บทความต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน | ติงดัง ( @XiaMiPP )

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ราคา ZEC พุ่งขึ้นจาก 35 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเกือบ 450 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเกือบ 13 เท่า ก่อนหน้านี้เพียงหกเดือน ZEC ก็ถูกรวมอยู่ในรายชื่อผู้ถูกถอดถอนรอบที่สองของ Binance แล้วเหรียญที่ใกล้จะถูกถอดถอนจะสามารถกลับมาโดดเด่นและกลับมาเป็นที่สนใจได้อีกครั้งภายในระยะเวลาอันสั้นเช่นนี้ได้อย่างไร

บล็อกธุรกรรมเพื่อให้ได้ความเป็นส่วนตัวตามต้องการ

ก่อนยุค DeFi Summe จินตนาการของโลกแห่งคริปโตทั้งหมดมุ่งเน้นไปที่วิธีการ "เติมเต็มช่องว่าง" สำหรับ Bitcoin เป็นหลัก ไม่ว่าจะเป็นเงินสดดิจิทัล การปกครองแบบกระจายอำนาจ หรือการแสดงออกแบบกระจายอำนาจขั้นสูงสุด เป็นต้น Zcash (ZEC) จึงถือกำเนิดขึ้นในบริบทนี้

เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม 2016 ทีมที่นำโดยนักวิทยาศาสตร์ Zooko Wilcox ได้เปิดตัว Zcash ซึ่งเป็นบล็อกเชนสาธารณะที่เน้นความเป็นส่วนตัว โดยมีภารกิจในการ "ทำให้เงินดิจิทัลมีความเป็นส่วนตัวอย่างแท้จริงเช่นเดียวกับเงินสด" โดยอาศัยการฟอร์กโค้ดของ Bitcoin Zcash แตกต่างจากบัญชีแยกประเภทที่โปร่งใสของ Bitcoin โดยนำเสนอ เทคโนโลยี Zero-Knowledge Proof (zk-SNARKs) ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถทำ ธุรกรรมบนบล็อกเชนได้อย่างปลอดภัย

พูดง่ายๆ ก็คือ zk-SNARKs ช่วยให้ผู้ใช้พิสูจน์ความถูกต้องของธุรกรรมต่อเครือข่ายได้โดยไม่ต้องเปิดเผยรายละเอียดธุรกรรมใดๆ ไม่ว่าจะเป็นผู้ส่ง ผู้รับ จำนวนเงิน หรือแม้แต่เวลาทำธุรกรรม ธุรกรรมเหล่านี้สามารถถูกซ่อนไว้ได้อย่างสมบูรณ์ ธุรกรรมเหล่านี้เรียกว่า "ธุรกรรมที่ได้รับการปกป้อง" และผู้ใช้สามารถโอน ZEC จากที่อยู่โปร่งใส (t-addr คล้ายกับบัญชีแยกประเภทสาธารณะของ Bitcoin) ไปยังที่อยู่ที่ได้รับการปกป้อง (z-addr ที่ไม่ระบุตัวตนเหมือนเงินสด) จึงบรรลุ "ความเป็นส่วนตัวที่เป็นทางเลือก" ซึ่งเป็นไปตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ (เช่น การรายงานภาษี) ขณะเดียวกันก็ปกป้องธุรกรรมที่ละเอียดอ่อน

นับตั้งแต่เปิดตัว Zcash ได้นำโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวมาใช้งานถึงสามเวอร์ชัน ได้แก่ Sprout, Sapling และ Orchard โดยแต่ละเวอร์ชันใหม่จะมีพูลการป้องกันใหม่ ในขณะที่ยังคงความเข้ากันได้กับเวอร์ชันก่อนหน้า

