên. Thông qua một loạt các quy tắc được thỏa thuận trước (thường được viết thành hợp đồng thông minh), các vai trò khác nhau sau đây được tích hợp với nhau một cách hiệu quả và dựa vào chênh lệch thị trường tự do để hiện thực hóa mô hình stablecoin phi tập trung:

• Tổ chức quản trị Tổ chức quản trị xác định ngưỡng thanh lý, tỷ lệ đảm bảo và phí xử lý, đồng thời chịu trách nhiệm điều chỉnh các tham số để duy trì sự ổn định của giá tiền tệ.

• Các nhà phát hành Oracles Stablecoin cần các nhà tiên tri cung cấp thông tin giá theo thời gian thực của tài sản thế chấp và quyết định thời điểm thanh lý. Các nhà phát hành stablecoin cũng cần giá thị trường stablecoin theo thời gian thực để xác định xem giá tiền tệ có bị bỏ neo hay không.

• Bình ổn giá Bình ổn được thúc đẩy bởi các khuyến khích kinh tế và tham gia đấu giá nợ và tài sản thế chấp khi thanh lý tài sản thế chấp. Một chức năng khác của bộ ổn định là ổn định giá tiền tệ. Khi giá thị trường và giá neo không còn neo, bộ ổn định làm cho giá thị trường hội tụ với giá neo bằng cách mua hoặc bán đồng tiền ổn định.

Đối với các stablecoin phi tập trung, mặc dù chúng có thể giải quyết các khiếm khuyết của một số stablecoin tập trung, nhưng chúng cũng có những vấn đề riêng. Vấn đề thanh khoản của các tài sản cơ sở có thể khiến toàn bộ hệ thống kinh tế sụp đổ ngay lập tức. Một lệnh giao dịch có 0 báo giá đã xuất hiện trong MakerDao cách đây một thời gian (trước đâybài báobài báo

được đề cập trong ), là một ví dụ rất tốt.

Với tư cách là CTO của Bitfinex và Tether, Paolo Ardoino đã đề cập đến quan điểm tương tự trong một cuộc phỏng vấn với Coindesk trước đây.

“Bạn không thể tạo ra một stablecoin thuật toán chỉ phụ thuộc vào chính tài sản được mã hóa”, bởi vì tài sản được mã hóa quá biến động và nó có thể biến mất bất cứ lúc nào.

• Dựa trên sự cố của MakerDao, nó thực sự cung cấp rất nhiều điều cần học hỏi cho toàn ngành. Tác giả cũng đã liên hệ với Pan Chao, người đứng đầu MakerDao Trung Quốc để hỏi về câu trả lời chính thức.Qua việc xử lý nền tảng, tôi nghĩ chúng ta có thể học được những điều sau:
  

• Một danh mục tài sản thế chấp đa dạng sẽ làm giảm tác động của các sự kiện thiên nga đen đối với hệ thống. Tổ chức MakerDao tin rằng điều quan trọng là phải ưu tiên tài sản trong thế giới thực và tài sản tiền điện tử tập trung làm tài sản thế chấp để mang lại lợi ích đa dạng hóa đáng kể cho hệ thống.

• Các quy trình quản trị phải rõ ràng và có cấu trúc, nhưng phải đủ chung chung để đáp ứng nhu cầu thay đổi của thị trường.

• Hậu quả của sự cố giá Ethereum đã cho thấy một số hạn chế của hệ sinh thái Keeper. Trong tương lai, cần có một kiến ​​trúc sinh thái Keeper tốt hơn để làm cho toàn bộ hệ thống lành tính hơn.

Hệ thống MakerDAO tăng khả năng quản lý rủi ro từ những người nắm giữ Vault, sự tham gia và ra quyết định từ Quản trị Maker, còn Keeper tăng cường sự tham gia và tạo ra các nguồn thanh khoản mới từ những người nắm giữ Dai. Mặc dù sự kiện thiên nga đen đã ảnh hưởng đến hoạt động của hệ thống nhưng những kinh nghiệm quý giá này sẽ thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái.Do đó, một số mô hình kết hợp các loại tiền ổn định thế chấp tập trung bằng tiền tệ fiat hiện có và các loại tiền ổn định tài sản mã hóa được thế chấp quá mức theo thuật toán phi tập trung có thể là một hướng đi thú vị để phát triển các loại tiền ổn định. Các dự án trong lĩnh vực này, từ Facebook Libra 2019 () cho đến dự án Celo được tách ra khỏi Libra Alliance và dự án Lightnet (Velo) mà tôi hiện đang thực hiện đều đáng được chú ý.

