一夜之间，OpenAI的营收让AI股集中回调
- มุมมองหลัก: รายงานผลประกอบการไตรมาสสองของ OpenAI แสดงให้เห็นว่ารายได้เติบโตช้าลงแต่ขาดทุนขยายตัว ประกอบกับปัจจัยลบระดับมหภาค เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้เกิดการเทขายหุ้นกลุ่มแนวคิด AI อย่างไม่เลือกหน้า ตลาดเข้าสู่ช่วงการกำหนดราคาใหม่ที่ความผันผวนเพิ่มขึ้น
- ปัจจัยสำคัญ:
- รายได้ของ OpenAI ในไตรมาสที่สองเติบโต 18% เมื่อเทียบรายไตรมาสเป็น 6.7 พันล้านดอลลาร์ แต่ขาดทุนจากการดำเนินงานขยายจาก 9.3 พันล้านเป็น 12.3 พันล้านดอลลาร์ อัตราการสูญเสียเงินสดเร็วกว่าอัตราการเติบโตของรายได้ ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความสอดคล้องระหว่างมูลค่าที่สูงและการเติบโตในตลาด
- หุ้นกลุ่มชิปจัดเก็บข้อมูลและออปติคอลคอมมูนิเคชันนำการร่วงลง SanDisk และ SK Hynix ลดลงกว่า 9% Micron ลดลงกว่า 7% ส่วน Coherent และ CoreWeave ร่วงหนักกว่า 12% แสดงให้เห็นว่ากลุ่ม热门ก่อนหน้านี้มีความผันผวนขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเผชิญกับปัจจัยลบ
- ในระดับมหภาค อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปีพุ่งขึ้นใกล้ระดับ 5.3% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งผลักดันต้นทุนการระดมทุนขององค์กรให้สูงขึ้น และสร้างแรงกดดันต่อบริษัทเทคโนโลยีที่พึ่งพาการกู้ยืมเพื่อสนับสนุนการวิจัยและพัฒนา
- ประธานเฟดคนใหม่ Warsh เปิดตัวครั้งแรกในงานประชุม Jackson Hole ประจำปี ตลาดมีการป้องกันล่วงหน้าตามคาดการณ์ "แนวโน้มเข้มงวด"; การหมดอายุของข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ความคาดหวังเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้น เพิ่มความไม่แน่นอนระดับมหภาค
- มุมมองฝ่ายตรงข้าม: นักวิเคราะห์ของ Bank of America Vivek Arya เชื่อว่ามูลค่าของ NVIDIA ถูกประเมินต่ำกว่า 34%-50% คงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมาย 350 ดอลลาร์ โดยระบุว่าตลาดได้กำหนดราคาความเสี่ยงของวงจรการลงทุน AI มากเกินไปแล้ว
- การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด: AI ยังคงเป็นธีมหลักของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่ช่วงเวลาที่ "ซื้ออะไรก็ขึ้นหมด" สิ้นสุดลงแล้ว เงินทุนเปลี่ยนไปหาความปลอดภัยในหุ้นยักษ์ใหญ่ที่มีกระแสเงินสด稳健อย่าง Google
เมื่อคืนนี้ การซื้อขายหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ต้องเผชิญกับการเทขายอย่างไม่เลือกหน้า
สองแกนนำที่นำตลาดขึ้นในช่วงก่อนหน้า——ชิปหน่วยความจำและการสื่อสารด้วยแสง——ต่างพากันทรุดตัวลงในชั่วข้ามคืน: ซานดิสก์และเอสเคไฮนิกซ์ร่วงกว่า 9% ไมครอนร่วงกว่า 7% โคฮีเรนต์และคอร์วีฟทรุดตัวลงมากกว่า 12% เนบิอุสร่วงกว่า 7% ส่วนบริษัทอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับวาทกรรม AI ก็แทบจะร่วงลงทั้งหมดจนยากจะหลีกเลี่ยง
ชนวนที่จุดชนวนทั้งหมดนี้ มาจากรายได้ในไตรมาสที่ 2 ของ OpenAI
หนึ่ง ผลงานของ OpenAI: อัตราการเติบโตตามมูลค่าบริษัทไม่ทัน
ข้อมูลไตรมาสที่สองที่ OpenAI เปิดเผยต่อนักลงทุนแสดงให้เห็นว่า รายได้ต่อไตรมาสเพิ่มขึ้นจาก 5.7 พันล้านดอลลาร์เป็น 6.7 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นการเติบโต 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า
