ผู้เขียนต้นฉบับ: Matt Hougan, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน, Bitwise

แปลต้นฉบับโดย: Saoirse, Foresight News

การเคลื่อนไหวแบบ Sideway ของ Bitcoin แท้จริงแล้วเป็นสัญญาณว่า "ช่วงเวลา IPO" ของมันมาถึงแล้ว เหตุใดจึงหมายถึงสัดส่วนการจัดสรรสินทรัพย์ที่สูงขึ้น? คำตอบมีดังนี้

ใน บทความ ล่าสุดของเขา Jordi Visser ได้สำรวจประเด็นสำคัญประการหนึ่ง: แม้ว่าจะมีข่าวดีๆ มากมายหลั่งไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง เช่น กระแสเงินทุน ETF ที่ไหลเข้ามาอย่างมหาศาล ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบที่สำคัญ และความต้องการที่เติบโตอย่างต่อเนื่องของสถาบัน แต่การซื้อขาย Bitcoin ยังคงติดอยู่ในแนวโน้มด้านข้างอย่างน่าหงุดหงิด

วิสเซอร์เชื่อว่า Bitcoin กำลังอยู่ในช่วง "IPO แบบเงียบๆ" ซึ่งเปลี่ยนจาก "แนวคิดในจินตนาการ" ไปสู่ "เรื่องราวความสำเร็จที่เป็นกระแสหลัก" เขาชี้ให้เห็นว่าโดยทั่วไป เมื่อหุ้นเกิดการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว มักจะปรับตัวในแนวราบเป็นเวลา 6 ถึง 18 เดือน ก่อนที่จะเริ่มมีแนวโน้มขาขึ้น

ลองยกตัวอย่าง Facebook (ปัจจุบันคือ Meta) ในวันที่ 12 พฤษภาคม 2012 Facebook เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่ราคาหุ้นละ 38 ดอลลาร์ หลังจากนั้นกว่าหนึ่งปี ราคาหุ้นก็แกว่งตัวไปมาระหว่างขาลงและขาลง โดยไม่สามารถทะลุราคา IPO ที่ 38 ดอลลาร์ได้เป็นเวลา 15 เดือนเต็ม Google และบริษัทสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีชั้นนำอื่นๆ ก็มีแนวโน้มที่คล้ายคลึงกันในช่วงแรกๆ หลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

วิสเซอร์ระบุว่าการซื้อขายแบบ Sideway ไม่ได้บ่งชี้ถึงปัญหาของสินทรัพย์อ้างอิงเสมอไป สถานการณ์เช่นนี้มักเกิดขึ้นเนื่องจากผู้ก่อตั้งและพนักงานรุ่นแรกๆ เลือกที่จะ "ถอนเงิน" นักลงทุนที่กล้าเสี่ยงลงทุนในสตาร์ทอัพเมื่อครั้งที่ยังมีความเสี่ยงสูง กลับได้รับผลตอบแทนหลายร้อยเท่า และย่อมต้องการรักษาผลกำไรไว้ กระบวนการขายหุ้นโดยคนวงในและการเข้าซื้อกิจการโดยนักลงทุนสถาบันนั้นต้องใช้เวลา เมื่อการโอนหุ้น (หรือสินทรัพย์) ถึงจุดสมดุลที่กำหนด ราคาสินทรัพย์จึงจะกลับมามีแนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง

วิสเซอร์ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์ปัจจุบันของบิตคอยน์นั้นคล้ายคลึงกับที่กล่าวไปข้างต้นอย่างน่าทึ่ง ผู้ที่เริ่มใช้บิตคอยน์ในช่วงแรกๆ ที่ซื้อบิตคอยน์ตอนที่ราคาอยู่ที่ 1, 10, 100 หรือแม้แต่ 1,000 ดอลลาร์ ปัจจุบันมีความมั่งคั่งที่เพียงพอสำหรับหลายชั่วอายุคน ปัจจุบันบิตคอยน์ได้ "เข้าสู่กระแสหลัก" แล้ว โดย ETF ต่างๆ จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก บริษัทขนาดใหญ่ต่างๆ ต่างรวมบิตคอยน์ไว้ในสินทรัพย์สำรอง และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติก็กำลังเข้าสู่ตลาด และในที่สุดนักลงทุนกลุ่มแรกๆ เหล่านี้ก็มีโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทน

นี่คือเหตุผลแห่งการเฉลิมฉลอง! ในที่สุดความอดทนของพวกเขาก็ได้รับผลตอบแทน ห้าปีก่อน หากมีใครเทขายบิตคอยน์มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตลาดทั้งหมดอาจตกอยู่ในความโกลาหล แต่ในปัจจุบัน ตลาดมีฐานผู้ซื้อที่หลากหลายเพียงพอและมีปริมาณการซื้อขายที่มากพอที่จะรองรับธุรกรรมขนาดใหญ่เช่นนี้ได้อย่างราบรื่นยิ่งขึ้น

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือการตีความข้อมูลบนเชนว่า "ใครขาย" นั้นไม่เหมือนกัน ดังนั้น การวิเคราะห์ของ Visser จึงเป็นเพียงปัจจัยเดียวที่มีอิทธิพลต่อแนวโน้มตลาดในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ปัจจัยนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง และการพิจารณาถึงผลกระทบต่อตลาดในอนาคตจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง

นี่คือข้อสรุปสำคัญสองประการที่ฉันได้รับจากบทความนี้

ข้อสรุปที่ 1: แนวโน้มระยะยาวมีแนวโน้มดีมาก

นักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากรู้สึกหงุดหงิดหลังจากอ่านบทความของ Visser: "ผู้ที่เริ่มใช้ Bitcoin รุ่นแรกๆ กำลังขาย Bitcoin ให้กับสถาบัน! พวกเขารู้อะไรบางอย่างที่เราไม่รู้หรือ?"

การตีความเช่นนี้ผิดอย่างสิ้นเชิง

นักลงทุนในช่วงแรกๆ ที่ขายสินทรัพย์ของตนออกไปไม่ได้หมายความว่า "วงจรชีวิตของสินทรัพย์สิ้นสุดลง" แต่เป็นเพียงการบ่งชี้ว่าสินทรัพย์นั้นได้เข้าสู่ช่วงใหม่แล้วเท่านั้น

ลองยกตัวอย่าง Facebook อีกตัวอย่างหนึ่ง ยอมรับว่าราคาหุ้นของ Facebook เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ต่ำกว่า 38 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเวลาหนึ่งปีหลังจาก IPO แต่ตอนนี้ราคาหุ้นอยู่ที่ 637 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 1,576% จากราคาเสนอขาย หากผมย้อนกลับไปในปี 2012 ผมคงซื้อหุ้น Facebook ทั้งหมดในราคา 38 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น

แน่นอนว่าการลงทุนในช่วงรอบการระดมทุน Series A ของ Facebook อาจสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้ แต่ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องก็สูงขึ้นเช่นกันเมื่อเทียบกับหลังการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO)

สถานการณ์เดียวกันนี้เกิดขึ้นกับ Bitcoin ในปัจจุบัน แม้ว่าโอกาสที่ Bitcoin จะสร้างผลตอบแทน 100 เท่าภายในปีเดียวอาจลดลงในอนาคต แต่มันก็ยังมีศักยภาพในการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญเมื่อ "ช่วงการจัดสรรสินทรัพย์" สิ้นสุดลง ดังที่ Bitwise ได้ระบุไว้ในรายงาน " Bitwise Long-Term Capital Market Assumptions " เราเชื่อว่า Bitcoin จะสูงถึง 1.3 ล้านดอลลาร์ต่อเหรียญภายในปี 2035 แม้ว่าโดยส่วนตัวแล้วผมคิดว่าการคาดการณ์นี้ยังคงค่อนข้างต่ำเกินไป

นอกจากนี้ ผมขอเสริมอีกประเด็นหนึ่งว่า มีความแตกต่างสำคัญระหว่างตลาดหลังจาก Bitcoin ร่วงลงอย่างรวดเร็ว กับตลาดหลังจาก IPO ของบริษัท หลังจาก IPO บริษัทยังคงต้องการการเติบโตอย่างต่อเนื่องเพื่อพยุงราคาหุ้น Facebook ไม่สามารถพุ่งขึ้นจาก 38 ดอลลาร์เป็น 637 ดอลลาร์ได้ง่ายๆ เพราะไม่มีรายได้และกำไรเพียงพอที่จะรองรับการพุ่งขึ้นดังกล่าวได้ Facebook จำเป็นต้องเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปโดยการเพิ่มรายได้ ขยายธุรกิจไปสู่ธุรกิจใหม่ และมุ่งเน้นไปที่แพลตฟอร์มมือถือ ซึ่งเป็นกระบวนการที่ยังคงมีความเสี่ยงอยู่

