Gate Institutional Weekly: Market Defensive Sentiment Clearly Eases, ETH LST Continues Recovery Trend (July 13, 2026 – July 19, 2026)
- Core Viewpoint: Last week, the crypto market rose in a tug-of-war between easing inflation and geopolitical oil price shocks. BTC and ETH gained 1.48% and 3.62% respectively, with ETF flows returning to net inflows and ETH seeing more obvious reflows. Market attention shifted from Solana Meme to Robinhood Chain's "RWA + Tokenized Stocks + Meme" narrative, though protocol revenue growth remained limited and leveraged capital stayed restrained.
- Key Factors:
- U.S. June CPI fell to 3.5% year-over-year, with core CPI dropping to 2.6%, but Middle East tensions pushed oil prices up (up 15% weekly), keeping Treasury yields elevated and limiting risk asset rebounds.
- BTC spot ETF net inflows reached USD 76 million (down 61.75% MoM), while ETH ETF net inflows hit USD 106 million (up 25.15% MoM), with capital clearly concentrated in leading low-fee products such as BlackRock.
- Gate TradFi weekly trading volume recovered to approximately USD 90 billion, with stock contract trading share rising to 65%–70%, U.S. equity share recovering to 50%, and asset allocation becoming more diversified.
- Uniswap active traders rose to approximately 988,000, with Robinhood Chain meme assets (such as CASHCAT) driving on-chain activity and benefiting the ETH ecosystem, as Lido TVL climbed to USD 17.09 billion.
- Stablecoin competition shifted toward compliance and distribution channels. Visa launched a stablecoin platform integrated with Open USD, putting pressure on USDC's reserve yield model, while USDe and PYSU supply saw slight recoveries.
- Derivatives markets showed weakening defensive sentiment: BTC funding rates remained positive but OI did not expand significantly, 25D Skew recovered to the -3 to -6 range, DVOL stayed low at 35.5–37, with the risk of rapid volatility expansion following a breakout.
บทสรุป
• การที่ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงช่วยกระตุ้นความต้องการรับความเสี่ยงของตลาด แต่สถานการณ์ตะวันออกกลางที่ตึงเครียดได้ผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูงและการฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงถูกจำกัด; BTC และ ETH ปรับตัวขึ้น 1.48% และ 3.62% ตามลำดับ ขณะที่กระแสเงินทุนของ ETF กลับมาเป็น Net Inflow โดยรวม โดยกระแสเงินทุนที่ไหลกลับเข้าสู่ ETH มีความชัดเจนมากกว่า
• จุดศูนย์กลางการเทรดของ TradFi หันกลับไปที่สินทรัพย์หุ้นอีกครั้ง โดยสัดส่วนปริมาณการซื้อขายสัญญาหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 65%–70% ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate TradFi ฟื้นตัวขึ้นเป็นประมาณ 9 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่สัดส่วนการจัดสรรในหุ้นสหรัฐฯ และ ETF เพิ่มขึ้นพร้อมกัน
• Robinhood Chain ดึงดูดความสนใจของตลาดจาก Solana Meme ไปสู่ธีม "RWA + Tokenized Stocks + Meme" จำนวนผู้ใช้ Uniswap เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และระบบนิเวศ ETH ได้รับประโยชน์ไปพร้อมกัน ขณะที่ Lido TVL และขนาดการให้กู้ยืมของ Aave บน Ethereum ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง
• การแข่งขันของ Stablecoin ค่อยๆ เปลี่ยนจากเรื่องขนาดไปสู่การปฏิบัติตามกฎระเบียบและช่องทางการจัดจำหน่าย โดย Open USD และ GENIUS Act กลายเป็นจุดสนใจของตลาด ในขณะเดียวกัน รายได้ของโปรโตคอลโดยรวมไม่ได้เติบโตตามกระแสความสนใจ โดยมีเพียง Stablecoin ธุรกิจให้กู้ยืม และโปรโตคอล Derivative ชั้นนำเท่านั้นที่ยังคงมีความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง
• BTC ยังคงแกว่งตัวในช่วง 6.3 หมื่น–6.5 หมื่นดอลลาร์สหรัฐ อัตรา Funding Rate ยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง แต่ OI ไม่ได้ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นว่าอารมณ์ของตลาดเป็น Bullish แต่เลเวอเรจยังคงใช้ความระมัดระวัง
• ตลาด Options เน้นไปที่การปรับเปลี่ยนสัญญารายเดือนและการบริหารความเสี่ยงเป็นหลัก 25D Skew ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง และ DVOL ยังคงแกว่งตัวในระดับต่ำ สะท้อนให้เห็นว่าความรู้สึกเชิงรับของตลาดลดลง แต่ยังคงมีความเสี่ยงที่ Volatility จะขยายตัวอย่างรวดเร็วหลังจาก breakout ออกจากช่วง
1. การวิเคราะห์ประเด็นสำคัญของตลาด
สัปดาห์ที่แล้ว (13–19 กรกฎาคม 2026) เส้นทางหลักของสินทรัพย์ทั่วโลกถูกดึงระหว่าง "เงินเฟ้อที่ผ่อนคลาย" และ "ผลกระทบจากราคาน้ำมันทางภูมิรัฐศาสตร์" CPI เดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ ลดลง 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และลดลงจาก 4.2% ในเดือนพฤษภาคมเป็น 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่ Core CPI ลดลงเหลือ 2.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี; PPI เดือนมิถุนายนลดลง 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน แสดงให้เห็นว่าราคาพลังงานที่ลดลงช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น หลังการประกาศข้อมูล ตลาดได้ปรับลดความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะขึ้นดอกเบี้ยลงชั่วขณะ ความต้องการรับความเสี่ยงฟื้นตัว และ BTC ก็เข้าใกล้ระดับ 65,000 USDT อีกครั้ง แต่การเทรดเชิงผ่อนคลายนี้ไม่ได้คงอยู่ตลอดทั้งสัปดาห์ เนื่องจากสถานการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลางได้ผลักดันราคาน้ำมันดิบขึ้นอีกครั้ง โดย LPL ระบุว่าราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น 15.01% ในสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่ AP กล่าวถึงว่าราคา Brent พุ่งขึ้นอีก 4.6% ในวันศุกร์จากความกังวลเรื่องสงครามอิหร่าน การดีดตัวของราคาน้ำมันได้เพิ่มความคาดหวังด้านเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แม้จะลดลงแต่ก็ยากที่จะเกิดแนวโน้มขาลงที่ชัดเจน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปียังคงอยู่ที่ประมาณ 4.55%
ในฝั่งตลาดหุ้นสหรัฐฯ การเทรดที่แออัดในกลุ่ม AI และชิปเกิดการย่อตัวอย่างชัดเจน โดย S&P 500 ลดลง 1.6% Dow ลดลง 0.9% และ Nasdaq ลดลง 2.9% ในสัปดาห์ที่แล้ว เงินทุนที่ไหลออกจากหุ้นเทคฯ มูลค่าสูง ประกอบกับความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่นำเข้ามาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ทำให้ตลาด Crypto อยู่ในสถานะผสมระหว่าง "ปัจจัยมหภาคเป็นบวกช่วยประคอง แต่ Valuation ของสินทรัพย์เสี่ยงถูกกดดัน" BTC ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย 1.48% ตลอดทั้งสัปดาห์ ขณะที่ ETH เพิ่มขึ้น 3.62% ซึ่งแข็งแกร่งกว่า Nasdaq แสดงให้เห็นว่าตลาด Crypto ยังคงได้รับการสนับสนุนจากการชะลอตัวของเงินเฟ้อ ความคาดหวังด้านกฎระเบียบ และการกลับเข้ามาของเงินทุนบางส่วน แต่การดีดตัวขึ้นแล้วย่อลงหลายครั้งในระหว่างสัปดาห์ก็แสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงกดดันความต้องการขยายเลเวอเรจ
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 อารมณ์ของสถาบันเปลี่ยนจากเชิงรับสู่การฟื้นตัวอย่างระมัดระวัง กระแสเงินทุน ETF ไหลกลับ
