达利欧最新访谈：AI泡沫被刺破的3大征兆，如何应对？
- 核心观点：桥水基金创始人瑞·达利欧在访谈中警示，当前AI领域存在与历史泡沫（如互联网泡沫）相似的定价过高风险，并指出泡沫破裂的三大征兆。他强调通过分散投资（尤其是黄金）来应对不确定性，同时认为AI变革的最终受益者是资本家，但具备人类独特智能与合作能力者仍将脱颖而出。
- 关键要素：
- AI泡沫成因：革命性新技术引发过度投资与举债，忽视价格，导致价格飙升远超企业实际利润支撑，历史重演于2000年互联网泡沫和1929年大萧条。
- 破裂征兆：包括利率上升迫使投资者变现资产、股票供给量大幅增加（如企业大量IPO）、以及不坚定散户通过加杠杆涌入（如杠杆ETF），这些均为典型预警信号。
- 分散投资策略：达利欧建议构建多元化组合，黄金因非负债属性且能在其他资产表现不佳时走强，应占投资组合5%-15%，而现金长期受通胀侵蚀非安全资产。
- 比特币观点：其视为“数字黄金”类资产，但更倾向实物黄金；比特币面临量子计算威胁、政府监控和税收风险，且央行不持有比特币因其需交易私密性和控制权（如俄罗斯案例）。
- AI变革影响：仅不到1%掌握前沿技术者受益，自动化将替代从体力到高阶思维的工作；财富分配向资本家倾斜，底层面临压力，贫富差距加剧。
- 人类优势：情感、直觉和人际合作无法被AI替代，如服务型工作（按摩SPA），拥有卓越人类智能与合作能力者将表现出色。
- 大周期定位：世界秩序更迭约80年一次，当前处于关键节点附近，需关注症状指标而非精确时间。
ต้นฉบับจากพอดแคสต์The Diary Of A CEO
เรียบเรียง / Odaily Golem (@web3_golem)
บรรณาธิการ: เรย์ ดาลิโอ (Ray Dalio) ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates เพิ่งให้สัมภาษณ์พิเศษกับพอดแคสต์ธุรกิจชื่อดัง The Diary Of A CEO เกี่ยวกับมุมมองของเขาที่มีต่อฟองสบู่ AI วัฏจักรใหญ่ 80 ปี และ比特币 ในการสัมภาษณ์ครั้งนี้ ดาลิโอเผยว่าทำไมเราถึงกำลังอยู่ในฟองสบู่ AI พร้อมอธิบายสัญญาณ 3 ประการที่บ่งบอกว่าฟองสบู่กำลังจะแตก และเชื่อว่าแม้เหล่าทุนนิยมจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการปฏิวัติ AI แต่ผู้ที่มีความฉลาดทางมนุษย์ที่ยอดเยี่ยมและสามารถทำงานร่วมกับผู้อื่นได้ จะยังคงประสบความสำเร็จในอนาคต Odaily ขอสรุปใจความสำคัญจากการสัมภาษณ์ดาลิโอครั้งนี้มาให้ทุกท่านได้อ่านกัน enjoy~
ย้อนดูอดีต ฟองสบู่ AI เกิดขึ้นได้อย่างไร?
ฟองสบู่ที่ผู้คนมักพูดถึงคือ การที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก บริษัทต่าง ๆ มีผลประกอบการที่ดี แล้วฟองสบู่ก็แตก ซึ่งส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาด และตามมาด้วยภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ เช่น ฟองสบู่ในปี 1929 หรือฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในปี 2000
เพราะเมื่อเทคโนโลยีปฏิวัติวงการใหม่เกิดขึ้น มันก็จะเป็นแบบนี้เสมอ ในยุคฟองสบู่อินเทอร์เน็ต เรามีเทคโนโลยีใหม่ที่น่าทึ่งเหมือนกัน ทุกคนเดิมพันว่ามันจะประสบความสำเร็จแน่นอน จึงรีบเร่งลงทุนกันอย่างไม่ลืมหูลืมตา บางคนถึงขั้นกู้เงินมาลงทุน แต่พวกเขามองข้ามความสำคัญของราคา สุดท้ายราคาก็พุ่งสูงขึ้นเรื่อย ๆ จนเกิดเป็นฟองสบู่
ตอนนี้เราก็ตื่นเต้นกับ AI มากเช่นกัน และเราควรจะตื่นเต้น เพราะมันจะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ และมันก็ทำได้จริง ๆ เช่นกัน ดังนั้นทุกคนจึงอยากลงทุนบ้าง แต่พวกเขาก็ยังคงมองข้ามราคาอยู่ดี นี่คือกลไกแบบเดียวกันที่ซ่อนอยู่ในวัฏจักรต่าง ๆ
