Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từNhững người đam mê Ethereum (ID: ethfans)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Những người đam mê Ethereum (ID: ethfans)

Những người đam mê Ethereum (ID: ethfans)

, Tác giả gốc: Dmitriy Berenzon, bản dịch & hiệu đính: Stormpang & Min Min, được Odaily sao chép với sự cho phép.

Mặc dù đầu cơ vẫn là cách sử dụng chính của tài sản blockchain, nhưng tôi không nghĩ đây là một điều xấu. Đầu cơ là động lực chính cho sự phát triển của thị trường tài chính truyền thống và vẫn đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của ngành tài chính hiện nay. Quan trọng hơn, các nhà đầu cơ có thể mang lại tính thanh khoản cho thị trường, giúp những người tham gia tham gia và thoát khỏi thị trường dễ dàng hơn. Ngoài ra, đầu cơ làm giảm chi phí giao dịch và tăng khả năng tiếp cận cho những người tham gia thị trường.

• Hiện tại, thị trường tài sản blockchain vẫn chưa trưởng thành và kém thanh khoản. Không giống như các tài sản trong hệ thống tài chính truyền thống, hầu hết các tài sản blockchain chỉ mới được vài năm tuổi và không có tiêu chuẩn thanh khoản được xây dựng trong nhiều thập kỷ. Lấy khối lượng giao dịch đô la Mỹ trong 24 giờ làm ví dụ, khối lượng giao dịch Bitcoin là khoảng 700 triệu và khối lượng giao dịch cổ phiếu Apple là khoảng 5,3 tỷ. Việc thiếu tính thanh khoản của các tài sản chuỗi khối hạn chế tính thực tế của các giao thức cơ bản của nó và vấn đề này cũng được bộc lộ trong các thị trường dự đoán và trao đổi phi tập trung.

• Thị trường tài sản chuỗi khối sẽ phát triển theo cách tương tự như thị trường tài chính truyền thống. Đối với các tổ chức đầu tư và nhà đầu tư bán lẻ, cần có các công cụ tài chính phức tạp hơn, đặc biệt là các tài sản tổng hợp (“công cụ tài chính tổng hợp”).

• Nội dung chính của bài viết này như sau:

Giải thích lý do tại sao tài sản tổng hợp lại quan trọng đối với sự trưởng thành của thị trường tài sản chuỗi khối và giới thiệu một số dự án hiện đang sử dụng tài sản tổng hợp.

Phần đầu tiên chủ yếu giới thiệu định nghĩa và ví dụ về tài sản tổng hợp. Nếu bạn đã quen thuộc với phần này (hoặc thấy kỹ thuật tài chính quá nhàm chán), bạn có thể bỏ qua phần này và đọc trực tiếp phần thứ hai.

Tài sản tổng hợp có thể được sử dụng để mô phỏng các công cụ tài chính khác. Nói cách khác, rủi ro hoặc lợi nhuận của bất kỳ công cụ tài chính nào có thể được mô phỏng bằng sự kết hợp của các công cụ tài chính khác.

tiêu đề cấp đầu tiên

• Tài sản tổng hợp là gì?

• Tài sản tổng hợp bao gồm một hoặc nhiều công cụ phái sinh tài chính có giá trị tài sản dựa trên giá trị của tài sản cơ sở (công cụ phái sinh tài chính), bao gồm:

Các yêu cầu dự phòng: quyền chọn, phái sinh tín dụng (ví dụ: hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng, hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng - CDS) và trái phiếu bảo đảm bằng tài sản.

Có nhiều lý do tại sao các nhà đầu tư chọn mua tài sản tài chính tổng hợp. Ví dụ:

• tài chính

• chữ

• tài chính

gia nhập thị trường

tài chính

Hãy để tôi giải thích với các ví dụ từ tài chính truyền thống. Lưu ý rằng những nguyên nhân này có thể cùng tồn tại.

tiêu đề phụ

• tài chính

• Hoán đổi tổng lợi nhuận (Total Return Swap, TRS) là một công cụ tài chính sử dụng các tài sản hiện có làm tài sản thế chấp cho tài chính. Bên nắm giữ tài sản có thể sử dụng nhóm tài sản hiện có để nhận tiền, tức là phần này của nhóm quỹ được sử dụng làm bảo đảm để nhận tiền và đối tác hoán đổi nhận được tiền lãi dựa trên số tiền được cung cấp. Trong bối cảnh này, TRS tương tự như khoản vay có bảo đảm vì:

bên bán chứng khoán và đồng ý mua lại nó là bên cần tài trợ, và

Bên mua bảo đảm và đồng ý bán nó là bên cung cấp tài chính.

tiêu đề phụ

Tài sản tổng hợp có thể được sử dụng để bơm thanh khoản vào thị trường, giảm chi phí cho nhà đầu tư.

