BitMart Research Weekly Highlights: Macro Policy, AI Industry Trends, and Comprehensive Analysis of the Crypto Ecosystem
- Core Viewpoint: The AI bubble in US stocks is in the middle-to-late stages but far from over. The Federal Reserve's policy may shift dovish. The cryptocurrency market is following US stocks in a rebound, derivatives data is bullish, but a comprehensive altcoin bull market is difficult, with structural opportunities existing in RWA and prediction markets.
- Key Elements:
- The value in the US AI industry chain is rotating from GPUs to power infrastructure, with optical communication (from 1.6T to 12.8T) being a niche opportunity; the bubble has not reached its end as small and mid-cap AI companies have not seen broad gains.
- Federal Reserve candidate Kevin Warsh advocates using a "trimmed mean" to assess inflation, which could potentially understate actual inflation to support rate cuts; he favors shrinking the balance sheet and suggests reducing forward guidance.
- Iran and the US have significant differences on Middle East issues (nuclear facilities vs. security guarantees), and the situation is expected to continue in a cycle of "fighting and pausing," leading to sustained attrition.
- Cryptocurrency spot ETFs saw net inflows of approximately $846 million last week, with institutions continuing to buy: MicroStrategy added over 3,000 BTC, and an entity suspected to be related to BlackRock plans to increase ETH holdings to 5% of circulating supply.
- Derivatives data shows: open interest has hit a new high for this downtrend, funding rates remain negative, and bearish put option premiums are declining, indicating there is still room for the market to move higher.
- The DeFi ecosystem has been severely impacted by a black swan event, making it difficult for token prices to recover in the short term; a comprehensive altcoin bull market is challenging, with the upward movement mainly driven by BTC.
1. เศรษฐศาสตร์มหภาคและตลาดการเงินแบบดั้งเดิม (Macro)
1. ผลประกอบการตลาดหุ้นสหรัฐและห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI
ภาพรวมตลาด: ดัชนี S&P 500 แกว่งตัวสะสมกำลังอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติศาสตร์ ปัจจุบันการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นสหรัฐเกือบทั้งหมดได้รับการสนับสนุนจากห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ในขณะที่ภาคส่วนอื่นๆ เช่น ค้าปลีก กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านผลประกอบการและความเสี่ยงในการปรับฐาน ในสภาพแวดล้อมที่ดัชนีความผันผวน VIX ยังคงอยู่ที่ประมาณ 20 ซึ่งเป็นระดับต่ำ การเทรดแบบอัลกอริทึมและกองทุนเฮดจ์ฟันด์มีแนวโน้มที่จะเข้าซื้อมากขึ้น
การพัฒนาและการหมุนเวียนของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI: การดักจับมูลค่าของอุตสาหกรรม AI กำลังหมุนเวียนไปตามการเปลี่ยนแปลงของ "คอขวด" ในการพัฒนา ตั้งแต่ GPU ในช่วงแรก ไปจนถึงความต้องการหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และโมดูลออปติคัล และปัจจุบันตลาดเริ่มให้ราคากับโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้า (เนื่องจากการฝึกฝนและการอนุมานต้องการพลังงานไฟฟ้ามหาศาล) ในอนาคต กลุ่มธุรกิจการสื่อสารด้วยแสง (อัตราการส่งข้อมูลจาก 800G ไปสู่ 1.6T และต่อไปจนถึง 3.2T/12.8T) จะก่อให้เกิดโอกาสในการลงทุนในกลุ่มย่อย
การประเมินระยะฟองสบู่ AI: ความคลั่งไคล้ AI ในตลาดหุ้นสหรัฐปัจจุบันอยู่ในช่วงกลางถึงปลายของฟองสบู่ แต่ยังห่างไกลจากช่วงสุดท้าย เหตุผลคือปัจจุบันมีเพียงไม่กี่ภาคส่วน เช่น ศูนย์ข้อมูล ที่สามารถสร้างผลตอบแทนได้จริง หุ้นของบริษัท AI ขนาดเล็กและกลางบางแห่งที่มีรายได้เป็นบวก รวมถึงหุ้นที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูลแบบดั้งเดิม ยังไม่มีการปรับตัวขึ้นโดยทั่วไปหรือพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง ตลาดยังไม่เข้าสู่ช่วงแห่งความบ้าคลั่งที่ไร้เหตุผลโดยรวม
2. นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเคลื่อนไหวด้านบุคลากร (การพิจารณาของ Kevin Warsh)
การปรับเปลี่ยนกรอบเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้น: Kevin Warsh ผู้เข้าชิงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เสนอให้เปลี่ยนกรอบการประเมินเงินเฟ้อ โดยเห็นว่าดัชนี Core PCE ในปัจจุบันมีข้อบกพร่อง และ傾向ที่จะใช้ "ค่าเฉลี่ยแบบตัดปลาย (Trimmed Mean)" อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมที่การกระจายตัวของเงินเฟ้อเบ้ไปทางขวา (มีหางยาวด้านเงินเฟ้อ) วิธีการคำนวณนี้จะตัดข้อมูลที่มีการปรับตัวสูงเกินไปออกไป ทำให้ประเมินระดับเงินเฟ้อที่แท้จริงต่ำเกินไปอย่างมีนัยสำคัญ** — ซึ่งอาจเป็นการหาหลักฐานทางข้อมูลเพื่อสนับสนุนการลดดอกเบี้ยในภายหลัง
เครื่องมือนโยบายและจุดยืนเรื่องการลดงบดุล: Kevin Warsh เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือนโยบายที่สำคัญที่สุด ในขณะที่การขยายงบดุลจะผลักดันราคาสินทรัพย์ให้สูงขึ้นเท่านั้น เขาสนับสนุนให้ดำเนินการกับงบดุลที่มีขนาดเล็กลงในอนาคต และมีนัยถึงแนวทางนโยบาย "ลดดอกเบี้ยโดยการลดงบดุล" อย่างไรก็ตาม ความเป็นไปได้ในระยะสั้นยังคงขึ้นอยู่กับแนวโน้มของข้อมูลเงินเฟ้อและราคาน้ำมัน
กลไกการสื่อสารและประเด็นความเป็นอิสระ: Kevin Warsh มีแนวโน้มที่จะลดการให้แนวทางล่วงหน้า (Forward Guidance) และลดความโปร่งใสของธนาคารกลางสหรัฐฯ ผลการพิจารณาแสดงให้เห็นว่าจุดยืนของเขาสอดคล้องกับค่ายทรัมป์อย่างมาก นอกจากนี้ เขาเห็นว่าความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ จำกัดอยู่เพียงด้านนโยบายการเงินเท่านั้น ในด้านการเงินระหว่างประเทศ (เช่น การให้สภาพคล่องดอลลาร์ผ่าน FX Swap Line) จำเป็นต้องประสานงานกับรัฐบาล ซึ่งหมายความว่าทำเนียบขาวอาจมีทางเลือกและอำนาจต่อรองทางนโยบายมากขึ้นในการแทรกแซงสภาพคล่องดอลลาร์ของประเทศอื่น ๆ ในอนาคต
3. ภูมิรัฐศาสตร์และสินค้าโภคภัณฑ์