อัตราการใช้งานจริงของเทคโนโลยีนี้ถือเป็นเสาหลักสำคัญของ ZEC จากแผนภูมิอุปทาน ZEC ที่มีการป้องกันล่าสุดของ The Block พบว่า อุปทานในพูลที่มีการป้องกันของ Zcash มีจำนวนเกิน 4.5 ล้าน ZEC คิดเป็นกว่า 27.5% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด (ประมาณ 16.34 ล้าน ZEC) ซึ่งสร้างสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้เห็นจุดสูงสุดเล็กน้อยของอุปทานในพูลที่มีการป้องกันอย่างชัดเจน ซึ่งบ่งชี้ว่าการใช้งานจริงกำลังเพิ่มขึ้น Orchard (ซึ่งเป็นระบบล่าสุดและปลอดภัยที่สุด) มีส่วนสำคัญในการเติบโตล่าสุดนี้ มีรายงานว่าธุรกรรมที่มีการป้องกันสามารถตรวจสอบได้ภายในไม่กี่วินาทีโดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลเมตาใดๆ

แผนภูมิจาก The Block

Electric Coin Co. (ผู้สร้าง ZEC) เผยแพร่ แผนงานประจำไตรมาสที่ 4 เมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน โดยวางแผนที่จะปรับปรุงฟีเจอร์การป้องกันให้ดียิ่งขึ้น ซึ่งรวมถึงที่อยู่ชั่วคราวและการผสานรวมกระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ เพื่อยกระดับการใช้งาน นอกจากนี้ การยกระดับความเป็นส่วนตัวแบบข้ามเครือข่ายและการขยายการเข้าถึง DEX อาจช่วยลดอุปสรรคในการเข้าถึงและผลักดันการใช้งานที่เพิ่มมากขึ้น

ความต้องการความเป็นส่วนตัวที่เพิ่มขึ้น: พลังต่อต้านภายใต้เงาของกฎระเบียบ

หากข้อมูลข้างต้นแสดงผลลัพธ์แล้ว คำถามก็คือ เหตุใดจึงเกิดการปะทุขึ้นในขณะนี้?

เมื่อวันที่ 14 ตุลาคม กระทรวงยุติธรรมของสหรัฐฯ ได้ประกาศฟ้องคดีอาญาต่อ Chin Chee ผู้ก่อตั้ง Prince Group ในกัมพูชา และได้ยื่นฟ้องเพื่อยึด Bitcoin จำนวน 127,271 BTC ที่เขาควบคุมอยู่ มูลค่าประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ ทำให้กลายเป็น คดีความที่ถูกริบทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก

จากมุมมองด้านกฎระเบียบ นี่ถือเป็น "ชัยชนะครั้งยิ่งใหญ่" สำหรับหลักนิติธรรม อย่างไรก็ตาม จากมุมมองด้านการเข้ารหัสลับ นี่เป็นการยืนยันถึงลักษณะ "การไม่เปิดเผยตัวตนแบบหลอกๆ" ของบิตคอยน์อีกครั้ง แม้จะไม่มีการถอดรหัสอัลกอริทึมการเข้ารหัส รัฐบาลสหรัฐฯ ก็ยังสามารถดำเนินการ "โอนทรัพย์สินทางศาล" ให้เสร็จสมบูรณ์ได้ผ่านกระบวนการทางกฎหมาย ด้วยการติดตามแบบออนเชนและความร่วมมือระหว่างประเทศ หน่วยงานบังคับใช้กฎหมายสามารถค้นหาบิตคอยน์ที่กระจัดกระจายอยู่ในหลายที่อยู่ ซึ่งทั้งหมดอยู่ภายใต้การควบคุมของเฉิน จื้อ ต่อมาศาลได้ออกคำสั่งยึดทรัพย์สินเหล่านี้ โดยโอนไปยังที่อยู่ที่ถูกควบคุมโดยรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างถูกต้องตามกฎหมาย และนำไปฝากไว้ในบัญชีเอสโครว์ของศาลเพื่อรอคำพิพากษาริบทรัพย์สินทางแพ่งขั้นสุดท้าย

เราต้องเผชิญกับความจริงที่ว่า ตลาดสีเทายังคงเป็นแรงผลักดันที่มองไม่เห็นเบื้องหลังการนำเหรียญความเป็นส่วนตัวมาใช้ แม้ว่าพวกเขาจะไม่ใช่ผู้ใช้ ZEC เพียงกลุ่มเดียว แต่พวกเขาก็เป็นแรงผลักดันหลักเบื้องหลังความต้องการความเป็นส่วนตัวแบบออนเชน เมื่อการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลเข้มงวดขึ้น พื้นที่การอยู่รอดของตลาดสีเทาก็หดเล็กลง และพวกเขาอาจกระตือรือร้นที่จะหันไปพึ่งป้อมปราการความเป็นส่วนตัวอย่าง ZEC มากขึ้น โดยพยายามหลีกเลี่ยงการติดตามและสร้างกระแสเงินทุนลับผ่าน "กล่องดำดิจิทัล" ที่สร้างขึ้นโดยใช้เทคโนโลยี zk-SNARKs

