กรอบแนวคิดเศรษฐกิจมหภาคและการจัดสรรสินทรัพย์ R2

สรุปสั้นๆ

• เนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มสูงขึ้น สถานการณ์พื้นฐานสำหรับตลาดจึงยังคงมีความผันผวนสูง
• สภาพคล่องทั่วโลกยังไม่เปลี่ยนไปสู่แนวโน้มการผ่อนคลาย และสินทรัพย์ปลอดภัยก็มีผลงานดีกว่าคาด
• พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้นและสินทรัพย์สินเชื่อส่วนบุคคลมีโครงสร้างความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีที่สุดที่มีอยู่ในปัจจุบัน
• BTC/ETH เป็นการจัดสรรสินทรัพย์ในระยะยาว แต่ควรรักษาตำแหน่งด้วยความรอบคอบ
• Altcoins / สินทรัพย์ Crypto เบต้าสูง: แนะนำให้จัดสรร 0% ในขั้นตอนนี้

ภาพรวมผู้บริหาร

ตลาดโลกในปี 2568 จะเผชิญกับความไม่แน่นอนเชิงโครงสร้างที่เพิ่มมากขึ้น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่มั่นคงของสภาพคล่องทั่วโลก และการล่มสลายของวัฏจักรคริปโตแบบดั้งเดิม จะผลักดันให้ตลาดเข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนอย่างต่อเนื่องและกระจายตัวมากขึ้น

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความสำคัญของการรักษาเงินทุน การบริหารสภาพคล่อง และผลตอบแทนที่มั่นคงได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเกินกว่าการเดิมพันตามทิศทางหรือการเก็งกำไรที่มีค่าเบต้าสูงไปมาก

ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนออนเชนที่โปร่งใสและตรวจสอบได้ของ R2 สอดคล้องอย่างสมบูรณ์แบบกับความต้องการเสถียรภาพและความปลอดภัยของนักลงทุนในปัจจุบัน

รายงานนี้จะสรุปปัจจัยมหภาคที่สำคัญที่เรามุ่งเน้น และจัดทำกรอบการจัดสรรสินทรัพย์ที่อัปเดตสำหรับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

1. การประเมินสิ่งแวดล้อมมหภาค

1.1 ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: ความตึงเครียดที่กลับมาอีกครั้งในหลายภูมิภาค

แนวทางภูมิรัฐศาสตร์ 2 ประการกำลังส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดโลก:

เวเนซุเอลา

การที่สหรัฐอเมริกาประกาศให้ Cartel de los Soles ของเวเนซุเอลาเป็นองค์กรก่อการร้ายต่างประเทศ (FTO) ถือเป็นพื้นฐานทางกฎหมายสำหรับการแทรกแซงทางทหารที่อาจเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ยังอยู่ในขั้นตอนการเตรียมการ และไม่ได้หมายความว่าความขัดแย้งกำลังจะเกิดขึ้น

ผลกระทบต่อตลาด:

• เบี้ยประกันความเสี่ยงตลาดพลังงานเพิ่มขึ้น
• ความผันผวนระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นในสินทรัพย์เสี่ยง
• ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้น (T-Bills, MMF) เพิ่มขึ้น

นี่เป็นเหตุการณ์ที่ผันผวน ไม่ใช่สัญญาณของวิกฤตเชิงระบบ

ญี่ปุ่น-ไต้หวัน-จีน

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ญี่ปุ่นได้ทำการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในวาทกรรมอย่างเป็นทางการ โดยมองว่าความขัดแย้งกับไต้หวันเป็นภัยคุกคามต่อความมั่นคงของชาติ ส่งผลให้เบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวในภูมิภาคเอเชียเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

การเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าสงครามจะเกิดขึ้นในทันที แต่เป็นการบ่งบอกถึงความสมดุลในภูมิภาคที่เปราะบางมากขึ้น

ผลกระทบต่อตลาด:

• เบี้ยประกันความเสี่ยงสินทรัพย์ในเอเชียเพิ่มขึ้น
• ความต้องการสินทรัพย์ระยะยาวของสหรัฐฯ และสภาพคล่องดอลลาร์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• การระงับความเสี่ยงในช่วงที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

1.2 สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย: ความไม่แน่นอนยังคงเด่นชัด

