Lowest Fee + Strongest Endorsement: BlackRock's Ethereum Staking ETF's "Dimensional Reduction Strike"
- Core Viewpoint: The iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) launched by BlackRock is the first Ethereum staking ETF in the US to be listed via a brand-new, standard compliant pathway. It productizes on-chain staking yields, providing traditional investors with a low-barrier, compliant channel to gain ETH price exposure and staking rewards.
- Key Elements:
- Product Function: ETHB allows investors to gain Ethereum price exposure and network staking rewards through a securities account, without needing to personally operate staking or manage private keys.
- Fee Structure: The investor's final net return is the Ethereum staking annualized yield (currently ~2.78%) minus an 18% staking service fee and a 0.25% annual management fee (0.12% during promotional period), resulting in an effective annualized yield between approximately 1.35% and 2.05%.
- Market Performance: First-day trading volume was approximately $15.5 million, increasing to about $76 million the next day, with current assets under management around $170 million.
- Regulatory Background: Its listing benefited from the SEC's policy relaxation in 2025, which clarified that certain PoS staking activities do not constitute securities transactions, clearing the legal hurdles for staking ETFs.
- Compliance Pathway: BlackRock chose the most standard new product filing path (submitting an S-1 form), contrasting with pioneers who used "workaround" structures (ESK) or "legacy product upgrades" (ETHE), aiming to provide the most transparent, lowest-fee institutional-grade product.
ผู้เขียนต้นฉบับ: KarenZ, Foresight News
วันที่ 12 มีนาคม 2026 ตลาด Nasdaq ได้จดทะเบียนกองทุน ETF ที่เกี่ยวกับคริปโตที่แตกต่างออกไป: กองทุนทรัสต์ ETF ของอีเธอเรียมที่มีฟังก์ชันการรับผลตอบแทนจากการสเตก "ETHB"
นี่คือกองทุน iShares Staked Ethereum Trust ETF ที่เปิดตัวโดย BlackRock และยังเป็นกองทุน ETF เกี่ยวกับคริปโตตัวที่สามของบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกแห่งนี้
ในวันแรกที่ ETHB เปิดตัว ปริมาณการซื้อขายเมื่อตลาดปิดอยู่ที่ประมาณ 15.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในวันที่สอง (13 มีนาคม) อยู่ที่ประมาณ 76 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในด้านขนาด กองทุน ETHB มีขนาดประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเปิดตัว และปัจจุบันมีขนาดประมาณ 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ที่น่าสนใจคือ มีรายงานหลายฉบับมอบตำแหน่ง "กองทุน ETF การสเตกอีเธอเรียมตัวแรกของสหรัฐอเมริกา" ให้กับ ETHB ของ BlackRock แต่จุดที่น่าสนใจของเรื่องนี้คือ: นี่ไม่ใช่กองทุน ETF การสเตกอีเธอเรียมตัวแรกของสหรัฐอเมริกา แต่มันเป็นกองทุนที่มีน้ำหนักมากที่สุด
ทำความเข้าใจก่อน: ETHB คืออะไรกันแน่?
เพื่อให้เข้าใจ ETHB ต้องเข้าใจกลไก "การสเตก" ของอีเธอเรียมก่อน หลังจากที่อีเธอเรียมเสร็จสิ้น "การรวม" ในปี 2022 ได้เปลี่ยนมาใช้กลไก Proof-of-Stake (PoS) ในการรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย
พูดง่ายๆ คือ: ล็อค ETH เข้าไปในเครือข่าย ช่วยตรวจสอบธุรกรรม ระบบจะให้รางวัลคุณ ซึ่งเทียบเท่ากับดอกเบี้ยเงินฝาก — เพียงแต่อัตราดอกเบี้ยถูกกำหนดโดยเครือข่ายแบบไดนามิก
ตามข้อมูลจาก Ethereum Validator Queue อัตราผลตอบแทนต่อปีปัจจุบันอยู่ที่ 2.78% ตัวเลขนี้ดูเหมือนจะไม่โดดเด่นนัก แต่สำหรับ ETH ที่วางแผนจะถือครองในระยะยาวอยู่แล้ว นี่คือผลตอบแทนเพิ่มเติมที่จับต้องได้ สำหรับนักลงทุนสถาบันแล้ว ผลตอบแทนนี้ยิ่งไม่ควรประเมินต่ำเกินไป — หากจัดการการเปิดรับอีเธอเรียมหลายร้อยล้านดอลลาร์ การขาดรายได้จากการสเตกหมายถึงต้นทุนโอกาสที่สูญเสียเงินจริงๆ
สิ่งที่ ETHB ทำคือ: ทำให้สิ่งนี้เป็นไปตามกฎระเบียบและเป็นผลิตภัณฑ์ ทำให้นักลงทุนทั่วไปสามารถได้รับผลตอบแทน "ดอกเบี้ย" นี้ผ่านบัญชีหลักทรัพย์ทั่วไปในขณะที่ได้รับความเปิดรับต่อราคา ETH โดยไม่ต้องศึกษาวิธีการสเตกหรือวิธีการคัดเลือกโหนดตรวจสอบด้วยตนเอง
โครงสร้างค่าธรรมเนียมของ ETHB เป็นอย่างไร?
