"แพลตฟอร์ม" หลังทำสถิติสูงสุดใหม่: หลังจาก 3 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว Stablecoin กำลังรออะไรอยู่?

สเตเบิลคอยน์ยืนอยู่ที่จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ 3 ล้านล้านดอลลาร์มาได้ระยะหนึ่งแล้ว

ตัวเลขดูสดใส แต่หากมองให้ใกล้ขึ้น จะพบอีกด้านหนึ่ง — ในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา การเติบโตของสเตเบิลคอยน์เริ่มแสดงเค้าโครงของช่วงที่เข้าสู่ที่ราบสูง (plateau) แบบเลือนราง นี่ไม่ได้หมายความว่าตลาดสูญเสียจินตนาการไปแล้ว แต่หมายความว่าตรรกะที่ค้ำจุนการขยายตัวของขนาดตลอดหลายปีที่ผ่านมา กำลังค่อยๆ เข้าใกล้ขอบเขตของตัวเองอย่างเงียบๆ

นี่หมายความว่า สเตเบิลคอยน์ต้องการเรื่องราวใหม่ ไม่ใช่แค่เพียงสถานการณ์ใหม่ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงคุณลักษณะในระดับที่ลึกกว่า: เมื่อสถานการณ์การชำระเงินไม่ใช่แค่การเทรดอีกต่อไป และแม้แต่ผู้ริเริ่มก็ไม่ใช่แค่มนุษย์ สเตเบิลคอยน์จะเล่นบทบาทอะไร?

1. เพดานที่ติดขัด: การเปลี่ยนแปลงและความไม่เปลี่ยนแปลง

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่สเตเบิลคอยน์มาถึงจุดเปลี่ยนเช่นนี้

จาก USDT ถึง USDC และไปจนถึงสเตเบิลคอยน์รูปแบบใหม่ต่างๆ ในเวลาต่อมา การขยายตัวในรอบที่ผ่านมาเกือบทั้งหมดมาพร้อมกับสถานการณ์ที่คุ้นเคยหลายประการ นั่นคือ ปริมาณการซื้อขายในตลาดที่ใหญ่ขึ้น, กิจกรรม DeFi ที่สูงขึ้น, สภาพคล่องข้ามเชนที่แข็งแกร่งขึ้น และความต้องการโอนเงินข้ามประเทศที่กว้างขวางขึ้น

เมื่อมองผิวเผิน การเติบโตของขนาดสเตเบิลคอยน์มาจากการขยายตัวของฝั่งอุปทาน นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่สเตเบิลคอยน์มาถึงจุดเปลี่ยนเช่นนี้

และตลอดหลายปีที่ผ่านมา ความต้องการหลักเหล่านี้เกือบทั้งหมดมาจากพฤติกรรมของมนุษย์ ไม่ว่าจะเป็นการซื้อขายจับคู่ในศูนย์แลกเปลี่ยน การให้กู้ยืมโดยใช้หลักประกันในโปรโตคอล DeFi เส้นทางโอนเงินข้ามประเทศและการเก็งกำไร หรือการจอดพักชั่วคราวของเงินทุนเพื่อหลบความเสี่ยง โดยพื้นฐานแล้วล้วนหมุนรอบศูนย์กลางคือ 'การเทรด' พูดให้ถึงที่สุด การเติบโตของสเตเบิลคอยน์ในระยะก่อนหน้า ขับเคลื่อนโดย 'ความต้องการเทรดของมนุษย์' ในเชิงพื้นฐาน

แต่ปัญหาของวันนี้คือ ความต้องการเหล่านี้ไม่ได้หายไป แต่กลับยิ่งเข้าใกล้ 'เพดานที่คาดการณ์ได้' มากขึ้น เนื่องจากสถานการณ์ในศูนย์แลกเปลี่ยนยังคงใหญ่โต แต่โครงสร้างการแข่งขันค่อนข้างคงที่แล้ว DeFi ยังคงสำคัญ แต่ยากที่จะสร้างการเติบโตแบบระเบิดได้อย่างโดดเดี่ยวเหมือนในยุคแรกๆ อีกต่อไป การชำระเงินข้ามประเทศและการเก็งกำไรแม้จะยังขยายตัวต่อไป แต่ดูเหมือนกระบวนการแทรกซึมอย่างช้าๆ มากกว่าเป็นเรื่องราวใหม่ที่สามารถปรับเปลี่ยนจินตนาการต่อมูลค่าการประเมินในระยะสั้นได้

