ผลกระทบจากการลดลงครึ่งหนึ่งจางหายไป สถาบันเป็นผู้นำวงจรใหม่ของ Bitcoin?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Andjela Radmilac

ผู้แปลต้นฉบับ: Luffy, Foresight News

วัฏจักรสี่ปีของบิตคอยน์เคยเป็นยาระงับประสาทสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดคริปโต แม้แต่ผู้ที่อ้างว่าไม่เชื่อในกฎนี้ การดำเนินการซื้อขายจริงก็ยังคงปฏิบัติตามมันเสมอมา

ทุกๆ ประมาณสี่ปี การจัดหาเหรียญบิตคอยน์ใหม่จะลดลงครึ่งหนึ่ง ตลาดจะดูสงบเป็นเวลาหลายเดือน จากนั้นสภาพคล่องเริ่มไหลเข้ามา เงินทุนที่ใช้เลเวอเรจตามมา นักลงทุนรายย่อยค้นหารหัสผ่านกระเป๋าเงินของพวกเขาอีกครั้ง และแผนภูมิราคาบิตคอยน์ก็เริ่มต้นการเดินทางรอบใหม่เพื่อพุ่งทะลุจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์

บริษัทจัดการสินทรัพย์ 21Shares ได้วาดโครงร่างของบทเก่านี้ด้วยชุดข้อมูลที่ตรงไปตรงมา: ในปี 2012 บิตคอยน์เพิ่มขึ้นจากประมาณ 12 ดอลลาร์เป็น 1,150 ดอลลาร์ จากนั้นปรับตัวลง 85%; ในปี 2016 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 650 ดอลลาร์เป็น 20,000 ดอลลาร์ จากนั้นร่วงลง 80%; ในปี 2020 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 8,700 ดอลลาร์เป็น 69,000 ดอลลาร์ จากนั้นปรับตัวลง 75%

ดังนั้น เมื่อทฤษฎี "วัฏจักรตายแล้ว" ดังกระหึ่มในปลายปี 2025 ตลาดจึงสั่นสะเทือนเพราะเสียงนี้ไม่ได้มาจากเพียงกลุ่มนักลงทุนรายย่อยในคริปโตเท่านั้น แต่ยังแพร่กระจายอย่างกว้างขวางผ่านสถาบัน: Bitwise ระบุว่าปี 2026 อาจทำลายรูปแบบวัฏจักรเดิม Grayscale กล่าวตรงๆ ว่าตลาดคริปโตได้ก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ของสถาบันแล้ว ในขณะที่ 21Shares ตั้งคำถามอย่างชัดเจนว่าวัฏจักรสี่ปียังคงมีผลบังคับใช้หรือไม่

จากมุมมองที่ร้อนแรงเหล่านี้ เราสามารถสกัดข้อเท็จจริงหลักหนึ่งข้อ: การลดลงครึ่งหนึ่งของบิตคอยน์ยังคงเป็นข้อเท็จจริงที่กำหนดไว้ และจะยังคงเป็นพลังที่ไม่สามารถละเลยได้ในตลาด แต่มันไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่กำหนดจังหวะการเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์อีกต่อไป

นี่ไม่ได้หมายความว่าวัฏจักรสิ้นสุดลง เพียงแต่ว่าในตลาดปัจจุบัน มี "นาฬิกานับถอยหลัง" มากมายนับไม่ถ้วน และพวกมันทำงานด้วยความเร็วที่แตกต่างกัน

วัฏจักรเก่าเคยเป็น "ปฏิทินสำหรับคนขี้เกียจ" แต่ตอนนี้กลายเป็นกับดักทางความคิดแล้ว

วัฏจักรการลดลงครึ่งหนึ่งของบิตคอยน์ไม่เคยมีเวทมนตร์ใดๆ ประสิทธิผลของมันเป็นเพียงเพราะมันรวบรวมสามตรรกะหลักไว้ที่จุดเวลาที่ชัดเจน: การจัดหาเหรียญใหม่ลดลง, การเล่าเรื่องของตลาดมีจุดยึด, และการจัดตำแหน่งพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนมีจุดสนใจร่วมกัน "ปฏิทิน" นี้ แก้ปัญหาการประสานงานเงินทุนให้กับตลาด