Một ví dụ rất điển hình là hoán đổi nợ xấu (Credit Default Swap, CDS). CDS là một hợp đồng phái sinh giữa người mua bảo vệ tín dụng và người bán bảo vệ tín dụng. Người mua trả cho người bán một loạt tiền mặt và nhận được lời hứa của người bán về việc bồi thường tổn thất tín dụng do "sự kiện tín dụng" gây ra. Ví dụ: thất bại thanh toán, phá sản hoặc tổ chức lại. Điều này mang lại cho người bán CDS khả năng mua một tài sản cơ bản một cách tổng hợp và người mua CDS khả năng phòng ngừa rủi ro tín dụng của họ đối với tài sản cơ bản.

Trong bài viết này, các tác giả lập luận rằng thị trường CDS có tính thanh khoản cao hơn thị trường trái phiếu cơ sở. Một trong những lý do chính cho điều này là tiêu chuẩn hóa: Trái phiếu do một công ty nhất định phát hành thường được chia thành nhiều loại khác nhau, với phiếu giảm giá, kỳ hạn, kỳ hạn khác nhau, v.v. Sự phân chia này làm giảm tính thanh khoản của các trái phiếu này. Thị trường CDS cung cấp một nơi chuẩn hóa cho rủi ro tín dụng của công ty.

tiêu đề phụ

gia nhập thị trường

• Tài sản tổng hợp có thể tái tạo dòng tiền của hầu hết mọi loại chứng khoán thông qua sự kết hợp của các công cụ và dẫn xuất, do đó mở ra một thị trường tương đối tự do.

• Chúng ta có thể sử dụng CDS để sao chép mức độ tiếp xúc với trái phiếu. CDS có ích khi khó có được trái phiếu trên thị trường mở (ví dụ: có thể không có trái phiếu có thể giao dịch được).

• Lấy trái phiếu 5 năm của Tesla làm ví dụ, lợi suất của nó cao hơn 600 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, thì chúng ta có thể:

Ký (bán) hợp đồng CDS 5 năm với giá 100.000 USD.

Sau khi hợp đồng hết hạn, bạn sẽ nhận được tiền lãi từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và phí bảo hiểm hàng năm là 600 điểm cơ bản cho CDS.

Nếu không có vỡ nợ, phiếu giảm giá của Kho bạc Hoa Kỳ cộng với phí bảo hiểm CDS sẽ mang lại cho bạn lợi suất tương đương với trái phiếu Tesla 5 năm. Nếu trái phiếu Tesla vỡ nợ, danh mục đầu tư được định giá theo Kho bạc Hoa Kỳ trừ đi khoản thanh toán CDS, tương đương với khoản lỗ vỡ nợ đối với trái phiếu Tesla. Do đó, bất kể điều gì xảy ra (mặc định hay không), lợi tức của danh mục đầu tư (Kho bạc Hoa Kỳ + CDS) có thể bằng với trái phiếu Tesla.

Điều gì tạo nên một tài sản tổng hợp tốt?

Trong một số trường hợp, việc phát triển sản phẩm tài chính tổng hợp chỉ có thể thực hiện được sau khi các tài sản cơ bản đã đạt đến mức thanh khoản quan trọng. Nếu tính thanh khoản của các tài sản cơ bản quá thấp, thì việc phát triển các tài sản tổng hợp sẽ không có nhiều ý nghĩa và có thể làm giảm lợi nhuận kinh tế.

tiêu đề cấp đầu tiên

Điều gì kỳ diệu về sự kết hợp giữa tài sản tổng hợp và DeFi?

tiêu đề phụ

Tài sản mở rộng

tiêu đề phụ

Cải thiện thanh khoản

tiêu đề phụ

công nghệ mở rộng

tiêu đề phụ

Mở rộng người dùng

Mặc dù tài sản tổng hợp truyền thống chỉ dành cho các nhà đầu tư lớn và tinh vi, nhưng các nhà đầu tư nhỏ hơn cũng có thể kiếm lợi từ tài sản tổng hợp trên nền tảng hợp đồng thông minh không rào cản như Ethereum. Tài sản tổng hợp cho phép nhiều nhà quản lý đầu tư truyền thống hơn tham gia vào không gian DeFi bằng cách thêm vào bộ công cụ quản lý rủi ro.

