EIP-8363 Quantitative Review: By Cutting Staking "Subsidies", What Does Ethereum Want in Return?
- Core Thesis: EIP-8363 dynamically burns validator rewards based on the staking ratio, aiming to limit the staking rate to ensure network security. The model shows that the proposal's actual effect is to halve current issuance (approximately 58.6%), rather than reduce it to zero, and would self-stabilize at an equilibrium point of 26-34% staking ratio and 0.3-0.5% annual inflation. Meanwhile, historical data shows no significant correlation between staking yields and ETH price. The proposal is essentially a wealth redistribution of approximately $1.55 billion annually from stakers to non-staking holders.
- Key Elements:
- The EIP-1559 burn mechanism has largely failed: only 25,660 ETH were burned in the past 12 months, with daily burns falling from 8,844 ETH in 2021 to 57 ETH in 2026, offsetting just 2.4% of new supply. ETH has been in an inflationary state for 28 consecutive months.
- The proposal designs an 18-month soft landing period, doubling the base reward factor to 128 on day one to keep net issuance at 83% of current levels, then gradually reducing it to 41%, avoiding a sudden drop in yields that could shock DeFi.
- The issuance model is I(S)=940.9·√(S/32). At the current staked amount of 42.2 million ETH, at least 96% of validator income comes from issuance, with fees accounting for a minimal share. Issuance is the only dominant lever affecting supply.
- Static analysis shows the proposal would cut issuance by 58.6% and staking APR by 56.4%, removing annual dilution pressure of 633,000 ETH (approximately $1.55 billion), equivalent to 0.53% of ETH's total market cap.
- Dynamic staking equilibrium analysis: At a 2% threshold yield, the system stabilizes at a 26% staking ratio (below the current 35%); at a 1.25% threshold, it stabilizes at 40.9 million ETH staked. The mechanism is self-limiting, and both the "zeroing" narrative of supporters and the "collapse" narrative of opponents are invalid.
- Empirical testing: From January 2023 to July 2026, staking yields fell from 3.98% to 2.50%, ETH/BTC dropped 57%, with monthly correlation of -0.05% (p=0.73, R²=0.003). Yield changes have no significant explanatory power over price; the relationship between supply growth rate and price, while not significant (p=0.18), aligns with theoretical predictions in direction and is 15 times stronger in magnitude than yield.