นักลงทุนไม่จำเป็นต้องศึกษารูปแบบสภาพคล่องอย่างลึกซึ้ง กลไกการทำงานของระบบการเงินข้ามสินทรัพย์ หรือต้องเข้าใจว่าใครคือผู้ซื้อส่วนเพิ่มจริงๆ เพียงแค่ชี้ไปที่จุดสำคัญที่เกิดขึ้นทุกสี่ปีนี้แล้วพูดว่า: "รออย่างอดทน"

แต่นี่คือเหตุผลที่วัฏจักรเก่ากลายเป็นกับดักทางความคิด ยิ่งบทมีความชัดเจนมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งง่ายต่อการสร้างความคิดในการซื้อขายแบบเดี่ยว: จัดตำแหน่งล่วงหน้าก่อนการลดลงครึ่งหนึ่ง รอให้ราคาพุ่งสูงขึ้น ขายที่จุดสูงสุด ซื้อในช่วงตลาดหมี เมื่อรูปแบบการดำเนินการนี้ไม่สามารถนำมาซึ่งผลตอบแทนที่ชัดเจนและน่าพอใจตามที่คาดหวังได้อีกต่อไป ปฏิกิริยาของตลาดก็กลายเป็นสุดขั้ว: ไม่ว่าจะเชื่อมั่นว่าวัฏจักรยังคงครอบงำทุกสิ่ง หรือยืนยันว่าวัฏจักรได้ตายลงแล้ว

ทั้งสองมุมมองนี้ ดูเหมือนจะละเลยการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในโครงสร้างตลาดบิตคอยน์

ปัจจุบัน กลุ่มนักลงทุนบิตคอยน์มีความหลากหลายมากขึ้น ช่องทางการลงทุนใกล้เคียงกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น และสถานที่หลักที่กำหนดการค้นพบราคาของมัน ก็ยิ่งใกล้ชิดกับตลาดสินทรัพย์เสี่ยงกระแสหลักมากขึ้น การตีความความต้องการของสถาบันโดย State Street Bank ยืนยันจุดนี้: ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนบิตคอยน์ (ETP) ได้รับการปฏิบัติตามกฎระเบียบแล้ว ผลกระทบของ "เครื่องมือทางการเงินที่คุ้นเคย" นี้กำลังส่งผลต่อตลาด และบิตคอยน์ยังคงเป็นสินทรัพย์หลักที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดในตลาดคริปโต

เมื่อพลังหลักที่ขับเคลื่อนตลาดเปลี่ยนแปลง จังหวะการทำงานของมันก็จะปรับตาม นี่ไม่ใช่เพราะผลของการลดลงครึ่งหนึ่งสูญเสียประสิทธิภาพ แต่เป็นเพราะตอนนี้มันต้องแข่งขันกับพลังอื่นๆ และพลังเหล่านี้ อาจมีอิทธิพลเหนือกว่าการลดลงครึ่งหนึ่งเป็นเวลานาน

นโยบายและ ETF กลายเป็นผู้ควบคุมจังหวะใหม่

เพื่อทำความเข้าใจว่าทำไมวัฏจักรเก่าจึงสูญเสียมูลค่าอ้างอิงโดยพื้นฐานในตอนนี้ เราต้องเริ่มจากส่วนที่ "ไม่เกี่ยวข้องกับคริปโต" ที่สุดในเรื่อง: ต้นทุนเงินทุน

วันที่ 10 ธันวาคม 2025 ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ลดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดลง 25 จุดฐาน เป็น 3.50%-3.75% สัปดาห์ต่อมา รอยเตอร์รายงานว่า สตีเฟน มิลาน กรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ สนับสนุนมาตรการลดอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าวมากขึ้นในปี 2026 รวมถึงพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ย 150 จุดฐานตลอดทั้งปี ในเวลาเดียวกัน ธนาคารกลางจีนก็ระบุว่าในปี 2026 จะรักษาสภาพคล่องให้เพียงพออย่างสมเหตุสมผลผ่านการลดอัตราสำรองและลดอัตราดอกเบี้ย

