ยิ่ง AI ยิ่งเก่ง McDonald's ยิ่งมีมูลค่าสูงขึ้น

ผู้เขียนต้นฉบับ: David, Shenchao TechFlow

ต้นปี 2026 AI ทำให้ตลาดทุนตกใจ

ไม่ใช่ AI ไม่ดี แต่ AI ดีเกินไป ดีจนทุกครั้งที่ปล่อยผลิตภัณฑ์ใหม่ หุ้นของอุตสาหกรรมหนึ่งก็จะพังทลาย

เช่น ตลอดเดือนกุมภาพันธ์ Anthropic บริษัทแม่ของ Claude อัปเดตผลิตภัณฑ์ AI อย่างหนาแน่นสี่ครั้ง AI สามารถรันเวิร์กโฟลว์ขององค์กรได้อัตโนมัติ หุ้นซอฟต์แวร์ SaaS พัง; AI สามารถสแกนช่องโหว่โค้ดได้อัตโนมัติ หุ้นความปลอดภัยไซเบอร์พัง; AI สามารถช่วยธนาคารเขียนโค้ดเก่ายุคศตวรรษที่แล้วใหม่ได้ IBM ร่วง 13% ในวันเดียว มูลค่าตลาดระเหย 31 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งวัน สร้างสถิติตั้งแต่ฟองสบู่ดอทคอมปี 2000

หนึ่งเดือน หลายอุตสาหกรรม เรียกชื่อทีละราย

ความตื่นตระหนกสามารถแพร่กระจายได้

แพลตฟอร์มการศึกษาออนไลน์ Duolingo เมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ราคาหุ้นยังอยู่ที่จุดสูงสุดตลอดกาล 544 ดอลลาร์ ถึงสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ร่วงลงต่ำกว่า 85 ดอลลาร์ ระเหยไปกว่า 80% iShares ซอฟต์แวร์ ETF ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันร่วง 22% ห่างจากจุดสูงสุดร่วง 30%...

เทรดเดอร์รายหนึ่งบอกกับ Bloomberg ว่าหุ้นซอฟต์แวร์ถูกขายทิ้งอย่างต่อเนื่อง หัวข้อสื่อที่ว่า "AI จะพลิกโฉม XX" เพียงอย่างเดียวก็สามารถกระตุ้นการพังทลายแบบแฟลชขนาดเล็กได้

เงินไหลออกจากบริษัทเหล่านี้ แต่ต้องมีที่ไปสักแห่ง

การลงทุนตาม AI เป็นเส้นทางหนึ่ง เช่น ซื้อ Nvidia ซื้อพลังคำนวณ ซื้อโครงสร้างพื้นฐาน... แต่เส้นทางนี้แออัดมากแล้ว และแพงขึ้นเรื่อยๆ

บางคนเริ่มคิดถึงปัญหาอีกข้อ: มีบริษัทประเภทไหนบ้างที่ AI จะพัฒนายังไงก็ฆ่าไม่ตาย?

HALO ยิงนัดแรกต้านความกังวล AI

ต้นเดือนกุมภาพันธ์ ชายชื่อ Josh Brown เขียนบทความในบล็อกของเขา

ชายคนนี้เป็น CEO ของบริษัทจัดการสินทรัพย์แห่งหนึ่งในสหรัฐอเมริกา และเป็นแขกประจำของ CNBC ถือเป็นอินฟลูเอนเซอร์ในวงการการเงิน เขาสร้างคำหนึ่งในบทความ:

HALO

Heavy Assets, Low Obsolescence นั่นคือ สินทรัพย์หนัก ความเสี่ยงต่อการล้าสมัยต่ำ

ความหมายง่ายมาก ไปซื้อบริษัทที่ AI พัฒนายังไงก็กำจัดไม่ได้

พร้อมกันนี้พี่คนนี้ก็ให้วิธีการระบุที่ง่ายมาก มาตรฐานการทดสอบหุ้น HALO มีเพียงข้อเดียว: "คุณสามารถพิมพ์คำไม่กี่คำในช่องป้อนข้อมูลแล้วสร้างผลิตภัณฑ์ของบริษัทนี้ได้หรือไม่? ถ้าไม่ได้ นี่คือหุ้น HALO"

เขายกตัวอย่าง

สายการบิน Delta และ Expedia ทั้งคู่อยู่ในอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว ปีนี้ Delta ขึ้น 8.3% Expedia ร่วง 6% ต่างกันตรงไหน?

AI สามารถช่วยคุณหาเที่ยวบินที่ถูกที่สุดได้ แต่คุณยังต้องขึ้นเครื่องบิน Delta มีเครื่องบิน Expedia มีแค่ช่องค้นหา

พร้อมกันนี้เขาระบุว่านี่คือตรรกะการลงทุนที่ง่ายที่สุดที่เขาเคยเห็น

15 ปีที่ผ่านมา วอลล์สตรีทชอบสินทรัพย์เบา บริษัทซอฟต์แวร์ไม่มีโรงงาน ไม่มีสต็อก ค่าใช้จ่ายในการคัดลอกโค้ดเป็นศูนย์ อัตรากำไรสูงน่าตกใจ แต่ตอนนี้ AI มาแล้ว และสิ่งที่ AI ถนัดที่สุดในการแทนที่ ก็คือบริษัทเหล่านี้ที่ทำเงินจากโค้ดและช่องว่างข้อมูล

ลมเปลี่ยนทิศ คราวนี้ "หนัก" มีค่าแล้ว

ภายในไม่กี่สัปดาห์หลัง HALO ปรากฏ โกลด์แมนแซคส์ออกรายงานวิจัยอย่างเป็นทางการ ชื่อว่า "The HALO Effect"; ข้อมูลข้างในแสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่ต้นปี 2025 จนถึงปัจจุบัน พอร์ตโฟลิโอหุ้น "สินทรัพย์หนัก" ที่โกลด์แมนแซคส์ถือครอง ให้ผลตอบแทนแซงหน้าพอร์ตโฟลิโอ "สินทรัพย์เบา" 35%

ตามมาด้วย เดสก์เทรดของมอร์แกนสแตนลีย์เริ่มใช้ HALO แนะนำเป้าหมายให้ลูกค้า; บาร์เคลย์ส, บีเอเอ็มซี ก็ปรากฏคำนี้ในบันทึกวิจัยของพวกเขา Axios, วอลล์สตรีทเจอร์นัล, CNBC รายงานอย่างหนาแน่น...

คำที่บล็อกเกอร์คนหนึ่งสร้างขึ้นอย่างง่ายดาย กลายเป็นธีมการเทรดที่ใหญ่ที่สุดของวอลล์สตรีทในปี 2026

นี่แสดงให้เห็นอะไร? ไม่ใช่ Brown จะเก่งกาจอะไร แต่คือทุกคนตื่นตระหนกจริงๆ ตื่นตระหนกจนต้องการคำหนึ่งมาบอกตัวเองว่า:

อย่ากลัว AI พลิกโฉมหลายสิ่ง แต่ยังมีบริษัทประเภทหนึ่งที่ปลอดภัย

โลกคือสินทรัพย์หนักขนาดยักษ์

คุณคิดว่า HALO เป็นแค่เรื่องเล่าหรือ? ตลาดทุนเริ่มโหวตแล้ว

ตั้งแต่ต้นปี 2026 ถึงสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ กลุ่มพลังงานของ S&P 500 ขึ้นกว่า 23% วัสดุขึ้น 16% สินค้าอุปโภคบริโภคจำเป็นขึ้น 15% อุตสาหกรรมขึ้น 13%

ช่วงเวลาเดียวกัน กลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศร่วงเกือบ 4% การเงินร่วงเกือบ 5%

พร้อมกันนั้น เจ็ดยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีของสหรัฐอเมริกาหมดเสียงพร้อมกัน Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla มีเพียงสองบริษัทที่ขึ้นตั้งแต่ต้นปี

ความกังวลของนักลงทุนคือบริษัทเหล่านี้เผาเงินหลายแสนล้านดอลลาร์ต่อปีเพื่อสร้างพลังคำนวณ จะคืนทุนได้จริงหรือไม่

บริษัทที่ขึ้นจริงๆ เป็นบริษัทประเภทไหนบ้าง?

McDonald's, Walmart, ExxonMobil... ขายเบอร์เกอร์ เปิดซูเปอร์มาร์เก็ต กลั่นน้ำมัน AI สามารถเขียนบทกวี เขียนโปรแกรม ฟ้องร้องได้ แต่มันทอดเฟรนช์ฟรายส์ไม่ได้ ขุดน้ำมันก็ไม่ได้

เบียร์ Budweiser ตั้งแต่ปีที่แล้วจนถึงปัจจุบันก็ขึ้น 48% อย่างไรก็ตาม คุณไม่สามารถดื่ม AI เข้าไปในท้องได้

ดังนั้น HALO เป็นตัวแทนของการพลิกกลับของตรรกะการประเมินมูลค่าตลาดทุนภายใต้ความกังวล AI การพลิกกลับแบบนี้เกิดขึ้นครั้งล่าสุดเมื่อปี 2000

ปีนั้นก็เหมือนกัน นักลงทุนหนีออกจากหุ้นเทคโนโลยีอย่างบ้าคลั่ง ไหลเข้าสู่กลุ่มพลังงาน อุตสาหกรรม อุปโภคบริโภคเหล่านี้ที่ "น่าเบื่อ" Nasdaq ร่วงตั้งแต่ปี 2000 ถึง 2002 ระเหยไปเกือบ 80% ในช่วงเวลาเดียวกันกลุ่มพลังงานของ S&P ขึ้นเกือบ 30%

แต่มีความแตกต่างที่สำคัญ ฟองสบู่ดอทคอมเป็นเพราะอินเทอร์เน็ตไม่ทำเงิน เรื่องเล่าไปต่อไม่ได้ ครั้งนี้สถานการณ์ต่างออกไปเล็กน้อย:

AI ทำได้เก่งเกินไป เก่งจนน่ากลัว

เทคโนโลยี AI ล้มเหลวเกินไปไม่ก่อให้เกิดความตื่นตระหนก ตอนนี้คือความตื่นตระหนกที่เกิดจากความสำเร็จของเทคโนโลยี สิ่งนี้แทบไม่มีตัวอย่างมาก่อนในประวัติศาสตร์ตลาดทุน

ที่เหน็บแนมกว่านั้นคือ บริษัท AI เองก็กำลังกลายเป็นหนักเช่นกัน

โกลด์แมนแซคส์ระบุไว้เป็นพิเศษในรายงานว่า บริษัทที่เชื่อมั่นในโมเดลสินทรัพย์เบาที่สุดในช่วงหลายปีที่ผ่านมา กำลังกลายเป็นผู้ใช้จ่ายเงินทุนรายใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

ห้าผู้เล่นเทคโนโลยีรายใหญ่คาดว่าจะใช้จ่ายเงินทุนตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2026 ถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดยปี 2026 ปีเดียวเกิน 450,000 ล้านดอลลาร์ มากกว่าการลงทุนทั้งหมดในประวัติศาสตร์ก่อนยุค AI ของพวกเขารวมกัน

ที่มาภาพ: Caijing

เงินเหล่านี้ใช้จ่ายไปที่ไหน? ศูนย์ข้อมูล ชิป สายเคเบิล ระบบทำความเย็น สิ่งอำนวยความสะดวกผลิตไฟฟ้า ทั้งหมดเป็นสิ่งที่หนักและแพงในโลกกายภาพ

ดังนั้นคุณจะเห็นภาพที่ดูไร้สาระ:

AI ทำลายโมเดลสินทรัพย์เบาของคนอื่น แล้วตัวเองกลายเป็นสินทรัพย์หนัก

บริษัทที่อ้างว่าจะพลิกโฉมโลกเก่า ในที่สุดกลับพบว่าสิ่งที่ตัวเองต้องการเหมือนกับโลกเก่าทุกประการ โรงงาน ไฟฟ้า ท่อ...

วอลล์สตรีทไล่ล่า "เบา" มา 15 ปี สุดท้ายกลับพบว่าแม้แต่ AI เองก็หนีไม่พ้น "หนัก"

อเมริกาหลบเข้า McDonald's จีนใช้ Qianwen สั่งอาหาร

ช่วงเวลาเดียวกัน ฝั่งของเราให้คำตอบที่ตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง

Bloomberg ตีพิมพ์รายงานในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ หัวข้อ大意คือ: ตลาดจีนกำลังต่อต้านการเทรดความตื่นตระหนก AI ทั่วโลก มีประโยคสรุปหนึ่งในบทความที่ผมคิดว่าสั้นกระชับมาก:

ตลาดสหรัฐฯ จ้องมองว่า AI จะแย่งอะไรไป ตลาดจีนจ้องมองว่า AI จะช่วยอะไรได้

เทคโนโลยีเดียวกัน อารมณ์ความรู้สึกตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง

ในขณะที่นักลงทุนสหรัฐฯ สร้างคำว่า HALO และหลบเข้า McDonald's และ Walmart นักลงทุนจีนกำลังแย่งชิงหุ้นแอปพลิเคชัน AI

JPMorgan ให้เรตติ้งซื้อแก่ MiniMax และ Zhipu ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ โกลด์แมนแซคส์เปิดคำแนะนำซื้อใหม่ให้ Biren Technology และ Moore Threads ในช่วงเวลาเดียวกัน; นักวิเคราะห์ของ BofA ระบุว่า AI Agent และการค้าเชิงพาณิชย์ของมัน อาจเป็นธีมการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของตลาดจีนในปี 2026

บริษัทอย่าง Tencent, Alibaba ไม่มีใครกังวลว่าพวกเขาจะถูก AI ฆ่า ทุกคนสนใจว่าพวกเขาจะใช้ AI ทำเงินได้มากขึ้นหรือไม่

โกลด์แมนแซคส์ระบุในรายงานเดือนมกราคมว่า Tencent เป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากแอปพลิเคชัน AI ในแวดวงอินเทอร์เน็ตของจีน เกม โฆษณา Fintech คลาวด์ ทุกสายธุรกิจกำลังถูกเร่งด้วย AI

ทำไมคลื่นลูกเดียวกัน ทั้งสองฝั่งตอบสนองตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง?

หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ขึ้นมาแพงเกินไปในช่วงสิบกว่าปีที่ผ่านมา แพงจน AI ขยับอัตรากำไรของพวกเขาเพียงเล็กน้อย การประเมินมูลค่าก็รับไม่ไหว ในขณะที่หุ้นเทคโนโลยีจีนเพิ่งคลานออกจากจุดต่ำสุดสองสามปี ตัวมันเองก็ถูกอยู่แล้ว AI สำหรับพวกเขาคือส่วนเพิ่ม ไม่ใช่ภัยคุกคาม

แต่แค่พูดถึงราคาหุ้นอธิบายไม่ได้ทั้งหมด ความแตกต่างที่ใหญ่กว่านั้นอยู่ที่สภาพแวดล้อม

ในขณะที่เรื่องเล่า HALO เฟื่องฟูในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จีนเพิ่งผ่านปีใหม่ที่มีปริมาณ AI สูงที่สุดในประวัติศาสตร์:

Volcano Engine คว้าความร่วมมือ AI Cloud กับ CCTV Spring Festival Gala อย่างเดียว Doubao บรรลุความร่วมมือกับ CCTV Spring Festival Gala อย่างเดียว; Qianwen คว้าสปอนเซอร์หลัก Spring Festival Gala ของสี่สถานีโทรทัศน์ใหญ่ (Oriental, Zhejiang, Jiangsu, Henan) Tencent Yuanbao กระจาย红包 1 หมื่นล้าน Baidu Wenxin กระจาย 5 พันล้าน Alibaba โหดยิ่งกว่า แผน "เชิญชวนช่วงตรุษจีน" 3 หมื่นล้าน Qianwen ช่วยคุณสั่งชานม 3 ชั่วโมงส่งออก 1 ล้านออเดอร์...

ที่มาภาพ: Sina News | Data Visualization Lab

สี่บริษัทยักษ์ใหญ่ ค่าใช้จ่ายการตลาด AI ช่วงตรุษจีนรวมกันเกิน 4.5 พันล้านหยวน

สิบปีก่อน ตำแหน่งนี้เคยเป็นของ WeChat และ Alipay ในการแย่งชิง红包ในงาน Spring Festival Gala ตอนนี้เปลี่ยนเป็น Doubao และ Qianwen บริษัท AI ไม่ได้มอง Spring Festival Gala เป็นพื้นที่โฆษณา แต่มองเป็นเวทีเผยแพร่ความรู้ให้ AI เข้าสู่ตลาดมวลชน

ไฟเดียวกัน จุดบนฟืนแห้งคือภัยพิบัติ จุดบนฟืนเปียกคือให้ความร้อน

คลื่น AI ลูกเดียวกัน ทุนสหรัฐฯ กำลังหนีจากบริษัทที่ถูก AI พลิกโฉม ไหลเข้าสู่บริษัทที่ "AI ฆ่าไม่ตาย"; ทุนจีนกำลังไล่ล่าบริษัทที่สามารถใช้ AI ได้ดี

ฝ่ายหนึ่งไล่ล่า อีกฝ่ายหนี ผู้เขียนคิดว่าฝ่ายที่หนี กำหนดราคาเกินไปแล้ว

สถานการณ์ตอนนี้คือ ความสามารถของ AI ถูกกำหนดราคาอย่างสมเหตุสมผลแล้ว แต่ความสามารถในการทำลายล้างของ AI ถูกกำหนดราคาเกินไป เงินทุนไหลเข้าหุ้น HALO กำลังจินตนาการว่า AI จะฆ่าใคร แล้วหนีล่วงหน้า

หนีไปที่ McDonald's, Budweiser และ Walmart ฯลฯ บริษัทเหล่านี้ดีแน่นอน แต่ส่วนที่ขึ้นในปีนี้ มีเท่าไหร่ที่เป็นผลประกอบการ มีเท่าไหร่ที่เป็นพรีเมียมจากความกลัว?

ลูกตุ้มของวอลล์สตรีท มักจะแก้ไขเกินจริงเสมอ ปี 2000 คิดว่า .com ทุกอย่างมีค่า ปี 2002 คิดว่า .com ทุกอย่างเป็นการหลอกลวง ตอนนี้คิดว่าเบียร์และรถแทรกเตอร์ก็สามารถต้านทาน AI ได้