อีกด้านหนึ่งของตลาดหุ้นที่พุ่งสูงขึ้น: การปรับโครงสร้างพลังงาน การบีบขายวานบิตคอยน์ และการจัดสรรตลาดที่ผิดพลาด

ชื่อต้นฉบับ: Gulf Disruption Rewires Oil Trade, Strategy Adds $1B in Bitcoin, Shorts Get Cornered

ผู้เขียนต้นฉบับ: Talha Chaudhry, 1KONTO

ผู้แปลต้นฉบับ: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ภายใต้สัญญาณที่ดูเหมือน "เป็นบวก" หลายประการ ตลาดกำลังแสดงโครงสร้างที่ไม่ค่อยสอดคล้องกัน: หุ้นขึ้น ราคาน้ำมันลดลง ความคาดหวังเงินเฟ้อเย็นลง นักลงทุนเริ่มเดิมพันเรื่องเล่า "ความขัดแย้งที่ควบคุมได้" และ "การเปลี่ยนนโยบาย" ใหม่ แต่หากมองในมุมที่ยาวขึ้น จะพบว่าความตึงเครียดในระดับลึกยังไม่หายไป

ในด้านหนึ่ง เงินทุนกำลังเพิกเฉยต่อความไม่แน่นอนระยะสั้นอย่างแข็งขัน โดยหันความสนใจไปที่การผ่อนคลายนโยบายที่อาจเกิดขึ้นและวัฏจักรเทคโนโลยี โดยเฉพาะอย่างยิ่ง AI ในอีกด้านหนึ่ง การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่เกิดจากอุปทานพลังงาน ห่วงโซ่อุปทานโลก และการแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์ กำลังเปลี่ยนเส้นทางความต้องการและราคาระยะยาวอย่างเงียบๆ

ความแตกแยกนี้ยังสะท้อนให้เห็นระหว่างตลาดต่างๆ: หุ้นกำลังซื้อขาย "วิธีแก้ปัญหาที่คาดหวัง" ในขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์และตัวแปรมหภาค ยังคงสะท้อน "ปัญหาที่ยังไม่ได้แก้ไข"

เมื่อช่องว่างระหว่างเรื่องเล่าและความเป็นจริงถูกขยายออกไปอย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงที่แท้จริงมักไม่ได้อยู่ที่ตัวแปรที่ถูกพูดถึงแล้ว แต่กลับอยู่ที่ส่วนที่ตลาดเลือกที่จะเพิกเฉย

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ:

สรุปตลาด

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล

MicroStrategy ได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin จำนวน 13,927 เหรียญ ด้วยมูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ระหว่างวันที่ 6-12 เมษายน โดยราคาซื้อเฉลี่ยอยู่ที่ 71,902 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ทำให้การถือครองรวมของบริษัทอยู่ที่ 780,897 BTC ต้นทุนสะสมสำหรับ Bitcoin เหล่านี้อยู่ที่ 59.02 พันล้านดอลลาร์ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยต่อหน่วยอยู่ที่ 75,577 ดอลลาร์ และยังคงขาดเป้าหมาย 800,000 เหรียญอีก 19,103 เหรียญ

เงินทุนสำหรับการซื้อครั้งนี้มาจากการที่บริษัทขายหุ้นกู้แปลงสภาพถาวร Stretch (STRC) จำนวน 10 ล้านหุ้น ผ่านวิธีการ "At-The-Market Offering" (ATM) โดยไม่ได้ขาย STRF, STRK, STRD หรือ MSTR ในช่วงเวลาดังกล่าว เป็นที่น่าสังเกตว่าหลังจากการปรับเปลี่ยนกฎในเดือนมีนาคม ขนาดการออกของ STRC อยู่ในระดับที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ครั้งหนึ่ง

การดำเนินการนี้เกิดขึ้นในขณะที่บริษัทเปิดเผยว่ามีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวน 144.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 ในเวลาเดียวกัน กองทุน ETF Bitcoin แบบสปอตมีเงินไหลเข้าสุทธิ 786 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งสัปดาห์ ราคา Bitcoin ทะลุระดับ 70,000 ดอลลาร์ ก่อนจะปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 71,000 ดอลลาร์ หลังจากที่การเจรจาล้มเหลวในช่วงสุดสัปดาห์และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จากการประกาศปิดล้อมทางทะเลในวันที่ 13 เมษายน

