Bull Market Return, or Time to Exit? Summary of Traders' Bullish and Bearish Views
- Core Viewpoint: The current strong market rebound has sparked intense debate over whether it signals a bull market return or is merely a technical rebound. The core disagreement between bulls and bears lies in whether the driving factors are fundamental improvements or sentiment repair. Furthermore, the geopolitical situation (US-Iran negotiations and oil prices) is a key variable influencing future market direction.
- Key Elements:
- Bullish Arguments: Strategists believe the easing of geopolitical risks has established a market bottom. Corporate earnings growth (e.g., Q1 expected growth of 13.2%) and AI contributions (potentially contributing 40% of S&P 500 EPS growth) provide fundamental support. Additionally, the market is in a favorable environment characterized by "low expectations, high delivery."
- Bearish Arguments: Bears point out that market indicators (e.g., cash ratio at 4.3%) have not reached the extreme pessimism levels seen at historical bottoms. Soaring oil prices (up over 60% since the war) could erode corporate profits. Recent fund flows show a net outflow of $15.4 billion from equity funds, while bonds, money markets, and gold have seen significant inflows.
- Core Point of Disagreement: Bulls view this as a fundamentally-driven sequel to the bull market; bears see it as a sentiment-driven, short-covering technical rebound where underlying problems remain unresolved.
- Key Variable: The progress of US-Iran negotiations and the actual oil tanker traffic through the Strait of Hormuz are decisive factors for the market's future direction. If oil price shocks persist, the S&P 500 could face significant downside risk (e.g., Barclays' worst-case scenario warning of a drop to 5900 points).
นี่คือตลาดกระทิง หรือเป็นเพียงภาพลวงตา?
ดัชนี S&P 500 พุ่งขึ้นเกือบ 10% จากจุดต่ำสุดในวันที่ 27 มีนาคม ดัชนี Nasdaq ทำสถิติเพิ่มขึ้นติดต่อกัน 10 วัน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 บิทคอยน์กลับมาอยู่เหนือ 70,000 ดอลลาร์อีกครั้ง และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีพุ่งสูงขึ้นทั้งหมด ในขณะที่ทุกคนยังคงถกเถียงกันว่าสงครามจะทำให้เศรษฐกิจพังทลายหรือไม่ ตลาดได้เดินออกมาอย่างเงียบ ๆ ด้วยรูปแบบ V ที่สวยงาม
คราวนี้ ตลาดกระทิงกลับมาจริง ๆ หรือเป็นเพียงการฟื้นตัว? นักยุทธศาสตร์ระดับสูงของวอลล์สตรีทก็มีความเห็นที่แตกต่างกันไม่น้อย
ฝ่ายมองบวก: จุดต่ำสุดได้รับการยืนยันแล้ว
Tom Lee เป็นหนึ่งในนักลงทุนที่มองบวกอย่างมั่นคงที่สุดในการฟื้นตัวครั้งนี้ ในบทสัมภาษณ์กับ CNBC เขากล่าวว่าข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านได้ขจัดความเป็นไปได้ของการโจมตีทางอากาศขนาดใหญ่ ซึ่งหมายความว่าจุดต่ำสุดของตลาดหุ้นสหรัฐฯ "ได้รับการยืนยันแล้ว" ตรรกะของเขาไม่ซับซ้อน: หาก S&P 500 สามารถกลับมาอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันได้อีกครั้ง ตลาดมีแนวโน้มสูงที่จะเกิด "การทะลุขึ้นที่เด็ดขาด"