นี่หมายความว่าเมื่อสภาพแวดล้อมการระดมทุนทั่วโลกตึงตัวหรือผ่อนคลาย กลุ่มผู้ซื้อที่สามารถและเต็มใจจะถือครองสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงก็จะเปลี่ยนแปลง และนี่กำหนดโทนสำหรับแนวโน้มของสินทรัพย์ทั้งหมด

เมื่อรวมกับผลกระทบของ ETF บิตคอยน์สปอต การเล่าเรื่องวัฏจักรสี่ปีก็ดูเหมือนจะเอนเอียงมากขึ้น

ETF สปอตได้นำผู้ซื้อกลุ่มใหม่เข้าสู่ตลาดอย่างไม่ต้องสงสัย แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ มันเปลี่ยนรูปแบบของความต้องการ ภายใต้โครงสร้างผลิตภัณฑ์ของ ETF แรงซื้อแสดงออกผ่านการสร้างหน่วยกองทุน ส่วนแรงกดดันในการขายแสดงออกผ่านการไถ่ถอนหน่วยกองทุน

และปัจจัยที่ขับเคลื่อนการไหลเวียนของเงินทุนเหล่านี้อาจไม่เกี่ยวข้องกับการลดลงครึ่งหนึ่งของบิตคอยน์เลย: การปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน การปรับงบประมาณความเสี่ยง ราคาสินทรัพย์ข้ามกันลดลง การพิจารณาด้านภาษี ความคืบหน้าของการอนุมัติแพลตฟอร์มการจัดการความมั่งคั่ง และกระบวนการกระจายที่ช้า

ประเด็นสุดท้ายนี้มีความสำคัญเกินกว่าที่ผู้คนจะรับรู้ Bank of America ประกาศว่า เริ่มตั้งแต่วันที่ 5 มกราคม 2026 จะขยายอำนาจให้ที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่งแนะนำผลิตภัณฑ์ ETP คริปโต การปรับเปลี่ยนการเข้าถึงที่ดูเหมือนธรรมดานี้ จริงๆ แล้วเปลี่ยนขอบเขตของผู้ซื้อที่มีศักยภาพ วิธีการลงทุน และข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

นี่อธิบายว่าทำไมทฤษฎี "วัฏจักรตายแล้ว" แม้ในการแสดงออกที่ทรงพลังที่สุดของมัน ยังมีข้อจำกัดที่ชัดเจน ทฤษฎีนี้ไม่ได้ปฏิเสธผลกระทบของการลดลงครึ่งหนึ่ง เพียงแต่เน้นว่ามันไม่สามารถกำหนดจังหวะการทำงานของตลาดได้โดยลำพังอีกต่อไป

มุมมองโดยรวมของ Bitwise ต่อตลาดปี 2026 ตั้งอยู่บนตรรกะนี้: นโยบายมหภาคมีความสำคัญ ช่องทางการลงทุนมีความสำคัญ เมื่อผู้ซื้อส่วนเพิ่มมาจากช่องทางการเงินแบบดั้งเดิม ไม่ใช่ช่องทางดั้งเดิมของคริปโต ประสิทธิภาพของตลาดก็จะแตกต่างออกไป 21Shares ในการวิเคราะห์ที่เน้นวัฏจักรและ "มุมมองตลาดปี 2026" ของพวกเขา ก็แสดงมุมมองที่คล้ายกัน โดยเชื่อว่าการรวมตัวของสถาบันจะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์คริปโตในอนาคต

Grayscale ก้าวไปไกลกว่านั้น โดยกำหนดให้ปี 2026 เป็นปีที่ตลาดคริปโตหลอมรวมอย่างลึกซึ้งกับโครงสร้างตลาดการเงินและระบบกฎระเบียบของสหรัฐฯ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดคริปโตในปัจจุบัน ได้รวมเข้ากับการดำเนินงานประจำวันของระบบการเงินแบบดั้งเดิมอย่างใกล้ชิดมากขึ้น

หากต้องการกำหนดนิยามกฎวัฏจักรของบิตคอยน์ใหม่ วิธีที่กระชับที่สุดคือมองว่ามันเป็นชุดของ "ตัวชี้วัดควบคุม" ที่เปลี่ยนแปลงทุกสัปดาห์

ตัวชี้วัดระดับแรกคือเส้นทางนโยบาย: ไม่เพียงแต่ให้ความสนใจกับการขึ้นลงของอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังต้องพิจารณาการผ่อนคลายหรือตึงตัวของสภาพแวดล้อมทางการเงินในขอบเขตส่วนเพิ่ม และความเร็วในการเล่าเรื่องตลาดที่เกี่ยวข้องว่าจะเร่งขึ้นหรือชะลอลง

ตัวชี้วัดระดับที่สองคือกลไกการไหลเวียนของเงินทุน ETF เพราะการสร้างและไถ่ถอนหน่วยกองทุน สะท้อนการไหลเข้าออกที่แท้จริงของความต้องการในตลาดผ่านช่องทางใหม่หลักนี้โดยตรง

ตัวชี้วัดระดับที่สามคือช่องทางการกระจายสินค้า: ใครบ้างที่ได้รับอนุญาตให้ซื้อในปริมาณมาก และอยู่ภายใต้ข้อจำกัดใด เมื่อเกณฑ์การเข้าถึงสำหรับช่องทางการจัดการความมั่งคั่งขนาดใหญ่ แพลตฟอร์มโบรกเกอร์ หรือพอร์ตการลงทุนแบบจำลองลดลง กลุ่มผู้ซื้อจะขยายตัวในลักษณะที่ช้าและเป็นกลไก ซึ่งมีผลกระทบมากกว่าการปะทุของความกระตือรือร้นในตลาดวันเดียว ในทางกลับกัน เมื่อการเข้าถึงถูกจำกัด ช่องทางการไหลเข้าของเงินทุนก็จะแคบลงตามไปด้วย

นอกจากนี้ ยังมีตัวชี้วัดอีกสองระดับสำหรับวัดสถานะภายในตลาด อย่างแรกคือลักษณะความผันผวน: พิจารณาว่าราคาถูกกำหนดโดยการซื้อขายสองทางที่มั่นคง หรือถูกครอบงำโดยแรงกดดันในตลาด ซึ่งมักมาพร้อมกับการขายทิ้งอย่างรวดเร็วและสภาพคล่องแห้งเหือด และมักเกิดจากการลดเลเวอเรจแบบบังคับ

อย่างที่สองคือสุขภาพของตำแหน่งในตลาด: สังเกตว่าเงินทุนที่ใช้เลเวอเรจถูกสะสมอย่างอดทน หรือถูกกองซ้อนมากเกินไปจนทำให้ความเปราะบางของตลาดเพิ่มขึ้น บางครั้ง ราคาสปอตบิตคอยน์อาจดูมั่นคง แต่การจัดตำแหน่งที่อยู่เบื้องหลังอาจแออัดเกินไปและแฝงไปด้วยความเสี่ยง และบางครั้ง แม้แนวโน้มราคาจะดูวุ่นวาย แต่เลเวอเรจกำลังถูกรีเซ็ตอย่างเงียบๆ และความเสี่ยงของตลาดก็กำลังถูกปลดปล่อยออกมาอย่างค่อยเป็นค่อยไป

โดยรวมแล้ว ตัวชี้วัดเหล่านี้ไม่ได้ปฏิเสธบทบาทของการลดลงครึ่งหนึ่ง เพียงแต่วางมันไว้ในบริบทโครงสร้างที่เหมาะสมกว่า และจุดเวลาและรูปแบบของแนวโน้มระดับใหญ่ของบิตคอยน์ กำลังถูกกำหนดมากขึ้นเรื่อยๆ โดยสภาพคล่อง ระบบการไหลเวียนของเงินทุน และความเข้มข้นของความเสี่ยงในทิศทางเดียว

อนุพันธ์เปลี่ยนจุดสูงสุดของวัฏจักรให้กลายเป็นตลาดการโอนความเสี่ยง

นาฬิกาเรือนที่สามที่ทฤษฎีวัฏจักรส่วนใหญ่ละเลย เพราะมันอธิบายได้ยากกว่า: อนุพันธ์

ในรูปแบบ "พุ่งสูง-ร่วงหนัก" ที่ถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อยในอดีต บทบาทของเลเวอเรจเหมือนกับงานปาร์ตี้ที่ควบคุมไม่ได้ในช่วงท้าย

ในตลาดที่มีการมีส่วนร่วมของสถาบันมากขึ้น อนุพันธ์ไม่ใช่ทางเลือกการลงทุนรองอีกต่อไป แต่เป็นช่องทางหลักในการโอนความเสี่ยง นี่เปลี่ยนเวลาที่แรงกดดันในตลาดปรากฏและวิธีที่มันถูกแก้ไข

บริษัทวิเคราะห์บนเชน Glassnode ระบุใน "รายงานประจำสัปดาห์บนเชน" ที่เผยแพร่ต้นเดือนมกราคม 2026 ว่าตลาดคริปโตได้รีเซ็ตตำแหน่งสิ้นปีแล้ว พฤติกรรมขายทำกำไรบรรเทาลง และระดับเกณฑ์มาตรฐานต้นทุนที่สำคัญกลายเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการยืนยันว่าตลาดสามารถปรับตัวสูงขึ้นได้อย่างมีสุขภาพดีหรือไม่

นี่สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนกับบรรยากาศตลาดในขั้นตอนจุดสูงสุดของวัฏจักรแบบดั้งเดิม ในเวลานั้น ตลาดมักพยายามอย่างหนักที่จะหาเหตุผลสำหรับการพุ่งขึ้นในแนวตั้งของราคา

แน่นอนว่าอนุพันธ์ไม่ได้กำจัดความคลั่งไคล้ในตลาด แต่มันเปลี่ยนวิธีเริ่มต้น พัฒนา และสิ้นสุดของความคลั่งไคล้นั้นไปอย่างมาก

เครื่องมือออปชันช่วยให้ผู้ถือครองจำนวนมากสามารถแสดงมุมมองได้โดยล็อคความเสี่ยงด้านขาลง ในขณะที่เครื่องมือฟิวเจอร์สสามารถบรรเทาแรงกดดันในการขายสปอตผ่านการป้องกันความเสี่ยง แม้ว่าปฏิกิริยาลูกโซ่การล้างพอร์ตจะยังคงเกิดขึ้น แต่เวลาที่ปรากฏอาจเร็วขึ้น โดยการเคลียร์ตำแหน่งเสร็จสิ้นก่อนที่ตลาดจะถึงจุดสูงสุดสุดท้ายที่บ้าคลั่ง ในท้ายที่สุด แนวโน้มราคาบิตคอยน์อาจปรากฏเป็นวงจรซ้ำของ "การปลดปล่อยความเสี่ยง - การพุ่งสูงอย่างรวดเร็ว"

และด้วยเหตุนี้ ความขัดแย้งอย่างเปิดเผยระหว่างสถาบันการเงินขนาดใหญ่ กลับมีค่า ไม่ใช่ทำให้สับสน

ในด้านหนึ่ง Bitwise เสนอแนวคิด "ทำลายกฎวัฏจักรสี่ปี" ในปลายปี 2025 ในอีกด้านหนึ่ง Fidelity Investments เชื่อว่าแม้ว่าปี 2026 อาจเป็น "ปีพักฟื้น" กฎวัฏจักรของบิตคอยน์ก็ยังไม่ถูกทำลาย

ความขัดแย้งนี้ ไม่ได้หมายความว่าฝ่ายหนึ่งถูกต้องและอีกฝ่ายโง่เขลา สิ่งที่เราสามารถยืนยันได้คือ วัฏจักรเก่าไม่ใช่โมเดลการวิเคราะห์เดียวที่ใช้ได้อีกต่อไป และเหตุผลที่กรอบการวิเคราะห์ที่แตกต่างกันมีความขัดแย้งที่สมเหตุสมผล เป็นเพราะปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อตลาดมีความหลากหลายมากขึ้น ในปัจจุบันครอบคลุมหลายมิติ เช่น นโยบาย การไหลเวียนของเงินทุน การจัดตำแหน่ง และโครงสร้างตลาด

แล้วอนาคตของวัฏจักรบิตคอยน์ จะแสดงความซับซ้อนในรูปแบบใด?

เราสามารถสรุปเป็นสามสถานการณ์แนวโน้ม ซึ่งแม้จะธรรมดาจนไม่สามารถกลายเป็นมุกตลาดได้ แต่ล้วนมีมูลค่าอ้างอิงในการซ