เศรษฐกิจมหภาค

กระแสการไหลของเรือบรรทุกน้ำมันดิบที่มุ่งหน้าสู่ชายฝั่งอ่าวเม็กซิโกของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด แสดงให้เห็นว่าการค้าน้ำมันโลกกำลังปรับโครงสร้างใหม่อย่างรวดเร็วเพื่อรับมือกับผลกระทบจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง บริษัทด้านการขนส่งทางเรือและการวิเคราะห์ข้อมูลชี้ให้เห็นว่าจำนวนเรือที่มาถึงสหรัฐฯ เพื่อขนถ่ายน้ำมันดิบและส่งต่อไปยังตลาดยุโรปและเอเชียที่ขาดแคลนอุปทานนั้น สูงกว่าระดับปกติอย่างมาก

ในขณะที่การขนส่งผ่านช่องแคบ Hormuz ถูกจำกัด และเรือหลายร้อยลำที่เกี่ยวข้องกับพลังงานรอคิวเพื่อขนถ่าย ผู้ซื้อกำลังเปลี่ยนห่วงโซ่อุปทานมาที่สหรัฐฯ แม้ว่าจะหมายถึงการต้องเดินทางอ้อมแอฟริกาและใช้เส้นทางขนส่งที่ยาวนานขึ้น การเปลี่ยนแปลงนี้ยังเสริมบทบาทของสหรัฐฯ ในฐานะ "ผู้จัดหาส่วนเพิ่ม" และ "ตัวปรับเสถียรภาพฉุกเฉิน" ในระบบพลังงานโลก

บางส่วนของความคิดเห็นมองแนวโน้มนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งลดอำนาจต่อรองของอิหร่าน ในขณะเดียวกัน นี่ก็เป็นเรื่องราวของโลจิสติกส์และกำลังการผลิต รวมถึงการขยายช่องทางเข้าถึงท่าเรือในอ่าวเม็กซิโก แต่เบื้องหลังก็มีการแลกเปลี่ยนในระดับมหภาคเช่นกัน: ในด้านหนึ่ง การส่งออกที่เพิ่มขึ้นของสหรัฐฯ ช่วยบรรเทาการพุ่งสูงขึ้นของราคาน้ำมันโลกและปรับปรุงดุลการชำระเงินภายนอก ในอีกด้านหนึ่ง ผู้บริโภคในประเทศยังคงต้องแบกรับแรงกดดันจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ซึ่งยังคงเป็นความเสี่ยงทางการเมืองและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าสหรัฐฯ จะกลายเป็นผู้ส่งออกน้ำมันสุทธิและมีความยืดหยุ่นต่อแรงกดดันด้านราคาน้ำมันมากกว่าในอดีต

ตลาดหุ้น

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเป็นวันที่สองติดต่อกัน เนื่องจากนักลงทุนเลือกที่จะ "เพิกเฉยต่อความเสี่ยง" ภายใต้ภูมิหลังของความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น และหันมาเดิมพันความคาดหวังในแง่ดีว่าสหรัฐฯ และอิหร่านอาจบรรลุข้อตกลง ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 1.18% ห่างจากจุดสูงสุดใน 52 สัปดาห์เพียงประมาณ 1% ดัชนี Dow เพิ่มขึ้น 0.66% ดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 1.96% นำโดยหุ้นเทคโนโลยี โดย Oracle, NVIDIA และ Palantir Technologies มีผลงานโดดเด่น

อารมณ์ตลาดยังได้รับการสนับสนุนจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนมีนาคมที่ต่ำกว่าคาด ในเวลาเดียวกัน ราคาน้ำมันลดลงอย่างมาก โดย WTI ลดลงประมาณ 7% และ Brent ลดลงประมาณ 4%

ผลประกอบการรายไตรมาสแสดงความแตกต่าง: Wells Fargo ลดลงเนื่องจากผลประกอบการต่ำกว่าคาด ในขณะที่ JPMorgan Chase แม้จะมีกำไรเกินคาด แต่ก็ลดลงเล็กน้อยเนื่องจากปรับลดแนวทางการรับรายได้จากดอกเบี้ยสุทธิ

นอกจากนี้ มีข่าวลือเกี่ยวกับการควบรวมกิจการระหว่าง United Airlines และ American Airlines ในตลาด แต่คาดว่าจะเผชิญกับการตรวจสอบการผูกขาดที่เข้มงวด แม้ว่าหุ้นของทั้งสองบริษัทจะยังคงเพิ่มขึ้น

NVIDIA ยังคงมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง ส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากความต้องการชิป AI ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง การเปิดตัวโมเดลควอนตัมโอเพ่นซอร์ส "Ising" และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่ยังคงเพิ่มการใช้จ่ายเงินทุนอย่างต่อเนื่อง บริษัทยังปฏิเสธข่าวลือเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการกับผู้ผลิตพีซี

เฟดและกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวว่า เขามีความมั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงลดลงในปีนี้ ซึ่งจะเปิดช่องว่างให้ Federal Reserve ลดอัตราดอกเบี้ย แต่เขาก็เข้าใจว่าหากผู้กำหนดนโยบายเลือกที่จะรอสัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจของสงครามอิหร่านก่อนที่จะดำเนินการ ก็ถือว่ามีเหตุผล

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในเดือนมีนาคม เงินเฟ้อโดยรวมเพิ่มขึ้น 0.9% รายเดือน ราคาผู้ผลิตเพิ่มขึ้น 0.5% ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน ในขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานค่อนข้างอ่อน โดยเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% และ 0.1% ตามลำดับ เขาชี้ให้เห็นว่าหลังจากการหยุดยิง การลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และราคาน้ำมัน หมายความว่าความคาดหวังเงินเฟ้อกำลังเย็นลง

ในปัจจุบัน Federal Reserve มีแนวโน้มโดยรวมที่จะรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ ในขณะที่ความไม่แน่นอนในระดับการเมืองก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน: วาระของ Jerome Powell จะสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม และการแต่งตั้ง Kevin Warsh ให้ได้รับการยืนยันอาจถูกเลื่อนออกไป เนื่องจากการสอบสวนเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายเกินงามของอาคาร Federal Reserve ที่เกี่ยวข้องกับวุฒิสมาชิก Thom Tillis

ภูมิรัฐศาสตร์

สหรัฐอเมริกาและอิหร่านกำลังพยายามจัดให้มีการเจรจาสันติภาพรอบที่สองภายในไม่กี่วัน ซึ่งอาจกลับไปที่ปากีสถาน โดยมีเป้าหมายเพื่อให้มีความคืบหน้าก่อนที่ข้อตกลงหยุดยิงปัจจุบันจะหมดอายุในสัปดาห์หน้า ฝ่ายอิหร่านยังพิจารณาที่จะระงับการขนส่งผ่านช่องแคบ Hormuz ชั่วคราวเพื่อบรรเทาความตึงเครียด

แม้ว่าการเจรจาที่อิสลามาบัดจะไม่บรรลุผลที่เป็นรูปธรรม และการทูตยังคงดำเนินต่อไป แต่สหรัฐอเมริกาได้เริ่มดำเนินการปิดล้อมทางทะเลช่องแคบ Hormuz โดยจำกัดการส่งออกน้ำมันของอิหร่าน และเตือนว่าจะสกัดกั้นหรือเปลี่ยนเส้นทางเรือที่เกี่ยวข้องกับท่าเรือของอิหร่าน ในขณะเดียวกันก็อนุญาตให้เรือที่เป็นกลางผ่านได้ ความคาดหวังในแง่ดีของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มของข้อตกลงทำให้ราคาน้ำมันลดลงและตลาดหุ้นเพิ่มขึ้น

ความขัดแย้งได้สร้างความเสียหายให้กับโครงสร้างพื้นฐานพลังงานในภูมิภาค ก่อกวนห่วงโซ่อุปทานโลกและผลักดันให้ต้นทุนเชื้อเพลิงสูงขึ้น International Energy Agency เตือนว่าความต้องการน้ำมันโลกอาจลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 ในเวลาเดียวกัน สวิตเซอร์แลนด์เสนอให้การสนับสนุนด้านการทูต อิสราเอลยังคงดำเนินการต่อต้าน Hezbollah ในเลบานอน และตำแหน่งของสหรัฐอเมริกาและอิหร่านในประเด็นนิวเคลียร์ยังคงแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ โดยสหรัฐอเมริกาเสนอแผนการระงับระยะยาว ในขณะที่อิหร่าน傾向ระยะเวลาที่สั้นกว่า

มุมมองของเรา

อัตราเงินทุนติดลบ ไม่ใช่ 76,000 ดอลลาร์ อาจเป็นสัญญาณด้านล่างที่แท้จริงของ Bitcoin

การที่ Bitcoin ต้านทานบริเวณ 76,000 ดอลลาร์ อาจไม่สำคัญอย่างที่ตลาดคิด สิ่งที่ควรให้ความสนใจมากกว่าคือโครงสร้างนอกสายโซ่: ตลาดอนุพันธ์มีอัตราเงินทุนติดลบติดต่อกันเป็นเวลา 46 วันแล้ว ซึ่งหมายความว่าผู้ค้าจ่ายเงินเพื่อเปิดสถานะขายล่วงหน้า (short) อย่างต่อเนื่อง ในตลาดที่มีโครงสร้าง偏向 long เป็นปกติ สถานการณ์เช่นนี้พบได้ยากมาก

