ผู้เขียนต้นฉบับ: ไบรอน กิลเลียม

แปลต้นฉบับโดย: AididiaoJP, Foresight News

ตลาดการเงินจะกำหนดความเป็นจริงที่ควรวัดได้อย่างไร

มีโลกที่แตกต่างกันมากระหว่าง "ความรู้" ที่ใช้เหตุผลกับ "ความเข้าใจ" ส่วนตัว มันเหมือนกับความแตกต่างระหว่างการอ่านตำราฟิสิกส์กับการดูรายการ MythBusters ระเบิดเครื่องทำน้ำอุ่นนั่นเอง

หนังสือเรียนจะบอกคุณว่าการให้ความร้อนน้ำในระบบปิดจะทำให้เกิดแรงดันไฮดรอลิกอันเนื่องมาจากการขยายตัวของน้ำ

คุณได้อ่านข้อความและเข้าใจทฤษฎีฟิสิกส์การเปลี่ยนเฟสแล้ว

แต่ MythBusters แสดงให้เห็นว่าความเครียดสามารถเปลี่ยนเครื่องทำน้ำอุ่นให้กลายเป็นจรวดที่พุ่งขึ้นไปในอากาศได้สูงถึง 500 ฟุต

คุณจะเข้าใจอย่างแท้จริงว่าการระเบิดไอน้ำอันร้ายแรงเป็นอย่างไรหลังจากดูวิดีโอนี้

การสาธิตมักจะมีพลังมากกว่าการเล่าเรื่อง

สัปดาห์ที่แล้ว Brian Armstrong ได้สาธิตทฤษฎีการสะท้อนกลับของ George Soros ให้เราดูแบบสดๆ พร้อมผลลัพธ์ที่ทีมงาน MythBusters จะต้องภูมิใจอย่างแน่นอน

ระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์ของ Coinbase หลังจากตอบคำถามนักวิเคราะห์ ไบรอัน อาร์มสตรองได้อ่านคำเพิ่มเติมออกมาหลายคำ ซึ่งเป็นคำที่ผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ไว้ว่าเขาจะพูดเมื่อใด

เขาสรุปการประชุมโดยกล่าวว่า "ผมได้เฝ้าดูตลาดการคาดการณ์การเดิมพันในการประชุมผลประกอบการของเรา และตอนนี้ ผมขอเสริมอีกสักเล็กน้อย: Bitcoin, Ethereum, บล็อกเชน, การเดิมพัน และ Web3"

ในความเห็นของฉัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตลาดการเงินส่วนใหญ่ดำเนินการอย่างไร ดังที่ทฤษฎีของจอร์จ โซรอสกล่าวไว้ นั่นคือ ราคาตลาดมีอิทธิพลต่อมูลค่าของสินทรัพย์ที่กำลังกำหนดราคาอยู่

ก่อนที่จะก้าวขึ้นเป็นผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับมหาเศรษฐี จอร์จ โซรอส ใฝ่ฝันอยากเป็นนักปรัชญา เขาเชื่อว่าความสำเร็จของเขาเกิดจากการค้นพบข้อบกพร่องใน "สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ" ที่ว่า "ราคาตลาดมักจะบิดเบือนปัจจัยพื้นฐาน"

ตลาดการเงินไม่ได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐานของสินทรัพย์อย่างเฉยเมยตามที่เชื่อกันทั่วไป แต่เป็นตัวกำหนดความเป็นจริงที่ควรวัด

โซรอสยกตัวอย่างยุคเฟื่องฟูของกลุ่มบริษัทในช่วงทศวรรษ 1960 นักลงทุนเชื่อว่าบริษัทเหล่านี้สามารถสร้างมูลค่าได้โดยการเข้าซื้อกิจการบริษัทขนาดเล็กที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทสูงขึ้น ในทางกลับกัน สิ่งนี้ทำให้กลุ่มบริษัทเหล่านี้สามารถเข้าซื้อกิจการบริษัทเหล่านี้ได้จริงในราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้น จึงทำให้เกิด "มูลค่าที่แท้จริง"

โดยสรุปแล้ว สิ่งนี้จะสร้างวงจรป้อนกลับแบบ "ต่อเนื่องและเป็นวัฏจักร" ความคิดของผู้เข้าร่วมมีอิทธิพลต่อเหตุการณ์ที่พวกเขาเดิมพัน และเหตุการณ์เหล่านี้ก็จะส่งผลต่อความคิดของพวกเขาในที่สุด

ในบริบทปัจจุบัน โซรอสอาจยกตัวอย่างบริษัทอย่าง MicroStrategy ขึ้นมา ไมเคิล เธเลอร์ ซีอีโอของบริษัท ได้นำเสนอหลักการแบบวนซ้ำนี้แก่นักลงทุน นั่นคือ คุณควรประเมินมูลค่าหุ้น MicroStrategy ในระดับพรีเมี่ยมเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ เพราะการซื้อขายในระดับพรีเมี่ยมนั้นเองที่ทำให้หุ้นมีมูลค่าเพิ่มขึ้น

