หุ้นเกาหลีหยุดซื้อขายชั่วคราว: ตลาดกระทิงที่ถูกพยุงโดยหุ้นชิปสองตัว ถูกตีกลับสู่สภาพเดิมด้วยช่องแคบ

ผู้เขียนต้นฉบับ: David, TechFlow

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านยังคงดำเนินต่อไป ตลาดทุนทั่วโลกเริ่มตื่นตระหนก และตลาดหุ้นเกาหลีใต้แสดงผลลัพธ์ที่เลวร้ายเป็นพิเศษ

วันที่ 3 มีนาคม ดัชนีรวมเกาหลี KOSPI ลดลง 7.24% กระตุ้นให้เกิดข้อจำกัดการซื้อขาย หุ้น Samsung Electronics ลดลงเกือบ 10% และ SK Hynix ลดลง 11.5%

วันที่ 4 มีนาคม ซึ่งก็คือวันนี้ KOSPI ลดลงมากกว่า 8% ในช่วงการซื้อขาย กระตุ้นให้เกิดการหยุดซื้อขายอีกครั้ง โดยหยุดซื้อขายเป็นเวลา 20 นาที ปิดตลาดลดลงประมาณ 6% ที่ระดับ 5,440 จุด Samsung ลดลงอีก 5.1% และ Hynix ลดลงอีก 3.9%

สองวันซื้อขาย สองครั้งที่หยุดซื้อขาย ตลาดหุ้นเกาหลีลดลงจาก 6,244 เป็น 5,440 ลดลงเกือบ 13% นี่ถือเป็นการลดลงอย่างรุนแรงต่อเนื่องที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008

และเพียงหนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้าในวันที่ 25 กุมภาพันธ์ KOSPI เพิ่งทะลุระดับ 6,000 จุด มูลค่าตลาดรวมของตลาดหุ้นเกาหลีใต้เพิ่มขึ้นเป็น 3.76 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าฝรั่งเศส และอยู่ในอันดับที่ 9 ของโลก Samsung และ Hynix ยังคงเป็นหุ้นที่ได้รับคำแนะนำมากที่สุดจากบล็อกเกอร์การลงทุนทุกประเภท

เมื่อตะวันออกกลางสู้รบ ทั่วโลกต่างลดลง แต่ทำไมเกาหลีใต้ถึงลดลงรุนแรงที่สุด?

ซื้อหุ้นเกาหลี ซื้อหน่วยความจำ

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ในช่วงตลาดขาขึ้นหนึ่งปีที่ผ่านมา พูดง่ายๆ ก็คือเรื่องราวของสองบริษัท

การฝึกฝน AI ทั่วโลกต้องการ GPU และ GPU ต้องการหน่วยความจำแบนด์วิธสูงที่เรียกว่า HBM สิ่งนี้มีเกณฑ์การผลิตสูงมาก ทั่วโลกมีเพียงสามบริษัทที่สามารถผลิตได้: SK Hynix, Samsung, Micron

ในจำนวนนี้ SK Hynix กินส่วนแบ่งตลาดมากกว่าครึ่งหนึ่ง Samsung ประมาณ 30% บริษัทเกาหลีสองแห่งรวมกันควบคุมกำลังการผลิตตลาด HBM ทั่วโลกมากกว่า 80%

NVIDIA เป็นลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของพวกเขา ทุกการส่งออก H100 ทุกการส่งออก B200 ต้องการหน่วยความจำจากเกาหลี ในปี 2025 รายได้ต่อไตรมาสของ NVIDIA ทำได้ 68.1 พันล้านดอลลาร์ เงินจำนวนนี้ส่วนหนึ่งสุดท้ายไหลเข้าสู่กระเป๋าของ SK Hynix และ Samsung

สะท้อนในราคาหุ้นคือ ในปี 2025 SK Hynix เพิ่มขึ้น 274% Samsung เพิ่มขึ้น 125% ดัชนี KOSPI ทั้งหมดเพิ่มขึ้น 75.6% เกือบครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นมาจากหุ้นสองตัวนี้

