RWA เรื่องเล่ามีความแข็งแกร่งมาก ทำไมเหรียญ RWA ถึงร่วงลงทั้งหมด? ฉันคิดว่าตรรกะถูกออกแบบผิดมาตั้งแต่แรก

ฉันคิดมานานมากว่าจะเขียนบทความนี้ดีไหม เพราะฉันมีโปรเจกต์ในด้าน RWA อยู่ การเขียนเรื่องนี้เหมือนเป็นการตบหน้าตัวเอง แต่ปัญหานี้ก็คุ้มค่าที่จะตอบอย่างตรงไปตรงมาจริงๆ

พันธบัตรบนบล็อกเชนมีมูลค่ามากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่าในหนึ่งปี กองทุน BUIDL ของ BlackRock ดูดเงินได้หลายร้อยล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว Franklin Templeton, HSBC ต่างก็เข้ามา TVL ของ RWA เป็นหนึ่งในไม่กี่ข้อมูลที่ยังคงเติบโตในช่วงตลาดหมีรอบนี้

แต่ถ้าคุณเปิดดูโทเค็นของโปรเจกต์เหล่านี้ ส่วนใหญ่เป็นสีเขียวทั้งหมด แบบสีเขียวที่ลงต่ำ บางตัวร่วงลงมากกว่า 90% จากจุดสูงสุด

ทำไมล่ะ?

บางคนอาจจะบอกว่า: นักลงทุนรายย่อยเข้าไม่ถึง คำตอบนี้ถูกเพียงครึ่งเดียว และล้าสมัยไปแล้ว ตอนนี้มีโปรเจกต์ในตลาดที่กำลังแก้ไขปัญหานี้อยู่ — แค่ลงทะเบียน นักลงทุนรายย่อยก็สามารถมีส่วนร่วมในผลตอบแทน RWA ได้ ประตูการเข้าถึงของผู้ใช้เปิดแล้ว แต่ราคาเหรียญก็ยังร่วงอยู่

ฉันคิดว่า RWA โปรเจกต์หลายแห่งไม่เข้าใจแก่นแท้ของโปรเจกต์ตั้งแต่แรกเริ่ม

ผลิตภัณฑ์ RWA + โทเค็น ควรทำหน้าที่ของตัวเองให้ดี โมเดลเศรษฐกิจโทเค็นถูกออกแบบมาผิดตั้งแต่แรก

สูตรแห่งความล้มเหลวที่พบได้บ่อยที่สุดในโปรเจกต์ทุกประเภทที่เกี่ยวข้องกับ TVL ของ RWA มีหน้าตาแบบนี้:

ผู้ใช้ฝาก TVL เข้ามาเพื่อรับผลตอบแทน RWA → พร้อมทั้งแจกโทเค็นเป็นรางวัลเพิ่มเติม → ผู้ใช้ขายโทเค็นอย่างต่อเนื่อง → โทเค็นร่วง → แจกโทเค็นเพิ่มเติมเพื่ออุดหนุนต่อไป → ไม่มีใครกล้าซื้อโทเค็น

แก่นแท้ของตรรกะนี้คือ: โทเค็นกลายเป็นเครื่องมืออุดหนุน ไม่ใช่ตัวกลางแห่งคุณค่า

ถ้าคุณคิดถึงตรรกะทางธุรกิจแบบนี้ คนที่ถือโทเค็นจะมีแค่การกระทำเดียว — ขาย ไม่มีใครจำเป็นต้องซื้อโทเค็น เพราะการซื้อมาไม่ได้ให้ประโยชน์เพิ่มเติมใดๆ ถ้าอยากได้ผลตอบแทน RWA ก็แค่ฝากสินทรัพย์เข้ามาโดยตรง ไม่จำเป็นต้องถือโทเค็นเลย นี่กลายเป็นตลาดที่มีแต่แรงกดดันจากการขาย ไม่มีแรงซื้อเข้ามาเลย

DeFi โปรเจกต์หลายแห่งล้มเหลวเพราะจุดนี้ ฝาก TVL ได้ผลตอบแทน แจกแอร์ดรอป แจกรางวัลโทเค็น แจกไปเรื่อยๆ รอบแล้วรอบเล่า ไม่มีใครซื้อ มีแต่คนขาย โทเค็นในบัญชีของทีมโปรเจกต์มีแต่เพิ่มขึ้น ราคาถูกลงเรื่อยๆ สุดท้ายก็จมดิ่งสู่สภาพคล่องเหือดแห้ง

เส้นทาง RWA กำลังเดินซ้ำรอยเดิมนี้

แล้วควรทำอย่างไร?

