Phân tích: Dữ liệu trên chuỗi phát tín hiệu bearish, đà phục hồi của Bitcoin đối mặt với áp lực bán liên tục
Theo báo cáo mới nhất từ Bitfinex Alpha, Bitcoin đã bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu hơn, giảm xuống mức thấp nhất 59.200 USD vào ngày 5 tháng 6, đánh dấu mức giảm 53% so với mức đỉnh lịch sử vào tháng 10 năm 2025. Đợt giảm này chủ yếu chịu tác động từ dòng vốn ETF giao ngay rút ra kỷ lục, quá trình giảm đòn bẩy phái sinh và áp lực dai dẳng từ môi trường vĩ mô lãi suất cao. Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì trên 4,45%, khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục hạ nhiệt.
Dữ liệu trên chuỗi và dòng vốn cho thấy thị trường hiện đang ở giai đoạn "phân phối" hơn là "bán tháo hoảng loạn". Chỉ số chênh lệch khối lượng tích lũy giao ngay (CVD) đã chuyển từ mức tích lũy mạnh trong giai đoạn tháng 4 đến tháng 5 sang giá trị âm rõ rệt, cho thấy những người mua gần đây đang liên tục rời khỏi thị trường. Đồng thời, cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn đã phá vỡ mức trung bình thị trường thực tế (True Market Mean) là 77.800 USD, nghĩa là một lượng lớn nhà đầu tư mới tham gia đang trong tình trạng thua lỗ, tạo ra áp lực bán đáng kể cho bất kỳ đợt phục hồi nào. Khi giá dần tiến đến mức cơ sở chi phí thực tế tổng thể khoảng 53.900 USD, đặc điểm thị trường giảm tỷ trọng khi giá tăng ngày càng rõ nét.
Ở cấp độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì tăng trưởng, nhưng lạm phát đang bào mòn thu nhập thực tế của người dân. Thị trường việc làm hoạt động ổn định, số lượng vị trí tuyển dụng đạt mức cao nhất trong hai năm, việc làm mới liên tục vượt mức thay thế dân số, và các lĩnh vực như y tế, sản xuất, xây dựng, dịch vụ giải trí và nhà hàng đều duy trì mở rộng. Tuy nhiên, tốc độ tăng lạm phát dự kiến sẽ tiếp tục vượt tốc độ tăng tiền lương, dẫn đến sức mua thực tế giảm, khiến Fed phải đối mặt với sự cân bằng phức tạp hơn giữa việc duy trì việc làm và kiểm soát lạm phát.
Yếu tố then chốt thúc đẩy diễn biến thị trường hiện tại đã chuyển sang lợi suất thực tế. Do giá năng lượng tăng và rủi ro địa chính trị, kỳ vọng lạm phát tiếp tục nóng lên, đẩy lợi suất danh nghĩa và lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ tăng song song. Lợi suất thực tế cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời, khiến các nhà đầu tư đánh giá lại việc phân bổ tài sản rủi ro. Bitcoin là tài sản chịu ảnh hưởng đầu tiên, với các ETF giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn rút ra lớn nhất kể từ khi ra mắt, và thị trường cũng chuyển từ việc đặt cược vào cắt giảm lãi suất sang định giá rủi ro "lãi suất cao kéo dài hơn". Bitfinex Alpha cho rằng, ở giai đoạn hiện tại, diễn biến lợi suất thực tế đã trở thành biến số quan trọng nhất ảnh hưởng đến hiệu suất của thị trường tài chính truyền thống và thị trường tài sản kỹ thuật số.
Mặc dù chịu áp lực ngắn hạn, quá trình thể chế hóa vẫn đang được thúc đẩy. Báo cáo chỉ ra rằng Securitize đã được chấp thuận niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York, nghĩa là cơ sở hạ tầng token hóa đang hội nhập sâu hơn vào hệ thống tài chính truyền thống. Đồng thời, Đạo luật GENIUS của Mỹ đang thúc đẩy xây dựng khuôn khổ quản lý stablecoin, đưa các tổ chức phát hành vào các yêu cầu tuân thủ tương tự như các tổ chức tài chính truyền thống. Thị trường tổ chức của Bitcoin cũng đang trưởng thành; cho dù là dòng vốn ETF rút ra hay việc Strategy điều chỉnh chiến lược bảng cân đối kế toán, đều giống các hành vi phân bổ tài sản thông thường hơn là sự suy giảm niềm tin của các tổ chức. Nhìn chung, tài sản kỹ thuật số đang dần được hấp thụ vào hệ thống tài chính chính thống và chịu ảnh hưởng từ cùng một môi trường vĩ mô, khuôn khổ quản lý và logic phân bổ vốn như các tài sản truyền thống.
