Goldman Sachs ยื่นขอ Bitcoin ETF, ป้อมปราการสุดท้ายของ Wall Street ล่มสลาย

ผู้เขียนต้นฉบับ: Xiao Bing, Shen Chao TechFlow

12 กันยายน 2017, นิวยอร์ก, การประชุมนักลงทุนสถาบันของ CNBC

เจมี ไดมอน CEO ของ JPMorgan Chase ยืนอยู่บนเวทีและโยนคำพูดหนึ่งไปยังกองทุนรวมทั้งหมด: "Bitcoin เป็นการหลอกลวง แย่กว่าฟองสบู่ทิวลิปเสียอีก ใครก็ตามที่ซื้อขาย Bitcoin ที่ JPMorgan ฉันจะไล่ออกทันที ด้วยเหตุผลสองประการ: ละเมิดกฎ และโง่"

วันนั้น Bitcoin ร่วงลง 2% อยู่ที่ 4,106 ดอลลาร์

เก้าปีต่อมา ในวันที่ 14 เมษายน 2026 Goldman Sachs ยื่นคำขอ Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF ต่อ SEC หกวันก่อนหน้านั้น กองทุน ETF Bitcoin ตราสารหนี้ (MSBT) ของ Morgan Stanley เพิ่งจะเข้าจดทะเบียนในตลาด โดยดึงดูดเงินทุน 34 ล้านดอลลาร์ในวันแรก ด้วยอัตราค่าธรรมเนียม 0.14%

วันเดียวกัน เควิน วอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ยื่นเอกสารเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน 69 หน้า ซึ่งระบุการลงทุนใน Polymarket, Solana, แพลตฟอร์มพัฒนา Ethereum Tenderly และบริษัทสตาร์ทอัพเครือข่ายสายฟ้า Bitcoin Flashnet อย่างชัดเจน

สามเหตุการณ์เกิดขึ้นพร้อมกันภายในหนึ่งสัปดาห์

วอลล์สตรีทใช้เวลาทั้งหมดเก้าปีในการเปลี่ยนทัศนคติต่อ Bitcoin จาก "นี่คือการหลอกลวง" เป็น "เราทำผลิตภัณฑ์ของเราเองเพื่อขาย"

ไม่ใช่ ETF ตราสารหนี้ Goldman Sachs ขายอะไร?

ก่อนอื่นพูดถึงรายละเอียดที่ตลาดมองข้าม: ครั้งนี้ Goldman Sachs ขออนุมัติไม่ใช่ ETF Bitcoin ตราสารหนี้

บริษัทขออนุมัติ ETF ประเภท "Premium Income" กลยุทธ์หลักคือ covered call (ตัวเลือกซื้อแบบมีหลักประกัน) พูดง่ายๆ คือ กองทุนถือหน่วยลงทุนใน ETF Bitcoin ตราสารหนี้ (ส่วนใหญ่คือ IBIT ของ BlackRock) พร้อมกับขายตัวเลือกซื้อ เก็บค่าตัวเลือก และจ่ายเงินปันผลให้กับนักลงทุนเป็นประจำ อัตราการครอบคลุมการขายตัวเลือกจะเปลี่ยนแปลงระหว่าง 40% ถึง 100%

นี่หมายความว่าอะไร? หาก Bitcoin พุ่งสูงขึ้น คุณจะได้กำไรเพียงบางส่วน หาก Bitcoin เคลื่อนไหวในกรอบหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย คุณจะได้กำไรมากกว่าการถือ Bitcoin ล้วนๆ เนื่องจากมีรายได้เพิ่มเติมจากค่าตัวเลือก

การที่ Goldman Sachs เลือกรูปแบบผลิตภัณฑ์นี้ เผยให้เห็นภาพลักษณ์ของลูกค้าของบริษัทอย่างแม่นยำ: ไม่ใช่นักลงทุนรายย่อยที่ต้องการให้ Bitcoin พลิกตัวสิบเท่า แต่เป็นเงินทุนจัดสรรสถาบันที่จัดการหลายร้อยล้าน หลายพันล้านดอลลาร์ เงินเหล่านี้ต้องการเหตุผลในการเข้าสู่ Bitcoin และเหตุผลนั้นไม่ใช่ "ความเชื่อ" แต่ต้องเป็น "อัตราผลตอบแทน"

โดยพื้นฐานแล้ว ETF ของ Goldman Sachs กำลังบอกว่า: ความผันผวนของ Bitcoin นั้นเองคือสินทรัพย์ที่สามารถแปลงเป็นเงินได้ คุณไม่จำเป็นต้องเดิมพันทิศทาง คุณเพียงแค่ต้องยอมรับว่าตลาดนี้มีกิจกรรมเพียงพอ ผู้ขายตัวเลือกก็จะทำเงินได้