ขนาดรายได้ต่อไตรมาสเกือบ 7 พันล้านดอลลาร์ ถือว่าน่าประทับใจสำหรับบริษัทสตาร์ทอัพใดๆ ก็ตาม แต่สถานการณ์ของ OpenAI นั้นพิเศษ——มีมูลค่าบริษัทมหาศาลอยู่เหนือหัว ตามมาด้วยแผนระดมทุนและความคาดหวังต่อการเข้าตลาดหุ้น ความต้องการของตลาดที่มีต่อบริษัทไม่เคยเป็นเพียงแค่ "ดี" แต่ต้องเป็น "น่าทึ่ง" อัตราการเติบโต 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าทำให้นักลงทุนบางส่วนหันกลับมาพิจารณาความสอดคล้องระหว่างการเติบโตกับมูลค่าบริษัทอีกครั้ง
สิ่งที่ทำให้ตลาดขมวดคิ้วจริงๆ คือฝั่งผลขาดทุน ขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาสที่สองขยายจาก 9.3 พันล้านดอลลาร์เป็น 12.3 พันล้านดอลลาร์ อัตราการสูญเสียเงินวิ่งแซงหน้าอัตราการเติบโตของรายได้ เนื่องจากเกณฑ์การคำนวณนี้รวมค่าใช้จ่ายจากสิทธิ์ในหุ้น บริษัทจึงยิ่งดูห่างไกลจากเป้าหมายการทำกำไร และนักลงทุนเริ่มประเมินเส้นทางการเงินก่อนเข้าตลาดหุ้นของบริษัทใหม่
สรุปผลงานชิ้นนี้ด้วยประโยคเดียว: รายได้เพิ่มขึ้น แต่เพิ่มไม่เร็วพอ ฐานะการเงินมีช่องโหว่กว้างขึ้น และกว้างขึ้นอย่างรวดเร็ว
สอง ตัวแปรในภาพรวมระดับมหภาค
นอกเหนือจากปัจจัยลบในระดับบริษัทแล้ว สภาพแวดล้อมมหภาคก็เกิดตัวแปรขึ้นในเวลาเดียวกัน
ตัวแปรแรกมาจากตลาดตราสารหนี้ คลื่นการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เร่งตัวขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นแตะระดับประมาณ 5.3% สร้างสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรคือจุดยึดของต้นทุนการระดมทุนทั้งตลาด——เมื่อจุดยึดสูงขึ้น ดอกเบี้ยที่บริษัทต้องจ่ายเมื่อออกหุ้นกู้ก็ต้องเพิ่มตามไปด้วย บริษัทที่พึ่งพาการกู้ยืมเพื่อสนับสนุนการลงทุนด้านวิจัยและพัฒนาจะยิ่งเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินทุนที่เพิ่มมากขึ้นเท่านั้น
ตัวแปรที่สองมาจากความคาดหวังในภาพรวม การประชุมประจำปีของธนาคารกลางโลกที่แจ็กสันโฮลในเดือนนี้ เป็นการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งแรกของประธานเฟดคนใหม่ วอลช์ หลังเข้ารับตำแหน่ง ตลาดไม่แน่ใจในแนวทางนโยบายของเขา จึงเลือกป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้าในทิศทางที่ "ค่อนข้างเข้มงวด" ก่อน และข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านก็กำลังจะหมดอายุพอดีในช่วงเวลานี้ ราคาน้ำมันจึงปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย พร้อมกับความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นตามมา
สาม ลักษณะของตลาดเปลี่ยนไปนานแล้ว
เมื่อนำปัจจัยระดับบริษัทและระดับมหภาคมาประกอบกัน ตรรกะของการร่วงลงเมื่อคืนนี้ก็สมบูรณ์: วาทกรรม AI ยังคงเป็นแกนหลักของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในระยะสั้นถึงกลาง ไม่มีใครปฏิเสธเรื่องนี้ แต่ช่วงเวลาที่ "ซื้ออะไรก็ขึ้นหมด" ได้ผ่านพ้นไปแล้ว
ลักษณะของตลาดในระยะต่อไปจะชัดเจนมาก——กลุ่มหุ้นยอดนิยมอย่างชิปหน่วยความจำ โมดูลออปติคัล จะมีความผันผวนที่ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเผชิญกับข่าวกระทันหัน ข่าวการระดมทุนหนึ่งข่าว รายงานผลประกอบการที่ขาดทุนเกินคาดหนึ่งฉบับ หรือการประมูลพันธบัตรรัฐบาลที่อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นหนึ่งครั้ง ล้วนอาจทำให้เกิดการแกว่งตัวในระดับ 10% ภายในวันเดียว