เมื่อแยกชั้นค่าธรรมเนียมของ ETHB ออกมาดู ชั้นแรกคือค่าธรรมเนียมจัดการที่ปรากฏ ซึ่งอยู่ที่ 0.25% ต่อปี และมีส่วนลดในช่วงโปรโมชั่น (12 เดือนแรกหรือ 25 พันล้านดอลลาร์แรก) ที่ 0.12% ซึ่งสอดคล้องกับ ETHA ที่ 0.25% แต่ ETHA ไม่มีรายได้จากการสเตกมาชดเชยต้นทุนส่วนนี้
ตัวเลขนี้ดูสมเหตุสมผล แต่ค่าธรรมเนียมจัดการเป็นเพียงชั้นแรกของโครงสร้างค่าธรรมเนียม
ชั้นที่สองคือการแบ่งส่วนรายได้จากการสเตก จากรางวัลการสเตกแต่ละครั้ง 82% จะถูกจัดสรรให้กับผู้ถือหน่วยลงทุน ETF ส่วนที่เหลืออีก 18% จะถูกใช้เป็นค่าธรรมเนียมการสเตก จ่ายให้กับผู้ริเริ่มทรัสต์และตัวแทนดำเนินการนายหน้า โดยผู้ริเริ่มทรัสต์คือ iShares Delaware Trust Sponsor LLC ในเครือ BlackRock และตัวแทนดำเนินการนายหน้าคือ Coinbase Inc. หลังจาก Coinbase ได้รับเงินส่วนนี้แล้ว ยังต้องรับผิดชอบในการจ่ายเงินให้กับผู้ให้บริการตัวตรวจสอบระดับล่างต่อไปอีกสามราย ได้แก่ Figment, Galaxy Digital และ Attestant
หน้าเอกสารการยื่นขอจดทะเบียนของ ETHB แสดงว่าจะทำการสเตก ETH ระหว่าง 70% ถึง 95% ของสินทรัพย์ที่ถือครองผ่านผู้ให้บริการดูแล Coinbase Custody Trust Company ตามข้อมูลบนเว็บไซต์ทางการ ณ วันที่ 12 มีนาคม มี ETH จำนวน 41,164 เหรียญใน ETHB ที่เข้าร่วมการสเตก สัดส่วนการสเตกอยู่ที่ 80% อย่างไรก็ตาม หลังจากขนาดเพิ่มขึ้นในวันที่ 13 ยังไม่ได้ทำการสเตกเพิ่มเติมอย่างแข็งขัน สัดส่วนการสเตกปัจจุบันอยู่ที่ 56%
สมมติว่าคุณลงทุน 100 ดอลลาร์ สัดส่วนการสเตก 70%–95% อัตราผลตอบแทนต่อปี 2.78% จะสร้างรางวัล 1.95 ดอลลาร์ ถึง 2.64 ดอลลาร์
- หักชั้นแรก: ค่าธรรมเนียมการสเตก 18% คุณได้รับรางวัลจริง 82% ประมาณ 1.60 ดอลลาร์ ถึง 2.17 ดอลลาร์
- หักชั้นที่สอง: ค่าธรรมเนียมจัดการที่ปรากฏ คิดจากสินทรัพย์ที่ถือครองทั้งหมด 100 ดอลลาร์ อัตราค่าธรรมเนียมมาตรฐาน 0.25% ช่วงโปรโมชั่น 0.12%
ผลตอบแทนสุดท้ายที่ได้รับ:
- ภายใต้อัตราค่าธรรมเนียมมาตรฐาน: $1.60 – $0.25 = $1.35 ถึง $2.17 – $0.25 = $1.92 สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนต่อปี 1.35%–1.92%
- ภายใต้อัตราค่าธรรมเนียมช่วงโปรโมชั่น: $1.60 – $0.12 = $1.48 ถึง $2.17 – $0.12 = $2.05 สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนต่อปี 1.48%–2.05%
ดังนั้น รายได้จากการสเตกที่ระบุไว้ที่ 2.78% หลังจากหักสองชั้นแล้ว อัตราผลตอบแทนต่อปีที่นักลงทุนจะได้รับจริงจะอยู่ในช่วงประมาณ 1.35%–2.05% ขึ้นอยู่กับสัดส่วนการสเตกในงวดนั้นและว่าอยู่ในช่วงโปรโมชั่นหรือไม่
นี่ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่ถูก แต่มันให้ช่องทางที่สอดคล้องกับกฎระเบียบในการรับรายได้จากการสเตกโดยไม่ต้องผ่านผู้ให้บริการโหนดและไม่ต้องถือกุญแจส่วนตัวด้วยตนเอง สำหรับสถาบันที่ดำเนินงานภายใต้กรอบการกำกับดูแล พรีเมียมนี้มีความหมาย
