Nasdaq เร่งตัวขึ้น: จาก "ซุป" สู่ "เนื้อ" การสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ กำลังเข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายหรือไม่?

“การสร้างโทเค็นในที่สุดจะกลืนกินระบบการเงินทั้งหมด”

สำหรับ Nasdaq นี่ไม่ใช่สโลแกนที่ว่างเปล่าอีกต่อไป แต่เป็นภารกิจเชิงกลยุทธ์ที่เร่งด่วนที่สุดในปัจจุบัน

เมื่อวันที่ 25 พฤศจิกายน แมตต์ ซาวาเรซี หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลของ Nasdaq ให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า Nasdaq ให้ความสำคัญกับการอนุมัติโครงการโทเคนหุ้นจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เป็นหลัก และจะ "ดำเนินการโดยเร็วที่สุด" เขายังย้ำด้วยความระมัดระวังว่า Nasdaq ไม่ได้พยายามขัดขวางระบบนี้ แต่ต้องการส่งเสริมการผูกสินทรัพย์เข้าด้วยกันในลักษณะ "อย่างรับผิดชอบ" ภายใต้กรอบการกำกับดูแล

แต่คำพูดจะอ่อนโยนแค่ไหน การกระทำก็ไม่เคยโกหก

ในขณะที่ยักษ์ใหญ่รายอื่นๆ ยังคงสังเกตการณ์หรือดำเนินการทดสอบขอบอย่างระมัดระวัง Nasdaq ซึ่งยืนอยู่ที่ศูนย์กลางหลักของ TradFi ดูเหมือนว่าจะได้ตัดสินใจแล้ว และเริ่มเร่งดำเนินการอย่างก้าวร้าว

1. ไม่ใช่ Crypto ที่เร่งเครื่อง แต่เป็น Nasdaq

ย้อนกลับไปเมื่อวันที่ 8 กันยายน สามเดือนที่แล้ว เมื่อ Nasdaq ได้ยื่นคำร้องขอเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์สำคัญต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา วัตถุประสงค์หลักในแวบแรกนั้นค่อนข้างจะสุดโต่ง นั่นคือการเปิดโอกาสให้นักลงทุนสามารถซื้อขายหุ้นของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เช่น Apple และ Microsoft ได้โดยตรง ซึ่งหุ้นเหล่านี้อยู่ในรูปของโทเคนบล็อกเชนและผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETP) บนกระดานหลักของ Nasdaq

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณารายละเอียดมากมายที่เปิดเผยในเอกสารฉบับนี้อย่างละเอียด พบว่าภายใต้รูปลักษณ์ภายนอกที่ดูสุดโต่งนั้น Nasdaq นำเสนอโซลูชัน "โครงสร้างแบบผสม" ที่เฉียบแหลมทางการเมืองอย่างยิ่งยวด ด้วย ความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเส้นแดงของ SEC จึงหลีกเลี่ยงการยกเครื่องครั้งใหญ่ และแยก "การซื้อขาย" ออกจาก "การชำระราคา" อย่างชาญฉลาด

หัวใจสำคัญของแอปพลิเคชันทั้งหมดอยู่ที่การปฏิบัติต่อธุรกรรมหุ้นโทเค็นเป็นการซื้อขายหุ้นปกติ โดยที่ธุรกรรมหุ้นโทเค็นแต่ละรายการจะได้รับการเคลียร์และชำระผ่าน Depository Trust Company (DTC) และ "การจับคู่การซื้อขายยังคงเสร็จสมบูรณ์ในสมุดคำสั่งซื้อเดียวกัน และแม้ว่าคำสั่งซื้อจะมีหุ้นโทเค็นอยู่ก็ตาม ก็จะไม่ส่งผลกระทบต่อลำดับความสำคัญของการแลกเปลี่ยนในการดำเนินการตามคำสั่งซื้อนั้น"

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในส่วนหน้า ทุกอย่างยังคงเหมือนเดิม ประสบการณ์ของนักลงทุนแทบจะไม่เปลี่ยนแปลง การจับคู่ธุรกรรมยังคงดำเนินการในสมุดคำสั่งซื้อเดียวกัน คำสั่งซื้อหุ้นโทเค็นไม่ได้รับความสำคัญเพิ่มเติม ธุรกรรมยังคงถูกนับใน National Best Bid and Offer (NBBO) และผู้ที่ซื้อโทเค็นจะได้รับสิทธิของผู้ถือหุ้นทั้งหมดอย่างเต็มที่ รวมถึงสิทธิในการลงคะแนนเสียงและสิทธิในการชำระบัญชี

การปฏิวัติที่แท้จริงเกิดขึ้นที่ชั้นการชำระเงินแบบแบ็คเอนด์ เมื่อธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ Nasdaq จะไม่ปฏิบัติตามแนวทางแบบเดิม แต่จะส่งคำสั่งไปยัง Depository Trust Company (DTC) เพื่อเริ่มต้นกระบวนการออนเชนแบบใหม่ทั้งหมด:

• การแมปล็อกอิน: หลังจากธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ Nasdaq จะส่งคำสั่งการชำระเงินไปยัง DTC
• การสร้างบนเครือข่าย: DTC ล็อคหุ้นแบบดั้งเดิมในบัญชีเฉพาะ และระบบจะสร้างโทเค็นที่มีมูลค่าเทียบเท่าบนเครือข่าย
• การแจกจ่ายทันที: โทเค็นจะถูกจัดสรรไปยังกระเป๋าเงินบล็อคเชนของโบรกเกอร์ทันที

กล่าวโดยสรุป หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นมีความสอดคล้องกับการซื้อขายหุ้นแบบดั้งเดิมอย่างสมบูรณ์ ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวคือการนำระบบ on-chain mapping มาใช้ในชั้นการชำระราคา การออกแบบนี้หมายความว่าหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นไม่ได้อยู่นอกระบบตลาดแห่งชาติ (NMS) แต่ถูกรวมเข้ากับกรอบการกำกับดูแลและความโปร่งใสที่มีอยู่ได้อย่างราบรื่น โดยใช้ประโยชน์จากแหล่งรวมสภาพคล่องขนาดใหญ่ที่มีอยู่ และนำบล็อกเชนมาใช้เป็นเครื่องมือชำระราคารุ่นใหม่

ที่น่าสนใจคือ เพียงไม่กี่วันก่อนที่ Nasdaq จะยื่นคำร้อง (4 กันยายน) สำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ได้เผยแพร่วาระประจำปี โดยเสนอให้ปฏิรูปนโยบายสกุลเงินดิจิทัลอย่างชัดเจน รวมถึง "การปรับโครงสร้างกฎระเบียบสกุลเงินดิจิทัล" และ "การลดกฎเกณฑ์ที่ซับซ้อนเกินไปซึ่งได้รับการวิพากษ์วิจารณ์จากวอลล์สตรีท"

ความ "บังเอิญ" ของจังหวะเวลานี้ทำให้ยากที่จะไม่นึกว่า Nasdaq ได้จับจังหวะเหตุการณ์นี้ได้อย่างแม่นยำ โดยรับรู้ถึงการเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ ในทิศทางของกฎระเบียบ อาจกล่าวได้ว่า Nasdaq ตระหนักดีถึงผลกำไรสุทธิของ SEC และด้วยเหตุนี้จึงได้ผสมผสาน "นวัตกรรม" และ "เสถียรภาพ" ไว้ในการออกแบบอย่างชาญฉลาด

ในการสัมภาษณ์ ชัค แม็ค รองประธานอาวุโสของ Nasdaq North America ได้อธิบายแก่นแท้ของ "สถาปัตยกรรมไฮบริด" นี้ไว้อย่างชัดเจนว่า "เราไม่ได้พยายามแทนที่ระบบเดิม แต่เราต้องการมอบทางเลือกทางเทคโนโลยีที่มีประสิทธิภาพและโปร่งใสยิ่งขึ้นให้กับตลาด หลักทรัพย์โทเค็นก็เป็นเพียงสินทรัพย์ชนิดเดียวกันที่แสดงออกมาในรูปแบบใหม่บนบล็อกเชน"

ท้ายที่สุดแล้ว ในการออกแบบของ Nasdaq การสร้างโทเค็นไม่ได้หมายถึงการ "เริ่มต้นจากศูนย์" แต่เป็นการอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานอย่างนุ่มนวลแต่มั่นคง ซึ่งสามารถใช้ประโยชน์จากโครงสร้างตลาดและระบบการซื้อขายที่มีอยู่ได้ ขณะเดียวกันก็ช่วยให้บล็อคเชนกลายมาเป็นเครื่องมือการดูแลและชำระเงินรุ่นใหม่

ตามแผนดังกล่าว เมื่อโครงสร้างพื้นฐานสำหรับ DTC เสร็จสมบูรณ์ นักลงทุนในสหรัฐฯ อาจได้เห็นหลักทรัพย์โทเค็นตัวแรกซื้อขายบน Nasdaq อย่างเป็นทางการภายในสิ้นไตรมาสที่ 3 ของปี 2026

เมื่อถึงเวลานั้น หนังสือของ Wall Street อาจจะถูกเปลี่ยนไปสู่อีกระดับหนึ่งโดยสิ้นเชิง

II. วอลล์สตรีทหัวรุนแรง ทำไมต้องเป็นตอนนี้?

ในความเป็นจริง Nasdaq ไม่ใช่บริษัทแรกที่ "ก้าวกระโดด" แต่การเข้ามาของ Nasdaq ถือเป็นจุดเริ่มต้นของขั้นตอนที่เด็ดขาดของการแข่งขันครั้งนี้

หากมองข้าม Wall Street จะเห็นว่าการเคลื่อนไหวอย่างเงียบๆ ในทิศทางของบล็อคเชนได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว: JPMorgan Chase เปิดตัวแพลตฟอร์ม Onyx เพื่ออำนวยความสะดวกในการชำระเงินระหว่างสถาบัน BlackRock ได้ออกกองทุนพันธบัตรรัฐบาลโทเค็น BUIDL บน Ethereum และ Citigroup กำลังสำรวจการชำระเงินข้ามพรมแดนและการเก็บรักษาสินทรัพย์โทเค็นอีกด้วย

แต่ทำไมตอนนี้ Nasdaq ถึงได้ขึ้นมาเป็นผู้นำ?

คำพูดของ Larry Fink ซีอีโอของ BlackRock อาจสะท้อนความจริงบางส่วนได้: "นับตั้งแต่มีการประดิษฐ์ระบบบัญชีคู่ บัญชีแยกประเภทก็ไม่เคยน่าตื่นเต้นขนาดนี้มาก่อน" โดยพื้นฐานแล้ว การตรวจสอบประวัติทางการเงินหลายศตวรรษถือเป็นประวัติศาสตร์ของวิวัฒนาการของเทคโนโลยีการบัญชี

• ในปี ค.ศ. 1602 ตลาดหลักทรัพย์อัมสเตอร์ดัมได้รับการก่อตั้งขึ้น ซึ่งถือเป็นการกำเนิดตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกของโลก โดยใบรับรองกระดาษได้กลายมาเป็นหลักประกันความน่าเชื่อถือ
• ในปี พ.ศ. 2335 สนธิสัญญาไซคาโมร์ได้รับการลงนาม ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กได้รับการก่อตั้งขึ้น และวอลล์สตรีทก็เข้าสู่ยุคของสัญญาบนกระดาษและการประมูลด้วยมือ
• ในปีพ.ศ. 2514 NASDAQ ก่อตั้งขึ้น ซึ่งถือเป็นการกำเนิดตลาดซื้อขายหุ้นอิเล็กทรอนิกส์แห่งแรกของโลก
• ในปีพ.ศ. 2539 ได้มีการเปิดตัวระบบ DRS (Direct Register System) ซึ่งถือเป็นการเริ่มต้นยุคแห่งการไร้กระดาษสำหรับหุ้นสหรัฐฯ

ปัจจุบัน บล็อกเชนกลายเป็นผู้ครอบครองไม้คทาชิ้นล่าสุด เมื่อเทคโนโลยีพัฒนามาถึงจุดสำคัญ การเปลี่ยนแปลงก็จะเกิดขึ้นตามธรรมชาติ

ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้น ท่าทีด้านกฎระเบียบก็กำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างละเอียดอ่อนเช่นกัน เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน เว็บไซต์สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐฯ ได้เผยแพร่ข้อความเต็มของสุนทรพจน์ล่าสุดของประธานพอล เอส. แอตกินส์ ซึ่งตลาดตีความข้อความดังกล่าวว่าเป็น "สูติบัตร" สำหรับการแปลงหุ้นสหรัฐฯ เป็นโทเค็น:

ไม่ว่าหุ้นจะแสดงเป็นใบรับรองกระดาษ บัญชีบริษัทรับฝากหลักทรัพย์และหักบัญชี (DTCC) หรือโทเค็นบนบล็อกเชนสาธารณะ โดยพื้นฐานแล้วหุ้นก็ยังคงเป็นหุ้น พันธบัตรไม่ได้หยุดเป็นพันธบัตรเพียงเพราะมีการติดตามกระแสการชำระเงินผ่านสัญญาอัจฉริยะ เข้าใจได้ง่ายว่าหลักทรัพย์ยังคงเป็นหลักทรัพย์เสมอ ไม่ว่าจะอยู่ในรูปแบบใดก็ตาม

ที่มา: เว็บไซต์ SEC ของสหรัฐอเมริกา

หากจะพูดอย่างตรงไปตรงมา ในสายตาของหน่วยงานกำกับ ดูแล หลักทรัพย์โทเค็นก็ยังคงเป็นหลักทรัพย์ แต่ตราบใดที่ธรรมชาติทางกฎหมายของหลักทรัพย์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง การอัปเกรดทางเทคโนโลยีก็จะไม่ใช่เรื่องต้องห้ามอีกต่อไป

เป็นเพราะการสนับสนุนร่วมกันของเทคโนโลยีและกฎระเบียบที่ทำให้ Nasdaq กระตือรือร้นที่จะส่งเสริมการสร้างโทเค็นเพื่อแก้ไขจุดปัญหาหลักสามประการในตลาดทุนที่สถาปัตยกรรมแบบดั้งเดิมไม่สามารถแก้ไขได้อีกต่อไป:

• ประสิทธิภาพในการชำระบัญชี: ตั้งแต่ T+1 หรือนานกว่านั้น ไปจนถึง T+0 (การหักบัญชีแบบเรียลไทม์) ขจัดความเสี่ยงจากคู่สัญญาได้อย่างสมบูรณ์ จากการวิเคราะห์พบว่าวิธีนี้จะช่วยประหยัดต้นทุนการดำเนินงานโครงสร้างพื้นฐานทั่วโลกได้หลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี
• การซื้อขายแบบ 24/7: ทำลายขีดจำกัดการซื้อขาย 6.5 ชั่วโมง ช่วยให้มีสภาพคล่องทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมง และแก้ไขปัญหาร้ายแรงของการกระจายตัวของสภาพคล่อง
• ความสามารถการเขียนโปรแกรมสินทรัพย์: เขียนเงินปันผล การลงคะแนนเสียง และการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดลงในสัญญาอัจฉริยะเพื่อขยายการกำกับดูแลอัตโนมัติและพื้นที่การจัดองค์ประกอบที่มากขึ้น

แต่นอกเหนือจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีแล้ว ผมเชื่อว่ายังมีประเด็นสำคัญยิ่งกว่า นั่นคือการปรับโครงสร้างรูปแบบการกระจายผลกำไร เพราะในระบบ TradFi ที่มีอยู่ Nasdaq อยู่ระดับล่างสุดของห่วงโซ่คุณค่า

นักลงทุนซื้อขายผ่านนายหน้าหรือบริษัทหลักทรัพย์ ซึ่งรับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมธุรกรรม ดอกเบี้ยการเงิน และกระแสเงินสด (ธุรกิจ 2C) มากที่สุด ในขณะที่ Nasdaq ในฐานะตลาดหลักทรัพย์ ได้รับกำไรมากกว่าจากการจับคู่ การหักบัญชีและการชำระเงิน และค่าธรรมเนียมบริการจดทะเบียน (ธุรกิจ 2B)

พูดอย่างเปรียบเทียบก็คือ โบรกเกอร์กำลังกินเนื้อกินหนัง ในขณะที่ Nasdaq ทำได้เพียงดื่มซุปเท่านั้น

อย่างไรก็ตาม ในอนาคต เมื่อหุ้นสหรัฐฯ ถูกแปลงเป็นโทเคน และออกและหมุนเวียนโดยตรงบนบล็อกเชนของ Nasdaq หรือบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาต สถานการณ์จะกลับทิศทางทันที มันจะตัดทอนห่วงโซ่ข้อมูลและรายได้ทั้งหมด ตั้งแต่การออก การหมุนเวียน ไปจนถึงการชำระราคา ณ เวลานั้น Nasdaq จะไม่ใช่แค่แพลตฟอร์มจับคู่อีกต่อไป วิธีการเก็บมูลค่าของ Nasdaq จะเปลี่ยนจาก "ค่าธรรมเนียม" เพียงอย่างเดียว เป็น "ค่าคอมมิชชั่นโดยตรง + บริการเสริม + รายได้ที่เกิดจากเครือข่าย"

หาก Nasdaq เปิดตัวสถานที่ซื้อขายแบบออนเชนของตัวเอง (DEX บล็อคเชนที่ได้รับอนุญาต) ต่อไป ก็แทบจะสามารถจำลองวงจรปิดที่สมบูรณ์แบบของ CEX ชั้นนำของ Crypto ได้: คำสั่งของผู้ใช้ → การจับคู่และการดำเนินการ → การบัญชีแบบออนเชน → การหักบัญชีและการชำระเงิน → การดูแลสินทรัพย์ ทั้งหมดนี้ในคราวเดียว

นั่นหมายความว่าพายขนาดมหึมาที่เดิมทีกระจัดกระจายอยู่ใน "กองทุนธนาคารและหลักทรัพย์ที่ดูแล + บริการหักบัญชีและชำระราคา + บริการลูกค้าส่วนหน้าของบริษัทหลักทรัพย์" อาจรวมเข้ากับเครือข่ายเดียวกันได้ สำหรับบริษัท TradFi รายใหญ่ในปัจจุบัน (บริษัทหลักทรัพย์และผู้รับฝากทรัพย์สิน) เรื่องนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่ สำหรับ Nasdaq นี่เป็นโอกาสทางประวัติศาสตร์ที่จะรักษาผลกำไรไว้ภายในบริษัท

III. พายุจะพัดไปทางไหนต่อไป?

หากพูดอย่างเป็นกลาง การสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่เรื่องเล่าอีกต่อไป แต่ได้กลายมาเป็นแนวโน้มทางประวัติศาสตร์ที่ทรงพลังมานานแล้ว

สโลแกนอาจหลอกลวงได้ แต่การกระทำจะไม่เป็นเช่นนั้น ขณะที่ Nasdaq กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ก็มีผู้เล่นหลายรายเข้ามาร่วมวงด้วยแล้ว ตั้งแต่ Robinhood ที่เปิดตัวหุ้นไพรเวทอิควิตี้ในรูปแบบโทเคน ไปจนถึง Kraken ที่จดทะเบียนโทเคนหุ้นสหรัฐฯ ผ่าน XStocks ไปจนถึง Galaxy Digital ที่นำหุ้นของตนเองเข้าสู่บล็อกเชนสาธารณะ ไปจนถึง SBI Holdings ที่จัดตั้งระบบซื้อขายแบบออนเชนในญี่ปุ่น ทั้งบริษัทคริปโตเนทีฟและบริษัทยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมต่างแข่งขันกันเพื่อชิงความได้เปรียบจากการเป็นผู้นำในตลาดหุ้นโทเคนที่กำลังเติบโตนี้

น่าแปลกที่ในขณะที่ Nasdaq กำลังก้าวหน้าอย่างมาก ก็ยังเผชิญกับการต่อต้านจากโลกคริปโตเช่นกัน เมื่อวันที่ 16 ตุลาคม Ondo Finance ซึ่งเป็นโปรโตคอลการออก RWA ชั้นนำ ได้ส่งจดหมายเปิดผนึกถึงสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา เรียกร้องให้เลื่อนการอนุมัติคำขอเปลี่ยนแปลงกฎของ Nasdaq ออกไป โดยอ้างถึง "ความโปร่งใส" เป็นเหตุผล และกล่าวหาว่า Nasdaq ให้คำอธิบายที่คลุมเครือเกี่ยวกับกระบวนการชำระราคา

ที่มา: Ondo Finance

สิ่งนี้ย่อมนำไปสู่การคิดว่าการถกเถียงเบื้องหลังเรื่องนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การปฏิบัติตามกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงความกังวลในการแข่งขันของ Ondo เกี่ยวกับศักยภาพในการบีบตลาดเฉพาะของตัวเอง หาก Nasdaq ออกหุ้นโทเค็นที่มีความน่าเชื่อถือและมีสภาพคล่องสูงสุดโดยตรง (เช่น Tokenized-AAPL) พื้นที่การอยู่รอดของโปรโตคอลอย่าง Ondo ที่มุ่งเน้นไปที่ "การออกและการรับประกันระดับกลาง" จะต้องถูกบีบให้แคบลงอย่างมากอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

พูดอย่างตรงไปตรงมา ก็คือ เหตุใดนักลงทุนจึงซื้อสินทรัพย์ที่บรรจุโดย "คนกลาง" แทนที่จะซื้อหุ้นโทเค็นของ Nasdaq โดยตรง?

การเข้ามาของผู้เล่นรายใหญ่อย่าง Nasdaq จะทำให้อุปสรรคในการออกสินทรัพย์ต้นน้ำลดลง และโปรโตคอลการออก RWA ทั้งหมดจะต้องเผชิญกับ "การตัดตัวกลาง" ที่คล้ายคลึงกัน นี่คือวิกฤตที่ร้ายแรงกว่าในช่วงครึ่งหลังของการแข่งขัน RWA นั่นคือการออกหุ้นแบบโทเคนธรรมดาไม่น่าดึงดูดอีกต่อไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตอนนี้ที่ DEX อย่าง Hyperliquid กำลังเริ่มเข้ามาครอบงำสภาพคล่องของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ผ่านสัญญาซื้อขายแบบถาวร HIP3 ซึ่งทำให้ความน่าสนใจของการถือหุ้นโทเค็นลดลง อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของภาคการถือครองโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ ในทางกลับกัน นี่คือโอกาสทางประวัติศาสตร์สำหรับ "โปรโตคอลปลายน้ำ"

Nasdaq รับผิดชอบด้าน "การสร้างสินทรัพย์" (การออกและการชำระราคา) แต่ไม่สามารถผูกขาดสถานการณ์ "การเล่นสินทรัพย์" (การซื้อขายและแอปพลิเคชัน) ได้ทั้งหมด แม้ว่าบางคนจะกังวลว่า Nasdaq จะเปิดตัว DEX อย่างเป็นทางการและบีบพื้นที่การอยู่รอดของโปรโตคอลอื่นๆ เช่นเดียวกับที่มี Uniswap และ Hyperliquid บนบล็อก เชน อนาคตของการซื้อขาย อนุพันธ์ การให้กู้ยืม และบริการสร้างตลาดที่อิงกับหุ้นสหรัฐฯ ที่เป็นโทเค็นของ Nasdaq จะเป็นมหาสมุทรสีน้ำเงินแห่งอิสรภาพทางนวัตกรรม

โปรโตคอลแบบกระจายศูนย์และแพลตฟอร์มการซื้อขายที่สอดคล้องและอยู่ใกล้กับจุดเข้าใช้งานของทราฟฟิกและสร้างความสามารถในการซื้อขายโดยอิงกับความสามารถในการสร้างบนเชน น่าจะเป็นผู้ที่ได้รับประโยชน์อย่างแท้จริงจากคลื่นลูกนี้ แน่นอนว่าไม่มีใครรับประกันได้ว่า MSX จะเป็นผู้ชนะในท้ายที่สุด แต่แนวคิดทั่วไปของ "การครอบงำของดาวน์สตรีม" นั้นถูกต้อง

สรุปแล้ว

ที่น่าสนใจคือ เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม The Economist ได้ตีพิมพ์บทความที่อภิปรายเรื่อง "การสร้างโทเค็น RWA กำลังเปลี่ยนแปลงระบบการเงินอย่างไร" โดยเสนอการเปรียบเทียบเชิงสัญลักษณ์ดังนี้:

หากประวัติศาสตร์สามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้ ขั้นตอนการสร้างโทเค็นที่เรามีอยู่ในปัจจุบันนั้นเทียบได้กับอินเทอร์เน็ตในปี 1996 ซึ่งตอนนั้น Amazon ขายหนังสือได้เพียง 16 ล้านเหรียญสหรัฐ และ 3 ใน "Magnificent 7" ที่ครองตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบันยังไม่ได้รับการจัดตั้งขึ้นด้วยซ้ำ

จากใบรับรองกระดาษสีเหลืองไปจนถึงระบบ SWIFT อิเล็กทรอนิกส์ในปี 1977 และปัจจุบันถึงการชำระเงินแบบอะตอมของบล็อคเชน วิวัฒนาการของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินกำลังเลียนแบบหรืออาจแซงหน้าความเร็วของอินเทอร์เน็ต

สำหรับ Nasdaq นี่เป็นการพนันที่มีเดิมพันสูง โดยที่ "หากคุณไม่ปฏิวัติตัวเอง คุณก็จะปฏิวัติตัวเอง" สำหรับอุตสาหกรรม Crypto และผู้เล่น RWA รายใหม่ นี่ไม่เพียงแต่เป็นการปรับเปลี่ยนอย่างโหดร้ายของผู้ที่แข็งแกร่งที่สุดเท่านั้น แต่ยังเป็นโอกาสทางประวัติศาสตร์ที่เทียบได้กับการเดิมพันกับ "Amazon" หรือ "Nvidia" รายต่อไปในช่วงทศวรรษ 1990 อีกด้วย

อนาคตยังอีกยาวไกล ลูกศรเพิ่งจะยิงออกไป