ETH ข้อมูลการเดิมพันกลับตัว: การออกเป็นศูนย์ VS การเข้าเพิ่มขึ้น 1.3 ล้านเหรียญ เมื่อไหร่จะซื้อตอนราคาต่ำ?

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Ding Dang (@XiaMiPP)

เมื่อวันที่ 7 มกราคม คิวการถอนสเตกภายใต้กลไก PoS ของ Ethereum ได้ถูกเคลียร์เป็นศูนย์อย่างเป็นทางการ อย่างน้อยจากข้อมูลบนเชน แรงกดดันจากการถอนที่ดำเนินมาหลายเดือนก็ถูกย่อยสลายไปโดยสมบูรณ์ และในขณะนี้ยังไม่มีการร้องขอการไถ่ถอนครั้งใหญ่ใหม่ๆ ปรากฏขึ้น

ในเวลาเดียวกัน ขนาดของการเข้าคิวสเตกกลับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ขนาดคิวปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1,304,400 ETH โดยมีเวลารอประมาณ 22 วัน 15 ชั่วโมง สถานการณ์นี้เกือบจะกลับกันโดยสิ้นเชิงกับช่วงกลางเดือนกันยายนปีที่แล้ว

ในเวลานั้น ราคา ETH อยู่ที่จุดสูงสุดในรอบระยะเวลาหนึ่งที่ประมาณ 4,700 ดอลลาร์ สภาพตลาดมีความคึกคัก แต่ด้านการสเตกกลับแสดงท่าทีที่แตกต่าง: มี ETH จำนวน 2.66 ล้านหน่วยเลือกที่จะถอนการสเตกออกมา ทำให้เวลารอในคิวการถอนเกิน 40 วันในบางช่วง หลังจากนั้นในช่วงสามเดือนครึ่งต่อมา ราคา ETH ลดลงประมาณ 34% จาก 4,700 ดอลลาร์กลับมาอยู่ที่ 3,100 ดอลลาร์

ปัจจุบัน หลังจากที่ราคาได้ปรับฐานลงอย่างลึกแล้ว คิวการถอนก็ถูกย่อยสลายไปโดยสมบูรณ์ในที่สุด

คิวสเตกคือ "ตัวชี้วัดอารมณ์" แต่ไม่ใช่สัญญาณราคา?

โดยทั่วไปแล้ว การเปลี่ยนแปลงของคิวผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (validator queue) ถือเป็นตัวบ่งชี้สำคัญในการสังเกตอารมณ์ตลาด ตรรกะเบื้องหลังคือ เพื่อรักษาความเสถียรของฉันทามติ Ethereum PoS ไม่ได้อนุญาตให้โหนดเข้าออกได้อย่างอิสระ แต่ใช้กลไกควบคุมการไหลเพื่อปรับจังหวะการสเตกและการถอน

ดังนั้น เมื่อราคา ETH อยู่ในช่วงสูง ความต้องการถอนมักจะสะสมได้ง่าย ผู้สเตกบางส่วนอาจเลือกที่จะรับรู้กำไร อย่างไรก็ตาม แรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นจะไม่ถูกปล่อยออกมาทันที แต่จะถูก "ยืดออก" บนเชนผ่านคิวการถอน และเมื่อ ความต้องการถอนค่อยๆ ลดลงหรือถูกย่อยสลายไปโดยสมบูรณ์ อาจหมายความว่าแรงกดดันในการขายเชิงโครงสร้างรอบหนึ่งกำลังจะสิ้นสุดลง

จากมุมมองนี้ การที่คิวการถอนในรอบนี้ถูกเคลียร์เป็นศูนย์ พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของคิวการเข้าสเตกอย่างสอดคล้องกัน ก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจอย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม ฉันเชื่อว่า แม้การเปลี่ยนแปลงนี้จะสร้างการสั่นพ้องในเชิงบวกบนพื้นผิว แต่ "อิทธิพล" ของมันที่มีต่อราคาตลาดนั้น ไม่ได้เทียบเท่ากับช่วงเดือนกันยายนที่มี "การถอนสูง การเข้าต่ำ" เพราะ ETH ที่เข้าคิวสเตกนั้น ไม่เท่ากับ "เงินทุนใหม่กำลังซื้อ ETH อย่างแข็งขันในขณะนี้" ชิปจำนวนมากที่เข้าสู่การสเตก มีแนวโน้มสูงที่จะสะสมตำแหน่งในระยะก่อนหน้านี้แล้ว และเพียงเลือกที่จะปรับสัดส่วนการจัดสรรใหม่ในช่วงเวลาปัจจุบัน ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของคิวสเตก สะท้อนถึง การเปลี่ยนแปลงความชอบ ของเงินทุนที่มีต่อผลตอบแทนระยะยาว ความปลอดภัยของเครือข่าย และความเสถียรของผลตอบแทนจากการสเตก มากกว่าที่จะเป็นความต้องการราคาในทันทีที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งหมายความว่าการปรับปรุงโครงสร้างคิวในปัจจุบัน มีแนวโน้มที่จะเป็นการฟื้นฟูความคาดหวัง มากกว่าที่จะผลักดันราคาระยะสั้นด้วยความเข้มข้นเท่ากัน

อย่างไรก็ตาม การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญของคิวการเข้าสเตกในปัจจุบัน ยังคงน่าจับตามอง แรงผลักดันหลักเบื้องหลังมาจาก BitMine บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ที่ใหญ่ที่สุดของ Ethereum ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่า BitMine ได้ทำการสเตกสะสมประมาณ 771,000 ETH ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา คิดเป็น 18.6% ของการถือครอง ETH ประมาณ 4.14 ล้านหน่วย

นี่หมายความว่าการเปลี่ยนแนวโน้มการสเตกในครั้งนี้ ถูกขับเคลื่อนโดย พฤติกรรมการจัดสรรสินทรัพย์ของสถาบันขนาดใหญ่เพียงแห่งเดียว ไม่ใช่ผลจากการที่ความชอบความเสี่ยงของตลาดโดยรวมฟื้นตัวพร้อมกัน ดังนั้น จึงไม่สามารถตีความง่ายๆ ว่าเป็น "การกลับมาของอารมณ์มองบวกอย่างครอบคลุม" อย่างไรก็ตาม ในตลาดเกิดใหม่และมีการกระจายสภาพคล่องไม่สม่ำเสมออย่างอุตสาหกรรมคริปโต การกระทำของสถาบันขนาดใหญ่มักจะง่ายกว่า และมีแนวโน้มมากกว่าที่จะสร้าง การรองรับอารมณ์และการฟื้นฟูความคาดหวังในระดับหนึ่งให้กับตลาดในระยะสั้น

ส่วนที่ว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่ และจะขยายไปสู่ผู้เข้าร่วมที่กว้างขึ้นหรือไม่ ยังคงต้องรอการพิสูจน์ด้วยเวลา แต่จากข้อมูลพื้นฐานบนเชน ตัวชี้วัดหลักหลายประการของ Ethereum กำลังแสดงสัญญาณของการปรับปรุงในขอบเขต (marginal improvement) อย่างสอดคล้องกัน

จาก "การเปลี่ยนแปลงการสเตก" สู่ "การปรับปรุงพื้นฐานร่วมกัน"

ประการแรก ในมิติของนักพัฒนา กิจกรรมการพัฒนาของ Ethereum กำลังทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติศาสตร์ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 Ethereum ได้มีการปรับใช้สัญญาอัจฉริยะประมาณ 8.7 ล้านสัญญา ทำลายสถิติรายไตรมาสเป็นประวัติศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงนี้ใกล้เคียงกับการพัฒนาผลิตภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง มากกว่าที่จะเป็นพฤติกรรมเก็งกำไรระยะสั้น การปรับใช้สัญญามากขึ้น หมายถึง DApp, RWA, สเตเบิลคอยน์ และโครงสร้างพื้นฐานต่างๆ กำลังถูกนำมาใช้จริงมากขึ้น บทบาทของ Ethereum ในฐานะ เลเยอร์การดำเนินการและเลเยอร์การชำระเงินหลัก ยังคงได้รับการเสริมความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

ในด้าน สเตเบิลคอยน์ ปริมาณการโอนสเตเบิลคอยน์บนเชนของ Ethereum ในไตรมาสที่สี่เกิน 8 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติศาสตร์เช่นกัน จากโครงสร้างการออก ข้อได้เปรียบของ Ethereum ในระบบนิเวศสเตเบิลคอยน์ยังคงมีนัยสำคัญอย่างชัดเจน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าสัดส่วนปริมาณการออกสเตเบิลคอยน์บนเชน Ethereum สูงถึง 54.18% ซึ่งสูงกว่าเครือข่ายบล็อกเชนหลักอื่นๆ อย่าง TRON (26.07%), Solana (5.03%), BSC (4.74%) อย่างมาก

ในเวลาเดียวกัน ค่าธรรมเนียม Gas ของ Ethereum ทำสถิติต่ำสุดนับตั้งแต่เปิดตัว Mainnet และกำลังทำลายสถิติอย่างต่อเนื่อง ในบางช่วง ค่าธรรมเนียม Gas ต่ำกว่า 0.03 Gwei ด้วยซ้ำ เมื่อพิจารณาว่า Ethereum จะยังคงดำเนินการขยายขนาดบล็อกต่อไปในปีนี้ แนวโน้มนี้ยังคงมีพื้นที่ต่อเนื่องในระยะกลาง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต่ำลง จะลดอุปสรรคของกิจกรรมบนเชนโดยตรง และยังเป็นพื้นฐานที่เป็นจริงสำหรับการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของเลเยอร์แอปพลิเคชัน

จากตัวชี้วัด ยอดคงเหลือในศูนย์แลกเปลี่ยน แรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นของ Ethereum ก็อยู่ในระดับต่ำเช่นกัน กลางเดือนธันวาคม อุปทาน Ethereum ในศูนย์แลกเปลี่ยนลดลงเหลือ 12.7 ล้านหน่วย ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2016 โดยเฉพาะอย่างยิ่งตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 เป็นต้นมา ตัวชี้วัดนี้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเกิน 25% แม้ว่ายอดคงเหลือในศูนย์แลกเปลี่ยนจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา แต่การเพิ่มขึ้นมีเพียงประมาณ 200,000 หน่วย โดยรวมยังคงอยู่ในช่วงต่ำสุดทางประวัติศาสตร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเจ้ามือการค้าไม่มีความต้องการขายที่แข็งแกร่ง

นอกจากนี้ rip.eth นักวิเคราะห์คริปโตชื่อดัง ได้โพสต์บนแพลตฟอร์ม X ว่า เมื่อพิจารณาจากช่องว่างระหว่างมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) กับมูลค่าตลาด Ethereum อาจเป็นเครือข่ายบล็อกเชนที่ถูกประเมินค่าต่ำที่สุดในปัจจุบัน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า Ethereum รองรับ TVL 59% ของตลาดคริปโต แต่สัดส่วนมูลค่าตลาดของโทเค็น ETH มีเพียงประมาณ 14% เปรียบเทียบกัน อัตราส่วนมูลค่าตลาดโทเค็น / TVL ของ Solana คือ 3% / 7%, Tron คือ 1% / 3.7%, BNB Chain คือ 4.5% / 5.5% สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นในระดับหนึ่งว่า ยังคงมีความคลาดเคลื่อนที่ชัดเจนระหว่างการประเมินมูลค่า ETH กับขนาดของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่มันรองรับอยู่

สรุป

โดยรวมแล้ว การเปลี่ยนแปลงของคิวสเตกอาจไม่ใช่ "ตัวแปรเดียว" ที่กำหนดแนวโน้มราคา แต่เมื่อมันปรับปรุงไปพร้อมกับตัวชี้วัดหลายประการ เช่น กิจกรรมของนักพัฒนา ขนาดการใช้สเตเบิลคอยน์ ต้นทุนการทำธุรกรรม ยอดคงเหลือในศูนย์แลกเปลี่ยน สิ่งที่ปรากฏออกมาก็ไม่ใช่สัญญาณที่แยกเดี่ยวอีกต่อไป แต่เป็นภาพพื้นฐานที่สมบูรณ์และมีมิติมากขึ้น

สำหรับ Ethereum นี่อาจไม่ใช่การพลิกผันอย่างรวดเร็วที่ขับเคลื่อนโดยอารมณ์ แต่เป็น กระบวนการที่ระบบกำลังค่อยๆ ฟื้นฟูความเสถียรเชิงโครงสร้าง หลังจากที่มันได้ผ่านการปรับฐานลงอย่างลึกมาแล้วรอบหนึ่ง