เพราะฉันทำงานด้านที่ปรึกษากลยุทธ์และกลยุทธ์การเติบโต การหักปัญหาลงไปจนถึงที่สุดก็คือธุรกิจ RWA นั่นเอง

RWA โปรเจกต์ควรทุ่มทรัพยากรให้กับสิ่งเดียว — หาสินทรัพย์ RWA ที่ดีจริงๆ

ไม่ใช่การออกแบบระบบแรงจูงใจโทเค็นที่ซับซ้อนขึ้นเรื่อยๆ

อะไรคือสินทรัพย์ RWA ที่ดี? มีเกณฑ์ 4 ข้อ:

1. APY ที่น่าสนใจ อัตราผลตอบแทนต้องทำให้ผู้ใช้รู้สึกว่าคุ้มค่า ต้องแข่งขันกับ TradFi ได้ ไม่ควรต่ำกว่าการลงทุนในธนาคาร
2. ฉันทามติ สินทรัพย์เองต้องได้รับการยอมรับในตลาด เช่น พันธบัตร ผลิตภัณฑ์เครดิตที่ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันที่มีชื่อเสียง ผู้ใช้เข้าใจและเชื่อถือได้
3. ความมั่นคง ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์เก็งกำไรความเสี่ยงสูงผลตอบแทนสูง ค่าเสนอหลักแห่งคุณค่าของ RWA คือผลตอบแทนจริงที่มั่นคง
4. ความปลอดภัย การจัดการความเสี่ยงด้านสินทรัพย์ต้องทำได้ดี สินทรัพย์พื้นฐานไม่ควรล่มสลาย

เมื่อสินทรัพย์พื้นฐานดีพอ ผู้ใช้จะเข้ามาเพื่อรับผลตอบแทนเองตามธรรมชาติ บทบาทของโทเค็นในตอนนี้ควรเป็น: การถือโทเค็นเท่านั้นที่จะปลดล็อกสินทรัพย์ที่ดีกว่า อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น โควต้าที่มีลำดับความสำคัญมากกว่า

ความต้องการจะส่งผ่านจากฝั่งสินทรัพย์ไปยังฝั่งโทเค็น ก่อให้เกิดเหตุผลในการซื้อที่แท้จริง ไม่ใช่การทำตรงกันข้าม — ใช้โทเค็นอุดหนุนเพื่อดึงดูดผู้ใช้เข้ามา แล้วสุดท้ายพบว่าไม่มีใครอยากถือโทเค็นเลย

เรื่องเล่า RWA นี้เป็นเรื่องจริง ข้อมูลเป็นเรื่องจริง สถาบันต่างๆ เข้ามาก็เป็นเรื่องจริง

แต่ไม่ว่าเรื่องเล่าจะแข็งแกร่งแค่ไหน ก็พยุงโมเดลโทเค็นที่ผิดพลาดตั้งแต่การออกแบบไม่ได้

RWA โปรเจกต์ถัดไปที่ประสบความสำเร็จจริงๆ ฉันคาดการณ์ว่าต้องเป็นโปรเจกต์ที่ทำให้ฝั่งสินทรัพย์แข็งแกร่งก่อน แล้วค่อยมาพูดถึงคุณค่าของโทเค็น ไม่ใช่ใช้รางวัลโทเค็นดึง TVL แต่ใช้ TVL มาสนับสนุนโทเค็น ถ้าทำสลับกัน ไม่ว่าเรื่องเล่าหรือเทพเจ้าแห่งตลาดคนไหนก็ช่วยไม่ได้

สินทรัพย์ที่ดีดึงดูดผู้ใช้ ผู้ใช้สนับสนุนโทเค็น ทำสลับกัน ก็คือการใช้โทเค็นอุดหนุนผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีใครต้องการจริงๆ