ปรากฏการณ์ Stablecoin
- 核心观点：稳定币背离去中心化初衷，加剧金融权力集中。
- 关键要素：
- 稳定币依赖中心化机构信任，非算法治理。
- 大型企业发行稳定币将导致市场高度集中。
- 美元稳定币或强化美元主导，威胁小国货币。
- 市场影响：可能重塑金融格局，加剧不稳定与不平等。
- 时效性标注：长期影响。
ผู้เขียนต้นฉบับ: เอสวาร์ ปราสาด ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ มหาวิทยาลัยคอร์เนล
แปลต้นฉบับโดย Eric, Foresight News
ผู้ริเริ่มการปฏิวัติสกุลเงินดิจิทัลในยุคแรก ๆ มีเป้าหมายที่จะทำลายการผูกขาดของธนาคารกลางและสถาบันการเงินขนาดใหญ่ในการเป็นตัวกลางทางการเงิน เป้าหมายที่ทะเยอทะยานของสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมอย่างบิตคอยน์และเทคโนโลยีบล็อกเชนที่อยู่เบื้องหลังนั้น คือการข้ามขั้นตอนตัวกลางและเชื่อมต่อสองฝ่ายในธุรกรรมโดยตรง
เทคโนโลยีนี้มีเป้าหมายที่จะทำให้การเงินเป็นประชาธิปไตยมากขึ้น ทำให้บริการด้านการธนาคารและการเงินที่หลากหลายเข้าถึงได้ง่ายสำหรับทุกคน โดยไม่คำนึงถึงฐานะทางการเงิน สถาบันการเงินที่เกิดขึ้นใหม่จะใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยีนี้เพื่อเสนอบริการทางการเงินที่แข่งขันได้ รวมถึงผลิตภัณฑ์ด้านการออม สินเชื่อ และการบริหารความเสี่ยงที่ปรับแต่งได้ โดยไม่ต้องจัดตั้งสาขาทางกายภาพที่มีค่าใช้จ่ายสูง ทั้งหมดนี้มีเป้าหมายเพื่อกำจัดสถาบันการเงินเก่าที่สูญเสียความไว้วางใจจากสาธารณชนในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก และสร้างระเบียบทางการเงินใหม่ ในโลกการเงินแบบกระจายอำนาจใหม่นี้ การแข่งขันและนวัตกรรมจะเฟื่องฟู ผู้บริโภคและธุรกิจต่างจะได้รับประโยชน์
แต่การปฏิวัติครั้งนี้กลับถูกพลิกกลับอย่างรวดเร็ว สินทรัพย์ดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ เช่น บิตคอยน์ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วถูกสร้างและจัดการโดยอัลกอริทึมคอมพิวเตอร์ พิสูจน์แล้วว่าใช้การไม่ได้ในฐานะสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน มูลค่าที่ผันผวนและความไม่สามารถจัดการธุรกรรมจำนวนมากในต้นทุนต่ำ ทำให้ไม่เหมาะสำหรับการใช้งานในชีวิตประจำวันและขัดขวางไม่ให้บรรลุเป้าหมายที่ตั้งไว้ ในที่สุด บิตคอยน์และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ ก็กลายเป็นสิ่งที่ไม่ควรจะเป็น นั่นคือ สินทรัพย์ทางการเงินเพื่อการเก็งกำไร
การเกิดขึ้นของ Stablecoin ได้เข้ามาเติมเต็มช่องว่างนี้ และกลายเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนที่น่าเชื่อถือมากขึ้น Stablecoin ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนเดียวกันกับ Bitcoin แต่รักษาเสถียรภาพของมูลค่าโดยการผูกค่าไว้กับเงินสำรองของธนาคารกลางหรือพันธบัตรของรัฐบาลในอัตราส่วนหนึ่งต่อหนึ่ง
เหรียญ Stablecoin ได้อำนวยความสะดวกในการพัฒนาการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) แต่ตัวมันเองก็ขัดแย้งกับหลักการกระจายอำนาจเช่นกัน มันไม่ได้อาศัยความไว้วางใจแบบกระจายอำนาจที่ควบคุมโดยรหัสคอมพิวเตอร์ แต่กลับอาศัยความไว้วางใจในสถาบันผู้ออกเหรียญ การกำกับดูแลของมันก็ไม่ได้กระจายอำนาจเช่นกัน ผู้ใช้ไม่ได้กำหนดกฎเกณฑ์ผ่านฉันทามติสาธารณะ แต่สถาบันผู้ออกเหรียญจะเป็นผู้ตัดสินใจว่าใครสามารถใช้มันได้และใช้อย่างไร เช่นเดียวกับ Bitcoin การทำธุรกรรมของ Stablecoin จะถูกบันทึกไว้ในบัญชีแยกประเภทดิจิทัลที่ดูแลรักษาอยู่บนเครือข่ายแบบกระจายอำนาจของโหนดคอมพิวเตอร์ อย่างไรก็ตาม ต่างจาก Bitcoin ตรงที่การทำธุรกรรมเหล่านี้ได้รับการตรวจสอบโดยสถาบันผู้ออกเหรียญ ไม่ใช่โดยอัลกอริทึมคอมพิวเตอร์
ช่องทางการชำระเงิน
บางทีเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่กว่าอาจสำคัญกว่า สเตเบิลคอยน์ยังคงสามารถทำหน้าที่เป็นช่องทางให้ผู้คนทุกระดับรายได้เข้าถึงการชำระเงินดิจิทัลและ DeFi ได้ ซึ่งจะลดทอนสิทธิพิเศษที่ธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิมมีมาอย่างยาวนาน และในบางแง่ก็ช่วยลดช่องว่างระหว่างประเทศร่ำรวยและประเทศยากจนลงได้ แม้แต่ประเทศเล็กๆ ก็สามารถได้รับประโยชน์จากการเข้าถึงระบบการเงินโลกได้ง่ายขึ้นและลดอุปสรรคในการใช้ระบบการชำระเงิน
สเตเบิลคอยน์ช่วยลดต้นทุนและอุปสรรคในการชำระเงินได้อย่างแท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการชำระเงินข้ามพรมแดน แรงงานข้ามชาติสามารถส่งเงินกลับบ้านได้ง่ายและประหยัดค่าใช้จ่ายกว่าที่เคยเป็นมา ผู้นำเข้าและผู้ส่งออกสามารถทำธุรกรรมกับต่างประเทศได้ทันทีโดยไม่ต้องรอหลายวัน
อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากการชำระเงินแล้ว DeFi ได้กลายเป็นเวทีสำหรับการสร้างระบบการเงินที่ซับซ้อน ก่อให้เกิดผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนมากมายซึ่งมีมูลค่าที่น่าสงสัยนอกเหนือจากการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว กิจกรรม DeFi แทบไม่ได้ช่วยปรับปรุงชีวิตของครอบครัวที่ยากจน และอาจเป็นอันตรายต่อผลประโยชน์ของนักลงทุนรายย่อยที่ไม่มีประสบการณ์ซึ่งถูกล่อลวงด้วยผลตอบแทนสูงและมองข้ามความเสี่ยง
การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ
กฎหมายล่าสุดของสหรัฐฯ ที่อนุญาตให้บริษัทต่างๆ ออกเหรียญ Stablecoin ของตนเองได้ จะส่งเสริมการแข่งขันและยับยั้งผู้ออกเหรียญที่มีความน่าเชื่อถือน้อยหรือไม่? ในปี 2019 Meta พยายามออกเหรียญ Stablecoin ของตนเองชื่อ Libra (ต่อมาเปลี่ยนชื่อเป็น Diem) อย่างไรก็ตาม โครงการนี้ถูกระงับในที่สุดเนื่องจากการต่อต้านอย่างรุนแรงจากหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน หน่วยงานกำกับดูแลกังวลว่าเหรียญ Stablecoin ดังกล่าวอาจบั่นทอนประสิทธิภาพของนโยบายการเงินของธนาคารกลาง
ด้วยสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงไปในวอชิงตันและการเกิดขึ้นของรัฐบาลใหม่ที่เป็นมิตรกับสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้น ทำให้โอกาสเปิดกว้างสำหรับผู้ออกเหรียญ Stablecoin ภาคเอกชน เหรียญ Stablecoin ที่ออกโดยบริษัทขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ เช่น Amazon และ Meta ซึ่งมีงบดุลที่แข็งแกร่ง มีแนวโน้มที่จะเข้ามาแทนที่ผู้ออกรายอื่นๆ การออกเหรียญ Stablecoin จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับบริษัทเหล่านี้ นำไปสู่การกระจุกตัวของตลาดมากขึ้น แทนที่จะเพิ่มการแข่งขัน
ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่กำลังนำเทคโนโลยีใหม่ๆ มาใช้เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานและขยายขอบเขตธุรกิจ ตัวอย่างเช่น การแปลงเงินฝากธนาคารเป็นโทเค็นดิจิทัลทำให้สามารถทำธุรกรรมบนบล็อกเชนได้ คาดการณ์ได้ว่าในอนาคตธนาคารขนาดใหญ่อาจออกเหรียญ Stablecoin ของตนเอง ซึ่งทั้งหมดนี้จะทำให้ข้อได้เปรียบของธนาคารขนาดเล็ก (เช่น สถาบันการเงินระดับภูมิภาคและชุมชน) อ่อนแอลง และรวมอำนาจของธนาคารขนาดใหญ่ให้แข็งแกร่งขึ้น
การครอบงำในระดับนานาชาติ
เหรียญ Stablecoin อาจช่วยเสริมสร้างระบบการเงินระหว่างประเทศที่มีอยู่ให้แข็งแกร่งขึ้นได้ เหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากดอลลาร์สหรัฐมีความต้องการสูงที่สุดและมีการใช้งานอย่างแพร่หลายที่สุดทั่วโลก ในท้ายที่สุดแล้ว เหรียญ Stablecoin อาจช่วยเสริมสร้างอำนาจเหนือกว่าของดอลลาร์ในระบบการชำระเงินทั่วโลกและลดทอนศักยภาพของคู่แข่งได้ ตัวอย่างเช่น Circle ผู้ออก USDC ซึ่งเป็น Stablecoin ที่ได้รับความนิยมเป็นอันดับสอง พบว่าความต้องการ Stablecoin อื่นๆ ของตน (ที่ผูกกับสกุลเงินหลัก เช่น ยูโรและเยน) อยู่ในระดับต่ำมาก
แม้แต่ธนาคารกลางหลักๆ ก็ยังไม่สบายใจ ความกังวลว่าเหรียญ Stablecoin ที่มีดอลลาร์เป็นหลักประกันอาจถูกนำไปใช้ในการชำระเงินข้ามพรมแดน ทำให้ธนาคารกลางยุโรปต้องออกเงินยูโรดิจิทัล ระบบการชำระเงินของยูโรโซนยังคงกระจัดกระจาย แม้ว่าจะสามารถโอนเงินจากบัญชีธนาคารในกรีซไปยังบัญชีธนาคารในเยอรมนีได้ แต่การชำระเงินในประเทศอื่นในยูโรโซนโดยใช้เงินที่อยู่ในบัญชีธนาคารในประเทศอื่นในยูโรโซนยังคงไม่สะดวก
สเตเบิลคอยน์เป็นภัยคุกคามร้ายแรงต่อสกุลเงินของประเทศขนาดเล็ก ในบางประเทศกำลังพัฒนา ผู้คนอาจไว้วางใจสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยบริษัทที่มีชื่อเสียง เช่น Amazon และ Meta มากกว่าสกุลเงินท้องถิ่นที่ประสบปัญหาเงินเฟ้อสูงและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน แม้แต่ในประเทศที่มีการบริหารจัดการเศรษฐกิจที่ดีและมีธนาคารกลางที่น่าเชื่อถือ สเตเบิลคอยน์ก็ยังดึงดูดใจได้ยาก เนื่องจากสะดวกต่อการชำระเงินทั้งในประเทศและต่างประเทศ และมีค่าคงที่เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักของโลก
ความไร้ประสิทธิภาพของระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิม
เหตุใดเหรียญ Stablecoin จึงได้รับความสนใจอย่างรวดเร็ว? เหตุผลหนึ่งก็คือ ต้นทุนสูง ความเร็วในการประมวลผลช้า ขั้นตอนที่ซับซ้อน และความไม่มีประสิทธิภาพอื่นๆ ยังคงเป็นปัญหาของระบบการชำระเงินระหว่างประเทศและแม้แต่ภายในประเทศของหลายประเทศ บางประเทศกำลังพิจารณาที่จะออกเหรียญ Stablecoin ของตนเองเพื่อป้องกันไม่ให้สกุลเงินของตนถูกลดบทบาทลงโดยเหรียญ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม แนวทางนี้ไม่น่าจะประสบความสำเร็จ พวกเขาควรแก้ไขปัญหาในระบบการชำระเงินภายในประเทศของตนก่อน และร่วมมือกับประเทศอื่นๆ เพื่อลดอุปสรรคในการชำระเงินระหว่างประเทศจะดีกว่า
เหรียญ Stablecoin อาจดูปลอดภัย แต่แท้จริงแล้วมีความเสี่ยงมากมาย ประการแรก พวกมันอาจอำนวยความสะดวกให้กับกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย ทำให้การต่อต้านการฟอกเงินและการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้ายทำได้ยากขึ้น ประการที่สอง พวกมันอาจสร้างระบบการชำระเงินอิสระที่บริหารจัดการโดยบริษัทเอกชน ซึ่งอาจเป็นภัยคุกคามต่อความสมบูรณ์ของระบบการชำระเงินโดยรวม
สารละลาย
ทางออกดูเหมือนจะชัดเจน: การกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพสามารถลดความเสี่ยง สร้างพื้นที่สำหรับนวัตกรรมทางการเงิน และรับประกันการแข่งขันที่เป็นธรรมโดยการควบคุมการกระจุกตัวของอำนาจทางเศรษฐกิจมากเกินไปในมือของบริษัทเพียงไม่กี่แห่ง อย่างไรก็ตาม อินเทอร์เน็ตไม่รู้จักพรมแดน ดังนั้นการกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin ในระดับประเทศจึงมีประสิทธิภาพน้อยกว่ารูปแบบความร่วมมือที่เกี่ยวข้องกับหลายประเทศ
น่าเสียดายที่เนื่องจากปัจจุบันขาดความร่วมมือระหว่างประเทศและข้อเท็จจริงที่ว่าแต่ละประเทศต่างปกป้องและส่งเสริมผลประโยชน์ของตนเองอย่างแข็งขัน ผลลัพธ์เช่นนั้นจึงไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ แม้แต่ประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่อย่างสหรัฐอเมริกาและยูโรโซนก็ยังดำเนินการเกี่ยวกับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลอย่างอิสระ แม้จะมีแนวทางที่ประสานงานกันมากขึ้น ประเทศเศรษฐกิจขนาดเล็กก็ยังพบว่าเป็นการยากที่จะมีส่วนร่วมในการตัดสินใจ ประเทศเหล่านี้มีระบบการเงินที่อ่อนแอ มีขีดความสามารถในการกำกับดูแลที่จำกัด และมีความหวังสูงสำหรับกรอบการกำกับดูแลที่แข็งแกร่ง พวกเขาอาจถูกบังคับให้ยอมรับกฎที่กำหนดโดยมหาอำนาจซึ่งส่วนใหญ่ไม่คำนึงถึงผลประโยชน์ของตนเอง
สเตเบิลคอยน์ช่วยเปิดเผยให้เห็นถึงความไร้ประสิทธิภาพที่แพร่หลายในระบบการเงินที่มีอยู่ และแสดงให้เห็นว่าเทคโนโลยีที่เป็นนวัตกรรมใหม่สามารถแก้ไขปัญหาเหล่านี้ได้อย่างไร อย่างไรก็ตาม สเตเบิลคอยน์อาจนำไปสู่การรวมอำนาจที่มากขึ้น ซึ่งอาจก่อให้เกิดระเบียบทางการเงินใหม่ ไม่ใช่ระบบที่มีนวัตกรรมและการแข่งขัน พร้อมการกระจายอำนาจทางการเงินที่เป็นธรรมมากขึ้นอย่างที่ผู้บุกเบิกสกุลเงินดิจิทัลคาดหวัง แต่เป็นระบบที่นำมาซึ่งความไม่เสถียรมากขึ้น