สำหรับเงินทุนที่ต้องการความมั่นคง การเดินตามการจัดพอร์ตของ巴菲特 ซื้อหุ้นยักษ์ใหญ่เก่าแก่อย่างกูเกิล ยังคงเป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า: กระแสเงินสดแข็งแกร่ง มูลค่าไม่ได้ถูกตั้งไว้สูงเกินจริง และการลงทุนใน AI สามารถเชื่อมโยงโดยตรงกับช่องทางสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ที่มีอยู่แล้ว
สี่ มุมมองฝ่ายตรงข้าม: ธนาคารอเมริกาเชื่อว่าหุ้นเอ็นวิเดียถูกประเมินค่าต่ำเกินไปถึง 50%
ที่น่าสนใจคือ ท่ามกลางเสียงตื่นตระหนกก็ยังมีสถาบันที่ยืนหยัดเชียร์หุ้นอย่างมั่นคง
นักวิเคราะห์ของธนาคารอเมริกา Vivek Arya ระบุในรายงานวิจัยล่าสุดว่า ตลาดอาจประเมินความเสี่ยงที่วงจรการลงทุนใน AI เผชิญอยู่สูงเกินไป และระดับมูลค่าของเอ็นวิเดียอาจถูกประเมินต่ำเกินไป 34% ถึง 50% เขาย้ำคะแนน "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 350 ดอลลาร์
Arya ยอมรับว่า กลุ่มหุ้นธีม AI ที่ปรับตัวลงโดยรวมนั้นมีฉากหลัง——นักลงทุนยังคงกังวลอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการชะลอตัวของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ความคืบหน้าของการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์จาก AI ในภาคองค์กร และแรงกดดันจากมูลค่าที่สูงเกินจริง แต่การประเมินของธนาคารอเมริกาคือ ตลาดได้ตั้งราคาความเสี่ยงเหล่านี้มากเกินไปแล้ว เอ็นวิเดียยังคงครองตำแหน่งศูนย์กลางของโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล AI ความแข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์ GPU กำแพงระบบนิเวศซอฟต์แวร์ และความร่วมมือเชิงลึกกับผู้ให้บริการคลาวด์ ล้วนหล่อหลอมเป็นความมั่นใจที่บริษัทจะได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่องจากการเติบโตของความต้องการกำลังประมวลผล ข้อกังขาของตลาดต่อความยั่งยืนของวงจร AI กลับบดบังศักยภาพการเติบโตระยะยาวของบริษัทแห่งนี้แทน
ห้า บทส่งท้าย
การร่วงลงอย่างทั่วถึงเมื่อคืนนี้ โดยแก่นแท้แล้วคือการชั่งน้ำหนักวาทกรรม AI ของตลาดอีกครั้ง: บัญชีของ OpenAI บ่งชี้ว่าการเผาเงินยังไม่จบสิ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ระดับ 5.3% บ่งชี้ว่าเงินทุนไม่ได้ถูกอีกต่อไป ส่วนรายงานวิจัยของธนาคารอเมริกาบ่งชี้ว่าความตื่นตระหนกเองก็อาจถูกตั้งราคาผิดพลาดได้เช่นกัน
พลังทั้งสามนี้จะผลัดกันต่อสู้ในตลาดช่วงต่อจากนี้ และความผันผวนจะกลายเป็นเรื่องปกติ สำหรับนักลงทุน รถไฟขบวน AI ผ่านช่วงที่สามารถนั่งหลับตาได้ไปแล้วจริงๆ
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: บทความนี้เขียนโดยผู้เขียนภายนอก ข้อมูล มุมมอง การวิเคราะห์ และการตัดสินใจที่ระบุในบทความเป็นเพียงความเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ได้เป็นตัวแทนจุดยืน มุมมอง หรือคำแนะนำการลงทุนของ BIT บทความนี้ใช้เพื่อข้อมูลทั่วไปและการให้ความรู้แก่นักลงทุนเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำแนะนำการซื้อขาย คำมั่นสัญญาในการทำธุรกรรม หรือการรับประกันผลตอบแทนสำหรับหลักทรัพย์ สินทรัพย์ดิจิทัล หรือผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ ข้อมูลตลาด มุมมองของสถาบัน การประเมินมูลค่า และราคาเป้าหมายที่อ้างถึงในบทความมีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น อาจเปลี่ยนแปลงไปตามสภาวะตลาด BIT ไม่รับประกันความครบถ้วน ความถูกต้อง หรือความทันสมัยของข้อมูล การลงทุนมีความเสี่ยง ราคาตลาดอาจผันผวนอย่างมาก นักลงทุนควรตัดสินใจโดยอิสระและรอบคอบตามสถานการณ์ของตนเอง