- On-chain economic dependency: Lido's market share accounts for 48% of DeFi TVL, and 34.2% of collateral across the three major lending markets consists of LST derivatives. However, staking-focused ETFs hold only 5.4% of total ETF assets and 0.19% of ETH supply, indicating limited real dependency. The proposal has a low probability of passing because losses are highly concentrated among intermediaries like Lido, while beneficiaries are dispersed across the 65% of non-staking ETH holders.
ผู้เขียนต้นฉบับ: Mario Chow, IOSG
ข้อเสนอ EIP-8363: เมื่ออัตราการstaking เพิ่มขึ้น สัดส่วนรางวัลผู้ตรวจสอบที่ถูกเผาจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ จนถึง 100% เมื่อ 50% ของอุปทานถูกstaking บทความนี้สร้างแบบจำลองผลกระทบต่อปริมาณการออกเหรียญ อัตราผลตอบแทน และสมดุลของการstaking ตรวจสอบว่าอัตราผลตอบแทนของ ETH อธิบายราคาของมันได้จริงหรือไม่ วัดปริมาณว่าภายในระบบเศรษฐกิจบนเชนต้องพึ่งพาอัตราผลตอบแทนนี้มากเพียงใด และนำเสนอข้อสรุปของเรา
การคำนวณทั้งหมดอ้างอิงจากข้อมูลบนเชนและข้อความต้นฉบับของ EIP แบบจำลองถูกสร้างขึ้นอย่างอิสระ โดยมีความคลาดเคลื่อนไม่เกิน 2% จากข้อมูลของบุคคลที่สามที่เปิดเผย ข้อมูลอัปเดตถึงวันที่ 24 สิงหาคม 2026
ข้อโต้แย้งฉบับหนึ่งย่อหน้า
การเผาค่าธรรมเนียมได้สิ้นสุดลงแล้ว ส่งผลให้ปริมาณการออกเหรียญเป็นเพียงคันโยกเดียวที่ Ethereum ยังคงมีต่ออุปทานของ ETH ข้อเสนอนี้ลดปริมาณการออกเหรียญลงครึ่งหนึ่งที่ระดับการstaking ในปัจจุบัน ไม่ใช่ทำให้เป็นศูนย์ และมันจำกัดตัวเอง: ภายใต้อัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่สมเหตุสมผลของ staker ระบบจะเสถียรที่ 26–34% ของอุปทานที่ถูกstaking และปริมาณการออกเหรียญ 0.3–0.5% ต่อปี ในขณะเดียวกัน ไม่พบความสัมพันธ์ที่ตรวจพบได้ระหว่างอัตราผลตอบแทนที่ลดลงนี้กับราคาของ ETH
กลไกการเผาไม่ทำงานอีกต่อไป
EIP-1559 เผา ETH ไป 1.48 ล้านเหรียญในปี 2022 สิ่งที่ EIP-1559 เผาคือ base fee ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการกำหนดราคาเมื่อเกิดความแออัด เมื่อ blob ย้ายข้อมูล rollup ออกจาก L1 และ gas limit เพิ่มขึ้น ความแออัดก็หายไป: ปริมาณการใช้ gas เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ขณะที่ base fee เฉลี่ยลดลง 96% และปริมาณการเผาลดลง 98% ตั้งแต่ปี 2022 ในสิบสองเดือนที่ผ่านมา มันเผา ETH ไปทั้งหมด 25,660 เหรียญ ขณะที่อัตราการดำเนินงานใน 30 วันที่ผ่านมายังต่ำกว่า: 39 ETH ต่อวัน คิดเป็นรายปีประมาณ 14,300 เหรียญ
▲ ปริมาณการเผาค่าธรรมเนียมรายวันของ EIP-1559 จำแนกตามปี: จาก 8,844 ETH ต่อวันในปี 2021 ลดลงเหลือ 57 เหรียญต่อวันในปี 2026 — ต่ำกว่าเส้นโค้งปริมาณการออกเหรียญในปัจจุบันมาก และต่ำกว่าเส้นโค้งปริมาณการออกเหรียญสูงสุดภายใต้ EIP-8363 อย่างมาก
เมื่อเทียบกับปริมาณการออกเหรียญรวมประมาณ 1.08 ล้าน ETH ต่อปี การเผาในปัจจุบันชดเชยอุปทานใหม่เพียง 2.4% ในฐานะกลไก "สกุลเงินอัลตราโซนิก" ได้สิ้นสุดลงแล้ว การย้ายไปยัง L2 และการขยาย blob ได้ย้ายฐานค่าธรรมเนียมออกจาก L1: ในช่วงเวลาเดียวกัน ปริมาณการใช้ gas ของ L1 เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจริง ๆ (จาก 3.4 พันล้านหน่วยต่อเดือนเป็น 6.7 พันล้านหน่วย) ขณะที่ base fee เฉลี่ยลดลงจาก 4.00 gwei เหลือ 0.17 gwei ดังนั้นนี่คือผลกระทบด้านราคา ไม่ใช่ผลกระทบด้านอุปสงค์
การออกสุทธิ: เกิดอะไรขึ้นกับอุปทานจริง ๆ
การเผาเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของบัญชี เมื่อนำมารวมกับการออกเหรียญ ภาพยิ่งเลวร้ายลง: ปริมาณการออกเหรียญไม่เคยหยุดเติบโต ขณะที่รายการหักกลบหายไปใต้มันโดยตรง
▲ เปรียบเทียบ ETH ที่สร้างบน consensus layer ต่อเดือน กับ ETH ที่ถูกเผาผ่าน EIP-1559 ตั้งแต่ The Merge แท่งปริมาณการออกเหรียญเติบโตอย่างมั่นคง แท่งการเผาหดเหลือศูนย์เกือบทั้งหมดภายในปี 2025
ใน 47 เดือนหลัง The Merge มีเพียง 13 เดือนที่เงินฝืด โดยเดือนสุดท้ายคือมีนาคม 2024 ETH อยู่ในภาวะเงินเฟ้อติดต่อกัน 28 เดือนแล้ว และอัตรานี้เพิ่มขึ้นประมาณสามเท่าในช่วงเวลานั้น จาก +0.26% ต่อปี เป็น +0.87% ต่อปี สาเหตุไม่ใช่เพราะปริมาณการออกเหรียญเพิ่มขึ้นมากนัก (เพิ่มขึ้นเพียง 4% ตั้งแต่ปี 2024) แต่เป็นเพราะรายการหักกลบกลายเป็นศูนย์
สิ่งนี้ได้จัดโครงสร้างการถกเถียงใหม่ทั้งหมด โดยทั่วไป EIP-8363 ถูกพูดถึงว่าเป็นการเลือกระหว่างผลตอบแทนจากการstaking กับความหายากของสกุลเงิน แต่ความเข้าใจที่แม่นยำกว่านั้นแคบกว่าและถูกบีบบังคับมากกว่า: นโยบายการออกเหรียญตอนนี้เป็นคันโยกเดียวที่ Ethereum เหลืออยู่เหนืออุปทานของ ETH เพราะสิ่งที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ไม่ทำงานอีกต่อไป ไม่ว่าผู้คนจะออกกฎหมายหรือไม่ ปัญหาอุปทานทั้งหมดตอนนี้ต้องผ่านเส้นโค้งการออกเหรียญ
EIP-8363 ทำอะไรจริง ๆ
ก่อนจะแยกกลไก เราต้องอธิบายแรงจูงใจหลักอย่างเป็นทางการ: การปกป้องความมั่นคงของเครือข่าย ผู้เขียนข้อเสนอเชื่อว่า เมื่ออัตราการstaking ของทั้งเครือข่ายข้ามเส้นสีแดง 50% Ethereum จะสูญเสียความสามารถในการ "ป้องกันชั้นสังคม" และเผชิญกับความเสี่ยงปรสิตเชิงระบบของ LST กลุ่มใหญ่ที่ใหญ่เกินกว่าจะล้ม ที่ข้อเสนอนี้พยายามล็อกเพดานการstaking ด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยบังคับ อย่างไรก็ตาม ปรัชญาความมั่นคงอันยิ่งใหญ่มักบดบังเลือดและเนื้อจริงในบัญชี ทิ้งการถกเถียงเชิงอภิปรัชญาเกี่ยวกับการกระจายศูนย์ไว้ กลไกนี้มีความหมายจริง ๆ อย่างไรในเศรษฐกิจบนเชน? ต่อไปนี้คือการคำนวณเชิงปริมาณล้วน ๆ
เงินถูกหักอย่างไร? (กลไกหลัก)
- จ่ายก่อนแล้วค่อยหัก: ผู้ตรวจสอบยังคงได้รับรางวัลเต็มจำนวนตามปกติจากงานต่าง ๆ แต่หลังจากนั้นระบบจะ "เผา" รางวัลส่วนหนึ่งโดยตรงตามสัดส่วน (สมมติว่าเป็น b)
- หักตาม "คะแนนเต็มทางทฤษฎี" ไม่มีการลงโทษซ้ำซ้อน: ประเด็นสำคัญคือ ระบบคำนวณปริมาณการเผาตามรางวัลเต็มที่คุณควรได้รับตามทฤษฎี ไม่ใช่ตามรางวัลที่คุณได้รับจริง ทำไม? เพราะหากคุณพลาดการเชื่อมต่อโดยไม่ตั้งใจ คุณก็ไม่ได้รางวัลอยู่แล้ว หากระบบหักตามสถานการณ์จริงของคุณ มันจะไม่ยุติธรรมสำหรับคนที่ออฟไลน์ การหักตาม "ค่าทางทฤษฎี" ทำให้แน่ใจว่าแรงจูงใจในการทำงานของทุกคนไม่เปลี่ยนแปลง และคนที่ออฟไลน์จะไม่ถูกลงโทษสองครั้ง
- การป้องกันกรณีรุนแรง: หากเครือข่าย Ethereum มีปัญหาร้ายแรง (เข้าสู่สถานะ inactivity leak) การเผารางวัลการรับรองนี้จะถูกระงับ
- รายได้เสริมยังคงได้รับ: ข้อเสนอนี้แตะเฉพาะรางวัลบน consensus layer "รายได้เสริม" ที่คุณได้รับจากการรันโหนด: MEV และค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ (Priority Fees) จะไม่ลดลงแม้แต่น้อย และไม่ได้รับผลกระทบเลย
ความเข้าใจผิดสองประการที่พบบ่อยที่สุดในชุมชน
ความเข้าใจผิดที่หนึ่ง: "ปริมาณการออกเหรียญของ Ethereum จะถูกตัดเป็นศูนย์โดยตรง"
ความจริง: ไม่ได้มากขนาดนั้น ปริมาณการstaking ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 42.2 ล้าน ETH ที่ระดับนี้ สัดส่วนการเผา b คือ 58.6%
หากต้องการให้ปริมาณการออกเหรียญเป็นศูนย์โดยสมบูรณ์ ปริมาณการstaking จะต้องพุ่งขึ้นถึง 60.25 ล้านเหรียญ (สูงกว่าปัจจุบัน 43%) ดังนั้นคำพูดที่ถูกต้องควรเป็น: ข้อเสนอนี้ในระยะนี้เพียงตัดปริมาณการออกเหรียญลงประมาณครึ่งหนึ่ง ยังห่างไกลจากการเป็นศูนย์โดยสิ้นเชิง
ความเข้าใจผิดที่สอง: "ผลตอบแทนจะร่วงทันที วันแรกที่เปิดตัวจะทำให้ DeFi ล่มสลาย"
ความจริง: ทางการออกแบบช่วง "ลงจอดนุ่มนวล" 18 เดือน วันแรกที่เปิดตัวแทบไม่รู้สึกอะไร
เพื่อป้องกันผลกระทบฉับพลัน ข้อเสนอจะเพิ่มพารามิเตอร์พื้นฐานสำหรับการคำนวณรางวัล (base reward factor) เป็นสองเท่าเป็น 128 ทันทีที่เปิดตัว การเพิ่มเป็นสองเท่านี้ชดเชยปริมาณการเผา 58.6% ที่กล่าวถึงข้างต้นได้พอดี
กล่าวคือ ในวันแรกที่อัปเกรด ปริมาณการออกสุทธิทั่วเครือข่ายยังคงอยู่ที่ประมาณ 83% ของปัจจุบัน จากนั้นในอีก 18 เดือนข้างหน้า พารามิเตอร์จะค่อย ๆ ลดลงกลับเป็น 64 ปกติ และปริมาณการออกเหรียญจะค่อย ๆ ลดลงเหลือ 41% ของปัจจุบัน
สรุป: ผลตอบแทนที่ลดลงเป็นการกระจายตัวอย่างช้า ๆ ตลอดหนึ่งปีครึ่ง ไม่ใช่การร่วงอย่างกะทันหันในชั่วข้ามคืน ผู้ที่กังวลเรื่อง "การแทงทะลุฟองสบู่ DeFi ทันที" กำลังมองข้ามกลไกช่วงกันชนนี้
เส้นฐาน: Ethereum อยู่ตรงไหนในตอนนี้
พลวัตของอุปทาน
ปริมาณการออกเหรียญมาจากไหน
ทั้งหมดมาจากรางวัลการstaking หลัง The Merge ETH ใหม่มีแหล่งเดียว: consensus layer จ่ายให้ผู้ตรวจสอบ และจัดสรรตามน้ำหนักคงที่ตามข้อกำหนด (ตัวส่วน 64) ให้กับหน้าที่สามประเภท: การรับรอง 54/64 (84.4%, 911,672 ETH/ปี), การสร้างบล็อก 8/64 (12.5%, 135,063), และคณะกรรมการซิงโครไนซ์ 2/64 (3.1%, 33,766)
ปริมาณการออกเหรียญถูกจำลองเป็น I(S) = 940.9 · √(S/32) ETH/ปี ซึ่งเป็นเส้นโค้งรางวัลของโปรโตคอลเอง ที่ S = 42.2 ล้าน APR บน consensus layer คือ 2.560% ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่วัดได้จริงใน 23 วันแรกของเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 2,623 ETH คิดเป็นรายปี 41,500 ETH: คิดเป็น 0.098% ของฐานการstaking รวมกันเป็น 2.658% เกือบตรงกับ 2.66% ที่ประกาศไว้ทุกประการ
ตามค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่วัดได้จริง รายได้ของผู้ตรวจสอบอย่างน้อย 96% มาจากปริมาณการออกเหรียญ และอย่างมาก 4% มาจากค่าธรรมเนียม การจ่ายเงินผู้เสนอที่เกินค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญที่ส่งตรงใน MEV-boost ไม่ถูกบันทึก ดังนั้นสัดส่วนค่าธรรมเนียมจึงเป็นขอบเขตล่าง ไม่ว่าอย่างไร ปริมาณการออกเหรียญครองความเป็นใหญ่ และสัดส่วนนี้คือหัวใจของการถกเถียงทั้งหมด
การสร้างแบบจำลองข้อเสนอ
ความพยายามแรกสุดคือการออกแบบเครือข่ายทั้งหมด围绕 "การซ่อน" แทนการแพตช์เครือข่ายที่มีอยู่ บนเส้นทางนี้มีสองเหรียญที่นำหน้า แต่เดิมพันตรงข้ามกันโดยสิ้นเชิง กรณีที่สามสร้างขึ้นสำหรับธนาคาร ไม่ใช่สำหรับบุคคล แต่เป็นตระกูลเดียวกัน
นำไปใช้ที่ระดับการstaking ปัจจุบัน โดยไม่พิจารณาปฏิกิริยาทางพฤติกรรม
การลดปริมาณการออกเหรียญ: −58.6% การลด APR การstaking: −56.4% การเจือจางที่ถูกลบออก: 633,000 ETH/ปี = $1.55 พันล้าน/ปี = 0.53% ของมูลค่าตลาด ETH ต่อปี
▲ ความสัมพันธ์ระหว่างปริมาณการออก ETH ต่อปีต่อสัดส่วนอุปทาน กับอัตราการstaking เส้นโค้งปัจจุบันเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคง เส้นโค้งหลังเปิดตัว EIP-8363 มีจุดสูงสุดประมาณ 1.0% ที่อัตราการstaking 20% เส้นโค้งถาวรมีจุดสูงสุดประมาณ 0.5% ทั้งสองเส้นโค้งลดลงเป็นศูนย์ที่อัตราการstaking 50%
เส้นโค้งเต็มรูปแบบ (หลังการเปลี่ยนผ่านโดยสมบูรณ์)
ปริมาณการออกเหรียญถึงจุดสูงสุดที่ประมาณ 25 ล้านเหรียญที่ถูกstaking คิดเป็นประมาณ 0.505% ของอุปทาน จากนั้นลดลง — สอดคล้องกับคำกล่าวอ้างของ EIP เอง
สมดุล — ตัวเลขที่ยุติการถกเถียงอย่างแท้จริง
Staker ไม่ได้อยู่เฉย ๆ หากอัตราผลตอบแทนต่ำกว่าผลตอบแทนที่ต้องการ พวกเขาจะถอนตัว ซึ่งทั้งเพิ่ม APR ขั้นต้นและลด b การหาจุดคงที่:
▲ ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนรวมจากการstaking กับปริมาณ ETH ที่ถูกstaking ภายใต้กฎปัจจุบันและ EIP-8363 เส้นโค้ง EIP-8363 ตัดกับเกณฑ์ 2% ที่ 31.2 ล้านเหรียญ และตัดกับเกณฑ์ 1.25% ที่ 40.9 ล้านเหรียญ