tiêu đề cấp đầu tiên

• Tài sản tổng hợp trong DeFi

• Màu tím: tài sản thực

Abra

tiêu đề phụ

chữ

MakerDAO

tiêu đề phụ

UMA

Đồng stablecoin Dai của Maker có lẽ là tài sản tổng hợp có ảnh hưởng và được sử dụng nhiều nhất trong DeFi. MakerDAO Bằng cách khóa ether làm tài sản thế chấp, người dùng có thể tạo một tài sản tổng hợp — Dai (duy trì một tỷ giá cố định mềm đối với đồng đô la Mỹ). Trên thực tế, những người nắm giữ Dai có được mức giá tổng hợp bằng USD. Tương tự như thiết kế trong Abra, mô hình "tài sản tổng hợp được đảm bảo bằng tài sản thế chấp" này phổ biến trong nhiều giao thức khác.

UMA đề xuất một giao thức hoán đổi tổng lợi nhuận trên Ethereum và cung cấp khả năng hiển thị tổng hợp cho nhiều tài sản.

Hợp đồng thông minh chứa các điều khoản kinh tế của thỏa thuận song phương giữa Alice và Bob, điều khoản chấm dứt và các yêu cầu về tiền gửi bảo đảm. Nó cũng yêu cầu một nhà tiên tri về giá để có được giá hiện tại của tài sản cơ bản.

chữ

tiêu đề phụ

Giao thức MARKET cho phép người dùng tạo tài sản tổng hợp thông qua các nhà tiên tri để theo dõi giá trị của bất kỳ tài sản tham chiếu nào. “Mã thông báo vị trí” này cung cấp khả năng tiếp xúc ngắn và dài hạn chế, đồng thời nó cung cấp cấu trúc hoàn trả tương tự như chênh lệch thị trường giá lên trong tài chính truyền thống. Tương tự như Dai, mã thông báo dài và ngắn đại diện cho quyền sở hữu nhóm tài sản thế chấp.

mạng lưới cầu vồng

chữ

Synthetix

Trong các kênh Cầu vồng, mỗi trạng thái đại diện cho một CFD, tương tự như hoán đổi tổng lợi nhuận.

tiêu đề phụ

chữ

Phái sinh bản địa của vòng tròn tiền tệ

Đại diện tổng hợp của tài sản thực là một bước rất quan trọng. Tôi tin rằng các công cụ phái sinh tài chính trong vòng tròn tiền tệ có không gian thiết kế rất lớn và về cơ bản chưa được phát triển, bao gồm: các công cụ phái sinh tài chính truyền thống được thiết kế bởi những người tham gia khác nhau trong thị trường tài sản chuỗi khối và các công cụ phái sinh tiền điện tử mà trước đây không tồn tại trong các thị trường tài chính truyền thống.

tiêu đề phụ

Hoán đổi độ khó bitcoin

tiêu đề phụ

Trao đổi sức mạnh tính toán băm

tiêu đề phụ

Hợp đồng tương lai điện

tiêu đề phụ

Các giao dịch hoán đổi lợi tức cổ phần cho phép những người xác nhận mạng Proof of Stake phòng ngừa rủi ro tiếp xúc thị trường của họ với các tài sản chuỗi khối mà họ lựa chọn. Tương tự như các giao dịch hoán đổi Hash, những người xác thực cần bán một số cổ phần của họ để đổi lấy tiền mặt. Điều này cho phép người xác thực kiếm được một khoản doanh thu cố định từ tài sản bị khóa, trong khi người mua cũng có thể tiếp cận với doanh thu đặt cược mà không cần đặt cược.

chữ

tiêu đề phụ

Hoán đổi hình phạt chém

tiêu đề phụ

Hoán đổi tỷ giá ổn định

tiêu đề phụ

tùy chọn airdrop

Lockup Airdrop chuyển tiếp

tóm tắt

Chuyển tiếp airdrop lock-in là một thỏa thuận song phương cho phép người mua mua tài sản blockchain ở một mức giá nhất định. Trong loại hợp đồng này, phí quyền chọn của người mua đối với người bán phản ánh giá thanh khoản của tài sản bị khóa (hoặc chi phí cơ hội của vị trí bị khóa), tuy nhiên, điều này cũng cho phép người mua không nắm giữ cơ sở cần thiết cho airdrop vị trí bị khóa Các tài sản sẽ tham gia vào airdrop khóa.