อย่างไรก็ตาม การกลับมาของความเป็นส่วนตัวไม่ได้จำกัดอยู่แค่ "ตลาดมืด" เท่านั้น เมื่อวันที่ 14 กันยายน มูลนิธิ Ethereum ได้เผยแพร่แผนงานความเป็นส่วนตัวแบบครบวงจร (end-to-end privacy map) โดยพยายาม เปลี่ยนความเป็นส่วนตัวจากเครื่องมือที่มักถูกมองข้ามความเสี่ยงให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ แผนงานนี้มุ่งเน้นไปที่สามทิศทางหลัก ได้แก่ การเขียนความเป็นส่วนตัว (privacy writes) เพื่อทำให้การดำเนินงานด้านความเป็นส่วนตัวบนเครือข่ายมีประสิทธิภาพเทียบเท่ากับการดำเนินงานสาธารณะ การอ่านความเป็นส่วนตัว (privacy reads) ซึ่งช่วยให้สามารถเข้าถึงข้อมูลบล็อกเชนได้โดยไม่ต้องเปิดเผยตัวตนหรือเจตนา และหลักฐานความเป็นส่วนตัว (privacy proofs) เพื่อให้มั่นใจว่ากระบวนการสร้างและการตรวจสอบความถูกต้องนั้นรวดเร็วและปลอดภัย ทีมงานกำลังพัฒนา PlasmaFold ดีไซน์ L2 เชิงทดลอง ซึ่งวางแผนจะเปิดตัวในงานประชุม Devconnect ที่อาร์เจนตินาในวันที่ 17 พฤศจิกายน และจะพัฒนาบริการ RPC ที่รักษาความเป็นส่วนตัว นอกจากนี้ พวกเขาจะเผยแพร่รายงาน "สถานะการลงคะแนนความเป็นส่วนตัวปี 2025" และสำรวจโปรโตคอล DeFi และโครงการประมวลผลความเป็นส่วนตัวที่สร้างสมดุลระหว่างความเป็นส่วนตัวและการปฏิบัติตามข้อกำหนด

Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ยังสนับสนุนให้นักพัฒนามีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในสตาร์ทอัพ การวิจัยและพัฒนาพื้นฐาน และการประยุกต์ใช้เทคโนโลยี Zero-Knowledge Proof (ZK) และ Homomorphic Encryption (FHE) เขาเชื่อว่า "การปฏิวัติบล็อกเชนที่แท้จริงจะเริ่มต้นขึ้นเมื่อ ZK และ FHE ได้รับความนิยมในระดับเดียวกัน" ในอนาคต ZK จะไม่เพียงแต่ถูกนำไปใช้เพื่อการปรับขนาดและความเป็นส่วนตัวเท่านั้น แต่ยังจะช่วยพัฒนาการกระจายศูนย์อีกด้วย "อีกห้าปีข้างหน้า ผู้คนจะไม่ตั้งคำถามอีกต่อไปว่าทำไมพวกเขาจึงควรใช้ ZK แต่จะตั้งคำถามว่าทำไมพวกเขาไม่ควรใช้ ZK"

ในฐานะบล็อกเชนที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก Ethereum กำลังสร้างการปกป้องความเป็นส่วนตัวอย่างครอบคลุม "ทีมสำรวจความเป็นส่วนตัวและการปรับขนาด" เดิมได้เปลี่ยนชื่อเป็น "Ethereum Privacy Steward" (PSE) และได้เปลี่ยนจุดเน้นจากการสำรวจเชิงเก็งกำไรไปสู่การแก้ไขปัญหาเชิงปฏิบัติและเพิ่มประสิทธิภาพผลลัพธ์ของระบบนิเวศ

