การหมุนเวียนสินทรัพย์ทั่วโลก: เหตุใดสภาพคล่องจึงขับเคลื่อนวัฏจักรของสกุลเงินดิจิทัล (ตอนที่ 2)

บทนำ: จากทฤษฎีมหภาคสู่การจัดสรรเชิงปฏิบัติ

ส่วนแรกของชุดบทความนี้มุ่งเน้นไปที่การสร้างกรอบการทำงานระดับสูง: ก้าวข้ามข้อจำกัดของสกุลเงินดิจิทัลเพื่อทำความเข้าใจสภาพคล่องในฐานะตัวขับเคลื่อนหลัก และเชื่อมโยงพฤติกรรมของสินทรัพย์เข้ากับวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาค อย่างไรก็ตาม กรอบการทำงานดังกล่าว มักเผชิญกับความท้าทายในทางปฏิบัติ

นักลงทุนจำนวนมากพบว่าการวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคมีความน่าสนใจ แต่ในทางปฏิบัติแล้วกลับไม่ค่อยได้ผลเท่าที่ควร แนวโน้มอัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อ และสภาพคล่อง ดูเหมือนจะห่างไกลจากการเลือกพอร์ตการลงทุนในชีวิตประจำวัน ช่องว่างระหว่างทฤษฎีและการปฏิบัติเช่นนี้เองคือเหตุผลที่กรอบการทำงานทางเศรษฐศาสตร์มหภาคส่วนใหญ่ล้มเหลว

ส่วนหลังของชุดบทความนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ไขข้อบกพร่องนี้ หัวใจสำคัญไม่ใช่การละทิ้งความคิดแบบมหภาค แต่เป็นการปรับปรุงให้ดียิ่งขึ้นโดยการแบ่งย่อยออกเป็นประเภทสินทรัพย์ คุณลักษณะด้านราคา: สินทรัพย์ใดบ้างที่มีราคาในระดับโลก และสินทรัพย์ใดบ้างที่มีราคาในระดับท้องถิ่น? ความแตกต่างนี้เป็นตัวกำหนดว่าเงินทุนไหลเวียนอย่างไร และเป็นเหตุผลว่าทำไมบางตลาดจึงมีผลการดำเนินงานที่ยอดเยี่ยม ในขณะที่บางตลาดกลับซบเซา

การแยกองค์ประกอบคุณลักษณะ: เหตุใดกลไกการกำหนดราคาจึงมีความสำคัญ

หลังจากจัดทำแผนผังการกระจายตัวของสินทรัพย์ทั่วโลกแล้ว ขั้นตอนต่อไปคือการจำแนกสินทรัพย์ตามกลไกการกำหนดราคา ขั้นตอนนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งเพราะเงินทุนมีจำกัด เมื่อเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดหนึ่ง เงินทุนก็จะไหลออกจากอีกตลาดหนึ่งอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

โดยผิวเผินแล้ว สกุลเงินดิจิทัลดูเหมือนจะไม่มีพรมแดน พวกมันซื้อขายกันตลอด 24 ชั่วโมง โดยไม่ถูกจำกัดด้วยตลาดหลักทรัพย์ของประเทศหรือขอบเขตทางภูมิศาสตร์ อย่างไรก็ตาม เงินทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่ได้ไร้พรมแดนโดยสิ้นเชิง เงินทุนเหล่านี้มาจากตลาดเฉพาะเจาะจง เช่น ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น ตลาดเงินออมของยุโรป หรือตลาดทุนของประเทศกำลังพัฒนา

นี่เป็นความท้าทายในการวิเคราะห์ที่สำคัญอย่างยิ่ง ในขณะที่ราคาของสกุลเงินดิจิทัลเป็นไปในระดับโลก แต่แหล่งที่มาของเงินทุนนั้นเป็นไปในระดับท้องถิ่น การทำความเข้าใจเรื่องนี้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง การรู้ว่าเงินมาจาก ไหน มีความสำคัญพอๆ กับการเข้าใจ ว่าทำไม เงินจึงเคลื่อนย้าย

หลักการนี้ใช้ได้กับสินทรัพย์แบบดั้งเดิมด้วยเช่นกัน การวิจัยหุ้นต้องแยกแยะความแตกต่างระหว่างหุ้นสหรัฐฯ หุ้นญี่ปุ่น และหุ้นยุโรป หุ้นแต่ละประเภทสะท้อนโครงสร้างเศรษฐกิจ สภาพแวดล้อมทางนโยบาย และพฤติกรรมของเงินทุนที่แตกต่างกัน การแยกแยะความแตกต่างเหล่านี้อย่างชัดเจนเท่านั้นที่จะทำให้ตัวแปรทางเศรษฐศาสตร์มหภาคมีบทบาทได้

เหตุใดเศรษฐศาสตร์มหภาคจึงมักดูเหมือน "ไร้ประโยชน์" ในทางปฏิบัติ?

เหตุผลหนึ่งที่การวิเคราะห์เศรษฐศาสตร์มหภาคถูกมองข้ามบ่อยครั้งก็คือ การที่มันถูกมองว่าไม่เกี่ยวข้องกับการนำไปใช้ในทางปฏิบัติ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและแถลงการณ์ของธนาคารกลางมักดูเป็นนามธรรมและเข้าถึงยากเมื่อต้องตัดสินใจว่าจะซื้อสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งหรือไม่

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่เพราะเศรษฐศาสตร์มหภาคไม่สำคัญ แต่เป็นเพราะการประยุกต์ใช้มักกว้างเกินไป

ผลตอบแทนส่วนเกินไม่ได้มาจากการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจหรืออัตราเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว แต่มาจากการทำความเข้าใจว่าการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคส่งผลต่อผลตอบแทนอย่างไร การจัดสรรเงินทุนส่วนเพิ่มใหม่ ระหว่างสินทรัพย์ที่แข่งขันกันหมายความว่าการเคลื่อนไหวของตลาดไม่ได้ขึ้นอยู่กับสภาวะสัมบูรณ์ แต่ขึ้นอยู่กับความน่าดึงดูดใจเชิงเปรียบเทียบ

เมื่อเงินทุนขาดแคลน มันจะกระจุกตัวอยู่เฉพาะที่ใดที่หนึ่ง เมื่อสภาพคล่องเพิ่มขึ้น มันจะกระจายตัวไปทั่ว การเพิกเฉยต่อกระบวนการนี้หมายถึงการรอให้สถานการณ์ในตลาดคลี่คลายไปเองโดยไม่ทำอะไรเลย แทนที่จะริเริ่มและเป็นผู้นำเทรนด์ของตลาด

การศึกษาแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคช่วยให้นักลงทุนสามารถติดตามสินทรัพย์ที่ให้ผลกำไรสูงสุดในช่วงเวลาต่างๆ แทนที่จะติดอยู่ในตลาดที่ซบเซาและรอให้สถานการณ์ดีขึ้น

สินทรัพย์ที่มีราคาในระดับโลก: หนึ่งดอลลาร์ หนึ่งตลาด

สินทรัพย์บางประเภทมีการกำหนดราคาตามกรอบโลก โดยมีข้อสมมติฐานแฝงอยู่เบื้องหลังการจัดประเภทนี้คือ เงินดอลลาร์สหรัฐทำหน้าที่เป็นแกนหลักทางการเงินของโลก

สกุลเงินดิจิทัล ทองคำ และสินค้าโภคภัณฑ์หลัก ๆ จัดอยู่ในประเภทนี้ ราคาของสิ่งเหล่านี้สะท้อนถึงอุปสงค์และอุปทานทั่วโลก มากกว่าสถานการณ์ของเศรษฐกิจใดเศรษฐกิจหนึ่ง ไม่ว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะไหลเข้ามาจากนิวยอร์กหรือโตเกียว ก็มีผลกระทบต่อราคาทั่วโลกในลักษณะเดียวกัน

นี่เป็นเรื่องสำคัญเพราะตัวชี้วัดที่ใช้ในการวิเคราะห์สินทรัพย์เหล่านี้มีความทับซ้อนกันสูง อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง สภาพคล่องของดอลลาร์ ความต้องการความเสี่ยงในระดับโลก และความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงิน มักส่งผลกระทบต่อทั้งสามอย่างพร้อมกัน

เนื่องจากความทับซ้อนกันนี้ สินทรัพย์ที่มีราคาในระดับโลกจึงมักเป็นเป้าหมายที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์โดยใช้แนวคิดมหภาค การประเมินสภาพคล่องอย่างเหมาะสมสามารถสร้างผลตอบแทนในหลายตลาดพร้อมกันได้

นี่คือชั้นแรกของประสิทธิภาพการหมุนเวียนสินทรัพย์: การทำความเข้าใจว่าเมื่อใดที่สินทรัพย์ที่มีราคาในระดับโลกจะได้รับประโยชน์ร่วมกันจากปัจจัยบวกทางเศรษฐกิจมหภาคเดียวกัน

หุ้นในฐานะสินทรัพย์ที่มีราคาในท้องถิ่น

โดยพื้นฐานแล้ว หุ้นมีความแตกต่างกัน หุ้นแสดงถึงสิทธิเรียกร้องในกระแสเงินสดในอนาคตของหน่วยงานทางเศรษฐกิจเฉพาะแห่ง ดังนั้น แม้ในยุคของตลาดทุนระดับโลก ราคาหุ้นก็ยังคงมีความเฉพาะเจาะจงตามภูมิศาสตร์

แม้ว่าสภาพคล่องทั่วโลกจะมีความสำคัญ แต่ก็ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยท้องถิ่นที่สำคัญเช่นกัน ตลาดหุ้นแต่ละแห่งได้รับผลกระทบจากปัจจัยเชิงโครงสร้างที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัว

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้รับอิทธิพลจากการไหลเข้าของเงินทุนทั่วโลก ความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยี และการครอบงำของบริษัทข้ามชาติ มูลค่าของตลาดหุ้นมักสะท้อนให้เห็นถึงไม่เพียงแต่การเติบโตทางเศรษฐกิจภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความสามารถของบริษัทสหรัฐฯ ในการสร้างผลกำไรในระดับโลกด้วย

หุ้นญี่ปุ่นตอบสนองอย่างรุนแรงต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน การปฏิรูปการกำกับดูแลกิจการ และการฟื้นตัวจากภาวะเงินฝืดที่ยืดเยื้อ แม้แต่ภาวะเงินเฟ้อหรือการเติบโตของค่าจ้างในระดับปานกลางก็อาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อความเชื่อมั่นและมูลค่าของตลาดได้

ตลาดหุ้นยุโรปมีความอ่อนไหวต่อต้นทุนพลังงาน ข้อจำกัดทางการคลัง และการประสานงานทางการเมืองในระดับภูมิภาคมากกว่า โดยทั่วไปแล้วการเติบโตทางเศรษฐกิจจะช้ากว่า ทำให้เสถียรภาพทางนโยบายและโครงสร้างต้นทุนเป็นปัจจัยสำคัญมากขึ้น

เนื่องจากความแตกต่างเหล่านี้ การลงทุนในหุ้นจึงต้องอาศัยความรู้ในระดับท้องถิ่นที่ลึกซึ้งกว่าการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีราคาในระดับโลก แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคเป็นพื้นฐาน แต่โครงสร้างในระดับท้องถิ่นจะเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์สุดท้าย

พันธบัตรเป็นสินทรัพย์ที่มีการกำหนดราคาตามเขตอำนาจศาล

ตลาดพันธบัตรมีความเฉพาะเจาะจงทางภูมิศาสตร์มากกว่า ตลาดพันธบัตรของแต่ละประเทศสะท้อนถึงสกุลเงิน ความสามารถทางการคลัง และความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางที่แตกต่างกัน ต่างจากหุ้น พันธบัตรมีความเชื่อมโยงโดยตรงกับงบดุลของประเทศ

พันธบัตรรัฐบาลไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือสร้างผลตอบแทนเท่านั้น แต่ยังเป็นเครื่องบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่น: ความเชื่อมั่นในนโยบายการเงิน วินัยทางการคลัง และเสถียรภาพของสถาบันต่างๆ

นี่ทำให้การวิเคราะห์พันธบัตรมีความซับซ้อนเป็นพิเศษ สองประเทศอาจมีอัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงกัน แต่พลวัตของตลาดพันธบัตรอาจแตกต่างกันอย่างมากเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น ระบบการเงิน โครงสร้างหนี้ หรือความเสี่ยงทางการเมือง

ในแง่นี้ พันธบัตรเป็นสินทรัพย์ที่มีราคาแตกต่างกันไปตามแต่ละเขตอำนาจศาล ผลการดำเนินงานของพันธบัตรจึงไม่สามารถนำไปใช้กับตลาดอื่นๆ ได้โดยทั่วไป การศึกษาพันธบัตรจำเป็นต้องเข้าใจงบดุล ความน่าเชื่อถือของนโยบาย และแรงกดดันด้านประชากรในระยะยาวของแต่ละประเทศ

สรุป: การสร้างกรอบการทำงานระดับโลกที่เป็นรูปธรรม

เมื่อนำขั้นตอนก่อนหน้านี้มารวมกับการแยกองค์ประกอบคุณลักษณะแล้ว กรอบงานสินทรัพย์ระดับโลกที่ใช้งานได้จริงก็จะเริ่มปรากฏขึ้น

อันดับแรก เราต้องสร้างแผนที่สินทรัพย์ที่ครอบคลุมทุกด้าน แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่ตลาดเดียว

ประการที่สอง ให้ระบุปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่สามารถส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ทั้งหมดพร้อมกันได้

ประการที่สาม เข้าใจว่าสินทรัพย์แต่ละรายการอยู่ในช่วงใดของวัฏจักร

ประการที่สี่ ให้แยกแยะความแตกต่างระหว่างกลไกการกำหนดราคาระดับโลกและกลไกการกำหนดราคาระดับท้องถิ่น

แนวทางแบบลำดับชั้นนี้เปลี่ยนการวิเคราะห์ระดับมหภาคจากทฤษฎีเชิงนามธรรมให้กลายเป็นเครื่องมือในการตัดสินใจ

เหตุใดสกุลเงินดิจิทัลจึงยังคงเป็นจุดสังเกตการณ์ที่ดีที่สุด

แม้ว่ากรอบแนวคิดนี้จะใช้ได้กับสินทรัพย์ทุกประเภท แต่สกุลเงินดิจิทัลยังคงเป็นจุดเริ่มต้นที่น่าสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากไม่มีกระแสเงินสดและตัวกำหนดมูลค่า สกุลเงินดิจิทัลจึงตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องได้รวดเร็วและโปร่งใสกว่า

ผลการดำเนินงานของตลาดในช่วงที่ผ่านมาแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงเรื่องนี้ แม้ว่าสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง แต่ราคาของสกุลเงินดิจิทัลมักจะทรงตัวหรือลดลง ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนจำนวนมากสับสน เพราะพวกเขาคิดว่านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายจะผลักดันราคาให้สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ

สิ่งที่ขาดหายไปคือความเต็มใจที่จะรับความเสี่ยง การลดอัตราดอกเบี้ยไม่ได้เป็นการรับประกันว่าสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นในทันที และไม่ได้เป็นการรับประกันว่าเงินทุนจะเต็มใจไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างเงินทุนที่มีอยู่กับเงินทุนที่เต็มใจรับความเสี่ยง

แรงผลักดันสำคัญที่อยู่เบื้องหลังตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลไม่ใช่เงิน "ส่วนเกิน" แต่เป็นเงินที่ไม่กลัวภาวะขาลงอีกต่อไป สภาพคล่องเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ เมื่อเงินทุนเปลี่ยนจากการรักษามูลค่าไปเป็นการเก็งกำไร

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมการคาดการณ์เกี่ยวกับการเติบโตของสกุลเงินดิจิทัลในอนาคตจึงมักคลุมเครือ ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ว่านโยบายการเงินแบบผ่อนคลายจะดำเนินต่อไปหรือไม่ แต่เป็นว่าความอดทนต่อความเสี่ยงจะเปลี่ยนแปลงไปเมื่อใดกันแน่

สถานะที่แท้จริงของสกุลเงินดิจิทัลในพอร์ตการลงทุนทั่วโลก

ในแวดวงการเงินแบบดั้งเดิม สกุลเงินดิจิทัลมักถูกเรียกว่า "ทองคำดิจิทัล" แต่ในความเป็นจริงแล้ว นักลงทุนสถาบันมองสกุลเงินดิจิทัลในแง่มุมที่แตกต่างออกไป

ในการตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์จริง สกุลเงินดิจิทัลมีความสำคัญค่อนข้างต่ำ ไม่ใช่ทั้งเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงหลักหรือสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นรูปแบบหนึ่งของสภาพคล่องในช่วงปลายวัฏจักร – น่าดึงดูดใจกว่าเงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน แต่มีความน่าเชื่อถือน้อยกว่าสินทรัพย์อื่นๆ เกือบทุกประเภท

การเข้าใจความเป็นจริงนี้ไม่ได้หมายความว่ามองโลกในแง่ร้าย แต่กลับช่วยให้เราคิดได้ชัดเจนขึ้น มันอธิบายได้ว่าทำไมสกุลเงินดิจิทัลจึงมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดไว้ในระหว่างที่นโยบายการเงินผ่อนคลายอย่างระมัดระวัง แต่กลับเติบโตอย่างรวดเร็วเมื่อความเชื่อมั่นกลับคืนมา

สรุป: นี่เป็นเพียงกรอบแนวคิด ไม่ใช่ข้อผูกมัด

ส่วนที่สองจะปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของกรอบการจัดสรรสินทรัพย์ระดับโลกให้ดียิ่งขึ้น โดยไม่ได้เสนอทางลัดหรือการรับประกันใดๆ แต่เป็นการนำเสนอแนวคิดที่จะช่วยให้เราเข้าใจว่าเงินทุนหมุนเวียนอย่างไรอย่างแท้จริง

ด้วยการแยกแยะความแตกต่างระหว่างราคาในระดับโลกและระดับท้องถิ่น และการตระหนักว่าสกุลเงินดิจิทัลขึ้นอยู่กับความอดทนต่อความเสี่ยงมากกว่าเรื่องราวต่างๆ นักลงทุนจะสามารถเข้าใจได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าโอกาสอยู่ที่ใด

ข้อมูลเชิงลึกที่น่าสนใจที่สุดจะปรากฏขึ้นในขั้นตอนต่อๆ ไป เมื่อกรอบการทำงานนี้ถูกนำไปใช้กับข้อมูลแบบเรียลไทม์และสัญญาณการไหลเวียนของเงินทุน ผลกระทบเหล่านี้จะได้รับการสำรวจอย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องจากคุณค่ามีอยู่ในกระบวนการนั้นเอง

กรอบแนวคิดเป็นเพียงจุดเริ่มต้น งานที่แท้จริงเริ่มต้นจากการสังเกต

มุมมองข้างต้นอ้างอิงบางส่วนมาจาก @Web3___Ace