Lãi suất bằng không có nghĩa là hầu hết tất cả các tài sản sẽ thấp hơn, bởi vì tác động tích cực của việc cắt giảm lãi suất không còn nữa. Đồng thời, điều này có nghĩa là các công cụ kích thích lãi suất (như cắt giảm lãi suất, v.v.) của ngân hàng trung ương của hầu hết các quốc gia dự trữ sẽ vô hiệu. Với việc giá cả các mặt hàng như dầu giảm cùng lúc, nền kinh tế suy yếu có thể dẫn đến giảm phát, khiến tài sản thực khó lưu thông hiệu quả hơn.

Để cứu vãn tác động của dịch bệnh đối với nền kinh tế, cần có chính sách tiền tệ và kích thích tài khóa quy mô lớn, tuy nhiên, ít nhất là ở một số nước lớn phương Tây như Hoa Kỳ, những điều chỉnh tài khóa này đã không được thực hiện. Đôi khi rủi ro lớn nhất có thể đến từ việc xử lý sai các quan chức đưa ra các quyết định trong chính phủ, đặc biệt là khi các quyết định đó không chỉ dựa trên đánh giá chuyên môn mà còn dựa trên các chương trình nghị sự chính trị.

• Nhóm Trump đã chọn mô hình "bất cứ điều gì cần thiết" để thử nền kinh tế trong ngắn hạn, với các biện pháp sau:

• 3 tỷ đô la cho nghiên cứu và phát triển vắc-xin, bộ dụng cụ thử nghiệm và các phương pháp điều trị khác

• 2,2 tỷ đô la cho Trung tâm Kiểm soát và Phòng ngừa Dịch bệnh (CDC) để ngăn chặn sự bùng phát
  

• Phân bổ 1,2 tỷ đô la cho Bộ Ngoại giao để giúp ngăn chặn sự lây lan của vi-rút ở nước ngoài

• 1 tỷ đô la cho vật tư y tế, sẵn sàng chăm sóc sức khỏe và trung tâm cộng đồng

• Ủy quyền 1 tỷ đô la cho Cơ quan quản lý doanh nghiệp nhỏ (SBA) để trợ cấp các khoản vay cho doanh nghiệp vừa và nhỏ

• Phân bổ 500 triệu đô la cho các nhà cung cấp dịch vụ Medicare để cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe từ xa

300 triệu đô la để đảm bảo vắc xin có sẵn cho các cá nhân với chi phí thấp hoặc miễn phí

Tuy nhiên, dù có nhiều chính sách kích cầu nhưng dường như không có chính sách nào được đặt đúng chỗ cần thiết. Trên thực tế, đối với nền kinh tế thực sự bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh, có thể cần sự trợ giúp lớn nhất trong các lĩnh vực cụ thể để tránh nợ nần/các vấn đề kinh tế lan rộng. Cho đến nay, các ngành có thể bị phá sản do cú sốc thiếu hỗ trợ nợ đáng kể (ngoại trừ các khoản vay được SBA trợ cấp, dường như là nhỏ). Có lẽ cách tiếp cận tốt nhất là các nhà hoạch định chính sách tài khóa đảm bảo an toàn cho các khoản cho vay mới của các ngân hàng, nhưng nhóm của Trump đã chọn không làm như vậy.

Việc chuyển sang đô la Mỹ được đưa vào thị trường (đặc biệt nếu chúng không được đặt đúng trường) sẽ ảnh hưởng lớn đến mức độ lạm phát ở Hoa Kỳ. Giá vật tư phòng dịch sẽ bị đẩy lên cao, kéo theo đó là giá nhân công, cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tín dụng. Điều này cũng giống như Tether, hiện đang phát hành một lượng lớn USDT. Trong bối cảnh tài sản mã hóa giảm mạnh vào ngày 13 tháng 3 năm nay, do thiếu thanh khoản USDT, Tether đã điên cuồng phát hành USDT trị giá khoảng 700 triệu đô la Mỹ trong tháng tiếp theo. Nếu khối lượng giao dịch ổn định sau halving Bitcoin sau khi dịch bệnh kết thúc, thì USDT mới được thêm vào lúc này sẽ có tác động đến giá của các đồng tiền ổn định trên toàn thị trường. Có ý kiến ​​​​cho rằng Tether đã buộc phải phát hành một mức tăng lớn để tránh một số lượng lớn chấp nhận USDT sang đô la Mỹ trong môi trường hiện tại. Đồng thời, họ biết rằng vấn đề bổ sung này sẽ mang lại những rắc rối lớn trong tương lai. Tuyên bố này rất giống với quá trình ra quyết định hiện tại của đội ngũ Trump. Dù biết chính sách dịch bệnh hiện nay có thể ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế nhưng chúng ta vẫn phải dùng cách phá thuyền như vậy vì sức hấp dẫn của cuộc bầu cử (thực tế là sự sụt giảm nhiều lần trên mỗi cổ phiếu đã chứng minh sự kém hiệu quả của chính sách này). quy định này).

tiêu đề phụ

tái bút

tái bút