สัปดาห์ที่แล้ว Spot BTC ETF ของสหรัฐฯ มี Net Inflow รวม 76 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 61.75% จาก 197 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ก่อนหน้า; วันจันทร์มี Net Outflow 425 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้นมีเงินไหลกลับเข้ามา 4 วันติดต่อกัน แสดงให้เห็นว่าความต้องการของสถาบันฟื้นตัว แต่ความแข็งแกร่งและเสถียรภาพยังอ่อนแอ IBIT มี Net Inflow มากที่สุดที่ 204 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; FBTC มี Net Outflow มากที่สุดที่ 181 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ GBTC ก็มีเงินไหลออก 53 ล้านดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน โดยเงินทุนกระจุกตัวไปยังผลิตภัณฑ์ชั้นนำที่มีค่าธรรมเนียมต่ำอย่างชัดเจน AUM รวมของ BTC ETF เพิ่มขึ้นจากประมาณ 77,420 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นประมาณ 77,600 ถึง 77,720 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 0.3% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน
ETH ETF มี Net Inflow รวม 106 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 25.15% จาก 84 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ก่อนหน้า ETHA อยู่ในอันดับต้นๆ ที่ 135 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ FETH มี Net Outflow 22 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอ่อนแอที่สุด; เงินทุนกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ของ BlackRock เช่นกัน เนื่องจากไม่มีข้อมูล AUM รวมสาธารณะที่แน่ชัดและแม่นยำสำหรับวันที่ 17 กรกฎาคม จึงประมาณการจาก AUM ประมาณ 9,590 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงราคา ETH ในวันศุกร์ และการซื้อไถ่ถอนสุทธิ โดย AUM ปลายงวดอยู่ที่ประมาณ 9,940 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 3.6% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน โดยรวมแล้ว อารมณ์ของสถาบันเปลี่ยนจากเชิงรับไปสู่การฟื้นตัวอย่างระมัดระวัง: การไหลของเงินทุนและขนาดสินทรัพย์ของ ETH มีการปรับปรุงที่แข็งแกร่งกว่า ขณะที่ BTC ยังคงถูกถ่วงด้วยการไถ่ถอนจำนวนมากระหว่างผลิตภัณฑ์ และยังไม่สามารถถือได้ว่าความต้องการรับความเสี่ยงโดยรวมกลับมาเต็มรูปแบบ
2.2 สภาพคล่องของ TradFi
• TradFi Perp DEX: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างปริมาณการซื้อขายของ TradFi Perp DEX ยังคงกระจุกตัวไปยังสินทรัพย์ประเภทหุ้นมากขึ้น สัดส่วนปริมาณการซื้อขายสัญญาหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 65%–70% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในระยะหลัง แสดงให้เห็นว่าเงินทุนยังคงไหลเข้าสู่การเทรดสินทรัพย์ตราสารทุน เช่น หุ้นสหรัฐฯ ฮ่องกง และเกาหลีใต้ ขณะเดียวกัน สัดส่วนปริมาณการซื้อขาย Commodity ลดลงอีกเป็นประมาณ 10% ซึ่งเย็นลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในไตรมาสที่สอง; ดัชนี/ETF ยังคงมีสัดส่วนที่มั่นคงประมาณ 20% โดยรวมแล้ว จุดศูนย์กลางการเทรดของตลาดได้เปลี่ยนจาก Commodity ที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันก่อนหน้านี้ กลับมาที่สินทรัพย์ประเภทหุ้นอีกครั้ง สะท้อนให้เห็นว่าความต้องการรับความเสี่ยงฟื้นตัว และความต้องการเทรดสินทรัพย์ตราสารทุนยังคง回暖อย่างต่อเนื่อง
• ปริมาณการซื้อขาย Gate TradFi: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายรวมของ Gate TradFi อยู่ที่ประมาณ 9 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 4%–5% จากสัปดาห์ก่อนหน้า ซึ่งเป็นการสิ้นสุดแนวโน้มการลดลงสองสัปดาห์ติดต่อกัน และระดับกิจกรรมการเทรดโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง CFD ยังคงเป็นธุรกิจหลักอย่างแท้จริง โดยมีปริมาณการซื้อขายประมาณ 8.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 95% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด; ปริมาณการซื้อขาย Perp คงอยู่ในช่วง 4–5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 5% โดยรวมมีเสถียรภาพ เมื่อเข้าสู่ฤดูกาลรายงานผลประกอบการของหุ้นสหรัฐฯ และความต้องการรับความเสี่ยงของตลาดฟื้นตัว การซื้อขายผลิตภัณฑ์ TradFi ที่เกี่ยวข้องกับหุ้นยังคง活跃 ส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายโดยรวมของแพลตฟอร์มฟื้นตัวอย่าง温和 แสดงให้เห็นว่าความต้องการจัดสรรสินทรัพย์ตราสารทุนของเงินทุนยังคงมีความยืดหยุ่น
• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้น Gate: ในสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างสินทรัพย์หุ้นของ Gate มีการปรับเปลี่ยนอีกครั้ง สัดส่วนหุ้นสหรัฐฯ กลับมาเป็นประมาณ 50% หุ้นเกาหลีใต้ลดลงเหลือประมาณ 28% สัดส่วน ETF เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 13% และหุ้นฮ่องกงเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 8% ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนกำลังจัดสรรกลับเข้าสู่หุ้นสหรัฐฯ ใหม่ เนื่องจากฤดูกาลรายงานผลประกอบการของหุ้นเทคฯ สหรัฐฯ ใกล้เข้ามาและความต้องการรับความเสี่ยงของตลาดดีขึ้น ขณะเดียวกัน เงินทุนบางส่วนเริ่มไหลกลับเข้าสู่หุ้นฮ่องกงและผลิตภัณฑ์ ETF โดยการจัดสรรสินทรัพย์เปลี่ยนจากการกระจุกตัวในหุ้นเกาหลีใต้เป็นอย่างสูง ไปสู่การจัดสรรที่สมดุลและหลากหลายมากขึ้นระหว่างหุ้นสหรัฐฯ หุ้นเกาหลีใต้ และ ETF ทำให้โครงสร้างการลงทุนโดยรวมกระจายตัวมากขึ้น
• ความลึกของ Order Book TradFi: เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายสูงสุดใน TradFi เพื่อวิเคราะห์ความลึกของ Order Book (Delta) ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ความลึกของ Order Book ของ XAUT ค่อยๆ เปลี่ยนจากฝั่ง Buy เป็นหลักไปเป็นฝั่ง Sell เป็นหลัก โดยโครงสร้างสภาพคล่องของตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ระหว่างวันที่ 15–17 กรกฎาคม Order Book Delta บันทึกค่าเป็นบวกจำนวนมากติดต่อกัน โดยสูงถึงกว่า 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อชั่วโมง แสดงให้เห็นว่าความลึกฝั่ง Buy เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ Market Maker ยังคงเพิ่มสภาพคล่องในฝั่ง Buy อย่างต่อเนื่อง และราคา XAUT ก็แกว่งตัวอยู่ที่ประมาณ 4,000–4,020 ดอลลาร์สหรัฐ โดยรวมแข็งแกร่ง แต่หลังจากเข้าสู่วันที่ 18 กรกฎาคม ความลึกของ Order Book ลดลงอย่างเห็นได้ชัด Delta บวกลดลงอย่างรวดเร็ว และในวันที่ 20 กรกฎาคม มีการบันทึกค่า Delta ลบระดับ -8 แสนถึง -1 ล้านดอลลาร์สหรัฐหลายครั้งติดต่อกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าความลึกฝั่ง Sell เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และสภาพคล่องของตลาดเริ่มเอียงไปทางฝั่งผู้ขาย แม้ว่าราคา XAUT โดยรวมจะยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ และไม่มีการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่กำลังการรองรับฝั่ง Buy ลดลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า
3. ข้อมูลเชิงลึกจาก On-chain
3.1 Uniswap ปรับตัวลงจากจุดสูงสุด แต่จำนวนผู้ใช้ยังคงเพิ่มขึ้น การเทรด Meme บน Robinhood Chain เป็นจุดศูนย์กลางของความสนใจ
สัปดาห์ที่แล้วปริมาณการซื้อขายของ Uniswap ลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน แต่จำนวนผู้เทรดเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 988,000 ราย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าในขณะที่ขนาดของเงินทุนเย็นลง ที่อยู่ที่เข้าร่วมกำลังกระจายตัวเพิ่มขึ้น ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ธีมหลักของ Robinhood Chain ยังคงพัฒนาต่อไป: เดิมทีมันเน้นไปที่ Tokenized Stocks และ RWA แต่จริงๆ แล้วกิจกรรมในช่วงแรกขับเคลื่อนโดยสินทรัพย์ Meme เช่น CASHCAT เป็นหลัก และปริมาณการซื้อขาย DEX บนเชนก็พุ่งขึ้นไปอยู่ในแถวหน้าของ L2 หลักๆ ในช่วงหนึ่ง Uniswap ในฐานะ AMM แรกของ Robinhood Chain และจุดเข้าหลักของการเทรดในระบบนิเวศ Ethereum ได้รองรับการผสมผสานธีม "Broker Chain + Meme + RWA" นี้ PancakeSwap, PumpSwap, Aerodrome, Raydium และ Whirlpool ต่างก็ลดลงเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน ขณะที่การเก็งกำไรความถี่สูงฝั่ง BNB Chain และ Solana ไม่ได้ดำเนินต่อไปพร้อมกัน ความสนใจของตลาดเปลี่ยนจากโทเค็นขนาดเล็กแบบ Launchpad บน Solana ไปสู่ Robinhood Chain และธีมการนำสินทรัพย์กระแสหลักที่ผู้ใช้ทั่วไปเข้าใจได้ขึ้นสู่เชน
