คู่มือการเดินทางผ่านตลาดหมี: สอนวิธีระบุโทเคน "กระแสเงินสด" ที่แท้จริง

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ignas | DeFi Research

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

CoinGecko ติดตามโทเค็นทั้งหมด 17,148 รายการ

แต่ในสภาพแวดล้อมตลาดคริปโตปัจจุบัน มี "สินทรัพย์ที่ลงทุนได้" ที่ตรงตามเกณฑ์ต่อไปนี้จริงๆ กี่รายการ?

1. สามารถสร้างรายได้ให้กับผู้ถือครอง
2. มีรายได้จากโปรโตคอล แม้ว่าจะยังไม่ได้แจกจ่ายในตอนนี้
3. มีเรื่องเล่าและการยอมรับจากตลาดที่แข็งแกร่ง สามารถอยู่รอดในตลาดหมีได้

ฉันพยายามหาคำตอบสำหรับคำถามนี้

ข้อมูลส่วนใหญ่มาจาก DefiLlama, CoinMarketCap และโปรโตคอลที่สะท้อนความร้อนแรงของตลาด (เช่น Dexu, Moni, Lunarcrush เป็นต้น)

ฉันใช้ Claude Code ประมวลผลข้อมูล เพื่อลดอคติส่วนตัวให้น้อยที่สุด —

ฉันอาจจะตัดโทเค็นบางรายการออก (เช่น XRP, ADA, BCH เป็นต้น) แต่พวกมันผ่านหลายวัฏจักรมาแล้ว และมีชีวิตที่ยั่งยืนด้วยสภาพคล่องที่เพียงพอ

Claude ยังทำผิดพลาดหลายจุด เวลาในการดีบั๊กมากกว่าเวลาเขียนบทความถึง 10 เท่า ดังนั้นข้อมูลในตารางจึงเป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น (ลิงก์อยู่ท้ายบทความ)

ผลลัพธ์สุดท้าย:

• คัดกรองได้ทั้งหมด 12 หมวดหมู่, 132 โทเค็นที่ลงทุนได้
• ในจำนวนนี้ 45 รายการจ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือครอง (ตัดรายการที่ให้ผลตอบแทนต่ำมากออกแล้ว)
• รายได้รายปีที่ไหลไปสู่ผู้ถือครอง: 1.8 พันล้านดอลลาร์

การจัดหมวดหมู่เหล่านี้เป็นเพียงการตัดสินใจส่วนตัวของฉันโดยอิงจาก "สามารถอยู่รอดได้ มีศักยภาพในอนาคต" คุณอาจไม่เห็นด้วย

การค้นพบสำคัญประการแรก: ตลาดคริปโตที่ลงทุนได้จริงๆ มีขนาดเล็กน่าใจหาย

และโทเค็นที่สามารถสร้างเงินให้ผู้ถือครองได้จริงๆ เกือบจะถูกผูกขาดโดยสองโปรเจกต์ ฉันจะอธิบายรายละเอียดด้านล่าง

มันตลกดี ที่ในระหว่างการรวบรวมรายการนี้และตรวจสอบโทเค็นทีละรายการ ฉันได้ข้อสรุปดังนี้:

หลังจากครุ่นคิดซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าควรทำอย่างไรในโลกคริปโต ตรวจสอบโทเค็นเก่าและใหม่ ศึกษากลยุทธ์ใหม่ ฉันคิดว่าตัวเลือกที่มีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (R/R) ดีที่สุดในโลกคริปโตคือ:

ซื้อ Bitcoin (BTC) โดยตรง

จากนั้นใช้ "เงินทุนสำหรับเล่น" ทดลองโปรโตคอลคริปโตใหม่อย่างต่อเนื่อง พร้อมทั้งเรียนรู้และใช้เครื่องมือ AI ไปด้วย

โอกาสใหม่ๆ จะปรากฏขึ้นเสมอ

โทเค็นที่คุ้มค่าที่สุดในการลงทุน: ประเภทแบ่งปันรายได้

เรื่องเล่าหลักของตลาดในปัจจุบันคือ:

โปรเจกต์ที่ไม่มีรายได้ จะต้องตาย!

แม้แต่ ETH ก็ยากที่จะหลุดพ้นจากเรื่องเล่า "วัดมูลค่าด้วยรายได้" นี้

ดังนั้น โทเค็นที่มีมูลค่าการลงทุนสูงที่สุดคือโทเค็นที่สามารถแจกจ่ายรายได้ให้ผู้ถือครองผ่านการซื้อคืน การเผาทำลาย การแบ่งปันค่าธรรมเนียม เป็นต้น

ฉันกำหนดเกณฑ์ต่ำสุดไว้ที่: รายได้ผู้ถือครอง 30 วันบน DefiLlama ≥ 50,000 ดอลลาร์

โทเค็น 45 รายการนี้สร้างรายได้ให้ผู้ถือครอง 153 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

คิดเป็นรายปีรวม 1.8 พันล้านดอลลาร์

Top 10 การแบ่งปันรายได้:

หมายเหตุ: การแบ่งปันรายได้ ≠ รายได้ผู้ถือครองบน DefiLlama

ตัวอย่าง: EtherFi ไม่ติดอันดับรายได้ผู้ถือครอง แต่มีการซื้อคืน

L1 public chain ประเภท Tron ได้รับการจัดหมวดหมู่แยกต่างหากแล้ว

หลังจากห้าอันดับแรก รายได้รายเดือนลดลงอย่างรวดเร็วเหลือต่ำกว่า 3 ล้านดอลลาร์

หากตลาดคริปโตยังคงเดินหน้าไปสู่ตรรกะ "โทเค็น = หุ้น"

แล้วอัตราส่วน P/S (ราคาต่อยอดขาย, มูลค่าตลาด / รายได้) จะมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ

• Pump.fun: 1.4 เท่า
• Aerodrome: 3.4 เท่า

ตามมาตรฐานการเงินแบบดั้งเดิม สิ่งเหล่านี้ถูกมาก

ด้วยอัตรารายได้ในปัจจุบัน สามารถคืนทุนทั้งหมดของมูลค่าตลาดได้ในเวลาไม่ถึง 3 ปี

ในขณะที่:

• Uniswap: P/S สูงถึง 121 เท่า
• Aave: P/S สูงถึง 341 เท่า

เพราะตลาดให้มูลค่ากับพวกมัน มากกว่าแค่ "รายได้ในปัจจุบัน"

Aave เพิ่งเริ่มการซื้อคืน แต่แบ่งปันเพียง 412,000 ดอลลาร์ต่อเดือน ในขณะที่โปรโตคอลมีรายได้ 10 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน การเปลี่ยนแปลงการกำกับดูแลในอนาคตอาจเปลี่ยนสถานการณ์นี้

โทเค็นที่มี P/S ต่ำที่สุด:

• Farcaster’s Clanker: 0.9 เท่า
• ORE: 0.9 เท่า
• Yield Basis: 0.8 เท่า
• Pump.fun: 1.4 เท่า
• QuickSwap: 1.4 เท่า

ทั้งหมดสามารถคืนทุนมูลค่าตลาดได้ด้วยรายได้ภายใน 3 ปี

ข้อสรุปที่สำคัญที่สุด:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% ของรายได้ผู้ถือครองทั้งหมด!

จากโทเค็น 45 รายการ มีเพียงสองโปรเจกต์ที่สร้างกระแสเงินสดเกิน 2/3

ความเข้มข้นนี้ควรค่าแก่การพิจารณาอย่างยิ่ง

ทวีตของ Ansem สรุปแนวคิดการลงทุนใน HYPE ได้ดี:

HYPE:

• ธุรกิจเติบโตอย่างต่อเนื่อง โทเค็นเชื่อมโยงกับรายได้อย่างมาก
• มีคันโยกการเติบโตที่หลากหลาย
• โปรเจกต์ที่เทียบเคียงได้ในปัจจุบันมีผลการดำเนินงานที่ดี
• ได้รับประโยชน์จากสภาพแวดล้อมตลาดที่โทเค็นคุณภาพสูงหายาก และเงินทุนไหลไปสู่โปรเจกต์ชั้นนำ
• ทีมมีประสิทธิภาพในการดำเนินงาน จังหวะมั่นคง ประวัติผลงานที่ผ่านมาสว่างไสว

มีรายได้จากโปรโตคอล แต่ยังไม่ได้เปิดการแบ่งปัน

ประเภทนี้มีทั้งหมด 16 โทเค็น รายได้โปรโตคอลรายเดือน ≥ 100,000 ดอลลาร์ รายได้เก็บไว้ในคลัง

โปรเจกต์ชั้นนำ:

• Lido: 4.3 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน, TVL 32 พันล้านดอลลาร์ (เคยเสนอการแบ่งปันจากการ staking เมื่อปีที่แล้ว)
• CoW Protocol: 3 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
• Meteora (Solana): 2 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
• Virtuals Protocol: 1.4 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน
• Drift: 868,000 ดอลลาร์ต่อเดือน

Lido vs ether.fi เป็นการเปรียบเทียบที่น่าสนใจ:

• Lido มี TVL สูงกว่า 10 เท่า รายได้สูงกว่า 3 เท่า แต่ผู้ถือ LDO ไม่ได้รับเงินเลย
• ether.fi แบ่งปันให้ผู้ถือครอง 1.5 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนผ่านการซื้อคืน

หากคุณต้องการผ่านตลาดหมี คุณจะต้องการสิ่งที่จะแบ่งเงินให้คุณ

ตรรกะการลงทุนสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้คือ:

โปรโตคอลเหล่านี้จะเปิด "สวิตช์การแบ่งปัน" ไม่ช้าก็เร็ว

Lido พูดมานานหลายปีแล้ว

Jito มีค่าธรรมเนียมรวม 5.3 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน แต่มีเพียง 544,000 ดอลลาร์เท่านั้นที่เข้าคลัง

