Dữ liệu chuyên sâu: Việc phát hành USDT gần như bị kiểm soát bởi thị trường Trung Quốc
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChặn nhịp BlockBeats (ID: BlockBeats)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ
Chặn nhịp BlockBeats (ID: BlockBeats)
,Tác giả: @币军师Team Robbie, được đăng lại với sự cho phép của Odaily.
Vụ việc này bắt nguồn từ cuối tháng 4 năm nay, khi NYAG kiện Bitfinex và Tether vì một số vi phạm lớn. Sau khi tin tức được công bố, Tether đã phải thừa nhận rằng không có đủ dự trữ đô la Mỹ và USDT không còn duy trì tỷ lệ neo 1:1 với giá đô la Mỹ. Đã có một cuộc thảo luận lâu dài trên thị trường rằng Bitfinex và Tether đã thao túng giá Bitcoin thông qua việc phát hành USDT. Bài viết này phân tích cơ chế phát hành USDT, phân phối khối lượng giao dịch, mức phí bảo hiểm và các yếu tố quyết định thị trường khác kết hợp với các sự kiện lịch sử , và nhận thấy rằng USDT nói chung có mối quan hệ chặt chẽ giữa lưu thông và nhu cầu tại thị trường Trung Quốc, đồng thời bày tỏ quan điểm khác nhau về lập luận rằng giá Bitcoin bị thao túng do phát hành USDT.
Một stablecoin minh bạch hơn và tuân thủ quy định là vì lợi ích lâu dài tốt nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng trong ngắn hạn, chúng ta cần chú ý đến sự biến động có thể xảy ra và tác động của phiên điều trần này đối với thị trường vẫn phụ thuộc nhiều vào USDT cho thanh khoản.
tiêu đề phụ
Vụ khởi tố của công tố viên bang New York gây ra cơn bão USDT?
Phiên điều trần dành cho Bitfinex và Tether sẽ được tổ chức vào ngày 29 tháng 7 (thứ Ba, giờ Bắc Kinh). với những người được hỏi đều là các tổ chức nước ngoài; việc mua lại USDT chưa bao giờ là vấn đề; Bitfinex đã nỗ lực hết sức để loại trừ người dùng ở Hoa Kỳ và không có quảng cáo nào cho người dùng ở Hoa Kỳ và New York; việc phát hành LEO cũng không hướng đến người dùng ở Hoa Kỳ.
Vào cuối tháng 4, các công tố viên bang New York đã đưa Tether và các công ty mẹ iFinex và Bitfinex ra tòa, cáo buộc họ có nhiều vi phạm nghiêm trọng, đồng thời suy đoán thêm rằng Tether bị nghi ngờ biển thủ 850 triệu USD dự trữ USDT để giúp Bitfinex bù đắp sự thiếu hụt. Cố vấn chung của Tether thừa nhận rằng khoảng 26% USDT không có hỗ trợ dự trữ tiền tệ hợp pháp và Tether thừa nhận rằng họ không còn duy trì tài sản cố định 1:1 nữa (2).
Một cuộc khủng hoảng niềm tin lớn khác vào Tether đã xảy ra vào năm ngoái. Suy đoán về một vấn đề lớn với Bitfinex và Tether — tin đồn về vấn đề rút tiền của khách hàng — đã gia tăng vào đầu tháng 10, với việc khách hàng và công chúng đặt câu hỏi về khả năng thanh toán của công ty. Vào ngày 12 tháng 10, giá Bitcoin trên sàn giao dịch Bitfinex bắt đầu tăng cao, đồng thời, các cặp giao dịch khác của USDT cũng bắt đầu tăng cao. Thị trường bắt đầu bày tỏ lo ngại rằng USDT và Bitfinex đang bị ngắt kết nối với thị trường toàn cầu.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Ảnh trên: Tỷ giá USDT/USD trên Sàn giao dịch Kraken - màu xanh lam;
Dưới cùng: Bitfinex/Bitstmap/Bittrex Giá giao dịch Bitcoin và tỷ lệ phần trăm phí bảo hiểm giá Coinbase - xanh lục/hồng/xanh nhạt
Ngoài việc NYAG suy đoán rằng Tether bị nghi ngờ chiếm dụng dự trữ USDT để giúp Bitfinex bù đắp cho sự thiếu hụt, các cuộc thảo luận và nghiên cứu thị trường về việc giá Bitcoin có bị thao túng do phát hành USDT hay không đã bắt đầu kể từ khi giá Bitcoin tăng vọt vào năm 2017 và đã có một số bài báo kể từ đó Báo cáo nghiên cứu đã gây ra các cuộc thảo luận rộng rãi trên thị trường.
tiêu đề phụ
Phát hành thêm USDT có thể thao túng thị trường?
