การขายของสถาบัน? ความหมายที่แท้จริงของการโอนคริปโทเคอร์เรนซีจำนวนมากของ BlackRock ไปยัง Coinbase คืออะไร?

บทความต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง｜Azuma ( @azuma_eth )

เมื่อตลาดซบเซา นักลงทุนก็รู้สึกกังวล

ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่าน มา การโอน BTC และ ETH จำนวนมากจาก BlackRock ไปยัง Coinbase บ่อยครั้งได้ดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนจำนวนมาก หลายคนตีความทันทีว่าเป็นสัญญาณขาย และพยายามตีความแนวโน้มตลาดระยะสั้นจากสัญญาณนี้ แต่วิธีการนี้เชื่อถือได้จริงหรือ?

• หมายเหตุประจำวัน: BlackRock โอน BTC และ ETH จำนวนมากไปยัง Coinbase อีกครั้งเมื่อคืนนี้

ช่วงเช้าของวันที่ 25 พฤศจิกายน เยฟเกนี เกวอย ผู้ก่อตั้ง Wintermute บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการสร้างตลาด ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้บนเว็บไซต์ X โดยกล่าวว่า " นี่ (การโอนครั้งใหญ่จาก BlackRock) จริงๆ แล้วเป็นตัวบ่งชี้ที่ล่าช้ามาก การเทขายเกิดขึ้นแล้วใน ETF ซึ่งมักเกิดขึ้นกับการโอนแบบออนเชนโดยผู้สร้างตลาด"

เราควรตีความคำพูดของ Evgeny อย่างไร? หากมีความล่าช้าในกระบวนการโอน แล้วการขายหุ้นจริงจะเกิดขึ้นเมื่อใด?

ประการแรกและสำคัญที่สุด จำเป็นต้องชี้แจงให้ชัดเจนว่าการโอนที่เรียกว่า BlackRock จำนวนมากนั้นหมายถึงการโอนสกุลเงินดิจิทัลจากที่อยู่สำรองของ Spot Bitcoin ETF (IBIT) และ Spot Ethereum ETF (ETHA) ของ BlackRock ไปยังที่อยู่เก็บรักษาของ Coinbase Prime

ตามคำอธิบายในเวลาต่อมาของ Evgeny ในการตอบคำถามของชาวเน็ต นี่เป็นกระบวนการที่ผู้สร้างตลาดรายใหญ่สร้างตลาดและป้องกันความเสี่ยงรอบ ETF เมื่อมีการไหลออกสุทธิ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) จะซื้อหุ้นจากผู้ขาย ETF แล้วส่งคำขอขายคืนไปยัง BlackRock เพื่อแลกเปลี่ยนหุ้น ETF เป็น BTC (โดยปกติจะล่าช้า 1 วัน) ในขั้นตอนต่อๆ ไปจะไม่มีแรงขายเกิดขึ้น เนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องได้ดำเนินการป้องกันความเสี่ยง (การขาย) เรียบร้อยแล้วเมื่อซื้อ ETF

กล่าวอีกนัยหนึ่ง แรงขายที่แท้จริงจะไม่เกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนรายย่อยเห็นการโอนบนเครือข่าย แต่เกิดขึ้นเมื่อผู้ดูแลสภาพคล่องกำลังรับคำสั่งขาย ETF (ซึ่งก็คือการซื้อ) ควบคู่ไปกับการขายเพื่อป้องกันความเสี่ยงในตลาดภายนอก เนื่องจากโดยปกติแล้วการไถ่ถอนและการหมุนเวียนจะมีความล่าช้าหนึ่งวัน แรงขายที่แท้จริงอาจเกิดขึ้นเร็วกว่านั้นหนึ่งวัน

นอกจากนี้ ข้างต้นยังอธิบายถึงกระบวนการสร้างสภาพคล่องในตลาด (Market Making Process) เมื่อ ETF มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ ในทางกลับกัน เมื่อ ETF มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ ผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดจะขาย ETF ให้กับผู้ซื้อและซื้อคริปโทเคอร์เรนซี (เช่น SOL ซึ่งกำลังมีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิอยู่ในขณะนี้) และส่งไปยังผู้ออก ETF พร้อมกัน เนื่องจากไม่มีการจำกัดระยะเวลาในการไถ่ถอน ดังนั้นระยะเวลาหน่วงจึงสั้นลง แต่ก็ยังคงมีความหน่วงอยู่บ้าง

สรุปแล้ว สิ่งที่เรียกว่า "การโอน BlackRock ครั้งใหญ่" นั้น แท้จริงแล้วเป็นเพียงขั้นตอนการชำระราคาตามขั้นตอนการดำเนินงานมาตรฐานของ ETF แรงขายที่เกิดขึ้นโดยทั่วไปจะเกิดขึ้นก่อนการโอน ไม่ใช่หลังการ โอน ข้อมูลที่เกี่ยวข้องจะถูกนำเสนออย่างชัดเจนและครอบคลุมมากขึ้นในการติดตามการไหลเข้าและไหลออกของ ETF รายวัน และไม่จำเป็นต้องตีความว่าเป็นสัญญาณขาลงเพิ่มเติม ซึ่งอาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกโดยไม่จำเป็น