บทวิเคราะห์สินทรัพย์ปี 2025: เหตุใด Bitcoin จึงมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าทองคำและหุ้นสหรัฐฯ อย่างมาก?

ผู้เขียนต้นฉบับ: XinGPT (X: @xingpt)

เมื่อพิจารณาถึงผลการดำเนินงานของ Bitcoin ในปี 2025 หลายคนมักจะยึดติดกับการเปรียบเทียบราคาแบบง่ายๆ และไม่เข้าใจว่าทำไมมันถึงมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่นำโดย Nvidia หรือแม้แต่ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม

จากมุมมองมิติที่สูงกว่า แท้จริงแล้วนี่คือปัญหาของฟิสิกส์และทฤษฎีสารสนเทศ ราคาเป็นเพียงแค่ส่วนหนึ่งเท่านั้น สาระสำคัญอยู่ที่การไหลของพลังงานและความหนาแน่นของข้อมูลที่อยู่เบื้องล่าง

1. ผลกระทบจากความแออัดของการเก็งกำไรด้านพลังงาน: การเปลี่ยนแปลงอำนาจครอบงำด้านกำลังการประมวลผล

ในตรรกะของมัสก์ มูลค่ามักเชื่อมโยงกับประสิทธิภาพของการแปลงพลังงาน ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา บิตคอยน์เป็นเครื่องจักรเพียงเครื่องเดียวที่สามารถแปลงพลังงานเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่หายากในปริมาณมาก ซึ่งมีมูลค่าที่ยึดโยงอยู่กับหลักอุณหพลศาสตร์

แต่ในปี 2024 และ 2025 คู่แข่งที่แข็งแกร่งอย่างยิ่งได้ปรากฏตัวขึ้น นั่นคือ ปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ (Generative Artificial Intelligence)

ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในขณะนี้ไม่ใช่ภาวะเงินเฟ้อของสกุลเงินกระดาษ แต่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดของผลิตภาพปัจจัยรวม (TFP) ที่เกิดจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) เมื่อบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีลงทุนหลายแสนล้านดอลลาร์ในการสร้างศูนย์ข้อมูล พวกเขากำลังแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงโควตาไฟฟ้าทั่วโลกนั่นเอง

ในปัจจุบัน มูลค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดจากไฟฟ้าแต่ละกิโลวัตต์ชั่วโมงที่ใช้ในการฝึกฝนโมเดลขนาดใหญ่รุ่นใหม่หรือขับเคลื่อนชิปประมวลผลประสิทธิภาพสูงนั้น สูงกว่ารายได้ที่เกิดจากการชนกันของแฮชเพื่อสร้างบิตคอยน์ ความแตกต่างของรายได้ส่วนเพิ่มนี้เองที่นำไปสู่การเลือกราคาและเงินทุน หากคุณไม่เชื่อ ลองดูจำนวนฟาร์มขุดบิตคอยน์ที่ถูกดัดแปลงเป็นศูนย์ประมวลผล AI ดูสิ

เงินทุนนั้นขับเคลื่อนด้วยผลกำไรและมีความอ่อนไหว เมื่อเส้นกราฟการเติบโตของปัญญาประดิษฐ์บนซิลิคอนชันกว่าเส้นกราฟความขาดแคลนของ "ทุนสำรองดิจิทัล" สภาพคล่องส่วนเกินทั่วโลกจะไหลไปยังสินทรัพย์ที่มีประสิทธิผลซึ่งมีศักยภาพในการเติบโตแบบไม่เป็นเส้นตรงมากกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วไป

2. คุณสมบัติทางอะตอมของทองคำ และฉันทามติเชิงรหัสของบิตคอยน์

การที่ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากในปีนี้ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากภาวะความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์โลกที่เพิ่มสูงขึ้น

เมื่อเผชิญกับการลดลงของโลกาภิวัตน์และความไม่แน่นอนเชิงระบบ ผู้เล่นระดับรัฐจำเป็นต้องมีสินทรัพย์ที่ไม่ต้องอาศัยการเชื่อมต่อเครือข่ายและไม่พึ่งพาระบบการชำระบัญชีใดๆ ภายใต้ตรรกะสุดขั้วของการป้องกันความล้มเหลวเชิงระบบนี้ ทองคำโบราณจึงมอบความแน่นอนในระดับอะตอม

แม้ว่า Bitcoin จะได้รับการยกย่องว่าเป็นทองคำดิจิทัล แต่ก็ยังคงพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของอินเทอร์เน็ตและช่องทางสภาพคล่องแบบรวมศูนย์อย่างมาก เมื่อระบบเผชิญกับความเสี่ยงของการตัดการเชื่อมต่อทางกายภาพ หลักการกำหนดในระดับอะตอมจะเหนือกว่าฉันทามติในระดับบิตในระยะสั้น อย่างน้อยทองคำจริงก็สามารถจับต้องได้หรือเก็บไว้ในถ้ำ

ทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากระบบล่มสลาย ในขณะที่ปัจจุบันตลาดมองว่าบิตคอยน์เป็นภาวะสภาพคล่องส่วนเกินของระบบมากกว่า

3. การ "ลดความผันผวน" ที่เกิดจาก ETF

เครื่องมือเป็นตัวกำหนดพฤติกรรม การนำ ETF บิตคอยน์แบบสปอตมาใช้กันอย่างแพร่หลายถือเป็นการควบคุมอำนาจของสิ่งนี้อย่างเป็นทางการ

เมื่อ Bitcoin ถูกรวมเข้ากับพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิมแล้ว มันก็จะเริ่มปฏิบัติตามแบบจำลองการควบคุมความเสี่ยงทางการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งแม้ว่าจะให้การสนับสนุนทางการเงินในระยะยาว แต่ก็ทำให้ความผันผวนของมันลดลงอย่างมาก และจำกัดศักยภาพในการเติบโตอย่างรวดเร็วของมัน

ปัจจุบัน Bitcoin กำลังมีลักษณะคล้ายกับดัชนีเทคโนโลยีที่มีความผันผวนสูงมากขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ สินทรัพย์ที่มีความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องสูงอย่าง "สินทรัพย์ระยะยาว" นี้จึงจะถูกกดดันลงตามธรรมชาติ

4. ผลกระทบแบบไซฟอนของภาวะเอกภาพด้านผลิตภาพต่อเรื่องราวของบิตคอยน์

ชาร์ลี มังเกอร์ เน้นย้ำถึงต้นทุนค่าเสียโอกาส

หากการถือหุ้นในบริษัท AI ชั้นนำที่มีสถานะผูกขาดสามารถสร้างผลตอบแทนการเติบโตที่ไม่เป็นเส้นตรงได้อย่างแน่นอน การถือครอง Bitcoin ซึ่งไม่สร้างกระแสเงินสด จึงกลายเป็นสิ่งที่สิ้นเปลืองอย่างมากในแง่ของต้นทุนค่าเสียโอกาส

ปี 2025 เป็นปีแห่งการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ ที่อาจนำไปสู่การพัฒนาด้านผลิตภาพอย่างก้าวกระโดด โดยมีเงินทุนจำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่จุดที่อาจก่อให้เกิดปัญญาประดิษฐ์ขั้นสูง ในขณะเดียวกัน บิตคอยน์ ในฐานะ "ผู้ท้าทายระบบการเงิน" เสน่ห์ของมันลดลงในระยะสั้น ท่ามกลางกระแสการปฏิวัติการผลิตภาพนี้

5. ระยะเวลาปรับตัวของการเปลี่ยนเฟสในโครงสร้างแฟรกทัล

จากมุมมองของระบบที่ซับซ้อน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วงการเร่งตัวแบบพาราโบลาที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ในเรขาคณิตแบบแฟร็กทัล โครงสร้างขนาดเล็กจะจำลองและขยายตัวเองอย่างต่อเนื่องผ่านสูตรการทำซ้ำอย่างง่าย ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ทำหน้าที่เป็นตัวดำเนินการทำซ้ำนี้ ตั้งแต่พลังการประมวลผลของ NVIDIA ไปจนถึงบริการคลาวด์ระดับกลางและแอปพลิเคชันซอฟต์แวร์ระดับบน แต่ละชั้นกำลังจำลองตรรกะของ "การระเบิดของผลผลิต" โครงสร้างนี้ยิ่งใหญ่มาก แต่ก็หมายความว่าระบบกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดทางกายภาพของมิติเฉพาะนั้นแล้ว

บทบาทของทองคำในการล่มสลายของระเบียบเก่าสามารถเข้าใจได้ผ่านกระบวนการสร้างเซตแคนเตอร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกำจัดส่วนตรงกลางออกไปอย่างต่อเนื่อง ในระบบการเงินแบบแฟร็กทัลระดับโลกในปัจจุบัน สิ่งที่กำลังถูกกำจัดออกไปคือ "การขยายสินเชื่อ" "คำสัญญาที่ไม่เป็นจริง" และ "หนี้ที่มีเอนโทรปีสูง"

ในขณะที่ระเบียบเก่าถูกทำลายลงอย่างต่อเนื่องด้วยวิกฤตหนี้สินและความวุ่นวายทางการเมืองระหว่างประเทศ จุดที่เหลืออยู่ชุดสุดท้ายซึ่งไม่เชื่อมต่อกันแต่ไม่สามารถทำลายได้ก็คือทองคำ นี่คือความหนาแน่นของมูลค่าที่เกิดจากการ "ลบ" ซึ่งเป็นรากฐานทางกายภาพที่มั่นคงที่สุดในโครงสร้างแบบแฟร็กทัล

สถานะปัจจุบันของ Bitcoin เป็นผลมาจากการปรับสมดุลของแรงต่างๆ ในระดับที่แตกต่างกัน กล่าวคือ แรงกดดันจากการทำกำไรของผู้เข้าร่วมกลุ่มแรกๆ ชดเชยการซื้ออย่างต่อเนื่องโดยรัฐบาลและกองทุนระยะยาว ส่งผลให้ราคาถูกบีบอัดให้อยู่ในช่วงที่มีความผันผวนต่ำในระยะยาว

ช่วงเวลาอันยาวนานของการสั่นด้วยความถี่ต่ำนี้ ในทางพลศาสตร์เรียกว่า การสร้างใหม่ของ "ตัวดึงดูด" (attractor)

ระบบแฟร็กทัลนี้สะสมขึ้นเรื่อย ๆ ตามเวลา โดยสงวนพื้นที่ไว้สำหรับการเปลี่ยนแปลงขนาดครั้งต่อไป

ท้ายที่สุดแล้ว Bitcoin ในปี 2025 ไม่ได้ถูกพิสูจน์ว่าล้มเหลว แต่เป็นการปรับราคาใหม่ต่างหาก มันกำลังยอมถอยชั่วคราวเพื่อตอบสนองความต้องการสองประการ คือ ภาวะเอกภาพด้านผลิตภาพและความต้องการด้านการป้องกันทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยแบกรับต้นทุนด้านเวลามากกว่าทิศทาง

เมื่อประสิทธิภาพส่วนเพิ่มของ AI ลดลงและสภาพคล่องยังคงล้นหลาม บิตคอยน์จะกลับคืนสู่บทบาทที่แท้จริงในฐานะตัวนำสภาพคล่องที่ยั่งยืนตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจ

ลิงก์ต้นฉบับ