Trước hết, một báo cáo ẩn danh (tetherreport.com) vào tháng 1 năm 2018 đã sử dụng phép thử Kolmokolov-Smilov và kết quả đã bác bỏ giả thuyết rằng “không có mối tương quan nào giữa việc phát hành thêm USDT và sự gia tăng của Bitcoin”, đồng thời tin rằng “Việc phát hành thêm USDT sẽ chịu trách nhiệm cho 40% đợt tăng Bitcoin hiện tại” (4).
Theo một báo cáo khác của Bloomberg, Abrantez-Metz, một chuyên gia nhận dạng giao dịch giả mạo khác, cho biết về dữ liệu giao dịch USDT/USD trên sàn giao dịch Kraken: "Rất bất thường khi một giao dịch lớn không gây ra thay đổi giá. Tôi cũng đã thấy nhiều dữ liệu và tôi không nghĩ những giao dịch này là có thật."(5)
Mặc dù các nghiên cứu khác nhau ở trên đã cố gắng chứng minh mối tương quan giữa việc phát hành thêm USDT và sự gia tăng của Bitcoin thông qua các phương pháp khác nhau, nhưng họ đã không nghiên cứu cụ thể cơ chế phát hành USDT hoặc do sự mờ đục của Bitfinex và Tether, việc phát hành USDT luôn được đặt câu hỏi trong một hộp đen đang được tiến hành.
tiêu đề phụ
USDT được "in" như thế nào?
Mặc dù Tether khẳng định rằng mỗi USDT mới được lưu trữ bằng tiền mặt trong tài khoản ngân hàng nước ngoài, nhưng nhiều người tin rằng USDT có thể được đúc theo ý muốn - hoặc được đúc ngoài luồng trước khi đô la thực được gửi đến tài khoản ngân hàng của Tether.
Ví dụ: vào ngày 14 tháng này, do lỗi của con người, Tether đã đúc số USDT trị giá 5 tỷ USD trên Tron và sau đó phá hủy nó.Có tin đồn rằng mục đích ban đầu của nó là hỗ trợ sàn giao dịch Poloniex chuyển 50 triệu USD dựa trên trên Omni đến Tron.Lỗi kỹ thuật.
Theo Will Harborne, người sáng lập Ethfinex: “Khi mọi người nhìn thấy một lượng lớn USDT được đúc, điều đó có nghĩa là một số khách hàng giàu có đã đặt trước số USDT lớn này vài ngày, sau đó bán số USDT này ra thị trường, trong khi Điều này thường xảy ra trước khi Bitcoin bắt đầu tăng.”(8)
Ngoại trừ một số lượng nhỏ Tether được gọi là "khách hàng doanh nghiệp", Tether và các nhà đầu tư của nó phải mua trực tiếp ít nhất 100.000 đô la từ trang web của mình và Tether cần tạo một lô USDT mới để đáp ứng "nhu cầu thô, dự kiến". Việc đúc các USDT mới này yêu cầu các thành viên chủ chốt của công ty ký bằng khóa công khai của họ và điều này cần có thời gian, vì vậy đó là lý do tại sao nhu cầu USDT của các nhà đầu tư được tổng hợp thành các đợt lớn trước khi được đúc và phát hành. Điều này cũng giải thích câu hỏi của Giáo sư John Griffin về lý do tại sao USDT luôn được đúc với số lượng lớn.
Harborne cũng tiết lộ rằng Tether về cơ bản chỉ ước tính sơ bộ nhu cầu và tạo trước USDT trên chuỗi: "Thông thường, một khách hàng sẽ không gửi 5 triệu đô la mà không thông báo trước cho Tether. Vì vậy, trong vài ngày tới, Tether có thể biết điều đó. khoảng 250 triệu đô la. Sau khi USD đến tài khoản Tether thông qua chuyển khoản ngân hàng, USDT thực tế sẽ được gửi đến địa chỉ của khách hàng.”