ด้วยเหตุนี้เอง ความสนใจของตลาดต่อ 'ระบบสเตเบิลคอยน์ชุดต่อไปที่มีเรื่องราวการเติบโตเพิ่มเติม' จึงกำลังเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ในปัจจุบัน การเติบโตใหม่ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสองทิศทางหลัก

• หนึ่งคือ สเตเบิลคอยน์แบบให้ผลตอบแทนบนเชน (On-chain Yield-bearing Stablecoin) ซึ่งเป็นการผสมผสานสเตเบิลคอยน์กับโครงสร้างต่างๆ เช่น พันธบัตรรัฐบาล RWA ผลตอบแทนจากโปรโตคอล ฯลฯ เพื่อห่อหุ้มความน่าดึงดูดใหม่ผ่าน 'การถือครองก็ได้ผลตอบแทน' คล้ายกับเส้นทางสเตเบิลคอยน์แบบให้ดอกเบี้ย (Yield-bearing Stablecoin) ที่ตลาดถกเถียงกันซ้ำแล้วซ้ำเล่าตลอดหลายปีที่ผ่านมา
• อีกทิศทางหนึ่งซึ่งร้อนแรงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดล่าสุด คือ ธุรกิจบนเชนของ AI Agent และความต้องการการชำระเงินและชำระหนี้ของสเตเบิลคอยน์ที่เกิดขึ้นรอบๆ มัน

ที่จริงแล้ว เมื่อเทียบกันแล้ว วงการการชำระเงินบนเชนและรางสเตเบิลคอยน์ สอดคล้องกับลักษณะของความต้องการใหม่ประเภทนี้มากกว่า เนื่องจากสเตเบิลคอยน์มีเงื่อนไขหลายประการโดยธรรมชาติที่ระบบชำระเงินแบบดั้งเดิมยากจะรวมไว้ด้วยกัน: ทำงานตลอด 24 ชั่วโมง, ชำระหนี้ทั่วโลกแบบเป็นหนึ่งเดียว, สามารถโปรแกรมได้, รองรับการชำระเงินขนาดเล็กความถี่สูง, ไม่ต้องการการอนุญาตจากตัวกลางที่ซับซ้อนเป็นชั้นๆ

กล่าวคือ สเตเบิลคอยน์อาจไม่ได้แย่งชิงเพียงส่วนของตลาดการชำระเงินข้ามประเทศที่มีอยู่แล้วในวันนี้เท่านั้น แต่ยังอาจเป็นตลาดการชำระเงินใหม่ที่ใหญ่กว่ามากในอนาคต — โดยเฉพาะเมื่อผู้ริเริ่มการชำระเงิน ไม่ใช่แค่มนุษย์อีกต่อไป

2. จากแบบให้ผลตอบแทนสู่การขับเคลื่อนโดย AI การสำรวจเส้นทางของการเติบโตใหม่

ล่าสุด ยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมกำลังเพิ่มน้ำหนักให้กับทิศทางใหม่หลังนี้อย่างเห็นได้ชัด

เช่น Visa Crypto Labs ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ทดลองแรก Visa CLI โดยพยายามให้ AI Agent สามารถชำระค่าธรรมเนียมที่จำเป็นได้อย่างปลอดภัยขณะเขียนโค้ดและเรียกใช้บริการ หากมองสิ่งนี้ในบริบทที่ใหญ่ขึ้น ความหมายของมันไม่ได้อยู่ที่การมีเครื่องมือเพิ่มอีกหนึ่งชิ้น แต่อยู่ที่ว่าผู้กระทำการหลักในการชำระเงิน เริ่มเปลี่ยนจาก 'มนุษย์' เป็น 'โปรแกรม' เป็นครั้งแรก