ในปี 2009 โซรอสเขียนว่า เขาใช้ทฤษฎีการสะท้อนกลับของเขาเพื่อชี้ให้เห็นว่าสาเหตุหลักของวิกฤตการณ์ทางการเงินคือการตัดสินที่ผิดพลาดอย่างร้ายแรงที่ว่า "มูลค่าของหลักประกัน (อสังหาริมทรัพย์) ไม่มีความเกี่ยวข้องกับความพร้อมของสินเชื่อ"

ความเห็นที่แพร่หลายก็คือธนาคารประเมินค่าอสังหาริมทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันเงินกู้สูงเกินไป ขณะที่นักลงทุนจ่ายเงินในราคาสูงเกินไปสำหรับตราสารอนุพันธ์ที่รองรับด้วยเงินกู้เหล่านี้

บางครั้งนั่นก็เป็นเช่นนั้นจริงๆ มันเป็นเพียงกรณีของการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่ผิดพลาด

แต่โซรอสแย้งว่าขนาดอันมหาศาลของวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 สามารถอธิบายได้ด้วย "วงจรป้อนกลับ" เท่านั้น กล่าวคือ นักลงทุนที่ซื้อผลิตภัณฑ์สินเชื่อในราคาสูงทำให้มูลค่าของหลักประกัน (อสังหาริมทรัพย์) เพิ่มสูงขึ้น "เมื่อสินเชื่อมีราคาถูกลงและเข้าถึงได้ง่ายขึ้น กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็จะคึกคักขึ้น และมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย"

มูลค่าทรัพย์สินที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ผู้ลงทุนสินเชื่อยอมจ่ายในราคาที่สูงขึ้น

ในทางทฤษฎี ราคาของตราสารอนุพันธ์สินเชื่ออย่าง CDO ควรสะท้อนถึงมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ แต่ในความเป็นจริงแล้ว ตราสารอนุพันธ์เหล่านี้ยังช่วยสร้างมูลค่าดังกล่าวอีกด้วย

อย่างน้อยที่สุด นี่คือคำอธิบายตามตำราเรียนของทฤษฎีการสะท้อนทางการเงินของโซรอส

แต่ Brian Armstrong ไม่ได้แค่ทำแค่การอธิบายเท่านั้น แต่เขายังสาธิตให้เห็นในชีวิตจริงโดยใช้สไตล์ของ MythBusters

ด้วยการเอ่ยคำพูดที่ผู้คนคาดเดาว่าเขาจะพูด เขาได้แสดงให้เห็นว่าความคิดเห็นของผู้เข้าร่วม (การทำนายตลาด) สามารถกำหนดผลลัพธ์ (สิ่งที่เขาพูดจริง ๆ) ได้โดยตรง ซึ่งนั่นคือสิ่งที่ Soros ต้องการสื่อเมื่อเขาพูดว่า "ราคาตลาดบิดเบือนปัจจัยพื้นฐาน"

ฟองสบู่ AI ในปัจจุบันเปรียบเสมือนการยกระดับการทดลองของไบรอัน อาร์มสตรอง มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ทำให้เราเข้าใจประเด็นสำคัญนี้: ผู้คนเชื่อว่า AGI จะเกิดขึ้นจริง ซึ่งจะนำไปสู่การลงทุนใน OpenAI, Nvidia, ศูนย์ข้อมูล และอื่นๆ การลงทุนเหล่านี้ทำให้ AGI มีแนวโน้มที่จะเป็นจริงมากขึ้น ซึ่งจะดึงดูดการลงทุนใน OpenAI มากยิ่งขึ้น...

สิ่งนี้แสดงให้เห็นข้อโต้แย้งอันโด่งดังของ Soros เกี่ยวกับฟองสบู่ได้อย่างสมบูรณ์แบบ: เขารีบเข้าซื้อเพราะการซื้อจะทำให้ราคาสูงขึ้น และราคาที่สูงขึ้นจะช่วยปรับปรุงปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งจะดึงดูดผู้ซื้อได้มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม โซรอสยังเตือนนักลงทุนว่าอย่าเชื่อคำทำนายที่เป็นจริงอย่างงมงาย เพราะในสถานการณ์ฟองสบู่ขั้นรุนแรง นักลงทุนสามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้นได้เร็วกว่าที่ราคาจะสามารถปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานได้

ในการไตร่ตรองถึงวิกฤตการณ์ทางการเงิน Soros เขียนว่า: "วงจรป้อนกลับเชิงบวกที่ทำงานอย่างเต็มประสิทธิภาพนั้นกำลังเสริมกำลังตัวเองในช่วงเริ่มต้น แต่ในที่สุดแล้วมันจะไปถึงจุดสูงสุดหรือจุดกลับตัว หลังจากนั้นมันจะเริ่มเสริมกำลังตัวเองในทิศทางตรงกันข้าม"

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ต้นไม้จะไม่เติบโตไปถึงท้องฟ้า และฟองอากาศจะไม่พองตัวตลอดไป

น่าเสียดายที่ไม่มีการทดลองแบบ MythBusters เพื่อพิสูจน์เรื่องนี้ในชีวิตจริง

แต่ตอนนี้เรารู้แล้วว่าราคาตลาดสามารถทำให้สิ่งต่างๆ เกิดขึ้นได้ เหมือนกับคำไม่กี่คำที่กล่าวไว้ในการประชุมรายได้

แล้ว AGI (ปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป) ก็คงไม่ต่างกันใช่ไหม?