ในฟองสบู่ทางเศรษฐกิจ ผู้คนจะกู้หนี้ยืมสินอย่างหนักเพื่อการลงทุน คุณจะเห็นผู้คนมากมายกลายเป็นคนรวย แต่ความมั่งคั่งนั้นไม่เหมือนกับเงินจริง เพราะพวกเขาไม่สามารถใช้จ่ายความมั่งคั่งนั้นได้ และเมื่อพวกเขาต้องขายความมั่งคั่งนั้นเพื่อแลกเป็นเงิน มันก็จะด้อยค่าลง ดังนั้น เมื่อพวกเขาต้องการเงินด้วยเหตุผลบางอย่าง เช่น การเปลี่ยนแปลงทางภาษี อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น หรือการชำระหนี้ ฟองสบู่ก็จะเริ่มแตก และตลาดก็จะร่วงลง
เมื่อฟองสบู่แตก กระบวนการสะสมความมั่งคั่งจะทำงานย้อนกลับ เพราะเมื่อพวกเขาทำเงินได้มาก พวกเขามีหลักทรัพย์ค้ำประกันที่มีมูลค่าสูงมากมายที่สามารถนำไปกู้ยืมได้ เอฟเฟกต์ดอกเบี้ยทบต้นนี้จะดำเนินต่อไป แต่เมื่อฟองสบู่แตก กระบวนการนี้ก็จะทำงานย้อนกลับเช่นกัน
ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักเกิดขึ้นหลังฟองสบู่แตก เพราะเมื่อผู้คนเริ่มชำระหนี้และขายสินทรัพย์ ความต้องการบริโภคก็จะลดลง และการใช้จ่ายก็จะลดลงตามไปด้วย
ตัวอย่างเช่น ในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ของอเมริกา ช่วงปลายทศวรรษ 1920 ถือเป็นยุคที่รุ่งเรืองมาก ตอนนั้นทุกครัวเรือนได้ใช้ไฟฟ้าเป็นครั้งแรก ตู้เย็นและแสงสว่างก็เข้ามาสู่บ้านเรือนเป็นครั้งแรก รถยนต์ เครื่องบิน และวิทยุก็เพิ่งเริ่มแพร่หลาย ทุกคนเชื่อว่าเทคโนโลยีเหล่านี้จะไปได้ไกลในอนาคต แต่ในขณะเดียวกัน เมื่อผู้คนซื้อสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ราคาหุ้นก็สูงขึ้นเรื่อย ๆ ผู้คนยังใช้เลเวอเรจกู้เงินมาซื้อหุ้นอีก สุดท้ายกำไรของบริษัทก็ไม่สามารถรองรับราคาหุ้นที่สูงขนาดนั้นได้ จึง引发了ลูกโซ่ปฏิกิริยาอีกมากมาย และนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในที่สุด
ผมหมายความว่า ในการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มครั้งใหญ่เหล่านี้ ผู้คนรู้น้อยมาก ใครก็ตามที่ทำงานด้าน AI ไม่สามารถวางแผนได้อย่างแม่นยำ พวกเขาไม่รู้เลยว่ารายได้ในอนาคตจะเท่าไหร่ สุดท้ายก็จะเกิดสองกรณี คือ ลงทุนไม่พอ ถูกคู่แข่งทิ้งห่าง หรือลงทุนมหาศาล แต่ก็ยังไม่สามารถควบคุมได้อย่างแม่นยำ เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น ปัญหาก็จะตามมา
3 สัญญาณที่บ่งบอกว่าฟองสบู่กำลังจะแตก
ในระยะแรก ปัจจัยที่ทำให้ฟองสบู่แตกมักเป็นสถานการณ์ที่บังคับให้ผู้คนต้องขายสินทรัพย์บางส่วนเพื่อแปลงเป็นเงินสด ซึ่งโดยทั่วไปก็คือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรืออาจเป็นนโยบายอย่างภาษีความมั่งคั่ง แต่โดยรวมแล้วก็คือการตึงตัวของสภาพคล่องทางการเงิน เพราะในระยะนี้มักจะมีความกดดันด้านเงินเฟ้อ ธนาคารกลางต่าง ๆ จะตัดสินใจใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตร ก็จะมากกว่าผลตอบแทนที่ได้จากการลงทุนในหุ้น
นอกจากนี้ ยังมีปริมาณการออกหุ้นใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เราพูดถึงกันอยู่เสมอว่าอุปสงค์ผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น และความมั่งคั่งถูกสร้างขึ้นมาได้อย่างไร แต่ตลาดก็มีด้านอุปทานเช่นกัน บริษัทต่าง ๆ สามารถออกหุ้นได้ และแทบไม่มีอะไรจะสร้างความมั่งคั่งได้ง่ายไปกว่าการออกหุ้นอีกแล้ว ทุกวันนี้ผู้คน甚至可以ประกาศว่าจะก่อตั้งบริษัทและนำบริษัทเข้าจดทะเบียน แล้วก็บอกกับกลุ่มผู้ฟังได้ว่าผมจะออกหุ้น อุปทานหุ้นจำนวนมากเช่นนี้ รวมถึงความต้องการระดมทุนของบริษัทที่เพิ่มขึ้น จะเป็นสิ่งที่ทำให้ฟองสบู่แตกในที่สุด
อีกวิธีหนึ่งที่ใช้ตัดสินระดับฟองสบู่ได้เป็นอย่างดี คือ การดูผู้ถือหุ้นของบริษัทเหล่านี้ ว่าหุ้นอยู่ในมือของนักลงทุนที่มั่นคง หรืออยู่ในมือของนักลงทุนรายย่อยที่ไม่มั่นคง แต่ผมต้องย้ำว่า ฟองสบู่ไม่ได้มีแค่ขาวกับดำ แต่เป็นเรื่องของระดับ
ลักษณะเด่นของหุ้นที่ไม่มั่นคง คือ นักลงทุนรายย่อยที่ขาดความรู้ความเข้าใจ専門知識เข้ามาจำนวนมาก โดยเฉพาะการใช้เลเวอเรจ พวกเขา要么กู้เงินมาเล่นหุ้น หรือซื้อผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบเลเวอเรจ เช่น ตอนนี้ในตลาดก็มี ETF แบบเลเวอเรจที่ติดตามตลาดหุ้น นักลงทุนที่เข้าร่วมในผลิตภัณฑ์เหล่านี้ โดยพื้นฐานแล้วก็ไม่ต่างจากการทอยลูกเต๋าพนัน
ทั้งหมดนี้คือสัญญาณหลักที่บ่งบอกว่าฟองสบู่จะแตก เมื่อฟองสบู่แตก ตลาดจะเกิดความตื่นตระหนก และจะมีการเทขายสินทรัพย์จำนวนมาก ในขณะเดียวกัน จากมุมมองตรงกันข้าม ตอนนั้นสินทรัพย์ทั้งหมดจะกลายเป็นของถูก ทุกคนสามารถซื้อได้
แต่ในการลงทุน ผู้คนมักชอบที่จะ抢占先机 ชอบช้อนซื้อก้นตลาดเร็วเกินไป และพฤติกรรมแบบนี้มักจะยิ่งกระตุ้นให้เกิดฟองสบู่ ผมจึงอยากเสริมว่า อนาคตเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน นักลงทุนไม่ควร "จับจังหวะ" แม้แต่นักลงทุนที่มีประสบการณ์สูง การจะจับจังหวะการแตกของฟองสบู่ได้อย่างแม่นยำก็ไม่ใช่เรื่องง่าย ดังนั้น วิธีลงทุนที่ดีที่สุดเมื่อเผชิญกับฟองสบู่คือ การกระจายการลงทุน
รับมือฟองสบู่แตกด้วยการกระจายการลงทุน
คนทั่วไปมักคิดว่าเงินฝากเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุด แต่ในระยะยาว นี่คือการลงทุนที่แย่ที่สุด เพราะเงินเฟ้อจะทำให้มันด้อยค่า
นอกจากตลาดหุ้นแล้ว นักลงทุนมีสินทรัพย์ให้เลือกมากมาย เช่น ทองคำ พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ และ比特币 เป็นต้น สินทรัพย์แต่ละประเภทจะมีมูลค่าผันผวนไปตามเหตุผลบางประการ โดยปกติแล้ว เมื่อทองคำขึ้น พันธบัตรมักจะลง และบ้านก็จะด้อยค่า การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เป็นไปตามกฎเกณฑ์บางอย่าง
ดังนั้น สิ่งที่ดีที่สุดคือ การสร้างพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย ซึ่งไม่เพียงแต่不会ลดผลตอบแทน แต่ยังลดความเสี่ยงอีกด้วย การกระจายการลงทุนหมายถึงการถือสินทรัพย์แต่ละประเภทในสัดส่วนที่เหมาะสม เนื่องจากความผันผวนที่แตกต่างกัน นักลงทุนจึงต้องรู้จักวิธีสร้างสมดุล และคำแนะนำของผมคือ เริ่มต้นจากการลงทุนในสินทรัพย์ที่แท้จริง นั่นคือทองคำ
ทองคำน่าสนใจมาก เพราะเมื่อสินทรัพย์ทั้งหมดมีผลงานไม่ดี ทองคำมักจะมีผลงานที่ดี มันเป็นเครื่องมือกระจายการลงทุนที่มีประสิทธิภาพมาก ทองคำไม่สามารถถูกเจาะด้วยเทคโนโลยี คุณสามารถถือมันไว้ ครอบครองมันได้ มันเป็นสินทรัพย์ทางการเงินชนิดเดียวที่ไม่ใช่หนี้สินของผู้อื่น
ดังนั้น สำหรับคนส่วนใหญ่ หากต้องการมั่นใจว่าตนมี "เงินแข็ง" ไว้บ้าง ทองคำควรคิดเป็น 5% ถึง 15% ของพอร์ตการลงทุน
มุมมองต่อ比特币
นักลงทุนบางคนมองว่า比特币เป็น "ทองคำดิจิทัล" แต่ผมชอบลงทุนในทองคำแท่งจริงมากกว่า比特币
比特币เป็นเพียงสินทรัพย์ที่คล้ายทองคำ มันก็เป็นสกุลเงินที่ไม่สามารถพิมพ์เพิ่มได้เช่นกัน แต่มีเทคโนโลยีบางอย่างที่อาจทำให้มันเสียหาย เช่น หากมีการคิดค้นคอมพิวเตอร์ควอนตัม และรัฐบาลสามารถจับตาดูมันได้ มันก็อาจถูกเก็บภาษี สกุลเงินดิจิทัลใด ๆ ก็มีความคล้ายคลึงในระดับหนึ่ง
และเมื่อรัฐบาลพูดว่า "ฉันไม่ต้องการ比特币" พวกเขามีอำนาจที่จะจัดการกับมันตามอำเภอใจ และธนาคารกลางต่าง ๆ ก็ไม่ถือครองสินทรัพย์ประเภทนี้จำนวนมาก เพราะธนาคารกลางจำเป็นต้องรักษาความเป็นส่วนตัวของธุรกรรมของตน และต้องควบคุมธุรกรรมไว้ในมืออย่างมั่นคง ดูสถานการณ์ของรัสเซียก็ได้ สินทรัพย์อื่น ๆ ของพวกเขาถูกยึด/อายัด แต่ทองคำเหล่านั้น ไม่มีใครแตะต้องได้
ใครได้ประโยชน์สูงสุดจากการปฏิวัติ AI?
ในการปฏิวัติ AI ครั้งนี้ มีเพียงคนกลุ่มน้อยมาก (น้อยกว่า 1% ของประชากร) ที่เชี่ยวชาญเทคโนโลยี前沿 และสามารถนำไปใช้และเร่งการพัฒนาได้ ส่วนคนอื่น ๆ หากคุณทำงานที่ต้องใช้สมอง คุณก็มีความเสี่ยงที่จะถูกแทนที่
เรากำลังก้าวเข้าสู่โลกที่ทุกอย่างสามารถเป็นอัตโนมัติได้ วิวัฒนาการของมนุษย์เริ่มต้นจากยุคเกษตรกรรม ซึ่งแทบไม่มีนวัตกรรมที่แท้จริงเลย ต่อมามนุษย์ประดิษฐ์เครื่องจักรขึ้น เครื่องจักรเข้ามาแทนที่แรงงานทางกายภาพของมนุษย์ ในอดีตผู้คนทำงานในทุ่งนาเหมือนวัว ต่อมาพวกเขาถูกแทนที่ด้วยรถแทรกเตอร์ หลังจากนั้นเราก็เข้าสู่ยุคอุตสาหกรรม เริ่มจากการประดิษฐ์การพิมพ์ที่ทำให้ผู้คนสามารถเรียนรู้ความรู้ จากนั้นสิ่งประดิษฐ์ต่าง ๆ ก็เกิดขึ้น การปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งแรกมาถึง ตอนนั้นเครื่องจักรเริ่มเข้ามาแทนที่แรงงานทางกายภาพของมนุษย์ในโรงงาน เป็นต้น
ดังนั้นในมุมมองของผม มันก็เหมือนกับว่าเครื่องจักรเริ่มเข้ามาแทนที่การทำงานของร่างกายมนุษย์ก่อน จากนั้นก็แทนที่ในระดับที่สูงขึ้นเรื่อย ๆ จากนั้นก็เริ่มเข้ามาแทนที่ส่วนของความคิดที่สามารถคอมพิวเตอร์ได้ และแนวโน้มนี้ก็ยังคงพัฒนาต่อไป ค่อย ๆ เข้ามาแทนที่ความสามารถในการคิดและใช้เหตุผลในระดับที่สูงขึ้นเรื่อย ๆ เส้นทางการพัฒนานี้เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการวิวัฒนาการที่กำลังเกิดขึ้น
และผู้ที่ได้รับประโยชน์สูงสุดในท้ายที่สุดคือเหล่าทุนนิยมที่มีแนวคิดในการแทนที่แรงงาน ตัวอย่างเช่น เมื่อผู้คนช้อปปิ้งในร้านค้า ผู้ประกอบการจะได้รับรายได้ แต่ถ้าดูส่วนแบ่งที่จัดสรรให้แรงงาน จะพบว่าส่วนแบ่งนี้กำลังลดลง ในขณะที่ส่วนแบ่งที่จัดสรรให้ผู้ประกอบการกำลังเพิ่มขึ้น ดังนั้นเรากำลัง经历ช่วงที่คนชั้นบนสร้างความมั่งคั่งอันน่าทึ่ง ในขณะที่คนชั้นล่างกำลังเผชิญกับความกดดันมหาศาล
นี่คือความท้าทายที่เราเผชิญ แม้ภาวะเศรษฐกิจจะค่อนข้างดี แต่บัณฑิตจบใหม่กลับหางานได้ยากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด เช่น ผู้จบใหม่ต้องได้รับการฝึกอบรมเมื่อเริ่มทำงาน แต่ตอนนี้งานจำนวนมากสามารถทำได้อย่างรวดเร็วด้วย AI และระบบคอมพิวเตอร์ เมื่อเทคโนโลยีหุ่นยนต์ก้าวหน้าขึ้น สถานการณ์นี้ก็จะยิ่งแย่ลง ความเร็วของการเปลี่ยนแปลงที่พลิกโฉมที่เราเห็นอยู่ในตอนนี้ สาเหตุหลักก็เพราะมีเงินทุนจำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่โมเดล AI ชั้นนำอย่าง Anthropic และ OpenAI
ในขณะเดียวกัน ช่องว่างระหว่างคนรวยกับคนจนกำลัง widen ขึ้น เพราะระบบทุนนิยม ถึงแม้ผมจะรักระบบทุนนิยม แต่ความจริงก็คือ มันสร้างความแตกต่างอย่างมากในด้านรายได้และความมั่งคั่ง เมื่อความคิดและร่างกายของแรงงานถูกแทนที่แล้ว ในฐานะมนุษย์ เขาจะมีอะไรเหลือให้ขาย?
แต่ก็ไม่ต้องมองโลกในแง่ร้ายเกินไป มนุษย์ยังมีอารมณ์และสัญชาตญาณ ซึ่งเป็นบริการบางอย่างที่ AI ไม่สามารถให้ได้ ดังนั้น หากจะ探究ว่าบริการเหล่านี้ "คืออะไร" เช่น หุ่นยนต์จะนวดสปาได้ดีไหม? ยังเหลืออะไรอีกบ้าง ผู้คนก็สามารถค้นคว้าต่อไปได้ 总而言之 ผมคิดว่าในอนาคตอันใกล้ ผู้ที่มีความฉลาดทางมนุษย์ที่ยอดเยี่ยมและสามารถทำงานร่วมกับผู้อื่นได้ จะยังคงประสบความสำเร็จ
เกี่ยวกับวัฏจักรใหญ่ 80 ปี
ผมเคยพูดไว้ว่าการเปลี่ยนแปลงของระเบียบโลกจะเกิดขึ้นประมาณทุก 80 ปี แต่ตัวเลขนี้ไม่ได้แม่นยำร้อยเปอร์เซ็นต์ ช่วงเวลาของวัฏจักรมีช่วงค่าเฉลี่ยที่คลาดเคลื่อนได้ มันเหมือนกับอายุขัยของคน แต่ละคนมีอายุขัยที่คาดหวังหรืออายุขัยจริงที่แตกต่างกันไป
ผมจะไม่ให้ความสำคัญกับช่วงเวลามากเกินไป ผมจะให้ความสำคัญกับสถานการณ์ปัจจุบันมากกว่า เมื่อดูจากอาการหรือตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้อง เราอยู่ตำแหน่งไหนในกระบวนการนี้ตอนนี้? จุดเปลี่ยนสำคัญถัดไปจะ出现在ที่ไหน?
คำตอบก็คือ อยู่ใกล้กับช่วงเวลาที่เรากำลังอยู่ในตอนนี้