แนวคิดนี้เหมือนกับ BITA ที่ BlackRock กำลังจะเปิดตัว BITA ก็ใช้กลยุทธ์ covered call เช่นกัน และเปลี่ยนความผันผวนของ Bitcoin ให้เป็นเงินปันผลรายเดือน ความแตกต่างคือ BlackRock มีฐานหลักยักษ์ IBIT มูลค่า 55 พันล้านดอลลาร์รองรับสภาพคล่อง ในขณะที่ Goldman Sachs เลือกที่จะไม่ถือ Bitcoin โดยตรง แต่ถือหน่วยลงทุน ETF ตราสารหนี้ผ่านบริษัทลูกในหมู่เกาะเคย์แมนเพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ

ยักษ์ใหญ่สองแห่งของวอลล์สตรีท มองไปที่แทร็กผลิตภัณฑ์เดียวกันเกือบจะพร้อมกัน ดูเหมือนจะสามารถบ่งชี้สิ่งหนึ่ง: สงคราม ETF Bitcoin ตราสารหนี้จบลงแล้ว สงครามต่อไปคือ "ใครสามารถบรรจุ Bitcoin ให้เป็นผลิตภัณฑ์ที่ลูกค้าด้านการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเข้าใจได้"

จากการซื้อผลิตภัณฑ์ของผู้อื่นสู่การสร้างผลิตภัณฑ์ของตัวเอง: การเปลี่ยนทิศทางเก้าปีของ Goldman Sachs

เมื่อมองเส้นเวลายาวขึ้น การเปลี่ยนแปลงทัศนคติของ Goldman Sachs ต่อคริปโตเคอร์เรนซีถือเป็นหนึ่งในการเปลี่ยนทิศทางที่น่าทึ่งที่สุดของวอลล์สตรีท

ปี 2021 Goldman Sachs เปิดโต๊ะซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีอีกครั้ง เริ่มให้บริการซื้อขายฟิวเจอร์สและออปชั่น Bitcoin แก่ลูกค้า ในเวลานั้นทั้งอุตสาหกรรมยังใช้คำพูดว่า "เราให้ความสนใจกับเทคโนโลยีบล็อกเชน ไม่ใช่ Bitcoin" เพื่อแสดงความคลุมเครือของ "ฉันอยากแตะแต่ไม่กล้าพูด"

ปลายปี 2024 ถึงต้นปี 2025 เอกสาร 13F ของ Goldman Sachs เริ่มเผยให้เห็นความจริง ณ สิ้นไตรมาสที่สี่ของปี 2024 Goldman Sachs ถือหน่วยลงทุน ETF Bitcoin มูลค่า 1.57 พันล้านดอลลาร์ โดย 1.27 พันล้านดอลลาร์อยู่ใน IBIT ของ BlackRock และ 288 ล้านดอลลาร์อยู่ใน FBTC ของ Fidelity เพิ่มขึ้น 121% จากไตรมาสก่อนหน้า

เมื่อถึงการเปิดเผย 13F ไตรมาสที่สี่ของปี 2025 Goldman Sachs ถือ Bitcoin ประมาณ 13,741 เหรียญผ่าน ETF Bitcoin ตราสารหนี้ต่างๆ โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ 1.71 พันล้านดอลลาร์ในเวลานั้น ที่น่าตกใจยิ่งกว่านั้นคือ บริษัทยังถือ ETF Ethereum ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ETF XRP 153 ล้านดอลลาร์ และ ETF Solana 108 ล้านดอลลาร์อีกด้วย CEO David Solomon ยังได้รับเชิญให้กล่าวสุนทรพจน์ในฟอรัม World Liberty Financial อีกด้วย

จากการซื้อผลิตภัณฑ์ของผู้อื่น ไปสู่การทำผลิตภัณฑ์ของตัวเองเพื่อขายให้ผู้อื่น Goldman Sachs ใช้เวลาไม่ถึงสองปี

Morgan Stanley: ที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่ง 16,000 คนคืออาวุธที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

จังหวะของ Morgan Stanley เร็วกว่าและก้าวร้าวกว่า

MSBT เข้าจดทะเบียนในตลาด NYSE Arca เมื่อวันที่ 8 เมษายน กลายเป็น ETF Bitcoin ตราสารหนี้ตัวแรกในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ที่ออกโดยธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่โดยตรง อัตราค่าธรรมเนียม 0.14% ถูกกว่า IBIT ของ BlackRock 11 เบส พอเข้าตลาดก็เปิดสงครามราคาทันที

Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg ให้คะแนนผลงานวันแรกของ MSBT ว่า "อยู่ในอันดับ 1% ของการออก ETF ทั้งหมด" และคาดการณ์ว่าภายในหนึ่งปีมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การจัดการอาจสูงถึง 5 พันล้านดอลลาร์

แต่อาวุธที่แท้จริงของ MSBT ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม แต่เป็นเครือข่ายการจัดจำหน่าย Morgan Stanley มีที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่ง 16,000 คนภายใต้บริษัท จัดการสินทรัพย์ลูกค้ามูลค่า 9.3 ล้านล้านดอลลาร์ ก่อนหน้านี้ที่ปรึกษาเหล่านี้สามารถแนะนำ ETF Bitcoin ของบุคคลที่สามได้เท่านั้น ตอนนี้สามารถแนะนำผลิตภัณฑ์ของบริษัทเองได้โดยตรง

ที่สำคัญกว่านั้น Morgan Stanley ได้แนะนำให้ลูกค้าจัดสรร 2% ถึง 4% ของพอร์ตโฟลิโอลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีแล้ว เมื่อแพลตฟอร์มที่จัดการ 9.3 ล้านล้านดอลลาร์ให้คำแนะนำการจัดสรรเช่นนี้ แม้จะมีลูกค้าเพียงส่วนน้อยที่ปฏิบัติตาม เงินทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดคริปโตก็จะเป็นจำนวนมหาศาล

Morgan Stanley ยังวางแผนที่จะเปิดการซื้อขายตราสารหนี้ Bitcoin, Ethereum และ Solana ผ่าน E*Trade ในครึ่งแรกของปี 2026 พร้อมกันนี้ได้ยื่นคำขออนุมัติทรัสต์ Ethereum และ Solana แล้ว นี่ไม่ใช่การทดลองน้ำ แต่เป็นการขยายเต็มรูปแบบ

Brett Tejpaul ซีอีโอร่วมธุรกิจสถาบันของ Coinbase กล่าวคำที่แม่นยำมาก: "นี่หมายถึงคลื่นลูกที่สองของการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัล"

คลื่นลูกแรกคือการอนุมัติ ETF ตราสารหนี้ในปี 2024 เงินทุนไหลเข้าผ่านช่องทาง ETF คลื่นลูกที่สองคือธนาคารลงมือทำผลิตภัณฑ์ด้วยตัวเอง โดยฝังสินทรัพย์คริปโตเข้ากับห่วงโซ่การจัดการความมั่งคั่งแบบดั้งเดิมที่สมบูรณ์

ความลับในเอกสาร 69 หน้า: ประธานธนาคารกลางคนต่อไปลงทุนใน Polymarket และ Solana

แต่ข่าวที่น่าสนใจที่สุดของสัปดาห์นี้อาจไม่ใช่ Goldman Sachs และ Morgan Stanley แต่เป็นเอกสารเปิดเผยทางการเงิน 69 หน้าของ Kevin Warsh

Warsh เป็นผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนต่อไป วางแผนรับช่วงจาก Jerome Powell ที่จะพ้นตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม ฟอร์ม OGE 278e 69 หน้าของเขาถูกยื่นในวันที่ 14 เมษายน ซึ่งซ่อนรายการลงทุนที่น่าตกใจ: การลงทุนในเครือข่าย L2 Ethereum Blast การลงทุนในตลาดทำนายแบบกระจายอำนาจ Polymarket หุ้นในบริษัทสตาร์ทอัพเครือข่ายสายฟ้า Bitcoin Flashnet การลงทุนใน Tenderly (แพลตฟอร์มพัฒนา Ethereum) และการลงทุนก่อนหน้านี้ใน Bitwise (บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่จัดการ ETF Bitcoin ตราสารหนี้หนึ่งตัว)

ผ่านโครงสร้างกองทุน DCM Investments และชุดกองทุน AVF Warsh ได้จัดสรรการลงทุนอย่างกว้างขวางในด้านสินเชื่อ DeFi อนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ เครือข่าย L1 และ L2 ตลาดทำนาย และโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน Bitcoin

แม้ว่าตำแหน่งเหล่านี้ส่วนใหญ่จะมีขนาดเล็กมาก (ตามกฎ OGE โครงการที่ไม่ได้ระบุจำนวนเงินหมายถึงมีมูลค่าต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์) และ Warsh ได้สัญญาว่าจะขายทั้งหมดหลังจากได้รับการยืนยันแต่งตั้ง แต่ความหมายเชิงสัญญาณนั้นแข็งแกร่งมาก: บุคคลที่กำลังจะควบคุมนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ไม่ได้ซื้อ Bitcoin เล็กน้อยในบัญชีโบรกเกอร์แบบแพสซีฟ แต่เป็นการค้นหาและลงทุนในโปรโตคอลและโครงสร้างพื้นฐานที่ล้ำสมัยที่สุดในระบบนิเวศคริปโตอย่างแอคทีฟ