แนวโน้มนี้ยังบ่งบอก ด้วยว่าการเพิ่มขึ้นของ ZEC อาจไม่ใช่เรื่องบังเอิญของความรู้สึกเชิงเก็งกำไร แต่เป็นสัญญาณว่าความต้องการด้านความเป็นส่วนตัวได้รับการปลุกขึ้นอีกครั้ง และยังวางรากฐานสำหรับการเพิ่มขึ้นของโทเค็นความเป็นส่วนตัวอื่นๆ อีกด้วย

การลดความคาดหวังและการรับรองจากคนดังลงครึ่งหนึ่ง: เครื่องยนต์เล่าเรื่องความขาดแคลนถูกจุดไฟ

เมื่อพิจารณาจากราคา การเพิ่มขึ้นของ ZEC ยังแยกไม่ออกจากเรื่องเล่าแบบดั้งเดิมอีกประการหนึ่ง นั่นคือ การคาดหวังว่าจะลดลงครึ่งหนึ่ง

คาดว่าการลดครึ่งครั้งที่สามของ ZEC จะเกิดขึ้นในเดือนพฤศจิกายน 2568 ซึ่งในขณะนั้นผลตอบแทนของนักขุดจะลดลงจาก 1.5625 ZEC ต่อบล็อก เป็น 0.78125 ZEC การเปลี่ยนแปลงนี้หมายถึงการชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญในการออกเหรียญใหม่ และอัตราเงินเฟ้อจะลดลงจากประมาณ 8% เหลือ 4% การออกแบบนี้เป็นไปตามตรรกะทางการเงินของ Bitcoin ซึ่งเป็น "นโยบายการเงินแบบเข้มงวดทางเทคโนโลยี" ที่ไม่ได้พึ่งพาธนาคารกลาง แต่ดำเนินการโดยอัตโนมัติด้วยอัลกอริทึม ภายใต้กรอบของภาวะขาดแคลนแบบวัฏจักร ตลาดจะกำหนดราคาโดยธรรมชาติสำหรับ "การลดอุปทาน" ในอนาคต

ตลอดประวัติศาสตร์ของคริปโทเคอร์เรนซี ตลาดได้ตอบสนองอย่างกระตือรือร้นต่อกระแส “การลดอุปทานลงครึ่งหนึ่ง → ความขาดแคลนที่เพิ่มขึ้น → การประเมินมูลค่าใหม่” ดังจะเห็นได้จากการลดอุปทานลงครึ่ง หนึ่งครั้งล่าสุดของ ZEC การลดอุปทานลงครึ่งหนึ่งเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 18 พฤศจิกายน 2020 และราคาเพิ่มขึ้นจาก 50 ดอลลาร์สหรัฐฯ สองเดือนก่อนการลดอุปทานลงครึ่งหนึ่ง สู่จุดสูงสุดที่ 370 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในอีกหกเดือนต่อมา หากกรอบเวลานี้ถูกจำลองขึ้น แนวโน้มขาขึ้นของ ZEC ยังห่างไกลจากจุดสิ้นสุดหรือไม่

ในขณะเดียวกัน การรับรองโดยคนดังก็เป็นเครื่องมืออันทรงพลังในการกระตุ้นราคาในอุตสาหกรรมคริปโตมาโดยตลอด นักลงทุนชื่อดังอย่าง Naval Ravikant ได้แนะนำ ZEC ต่อสาธารณะเมื่อราคาอยู่ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์ โดยเรียกว่าเป็น "ประกันสำหรับ Bitcoin" อาร์เธอร์ เฮย์ส ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX โพสต์บนโซเชียลมีเดียว่า "ไม่มีอะไรหยุดยั้งรถไฟขบวนนี้ได้" โดยระบุว่าราคา ZEC อาจพุ่งสูงถึง 10,000 ดอลลาร์ ผู้ก่อตั้งแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Helius @0xMert_ และคริส เบอร์นิสกี พาร์ทเนอร์ของ Placeholder ซึ่งเป็นเหล่า OG คริปโตเหล่านี้ ต่างก็ออกมาสนับสนุน ZEC

ด้วยแรงผลักดันจาก "ความซับซ้อนของเรื่องราว" นี้ ZEC จึงกลับมาได้รับความนิยมและเป็นที่รู้จักอีกครั้ง ในกระบวนการที่เรื่องราวและราคาเสริมซึ่งกันและกัน ZEC กำลังค่อยๆ กลับมาจาก "มรดกที่ไม่สำคัญ" สู่ "ศูนย์กลางของเรื่องราว"

โครงสร้างสัญญา: ทฤษฎีเกมโค้งระหว่างนักลงทุนรายย่อยและผู้สร้างตลาด

ข้อมูลจาก Coinglass ระบุว่า อัตราดอกเบี้ยเปิดของฟิวเจอร์ส ZEC พุ่งสูงขึ้นในเดือนตุลาคม เมื่อราคา ZEC ทะลุ 400 ดอลลาร์สหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ยเปิดรวมทั่วทั้งเครือข่ายทะลุ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ อัตราดอกเบี้ยเปิดของ Binance สูงถึง 213 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราดอกเบี้ยเปิดของ Hyperliquid สูงถึง 138 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ข้อมูลสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ ZEC แสดงให้เห็นว่าอัตราส่วน long/short ในปัจจุบันอยู่ที่ 0.5 ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มการขายชอร์ตที่แข็งแกร่งอย่างมากในตลาด ขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยเงินทุนติดลบตั้งแต่วันที่ 22 ตุลาคม (อยู่ที่ประมาณ -0.18 ถึง -0.2) หมายความว่า ผู้ขายชอร์ตกำลัง "จ่ายดอกเบี้ย" สำหรับสถานะ long

ในที่นี้ เราสามารถมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลสองจุด ได้แก่ ปริมาณการซื้อขายที่ใช้งานอยู่ (ส่วนต่าง) และธุรกรรมการซื้อขายที่ใช้งานอยู่ (ส่วนต่าง) ปริมาณการซื้อขายที่ใช้งานอยู่ (ส่วนต่าง) เป็นตัวบ่งชี้มูลค่าสุทธิที่สะท้อนทิศทางการไหลเข้า/ออกสุทธิของเงินทุนที่ใช้งานอยู่ในตลาดสัญญา ในทางกลับกัน ธุรกรรมการซื้อขายที่ใช้งานอยู่ (ส่วนต่าง) เป็นตัวบ่งชี้การนับที่มุ่งเน้นไปที่ "กิจกรรม" ของการซื้อขายและจำนวนผู้เข้าร่วม

จากข้อมูลสัญญาของ ZEC จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นมา เงินทุนไหลเข้ามีมากกว่าเงินทุนไหลออก ซึ่งบ่งชี้ว่า ยังมีสัญญาจำนวนมากที่ยังคงอยู่ในตลาด นอกจากนี้ ในวันที่ 26 และ 31 ตุลาคม เกิดความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างปริมาณการซื้อขาย (ส่วนต่าง) และจำนวนธุรกรรมการซื้อขาย (ส่วนต่าง) ความถี่ในการขายเพิ่มขึ้น แต่เงินทุนไหลเข้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในสถานการณ์เช่นนี้ เราสามารถตีความสิ่งนี้ว่าเป็นสัญญาณของ " นักลงทุนรายย่อยออกจากตลาด ขณะที่นักลงทุนสถาบันเข้ามา " ได้หรือไม่ แน่นอนว่าการเพิ่มขึ้นของราคา ZEC เป็นหลักฐานที่ดีที่สุดที่ยืนยันเรื่องนี้

และจนถึงขณะนี้ เรายังไม่เห็นเงินทุนไหลออกในปริมาณมาก

บทส่งท้าย: การฟื้นฟูความเป็นส่วนตัว

กระแสความนิยมที่เพิ่มขึ้นของ ZEC พิสูจน์ให้เห็นว่าความเป็นส่วนตัวไม่เคยถูกละทิ้งไปโดยสิ้นเชิง แต่ถูกครอบงำด้วยกฎระเบียบและการปฏิบัติตามกฎระเบียบจำนวนมหาศาลเพียงชั่วคราว ปัจจุบัน ความรู้สึกคิดถึงอดีตนี้กำลังหวนกลับมาอีกครั้ง