Ngoài ra, quy trình phát hành USDT thực tế bao gồm hai bước: in/đúc (Được ủy quyền) và phát hành/phân phối (Phát hành).In tiền có nghĩa là gửi một lượng USDT đến địa chỉ Tether Foundation (Kho bạc Tether) trên chuỗi cùng một lúc thời gian; Vấn đề là địa chỉ nền tảng chuyển USDT cho người mua hoặc địa chỉ trao đổi. Phần đã vào địa chỉ cơ sở nhưng chưa chuyển đến địa chỉ người mua là phần chưa phát hành (Authorized but not issue), chưa lưu hành thực tế.
Kể từ tháng 4 năm nay, giá trị thị trường của USDT đã tăng từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD, đồng thời giá Bitcoin cũng tăng vọt từ 4.000 USD lên hơn 13.000 USD. lại một lần nữa được mọi người tranh luận.thảo luận. Vì USDT chủ yếu được sử dụng ở các thị trường không thể mua và bán tiền điện tử trực tiếp thông qua tiền pháp định, nên thị trường châu Á - đặc biệt là thị trường Trung Quốc có ý nghĩa quyết định đối với USDT.
tiêu đề phụ
Theo dữ liệu Báo cáo nghiên cứu đặc biệt của Trung Quốc do DIAR công bố vào tháng 6, phần lớn USDT mới được phân phối đã chuyển đến các sàn giao dịch của Trung Quốc. (6) Trong đó, quý 2/2019 tỷ trọng tăng lên 62%, đồng thời nhu cầu USDT trên các sàn Mỹ giảm từ gần 40% trong quý 4/2017 xuống dưới 5 %; tính đến quý 2 năm 2019, khối lượng giao dịch USDT của các sàn giao dịch Trung Quốc đã vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ và chỉ có 450 triệu đô la Mỹ USDT được giao dịch tại Hoa Kỳ.
Mô tả hình ảnh
Hình 2: Phân phối USDT theo khu vực được chuyển đến các sàn giao dịch khác nhau trên chuỗi % - DIAR; Trung Quốc/Phần còn lại của thế giới/Hoa Kỳ (đen/xám/đỏ) - DIAR
Mô tả hình ảnh
Ngoài ra, theo báo cáo của Morgan Stanley vào tháng 7 (7), tỷ trọng khối lượng giao dịch Bitcoin của USDT bắt đầu tăng vọt vào nửa cuối năm 2017 và chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch Bitcoin toàn cầu vào đầu năm nay, sau đó giảm dần đến khoảng 60%. %.
Mô tả hình ảnh
Hình 4: % khối lượng giao dịch Bitcoin cho các loại tiền tệ/tài sản khác nhau
Mô tả hình ảnh
Cập nhật báo cáo nghiên cứu 2019/7/16 của Morgan Stanley: Libra, Bitcoin và tiền điện tử
Do ảnh hưởng rất lớn của thị trường Trung Quốc đối với USDT, chúng ta có thể phân tích thêm liệu việc phát hành USDT có được quyết định tùy tiện bởi Tether hay do cung và cầu thị trường hay không bằng cách phân tích cung và cầu của thị trường Trung Quốc và mức phí giao dịch Nhân dân tệ của USDT quyết định giá trên thị trường giao dịch tự do OTC trong nước. Hoặc liệu chúng ta có thể tìm thấy nhu cầu thị trường để hỗ trợ hành vi của Tether trong giai đoạn phát hành USDT quy mô lớn của Tether hay không.
tiêu đề phụ
Việc phát hành USDT là do công ty Tether quyết định theo ý muốn hay do quan hệ cung cầu của thị trường?