ครั้งล่าสุดที่อารมณ์ตลาดเป็นด้านเดียวเช่นนี้คือหลังจาก FTX ล่ม ในเวลานั้น ความรู้สึกในแง่ร้ายสุดขั้วเกิดขึ้นพร้อมกับจุดต่ำสุดของวัฏจักร แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่าประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยเดิม ตัวแปรด้านสภาพแวดล้อมมหภาค การกำกับดูแล และสภาพคล่องยังคงส่งผลกระทบต่อตลาด แต่สิ่งหนึ่งที่แน่นอนคือ สถานะ short ในปัจจุบันมีความแออัดอย่างเห็นได้ชัด

ความเสี่ยงที่แท้จริงอาจไม่ได้อยู่ที่การลดลงต่อไป แต่กลับอยู่ที่ว่า หากมีข่าวดีแม้เพียงเล็กน้อยเกิดขึ้น ผู้เล่น short อาจถูกบังคับให้ปิดสถานะในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องบาง ซึ่งอาจก่อให้เกิดการปรับราคาขึ้นอย่างรุนแรง

ผลกระทบจากอ่าวอาจจางหาย แต่ความต้องการน้ำมันบางส่วนอาจหายไปอย่างถาวร

ตลาดมักมองว่าการทำลายความต้องการเป็นปรากฏการณ์ชั่วคราว แต่ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าแรงกระแทกด้านอุปทานที่รุนแรงมักจะทิ้งผลกระทบระยะยาวไว้

เมื่อราคาพุ่งสูงขึ้นและเกิดการขาดแคลนอุปทาน สายการบินจะปลดระวางเครื่องบินรุ่นที่ไม่มีประสิทธิภาพ ผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรมจะปรับกระบวนการผลิต ผู้อยู่อาศัยและธุรกิจจะเปลี่ยนพฤติกรรมการบริโภค และรัฐบาลจะเร่งการกระจายพลังงาน การ "ประหยัดแบบ被动" เหล่านี้มักจะพัฒนาไปสู่ "การลดลงของความต้องการเชิงโครงสร้าง"

สิ่งนี้นำมาซึ่งความเสี่ยงระดับสองที่สำคัญ: เมื่ออุปทานจากภูมิภาคอ่าวฟื้นตัว ความเร็วในการฟื้นตัวของอุปทานอาจเร็วกว่าความต้องการ เมื่อนั้น การผ่อนคลายในตลาด现货 อาจเปลี่ยนเป็นการปรับราคาใหม่ในตลาดการเงิน โดยช่องว่างราคาหดแคบลง สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น กำไรจากการกลั่นลดลง และผู้ผลิตจะตระหนักว่าความต้องการส่วนหนึ่งที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตได้หายไปอย่างถาวรแล้ว

การย้ายห่วงโซ่อุปทานสำคัญกลับประเทศ ทดสอบไม่ใช่แค่วาทกรรม แต่เป็นความสามารถในการดำเนินการ

การย้ายห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับการใช้ไฟฟ้า ป้องกันประเทศ และการผลิตขั้นสูงกำลังเร่งตัวขึ้น แต่ "ความเร่งด่วน" ในตัวของมันเองไม่สามารถแก้ปัญหาได้

ขั้นตอนสำคัญเช่นการแปรรูปแร่หายาก โลหะสำคัญ และแม่เหล็ก ยังคงกระจุกตัวสูงในจีน ทำให้ห่วงโซ่อุปทานของตะวันตกเผยให้เห็นความเปราะบางในเวลาที่การพึ่งพาทางยุทธศาสตร์ไม่เป็นที่ยอมรับอีกต่อไป การที่ USA Rare Earth จัดวางขีดความสามารถในการแปรรูปในฝรั่งเศสและขับเคลื่อนการสร้างกำลังการผลิตในโอคลาโฮมา แสดงให้เห็นว่าทิศทางนั้นชัดเจนแล้ว การมีส่วนร่วมของรัฐบาลยังหมายความว่า "การย้ายกลับประเทศ" กำลังเปลี่ยนจากประเด็นเรื่องต้นทุนไปสู่ประเด็นเรื่องความปลอดภัยและความยืดหยุ่น

แต่ความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่ระดับการปฏิบัติ: ประสิทธิภาพการอนุมัติ การจัดหาเงินทุนระยะยาว แรงงานที่มีทักษะ และความต้องการขั้นปลายที่มั่นคง ล้วนขาดไม่ได้ หากเงื่อนไขพื้นฐานเหล่านี้ไม่สามารถก้าวหน้าไปพร้อมกัน การย้ายห่วงโซ่อุปทานกลับประเทศมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นเพียงวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ที่มีต้นทุนสูง แทนที่จะเป็นความสามารถทางอุตสาหกรรมที่สามารถนำไปปฏิบัติได้จริง

ขอให้การซื้อขายราบรื่น

ลิงก์ต้นฉบับ