ETHB ของ BlackRock ไม่ใช่ตัวแรก แต่เดินบนเส้นทางที่เป็นมาตรฐานที่สุด
เมื่อกองทุน ETF สปอตอีเธอเรียมได้รับอนุมัติในปี 2024 การอนุมัติจาก SEC มีข้อจำกัดที่ชัดเจน: กองทุนต้องไม่ทำการสเตก ETH ที่ถือครอง ตรรกะการกำกับดูแลในเวลานั้นคือ การสเตกอาจถือเป็นการออกหลักทรัพย์ ด้วยเหตุนี้ ผู้ถือ ETHA ของ BlackRock จึงได้รับความเปิดรับต่อราคา ETH อย่างเดียว โดยไม่มีรายได้จากการสเตกเพิ่มเติม
ข้อจำกัดนี้คลายตัวในปี 2025 ในเดือนพฤษภาคม 2025 หน่วยงาน Corporation Finance ของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา (SEC) ออกแนวทางปฏิบัติ ชี้แจงว่า "กิจกรรมการสเตกของโปรโตคอลบล็อกเชน PoS บางส่วนไม่ถือเป็นการซื้อขายหลักทรัพย์ภายใต้ขอบเขตของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง" ซึ่งเทียบเท่ากับเปิดไฟเขียวทางกฎหมายให้กับกองทุน ETF การสเตกอีเธอเรียม นโยบายการกำกับดูแลผ่อนคลายเพิ่มเติมในเวลาต่อมา
ก่อน ETHB มีสองสถาบันที่เปิดตัวกองทุน ETF การสเตกอีเธอเรียมก่อนแล้ว โดยเลือกเส้นทางที่แตกต่างจาก BlackRock อย่างสิ้นเชิง:
REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK) เป็นผลิตภัณฑ์กองทุน ETF การสเตกอีเธอเรียมตัวแรกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา เปิดตัวโดย REX Shares และ Osprey Funds ร่วมกันในตลาด Cboe BZX เมื่อวันที่ 25 กันยายน 2025
แตกต่างจาก IBIT, ETHA, ETHB และอื่นๆ ที่เดินบนเส้นทาง "พระราชบัญญัติปี 1933" (ยื่นจดทะเบียน S-1 ในรูปแบบทรัสต์สินค้าหรือ ETP สปอต พร้อมกับให้ตลาดหลักทรัพย์ยื่นคำขอแก้ไขกฎ 19b-4 ต้องได้รับการอนุมัติทั้งสองขั้นตอนจึงจะจดทะเบียนได้) ESK เลือกกรอบ "พระราชบัญญัติบริษัทลงทุนปี 1940" ("1940 Act") — ซึ่งเป็นกรอบการกำกับดูแลทั่วไปสำหรับกองทุนรวมแบบดั้งเดิม กองทุน ETF หุ้นและพันธบัตรส่วนใหญ่
แต่ "1940 Act" เองห้ามการถือครองสินทรัพย์คริปโตโดยตรง วิธีแก้ปัญหาของ REX-Osprey คือ: จัดตั้งบริษัทในเครือทั้งหมดในหมู่เกาะเคย์แมน (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.) โดยให้บริษัทในเครือถือครอง ETH และดำเนินการสเตก กองทุนหลักได้รับความเปิดรับต่อราคาอีเธอเรียมและรายได้จากการสเตกทางอ้อมผ่านบริษัทในเครือ โครงสร้างนี้เลี่ยงข้อจำกัดโดยตรงของ SEC ต่อกองทุน ETF สินค้าได้อย่างชาญฉลาด ทำให้ฟังก์ชันการสเตกสามารถดำเนินการได้ตามกฎระเบียบ
ในขณะที่ Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) เดินบนเส้นทาง "อัพเกรดผลิตภัณฑ์เก่า" บรรพบุรุษของมันคือ Grayscale Ethereum Trust ที่จัดตั้งขึ้นในปี 2017 ซึ่งเปลี่ยนเป็นกองทุน ETF ในปี 2024 หลังกองทุน ETF สปอตอีเธอเรียมได้รับอนุมัติ จดทะเบียนใน NYSE Arca และอยู่ภายใต้กฎและข้อบังคับของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ของสหรัฐอเมริกา (Act of 1933)