Warsh เคยแสดงความคิดเห็น公開 ว่า Bitcoin เป็น "สินทรัพย์สำคัญ" เป็น "ตำรวจที่ดีของนโยบาย" ที่สามารถส่งสัญญาณได้เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯล้าหลังเส้นโค้งเงินเฟ้อ Michael Saylor ทำนายว่าเขาจะกลายเป็น "ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนแรกที่สนับสนุน Bitcoin"

หากพูดคำนี้ในปี 2017 ในช่วงบ่ายที่เจมี ไดมอน พูดว่า "Bitcoin เป็นการหลอกลวง" คงจะถูกมองว่าเป็นคำพูดเพ้อเจ้อของคนบ้า

วอลล์สตรีทไม่มีศรัทธา มีแต่บัญชีแยกประเภท

เมื่อซ้อนสามเหตุการณ์นี้เข้าด้วยกัน ภาพก็ชัดเจน

วอลล์สตรีทไม่เคยทำอะไรเพราะ "ศรัทธา" สาเหตุเดียวที่ทำทุกสิ่งคือ: กำไร เมื่อสถาบันเหล่านี้ดำเนินการร่วมกัน สิ่งที่พวกเขาเห็นไม่ใช่ความหมายเชิงปรัชญาของ Bitcoin แต่เป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีปริมาณการซื้อขายปีละล้านล้านดอลลาร์ ความผันผวนคงที่สูงกว่า 60% ตลาดออปชั่นที่เติบโตขึ้นเรื่อยๆ และค่าธรรมเนียมการจัดการ ค่าคอมมิชชั่นการซื้อขาย และส่วนต่างของผลิตภัณฑ์โครงสร้างที่สามารถเรียกเก็บรอบๆ ประเภทสินทรัพย์นี้ได้

สำหรับนักลงทุนรายย่อย นี่หมายความว่าอะไร?

ในระยะสั้น ETF ที่มากขึ้นหมายถึงสงครามค่าธรรมเนียมที่รุนแรงขึ้น 0.14% ของ MSBT ได้ดึงขีดจำกัดล่างของอุตสาหกรรมลงแล้ว ETF ประเภทรายได้ของ Goldman Sachs และ BlackRock จะแข่งขันแย่งชิงเงินทุนแบบอนุรักษ์นิยมที่ "ต้องการผลตอบแทนแต่ไม่อยากรับความผันผวนทั้งหมด" ต่อไป ช่องทางเข้าของเงินทุน Bitcoin กำลังถูกขยายออก

ในระยะกลาง เมื่อวอลล์สตรีทเริ่มสร้างผลิตภัณฑ์ประเภทรายได้รอบๆ Bitcoin จริงๆ แล้วกำลังนิยาม Bitcoin ใหม่จาก "สินทรัพย์เก็งกำไร" เป็น "สินทรัพย์รายได้ทางเลือก" นี่จะดึงดูดเงินกองทุนบำเหน็จบำนาญ เงินประกันภัย และกองทุนบริจาคมหาวิทยาลัยจำนวนมากที่เคยถูกขู่ด้วย "ความผันผวนสูงเกินไป" เงินเหล่านี้一旦เข้ามาแล้ว ก็ไม่น่าจะออกไปง่ายๆ

ในระยะยาว เมื่อพอร์ตโฟลิโอของผู้สมัครประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ มี Polymarket และ Solana เมื่อสถาบันการลงทุนที่หยิ่งยโสที่สุดสองแห่งของวอลล์สตรีทแข่งกันออกผลิตภัณฑ์ ETF Bitcoin คำถามที่ว่า "Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ถูกกฎหมายหรือไม่" ไม่จำเป็นต้องตอบอีกแล้ว

คำถามกลายเป็น: คุณอยู่ฝั่งไหนในระเบียบใหม่นี้?

ปี 2017 เจมี ไดมอน พูดว่า "ฉันจะไล่พนักงานที่ซื้อขาย Bitcoin ออก" ปี 2026 คู่แข่งของเขากำลังแข่งกันขาย Bitcoin ให้กับลูกค้าทุกคนที่เดินเข้าประตูธนาคาร

วอลล์สตรีทไม่มีศรัทธา มีแต่บัญชีแยกประเภท เมื่อตัวเลขในบัญชีแยกประเภทใหญ่พอ ศรัทธาใดๆ ก็จะเปลี่ยน

ลิงก์ต้นฉบับ