การตัดสินใจของนักยุทธศาสตร์อาวุโส Ed Yardeni นั้นตรงไปตรงมามากขึ้น เขายืนยันการตัดสินใจว่า S&P 500 แตะจุดต่ำสุดในวันที่ 30 มีนาคม โดยตั้งเป้าหมายสิ้นปีที่ 7700 จุด ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นประมาณ 11% จากระดับปัจจุบัน เขาพูดประโยคที่น่าสนใจกับนิตยสาร Fortune ว่า: "การมองโลกในแง่ร้ายตอนนี้ล้าสมัยแล้ว" เขายอมรับด้วยซ้ำว่ามีคนมองบวกมากเกินไปจนทำให้ตัวเขาเองรู้สึกไม่สบายใจเล็กน้อย
มาดูการประเมินของ Goldman Sachs กันบ้าง
พวกเขาจัดประเภทขั้นตอนปัจจุบันว่าเป็น "การขยายตัวแบบมาราธอน" ซึ่งหมุนเวียนจากการนำโดยหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ไปสู่หุ้นวัฏจักรและหุ้นอุตสาหกรรมอย่างกว้างขวาง เป้าหมายสิ้นปีที่ 7600 จุดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยให้เหตุผลว่าการเติบโตของกำไรต่อหุ้น 12% ก่อให้เกิด "จุดต่ำสุดพื้นฐาน" แม้ว่าสภาพแวดล้อมมหภาคจะผันผวน ก็สามารถจำกัดพื้นที่ลงได้ Peter Oppenheimer หัวหน้านักยุทธศาสตร์หุ้นโลกของ Goldman Sachs กล่าวเพิ่มเติมในรายงานวันที่ 7 เมษายนว่า หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ อาจมีโอกาสซื้อในราคาที่ลดลงในขณะนี้ และการใช้จ่ายในการลงทุน AI จะมีส่วนประมาณ 40% ต่อการเติบโตของกำไรต่อหุ้นของ S&P 500
ฤดูกาลรายงานผลประกอบการก็กำลังไปในทิศทางนี้เช่นกัน FactSet คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาสแรกจะเติบโต 13.2% เมื่อเทียบปีต่อปี ในขณะที่ Barclays ปรับเพิ่มการคาดการณ์กำไรต่อหุ้นสำหรับปี 2026 เป็น 321 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์ได้ลดความคาดหวังลงอย่างกว้างขวางก่อนหน้านี้ ตอนนี้ชุดคลาสสิก "ความคาดหวังต่ำ ผลลัพธ์สูง" ได้ก่อตัวขึ้นแล้ว ซึ่งในประวัติศาสตร์มักเป็นตัวจุดชนวนให้เกิดคลื่นการขึ้นครั้งต่อไป
มุมมองของ Morgan Stanley สอดคล้องกับ Goldman Sachs เป็นอย่างมาก Morgan Stanley ชี้ให้เห็นว่าในประวัติศาสตร์ ตลาดกระทิงมักจะคงอยู่นานห้าถึงเจ็ดปี และตลาดกระทิงที่อยู่ในปีที่สี่ ในประวัติศาสตร์ทุกครั้งให้ผลตอบแทนที่เป็นบวก พวกเขาเชื่อว่าการปฏิวัติผลิตภาพที่ขับเคลื่อนโดย AI ยังไม่แพร่กระจายอย่างแท้จริงนอกเหนือจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ และเมื่อการแพร่กระจายดังกล่าวเกิดขึ้น มันจะเติมเชื้อเพลิงใหม่ให้กับตลาดกระทิง
ฝ่ายมองลบไม่คิดเช่นนั้น
แต่ไม่ใช่ทุกคนที่กำลังเฉลิมฉลอง
Michael Hartnett หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Bank of America เป็นเสียงฝ่ายขายที่ดังที่สุดในการอภิปรายครั้งนี้ ในการสำรวจผู้จัดการกองทุนทั่วโลกในเดือนมีนาคม Hartnett ชี้ให้เห็นว่าตัวชี้วัดตำแหน่งตลาดในปัจจุบัน "ยังห่างไกลจากระดับตลาดหมีขั้นสุดที่จุดต่ำสุดสำคัญล่าสุด" เขาเปรียบเทียบจุดต่ำสุดสำคัญทางประวัติศาสตร์สี่ครั้ง: การกระทบจากภาษีศุลกากรในเดือนเมษายน 2025 สงครามรัสเซีย-ยูเครน การล่มสลายจากโควิด-19 การลดระดับเครดิตของหนี้สหรัฐฯ ในปี 2011 ทุกครั้ง ตัวชี้วัดตลาดมีความเป็นลบที่รุนแรงกว่าตอนนี้มาก ข้อสรุปของเขาคือ: จุดต่ำสุดที่แท้จริง มักเกิดขึ้นหลังจากการยอมจำนนที่แท้จริง และช่วงเวลานั้นยังมาไม่ถึง
ข้อมูลเฉพาะสนับสนุนความระมัดระวังของเขา: นักลงทุนสถาบันยังคงมีน้ำหนักเกินในหุ้น 37%; สัดส่วนเงินสดอยู่ที่เพียง 4.3% ซึ่งต่ำกว่าขีดจำกัดสัญญาณซื้อที่ 5% อย่างมาก; ความกว้างของตลาดยังคงเป็นบวก ในทุกจุดต่ำสุดที่แท้จริงในประวัติศาสตร์ ตัวชี้วัดทั้งสามนี้ชี้ไปในทิศทางตรงกันข้าม
เขายังนำเสนอการเปรียบเทียบข้อมูลที่มองในแง่ร้ายยิ่งขึ้น: ระหว่างปี 2007 ถึง 2008 ราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นจาก 70 ดอลลาร์เป็น 140 ดอลลาร์ ในขณะที่วิกฤตซับไพรม์กำลังสะสมอย่างเงียบ ๆ ภายใต้ผิวน้ำ นับตั้งแต่สงครามอิหร่านปะทุขึ้น ราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นสะสมมากกว่า 60% Hartnett เชื่อว่าวิธีการเพิ่มขึ้นเช่นนี้สร้างความเสียหายต่อผลกำไรของบริษัทจริง ๆ เร็วกว่าและลึกซึ้งกว่าตัวข้อมูลเงินเฟ้อเอง
นอกจากนี้ เสียงที่แตกต่างก็ดังมาจากโต๊ะซื้อขายของ Goldman Sachs เอง การตัดสินใจของ Rich Privorotsky หัวหน้าฝ่าย Delta One ของ Goldman Sachs ระมัดระวังมากขึ้น: หากราคาน้ำมันดิบยังคงสูงกว่าระดับก่อนสงคราม การขึ้นรอบนี้ดูเหมือนการฟื้นตัวทางเทคนิคจากการซื้อคืนโดยผู้ขายล่วงหน้า มากกว่าที่จะเป็นแนวโน้มที่ควรตามซื้อ เขากล่าวว่ามาตรฐานตัดสินสุดท้ายของตลาดมีเพียงอย่างเดียว: ปริมาณการขนส่งน้ำมันจริงในช่องแคบฮอร์มุซ และข้อมูลนี้ต้องใช้เวลาในการยืนยัน
Michael Kantrowitz หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Piper Sandler มีทัศนคติที่รุนแรงยิ่งกว่า เขากล่าวว่าห้าปีที่ผ่านมามีความไม่แน่นอนสูงมาก นักลงทุนกลายเป็นคนมองระยะสั้นมาก การเปลี่ยนแปลงมุมมองที่เป็นฉันทามติมักต้องการปัจจัยกระตุ้นเพียงเล็กน้อย เพราะเหตุนี้ เขาจึงหยุดเผยแพร่เป้าหมายราคาสิ้นปีของ S&P 500 ไปเลย
ความแตกต่างที่แท้จริงอยู่ที่ไหน
โดยรวมแล้ว ฝ่ายมองบวกเชื่อว่านี่คือภาคต่อของตลาดกระทิงที่ได้รับการสนับสนุนจากพื้นฐาน: กำไรของบริษัทกำลังเติบโต การเพิ่มผลิตภาพที่ขับเคลื่อนโดย AI มีอยู่จริง การบรรเทาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จากการหยุดยิงกำลังปลดปล่อยพื้นที่การประเมินมูลค่าที่ถูกกดดันก่อนหน้านี้
ในขณะที่ฝ่ายมองลบเชื่อว่านี่คือการฟื้นตัวทางเทคนิคที่นำโดยการฟื้นฟูอารมณ์: การซื้อคืนโดยผู้ขายล่วงหน้าผลักดันให้ดัชนีสูงขึ้น ความเสี่ยงจากสงครามเพียงถูกระงับชั่วคราวแต่ไม่ได้ถูกกำจัด และเงินทุนที่แท้จริงไม่ได้ไหลเข้าอย่างมากมาย ในสัปดาห์ที่ผ่านมา กองทุนพันธบัตรมีเงินไหลเข้า 17 พันล้านดอลลาร์ กองทุนตลาดเงินมีเงินไหลเข้า 10 พันล้านดอลลาร์ ทองคำมีเงินไหลเข้าสูงสุดในหนึ่งสัปดาห์นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 ในขณะที่กองทุนหุ้นมีเงินไหลออกสุทธิ 15.4 พันล้านดอลลาร์
นอกจากนี้ ตลาดยังมีตัวแปรที่ไม่มีใครสามารถหลีกเลี่ยงได้: ความคืบหน้าในการเจรจาระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน วันที่สิ้นสุดการหยุดยิงคือวันที่ 22 เมษายน การเจรจารอบที่สองยังไม่บรรลุข้อตกลง แม้ว่าปริมาณเรือพาณิชย์ในช่องแคบฮอร์มุซจะดีขึ้น แต่ก็ยังเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยของระดับก่อนสงคราม Barclays เตือนอย่างชัดเจนว่าหากการกระทบจากราคาน้ำมันดิบยังคงอยู่ S&P อาจตกถึง 5900 จุดในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด
เราทุกคนกำลังรอคำตอบ ทรัมป์กล่าวว่า "ใกล้จะจบแล้ว" ราคาน้ำมันดิบลดลง 4% ตลาดหุ้นทั่วโลกเปิดสูงขึ้น แต่ "ใกล้จะจบแล้ว" ไม่ได้หมายความว่าจบลงแล้ว
ผู้ที่ชอบเชื่อในผลลัพธ์ที่ดี ในตอนนี้คงยินดีที่จะเห็นสิ่งต่อไปนี้: การหยุดยิงดำเนินต่อไป การเจรจาบรรลุผลโดยเร็ว ราคาน้ำมันดิบลดลง รายงานผลประกอบการเกินความคาดหวัง การฟื้นตัวรอบนี้จะถูกบันทึกในประวัติศาสตร์ว่าเป็นจุดเริ่มต้นใหม่ของตลาดกระทิง ผู้ที่ไม่มองโลกในแง่ดีอาจถือคำพูดของ Hartnett ว่าเป็นสัจธรรม: "นักลงทุนไม่ควรเข้าใจผิดว่าการฟื้นตัวจากการปลดปล่อยคือการแก้ปัญหา"
คุณคิดอย่างไร?