เนื่องจากในระบบชำระเงินแบบดั้งเดิม ธุรกรรมทั้งหมดมีข้อสมมุติฐานแฝงอยู่ — ต้องริเริ่มโดยมนุษย์ ไม่ว่าจะเป็นบัตรธนาคาร, กระเป๋าเงินอิเล็กทรอนิกส์ หรือการชำระเงินผ่านมือถือ ล้วนพึ่งพา KYC, การดำเนินการอนุญาตด้วยตนเอง และสุดท้ายระบบบัญชีธนาคารเป็นผู้ดำเนินการโอนเงิน

พูดให้ถึงที่สุด การออกแบบระบบชุดนี้ สร้างขึ้นรอบๆ 'พฤติกรรมของมนุษย์' ในเชิงพื้นฐาน

แต่ AI ไม่ได้อยู่ในระบบนี้

หาก AI Agent ต้องการทำงานให้สำเร็จ มันอาจต้องสมัครรับบริการข้อมูลอัตโนมัติ, ชำระค่าธรรมเนียม API ตามจำนวนครั้งที่เรียกใช้, ซื้อทรัพยากรพลังคำนวณระหว่างแพลตฟอร์มต่างๆ หรือแม้แต่ดำเนินการเทรดอัตโนมัติตามกลยุทธ์ สำหรับพฤติกรรมประเภทนี้ การรอการยืนยันด้วยตนเองจากมนุษย์ในทุกขั้นตอน ไม่สมจริง และไม่สามารถปรับให้เข้ากับจังหวะการทำงานที่ความถี่สูงและทันทีของมันได้ และระบบบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิมก็ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นเพื่อการโต้ตอบโดยกำเนิดระหว่างเครื่องจักรประเภทนี้

นี่คือจุดแข็งของการชำระเงินบนเชนพอดี สเตเบิลคอยน์ประเภท USDT, USDC ฯลฯ ในแง่หนึ่งเป็นสกุลเงินที่เกิดมาสำหรับ AI โดยธรรมชาติ พวกมันไร้พรมแดน, สามารถโปรแกรมได้, ส่งมอบได้ทันที เหมาะสมอย่างสมบูรณ์แบบกับความต้องการสูงสุดของ AI ต่อ 'ความเร็วสูง, ต้นทุนต่ำ, ไม่มีแรงเสียดทาน' ซึ่งนี่ยังหมายความว่าการผสมผสานระหว่างสเตเบิลคอยน์กับวอลเล็ต ทำให้การชำระเงินประเภทนี้มีความสามารถในการโปรแกรมได้อย่างแท้จริงเป็นครั้งแรก

สิ่งที่ถูกกระตุ้นจากนี้ คือ รูปแบบใหม่ 'Agent Wallet' — วอลเล็ตค่อยๆ วิวัฒนาการเป็นอินเทอร์เฟซสินทรัพย์และเทอร์มินัลดำเนินการของ AI และแสดงรูปแบบทั่วไปหลายประการในทางปฏิบัติ (อ่านเพิ่มเติม จาก 'ปัญญาหมู่' สู่ 'ปัจเจกบุคคลสุดยอด': AI จะปรับโฉม DAO และระบบนิเวศ Ethereum อย่างไร?):

• การมอบอำนาจแบบไม่เก็บรักษา (Non-custodial Delegation): คุณสามารถสร้างวอลเล็ตรองอิสระที่มีข้อจำกัดสำหรับ AI Agent ของคุณ โดยมันสามารถเทรดได้อย่างอิสระภายในขีดจำกัดที่คุณกำหนด (เช่น ธุรกรรมต่อครั้งไม่เกิน 500 USDC) โดยไม่ต้องให้คุณยืนยันด้วยตนเองทุกครั้ง คีย์หลักจะอยู่ในมือคุณตลอดเวลา AI เป็นเพียงตัวแทนที่คุณมอบอำนาจให้เท่านั้น
• การจัดการสินทรัพย์ข้ามเชน: AI สามารถสอบถามสินทรัพย์ของคุณบนเชนมากกว่า 100 เชนได้แบบเรียลไทม์ และดำเนินการปรับสมดุลใหม่, การสเตกกิ้ง หรือการเก็งกำไรตามกลยุทธ์ที่คุณกำหนด คุณได้รับการปลดปล่อยจากการตรวจสอบประจำวันที่ยุ่งยาก และมุ่งความสนใจไปที่การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ระดับที่สูงขึ้น
• ความร่วมมือระหว่างมนุษย์กับเครื่องจักร: นี่ไม่ใช่การปล่อยปละละเลยโดยสมบูรณ์ แต่เป็นการสนับสนุนกลไกการยืนยันที่ยืดหยุ่น — เช่น อัตโนมัติสำหรับจำนวนเล็กน้อย, แจ้งเตือนสำหรับจำนวนมาก AI รับผิดชอบการค้นหาโอกาส, การสร้างธุรกรรม คุณรับผิดชอบการกดปุ่มสุดท้าย โหมดนี้ยังสามารถผสมผสานความสามารถในการตัดสินของมนุษย์กับประสิทธิภาพการดำเนินการของ AI ได้อย่างสมบูรณ์แบบ