ช่องว่างระหว่างค่าธรรมเนียมรวมกับรายได้ผู้ถือครองคือโอกาส และก็คือความเสี่ยงด้วย

ภาพรวมหมวดหมู่อื่นๆ

โทเค็นแลกเปลี่ยน (7 รายการ, มูลค่าตลาดรวม 99 พันล้านดอลลาร์, รวม BNB)

สามารถทำเงินได้ทั้งตลาดกระทิงและตลาดหมี ปริมาณการซื้อขาย CEX จะลดลง แต่จะไม่เป็นศูนย์

• BNB: 85 พันล้านดอลลาร์
• LEO, OKB ตกน้อยมากในตลาดหมีปี 2022 และ 2024

หลายรายการมีแผนซื้อคืน เพียงแต่ไม่ได้แสดงในข้อมูล DefiLlama

โทเค็น CEX มีสัดส่วนหมุนเวียนสูง ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านขาลงได้อีก

L1 public chain (19 รายการ, มูลค่าตลาดรวม 1.8 ล้านล้านดอลลาร์)

L1 เป็นเลเยอร์พื้นฐาน

• BTC: 1.36 ล้านล้านดอลลาร์
• ETH: 245 พันล้านดอลลาร์

ฉันผ่อนปรนมาตรฐานสำหรับ XRP, ADA และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง Cosmos เพราะพวกมันรอดผ่านหลายวัฏจักรมาแล้ว มีผู้ศรัทธาและสภาพคล่อง มีชีวิตที่ยั่งยืน

คุณอาจเกลียด Tron TRX แต่มันสร้างค่าธรรมเนียม 26 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน — มากกว่า Solana และ Ethereum

ในวัฏจักรนี้ก็แข็งแกร่งมากเช่นกัน คุณสามารถดูกราฟราคาได้เอง

L1 public chain จะไม่หายไป แต่ความผันผวนของมูลค่าจะสูงมาก รับความเสี่ยงในการถือครองด้วยตนเอง

AI และการคำนวณ (8 รายการ, มูลค่าตลาดรวม 5.1 พันล้านดอลลาร์)

ส่วนใหญ่ไม่มีรายได้จริง มีเพียงข้อยกเว้นเดียว:

Venice (VVV): โทเค็น AI เพียงรายการเดียวที่สนับสนุนการซื้อคืนและเผาทำลายด้วยรายได้จากการสมัครสมาชิกและ API ได้เผาทำลายอุปทานไปแล้ว 43%

• Bittensor: มูลค่าตลาด 1.9 พันล้านดอลลาร์, 128 ซับเน็ต, ไม่มีรายได้จากโปรโตคอล
• Render, Akash: ขายพลังการประมวลผล GPU ถูกกว่าแพลตฟอร์มรวมศูนย์
• Grass: ให้ข้อมูลเครือข่ายแบบกระจายศูนย์สำหรับการฝึก AI

หมายเหตุ: โทเค็น AI บางรายการที่ไม่ได้อยู่ในรายการกำลังพุ่งสูงขึ้นในตอนนี้ อาจเหมาะสำหรับการเทรดระยะสั้น แต่ยากที่จะบอกว่าเป็น "สินทรัพย์ที่ลงทุนได้" หรือไม่

โทเคนนิงสินทรัพย์ RWA (7 รายการ, มูลค่าตลาดรวม 13.5 พันล้านดอลลาร์)

กำลังเติบโตอย่างเงียบๆ ฉันคิดว่าตลาดกระทิง RWA ที่แท้จริงยังมาไม่ถึง

Canton Network ควบคุม RWA บนเชน 88.57% หรือประมาณ 3.72 ล้านล้านดอลลาร์ของสินทรัพย์โทเคนนิง อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงไม่ได้เป็นอย่างที่เห็น

Chainlink เป็นโอเรเคิลสำคัญที่เป็นพื้นฐานของ RWA แต่รางวัลการ staking ของ LINK มาจากเงินเฟ้อและพูลรางวัลคงที่ ไม่ใช่การแบ่งปันรายได้จากโปรโตคอล

Chainlink มีรายได้ดี แต่ไหลไปยังผู้ดำเนินการโหนดและคลัง ไม่ได้ให้ผู้ถือครองโดยตรง

โทเค็นความเป็นส่วนตัว (2 รายการ, มูลค่าตลาดรวม 9.7 พันล้านดอลลาร์)

เส้นทางความเสี่ยงสูง: อาจมีความสำคัญมากขึ้นเมื่อกฎระเบียบเข้มงวดขึ้น หรืออาจถูกห้ามโดยตรง

แต่ไม่ว่าจะตลาดกระทิงหรือตลาดหมี ความต้องการยังคงมีเสถียรภาพ

• Monero: 6.2 พันล้านดอลลาร์
• Zcash: 3.6 พันล้านดอลลาร์

Meme coin (6 รายการ, มูลค่าตลาดรวม