So sánh trước và sau "94", trong 4 tháng từ tháng 5/2017 đến hết tháng 8, giá trị thị trường của USDT tăng từ 60 triệu USD lên khoảng 300 triệu USD; và từ tháng 9 đến hết tháng 1/2018, giá giá trị thị trường của USDT tăng từ 400 triệu đô la Mỹ. Nó tăng vọt lên 2,2 tỷ đô la Mỹ và USDT mới phát hành cao hơn năm lần tổng giá trị thị trường trước "94" (xem Hình 5). Do đó, nhu cầu USDT khổng lồ tại thị trường Trung Quốc là yếu tố quan trọng nhất khiến giá trị thị trường USDT tăng nhanh trong giai đoạn này.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
Khu vực bóng mờ màu xám: Giai đoạn ổn định giá trị thị trường USDT Khu vực bóng mờ màu xanh lá cây: Giai đoạn phát hành nhanh USDT vào tháng 4;
Vùng tô màu cam: NYAG kiện Tether - Việc phát hành USDT bị đình chỉ; vùng tô màu xanh lam: USDT đang trong giai đoạn phát hành nhanh trở lại
Mô tả hình ảnh
Vùng tô màu cam: NYAG kiện Tether - Việc phát hành USDT bị đình chỉ; vùng tô màu xanh lam: USDT đang trong giai đoạn phát hành nhanh trở lại
Việc phát hành USDT nhanh chóng vào năm 2019 đã bắt đầu vào tháng 4 và USDT đã được phát hành khoảng 800 triệu đô la Mỹ vào tháng 4. Theo Hình 3, sau khi bước sang năm 2019, Trung Quốc chắc chắn là khu vực có tỷ trọng giao dịch USDT lớn nhất. Từ Hình 6, chúng ta có thể thấy rằng trước đó, tức là từ nửa cuối tháng 2 đến đầu tháng 4 - khu vực được tô màu xám, USDT của các giao dịch OTC bằng Nhân dân tệ trong nước đã ở trạng thái phí bảo hiểm tích cực và mức phí bảo hiểm cũng đã tăng từ 1% lên khoảng 3%. Phí bảo hiểm dài hạn của USDT ở Trung Quốc có thể được sử dụng làm bằng chứng về sự tăng trưởng của nhu cầu USDT. Điều này có thể là do một số đợt tăng giá của Bitcoin sau khi chạm đáy ở mức 3.500 đô la đã khiến một lượng lớn nhu cầu săn đáy tham gia vào thị trường.
Sau khi bước sang tháng 4, mức phí bảo hiểm USDT của các giao dịch OTC trong nước đã tăng trở lại cùng với sự tăng giá của Bitcoin, cho thấy nhu cầu lớn đối với USDT tại thị trường Trung Quốc. Đồng thời, cái gọi là "cao cấp kim chi" cũng đã xuất hiện trong giá bitcoin ở Hàn Quốc, nghĩa là giá bitcoin được giao dịch bằng đồng won Hàn Quốc ở Hàn Quốc cao hơn giá trao đổi đô la Mỹ như Coinbase , và Hàn Quốc cũng là một trong những khu vực sử dụng USDT rộng rãi. Do đó, đằng sau đợt phát hành USDT lớn vào tháng 4, chúng ta có thể thấy sự hỗ trợ từ nhu cầu mạnh mẽ ở Đông Á.
Sau đó, USDT tiếp tục được phát hành trở lại với sự gia tăng nhanh chóng của giá Bitcoin từ tháng 5 đến tháng 7, do sự lạc quan về xu hướng tăng giá trong thị trường giá lên khiến tiền tiếp tục chảy vào thị trường tiền điện tử và khối lượng giao dịch tăng lên. Hiện tượng tương tự cũng có thể được quan sát thấy trong các sàn giao dịch chẳng hạn như Coinbase, nơi đồng đô la Mỹ có thể được lưu thông trực tiếp——Hình 7, nghĩa là dòng tiền vào lớn và khối lượng giao dịch liên tục mở rộng thúc đẩy giá tiền tệ tiếp tục tăng.
Ngoài ra, chúng tôi đã quan sát thấy rằng do chiến tranh thương mại, tỷ giá hối đoái của Nhân dân tệ so với đồng đô la Mỹ đã giảm mạnh vào đầu tháng 5 và hiệu ứng rút tiền của Nhân dân tệ cũng có thể khiến một số quỹ tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử.
Mô tả hình ảnh
Hãy phóng to và quan sát 100 triệu USDT mới được phát hành của Tether vào ngày 2 tháng 7. Trong hoạt động này, Tether Treasure đã phân phối 100 triệu USDT mới được đúc cho các nút chính của thanh khoản thị trường trong hai ngày tiếp theo thông qua một loạt các giao dịch chuyển khoản lớn. , Huobi, Okex và các sàn giao dịch khác là đối tượng chuyển tiền chính và USDT mới được đúc sẽ được đưa vào thị trường theo cách này. Đợt phát hành bổ sung USDT trước đó là 150 triệu (9) vào ngày 22 tháng 6.
