Backpack's staking token-for-equity swap, how was it established?
- Core Viewpoint: Backpack has announced an innovative staking-for-equity program, aiming to transform token holders into company shareholders, with plans to concurrently advance token issuance and an IPO. This "dual-track" attempt has no precedent in the crypto industry but faces severe regulatory and structural design challenges.
- Key Elements:
- Backpack announced that users staking its native token for at least 1 year can swap it for a fixed proportion of a 20% equity pool reserved by the company, attempting to elevate users from community members to legal owners.
- Its token economic model is tightly bound to the IPO process. Total supply is 1 billion tokens, with 62.5% released before the IPO. Of this, 25% at the TGE stage is entirely allocated to users, with no team allocation.
- The company is currently in negotiations for a new $50 million funding round at a $1 billion valuation. If successful, the reserved 20% equity pool would be valued at $200 million.
- This model faces core regulatory risks: the token may be classified as a security by the SEC, and the coexistence of equity and tokens could lead to ownership conflicts, potentially being viewed as "double financing."
- Backpack attempts to use the token's expected value to boost the company's valuation, treating the token as a valuation engine rather than a traditional product usage reward tool.
- Backpack was founded by former FTX members. After weathering the FTX collapse, it rebuilt through its wallet, Mad Lads NFT, and a compliant exchange, with cumulative trading volume currently exceeding $400 billion.
ต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)
ผู้เขียน | Ding Dang (@XiaMiPP)
วันที่ 24 กุมภาพันธ์ Armani Ferrante CEO ของ Backpack ได้ประกาศแผนการแลกเปลี่ยนโทเค็นที่ถูกสเตกเป็นหุ้น โดยผู้ใช้ที่สเตกโทเค็นดั้งเดิมของแพลตฟอร์ม Backpack เป็นเวลาอย่างน้อย 1 ปี จะมีโอกาสแลกเปลี่ยนโทเค็นเหล่านั้นเป็นหุ้นจริงของบริษัทในอัตราส่วนคงที่ และบริษัทได้จัดสรรหุ้น 20% สำหรับแผนนี้ไว้แล้ว
จากข้อความสั้นๆ นี้ ข้อมูลที่ถูกปล่อยออกมามีมากกว่าการเล่าเรื่อง TGE แบบปกติทั่วไปอย่างมาก
เพราะในการเล่าเรื่อง TGE แบบดั้งเดิม ผู้ใช้ถูกมองเป็นเพียงผู้ให้บริการและผู้ถือโทเค็นในชุมชน ในขณะที่การออกแบบของ Backpack นี้ พยายามที่จะยกระดับผู้ใช้จากผู้ใช้ผลิตภัณฑ์ไปเป็นเจ้าของบริษัทในความหมายทางกฎหมาย
คำถามคือ: มันจะเกิดขึ้นได้จริงหรือ? นี่คือนวัตกรรมทางการเงินอย่างแท้จริง หรือเป็นการทดลองเสี่ยงสูงที่เต้นรำบนขอบของการกำกับดูแล? มันเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอำนาจ หรือเป็นเพียงเทคนิคการจัดการชิปขั้นสูงกว่า? เพื่อเข้าใจสิ่งนี้ เราต้องย้อนกลับไปที่เส้นทางประวัติศาสตร์ของ Backpack เอง
Backpack: บริษัทที่ลุกขึ้นจากซากปรักหักพัง
Backpack เป็นแพลตฟอร์มแบบครบวงจร "กระเป๋าเงิน + แลกเปลี่ยน" ที่มีแกนกลางเป็นระบบนิเวศ Solana ก่อตั้งโดย Armani Ferrante อดีตสมาชิกของ FTX และ Alameda Research มันถูกก่อตั้งขึ้นหลังจาก FTX ล่มสลาย โดยเน้นย้ำถึงความสอดคล้องตามกฎหมายและการดูแลรักษาผู้ใช้
อย่างไรก็ตาม ต่างจากเส้นทางการพัฒนาของศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance ที่เป็น "แลกเปลี่ยนก่อน แล้วค่อยสร้างระบบนิเวศ" เส้นทางของ Backpack เป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม มันเริ่มต้นจากกระเป๋าเงินและ NFT ก่อน ค่อยๆ สะสมผู้ใช้ ชุมชน และพื้นฐานทางเทคนิค และในที่สุดจึงเปิดตัวศูนย์แลกเปลี่ยน
ย้อนดูประวัติของ Backpack ในปี 2022 การล่มสลายของ FTX ไม่เพียงแต่ฉีกโครงสร้างความเชื่อมั่นของอุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมด แต่ยังสร้างความเสียหายโดยตรงต่อโครงการที่เกี่ยวข้อง Backpack เพิ่งจะระดมทุนรอบหนึ่งมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ นำโดย FTX Ventures และ Jump Crypto ก่อนที่ FTX จะล่มสลาย แต่เมื่ออาณาจักรพังทลาย เงินทุนดำเนินงานประมาณ 80% ของ Backpack ก็หายไปด้วย ในเวลานั้น Backpack กำหนดตำแหน่งตัวเองเป็น "กระเป๋าเงิน + ระบบปฏิบัติการ xNFT" โดยมีเป้าหมายเพื่อให้ผู้ใช้ Solana เข้าถึงได้อย่างปลอดภัยและบูรณาการมากขึ้น หลีกเลี่ยงการพึ่งพาแพลตฟอร์มรวมศูนย์
เมษายน 2023 ในช่วงต่ำสุดของตลาดหมี Backpack ได้เปิดตัวซีรีส์ Mad Lads NFT อย่างเงียบๆ ด้วยราคา铸造 6.9 SOL แต่กลับกลายเป็นหนึ่งในชุมชน NFT ชั้นนำของ Solana ในปีนั้น โดยราคาพื้นสูงสุดแตะที่ 229.4 SOL ในวันนี้ที่กระแส NFT ลดลง ราคาพื้นของ Mad Lads ยังคงอยู่ที่ 18.8 SOL ซึ่งมากกว่า 2 เท่าของราคา铸造ในตอนนั้น
พฤศจิกายนปีเดียวกัน Backpack ได้รับใบอนุญาต VARA จากดูไบ และเปิดตัว Backpack Exchange (ศูนย์แลกเปลี่ยน) แต่ในตอนนั้นยังเป็นการทดสอบในวงจำกัดเท่านั้น ณ จุดนี้ มันได้สะสมความไว้วางใจจากผู้ใช้ผ่านกระเป๋าเงินและ NFT แล้ว และใช้ศูนย์แลกเปลี่ยนเพื่อแปลงโฉมการไหลเวียนของข้อมูล กุมภาพันธ์ 2024 Backpack ระดมทุนรอบ Series A จำนวน 17 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าการประเมินอยู่ที่ 120 ล้านดอลลาร์ มกราคม 2025 มันเข้าซื้อทรัพย์สินของ FTX Europe มูลค่า 32.7 ล้านดอลลาร์ ได้รับใบอนุญาต MiFID II ของยุโรป เสริมสร้างพื้นฐานการปฏิบัติตามกฎหมายให้แข็งแกร่งขึ้น และให้คำมั่นที่จะจัดการข้อเรียกร้องของลูกค้า FTX EU
Backpack เคยถือช้อนทองเกิด และก็สร้างใหม่จากซากปรักหักพัง ใช้เวลาเกือบ 3 ปี ปริมาณการซื้อขายสะสมของ Backpack เกิน 4 แสนล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ของผู้ใช้เกิน 350 ล้านดอลลาร์
ตอนนี้ มันกำลังจะก้าวกระโดดที่ใหญ่กว่านี้อีกครั้ง
แผนการออกโทเค็นและการเชื่อมโยงกับหุ้น
วันที่ 17 กุมภาพันธ์ Backpack ประกาศเริ่มการตรวจสอบยืนยันตัวตนก่อน TGE ซึ่งเป็นขั้นตอนแรกสำหรับผู้ใช้ในการขอรับโทเค็น
ในโมเดลเศรษฐกิจโทเค็นที่ Backpack ประกาศ อุปทานโทเค็นทั้งหมดคือ 1 พันล้านเหรียญ อุปทานทั้งหมดก่อน IPO คือ 625 ล้านเหรียญ (คิดเป็น 62.5%) แบ่งการปลดล็อกเป็นสามขั้นตอน:
- ขั้นตอนที่หนึ่ง (TGE): ปลดล็อก 25% ของอุปทานทั้งหมด คือ 250 ล้านเหรียญ ในจำนวนนี้ 240 ล้านเหรียญ (24%) จัดสรรให้ผู้ถือคะแนน และ 10 ล้านเหรียญ (1%) จัดสรรให้ผู้ถือ Mad Lads ขั้นตอนนี้จัดสรรให้ผู้ใช้ 100% โดยไม่มีส่วนแบ่งสำหรับทีมภายใน
- ขั้นตอนที่สอง (ก่อน IPO): คิดเป็น 37.5% คือ 375 ล้านเหรียญ เป็น "การปลดล็อกตามเงื่อนไขการเติบโต" จะปลดล็อกทีละน้อยตามเป้าหมายสำคัญ (เช่น การอนุมัติด้านกฎระเบียบ การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ และการขยายพื้นที่)
- ขั้นตอนที่สาม (หลัง IPO): คิดเป็น 37.5% เช่นเดียวกัน คือ 375 ล้านเหรียญ ฝากเข้าคลังของบริษัท โดยมีระยะเวลาล็อก 1 ปีหลัง IPO สำหรับทีมงานและนักลงทุน
จากแผนการจัดสรรโทเค็นของพวกเขา เราได้เห็นแล้วว่าการออกโทเค็นถูกผูกมัดอย่างแน่นหนากับ IPO Backpack กำลังเจรจาข้อตกลงสำหรับการระดมทุนรอบใหม่มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าการประเมิน 1 พันล้านดอลลาร์ หากคำนวณตามมูลค่าการประเมินนี้ 20% ของหุ้นจะมีมูลค่าถึง 200 ล้านดอลลาร์
ในประวัติศาสตร์สั้นๆ ของอุตสาหกรรมคริปโต พฤติกรรมการออกโทเค็นได้วิวัฒนาการจากเครื่องมือระดมทุนทางเลือกหนึ่ง กลายเป็น "ทางเลือกโดยสัญชาตญาณ" และเส้นทางเริ่มต้นสำหรับโครงการเกือบทั้งหมด เราในฐานะผู้ใช้คุ้นเคยกับวิธีนี้ แต่มันก็เกินขอบเขตความคุ้นเคยของเรา
มองจากทั้งอุตสาหกรรม การเล่นเกมนี้เติมเต็มช่องว่าง Coinbase ประสบความสำเร็จในการ IPO ในปี 2021 แต่ไม่เคยออกโทเค็นดั้งเดิม โครงการ DeFi อย่าง Uniswap ออกโทเค็นกำกับดูแล แต่ไม่ได้เดินเส้นทางหุ้นจดทะเบียน Backpack กำลังลองใช้ระบบ "สองราง" โดยใช้โทเค็นสำหรับการจูงใจชุมชน และใช้หุ้นสำหรับความเป็นเจ้าของระยะยาว ซึ่งยังไม่มีตัวอย่างมาก่อนในอุตสาหกรรมคริปโต
การออกโทเค็น + IPO เป็นไปได้หรือไม่?
แม้ว่าแผนนี้จะกล้าหาญและเป็นนวัตกรรม แต่ก็เผชิญกับความท้าทายด้านกฎระเบียบ
ในบริบทการกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกา โทเค็นส่วนใหญ่อาจถูก SEC ถือเป็นหลักทรัพย์ หากเป็นเช่นนั้น บริษัทต้องปฏิบัติตามกฎการลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และการต่อต้านการฉ้อโกง หากในอนาคตมีการผลักดัน IPO SEC จะตรวจสอบประวัติการออกโทเค็น การออกแบบโครงสร้าง และบันทึกการละเมิดกฎที่อาจเกิดขึ้น
สิ่งที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นคือ การมีอยู่ร่วมกันของหุ้นและโทเค็นอาจก่อให้เกิด "ความขัดแย้งในความเป็นเจ้าของ": นักลงทุน IPO กังวลว่าสิทธิ์ของตนจะถูกทำให้เจือจาง (เช่น สิทธิ์ในการออกเสียง การจ่ายเงินปันผล) ในขณะที่ผู้ถือโทเค็นคาดหวังการจับค่ามูลค่า ซึ่งอาจถูกมองว่าเป็นพฤติกรรม "การระดมทุนสองทาง" หรือการทำให้เข้าใจผิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงยุค Gensler ปี 2022-2024 ที่การบังคับใช้กฎหมายเข้มงวดขึ้น โครงการหลายแห่งจึงละทิ้ง IPO ไปโดยตรง
พูดง่ายๆ ก็คือ การออกโทเค็นใช้ทางด่วน "การกระจายอำนาจ/การระดมทุนบนเชน" ในขณะที่ IPO ใช้ทางช้า "การปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบรวมศูนย์/การระดมทุนผ่านหุ้น" Backpack กำลังพยายามขับรถสองคันพร้อมกัน ซึ่งต้องการความสามารถในการออกแบบโครงสร้างและการสื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแลที่แข็งแกร่งมาก มิฉะนั้นอาจเผชิญกับความล่าช้าในการจดทะเบียนหรือค่าปรับทางกฎระเบียบ
แม้ว่าอุตสาหกรรมคริปโตจะไม่มีตัวอย่างที่สมบูรณ์ แต่ก็ไม่ได้ไม่มีตัวอย่างมาก่อน Coinbase ในฐานะศูนย์แลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่นเดียวกัน แม้ว่าจะทำ IPO สำเร็จในปี 2021 แต่จริงๆ แล้วพวกเขาก็เคยพิจารณาการออกโทเค็นมาก่อน Can Sun ผู้ร่วมก่อตั้ง Backpack เคยเปิดเผยในพอดแคสต์เมื่อสองปีก่อนว่า เขามีส่วนร่วมในงานจดทะเบียนของ Coinbase และช่วยพวกเขาออกแบบโมเดลเศรษฐกิจโทเค็น แม้ว่า Coinbase จะเลือกเส้นทางหุ้นจดทะเบียนล้วนๆ ในท้ายที่สุด แต่ประสบการณ์นี้ได้ให้ข้อมูลอ้างอิงที่มีค่าสำหรับ Backpack และในเวลานั้น เขาก็วางแผนที่จะทำให้ความปรารถนาที่ยังไม่สำเร็จนี้เป็นจริงที่ Backpack แล้ว
มันจะเปลี่ยนอุตสาหกรรมได้หรือไม่?
ปัจจุบัน สถานการณ์ของอุตสาหกรรมคริปโตคือ โทเค็นจำนวนมากมีราคาหดตัวลงมากกว่า 80% ภายในหนึ่งปีหลังเปิดตัว "การออกโทเค็นคือจุดสูงสุด" เกือบจะกลายเป็นคำสาป Backpack ดูเหมือนกำลังมองหาเส้นทางอื่น: ทำให้โทเค็นมีความเป็นไปได้ที่จะนำไปสู่หุ้น ผลักดันการเปลี่ยนแปลงวิธีการจูงใจ
ในอดีต โมเดลที่เราคุ้นเคยคือการใช้ "ผลิตภัณฑ์เพื่อหาโทเค็น" นั่นคือผู้พัฒนาโครงการสร้างผลิตภัณฑ์ที่ดีก่อน ผู้ใช้ได้รับโทเค็นเป็นรางวัลจากการใช้งาน เช่น การแบ่งค่าธรรมเนียม การทำฟาร์มสภาพคล่อง การแจกฟรี เป็นต้น มูลค่าของโทเค็นมาจากผลการดำเนินงานจริงของผลิตภัณฑ์ แต่วิธีของ Backpack นี้ดูเหมือนจะใช้ความคาดหวังของโทเค็นเพื่อสนับสนุนมูลค่าการประเมินของบริษัทมากกว่า นั่นคือการผูกมัดกับหุ้น การเล่าเรื่อง IPO ใช้มูลค่าที่คาดหวังของโทเค็นเพื่อรวบรวมเงินทุน ชุมชน และความสนใจอย่างรวดเร็ว จึงทำให้มูลค่าการประเมินของบริษัทสูงขึ้น เร่งการระดมทุนและการพัฒนาผลิตภัณฑ์ โทเค็นไม่ใช่แค่เครื่องมือให้รางวัลอีกต่อไป แต่เป็นเครื่องยนต์สร้างมูลค่าการประเมิน
แน่นอนว่าการเปลี่ยนแปลงนี้เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน หน่วยงานกำกับดูแลจะกำหนดขอบเขตอย่างไร? จะสร้างสมดุลสิทธิ์ระหว่างหุ้นและโทเค็นอย่างไร? ตลาดจะซื้อการเล่าเรื่องเกี่ยวกับผู้ถือหุ้นในอนาคตนี้จริงๆ หรือไม่? คำถามเหล่านี้ไม่มีคำตอบสำเร็จรูป แต่ในช่วงเวลาที่ผู้คนมองโลกในแง่ร้ายของอุตสาหกรรมคริปโต Backpack อย่างน้อยก็พยายามเสนอความตึงเครียดรูปแบบใหม่
Backpack เคยสร้างใหม่จากซากปรักหักพัง ครั้งนี้ มันจะสร้างสะพานบนรอยร้าวของระบบ