คุณซื้อดัชนีเกาหลีใต้ โดยพื้นฐานแล้วคุณกำลังซื้อชิปหน่วยความจำ

ปีนี้รุนแรงยิ่งขึ้น 20 วันแรกของเดือนกุมภาพันธ์ มูลค่าการส่งออกชิปของเกาหลีใต้เพิ่มขึ้น 134% เมื่อเทียบปีต่อปี ถึง 15.1 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นมากกว่าหนึ่งในสามของมูลค่าการส่งออกทั้งหมด Goldman Sachs กล่าวว่าการเติบโตของกำไรตลาดหุ้นเกาหลีใต้ในปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ 120% โดย 88 จุดเปอร์เซ็นต์มาจากฮาร์ดแวร์เทคโนโลยี

แปลง่ายๆ คือ ถ้าเอาไมโครชิปออก การเติบโตของตลาดหุ้นเกาหลีใต้จะเหลือเพียงเศษเสี้ยว

จาก 5,000 ถึง 6,000 จุด KOSPI ใช้เวลา 34 วัน ใน 34 วันนี้ Nomura Securities ตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 8,000 JPMorgan กล่าวว่า 7,500 Goldman ปรับเป็น 6,400 หลังตัวเลขแต่ละตัวคือสมมติฐานเดียวกัน:

ความต้องการพลังการประมวลผลของ AI ไม่มีขีดจำกัด ดังนั้นชิปของเกาหลีก็ไม่มีขีดจำกัด

ช่องแคบปิด ไฟฟ้ามาจากไหน

แต่ การผลิตชิปต้องใช้ไฟฟ้า

ไฟฟ้าของเกาหลีมาจากไหน? ก๊าซธรรมชาติและถ่านหินคิดเป็นประมาณ 27% ต่อกัน พลังงานนิวเคลียร์ 30% ก๊าซธรรมชาติและถ่านหิน เกาหลีเองก็ไม่ผลิต ต้องนำเข้าทั้งหมด เกาหลีใต้เป็นผู้นำเข้าก๊าซธรรมชาติเหลวอันดับสามของโลก รองจากจีนและญี่ปุ่น

วันที่ 28 กุมภาพันธ์ สหรัฐฯ-อิสราเอลร่วมกันโจมตีทางอากาศอิหร่าน ข่าวการเสียชีวิตของ Khamenei ยืนยัน อิหร่านจึงประกาศปิดช่องแคบฮอร์มุซ

ช่องแคบนี้ส่วนที่แคบที่สุดกว้าง 33 กิโลเมตร ประมาณหนึ่งในห้าของน้ำมันโลกและก๊าซธรรมชาติเหลวจำนวนมากผ่านที่นี่ กาตาร์เป็นหนึ่งในผู้ส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลวรายใหญ่ที่สุดของโลก และเป็นแหล่งก๊าซหลักของเกาหลีใต้ เรือของกาตาร์ออกจากท่าเรือต้องผ่านช่องแคบนี้

ช่องแคบปิด ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นก่อน ตามด้วยก๊าซธรรมชาติ ตลาดพลังงานโลกเชื่อมโยงกันเสมอ

ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่าราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปเพิ่มขึ้นเกือบ 50% และในเอเชียเพิ่มขึ้นเกือบ 40% หลังจากโรงงานก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ของ Qatar Energy ผู้จัดหาหลักถูกโจมตี บริษัทได้ระงับการผลิต LNG

ภาพ: ข้อมูลการติดตามเรือแสดงให้เห็นว่าในวันที่ 1 มีนาคม ตามเวลาท้องถิ่น จำนวนเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับก่อนหน้านี้ | ที่มาภาพ: SoShip

ชิปของ Samsung และ Hynix ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นจากอากาศ HBM หนึ่งตัวจากเวเฟอร์ไปจนถึงการบรรจุหีบห่อ ต้องผ่านกระบวนการนับพันขั้นตอน แต่ละขั้นตอนใช้ไฟฟ้า การผลิตเซมิคอนดักเตอร์เป็นหนึ่งในอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานมากที่สุดในโลก

ในทางทฤษฎี ห่วงโซ่เป็นดังนี้:

NVIDIA สั่งซื้อ SK Hynix เริ่มทำงาน โรงงานต้องการไฟฟ้า การผลิตไฟฟ้าต้องการก๊าซธรรมชาติ ก๊าซธรรมชาติต้องผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ช่องแคบตอนนี้ปิดแล้ว

ตลาดเกาหลีใต้ปิดทำการวันที่ 1 มีนาคม ตรงกับวันซัมอิลจอล ตลาดอื่นตื่นตระหนกตลอดสุดสัปดาห์ นักลงทุนเกาหลีสามารถแต่นั่งดูได้

วันอังคารเปิดตลาด ความตื่นตระหนกสามวันถูกกดเป็นแท่งเทียนสีดำ Samsung ลดลงเกือบ 10% Hynix ลดลง 11.5% ราคาก๊าซขึ้น ราคาไฟฟ้าก็ต้องขึ้น กำไรขั้นต้นของชิปถูกกัดกิน อัตราการเดินเครื่องของโรงงานก็ไม่แน่นอน

วันพุธรุนแรงยิ่งขึ้น อิหร่านเปลี่ยนจากภัยคุกคามเป็นการกระทำ เริ่มรบกวนการขนส่งทางเรือในช่องแคบจริง Brent Crude ขึ้นเหนือ 82 ดอลลาร์ ก๊าซธรรมชาติก็เริ่มพุ่งสูงขึ้น Samsung ลดลงสะสมสองวันเกือบ 15% Hynix ลดลง 15%

แต่ในตลาดเกาหลีเดียวกัน Hanwha Aerospace วันที่ 3 มีนาคม เพิ่มขึ้นเกือบ 20% LIG NEX1 เพิ่มขึ้น 30% แตะขีดจำกัดบน

บริษัททั้งสองนี้ อันแรกผลิตเครื่องบินรบและเครื่องยนต์ขีปนาวุธ อันหลังผลิตระบบป้องกันภัยทางอากาศและอาวุธนำวิถีแม่นยำ ตะวันออกกลางสู้รบ ทั่วโลกต้องเติมสต็อก

ด้านหนึ่งผู้ผลิตชิปลดลง อีกด้านผู้ผลิตขีปนาวุธเพิ่มขึ้น

ส่วนลดเกาหลีหายไปแล้วหรือยัง

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้มีชื่อเล่นว่า 'ส่วนลดเกาหลี'

หมายความว่าบริษัทเดียวกัน ถ้าจดทะเบียนในเกาหลีจะถูกกว่าจดทะเบียนในสหรัฐฯ ญี่ปุ่น Samsung Electronics และ TSMC เป็นยักษ์ใหญ่ด้านชิปทั้งคู่ ความสามารถในการทำกำไรใกล้เคียงกัน แต่อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีของ TSMC สูงกว่าของ Samsung 2-3 เท่าในระยะยาว

คุณสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นอาหารจานเดียวกัน ขายในโซลถูกกว่าในนิวยอร์ก

ทำไม? เพราะบริษัทใหญ่เกือบทั้งหมดของเกาหลีถูกควบคุมโดยตระกูลแชบอล Samsung, Hyundai, SK, LG ครอบครัวผู้ก่อตั้งใช้การถือหุ้นข้ามแบบปิรามิด ถือหุ้นน้อยแต่ควบคุมทั้งกลุ่ม

ทำกำไรแล้วไม่จ่ายเงินปันผล หุ้นค้างไม่ยกเลิก ในคณะกรรมการนั่งแต่คนของตัวเอง กรรมการอิสระห้าปีไม่เคยโหวตคัดค้านเลย นักลงทุนต่างชาติมองดูแล้วรู้สึกว่าการลงทุนเงินคือการทำงานให้คนอื่น เลยไม่ลงทุน

ส่วนลดนี้ดำเนินมานานแค่ไหน? สิบปีที่ผ่านมา S&P 500 เพิ่มขึ้น 179% Nikkei เพิ่มขึ้น 155% อินเดียเพิ่มขึ้น 255% แม้แต่บราซิลยังเพิ่มขึ้น 167%

KOSPI เพิ่มขึ้นเพียง 35%

ปี 2025 ประธานาธิบดี Lee Jae-myung คนใหม่ขึ้นดำรงตำแหน่ง แก้ไขกฎหมายพาณิชย์ บังคับจ่ายเงินปันผล บังคับยกเลิกหุ้นค้าง บินไปที่ New York Stock Exchange ด้วยตนเองเพื่อบอก Wall Street: ส่วนลดเกาหลีจะกลายเป็นพรีเมียมเกาหลี

ในขณะเดียวกัน AI ได้เปลี่ยนตรรกะการประเมินมูลค่าของ Samsung และ Hynix อย่างสิ้นเชิง สองเรื่องมาชนกัน ทุนต่างชาติไหลเข้ามา KOSPI เพิ่มขึ้น 75.6% ในหนึ่งปี อันดับหนึ่งของโลก

ส่วนลดกว่า 20 ปี ดูเหมือนจะหายไปในหนึ่งปี

แต่การลดลงอย่างรุนแรงต่อเนื่องสองวันทำให้เห็นปัญหาอีกอย่าง: ส่วนลดในอดีตเกิดจากการกำกับดูแลบริษัทจดทะเบียนเกาหลีที่แย่ การกำกับดูแลกำลังได้รับการแก้ไขจริงๆ

แต่ยังมีส่วนลดอีกชั้นหนึ่ง ซ่อนอยู่ในที่ลึกกว่า

ในเกาหลีใต้ หุ้นสองตัวแบกรับการเพิ่มขึ้นครึ่งหนึ่งของตลาดหุ้น ผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติและถ่านหินนำเข้า ตลาดทั้งหมดเดิมพันกับอุตสาหกรรมเดียว

เมื่อโลกนอกอุตสาหกรรมนี้เกิดปัญหา ก็เกิดการหยุดซื้อขายต่อเนื่อง ความเปราะบางที่เขียนไว้ในภูมิศาสตร์และโครงสร้างอุตสาหกรรมของเกาหลี แค่แก้กฎหมายพาณิชย์แก้ได้ยาก

ทุนต่างชาติถอนออก นักลงทุนรายย่อยรับซื้อ

วันที่ 27 กุมภาพันธ์ ตลาดเกาหลีใต้มีทุนต่างชาติขายสุทธิ 6.8 ล้านล้านวอน ทำลายสถิติรายวัน วันที่ 3 มีนาคม ขายอีก 5.1 ล้านล้านวอน สองวันรวมเกือบ 12 ล้านล้านวอน คิดเป็น 8.5 พันล้านดอลลาร์ ครึ่งหนึ่งของปริมาณไหลเข้า 6 สัปดาห์ หายไปในไม่ถึงสองวัน

ทุนต่างชาติมีเงื่อนไขต่อตลาดเกิดใหม่เสมอ เมื่อเงื่อนไขดีเรียกคุณว่าแกนกลางห่วงโซ่อุปทาน AI ระดับโลก เมื่อเงื่อนไขเปลี่ยน คุณคือสินทรัพย์ในพอร์ตที่มีสภาพคล่องดีที่สุด ขายได้สะดวกที่สุด

ตลาดหุ้นเกาหลีซื้อขายคึกคัก ปริมาณการซื้อขายสูง 恰恰เพราะขายง่าย จึงถูกขายเป็นอันดับแรก

แล้วใครรับซื้อล่ะ?

วันที่ 3 มีนาคม นักลงทุนรายย่อยซื้อสุทธิ 5.8 ล้านล้านวอน ทุนต่างชาติหนีไป คนเกาหลีเองกระโจนเข้าไป ในฟอรัมโซลมีคนบอกว่า Samsung ลดลงถึงราคานี้เป็นโอกาสหนึ่งในสิบปี

ครั้งนี้วันที่สองลดลงอีก 6% ในช่วงการซื้อขายลดลง 8% กระตุ้นให้หยุดซื้อขาย คนที่กระโจนเข้าไปวันที่ 3 มีนาคม ภายใน 24 ชั่วโมงขาดทุนอีกส่วนหนึ่ง วันที่ 4 มีนาคม นักลงทุน