From Helium to Jupiter: Why Has Token Buyback Become an "Ineffective Remedy"?
- Core Viewpoint: Project teams are reflecting on and halting inefficient token buybacks.
- Key Elements:
- Helium stopped buybacks due to tepid market response.
- Jupiter spent $70 million on buybacks, yet the token price continued to fall.
- Industry leaders engage in heated debate, questioning the effectiveness of the buyback mechanism.
- Market Impact: Triggers widespread reflection on the efficiency of project fund utilization.
- Timeliness Note: Medium-term impact.
ผู้เขียนต้นฉบับ: 1912212.eth, Foresight News
ในขณะที่บางโครงการถูกบังคับให้ใช้กลยุทธ์การซื้อคืนโทเค็นเนื่องจากราคาเหรียญตกต่ำและเสียงเรียกร้องจากนักลงทุนก้องกังวาน ปัจจุบันกลับมีทีมโครงการเริ่มตั้งคำถามกับแนวทางปฏิบัติเช่นนี้
เมื่อวันที่ 3 มกราคม Amir Haleem ผู้ก่อตั้ง Helium โพสต์ทวีตว่าจะหยุดการซื้อคืนโทเค็น โดยให้เหตุผลที่เรียบง่ายและตรงไปตรงมา: ตลาดไม่ได้ "สนใจ" การซื้อคืนโทเค็นของทีมโครงการ ความหมายโดยนัยคือ การซื้อคืนมีผลต่อราคาเหรียญไม่ชัดเจน ดังนั้นเขาจะ "หยุดการสูญเสียเงินโดยเปล่าประโยชน์"
Helium เป็นโครงการโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมแบบกระจายศูนย์ ในเดือนมีนาคม 2022 เคยระดมทุนรอบ Series D มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ โดยมี a16z และ Tiger Global เป็นผู้นำการลงทุน โทเค็น HNT ของโครงการ主要用于ใช้สำหรับการให้รางวัลเครือข่ายและการกำกับดูแล
ในเดือนตุลาคมของปีนี้ โครงการมีแผนดำเนินกลไกการซื้อคืน โดยหลักจะใช้รายได้บางส่วนที่สร้างจากเครือข่าย (เช่นค่าบริการมือถือและค่าธรรมเนียมการถ่ายโอนข้อมูล) ในการซื้อ HNT จากตลาดเปิด
รายละเอียดเฉพาะรวมถึง: จัดสรรสัดส่วนคงที่ (ประมาณ 10-20%) จากรายได้ธุรกิจเช่น Helium Mobile เป็นประจำทุกเดือนสำหรับการซื้อคืน เงินทุนสำหรับการซื้อคืนมาจากกระแสเงินสดจากธุรกิจจริง ไม่ใช่จากการออกโทเค็นใหม่ การดำเนินการซื้อคืนจะดำเนินการผ่านสคริปต์อัตโนมัติในตลาดรอง โดยเลือกแลกเปลี่ยนที่มีสภาพคล่องสูงเป็นลำดับแรก HNT ที่ซื้อมาส่วนหนึ่งจะถูกทำลาย (burn) เพื่อลดอุปทานหมุนเวียน ส่วนที่เหลือจะถูกล็อกไว้ในคลังโครงการ สำหรับใช้ในการให้รางวัลเครือข่ายหรือการพัฒนาระบบนิเวศในอนาคต Haleem เน้นย้ำว่า จุดประสงค์ดั้งเดิมของการซื้อคืนคือ "ตอบแทนผู้ถือครอง และรักษาเสถียรภาพราคาผ่านการลดอุปทาน"
ทีมโครงการเดิมวางแผนจะดำเนินการต่อจนถึงสิ้นปี 2026 อย่างไรก็ตาม ราคาเหรียญก็ทำให้ผู้ก่อตั้งโครงการผิดหวัง
หลังจากทำจุดสูงสุดในท้องถิ่นที่ 4.57 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคมปีนี้ ราคาก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง จนแตะจุดต่ำสุดที่ 1.3 ดอลลาร์ ประสิทธิภาพของการซื้อคืนมีน้อยมาก
Haleem ระบุว่าในเดือนตุลาคมปีนี้ รายได้ธุรกิจ Helium + Mobile เดือนเดียวสูงถึง 3.4 ล้านดอลลาร์ ปัจจุบันโทเค็นของโครงการอยู่ในสถานะหมุนเวียนเกือบเต็มที่แล้ว และไม่มีโทเค็นปลดล็อกจำนวนมาก หากคำนวณตามการซื้อคืน 20% ของรายได้ธุรกิจต่อเดือน เงินทุนสำหรับการซื้อคืนจะอยู่ที่ประมาณ 680,000 ดอลลาร์
ในตลาดคริปโตที่กำลังเปลี่ยนเป็นขาลง เงินทุนซื้อคืนที่น้อยกว่าหลายล้านดอลลาร์ ดูเหมือนจะไม่เพียงพอ
ไม่น่าแปลกใจที่ Haleem กล่าวว่า "จะทุ่มเท全力พัฒนาผู้ใช้ Helium Mobile ขยายการติดตั้งเครือข่าย และเพิ่มอัตราการใช้งานของผู้ให้บริการ จะนำเงินทุนทั้งหมดไปลงทุนในด้านเหล่านี้ จนกว่ากำลังใจจะดีขึ้น"
หากการซื้อคืนของโครงการดาวเด่น "โบราณ" นี้ไม่ได้ก่อให้เกิดการอภิปรายอย่างร้อนแรง 那么 Siong Ong ผู้ร่วมก่อตั้ง Jupiter ก็ได้ผลักดันปัญหาการซื้อคืนให้กลับมาอยู่ในความสนใจของสาธารณชนอีกครั้ง
Jupiter ซื้อคืน 70 ล้านดอลลาร์ แต่ไม่สามารถยับยั้งแนวโน้มราคาเหรียญที่ตกต่ำได้
Jupiter เป็น DEX aggregator ที่ใหญ่ที่สุดในระบบนิเวศ Solana โทเค็น JUP ใช้สำหรับการกำกับดูแลและการให้รางวัล เมื่อวันที่ 3 มกราคม Siong Ong หนึ่งในผู้ก่อตั้ง Jupiter โพสต์ถามชุมชนว่าจะหยุดการซื้อคืน JUP หรือไม่
เขากล่าวว่า "ปีที่แล้วใช้เงินกว่า 70 ล้านดอลลาร์ในการซื้อคืน JUP แต่ราคาเหรียญ显然ไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก เราสามารถใช้เงิน 70 ล้านดอลลาร์นี้ เพื่อจัดให้มีสิ่งจูงใจการเติบโตสำหรับผู้ใช้ปัจจุบันและผู้ใช้ใหม่" ในท้ายที่สุดเขายังทิ้งประโยคคำถามไว้: เราควรทำเช่นนี้หรือไม่?
ในเดือนมกราคม 2025 Jupiter ประกาศว่ารายได้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอล 50% จะถูกนำไปใช้สำหรับการซื้อคืนโทเค็น JUP และล็อกเป็นเวลา 3 ปี
อย่างไรก็ตาม หลังจาก Jupiter ซื้อคืนด้วยเงินทุน 70 ล้านดอลลาร์เป็นเวลาหนึ่งปี ประสิทธิภาพราคาเหรียญกลับซบเซา ปัจจุบันลดลงอย่างต่อเนื่อง จนแตะที่ 0.2 ดอลลาร์ ห่างจากจุดสูงสุด 2 ดอลลาร์ที่สร้างขึ้นในปี 2024 ถึง 10 เท่า
แม้ว่ารายละเอียดการซื้อคืนของ Jupiter จะออกแบบมาอย่างรอบคอบ แต่แนวโน้มราคาโทเค็นแสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพของมันเกือบจะเป็นศูนย์
ที่แย่ไปกว่านั้น ในวันที่ 31 มกราคมปีนี้ จะมีการปลดล็อก JUP 700 ล้านเหรียญ (10% ของอุปทานสูงสุด) มูลค่า 147.88 ล้านดอลลาร์ เมื่อกำลังซื้ออ่อนแอ และกำลังขายมีมหาศาล ราคาเหรียญ可想而知
Staking? ซื้อคืนต่อ? ผู้มีชื่อเสียงลงสนามโต้เถียงอย่างเผ็ดร้อน
การดำเนินการเกี่ยวกับการซื้อคืนของผู้ร่วมก่อตั้ง Helium และผู้ร่วมก่อตั้ง Jupiter ก่อให้เกิดการอภิปรายอย่างกว้างขวาง Anatoly Yakovenko (Toly) ผู้ร่วมก่อตั้ง Solana คัดค้านการซื้อคืนแบบดั้งเดิมอย่างชัดเจน เขาคิดว่า "การก่อตัวของทุนระยะยาวต้องใช้เวลาหลายปี ไม่ใช่เป็นไตรมาส" Toly แนะนำว่าโครงการควรสร้างงบดุล โดยล็อกผลกำไรผ่านกลไกการ staking เป็นสินทรัพย์ที่สามารถเรียกร้องได้ คล้ายกับการเจือจางหุ้นในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งจะกระตุ้นผู้ถือครองระยะยาว ไม่ใช่ผู้เก็งกำไรระยะสั้น
มุมมองของ Toly ได้รับการสนับสนุนจาก Kyle หุ้นส่วนของ Multicoin Capital เขากล่าวว่าทีมคริปโตเคอร์เรนซีควรทำให้ผู้ถือครองระยะยาวได้รับผลตอบแทนมูลค่าสูงกว่าสัดส่วน อย่างไรก็ตาม กลไกเฉพาะยังต้องได้รับการปรับปรุง
อย่างไรก็ตาม บางคนก็แสดงความเห็นคัดค้าน
Brian Smith ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Jito กล่าวว่า ในช่วงที่ตลาดตกต่ำ การซื้อคืนสามารถเพิ่มมูลค่าสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นได้อย่างมาก เขากล่าวว่า "การตั้งคำถามกับการซื้อคืนและการลงทุนเพื่อการเติบโต เป็นวิธีปฏิบัติที่สมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม การใช้ราคาที่ไม่ดีเป็นเหตุผลนั้น站不住脚 หากไม่มีการซื้อคืน ราคาหมายถึงอะไร? ที่สำคัญที่สุดคือ คุณลงทุนไม่เพียงพอในโอกาสการเติบโตที่มีอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) เป็นบวก เนื่องจากข้อจำกัดด้านเงินทุนหรือไม่? หากเป็นเช่นนั้น ก็绝对ไม่ควรดำเนินการซื้อคืน แต่โครงการคริปโตส่วนใหญ่ยังคงมีเงินทุน充裕 และการจัดสรรเงินทุนขององค์กรปกครองตนเองแบบกระจายศูนย์ (DAO) นั้นวุ่นวายมาก"
Jordi หุ้นส่วนของ Selini Capital ให้ความเห็นของตัวเองว่า ในรอบวัฏจักรนี้ โครงการที่ประสบความสำเร็จมากที่สุด จริงๆ แล้วรบกวนแผนภูมิราคาของพวกเขาเองผ่านการดำเนินการซื้อคืนอัตโนมัติ และสร้างความยุ่งยากให้กับผู้ใช้ด้วย โครงการที่ได้รับความนิยมสูงในยุคแรกๆ เช่น HYPE, ENA และ JUP ใช้เงินหลายล้านดอลลาร์ในการซื้อคืนที่ราคาสูง ซึ่งเป็นราคาที่ไร้สาระบนพื้นฐานของผลคูณที่เป็นธรรม ส่งผลให้ผู้ลงทุนรายย่อยจำนวนมากซื้อในราคาสูงเนื่องจาก FOMO (ราคานำการเล่าเรื่องของตลาด) และสูญเสียอย่างหนัก ผู้ก่อตั้งทั้งหมดของโครงการเหล่านี้จมอยู่กับความคิดที่เสริมกำลังตัวเองมากเกินไป คิดว่าผลคูณสูงมีเหตุผล หลังจากประสบกับการลดลงหลายเดือน และไม่มีเส้นทางที่ชัดเจนในการกลับสู่ราคาสูงก่อนหน้านี้ บางคนเริ่มโทษกลไกการซื้อคืน กล่าวว่าการซื้อคืนไม่ได้ผล ข้อกล่าวอ้างนี้ก็ผิดพลาดอย่างมากเช่นกัน ตลาดการเงินทำให้เราตระหนักถึงความจริงทางเศรษฐศาสตร์พื้นฐานซ้ำแล้วซ้ำเล่ามาหลายร้อยปี สถานการณ์เช่นนี้จะเกิดขึ้นอีกกี่ครั้ง?
Jordi กล่าวว่าหากเงินทุนไม่เพียงพอที่จะจ่ายค่าตอบแทนให้นักพัฒนาเพื่อสร้างโครงการ ก็ไม่ควรใช้เงินทุนที่มีจำกัดในการซื้อคืนโทเค็น แต่เมื่อโครงการประสบความสำเร็จและมีรายได้ต่อเนื่อง — ในฐานะผู้ถือครอง หากโทเค็นไม่มีเงินปันผล ไม่มีการซื้อคืน หรืออย่างน้อยที่สุดไม่มีประโยชน์ทางการเงินที่超级ชัดเจน แล้วการถือโทเค็นมีความหมายอะไร?
เขายังให้วิธีการแก้ปัญหาเฉพาะเจาะจง นั่นคือกำหนดจำนวนเงินซื้อคืนตามราคา เมื่อราคาต่ำ ให้ซื้อคืน多一点 เมื่อตลาดร้อนเกินไป ก็ชะลอความเร็วในการซื้อคืน นอกจากนี้ ยังสามารถปรับความเร่งในการซื้อคืนตามขนาดของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E Ratio) เช่น ต่ำกว่า 4 ให้ซื้อคืนเต็มจำนวน 100% ในช่วง 4-6 ให้ซื้อคืน 75%