Giá Bitcoin tăng mạnh từ 11.000 đô la lên hơn 13.000 đô la vào ngày 22 và nhanh chóng quay trở lại trên 10.000 đô la vào ngày 1 tháng 7; như có thể thấy trong Hình 8, cuối tháng 6 tình cờ là thời điểm giá giao dịch USDT RMB OTC là thể hiện trong hình Dãy có mức phí cao nhất phân khúc, mức phí bảo hiểm chung đạt trên 2%. Vì không có kênh giao dịch RMB trực tiếp, một lượng lớn RMB mới sẽ được đổi thành USDT để mua Bitcoin khi giá Bitcoin tăng nhanh và một lượng lớn Bitcoin sẽ được bán để lấy USDT và sau đó là USDT trong quá trình điều chỉnh thị trường nhanh chóng .tránh rủi ro. Do đó, trong thời kỳ biến động cao, thị trường có nhu cầu lớn đối với USDT. Do đó, việc phát hành thêm USDT vào ngày 2 tháng 7 cũng có tương đối đầy đủ nhu cầu thị trường đằng sau nó.
Mô tả hình ảnh
Hình 8: Từ ngày 15 tháng 6 đến ngày 27 tháng 7, mức cao cấp của giá giao dịch USDT RMB OTC & giá Bitcoin (xanh dương/cam) - Chainext.io
Từ phân tích trên, có thể thấy rằng việc phát hành thêm USDT gần như được hỗ trợ bởi nhu cầu thị trường mạnh mẽ, nhưng cơ chế phát hành USDT nói chung là rất thiếu minh bạch. Một mặt, Tether cung cấp tính thanh khoản hiệu quả thông qua USDT cho các nhà đầu tư tiền điện tử không có quyền truy cập trực tiếp vào tiền tệ, mặt khác, Tether không thể xuất bản hóa đơn chuyển tiền của người mua hoặc báo cáo kiểm toán thông thường do các vấn đề về quy định.
Nhưng sự thiếu minh bạch không đồng nghĩa với gian lận hay thao túng thị trường.Qua nghiên cứu trên, cá nhân tôi thích việc phát hành USDT là do thị trường quyết định—đặc biệt là nhu cầu của thị trường Trung Quốc, và hiệu ứng bầy đàn của thị trường khuếch đại thị trường ở một thị trường nhất định.Nhu cầu về USDT trong một khoảng thời gian nhất định cũng đã gây ra một số lượng lớn các đợt phát hành USDT bổ sung trong một khoảng thời gian ngắn.
Ngược lại, một số đối thủ cạnh tranh của Tether (USDK, TrueUSD, USDC, Paxos và GUSD, v.v.) hàng tháng đưa ra báo cáo kiểm toán thông qua các công ty kiểm toán, cơ chế như vậy rõ ràng là minh bạch và đáng tin cậy hơn USDT.
Phân tích tình hình và thị trường trước và sau phiên điều trần ngày 29/7:
So với tình hình trước phiên điều trần đầu tiên, mặc dù phí giao dịch USDT RMB OTC hiện tại đã giảm, nhưng nó vẫn ở mức cao (cuối Hình 8). Thị trường dường như đã kỳ vọng hợp lý vào phiên điều trần này sau phản ứng dữ dội vào tháng Tư. Trong cuộc họp bằng chứng vào ngày 22 tháng 7, Bitfinex cũng đã đệ trình các tài liệu để bác bỏ các cáo buộc của Văn phòng Tổng chưởng lý New York (NYAG).
Nhưng rõ ràng thị trường chưa có điều kiện để hút một lượng lớn vốn mới vào kéo trước biến cố rủi ro. Ngoài ra, chúng ta cần chú ý đến mức phí bảo hiểm của USDT so với đô la Mỹ và Nhân dân tệ trong thời gian tới, một khi có sự sụt giảm nhanh chóng, tình huống cuối cùng có thể xảy ra - thị trường bị dao động bởi tâm lý e ngại rủi ro và các nhà đầu tư bán USDT , khiến giá Bitcoin tăng vọt.
Cuối cùng, điều đáng chú ý là phạm vi của phiên điều trần được giới hạn trong phạm vi mà Bitfinex và Tether bị cáo buộc lừa đảo cư dân New York, có khả năng nhỏ hơn nhiều so với phạm vi tổng thể của nó. Về lâu dài, tính minh bạch và tuân thủ quy định là điều kiện kép mà stablecoin cần phải có, và đó cũng là lợi ích lâu dài tốt nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử.
người giới thiệu:
