ราคาบิตคอยน์ผันผวนเล็กน้อย คลื่นลูกใหญ่กำลังจะมาถึงหรือไม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

แปลต้นฉบับโดย: AididiaoJP, Foresigt News

บิตคอยน์ยังคงติดอยู่ในกรอบราคาที่ไม่มั่นคง โดยมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเพิ่มขึ้น ผู้ถือครองระยะยาวขายออก และความต้องการยังคงอ่อนแอ กองทุน ETF และสภาพคล่องยังคงซบเซา ตลาดฟิวเจอร์สอ่อนแอ และผู้ค้าออปชั่นกำลังประเมินราคาโดยคำนึงถึงความผันผวนในระยะสั้น ตลาดในปัจจุบันมีเสถียรภาพ แต่ความเชื่อมั่นยังคงขาดอยู่

สรุป

บิตคอยน์ยังคงอยู่ในช่วงราคาที่ไม่มั่นคง โดยได้รับแรงกดดันจากผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงที่เพิ่มขึ้น ผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงจำนวนมาก และการขายทำกำไรจำนวนมากโดยผู้ถือครองระยะยาว อย่างไรก็ตาม ความต้องการยังคงช่วยพยุงราคาให้อยู่เหนือราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริง

ความล้มเหลวของตลาดในการกลับไปสู่ระดับสำคัญ โดยเฉพาะต้นทุนสำหรับผู้ถือครองระยะสั้น สะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่องจากผู้ซื้อรายใหญ่ในช่วงที่ผ่านมาและผู้ถือครองที่มีประสบการณ์ การทดสอบระดับเหล่านี้อีกครั้งในระยะเวลาอันใกล้นี้เป็นไปได้ หากผู้ขายแสดงสัญญาณของความอ่อนล้า

ตัวชี้วัดนอกเครือข่ายยังคงอ่อนแอ การไหลเข้าของ ETF ติดลบ สภาพคล่องในตลาดสปอตต่ำ และสถานะฟิวเจอร์สบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นในการเก็งกำไรที่ไม่เพียงพอ ทำให้ราคามีความอ่อนไหวต่อปัจจัยกระตุ้นทางเศรษฐกิจมหภาคมากขึ้น

ตลาดออปชั่นแสดงให้เห็นถึงการวางตำแหน่งเชิงรับ โดยเทรดเดอร์ซื้อความผันผวนโดยนัยระยะสั้น (IV) และยังคงแสดงให้เห็นถึงความต้องการการป้องกันความเสี่ยงขาลง สัญญาณพื้นผิวความผันผวนบ่งชี้ถึงความระมัดระวังในระยะสั้น แต่ความเชื่อมั่นในระยะยาวมีความสมดุลมากกว่า

เนื่องจากการประชุม FOMC ถือเป็นปัจจัยสำคัญสุดท้ายของปี ความผันผวนโดยนัยจึงคาดว่าจะค่อยๆ ลดลงในช่วงปลายเดือนธันวาคม ทิศทางของตลาดจะขึ้นอยู่กับว่าสภาพคล่องจะดีขึ้นหรือไม่ และผู้ขายจะถอยหรือไม่ หรือแรงกดดันขาลงที่เกิดจากระยะเวลาในปัจจุบันจะยังคงอยู่ต่อไป

ข้อมูลเชิงลึกบนบล็อกเชน

ราคา Bitcoin เริ่มต้นสัปดาห์นี้ในกรอบที่เปราะบาง โดยมีขอบเขตบนอยู่ที่ต้นทุนการถือครองระยะสั้นของผู้ถือครอง ($102,700) และขอบเขตล่างอยู่ที่ค่าเฉลี่ยของตลาดจริง ($81,300) สัปดาห์ที่แล้ว เราได้เน้นย้ำถึงสภาวะบนเครือข่ายที่อ่อนแอลง ความต้องการที่น้อย และสภาพแวดล้อมของอนุพันธ์ที่ระมัดระวัง ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นปัจจัยที่สะท้อนถึงสภาพตลาดในช่วงต้นปี 2022

แม้ว่าราคาจะทรงตัวอยู่เหนือค่าเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริงเพียงเล็กน้อย แต่ผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงก็เพิ่มสูงขึ้น และการใช้จ่ายของนักลงทุนระยะยาวยังคงอยู่ในระดับสูง ขีดจำกัดบนที่สำคัญที่จะต้องฟื้นคืนคือระดับต้นทุน 0.75 (95,000 ดอลลาร์) ตามด้วยต้นทุนของผู้ถือครองระยะสั้น จนกว่าจะถึงเวลานั้น เว้นแต่จะมีภาวะช็อกทางเศรษฐกิจมหภาคใหม่เกิดขึ้น ค่าเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริงยังคงเป็นพื้นที่ที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดที่จะเกิดจุดต่ำสุด

ช่วงเวลานี้ไม่เอื้ออำนวยต่อฝ่ายกระทิง

ตลาดยังคงอยู่ในช่วงขาลงเล็กน้อย สะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดระหว่างเงินทุนไหลเข้าในระดับปานกลางและแรงขายอย่างต่อเนื่องจากผู้ซื้อในระดับราคาที่สูงขึ้น ในขณะที่ตลาดเคลื่อนไหวอยู่ในช่วงที่อ่อนแอแต่มีขอบเขตจำกัด เวลาจึงกลายเป็นแรงลบ ทำให้การขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเป็นเรื่องยากขึ้นสำหรับนักลงทุน และเพิ่มโอกาสที่จะเกิดการขาดทุนจริง

ค่าความสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบง่าย 30 วัน) ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 4.4% หลังจากที่คงอยู่ต่ำกว่า 2% มาเกือบสองปี ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงจากช่วงที่ตลาดผันผวนอย่างรุนแรงไปสู่ช่วงที่มีความเครียดและความไม่แน่นอนเพิ่มมากขึ้น ความไม่แน่นอนนี้เป็นตัวกำหนดช่วงราคาในปัจจุบัน และการแก้ไขปัญหานี้จำเป็นต้องมีสภาพคล่องและความต้องการใหม่ๆ เพื่อสร้างความเชื่อมั่นขึ้นมาใหม่

การสูญเสียที่เพิ่มขึ้น

แรงกดดันจากเวลาเป็นสิ่งที่เห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นในพฤติกรรมการใช้จ่าย แม้ว่า Bitcoin จะฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ 22 พฤศจิกายน มาอยู่ที่ประมาณ 92,700 ดอลลาร์ แต่การขาดทุนก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากมีการปรับฐานโดยใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบง่าย 30 วัน โดยลดลงถึง 555 ล้านดอลลาร์ต่อวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤต FTX

การขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงในระดับสูงเช่นนี้ ในช่วงที่ราคาฟื้นตัวในระดับปานกลาง สะท้อนให้เห็นถึงความผิดหวังที่เพิ่มขึ้นของผู้ที่ซื้อหุ้นในราคาสูง โดยเลือกที่จะยอมแพ้แทนที่จะถือไว้จนกว่าตลาดจะฟื้นตัวและแข็งแกร่งขึ้น

อุปสรรคต่อการกลับทิศทาง

การขาดทุนที่เพิ่มสูงขึ้นได้ยิ่งเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกิดขึ้นพร้อมกับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของกำไรที่นักลงทุนที่มีประสบการณ์ได้รับ ในช่วงการปรับตัวขึ้นล่าสุด กำไรที่รับรู้แล้ว (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบง่าย 30 วัน) ที่ถือครองมานานกว่าหนึ่งปีนั้นสูงกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน โดยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่มากกว่า 1.3 พันล้านดอลลาร์ ปัจจัยสองประการนี้ ได้แก่ การยอมจำนนของผู้ซื้อรายใหญ่และการขายทำกำไรจำนวนมากโดยผู้ถือครองระยะยาว อธิบายได้ว่าทำไมตลาดจึงยังคงดิ้นรนเพื่อฟื้นคืนต้นทุนสำหรับผู้ถือครองระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีแรงขายจำนวนมาก แต่ราคากลับทรงตัวและฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยเหนือราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริง ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการที่ยั่งยืนและอดทนกำลังดูดซับแรงขายเอาไว้ แรงซื้อที่อาจเกิดขึ้นนี้อาจผลักดันให้ราคาขึ้นไปทดสอบระดับ 0.75 (ประมาณ 95,000 ดอลลาร์) และอาจถึงระดับต้นทุนสำหรับผู้ถือครองระยะสั้น หากผู้ขายเริ่มลดลงในระยะสั้น

ข้อมูลเชิงลึกนอกบล็อกเชน

ปัญหาของ ETF

เมื่อหันมาดูตลาดซื้อขายทันที (Spot Market) กองทุน ETF บิตคอยน์ของสหรัฐฯ พบว่าสัปดาห์นี้ค่อนข้างเงียบเหงา โดยยอดเงินไหลเข้าสุทธิเฉลี่ยสามวันยังคงติดลบ นี่เป็นการต่อเนื่องจากแนวโน้มขาลงที่เริ่มต้นในปลายเดือนพฤศจิกายน ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากกลไกการไหลเข้าอย่างแข็งแกร่งที่เคยสนับสนุนการพุ่งขึ้นของราคาในช่วงต้นปีนี้ การไถ่ถอนจากผู้ออกรายใหญ่หลายรายยังคงทรงตัว สะท้อนให้เห็นถึงท่าทีที่ระมัดระวังความเสี่ยงมากขึ้นจากนักลงทุนสถาบันท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาดโดยรวม

ผลที่ตามมาคือ อุปสงค์ในตลาดซื้อขายทันทีลดลง ทำให้แรงสนับสนุนจากผู้ซื้อในทันทีลดลง และทำให้ราคามีความอ่อนไหวต่อปัจจัยกระตุ้นทางเศรษฐกิจมหภาคและความผันผวนมากขึ้น

สภาพคล่องยังคงซบเซา

ควบคู่ไปกับการไหลเข้าของ ETF ที่อ่อนแอ ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin ในตลาดสปอตยังคงทรงตัวอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดของช่วง 30 วัน กิจกรรมการซื้อขายอ่อนตัวลงตลอดเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม สะท้อนให้เห็นถึงทั้งราคาที่ลดลงและการมีส่วนร่วมในตลาดที่ลดลง การหดตัวของปริมาณการซื้อขายสะท้อนให้เห็นถึงการวางตำแหน่งตลาดที่เน้นการป้องกันมากขึ้นโดยรวม โดยมีสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุนน้อยลงที่จะช่วยดูดซับความผันผวนหรือรักษาทิศทางการเคลื่อนไหว

เมื่อตลาดซื้อขายทันทีเริ่มสงบลง ความสนใจจึงหันไปที่การประชุม FOMC ที่กำลังจะมาถึง ซึ่งจากลักษณะนโยบายแล้ว อาจเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการมีส่วนร่วมในตลาดอีกครั้ง

ตลาดซื้อขายล่วงหน้าซบเซา

ต่อเนื่องจากประเด็นเรื่องการมีส่วนร่วมในตลาดที่ต่ำ ตลาดฟิวเจอร์สยังแสดงให้เห็นถึงความสนใจในการใช้เลเวอเรจที่จำกัด โดยปริมาณสัญญาคงค้างไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ และอัตราการระดมทุนยังคงอยู่ใกล้ระดับกลาง พลวัตเหล่านี้เน้นให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมของอนุพันธ์ที่ถูกกำหนดโดยความระมัดระวังมากกว่าความมั่นใจ

ในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลา อัตราดอกเบี้ยเงินทุนทรงตัวอยู่ใกล้ศูนย์หรือติดลบเล็กน้อยในสัปดาห์นี้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการถอนตัวอย่างต่อเนื่องของสถานะซื้อเก็งกำไร นักลงทุนรักษาสถานะสมดุลหรือตั้งรับ โดยใช้แรงกดดันในการกำหนดทิศทางผ่านเลเวอเรจเพียงเล็กน้อย

เนื่องจากกิจกรรมในตลาดอนุพันธ์ซบเซา การกำหนดราคาจึงได้รับอิทธิพลจากกระแสเงินทุนในตลาดปัจจุบันและปัจจัยกระตุ้นทางเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าการขยายตัวจากการเก็งกำไร

ความผันผวนโดยนัยระยะสั้นพุ่งสูงขึ้น

เมื่อหันมาพิจารณาตลาดออปชั่น กิจกรรมซื้อขายทันทีของ Bitcoin ที่ซบเซาแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับการพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันของความผันผวนโดยนัยระยะสั้น เนื่องจากเทรดเดอร์ต่างวางตำแหน่งตัวเองเพื่อรับมือกับการเคลื่อนไหวของราคาที่มากขึ้น ความผันผวนโดยนัยที่ประมาณค่า (โดยการกำหนดค่า Delta แทนที่จะพึ่งพาราคาใช้สิทธิ์ที่ระบุไว้) เผยให้เห็นโครงสร้างการกำหนดราคาของความเสี่ยงในระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกันได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

สำหรับออปชั่นซื้อ (call option) ที่มีค่าเดลต้า 20 ค่าความผันผวนโดยนัย (IV) ในระยะเวลาหนึ่งสัปดาห์เพิ่มขึ้นประมาณ 10 จุดความผันผวนเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า ในขณะที่ระยะเวลาที่ยาวกว่านั้นยังคงค่อนข้างคงที่ รูปแบบเดียวกันนี้พบได้ในออปชั่นขาย (put option) ที่มีค่าเดลต้า 20 โดยค่าความผันผวนโดยนัย (IV) ในระยะสั้นด้านลบเพิ่มขึ้น ในขณะที่ระยะเวลาที่ยาวกว่านั้นยังคงทรงตัว

โดยรวมแล้ว นักลงทุนกำลังสะสมความผันผวนในจุดที่พวกเขาคาดว่าจะเกิดความเครียด โดยเลือกที่จะถือครองสินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงเหลือมากกว่าที่จะขายออกก่อนการประชุม FOMC ในวันที่ 10 ธันวาคม

อุปสงค์ขาลงกลับมาแล้ว

เมื่อประกอบกับการเพิ่มขึ้นของความผันผวนระยะสั้น การป้องกันความเสี่ยงขาลงจึงกลับมาได้รับความสนใจอีกครั้ง ค่าความเบี่ยงเบน 25 เดลต้า ซึ่งวัดต้นทุนสัมพัทธ์ของออปชั่นขาย (put option) เมื่อเทียบกับออปชั่นซื้อ (call option) ที่มีค่าเดลต้าเท่ากัน ได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 11% ในช่วงเวลาหนึ่งสัปดาห์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการประกันความเสี่ยงขาลงระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก่อนการประชุม FOMC

ค่าความเบี่ยงเบนยังคงกระจุกตัวอย่างแน่นหนาในทุกช่วงอายุครบกำหนด โดยมีค่าตั้งแต่ 10.3% ถึง 13.6% การกระจุกตัวนี้บ่งชี้ว่าความต้องการการป้องกันความเสี่ยงด้วยการขายชอร์ตนั้นครอบคลุมตลอดทั้งเส้นโค้ง ซึ่งสะท้อนถึงความไม่ชอบความเสี่ยงที่สม่ำเสมอมากกว่าแรงกดดันที่จำกัดอยู่เฉพาะในส่วนปลายระยะสั้นเท่านั้น

การสะสมความผันผวน

โดยสรุปสถานการณ์ตลาดออปชั่น ข้อมูลกระแสเงินทุนรายสัปดาห์ตอกย้ำรูปแบบที่ชัดเจน: เทรดเดอร์กำลังซื้อความผันผวน ไม่ใช่ขายมัน ค่าพรีเมียมของออปชั่นคิดเป็นสัดส่วนที่มากที่สุดของกระแสเงินทุนรวมทั้งหมด โดยออปชั่นพุตนำหน้าเล็กน้อย นี่ไม่ได้สะท้อนถึงอคติเชิงทิศทาง แต่เป็นสภาวะของการสะสมความผันผวน เมื่อเทรดเดอร์ซื้อออปชั่นพร้อมกันทั้งสองด้าน นั่นเป็นการส่งสัญญาณถึงพฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงและการแสวงหาความนูน มากกว่าการเก็งกำไรตามอารมณ์ความรู้สึก

เมื่อพิจารณาจากความผันผวนโดยนัยที่เพิ่มสูงขึ้นประกอบกับแนวโน้มขาลง กระแสเงินทุนบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดกำลังเตรียมพร้อมสำหรับเหตุการณ์ที่ผันผวน โดยมีแนวโน้มไปในทิศทางขาลง

หลังจาก FOMC

เมื่อมองไปข้างหน้า ความผันผวนโดยนัยเริ่มลดลง และในอดีต เมื่อเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญครั้งสุดท้ายของปีผ่านพ้นไปแล้ว ความผันผวนโดยนัยมักจะลดลงอีก โดยการประชุม FOMC ในวันที่ 10 ธันวาคมจะเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญครั้งสุดท้าย ตลาดกำลังเตรียมพร้อมที่จะเปลี่ยนผ่านไปสู่สภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องต่ำและมีแนวโน้มกลับสู่ค่าเฉลี่ย

โดยทั่วไปแล้ว หลังจากการประกาศ ผู้ขายมักจะกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง ทำให้ความผันผวนโดยนัย (IV) ลดลงอย่างรวดเร็วก่อนสิ้นปี หากไม่มีเหตุการณ์พลิกผันที่น่าประหลาดใจหรือการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในแนวทางการคาดการณ์ แนวโน้มที่ง่ายที่สุดคือความผันผวนโดยนัยที่ลดลงและพื้นผิวความผันผวนที่ราบเรียบขึ้น ซึ่งจะดำเนินต่อไปจนถึงปลายเดือนธันวาคม

สรุปแล้ว

บิตคอยน์ยังคงซื้อขายอยู่ในสภาพแวดล้อมที่เปราะบางทางโครงสร้าง โดยมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเพิ่มขึ้น ผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงสูง และการขายทำกำไรจำนวนมากโดยผู้ถือครองระยะยาว ล้วนเป็นปัจจัยที่ฉุดรั้งการเคลื่อนไหวของราคา แม้จะมีแรงขายอย่างต่อเนื่อง แต่ความต้องการยังคงแข็งแกร่งพอที่จะรักษาราคาให้อยู่เหนือราคาเฉลี่ยของตลาดที่แท้จริง ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อที่อดทนยังคงดูดซับแรงขาย หากเริ่มมีสัญญาณของความอ่อนล้าของผู้ขาย การเคลื่อนไหวไปสู่ระดับ 95,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นต้นทุนสำหรับผู้ถือครองระยะสั้น ก็ยังคงเป็นไปได้ในระยะเวลาอันใกล้นี้

สภาวะนอกระบบเครือข่ายสะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังนี้เช่นกัน กระแสเงินทุนใน ETF ยังคงติดลบ สภาพคล่องในตลาดสปอตซบเซา และตลาดฟิวเจอร์สขาดการมีส่วนร่วมของนักลงทุนเก็งกำไร ตลาดออปชั่นได้เสริมความแข็งแกร่งในเชิงรับ โดยนักลงทุนสะสมความผันผวน ซื้อการป้องกันความเสี่ยงขาลงในระยะสั้น และเตรียมพร้อมสำหรับเหตุการณ์ความผันผวนที่จะเกิดขึ้นก่อนการประชุม FOMC

โดยรวมแล้ว โครงสร้างตลาดบ่งชี้ถึงช่วงราคาที่อ่อนแอแต่ทรงตัว ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากความต้องการของนักลงทุนที่อดทน แต่ถูกจำกัดด้วยแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่อง ทิศทางในระยะสั้นขึ้นอยู่กับว่าสภาพคล่องจะดีขึ้นหรือไม่ และผู้ขายจะยอมถอยหรือไม่ ในขณะที่แนวโน้มในระยะยาวขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะสามารถกลับมาสู่ระดับต้นทุนที่สำคัญและก้าวพ้นจากช่วงเวลาที่ตึงเครียดทางจิตใจและถูกจำกัดด้วยเวลาได้หรือไม่