“ทุกครั้งที่เราได้ยินว่า ‘ครั้งนี้แตกต่างออกไป’ ท้ายที่สุดแล้ว วัฏจักรนี้ก็พิสูจน์ว่า ‘ไม่มีอะไรแตกต่างเลย’”

ทุก ๆ สี่ปี ตลาด Bitcoin จะมีจังหวะที่สม่ำเสมออย่างน่าทึ่ง ซึ่งเกิดจาก ส่วนสำคัญของโค้ด Bitcoin นั่นคือ การลดรางวัลจากการขุดลงครึ่งหนึ่ง ทุกๆ ประมาณ 210,000 บล็อก เครือข่ายจะลดรางวัลจากการขุดลงครึ่งหนึ่ง ส่งผลให้อุปทานลดลง (ภาวะเงินฝืด)

ในอดีต การแบ่งครึ่งแต่ละครั้งจะนำไปสู่ลำดับเดียวกัน: การสะสม → การเพิ่มขึ้นแบบพาราโบลา → จุดสูงสุดแบบเก็งกำไร → การพังทลายและการฟื้นตัว

● 2012–2014: การแบ่งครึ่งครั้งแรกกระตุ้นให้ Bitcoin เข้าสู่ตลาดกระทิงอย่างแท้จริงเป็นครั้งแรก โดยดันราคาจากสองหลักขึ้นไปสูงกว่า 1,000 ดอลลาร์ การล่มสลายของ Mt. Gox ในเวลาต่อมาถือเป็นตลาดหมีครั้งใหญ่ครั้งแรก

● 2559–2561: การแบ่งครึ่งครั้งที่สองนำไปสู่ความคลั่งไคล้และฟองสบู่ ICO ในปี 2560 และตลาดหมีที่ตามมาในปี 2561 เกิดจากการปราบปรามทางกฎระเบียบของจีนและการออกโทเค็นที่แพร่หลาย (ทีมโครงการหลอกเอาเงินจากนักลงทุนอย่างบ้าคลั่ง)

● 2020–2022: การแบ่งครึ่งครั้งที่สามเป็นจุดเริ่มต้นของ “ยุคแห่งสถาบัน” สำหรับสกุลเงินดิจิทัล โดยมีการเข้ามาของ MicroStrategy, Tesla และ ETF และพุ่งสูงสุดในปี 2021 ตามมาด้วยการล่มสลายในปี 2022 ซึ่งขับเคลื่อนโดยปฏิกิริยาลูกโซ่ของการล่มสลายของ LUNA, 3AC Capital และ FTX

● 2024 ถึงปัจจุบัน: การแบ่งครึ่งครั้งล่าสุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 19 เมษายน 2024 ทำให้รางวัลต่อบล็อกลดลงเหลือ 3.125 BTC ขณะนี้เรากำลังอยู่ในช่วงกลางของรอบที่สี่

รูปแบบดังกล่าวเกิดขึ้นซ้ำอย่างแม่นยำมากจนนักวิเคราะห์บางคนประเมินว่า จุดสูงสุดของตลาดโดยทั่วไปจะเกิดขึ้นภายใน 12-18 เดือนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งแต่ละครั้ง ซึ่งก็คือช่วงกลางของรอบ 4 ปีโดยประมาณ

เราเชื่อว่ารูปแบบวัฏจักรนี้เกิดจากตรรกะโดยธรรมชาติของ Bitcoin และลักษณะเฉพาะของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล:

เราได้ยินมานานแล้วว่า "ครั้งนี้มันแตกต่างออกไป" - "ซูเปอร์ไซเคิล" ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

หากความคิดที่ว่า "วัฏจักรนี้ตายแล้ว" ฟังดูคุ้นหู นั่นเป็นเพราะเราเคยประสบกับมันมาก่อน

ในช่วงตลาดกระทิงปี 2020-2021 อุตสาหกรรมคริปโตต่างพากันยกย่องข้อโต้แย้งที่เรียกว่า "Supercycle" ว่า Bitcoin และคริปโตเคอร์เรนซีชั้นนำต่างๆ ได้เติบโตเต็มที่แล้ว โดยละทิ้งลักษณะ "บูม-ล่ม" ไปแล้ว และเราจะ "มีแต่จะขึ้นเท่านั้น" ความก้าวหน้าในโปรโตคอลของเทคโนโลยีบล็อกเชน ประกอบกับสภาพคล่องที่ไม่เคยมีมาก่อนจากภาคส่วนต่างๆ เช่น NFT, GameFi และ DeFi ดูเหมือนจะพิสูจน์ให้เห็นว่า "ครั้งนี้แตกต่างออกไป"

ข้อโต้แย้งนี้ดูสมเหตุสมผลมากในตอนนั้น Tesla ได้เพิ่ม Bitcoin เข้าไปในงบดุล Musk ได้โปรโมต Dogecoin (DOGE) ทางโทรทัศน์สด "มือเพชร" ถือเป็นความภาคภูมิใจ และนักลงทุนรายย่อยก็กำลังทำกำไร DeFi และ NFT กำลังพลิกโฉมระบบการเงินแบบ on-chain KOL หลายคนคาดการณ์ว่าเมื่อมีผู้เล่นและแอปพลิเคชันใหม่ๆ จำนวนมาก Bitcoin และแม้แต่ altcoin ชั้นนำจะไม่ประสบปัญหาการถอนเงินมหาศาลถึง 70% เหมือนในอดีตอีกต่อไป

แต่ท้ายที่สุดแล้ว “ซูเปอร์ไซเคิล” ก็พิสูจน์ให้เห็นว่าไม่สามารถคงอยู่ได้เนื่องจากความร้อนแรงของมันเอง สิ่งที่ตามมาคือเครื่องเตือนใจอย่างชัดเจนถึงธรรมชาติที่หยั่งรากลึกของวงจรคริปโต: เกลียวมรณะของ LUNA/UST การชำระบัญชีของ Three Arrows Capital และการล้มละลายของ FTX ซึ่งทำให้มูลค่าตลาดหายไปหลายแสนล้านดอลลาร์ แม้กระทั่งทำให้ Bitcoin ร่วงลงเกือบ 80% จากจุดสูงสุด

วันนี้ ความเชื่อมั่นในรูปแบบที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นได้หวนกลับมาอีกครั้ง ด้วยเงินทุนไหลเข้า ETF กองทุนสถาบัน และสภาพคล่องที่มากขึ้น ตลาดดูเหมือนจะหลุดพ้นจากวัฏจักรขาขึ้น-ขาลงได้ในที่สุด แต่ประวัติศาสตร์มักไม่ย้อนกลับมาได้ง่ายๆ ความเชื่อมั่นที่พุ่งสูงสุดในปี 2021 กำลังกลับมาอีกครั้ง

เหตุใดวัฏจักรจึงยังคงมีอยู่ – ตรรกะเชิงโครงสร้างของสกุลเงินดิจิทัล

แม้จะมีเงินไหลเข้าจาก ETF และโครงสร้างพื้นฐานของ Wall Street แต่สกุลเงินดิจิทัลยังคงเป็นอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรอย่างลึกซึ้งตามการออกแบบ

กลไกการขยายตัวของคริปโทเคอร์เรนซีทำให้สิ่งนี้หลีกเลี่ยงไม่ได้ เมื่อตลาดมีความเชื่อมั่นในทิศทางขาขึ้น เหรียญใหม่ (แบบปั๊มและดัมพ์) เกิดขึ้นชั่วข้ามคืน ทีมโครงการระดมทุนได้หลายล้านดอลลาร์อย่างง่ายดาย และสภาพคล่องก็ไหลบ่าเข้าสู่สัญญาแบบถาวรและเลเวอเรจ การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการออกและเลเวอเรจนี้ผลักดันให้ราคาพุ่งสูงขึ้น จนกระทั่งราคาไม่สามารถขยับขึ้นไปได้อีก

สัญญาซื้อขายแบบถาวร ของสกุลเงินดิจิทัลมีอิทธิพลเหนือปริมาณการซื้อขาย ซึ่งหมายความว่าการเคลื่อนไหวของราคาไม่ได้ถูกขับเคลื่อนโดย ความต้องการที่แท้จริง เท่านั้น แต่ยังรวมถึง กลไกการชำระบัญชี ด้วย เลเวอเรจที่สูงทำให้แผนการปั๊มและทิ้งดูเหมือนง่ายดาย ในขณะที่การล่มสลายกลับกลายเป็นหายนะ ปฏิกิริยาสะท้อนกลับ ของอุตสาหกรรม — เรื่องเล่าที่ขับเคลื่อนราคาและราคาที่สะท้อนกลับไปสู่เรื่องเล่า — รับประกันว่า ตลาดจะยืดเยื้อมากเกินไป

ท้ายที่สุดแล้ว อุปทานโทเค็นใหม่ (การปลดล็อก/การออก) การลดลงของความสนใจ และความเหนื่อยล้าจากการใช้เลเวอเรจมากเกินไป ล้วนบั่นทอนโมเมนตัม เมื่อ "ผู้ซื้อรายสุดท้าย" หายไป โครงสร้างที่ก่อให้เกิดการพุ่งขึ้นของราคาจะเริ่มกลับทิศ วงจรป้อนกลับในตัวนี้รับประกันว่าคริปโทเคอร์เรนซีจะไม่สามารถหลุดพ้นจากวัฏจักรได้ พวกมันคือภาพสะท้อนของวัฏจักรนั่นเอง

สถานะปัจจุบันของ Bitcoin – สินทรัพย์หลักที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่ามาตรฐานและข้อบกพร่องที่ซ่อนอยู่

เราเชื่อว่าวัฏจักรนี้ยังคงดำเนินอยู่ โดยมี "มือที่มองไม่เห็น" คอยชี้นำการเคลื่อนไหวของราคาด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้: แม้จะมีข่าวดีในปี 2025 เช่น การอนุมัติ ETF สปอต เงินทุนไหลเข้าจากสถาบัน และราคาทองคำและหุ้นที่พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ Bitcoin กลับมีผลประกอบการต่ำกว่าสินทรัพย์สำคัญอื่นๆ เกือบทั้งหมด คำอธิบายเดียวที่น่าจะเป็นไปได้คือวัฏจักร 4 ปีของ Bitcoin

● ตลาดหุ้นในสหรัฐอเมริกา จีน เกาหลีใต้ และญี่ปุ่นปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 20-30% นับตั้งแต่ต้นปี (YTD) โดยได้รับแรงหนุนจากความกังวลที่ผ่อนคลายลงเกี่ยวกับสภาพคล่องและอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก

● ราคาทองคำแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยเพิ่มขึ้น 50% ในปีนี้ ส่งผลให้มีสถานะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

● ในทางตรงกันข้าม Bitcoin เพิ่มขึ้นเพียง 9% ในปีนี้และ ยังไม่ทะลุจุดสูงสุดเดิมในปี 2021

หากวัฏจักรนี้สิ้นสุดลงอย่างแท้จริง Bitcoin น่าจะเป็นผู้นำในสภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยง ไม่ใช่ ล้าหลัง ความอ่อนแอของ Bitcoin บ่งชี้ว่าเรากำลังใกล้เข้าสู่ช่วงสุดท้ายของวัฏจักร นั่นคือการเย็นตัวลงและการฟื้นตัว หลักฐานเพิ่มเติมคือระบบนิเวศคริปโตกำลังแสดงให้เห็นถึงรอยร้าวภายในอีกครั้ง ซึ่งเป็นการบ่งบอกถึงการปรับฐานครั้งใหญ่ที่เกิดขึ้นเฉพาะในตลาดคริปโตเท่านั้น

ในวันที่ 10-11 ตุลาคม 2568 ตลาดคริปโตต้องเผชิญกับ ภาวะการชำระบัญชี ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ส่งผลให้ สถานะ เลเวอเรจหายไปเกือบ 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์ภายใน 24 ชั่วโมง ผู้ดูแลสภาพคล่องและฝ่ายซื้อขายหลักทรัพย์ถูกบังคับให้ยุติการซื้อขาย ส่ง ผลให้เกิดภาวะแฟลชแครช ( flash crash ) อย่างรุนแรงในอัลท์คอยน์ หลายสัปดาห์ต่อมา Stream Finance ซึ่งเป็นโปรโตคอล DeFi ที่มี TVL (มูลค่ารวมที่ถูกล็อก) หลายร้อยล้านดอลลาร์ ได้เปิดเผยถึงการขาดทุน 93 ล้านดอลลาร์ ระงับการถอนเงิน และต่อมา xUSD stablecoin ก็ร่วงลงมากกว่า 70%

สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่แรงกระแทกระดับมหภาค แต่มันคือ รอยร้าวที่เกิดจากคริปโต ซึ่งปรากฏขึ้นเมื่อการกู้ยืม ความพึงพอใจ และความเหนื่อยล้าจากวัฏจักรมาบรรจบกัน เช่นเดียวกับวัฏจักรในอดีต

วัฏจักรจะดำเนินต่อไป – มุมมองที่ไม่เป็นที่นิยม

เราขอแนะนำให้ผู้ซื้อขายพิจารณามุมมองอื่น: จะเกิดอะไรขึ้นหากวงจรการเข้ารหัสที่กำหนดไว้ยังคงใช้ได้?

การแบ่งครึ่งแต่ละครั้งยังคงมีความสำคัญ ตลาดกระทิงทุกครั้งยังคงมีแนวโน้มที่จะสูงเกินไป การพังทลายทุกครั้งยังคงนำมาซึ่งการรีเซ็ต (การสั่นคลอน) ประสิทธิภาพของ Bitcoin ในช่วงที่ผ่านมาและการกลับมาของรอยร้าวเชิงโครงสร้างอาจไม่ใช่เรื่องแปลก แต่อาจเป็นเครื่องยืนยันได้อย่างแม่นยำว่าจังหวะพื้นฐานยังคงเดิม

ไม่ว่าการพุ่งขึ้นครั้งถัดไปของราคาหุ้นจะเกิดขึ้นในอีกหกเดือนหรือหนึ่งปีข้างหน้า ตรรกะพื้นฐานเดิมก็ยังคงเป็นแนวทาง และเมื่อตลาดยืนยันอีกครั้งว่า "ครั้งนี้ต่างออกไป" วัฏจักรในอดีตอาจเป็นข้อโต้แย้งที่ทรงพลังและคาดเดาได้อย่างเงียบๆ