สถานการณ์ตะวันออกกลาง: ความสัมพันธ์สหรัฐฯ-อิหร่าน และปัญหาปาเลสไตน์-อิสราเอล ได้พัฒนาไปสู่ "สงคราม attrition ทางเศรษฐกิจและการทดสอบความอดทน" อิหร่านเสนอแผนสามขั้นตอนคือ "สร้างความมั่นคงปลอดภัยของตนเองก่อน จากนั้นจึงเจรจาเรื่องการจัดการช่องแคบฮอร์มุซ และสุดท้ายคือเจรจาเรื่องนิวเคลียร์" แต่แผนนี้ตรงกันข้ามกับข้อเรียกร้องของสหรัฐฯ ที่ "ให้ความสำคัญกับการแก้ไขปัญหาโรงงานนิวเคลียร์ก่อน" ทำให้ทั้งสองฝ่ายมีความขัดแย้งอย่างมาก สถานการณ์มีแนวโน้มที่จะดำเนินไปอย่างช้าๆ และยืดเยื้อ โดยมีทั้งการปะทะและการหยุดยิงสลับกันไป
2. ภาวะตลาด Crypto และนิเวศ
1. ข้อมูลราคาและภาพรวมตลาด
ปรับตัวขึ้นตามตลาดหุ้นสหรัฐ ฝั่ง Spot แข็งแกร่ง: Crypto ปรับตัวขึ้นพร้อมกับตลาดหุ้นสหรัฐเมื่อเร็วๆ นี้ ข้อมูล CVD ฝั่ง Spot แสดงให้เห็นถึงการซื้ออย่างต่อเนื่อง (แรงซื้อมากกว่าแรงขาย) แม้ว่าปริมาณการซื้อขายโดยรวมจะค่อนข้างเบาบาง แต่ในระยะเริ่มต้นของการปรับตัวขึ้น นี่กลับเป็นสัญญาณเชิงบวก
ข้อมูลอนุพันธ์บ่งชี้แนวโน้มขาขึ้น: Open Interest (สัญญาเปิดค้าง) ทำจุดสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เริ่มรอบขาลงครั้งนี้ ขณะที่ Funding Rate ยังคงติดลบอย่างต่อเนื่อง (ฝ่าย Short จ่ายค่า Funding ให้ฝ่าย Long) ซึ่งบ่งชี้ว่าอารมณ์ bearish ยังคงหนาแน่น ส่วนพรีเมี่ยมของ Put Option ในตลาดออปชั่นยังคงปรับตัวลดลง โครงสร้างข้อมูลโดยรวมชี้ว่าตลาดยังมี upside เหลืออยู่ รอให้ราคาทะลุกรอบแล้วจึงจะส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น
ETF และการซื้อของสถาบัน: แม้ยอดไหลเข้าสุทธิของ Spot ETF ในสัปดาห์ที่แล้วจะต่ำกว่าสัปดาห์ก่อนหน้า แต่ก็ยังคงเป็นบวก (ประมาณ 846 ล้านดอลลาร์) MicroStrategy ซื้อ Bitcoin เพิ่มอีกประมาณ 3,000 เหรียญเป็นประจำ สถาบันขนาดใหญ่อีกรายหนึ่ง (สงสัยว่าเกี่ยวข้องกับ BlackRock) ซื้อ Ethereum จำนวน 100,000 เหรียญเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และได้ยื่นแผนต่อ SEC โดยมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มการถือครองอย่างต่อเนื่องจนถึงระดับ 5% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดของ Ethereum คาดว่าการซื้อนี้จะดำเนินต่อไปประมาณครึ่งปี
2. ภาคส่วนในระบบนิเวศและโอกาสการลงทุนในอนาคต
ระบบนิเวศ DeFi ได้รับผลกระทบ: เมื่อเร็วๆ นี้ ระบบนิเวศ Smart Contract ได้รับความเสียหายอย่างหนักจากเหตุการณ์ Black Swan เช่น การถูกขโมยของโปรเจกต์ แม้ว่าสถาบันจะพยายามอุดช่องว่างด้านเงินทุนในระยะสั้น แต่ก็ยากที่ภาคส่วนนี้จะมีผลงานด้านราคาเหรียญที่ดีเยี่ยมอีกในปีนี้
แนวโน้มโอกาสในแต่ละ赛道: จากมุมมองระดับมหภาค เป็นเรื่องยากมากที่จะเกิด Altcoin Season (ตลาดขาขึ้นของ Altcoins อย่างกว้างขวาง) การปรับตัวขึ้นในปัจจุบันส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของ BTC เอง จำเป็นต้องรอดูว่าหลังจาก BTC ยืนเหนือระดับ 80,000 ดอลลาร์ได้แล้วจะมีผลงานอย่างไรก่อนจึงจะตัดสินได้ ใน赛道ย่อย **RWA (Real World Assets) และ Prediction Market** อาจมีโอกาสเชิงโครงสร้าง
บทความนี้เป็นเพียงการวิเคราะห์ตลาดเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ การลงทุนมีความเสี่ยงสูง โปรดประเมินความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเองอย่างรอบคอบและปฏิบัติตามการบริหารความเสี่ยงอย่างเคร่งครัดก่อนทำการซื้อขาย