3. จาก 'ใครออกสเตเบิลคอยน์' สู่ 'ใครจัดระเบียบเป็นเครือข่าย'

หากการทดลองของ Visa เป็นตัวแทนของการเปลี่ยนแปลงฝั่งอุปสงค์ อีกด้านหนึ่ง โครงการบล็อกเชน Tempo ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Stripe และ Paradigm ประกาศเปิดตัวเมนเน็ตของสเตเบิลคอยน์ ก็ดูเหมือนการอัปเกรดฝั่งอุปทานมากกว่า

ความสำคัญของมันไม่ได้อยู่ที่การมีโครงการสเตเบิลคอยน์เพิ่มอีกหนึ่งโครงการในตลาดเท่านั้น แต่อยู่ที่การย้ำเตือนทุกคนอีกครั้งว่า จุดเน้นของการแข่งขันในอุตสาหกรรม ไม่ได้เป็นเพียง 'ใครสามารถออกสเตเบิลคอยน์ได้' อีกต่อไป แต่เป็น 'ใครสามารถจัดระเบียบสเตเบิลคอยน์ให้กลายเป็นเครือข่ายที่สามารถดำเนินการได้จริง'

ตลอดหลายปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์แก้ไขปัญหาการออกเป็นเรื่องแรก

สเตเบิลคอยน์กระแสหลักเช่น USDT, USDC ฯลฯ ได้ทำให้อุปทานดอลลาร์บนเชนมีขนาดใหญ่ในระดับที่ขยายตัวได้ ทำให้ 'ดอลลาร์ดิจิทัล' กลายเป็นหมวดหมู่สินทรัพย์ที่สามารถใช้ได้ทั่วโลกเป็นครั้งแรก แต่หลังจากที่อุปทานค่อยๆ เติบโตเต็มที่ สิ่งที่ขาดแคลนอย่างแท้จริงไม่ใช่ตัวสเตเบิลคอยน์อีกต่อไป แต่เป็นความสามารถในการเชื่อมต่อบัญชีบนเชน, การรับเงินจากผู้ค้า, การชำระเงินขององค์กร และเครือข่ายการชำระหนี้สกุลเงินจริง (fiat)

นี่อธิบายได้ว่า ทำไมตั้งแต่ Stripe ถึง Mastercard ไปจนถึง Visa และ PayPal ยักษ์ใหญ่การชำระเงินแบบดั้งเดิมในช่วงสองปีที่ผ่านมาจึงวางตัวรอบๆ สเตเบิลคอยน์อย่างหนาแน่น แม้แต่แพลตฟอร์มคริปโตดั้งเดิมก็เริ่มแทรกซึม TradFi ในทางกลับกัน:

• ตุลาคม 2024, Stripe เข้าซื้อกิจการผู้ให้บริการ API สเตเบิลคอยน์ Bridge ด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ สร้างสถิติใหม่ของมูลค่าการควบรวมกิจการในวงการการชำระเงินคริปโตในขณะนั้น
• มีนาคมปีนี้, Mastercard เข้าซื้อกิจการผู้ให้บริการสเตเบิลคอยน์ BVNK ด้วยมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ ทำลายสถิตินี้ลง
• ในขณะเดียวกัน, Visa ยังคงขยายความร่วมมือกับ Bridge ต่อไป โดยผลักดันบัตรที่เชื่อมโยงกับสเตเบิลคอยน์สู่ตลาดที่กว้างขึ้น
• มองย้อนกลับไปก่อนหน้านี้, PayPal ก้าวไปก่อนหน้านั้นด้วยการเปิดตัว PYUSD และได้ส่งสัญญาณเชิงกลยุทธ์ออกมาอย่างชัดเจนแล้ว
• ด้านตลาดฮ่องกง, ศูนย์แลกเปลี่ยนที่มีใบอนุญาตและเป็นไปตามข้อกำหนด OSL ประกาศเปลี่ยนทิศทางไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินและชำระหนี้ด้วยสเตเบิลคอยน์เมื่อปีที่แล้ว, สำเร็จการเข้าซื้อกิจการผู้ให้บริการการชำระเงิน Web3 Banxa ในเดือนมกราคมปีนี้ และเปิดตัวสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ระดับองค์กร USDGO ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ และสามารถจัดจำหน่ายได้อย่างเป็นไปตามข้อกำหนดในฮ่องกง ในเดือนกุมภาพันธ์

โดยรวมแล้ว ทัศนคติของวงการ Crypto และอุตสาหกรรมชำระเงินในวงกว้างต่อสเตเบิลคอยน์ ได้เปลี่ยนจาก 'การเฝ้าดู' เป็น 'การยึดตำแหน่ง' ไปแล้ว

นี่คือเหตุผลที่ว่า ทำไม Bridge, BVNK, OSL/USDGO และโครงการเช่น Tempo ในวันนี้ที่พยายามสร้างเลเยอร์เครือข่ายของสเตเบิลคอยน์ ถึงดูขาดแคลนอย่างกะทันหัน สิ่งที่มีค่าที่สุดของพวกมัน อยู่ที่ตำแหน่งของตัวเองพอดี: ด้านหนึ่งเชื่อมต่อสินทรัพย์บนเชนและวอลเล็ต อีกด้านหนึ่งเชื่อมต่อผู้ค้า, องค์กร, ผู้ให้บริการชำระเงิน และเครือข่ายการชำระหนี้ของโลกความจริง

อุตสาหกรรมได้ก้าวข้ามระยะเริ่มต้น 'ใครออกสเตเบิลคอยน์' เข้าสู่ครึ่งหลัง 'ใครสามารถทำให้สเตเบิลคอยน์ทำงานได้จริง' แล้ว

เขียนในตอนท้าย

จุดสูงสุดใหม่ของสเตเบิลคอยน์ ไม่ใช่เพียงการรีเฟรชตัวเลขขนาดเท่านั้น แต่มันยังเหมือนกับเส้นแบ่งน้ำ

หากหลายปีที่ผ่านมา สเตเบิลคอยน์แก้ไขปัญหา 'มนุษย์จะชำระเงินบนเชนอย่างไร' ต่อไปนี้ มันต้องเผชิญกับปัญหา: จะทำให้เครือข่ายอิทธิพลของสเตเบิลคอยน์เป็นเครือข่าย, ขยายขนาดได้, เป็นอัตโนมัติได้อย่างไร?

เมื่อ AI สามารถเรียกใช้วอลเล็ตได้อย่างอิสระ, เมื่อการชำระเงินถูกฝังไว้ในการทำงานของโปรแกรม, เมื่อสเตเบิลคอยน์กลายเป็นสกุลเงินชำระหนี้เริ่มต้นในการค้าระหว่างประเทศ ขีดจำกัดบนของสเตเบิลคอยน์จะไม่ขึ้นอยู่กับปริมาณการเทรดในตลาดของวันนี้อีกต่อไป และไม่ขึ้นอยู่กับความเร็วในการแทนที่ส่วนของตลาดการชำระเงินข้ามประเทศที่มีอยู่แล้วอีกต่อไป สิ่งที่สอดคล้องกับมัน อาจเป็นตัวแปรใหม่ที่ใหญ่กว่ามาก

ด้วยเหตุนี้เอง สิ่งที่ควรให้ความสนใจอย่างแท้จริงในรอบต่อไปของสเตเบิลคอยน์ ไม่ใช่เพียงว่าปริมาณอุปทานจะสร้างจุดสูงสุดใหม่ต่อไปหรือไม่ แต่เป็นว่ามันสามารถวิวัฒนาการต่อไปเป็น 'อินเทอร์เฟซการชำระหนี้ระดับโลก' ได้