SpaceXกลับขึ้นมาเหนือราคาเสนอขายหุ้นครั้งแรกได้อีกครั้ง ปีนี้จะหลุดระดับ 100 ดอลลาร์อีกหรือไม่?

เมื่อราคาหุ้น SpaceX กลับมายืนเหนือราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ได้อีกครั้งเมื่อเร็วๆ นี้ คำถามหนึ่งก็เริ่มถูกหยิบยกขึ้นมาบนโต๊ะ นั่นคือ ปีนี้ SpaceX จะยังคง跌破ราคา IPO อีกครั้ง หรือแม้กระทั่งหลุดต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์หรือไม่?

เพื่อที่จะตอบคำถามนี้ เราจำเป็นต้องทบทวนก่อนว่าการฟื้นตัวรอบนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร

หนึ่ง กระแสการเทขายไม่มา: ขายได้ ไม่ได้แปลว่าต้องขาย

ความกังวลที่ใหญ่ที่สุดของตลาดในอดีตคือ การเทขายครั้งใหญ่ของพนักงานและนักลงทุนช่วงแรกหลังสิ้นสุดระยะเวลาถือครอง (lock-up period) โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากรายงานผลประกอบการในต้นเดือนสิงหาคม คลื่นการปลดล็อกชุดแรกก็มาถึงตามกำหนด

แล้วผลลัพธ์ล่ะ? แรงเทขายขนาดใหญ่ที่คาดการณ์ไว้ไม่ได้เกิดขึ้น ราคาหุ้นกลับปรับตัวสูงขึ้นแทนที่จะลดลง

สิ่งนี้ยืนยันความจริงพื้นฐานที่มักถูกมองข้าม: การปลดล็อกไม่เคยเท่ากับการเทขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่ถูกมองว่ามีแนวโน้มระยะยาวที่ดี Elon Musk และนักลงทุนช่วงต้นยังคงมีความเชื่อมั่นค่อนข้างสูงต่อแนวโน้มระยะยาวของบริษัท และความตั้งใจในการถือหุ้นก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปเนื่องจากการปลดล็อก — การขายได้ ไม่ได้หมายความว่าจะต้องขาย และเมื่อหินที่แขวนอยู่เหนือหัวอย่าง "การเทขายหลังปลดล็อก" ได้ตกลงสู่พื้นแล้ว การหายไปของความไม่แน่นอนเองก็เป็นปัจจัยบวก

สอง สิ่งที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างรุนแรง คืออาณาจักรพลังประมวลผลที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังจรวด

ปัจจัยพื้นฐานของ SpaceX มีการประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างชัดเจนในตลาด

ในขณะที่ทุกคนจับจ้องไปที่จรวดของ Musk และดาวเทียม Starlink สิ่งที่ถูกมองข้ามมากที่สุดคือ แผนที่พลังประมวลผล AI ที่ SpaceX กำลังสร้างขึ้น ตามรายงานผลประกอบการและแผนกลยุทธ์ที่เปิดเผยล่าสุด SpaceX วางแผนที่จะเปิดใช้งานพลังประมวลผลสูงถึง 8 GW ตามราคาตลาดปัจจุบัน พลังประมวลผลแต่ละ GW มีมูลค่าประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ — หาก 8 GW ทั้งหมดดำเนินการได้จริง จะสอดคล้องกับขนาดรายได้มหาศาลถึง 4 แสนล้านดอลลาร์

ลองเปลี่ยนกรอบอ้างอิงเพื่อให้รู้สึกถึงตัวเลขนี้: ในอีก 12 ถึง 24 เดือนข้างหน้า เพียงแค่การขายพลังประมวลผล AI เพียงอย่างเดียว SpaceX ก็มีแนวโน้มที่จะได้รับรายได้หลายแสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่รายได้ต่อปีของ Tesla ในปัจจุบันอยู่ที่เพียงประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์เท่านั้น — เทียบเท่ากับการสร้าง Tesla ขึ้นมาใหม่อีกหลายแห่ง

สาม จินตนาการที่ไกลออกไป: ย้ายพลังประมวลผลขึ้นสู่วงโคจร

นอกเหนือจากพลังประมวลผลภาคพื้นดิน เรื่องเล่าระยะยาวของ SpaceX ยังมีมิติของจินตนาการที่ใหญ่กว่านั้นอีกชั้นหนึ่ง: พลังประมวลผลวงโคจร (Orbital Compute) กำลังเคลื่อนจากแนวคิดสู่ความเป็นจริง

และการนำสิ่งต่างๆ ขึ้นสู่อวกาศ คือสิ่งที่ SpaceX ทำมานานกว่ายี่สิบปีแล้ว ต้นทุนการปล่อยจรวด ความสามารถในการขนส่ง การจัดกลุ่มดาวเทียม — สิ่งที่เป็นอุปสรรคที่บริษัทอื่นต้องเรียนรู้จากศูนย์ ล้วนเป็นข้อได้เปรียบที่มีอยู่แล้วของ SpaceX

สี่ วอลล์สตรีทลงมือแล้ว: ราคาเป้าหมายมัธยฐานที่ 225 ดอลลาร์

การเปลี่ยนแปลงท่าทีของสถาบันนั้นซื่อสัตย์กว่าราคาหุ้น วอลล์สตรีทกำลังเร่งนำ SpaceX เข้าสู่กรอบการลงทุนของสถาบัน ธนาคารเพื่อการลงทุนหลายแห่งได้ให้ราคาเป้าหมายแล้ว: มัธยฐานประมาณ 225 ดอลลาร์ ช่วงกว้างตั้งแต่ 190 ถึง 800 ดอลลาร์ — โดย Goldman Sachs อยู่ที่ประมาณ 205 ดอลลาร์ JPMorgan อยู่ที่ประมาณ 225 ดอลลาร์ และ Morgan Stanley อยู่ที่ประมาณ 300 ดอลลาร์

เมื่อการครอบคลุมของนักวิเคราะห์ โมเดลการประเมินมูลค่า สภาพคล่อง และการรวมเข้าดัชนีที่เป็นไปได้ค่อยๆ ได้รับการปรับปรุง完善 SpaceX กำลังดำเนินการเปลี่ยนผ่านบทบาทครั้งหนึ่ง: จาก "หุ้นแนวคิด Musk" กลายเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนสถาบันจำเป็นต้องนำไปเปรียบเทียบในตารางการจัดสรรเดียวกันกับ NVIDIA Microsoft Amazon และ Google

ห้า บทส่งท้าย

กลับมาที่คำถามตอนต้น: ปีนี้จะ跌破ราคา IPO อีกครั้งหรือไม่?

ดูปัจจัยลบก่อน: หน้าต่างการปลดล็อกที่อันตรายที่สุดได้ผ่านพ้นไปอย่างราบรื่นแล้ว นักลงทุนที่ยึดมั่นไม่ขยับเขยื้อน การประเมินมูลค่าธุรกิจพลังประมวลผลใหม่เพิ่งเริ่มต้น และเงินทุนจัดสรรของสถาบันกำลังไหลเข้ามา — โอกาสที่ราคาจะย่อตัวกลับต่ำกว่าระดับ 100 ดอลลาร์ในระยะสั้น กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว

แต่ก็ต้องพูดความจริงไว้ก่อน: การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ SpaceX ได้รวมเอาความคาดหวังการเติบโตอย่างรวดเร็วของธุรกิจหลายอย่าง เช่น Starlink Starship โครงสร้างพื้นฐาน AI และการประมวลผลวงโคจรเข้าไว้แล้ว เมื่ออุปทานหุ้นเพิ่มขึ้น "ส่วนเกินจากความขาดแคลน" จะค่อยๆ ลดลง ราคาหุ้นจะยังสามารถขึ้นได้หรือไม่ในอนาคตนั้น ไม่ได้พึ่งพา "การซื้อไม่ได้" อีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับความเร็วในการบรรลุผลตามปัจจัยพื้นฐาน และว่ากองทุนสถาบันจะสามารถรองรับอุปทานหุ้นใหม่ที่เพิ่มเข้ามาได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่

เรื่องราวของจรวดจบลงครึ่งแรกแล้ว ครึ่งหลังจะต้องดูว่าบัญชีพลังประมวลผลจะถูกเขียนออกมาอย่างไร

[คำเตือนความเสี่ยง] บทความนี้เขียนและจัดทำโดยผู้เขียนพิเศษภายนอก ข้อมูลการจัดบุคลากรที่กล่าวถึงในบทความได้รับการตรวจสอบแล้ว แต่ตัวเลขการจัดซื้อเฉพาะเจาะจง การตัดสินใจของสถาบัน และการตีความเชิงกลยุทธ์บางส่วนมาจากรายงานสาธารณะและการวิเคราะห์ตลาด ซึ่งอาจมีความไม่ถูกต้อง มุมมอง การวิเคราะห์ และการตัดสินใจในบทความนี้เป็นความเห็นส่วนตัวของผู้เขียน ไม่ได้แสดงถึงจุดยืนอย่างเป็นทางการของ BIT หรือ BIT Research และ BIT ไม่รับประกันความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความทันเวลาของเนื้อหาที่เกี่ยวข้อง บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน ข้อเสนอ หรือคำเชิญให้เสนอ และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการซื้อขายหลักทรัพย์ใดๆ การลงทุนมีความเสี่ยงต่อการสูญเสียเงินต้น ราคาตลาดอาจผันผวนอย่างมาก ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต นักลงทุนควรใช้วิจารณญาณอย่างอิสระและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญ