ถอดรหัสประสบการณ์ 30 ปีในวอลล์สตรีท: โอกาสที่ไม่สมมาตรในกีฬาแข่งม้า โป๊กเกอร์ และบิตคอยน์

ผู้เขียนต้นฉบับ: Jordi Visser

แปลภาษาอังกฤษโดย: Luffy, Foresight News

ตอนที่ฉันอายุห้าขวบ พ่อพาฉันไปสนามแข่งม้า Monticello ในรัฐนิวยอร์กเป็นครั้งแรก

เขาหยิบหนังสือคู่มือการแข่งม้าให้ฉันเล่มหนึ่ง แล้วเริ่มสอนฉันวิธีการตีความข้อมูลต่างๆ เช่น ผลการแข่งขันที่ผ่านมา สถิติของจ็อกกี้ สภาพสนามแข่ง ตัวเลขและสัญลักษณ์เหล่านั้นดูเหมือนภาษาลึกลับสำหรับฉัน

หลังจากนั้นเป็นเวลาหลายปี เราไปที่สนามแข่งม้าแห่งนั้นบ่อยๆ มันกลายเป็น "ห้องเรียน" ของเขา เขาไม่เคยขอให้ฉัน "หาแชมป์" แต่คอยแนะนำให้ฉันมุ่งเน้นไปที่สิ่งอื่นเสมอ: การแข่งขันครั้งนี้มีมูลค่าในการเดิมพันหรือไม่?

ทุกครั้งที่ผมทำนายอัตราต่อรองของการแข่งขันเสร็จ เขาจะถามผมเกี่ยวกับพื้นฐานของการประเมินนั้น จากนั้น ด้วยประสบการณ์ของเขา เขาจะชี้ให้เห็นข้อมูลที่ผมมองข้ามไป หรือแง่มุมที่ผมควรศึกษาให้ลึกซึ้งกว่านี้ เขาได้สอนผมว่า:

• การระบุรูปแบบในผลการแข่งขันม้า
• การชั่งน้ำหนักน้ำหนักของปัจจัยที่มีอิทธิพลต่างๆ
• ควรระบุอัตราต่อรองที่สมจริง ไม่ใช่การคาดเดา
• สิ่งสำคัญที่สุดคือ ต้องประเมินโอกาสอย่างต่อเนื่องโดยอิงจากข้อมูลใหม่ ๆ

เขาได้ฝึกฝนผมโดยไม่ตั้งใจให้ใช้ระเบียบวิธีแบบเบย์เซียนในการทำนายความน่าจะเป็นของผลลัพธ์ในอนาคต ผมได้ใช้ทักษะนี้ในการตัดสินใจทุกครั้งในชีวิต โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลอดระยะเวลากว่า 30 ปีที่ผมทำงานในวอลล์สตรีท

ทุกวันนี้ กรอบการวิเคราะห์นี้ช่วยให้ผมระบุเป้าหมายการลงทุนที่ผิดพลาดที่สุดในอาชีพการงานของผมได้ นั่นก็คือ บิตคอยน์

เมื่อผมวิเคราะห์ Bitcoin โดยใช้วิธีการกำหนดอัตราต่อรองการแข่งม้าที่พ่อผมสอน ผมมองว่ามันเป็นสินทรัพย์ที่มีอัตราต่อรอง 3:1 แต่คนฉลาดชั้นนำหลายคนที่ผมรู้จักกลับให้อัตราต่อรองถึง 100:1 หรือบางคนถึงกับคิดว่ามันไม่มีค่าอะไรเลย

ความแตกต่างในการประเมินมูลค่านี้ไม่เพียงแต่มีความสำคัญอย่างมาก แต่ยังแสดงถึงโอกาสที่หาได้ยากและพิเศษสุด ซึ่งไม่ค่อยได้พบเจอในอาชีพการงานอีกด้วย

เรียนรู้ที่จะเดิมพันกับอนาคต

วิธีการที่พ่อสอนผมนั้นเข้มงวด ไม่ใช่แบบสุ่มสี่สุ่มห้า ก่อนที่จะกำหนดอัตราต่อรองสำหรับม้าตัวใด ผมต้องทุ่มเททำงานหนักมาก ผมถือว่าการศึกษาคู่มือการแข่งม้าเป็นการเรียนหลักสูตรหนึ่งเลยทีเดียว:

• ผลงานในอดีตของม้าภายใต้สภาพสนามแข่งที่แตกต่างกัน
• นักขี่ม้าที่เก่งในสถานการณ์เฉพาะเจาะจง
• การเปลี่ยนแปลงระดับการแข่งขันม้า อุปกรณ์ และการคาดการณ์ความเร็วในการแข่งขัน
• สายเลือดและรูปแบบการฝึกฝน

เขาถึงกับสอนให้ฉันรู้จักตั้งข้อสงสัยและไม่ควรไว้ใจปัจจัยมนุษย์ง่ายๆ ไม่ใช่ว่าม้าทุกตัวจะวิ่งเต็มที่เสมอไป บางตัวอาจ "เก็บแรง" ไว้สำหรับแข่งในรอบต่อๆ ไป และผู้ฝึกสอนบางคนก็มีแผนการฝึกซ้อมที่ตายตัว ปัจจัยเหล่านี้ต้องนำมาพิจารณาด้วย

จากนั้นก็มาถึงขั้นตอนการวางเดิมพันจริง

ผมเรียนรู้ที่จะสังเกตจังหวะการเข้าเดิมพันอย่างชาญฉลาดและการเปลี่ยนแปลงของอัตราต่อรองในช่วงนาทีสุดท้ายก่อนการแข่งขัน แต่มีกฎสำคัญเพียงข้อเดียวคือ คุณต้องจดอัตราต่อรองที่คุณคาดการณ์ไว้ก่อนที่จะดูหน้าจอแสดงผลการเดิมพัน

นี่ไม่ใช่การเดาสุ่มแบบไร้เหตุผล แต่เป็นการสร้างพื้นฐานตรรกะที่มั่นคงสำหรับการตัดสินใจของผม ตัวอย่างเช่น ทำไมม้าตัวนี้ถึงมีโอกาสชนะ 20% (ซึ่งตรงกับอัตราต่อรอง 5:1) แทนที่จะเป็น 10% (10:1) หรือ 5% (20:1)? หลังจากที่ผมทำภารกิจเหล่านี้เสร็จสิ้นและสามารถอธิบายเหตุผลของผมได้อย่างชัดเจนแล้วเท่านั้น เขาถึงจะอนุญาตให้ผมซึ่งเป็นมือใหม่ พิจารณารูปแบบการเดิมพันของสาธารณชนได้

ในช่วงเวลานั้นเอง โอกาสอันยอดเยี่ยมก็เกิดขึ้น บางครั้ง อัตราต่อรองที่ผมทำนายไว้สำหรับม้าตัวหนึ่งคือ 5:1 จริงๆ แล้วบนหน้าจอการพนันกลับกลายเป็น 20:1

ข้อได้เปรียบนี้ไม่ได้มาจากความฉลาดกว่าผู้อื่น แต่มาจากข้อเท็จจริงที่ว่าคนส่วนใหญ่ที่กำหนดอัตราต่อรองไม่ได้ทำการวิจัยอย่างเพียงพอ และโอกาสที่ยิ่งใหญ่ที่สุดอยู่ที่ความผิดพลาดของพวกเขานั่นเอง

เขายังเน้นย้ำหลักการสำคัญอีกประการหนึ่งซ้ำแล้วซ้ำเล่า นั่นคือ หากอัตราต่อรองของแมตช์นั้นสะท้อนถึงมูลค่าที่แท้จริงของมันแล้ว ก็ควรละเว้นจากการเดิมพัน "จะมีโอกาสแข่งขันอื่น ๆ เสมอ"

การเลือกที่จะไม่เคลื่อนไหวเมื่อไม่มีข้อได้เปรียบใด ๆ เป็นหนึ่งในวินัยที่ยากที่สุดที่จะเชี่ยวชาญในตลาด และเป็นบทเรียนที่นักลงทุนจำนวนมากไม่เคยเรียนรู้

การคิดแบบการพนัน

หลายปีต่อมา ผมค้นพบว่าวิธีการที่พ่อสอนผมนั้น แท้จริงแล้วเป็นวิธีการแบบมืออาชีพที่นักโป๊กเกอร์มืออาชีพและนักทฤษฎีการตัดสินใจศึกษามานานหลายทศวรรษแล้ว

หนังสือ *Betting: How to Make Smart Decisions When Information is Insufficient* ของ Anne Duke เป็นกรอบแนวคิดทางทฤษฎีสำหรับประสบการณ์ของผมในสนามแข่งม้า แก่นแท้ของความคิดของเธอเรียบง่ายแต่ลึกซึ้ง นั่นคือ การตัดสินใจทุกอย่างเป็นการเดิมพันกับอนาคตที่ไม่แน่นอน คุณภาพของการตัดสินใจต้องได้รับการพิจารณาแยกต่างหากจากผลลัพธ์ที่เกิดขึ้น

คุณอาจตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาดมาก แต่ก็ยังแพ้ แม้จะประเมินราคาอย่างเหมาะสมแล้ว ม้าตัวนั้นที่มีอัตราต่อรอง 5:1 ก็ยังมีโอกาสแพ้ถึง 80%

สิ่งที่สำคัญจริงๆ คือ:

• กระบวนการตัดสินใจมีความเข้มงวดหรือไม่?
• การตั้งค่าอัตราต่อรองนั้นสมเหตุสมผลและเหมาะสมหรือไม่?
• คุณมีข้อได้เปรียบในการเดิมพันหรือไม่?

เมื่อหลายปีก่อน ฉันได้คุยกับแอนน์ตัวต่อตัวและบอกเธอว่าหนังสือของเธอสอดคล้องกับหลักการที่พ่อของฉันสอนฉันที่สนามแข่งม้า ฉันรู้มาตลอดว่าตรรกะนี้ช่วยฉันในการลงทุน และยังหล่อหลอมวิธีคิดของฉันเกี่ยวกับสุขภาพและความสุขอีกด้วย

เราคุยกันเรื่องพื้นฐานด้านจิตวิทยาของเธอมากกว่าเรื่องโป๊กเกอร์หรือตัวหนังสือเอง เพราะทั้งหมดนี้ล้วนเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง กรอบความคิดนี้ไม่เพียงแต่ใช้ได้กับโป๊กเกอร์หรือการลงทุนเท่านั้น แต่ยังใช้ได้กับการตัดสินใจในทุกสาขาเมื่อข้อมูลไม่ครบถ้วนอีกด้วย

แต่สาระสำคัญยังคงเหมือนเดิม: เราอยู่ในโลกที่มีข้อมูลไม่ครบถ้วน และการเรียนรู้ที่จะตัดสินใจโดยใช้ความคิดเชิงความน่าจะเป็นและการแยกกระบวนการตัดสินใจออกจากผลลัพธ์เป็นกุญแจสำคัญสู่ความก้าวหน้าในระยะยาว

มังเกอร์: ตลาดหุ้นก็เหมือนสนามแข่งรถ

ชาร์ลี มังเกอร์ เคยเสนอแนวคิดที่เชื่อมโยงตรรกะทั้งหมดเข้าด้วยกัน นั่นคือ ตลาดหุ้นโดยพื้นฐานแล้วก็คือระบบการพนันแข่งม้า

ในระบบการเดิมพันแบบรวม ราคาไม่ได้ถูกกำหนดโดยมูลค่าที่แท้จริงที่เป็นกลาง แต่ถูกกำหนดโดยพฤติกรรมการเดิมพันโดยรวมของผู้เข้าร่วมทั้งหมด อัตราต่อรองบนหน้าจอการเดิมพันไม่ได้บอกคุณว่าม้าตัวนั้น "มีมูลค่า" เท่าไหร่ แต่บอกเพียงเปอร์เซ็นต์ของเงินเดิมพันทั้งหมดที่ม้าตัวนั้นเป็นตัวแทนเท่านั้น

หลักการเดียวกันนี้สามารถนำมาประยุกต์ใช้กับการทำงานของตลาดได้เช่นกัน

ราคาหุ้น ผลตอบแทนพันธบัตร และมูลค่าของบิตคอยน์ ไม่ได้ถูกกำหนดโดยนักวิเคราะห์ทางโทรทัศน์หรือเรื่องราวในโซเชียลมีเดีย แต่ถูกกำหนดโดยการไหลเวียนของเงินทุนที่แท้จริง

เมื่อผมพิจารณา Bitcoin จากมุมมองนี้ โอกาสที่แท้จริงไม่ได้มาจากคำกล่าวของบุคคลร่ำรวยเพียงไม่กี่คนในช่อง CNBC แต่สะท้อนให้เห็นจากขนาดสัมพัทธ์ของกลุ่มสินทรัพย์ต่างๆ ต่างหาก:

• การเปรียบเทียบ Bitcoin กับสกุลเงินทั่วไป
• การเปรียบเทียบระหว่างบิทคอยน์และทองคำ
• การเปรียบเทียบมูลค่าของ Bitcoin กับมูลค่ารวมของครัวเรือนทั่วโลก

สัดส่วนและแนวโน้มเชิงสัมพัทธ์เหล่านี้สะท้อนมุมมองที่แท้จริงของนักพนันโดยรวม และไม่เกี่ยวข้องกับคำแถลงต่อสาธารณะ

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นก็คือ หากใครบอกว่า Bitcoin ไม่มีค่าอะไรเลยในมุมมองของการพนันลอตเตอรี่ พวกเขาก็ไม่ได้ผิดไปเสียทีเดียว

แม้ว่า Bitcoin จะมีผลการดำเนินงานที่น่าประทับใจ มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเป็นส่วนหนึ่งของประสบการณ์การทดลองทางการเงินและการลดค่าของสกุลเงินกระดาษในระดับโลกในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา แต่ขนาดโดยรวมของมันก็ยังคงเล็ก เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่ใช้เก็บรักษามูลค่าแบบดั้งเดิมแล้ว จำนวนเงินทุนที่จัดสรรให้กับ Bitcoin นั้นน้อยมากจนแทบไม่มีนัยสำคัญ

ในแวดวงการพนันแบบรวมกลุ่ม สาธารณชนได้แสดงจุดยืนของตนผ่านการกระทำแล้ว นั่นคือ พวกเขาแทบไม่ได้วางเดิมพันใดๆ เกี่ยวกับ Bitcoin เลย

และนี่คือจุดเริ่มต้นของการคาดการณ์อัตราต่อรองของผม

โจนส์, ดรักเคนมิลเลอร์ และพลังแห่งตำแหน่ง

หลักการสำคัญในเส้นทางอาชีพของสองสุดยอดนักเทรดมหภาคในประวัติศาสตร์อย่าง พอล ทิวดอร์ โจนส์ และสแตนลีย์ ดรักเคนมิลเลอร์ คือสิ่งที่นักลงทุนส่วนใหญ่มองข้ามไป นั่นคือ การจัดสรรตำแหน่งการลงทุนมักมีความสำคัญมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

โจนส์เคยกล่าวไว้ว่า "คนส่วนใหญ่มักจะตามหลังอยู่หนึ่งก้าวเสมอ" มุมมองของดรักเคนมิลเลอร์นั้นเฉียบคมยิ่งกว่า: "การประเมินมูลค่าไม่สามารถบอกคุณได้ว่าควรเข้าสู่ตลาดเมื่อใด แต่สถานะการลงทุนสามารถบอกคุณได้ถึงความเสี่ยงทั้งหมด"

เมื่อทุกคนอยู่ฝั่งเดียวกันในการซื้อขาย ผู้ซื้อรายย่อยก็จะหายไป การเคลื่อนไหวของตลาดไม่เคยขึ้นอยู่กับความคิดเห็น แต่ขึ้นอยู่กับพฤติกรรมการซื้อและขายแบบไม่เร่งรีบ

สิ่งนี้สอดคล้องกับข้อคิดเห็นของมังเกอร์เกี่ยวกับการพนันแบบรวมเงินรางวัล ปัจจัยที่สำคัญอย่างแท้จริงไม่ใช่แค่ขนาดของเงินรางวัลรวมเท่านั้น แต่ยังรวมถึง:

• ใครกำลังเดิมพันอยู่?
• ใครดูอยู่บ้าง?

เมื่อผมวิเคราะห์ Bitcoin จากมุมมองนี้ ปรากฏการณ์ที่น่าสนใจอย่างหนึ่งก็ปรากฏขึ้น นั่นคือ กลุ่มคนที่ร่ำรวยที่สุดในระบบเงินกระดาษ หรือก็คือกลุ่มคนที่ควบคุมเงินทุนมากที่สุด ส่วนใหญ่แล้วไม่ได้มอง Bitcoin ในแง่ดีนัก

สถิติทางประชากรศาสตร์แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า:

• ยิ่งอายุมาก โอกาสที่จะถือครอง Bitcoin ก็ยิ่งน้อยลง
• ยิ่งบุคคลนั้นมีความรู้ด้านการเงินแบบดั้งเดิมในระดับสูงเท่าไร ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะมองว่า Bitcoin เป็นการหลอกลวงมากขึ้นเท่านั้น
• ยิ่งคุณมีทรัพย์สินมากเท่าไหร่ โอกาสที่จะขาดทุนเมื่อลงทุนใน Bitcoin ก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

นั่นเป็นเหตุผลที่ผมไม่เคยพูดถึงบิตคอยน์ในงานเลี้ยงอาหารค่ำที่วอลล์สตรีท เพราะมันเป็นเรื่องละเอียดอ่อนพอๆ กับเรื่องการเมืองหรือศาสนา

แต่ประสบการณ์ของโจนส์และดรักเคนมิลเลอร์บอกเราว่า คุณไม่จำเป็นต้องเป็นผู้กำหนดอนาคตของบิตคอยน์

สิ่งที่คุณต้องตระหนักก็คือ ผู้ถือครองเงินทุนระดับโลกกำลังสร้างโอกาสที่ไม่สมดุล ซึ่งพวกเขาได้ใช้ประโยชน์มาตลอดอาชีพการงานโดยการวางตำแหน่งตัวเองในระดับที่ต่ำมาก

การทำนายราคา Bitcoin ก็เหมือนกับการทำนายผลการแข่งม้า

แล้วฉันจะคาดการณ์โอกาสของ Bitcoin ได้อย่างไร?

ผมเริ่มต้นด้วยขั้นตอนแรกที่พ่อสอนผม นั่นคือ ทำการบ้านก่อน แล้วค่อยดูอัตราต่อรองของตลาด

บิตคอยน์ถือกำเนิดขึ้นในยุคแห่งการเติบโตทางเทคโนโลยีอย่างก้าวกระโดด มันเกิดขึ้นจากวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก และมีต้นกำเนิดมาจากความไม่ไว้วางใจของผู้คนที่มีต่อรัฐบาลและการควบคุมจากส่วนกลาง

นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง:

• หนี้สาธารณะของรัฐบาลกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
• วิธีการซ่อมแซมระบบแบบดั้งเดิมได้ถูกใช้จนหมดแล้ว
• การพัฒนาในอนาคตจะพึ่งพาเทคโนโลยีใหม่ๆ อย่างมาก เช่น ปัญญาประดิษฐ์

ผมเชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์เป็นพลังที่เร่งให้เกิดภาวะเงินฝืด แต่ในทางกลับกัน มันจะยิ่งบีบให้รัฐบาลต้องเพิ่มการใช้จ่ายและเร่งการลดค่าของสกุลเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของการแข่งขันด้านปัญญาประดิษฐ์ระดับโลกกับจีน

เรากำลังก้าวไปสู่ยุคแห่งความอุดมสมบูรณ์ทางวัตถุ แต่เส้นทางนี้จะพลิกผันสถาบันขนาดใหญ่เกือบทั้งหมด

บริษัทเหล่านั้นที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของรหัสโปรแกรม และมีอำนาจและความมั่งคั่งอยู่ในปัจจุบัน ถูกบังคับให้ต้องทำตัวเหมือนรัฐบาลแล้ว:

• การ "พิมพ์เงิน" ผ่านการลงทุนด้านศูนย์ข้อมูลจำนวนมหาศาล
• การก่อหนี้เพิ่มขึ้น
• การใช้จ่ายเกินงบล่วงหน้าเพื่อช่วงชิงความเป็นผู้นำในอนาคต
• นักลงทุนที่ขายชอร์ตจะมุ่งเน้นไปที่ฟองสบู่ แต่ผมมุ่งเน้นไปที่ความสิ้นหวังของคนรวย

ในท้ายที่สุด ปัญญาประดิษฐ์จะทำให้การใช้จ่ายดังกล่าวลดลง บีบกำไรของบริษัท และก่อให้เกิดการกระจายความมั่งคั่งครั้งใหญ่

ในโลกเช่นนี้ กรอบการกำกับดูแลทางการเงินจำเป็นต้องมีสกุลเงินดิจิทัลที่สามารถรองรับความเร็วในการทำงานของปัญญาประดิษฐ์ และนี่คือจุดที่มูลค่าของผลกระทบจากเครือข่ายอยู่

แต่ปัจจุบัน Bitcoin ไม่ได้เป็นเพียงนวัตกรรมอีกต่อไปแล้ว มันได้พัฒนาไปสู่ระบบความเชื่ออย่างหนึ่ง

นวัตกรรมอาจถูกขัดขวางโดยนวัตกรรมที่ดียิ่งกว่า แต่ตรรกะการทำงานของระบบความเชื่อนั้นแตกต่างออกไป เมื่อมันถึงระดับวิกฤต มันจะแสดงพฤติกรรมคล้ายกับศาสนาหรือขบวนการทางสังคมมากกว่าสินค้าธรรมดา

เมื่อผมกำหนดความน่าจะเป็นให้กับเส้นทางอนาคตต่างๆ ของ Bitcoin อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนจะอยู่ระหว่างประมาณ 3:1 ถึง 5:1 ซึ่งรวมถึงปัจจัยเสี่ยงต่างๆ เช่น ภัยคุกคามจากคอมพิวเตอร์ควอนตัม การเปลี่ยนแปลงการสนับสนุนจากภาครัฐ และการเกิดขึ้นของคู่แข่งรายใหม่ในวงการสกุลเงินดิจิทัล

หลังจากนั้นฉันถึงจะดู "หน้าจอการเดิมพัน"

ผมไม่ได้มุ่งเน้นที่ราคาของ Bitcoin โดยตรง แต่ผมสนใจการจัดสรรสินทรัพย์ของกลุ่มคนที่ผมรู้จักดีที่สุด—กลุ่มคนที่บริหารจัดการสินทรัพย์ได้ดี มีความมั่งคั่งสูง มีการศึกษาดี และประสบความสำเร็จในการสร้างผลตอบแทนทบต้นจากเงินทุนมานานหลายทศวรรษ

ส่วนใหญ่ยังคงให้โอกาสในการลงทุนใน Bitcoin อยู่ที่ 100:1 หรือต่ำกว่านั้น โดยหลายคนระบุว่ามันไม่มีค่าอะไรเลย พอร์ตการลงทุนของพวกเขาจึงสะท้อนมุมมองนี้ คือไม่มี Bitcoin เลย หรือมีเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ความแตกต่างระหว่างการประเมินโอกาสของผมกับของพวกเขานั้นมหาศาล

ตามกรอบแนวคิดของ Druckenmiller นี่คือการผสมผสานระหว่าง "สินทรัพย์คุณภาพสูง + ขนาดตำแหน่งที่ต่ำมาก" และนี่คือช่วงเวลาที่ควรให้ความสนใจมากที่สุด

ควบคุมขนาดการเดิมพันของคุณเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียทั้งหมด

แม้จะมีอัตราต่อรองที่ดีและขนาดเงินลงทุนที่ต่ำมาก ก็ไม่ได้หมายความว่าคุณจะสามารถประมาทได้

พ่อของผมไม่เคยอนุญาตให้ผมเอาเงินทั้งหมดไปเดิมพันกับม้าที่มีอัตราต่อรอง 20 ต่อ 1 และหลักการนั้นก็ใช้ได้กับกรณีนี้เช่นกัน

ดรักเคนมิลเลอร์มีหลักการง่ายๆ คือ สินทรัพย์คุณภาพสูง + การลงทุนในปริมาณน้อยมาก = การเดิมพันที่มากขึ้น แต่ "มากขึ้น" นั้นควรเชื่อมโยงกับความเชื่อมั่นและความสามารถในการรับความเสี่ยงเสมอ

สำหรับคนส่วนใหญ่ ความอดทนต่อบิตคอยน์นั้นถูกกำหนดโดยสองปัจจัยที่มักไม่ค่อยถูกกล่าวถึงในการสนทนาเกี่ยวกับบิตคอยน์:

• อายุและระยะเวลาการลงทุน
• ค่าใช้จ่ายและความรับผิดชอบในอนาคต

หากคุณยังหนุ่มสาวและมีประสบการณ์ชีวิตมาหลายสิบปี ความสามารถในการรับมือกับความผันผวนของคุณจะแตกต่างอย่างมากจากคนอายุ 70 ปีที่ต้องถอนเงินเกษียณจากพอร์ตการลงทุน การถอนเงิน 50% ตอนอายุ 30 ปีเป็นบทเรียน แต่การถอนเงินในลักษณะเดียวกันตอนอายุ 70 ปีอาจลุกลามกลายเป็นวิกฤตได้

ดังนั้น ผมเชื่อว่าอัตราส่วนการจัดสรร Bitcoin ควรเป็นไปตามหลักการไล่ระดับ:

• ยิ่งระยะเวลาการลงทุนยาวนานเท่าไร รายได้ในอนาคตก็จะยิ่งสูงขึ้น และหนี้ระยะสั้นก็จะยิ่งต่ำลงเท่าไร การเพิ่มสัดส่วนการจัดสรรสินทรัพย์จึงยิ่งสมเหตุสมผลมากขึ้นเท่านั้น
• ระยะเวลาการลงทุนที่สั้นลง ตราสารหนี้ และภาระผูกพันค่าใช้จ่ายระยะสั้นที่จับต้องได้ (เช่น ค่าเล่าเรียนของบุตร ค่ารักษาพยาบาล การถอนเงินเพื่อการเกษียณ เป็นต้น) จำเป็นต้องมีการจัดสรรสินทรัพย์ที่รอบคอบมากขึ้น

อันที่จริง อุตสาหกรรมกำลังค่อยๆ เคลื่อนไปสู่ภาวะปกติใหม่ สถาบันต่างๆ เช่น BlackRock และธนาคารขนาดใหญ่ต่างแนะนำให้จัดสรรเงินลงทุนใน Bitcoin หรือสินทรัพย์ดิจิทัลประมาณ 3% ถึง 5% ของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย ผมคิดว่าตัวเลขนี้ไม่ใช่สิ่งที่ทุกคนควรปฏิบัติตามอย่างไม่มีเงื่อนไข แต่เป็นจุดอ้างอิงที่มีประโยชน์—มันแสดงให้เห็นว่าจุดสนใจของการพูดคุยในตลาดได้เปลี่ยนจาก "ไม่มีการจัดสรรเลย" ไปเป็น "ควรจัดสรรเท่าไหร่"

ประเด็นของผมชัดเจน: ทุกคนต้องทำการบ้านของตัวเองและหาอัตราส่วนการจัดสรรที่เหมาะสมสำหรับตัวเอง

อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่า "ช่วงการจัดสรรที่แนะนำ" ที่สถาบันการเงินเสนอมานั้นจะไม่คงที่ เมื่อเวลาผ่านไป การพัฒนาอย่างก้าวกระโดดของปัญญาประดิษฐ์จะทำให้การคาดการณ์กระแสเงินสดแบบดั้งเดิมในช่วงสามปีข้างหน้าทำได้ยากขึ้น และผู้จัดสรรสินทรัพย์จะต้องมองหาโอกาสในการเติบโตในโลกที่รูปแบบธุรกิจถูกเขียนขึ้นใหม่โดยอัลกอริทึมอยู่ตลอดเวลา

ในเวลานั้น เสน่ห์ของบิตคอยน์จะไม่จำกัดอยู่แค่เพียงทองคำดิจิทัล แต่จะกลายเป็น "ปราการแห่งความเชื่อมั่น" มากกว่า "ปราการแห่งการแข่งขันเพื่อการเติบโต" แบบดั้งเดิม

ปราการแห่งการเติบโตเชิงแข่งขันนั้นอาศัยโค้ด ผลิตภัณฑ์ และโมเดลธุรกิจ ซึ่งสามารถถูกทำลายได้ง่ายโดยโค้ด ผลิตภัณฑ์ที่ดีกว่า และผู้เข้ามาใหม่ ในยุคของปัญญาประดิษฐ์ อายุการใช้งานของปราการเหล่านี้จะสั้นลงอย่างมาก

ปราการแห่งศรัทธาที่สร้างขึ้นบนเรื่องเล่าร่วมกันที่แข็งแกร่งขึ้นเรื่อย ๆ แสดงถึงความเชื่อร่วมกันของผู้คนในคุณค่าของสินทรัพย์ทางการเงินเฉพาะอย่าง ในยุคที่ค่าเงินลดลงและการพัฒนาเทคโนโลยีเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว

เมื่อปัญญาประดิษฐ์ (AI) พัฒนาไปอย่างรวดเร็ว การเลือกซอฟต์แวร์หรือแพลตฟอร์มที่จะประสบความสำเร็จในอนาคตจะยากขึ้นเรื่อยๆ ผมคาดการณ์ว่าผู้จัดการสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นจะปรับเปลี่ยนการจัดสรรสินทรัพย์เพื่อการเติบโตบางส่วนไปยังเป้าหมายที่ใช้ประโยชน์จากผลกระทบของเครือข่ายและความเชื่อมั่นร่วมกันเพื่อสร้างความได้เปรียบ แทนที่จะเป็นอุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่อผลกระทบของ AI การเติบโตแบบทวีคูณของ AI กำลังบีบอายุขัยของกำแพงแห่งนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม กำแพงแห่งความเชื่อมั่นของ Bitcoin มีคุณสมบัติในการป้องกันตนเองจากกาลเวลา ยิ่ง AI พัฒนาเร็วเท่าไหร่ มันก็ยิ่งทรงพลังมากขึ้นเท่านั้น เหมือนพายุเฮอริเคนพัดผ่านน่านน้ำอุ่น มันเป็นเครื่องมือการซื้อขายที่บริสุทธิ์ที่สุดในยุคของปัญญาประดิษฐ์

ดังนั้น จึงไม่มีหมายเลขการกำหนดค่าใดหมายเลขหนึ่งที่ใช้ได้กับทุกคน แต่กรอบการทำงานนั้นเป็นสากล:

• ควรตั้งเป้าหมายการลงทุนเริ่มต้นให้น้อยพอที่จะมั่นใจได้ว่า แม้การขาดทุนจะอยู่ที่ 50% ถึง 80% ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่ออนาคต
• กำหนดขนาดของพอร์ตการลงทุนโดยพิจารณาจากอายุ ระยะเวลาการลงทุน และความต้องการที่แท้จริง
• สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่า ในขณะที่ปัญญาประดิษฐ์ทำให้การคาดการณ์เป้าหมายการเติบโตแบบดั้งเดิมทำได้ยากขึ้น และความน่าดึงดูดใจของ Bitcoin ในตลาดก็เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ อัตราส่วนการจัดสรร Bitcoin ที่ยอมรับได้ในพอร์ตการลงทุนของสถาบันจึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป

คุณคงไม่เอาเงินทั้งหมดไปเดิมพันกับอัตราต่อรอง 3:1 หรอก แต่คุณก็ไม่ควรคิดว่าโอกาสนั้นเป็นแค่การเดิมพันเล็กๆ น้อยๆ แค่ 5 ดอลลาร์เช่นกัน

ปัญญาอันเป็นนิรันดร์เหนือกว่าบิตคอยน์

เมื่อนึกย้อนกลับไปถึงช่วงบ่ายเหล่านั้นที่สนามแข่งม้า Monticello ฉันจำการแข่งขันหรือม้าตัวไหนได้บ้างไม่ได้ จำได้แต่กรอบการวิเคราะห์เท่านั้น

พ่อของผมไม่เคยสอนผมวิธีการเลือกแชมป์ แต่เขาสอนผมเรื่องทัศนคติที่สามารถเติบโตอย่างก้าวกระโดดได้ตลอดหลายสิบปี:

• ทำการบ้านก่อน แล้วค่อยดูอัตราต่อรองของตลาด
• สร้างระบบประเมินความน่าจะเป็นที่เป็นอิสระ แทนที่จะทำตามกระแสโดยไม่คิดไตร่ตรอง
• ให้ความสำคัญกับการจัดสรรตำแหน่งการลงทุนและการไหลเวียนของเงินทุน มากกว่าการติดตามเพียงแค่เรื่องราวและพาดหัวข่าว
• เลือกที่จะรอและดูเมื่อคุณไม่มีข้อได้เปรียบใดๆ
• เมื่อผลการวิจัยของคุณแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากความเห็นส่วนใหญ่ และตำแหน่งเป้าหมายของคุณต่ำมาก ให้เพิ่มเงินเดิมพันของคุณอย่างเด็ดขาด

สนามแข่งม้าสอนให้ฉันรู้จักทำนายอัตราต่อรอง แอนน์ ดุ๊ก สอนให้ฉันตัดสินใจด้วยความคิดแบบนักพนันและแยกกระบวนการออกจากผลลัพธ์ มังเกอร์ทำให้ฉันเข้าใจว่าตลาดคือระบบการพนัน และโจนส์กับดรักเคนมิลเลอร์สอนฉันว่าการจัดสรรตำแหน่งบางครั้งสำคัญกว่าการประเมินมูลค่า

เมื่อพิจารณา Bitcoin ผ่านกรอบความคิดนี้ มันก็เหมือนกับม้าที่พ่อของผมเคยพูดไว้ว่า "จริงๆ แล้วเป็นม้าที่มีอัตราต่อรอง 3 ต่อ 1 แต่ถูกติดป้ายว่าเป็นม้าที่มีอัตราต่อรอง 20 ต่อ 1" สิ่งที่แปลกไปกว่านั้นก็คือ มีนักลงทุนที่มีเงินจำนวนมากเพียงไม่กี่รายเท่านั้นที่เดิมพันกับมัน

พ่อของผมมักพูดว่า การไม่เดิมพันเมื่อไม่มีโอกาสได้เปรียบนั้นสำคัญพอๆ กับการเดิมพันอย่างกล้าหาญเมื่อมีโอกาสได้เปรียบ

ในมุมมองของผม ณ ขณะนี้ บิตคอยน์อยู่ในช่วงเวลาที่หาได้ยาก ซึ่งผลการวิจัย การคาดการณ์อัตราต่อรอง และการจัดสรรตำแหน่งการลงทุนสอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์แบบ

ในที่สุดมวลชนก็จะเข้ามามีส่วนร่วมในเกมนี้ พวกเขาทำเช่นนั้นมาโดยตลอด และเมื่อถึงเวลานั้น อัตราต่อรองก็จะเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก