“การยกเว้นนวัตกรรม” ของ SEC สามารถนำพาฤดูใบไม้ผลิใหม่มาสู่อุตสาหกรรม crypto ได้จริงหรือไม่?
- 核心观点：SEC创新豁免新规为加密项目提供合规缓冲期。
- 关键要素：
- 项目可享12-24个月简化信息披露期。
- 豁免项目仍需满足KYC等基础合规要求。
- 前三类代币满足条件可脱离证券监管。
- 市场影响：降低合规门槛，但引发去中心化争议。
- 时效性标注：长期影响。
ผู้เขียนต้นฉบับ: Umbrella, Deep Tide TechFlow
เมื่อวันที่ 2 ธันวาคม ประธาน SEC นาย Paul Atkins กล่าวในสุนทรพจน์ที่ NYSE ว่ากฎการยกเว้นนวัตกรรมสำหรับบริษัทสกุลเงินดิจิทัลจะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในเดือนมกราคม พ.ศ. 2569
กฎเกณฑ์การยกเว้นนวัตกรรมใหม่สำหรับบริษัทคริปโตเคอร์เรนซีสามารถสืบย้อนกลับไปถึงแผนโครงการ Project Crypto ในเดือนกรกฎาคมปีนี้ แต่ถูกระงับเนื่องจากรัฐบาลปิดทำการ ปัจจุบันมีการกล่าวถึงอีกครั้งและได้รับการยืนยันว่าจะดำเนินการจริง ซึ่งสร้างความสนใจและการถกเถียงกันอย่างมากในตลาด
อย่างไรก็ตาม นโยบายที่รอคอยกันมานานนี้สามารถสร้างการเปลี่ยนแปลงครั้งใหม่ให้กับอุตสาหกรรมคริปโตได้จริงหรือไม่?
เนื้อหาหลักของกฎการยกเว้นนวัตกรรมใหม่
ตามกฎเกณฑ์โดยละเอียดที่เผยแพร่โดย SEC การยกเว้นนวัตกรรมนั้นประกอบด้วยปัจจัยหลักสามประการดังต่อไปนี้
ประการแรก เกี่ยวกับขอบเขตของการยกเว้น: นิติบุคคลใดๆ ที่พัฒนาหรือดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถสมัครได้ รวมถึงแพลตฟอร์มการซื้อขาย โปรโตคอล DeFi ผู้ให้บริการ stablecoin และแม้แต่องค์กร DAO
ระยะเวลายกเว้นนวัตกรรมคือ 12-24 เดือน ซึ่งในระหว่างนี้ โครงการจะต้องส่งการเปิดเผยข้อมูลแบบย่อแทนเอกสารการลงทะเบียน S-1 ฉบับเต็มเท่านั้น
ประการที่สอง มีข้อกำหนดในการปฏิบัติตาม แม้ว่าจะได้รับการยกเว้น แต่โครงการต่างๆ ก็ยังต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการปฏิบัติตามข้อกำหนดขั้นพื้นฐาน เช่น การปฏิบัติตามขั้นตอน KYC/AML การส่งรายงานการดำเนินงานรายไตรมาส และการยอมรับการตรวจสอบเป็นประจำจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.)
สำหรับโครงการที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนรายย่อย จะต้องมีการจัดตั้งกลไกการคุ้มครองนักลงทุน รวมไปถึงคำเตือนความเสี่ยงและขีดจำกัดการลงทุน
สุดท้ายนี้ ยังมีมาตรฐานการจำแนกประเภทโทเค็นอีกด้วย ในข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมนี้ ก.ล.ต. ได้แบ่งประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นสี่ประเภท ได้แก่ สินค้าโภคภัณฑ์ (เช่น BTC), ยูทิลิตี้ (โทเค็นยูทิลิตี้), ของสะสม (NFT) และหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น
สามหมวดหมู่แรกสามารถถูกลบออกจากกรอบการกำกับดูแลหลักทรัพย์ได้หลังจากที่ตรงตามเงื่อนไขของ "การกระจายอำนาจเต็มรูปแบบ" หรือ "การทำงานเต็มรูปแบบ"
เสียงคัดค้าน
นโยบายดังกล่าวกำหนดให้โครงการทั้งหมดที่เข้าร่วมการยกเว้นต้องดำเนินการตาม "กระบวนการตรวจสอบผู้ใช้ที่สมเหตุสมผล" ซึ่งเป็นข้อเสนอที่ขัดแย้งโดยตรงกับหลักการกระจายอำนาจของอุตสาหกรรมคริปโต และก่อให้เกิดการโต้เถียงกันอย่างมากภายในชุมชน DeFi
ภายใต้กฎระเบียบใหม่ โปรโตคอล DeFi จะต้องแบ่งกลุ่มสภาพคล่องออกเป็นสองประเภท: กลุ่มที่ได้รับอนุญาตสำหรับนักลงทุนที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด และกลุ่มสาธารณะสำหรับผู้ใช้ทั้งหมด
กลุ่มที่ได้รับอนุญาตจะมีกฎระเบียบที่ผ่อนคลายมากขึ้น แต่ต้องมีการยืนยันตัวตนของผู้เข้าร่วมแต่ละราย ข้อกำหนดดังกล่าวถือเป็นการ "เปลี่ยนรูปแบบ" ของการเงินคริปโตอย่างไม่ต้องสงสัย
สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือความจำเป็นในการดัดแปลงทางเทคนิค
ก.ล.ต. แนะนำให้โครงการ DeFi นำมาตรฐานโทเค็นที่สอดคล้อง เช่น ERC-3643 มาใช้ ซึ่งฝังฟังก์ชันการตรวจสอบสิทธิ์และการจำกัดการโอนไว้ในสัญญาอัจฉริยะ
หากทุกธุรกรรมจำเป็นต้องมีการตรวจสอบไวท์ลิสต์ และโทเค็นสามารถถูกแช่แข็งโดยเอนทิตีรวมศูนย์ได้ DeFi ยังคงเป็น DeFi ที่เรารู้จักหรือไม่
ข้อกำหนดนี้ยังขัดแย้งกับจุดยืนเดิมของ Hayden Adams ผู้ก่อตั้ง Uniswap ที่ต่อต้านการลงทะเบียนชื่อจริงแบบบังคับ
แม้ว่าจะยอมรับข้อกำหนดการปฏิบัติตามแล้วก็ตาม นโยบายดังกล่าวยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างมากในการนำไปปฏิบัติ
ก.ล.ต. ไม่ได้กำหนดมาตรฐานเชิงปริมาณที่ชัดเจนสำหรับนโยบายที่อนุญาตให้มีการผ่อนปรนการกำกับดูแลผ่านการกระจายอำนาจอย่างเต็มรูปแบบ และไม่มีใครทราบว่ามาตรฐานนี้ขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น จำนวนโหนดหรือการแจกจ่ายโทเค็นหรือไม่
ความไม่แน่นอนนี้ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลมีอำนาจตัดสินใจในการตัดสินใจมากขึ้น แต่ก็ทำให้เจ้าของโครงการเกิดความไม่แน่นอนด้วยเช่นกัน
ประเด็นอีกประการหนึ่งคือการเตรียมการหลังจากระยะเวลายกเว้นสิ้นสุดลง
ภายใน 24 เดือนหลังจากนั้น โครงการที่ได้รับการยกเว้นเหล่านี้จะต้องลงทะเบียนให้เสร็จสมบูรณ์ หรือพิสูจน์ว่าได้บรรลุ "การกระจายอำนาจ" อย่างสมบูรณ์แล้ว แต่หากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ตัดสินว่าโครงการยังคงไม่เป็นไปตามมาตรฐานภายในเวลาดังกล่าว จะมีการตรวจสอบการดำเนินงานก่อนหน้าทั้งหมดย้อนหลังหรือไม่
สหพันธ์การแลกเปลี่ยนโลก (WFE) ได้ตั้งคำถามอีกข้อหนึ่งว่า ทำไมสินทรัพย์ดิจิทัลจึงควรได้รับการดูแลเป็นพิเศษ หากอุตสาหกรรมเกิดใหม่ทุกแห่งต้องการการยกเว้นด้านกฎระเบียบ ความยุติธรรมและความสอดคล้องของระบบกฎระเบียบทั้งหมดจะถูกท้าทาย
ภาพ: จดหมายของ WFE ถึง SEC: "เรื่อง: หน่วยงานเฉพาะกิจด้านคริปโตของ SEC"
ผลกระทบเชิงบวกที่อาจเกิดขึ้น
แม้จะมีข้อโต้แย้งมากมาย แต่หลักการยกเว้นนวัตกรรมก็ได้นำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกบางประการให้กับอุตสาหกรรมคริปโต และโดยทั่วไปชุมชนเชื่อว่านี่เป็นการพัฒนาเชิงบวกที่สำคัญสำหรับอุตสาหกรรมคริปโต
ภาพ: ทวีตจากบล็อกเกอร์ @qinbafrank
เมื่อพิจารณาจากนโยบาย ผลกระทบโดยตรงมากที่สุดคือการลดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎหมาย
ก่อนหน้านี้ โครงการคริปโตที่จะดำเนินการอย่างเป็นไปตามกฎหมายในสหรัฐอเมริกาต้องเสียค่าธรรมเนียมทางกฎหมายหลายล้านดอลลาร์และต้องใช้เวลาดำเนินการมากกว่าหนึ่งปี ปัจจุบัน โครงการต่างๆ สามารถเริ่มดำเนินการได้ก่อนผ่านกลไกการยกเว้นภาษี และค่อยๆ ปรับปรุงระบบการปฏิบัติตามกฎหมายในทางปฏิบัติ ซึ่งถือเป็นประโยชน์อย่างมากสำหรับสตาร์ทอัพที่มีเงินทุนจำกัด
นอกจากนี้ยังมีพื้นที่สำหรับนวัตกรรมเทคโนโลยีเพิ่มมากขึ้น
แนวคิดคริปโตใหม่ๆ มากมายได้รับโอกาสในการทดสอบภายใต้กรอบการยกเว้นใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้าน Stablecoin ซึ่งได้รับความนิยมอย่างมากในปีนี้ ด้วยการสนับสนุนจากกฎหมายที่เกี่ยวข้อง คาดว่าจะมีการกำหนดมาตรฐานการกำกับดูแลที่สูงขึ้น ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อระบบการชำระเงินทั้งหมด
พื้นที่การอยู่รอดที่สอดคล้องของโครงการในสหรัฐอเมริกา
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โครงการคริปโตจำนวนมากที่เดิมทีมีฐานอยู่ในสหรัฐอเมริกาได้เลือกที่จะ "ถอนตัว" ออกไป Ripple ได้ย้ายธุรกิจบางส่วนไปยังสิงคโปร์ Coinbase เคยพิจารณาที่จะจดทะเบียนในต่างประเทศ และหลายทีมในช่วงแรกก็จดทะเบียนในหมู่เกาะเคย์แมนหรือหมู่เกาะบริติชเวอร์จินตั้งแต่วันแรก โดยจงใจเลี่ยงตลาดสหรัฐอเมริกา
สาเหตุหลักของการอพยพครั้งนี้ไม่ใช่เพราะกฎระเบียบเข้มงวดเกินไป แต่เป็นเพราะกฎระเบียบคลุมเครือเกินไป รูปแบบการบังคับใช้กฎระเบียบของ SEC ทำให้ทีมโครงการสับสน ปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบในวันนี้อาจนำไปสู่การออกประกาศ Wells ในวันพรุ่งนี้ แทนที่จะเสี่ยงโชค พวกเขากลับเลือกที่จะอพยพ
นโยบายการยกเว้นนวัตกรรมได้เปลี่ยนแปลงสิ่งนี้อย่างน้อยในรูปแบบ: โปรเจ็กต์ต่างๆ จะได้รับ "ช่วงเวลาปลอดภัย" 12-24 เดือนในการดำเนินการภายในกรอบที่ชัดเจน แทนที่จะต้องอยู่ในพื้นที่สีเทาด้วยความกลัว
สิ่งนี้จะช่วยลดอุปสรรคในการเข้าร่วมสำหรับทีมที่ต้องการทำธุรกิจที่เป็นไปตามมาตรฐานและให้บริการผู้ใช้ในอเมริกาอย่างแน่นอน
อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องมองโลกตามความเป็นจริง: นี่ไม่เหมือนกับ "การกลับมาของผู้มีความสามารถในอุตสาหกรรมคริปโต"
การสูญเสียบุคลากรที่มีทักษะทั่วโลกในตลาดคริปโตส่วนใหญ่เกิดจากวิกฤตความเชื่อมั่นภายในอุตสาหกรรม ในทางกลับกัน หากเกิดความวุ่นวายขึ้นในช่วงระยะเวลายกเว้น ก็อาจเร่งให้เกิดการอพยพของบุคลากรที่มีทักษะมากขึ้น
ดังนั้นคำชี้แจงที่แม่นยำกว่าก็คือ นโยบายนี้เปิดช่องทางให้กับโครงการต่างๆ ที่ต้องการดำเนินการอย่างสอดคล้องในสหรัฐอเมริกา แต่ไม่สามารถหรือตั้งใจที่จะแก้ไขปัญหาพื้นฐานของอุตสาหกรรมคริปโตได้
บทสรุป
นโยบายยกเว้นนวัตกรรมล่าสุดของ SEC ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในแนวทางของสหรัฐฯ ต่อการกำกับดูแลคริปโตเคอร์เรนซี โดยพยายามหาจุดกึ่งกลางระหว่าง "การห้ามโดยสิ้นเชิง" และ "การปล่อยให้เป็นไปตามธรรมชาติ" ซึ่งอาจไม่สมบูรณ์แบบและเต็มไปด้วยการประนีประนอมและความขัดแย้ง แต่อย่างน้อยก็เปิดโอกาสให้อุตสาหกรรมนี้ก้าวไปข้างหน้า
นโยบายนี้จะประสบความสำเร็จหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย เช่น มาตรฐานการบังคับใช้ของ ก.ล.ต. ระดับวินัยในตนเองของทีมโครงการ และการพัฒนาทางเทคโนโลยี หากทุกฝ่ายสามารถหาจุดสมดุลได้ ปี 2026 อาจกลายเป็นจุดเริ่มต้นใหม่สำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมคริปโต
และตอนนี้ประตูแห่งการสำรวจก็เพิ่งเปิดออก