วิธีที่ ETHE เปิดใช้งานฟังก์ชันการสเตกคือ: โดยให้ NYSE Arca ยื่นคำขอแก้ไขกฎ 19b-4 ฉบับแก้ไขไปยัง SEC เพื่อขออนุญาตให้ ETP อีเธอเรียมที่จดทะเบียนแล้วสามารถเพิ่มฟังก์ชันการสเตกภายใต้กรอบที่มีอยู่ได้ เมื่อเทียบกับการผ่านกระบวนการอนุมัติ S-1 เต็มรูปแบบสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่ การแก้ไขกฎของผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่จะเร็วกว่ามาก Grayscale จึงสามารถเปิดใช้งานฟังก์ชันการสเตกได้ก่อน BlackRock ประมาณห้าเดือน (เดือนตุลาคม 2025)
แต่วิธีการ "ปะผุ" แบบนี้ก็มีต้นทุนเช่นกัน: ETHE สืบทอดอัตราค่าธรรมเนียมสูงที่กำหนดไว้ตั้งแต่สมัยเป็นผลิตภัณฑ์ทรัสต์ โดยมีค่าธรรมเนียมจัดการต่อปีสูงถึง 2.50% ซึ่งสูงกว่า ETHB อย่างมาก ทำให้ต้นทุนการถือครองระยะยาวสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด
ในขณะที่ BlackRock ETHB เลือกเส้นทางที่สาม: การยื่นขอจดทะเบียนใหม่ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ: ในเดือนธันวาคม 2025 BlackRock ยื่นเอกสารจดทะเบียน S-1 ใหม่สำหรับ ETHB ไปยัง SEC พร้อมกับให้ Nasdaq ยื่นคำขอแก้ไขกฎ 19b-4 ผ่านกระบวนการอนุมัติผลิตภัณฑ์ใหม่แบบเต็มรูปแบบ ในที่สุด ETHB ใช้เวลาประมาณสามเดือนในการอนุมัติ และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้สำเร็จในเดือนมีนาคม 2026
BlackRock ไม่ได้เลือกโมเดล "อ้อม" แบบ ESK และไม่ได้ใช้วิธี "อัพเกรดผลิตภัณฑ์เก่า" แบบ Grayscale แต่เลือกเส้นทางที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ โปร่งใสที่สุด และเหมาะสมที่สุดสำหรับเงินทุนระดับสถาบัน ข้อได้เปรียบโดยตรงที่การเลือกนี้นำมาคือ อัตราค่าธรรมเนียมที่ต่ำที่สุด — ค่าธรรมเนียมจัดการต่อปี 0.25% (ช่วงโปรโมชั่น 0.12%) ซึ่งต่ำกว่า ETHE อย่างมาก และดีกว่า ESK กลายเป็นหนึ่งในขีดความสามารถในการแข่งขันหลักในการดึงดูดนักลงทุนสถาบัน
ETHB จัดตั้งขึ้นโดยมีกรอบหลักเป็น "พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933" และมีสถานะบริษัทเติบโตใหม่ (EGC) ในระยะแรกซึ่งได้รับสิทธิ์การเปิดเผยข้อมูลแบบง่ายบางส่วน แต่ไม่อยู่ภายใต้ "พระราชบัญญัติบริษัทลงทุนปี 1940" ซึ่งเป็นระบบตรรกะที่แตกต่างจาก ESK อย่างสิ้นเชิง
สรุป
ตั้งแต่ช่วงเวลาที่อีเธอเรียมเปลี่ยนจาก PoW เป็น PoS มันกลายเป็นสินทรัพย์ที่สามารถ "ถือครองแล้วสร้างผลตอบแทน" ได้ แต่สำหรับผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ในโลกการเงินแบบดั้งเดิมแล้ว ความยากในการดำเนินการ ความเสี่ยงในการดูแลรักษา และอุปสรรคด้านกฎระเบียบของการสเตก ETH โดยตรง ทำให้เส้นทางรายได้นี้แทบไม่มีประโยชน์
สิ่งที่ ETHB ทำ คือการบรรจุพฤติกรรมการสเตกบนเชนนี้ลงในภาชนะที่วอลล์สตรีทคุ้นเคยแล้ว
สำหรับ ESK และ ETHE ที่เข้าสู่ตลาดก่อนหน้านี้ นี่อาจเป็นช่วงเวลาที่ควรระวัง