แต่กรณีของ Bitcoin ไม่เป็นเช่นนั้น เมื่อผู้เล่นรายใหญ่ในช่วงแรกขายหมดแล้ว Bitcoin ก็ไม่จำเป็นต้อง "ทำอะไร" อีกต่อไป เงื่อนไขเดียวที่จำเป็นสำหรับการเติบโตจากมูลค่าตลาดปัจจุบันที่ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปสู่มูลค่าตลาดทองคำที่ 25 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คือ "การได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง"

ฉันไม่ได้บอกว่ากระบวนการนี้จะเกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน แต่ว่ามันอาจเร็วกว่าราคาหุ้นของ Facebook ที่เพิ่มขึ้นมาก

จากมุมมองในระยะยาว การที่ราคา Bitcoin ปรับตัวลดลงในแนวราบถือเป็น "โอกาสทอง" ในมุมมองของฉัน นี่เป็นโอกาสที่ดีในการสะสม Bitcoin เพิ่มเติมก่อนที่จะกลับมามีแนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง

บทสรุปที่ 2: ยุคของการจัดสรร 1% ของพอร์ตโฟลิโอของคุณให้กับ Bitcoin มาถึงจุดสิ้นสุดแล้ว

ดังที่วิสเซอร์ได้กล่าวไว้ในบทความของเขา บริษัทที่เสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) มีความเสี่ยงน้อยกว่าสตาร์ทอัพมาก พวกเขามีการกระจายหุ้นในวงกว้างกว่า เผชิญกับการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลที่เข้มงวดกว่า และมีโอกาสในการกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจมากกว่า การลงทุนในเฟซบุ๊กหลังจากเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) มีความเสี่ยงน้อยกว่าการลงทุนในสตาร์ทอัพที่ก่อตั้งโดยนักศึกษาที่ลาออกจากมหาวิทยาลัยและดำเนินงานในห้องประชุมที่พาโลอัลโต ใจกลางซิลิคอนแวลลีย์

สถานการณ์เดียวกันนี้เกิดขึ้นกับ Bitcoin ในปัจจุบัน เนื่องจากผู้ถือ Bitcoin เปลี่ยนจาก "นักลงทุนรายแรก" ไปเป็น "นักลงทุนสถาบัน" และเทคโนโลยีของ Bitcoin ก็มีการพัฒนาอย่างก้าวกระโดด Bitcoin จึงไม่ต้องเผชิญ "ความเสี่ยงต่อการดำรงอยู่" เหมือนเมื่อทศวรรษที่แล้วอีกต่อไป แต่กลายเป็นสินทรัพย์ประเภทที่เติบโตเต็มที่แล้ว สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนจากความผันผวนของ Bitcoin นับตั้งแต่ Bitcoin ETF เริ่มซื้อขายในเดือนมกราคม 2024 ความผันผวนของ Bitcoin ได้ลดลงอย่างมาก

ความผันผวนทางประวัติศาสตร์ของ Bitcoin

แหล่งที่มาของข้อมูล: Bitwise Asset Management ระยะเวลาข้อมูล: 1 มกราคม 2556 ถึง 30 กันยายน 2568

การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้นักลงทุนได้มุมมองสำคัญว่า แม้ว่าผลตอบแทนของ Bitcoin อาจลดลงเล็กน้อยในอนาคต แต่ความผันผวนจะลดลงอย่างมาก ในฐานะผู้จัดสรรสินทรัพย์ ทางเลือกของผมเมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงนี้คงไม่ใช่การ "ขาย" เพราะเราคาดการณ์ว่า Bitcoin จะเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงที่สุดในโลกในทศวรรษหน้า แต่จะเป็นการ "ซื้อเพิ่ม" มากกว่า

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความผันผวนที่ต่ำลงหมายถึง "ความเสี่ยงในการถือครองสินทรัพย์มากขึ้นก็ลดลง"

บทความของ Visser ยังยืนยันปรากฏการณ์ที่เราเคยพบเห็นมาก่อน นั่นคือ ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา Bitwise ได้จัดการประชุมกับที่ปรึกษาทางการเงิน สถาบัน และนักลงทุนมืออาชีพอื่นๆ หลายร้อยครั้ง และพบแนวโน้มที่ชัดเจน นั่นคือ ยุคของการจัดสรร Bitcoin 1% ได้สิ้นสุดลงแล้ว นักลงทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มเชื่อว่าการจัดสรร 5% ควรเป็น "จุดเริ่มต้น"

Bitcoin กำลังอยู่ในช่วง "IPO" หากประวัติศาสตร์สามารถชี้นำได้ เราควรเริ่มต้นยุคใหม่นี้ด้วยการ "สะสม" สินทรัพย์ที่เราถือครอง