สภาพคล่องทั่วโลกยังไม่เข้าสู่วัฏจักรการผ่อนคลายที่ชัดเจน

คุณสมบัติหลัก ได้แก่:

• อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเหนียวแน่น
• การขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ
• ต้นทุนการจัดหาเงินทุนตลาดสินเชื่อเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก
• ดอลลาร์สหรัฐมีสภาพคล่องสูงแต่ไม่มั่นคง

ภายใต้ฉากหลังนี้ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นยังคงให้ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่น่าดึงดูดที่สุดในโลก (4–5%)

1.3 โครงสร้างตลาด Crypto: การเข้าสู่รูปแบบใหม่

ตลาดคริปโตเบี่ยงเบนไปจากตรรกะการดำเนินงานเดิมของ "รอบครึ่ง 4 ปี"

บีทีซี/อีทีเอช:

• กองทุน ETF กลายเป็นแหล่งความต้องการหลัก
• การลดลงของความผันผวนเชิงโครงสร้าง
• ภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ มีความสัมพันธ์อย่างมากกับอัตราดอกเบี้ย
• แสดงให้เห็นลักษณะของสินทรัพย์เบตาสูงในระดับมหภาคเพิ่มมากขึ้น มากกว่าสินทรัพย์ตามวัฏจักรที่เป็นอิสระ

Altcoins:

• สภาพคล่องมีการแตกกระจายอย่างรุนแรง
• อุปทานส่วนเกิน FDV สูง
• ความต้องการรองที่อ่อนแอ
• การมีส่วนร่วมของสถาบันอยู่ในระดับต่ำมาก

ผลลัพธ์คือการเกิดขึ้นของวงจรย่อยเฉพาะพื้นที่ แทนที่จะเป็นแนวโน้มตลาดโดยรวมที่คล้ายคลึงกับแนวโน้มก่อนหน้านี้

2. การตัดสินระดับมหภาคของ R²

จากสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน R2 สามารถสรุปได้ดังนี้:

1. ความผันผวนยังคงเป็นหัวข้อหลักในตลาด โดยมีความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับทั้งภูมิรัฐศาสตร์และสภาพคล่อง
2. สภาพคล่องทั่วโลกยังไม่สนับสนุนการยอมรับความเสี่ยงที่กว้างขวาง และอัตราความเสี่ยงต่อผลตอบแทนสำหรับสินทรัพย์เข้ารหัสที่มีค่าเบต้าสูงก็อ่อนแอ
3. สินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ระยะสั้นให้ความสมดุลที่ดีที่สุดระหว่างความปลอดภัยและผลตอบแทน
4. ผลตอบแทนที่โปร่งใสที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ที่แท้จริงจะมีน้ำหนักมากกว่าเรื่องเล่าที่เป็นการเก็งกำไร
5. ความต้องการผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนแบบ on-chain ที่สามารถตรวจสอบได้และมีหลักประกันยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

3. กรอบการจัดสรรสินทรัพย์ R2

กรอบการกำหนดค่านี้มุ่งหวังที่จะสร้างสมดุลให้กับวัตถุประสงค์ต่อไปนี้:

• การอนุรักษ์เงินทุน
• สภาพคล่อง
• รายได้ที่มั่นคง
• การเติบโตในระยะยาวที่ควบคุมได้
• ลดการถอยกลับภายใต้ภาวะช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจมหภาค

3.1 การกำหนดค่าการป้องกันแกนกลาง (70–80%)

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น/กองทุนตลาดเงิน (40–50%)

สินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องสูงที่สุดของโลก ช่วยป้องกันความผันผวนที่เกิดจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์หรือเศรษฐกิจมหภาคได้อย่างมีประสิทธิภาพ

สินเชื่อทุนส่วนบุคคลระดับสถาบัน (30–40%)

ตัวอย่างเช่น สินเชื่อส่วนบุคคลคุณภาพสูงระยะสั้น อาวุโส และมีหลักประกัน (เช่น Apollo) สินเชื่อเหล่านี้ให้ผลตอบแทน 6-10% ต่อปี ความผันผวนต่ำ และความสัมพันธ์ต่ำ เพื่อรักษาเสถียรภาพของกระแสเงินสดในพอร์ตโฟลิโอโดยรวม

3.2 การจัดสรรศักยภาพการเติบโต (10–20%)

BTC / ETH (10–20%)

ยังคงเป็นสินทรัพย์ระยะยาวหลักของเศรษฐกิจดิจิทัล แต่ควรควบคุมตำแหน่งในช่วงที่เศรษฐกิจมหภาคมีความเปราะบาง

เป็นการจัดสรรโครงสร้างในระยะยาว ไม่ใช่การพนันในระยะสั้น

3.3 การจัดสรรความเสี่ยงสูง (0%)

Altcoins / Venture Capital / สินทรัพย์ Crypto เบต้าสูง (0%)

เมื่อพิจารณาจากสภาพคล่องที่กระจัดกระจายและโครงสร้างตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน การจัดสรรจึงไม่ใช่สิ่งที่แนะนำ

ควรคงน้ำหนักไว้ที่ 0% จนกว่าสภาพคล่องทั่วโลกจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

4. เหตุผลที่กรอบการกำหนดค่าจะยังคงมีประสิทธิผลต่อไปอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การกำหนดค่านี้สร้างขึ้นจากหลักการสามประการ:

1. สภาพคล่องมาก่อน

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้นให้ผลตอบแทนดีในช่วงที่เกิดภาวะช็อก และยังมีความยืดหยุ่นอีกด้วย

2. ผลตอบแทนที่มั่นคงและตรวจสอบได้

กลยุทธ์สินเชื่อส่วนบุคคลและ T-Bill แบบออนเชนสามารถให้ความผันผวนต่ำและผลตอบแทนที่เชื่อถือได้ โดยไม่ขึ้นอยู่กับการเล่าเรื่องของตลาด

3. การควบคุมการเปิดรับการเติบโตในระยะยาว

การจัดสรร BTC/ETH อย่างเหมาะสมสามารถรักษาผลตอบแทนในระยะยาวได้ในขณะที่ลดความเสี่ยงของการถอนเงิน

5. บทบาทของ R2 ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

R2 เสนอให้กับนักลงทุน:

• ตั๋วเงินคลังโทเค็น (พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โทเค็น)
• ผลตอบแทนที่ได้รับการสนับสนุนจากเครดิตการจัดวางแบบส่วนตัว
• การกระจายผลประโยชน์แบบออนเชนที่โปร่งใสอย่างสมบูรณ์
• ทางเลือกที่ให้ผลตอบแทนจริงพร้อมความผันผวนที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับสินทรัพย์คริปโตเก็งกำไร

ในตลาดที่มีความผันผวนสูง นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับสิ่งต่อไปนี้เพิ่มมากขึ้น:

ความปลอดภัย สภาพคล่อง ความโปร่งใส และผลตอบแทนที่แท้จริงที่ตรวจสอบได้

นี่คือคุณค่าหลักของ R2 อย่างแท้จริง

สรุปแล้ว

สภาพแวดล้อมในปัจจุบันเหมาะสมต่อการสร้างพอร์ตการลงทุนดังต่อไปนี้มากขึ้น:

• สภาพคล่องสูง
• ความปลอดภัยสูง
• การได้รับแสงการเจริญเติบโตเล็กน้อย
• ลดความเสี่ยงจากการเก็งกำไรค่าเบต้าสูง

โครงสร้างการกำหนดค่าที่แนะนำ:

• 50% → พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น
• 35% → ผลตอบแทนที่มั่นคงจากสินเชื่อหุ้นเอกชน
• 15% → BTC/ETH
• 0% → สินทรัพย์ Crypto เบต้าสูง

การรวมกันนี้อาจช่วยเพิ่มโอกาสในการปรับปรุงเศรษฐกิจมหภาคในอนาคตได้ในขณะที่ยังคงความยืดหยุ่นเอาไว้

R2 จะติดตามการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมมาโครและอัปเดตคำแนะนำการกำหนดค่าตามความจำเป็นต่อไป

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ

รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำเชิญชวนให้ลงทุน หรือคำแนะนำเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ กิจกรรมการลงทุนทั้งหมดมีความเสี่ยง และการตัดสินใจควรพิจารณาจากวัตถุประสงค์ การยอมรับความเสี่ยง และการตัดสินใจด้วยตนเองของนักลงทุน