ในขณะที่เดือนตุลาคมใกล้จะสิ้นสุด ตลาดคริปโตดูเหมือนว่าจะแสดงแนวโน้มขาขึ้น

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา "ความระมัดระวัง" เป็นประเด็นหลักในตลาดคริปโต โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากเหตุการณ์วิกฤตครั้งใหญ่เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม แม้ผลกระทบจากเหตุการณ์ดังกล่าวจะค่อยๆ บรรเทาลง แต่ความเชื่อมั่นของตลาดกลับไม่ได้แย่ลงไปกว่าเดิม แต่กลับส่งสัญญาณความหวังใหม่ขึ้นมาแทน

ตั้งแต่ช่วงปลายเดือนเป็นต้นมา สัญญาณบางอย่างของแนวโน้มขาขึ้นก็เริ่มปรากฏออกมาทีละน้อย ได้แก่ เงินทุนไหลเข้าสุทธิเป็นบวก กองทุน ETF altcoin ได้รับการอนุมัติเป็นชุดๆ และความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้น

กองทุน ETF กำลังกลับมา และสถาบันต่างๆ ก็กลับมาร่วมงานอีกครั้ง

ข้อมูลที่น่าสนใจที่สุดในเดือนตุลาคมมาจาก ETF

กองทุน ETF สปอตบิตคอยน์มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 4.21 พันล้านดอลลาร์ในเดือนนี้ ซึ่งพลิกกลับแนวโน้มการไหลออกที่ 1.23 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายนอย่างสิ้นเชิง สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการมีมูลค่าสูงถึง 178.2 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 6.8% ของมูลค่าตลาดรวมของบิตคอยน์ เฉพาะในช่วงสัปดาห์ระหว่างวันที่ 20-27 ตุลาคม มีเงินทุนไหลเข้าใหม่ 446 ล้านดอลลาร์ โดย IBIT ของ BlackRock มีมูลค่า 324 ล้านดอลลาร์ และปัจจุบันมีเงินทุนที่ BlackRock ถือครองอยู่มากกว่า 800,000 BTC

สำหรับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม การไหลเข้าของ ETF ถือเป็นตัวบ่งชี้แนวโน้มขาขึ้นโดยตรงที่สุด ซึ่งมีความจริงมากกว่ากระแสบนโซเชียลมีเดีย และสมจริงมากกว่ากราฟแท่งเทียน

ที่สำคัญกว่านั้น การพุ่งขึ้นครั้งนี้มี "กลิ่นอายของสถาบัน" อย่างแท้จริง Morgan Stanley ได้เปิดการจัดสรร BTC และ ETH ให้กับลูกค้าที่บริหารจัดการความมั่งคั่งทุกคน JPMorgan อนุญาตให้ลูกค้าสถาบันใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันในการกู้ยืม

จากข้อมูลล่าสุด การจัดสรรสินทรัพย์คริปโตโดยเฉลี่ยของสถาบันต่างๆ เพิ่มขึ้นเป็น 5% ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้ สถาบันต่างๆ 85% ระบุว่าได้จัดสรรหรือวางแผนที่จะจัดสรรสินทรัพย์คริปโตแล้ว

แม้ว่า ETF ของ Ethereum จะดูด้อยกว่า ETF ของ Bitcoin spot ก็ตาม แต่ในเดือนตุลาคม มีเงินไหลออกสุทธิ 555 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นเดือนแรกติดต่อกันที่มีเงินไหลออกสุทธินับตั้งแต่เดือนเมษายนของปีนี้ โดยเงินไหลออกส่วนใหญ่มาจากกองทุน ETH ที่บริหารจัดการโดย Fidelity และ BlackRock

แต่ดูเหมือนว่านี่จะเป็นสัญญาณใหม่ ซึ่งหมายความว่าเงินทุนกำลังหมุนเวียนจาก ETH ไปยัง BTC และ SOL ซึ่งมีศักยภาพในการเติบโตที่สูงกว่า หรือบางทีอาจเตรียมพร้อมสำหรับ ETF ใหม่

ETF altcoin จำนวนมากกำลังจะมา

เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม กองทุน ETF altcoin ชุดแรกในสหรัฐอเมริกาได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการ ครอบคลุมสามโครงการ ได้แก่ Solana, Litecoin และ Hedera Bitwise และ Grayscale ได้เปิดตัวกองทุน SOL ETF และกองทุน LTC และ HBAR ETF ของ Canary Capital ก็ได้รับการอนุมัติให้ซื้อขายในตลาด Nasdaq เช่นกัน

แต่นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

ตามรายงาน ระบุว่า ปัจจุบันมี ETF altcoin จำนวน 155 รายการที่กำลังรอการอนุมัติ ครอบคลุมสินทรัพย์กระแสหลัก 35 รายการ โดยคาดว่าขนาดรวมจะเกินเงินไหลเข้าเริ่มต้นของ ETF Bitcoin และ Ethereum สองรอบแรก

หากทั้งหมดถูกปล่อยออกมา ตลาดอาจประสบกับ "คลื่นกระแทกสภาพคล่อง" ในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

ในอดีต การเปิดตัว Bitcoin ETF ส่งผลให้มีเงินไหลเข้าสะสมมากกว่า 50,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ Ethereum ETF นำมาซึ่งการเติบโตของสินทรัพย์ 25,000 ล้านดอลลาร์

ETF ไม่ได้เป็นเพียงแค่ผลิตภัณฑ์ทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นเหมือน "ช่องทางเข้า" ของกองทุนอีกด้วย เมื่อช่องทางนี้ขยายจาก BTC และ ETH ไปสู่ altcoin อย่าง SOL, XRP, LINK และ AVAX ระบบการประเมินมูลค่าของตลาดทั้งหมดจะถูกปรับราคาใหม่

ความสนใจของสถาบันในสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเพิ่มมากขึ้น

นอกจากนี้ ProShares กำลังเตรียมเปิดตัว CoinDesk 20 ETF ซึ่งติดตามสินทรัพย์ 20 รายการ รวมถึง BTC, ETH, SOL, XRP และอื่นๆ ส่วน REX-Osprey's 21-Asset ETF ก้าวไปอีกขั้นด้วยการให้ผู้ถือสามารถรับรายได้จากการเดิมพันจากโทเค็น เช่น ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO และอื่นๆ

มี ETF 23 กองทุนที่ติดตาม Solana เพียงกองทุนเดียวที่กำลังรอการอนุมัติ การใช้งานอย่างเข้มข้นนี้แทบจะเทียบเท่ากับการประกาศต่อสาธารณะ: โปรไฟล์ความเสี่ยงระดับสถาบันกำลังขยายจาก Bitcoin ไปสู่ระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมด

จากมุมมองมหภาค การขยายสภาพคล่องนี้มีศักยภาพมหาศาล ภายในเดือนตุลาคม 2568 มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลเสถียรทั่วโลกจะสูงถึง 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อ ETF เปิดใช้งาน "เงินสำรองสภาพคล่อง" นี้จะสร้างผลกระทบแบบทวีคูณเงินทุนที่ทรงพลัง ยกตัวอย่างเช่น Bitcoin ETF มูลค่า 1 ดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่ ETF จะเพิ่มขึ้นหลายเท่าตัวในท้ายที่สุดตามมูลค่าตลาด

หากนำตรรกะเดียวกันมาใช้กับ altcoin เงินทุนใหม่มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์อาจสร้างแรงกระตุ้นให้เกิดการเติบโตครั้งใหม่อีกครั้งในระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมด

กระแสการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้นำพาสภาพคล่องใหม่เข้ามาอีกครั้ง

นอกเหนือจาก ETF แล้ว ปัจจัยอีกประการหนึ่งที่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มของตลาดมาจากระดับเศรษฐกิจมหภาคที่มีอยู่ตลอดเวลา

ในวันที่ 29 ตุลาคม มีโอกาส 98.3% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ดูเหมือนว่าตลาดได้ประเมินการคาดการณ์นี้ไว้แล้ว โดยดัชนีดอลลาร์อ่อนค่าลง สินทรัพย์เสี่ยงแข็งค่าขึ้น และบิตคอยน์ทะลุ 114,900 ดอลลาร์

การลดอัตราดอกเบี้ยหมายความว่าอย่างไร หมายความว่ากองทุนต้องหาช่องทางใหม่

ในปี 2568 เมื่อตลาดแบบดั้งเดิมโดยทั่วไปขาดจินตนาการ การเข้ารหัสได้กลายมาเป็นสถานที่ที่ "การเล่าเรื่องยังคงแข็งแกร่ง"

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือพัฒนาการเชิงบวกในรอบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพียงจากตลาดเท่านั้น แต่ยังมาจากนโยบายด้วย

เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม ทำเนียบขาวได้เสนอชื่อไมเคิล เซลิก ให้ดำรงตำแหน่งประธาน CFTC อดีตทนายความด้านคริปโตผู้นี้มีความเป็นมิตรมาโดยตลอด นอกจากนี้ ก.ล.ต. ยังได้ปรับปรุงกลไกการสร้าง ETP โดยอนุญาตให้มีการแลก ETF คริปโตได้ทันที ซึ่งช่วยลดความยุ่งยากในการดำเนินการลงอย่างมาก

ในประเด็นเรื่อง "ความเป็นมิตรต่อกฎระเบียบ" ตลาดสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่ผ่อนคลายท่าทีลงเท่านั้น แต่ยังเปิดประตูสู่ตลาดอีกด้วย รัฐบาลไม่ได้ปิดกั้นนวัตกรรมอีกต่อไป แต่กำลังพยายามอนุญาตให้อุตสาหกรรมคริปโต "ดำรงอยู่โดยปฏิบัติตามกฎระเบียบ"

ตัวเลขบนบล็อคเชนยังยืนยันเรื่องทั้งหมดนี้เช่นกัน

มูลค่ารวมที่ล็อคอิน (TVL) ของ DeFi เพิ่มขึ้น 3.48% ในเดือนตุลาคม แตะที่ 157.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ TVL ของ Ethereum อยู่ที่ 88.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 4% ขณะที่ Solana เพิ่มขึ้น 7% และ Bitcoin Scrum เพิ่มขึ้น 15% ซึ่งไม่เพียงแต่แสดงถึงผลตอบแทนจากเงินทุนเท่านั้น แต่ยังแสดงถึงผลตอบแทนจากความไว้วางใจอีกด้วย

นอกจากนี้ มูลค่าความสนใจเปิดทั้งหมดในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็น 5.37 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตราการระดมทุนเป็นบวก บ่งชี้ว่านักลงทุนขาขึ้นกำลังครองตลาด วอลเล็ต Whale Wallet ก็เพิ่มการถือครองเช่นกัน โดยมีนักลงทุนรายใหญ่รายหนึ่งซื้อ BTC มูลค่า 350 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในเวลาเพียงห้าชั่วโมง ในตลาดรอง ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของ Uniswap สูงกว่า 1.61 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และของ Raydium สูงกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นถึงกิจกรรมในระบบนิเวศที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เมตริกบนเชนเหล่านี้ถือเป็นหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดของแนวโน้มขาขึ้น: กองทุนกำลังเคลื่อนไหว ตำแหน่งกำลังเพิ่มขึ้น และการซื้อขายกำลังเฟื่องฟู

ทำไมนักวิเคราะห์ชั้นนำถึงมีมุมมองเชิงบวก?

Arthur Hayes: วงจรสี่ปีสิ้นสุดลงแล้ว วงจรสภาพคล่องเป็นอมตะ

ในบล็อกโพสต์เมื่อวันพฤหัสบดีที่มีชื่อว่า "Long Live the King" Arthur Hayes เขียนว่าในขณะที่ผู้ค้าสกุลเงินดิจิทัลบางรายคาดว่า Bitcoin จะถึงจุดสูงสุดของรอบและร่วงลงในปีหน้า แต่เขาเชื่อว่าครั้งนี้จะแตกต่างออกไป

ประเด็นสำคัญของเขาคือ “วงจรสี่ปี” ของ Bitcoin กลายเป็นสิ่งที่ไม่สมเหตุสมผลแล้ว เนื่องจากสิ่งที่กำหนดตลาดจริงๆ ไม่ใช่การ “ลดลงครึ่งหนึ่ง” แต่เป็นวงจรสภาพคล่องทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งการสั่นพ้องของนโยบายการเงินของดอลลาร์สหรัฐและหยวน

วัฏจักรขาขึ้นและขาลงสามรอบที่ผ่านมาดูเหมือนจะดำเนินตามวัฏจักรสี่ปี แต่นั่นเป็นเพียงภาพที่ปรากฏ เฮย์สเชื่อว่าจังหวะนี้เป็นจริง เพราะแต่ละวัฏจักรตรงกับช่วงเวลาที่งบดุลของดอลลาร์สหรัฐหรือหยวนขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ อัตราดอกเบี้ยต่ำมาก และภาวะสินเชื่อทั่วโลกที่ซบเซา ตัวอย่างเช่น

2552–2556: การผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบไม่จำกัดของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการกู้ยืมจำนวนมหาศาลของจีน

2556–2560: การขยายตัวของสินเชื่อหยวนเป็นแรงผลักดันให้ ICO เติบโตอย่างก้าวกระโดด

2560–2564: “เงินเฮลิคอปเตอร์” ในยุคทรัมป์และไบเดนทำให้เกิดกระแสเงินไหลเข้าอย่างล้นหลาม

เมื่อการขยายตัวของสินเชื่อของสกุลเงินทั้งสองนี้ชะลอตัวลง ตลาดกระทิงของ Bitcoin ก็จะสิ้นสุดลงเช่นกัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง Bitcoin เป็นเพียงมาตรวัดการผ่อนคลายทางการเงินทั่วโลก

ภายในปี 2568 ตรรกะที่ "ขับเคลื่อนด้วยการลดครึ่งหนึ่ง" นี้จะพังทลายลงอย่างสิ้นเชิง เนื่องจากนโยบายการเงินในสหรัฐฯ และจีนได้เข้าสู่ภาวะปกติใหม่ แรงกดดันทางการเมืองยังคงผ่อนคลายลงอย่างต่อเนื่อง และสภาพคล่องจะไม่ตึงตัวตามวัฏจักรอีกต่อไป

สหรัฐฯ จำเป็นต้อง "กระตุ้นเศรษฐกิจ" เพื่อเจือจางหนี้ โดยทรัมป์กดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยและขยายการคลัง จีนก็กำลังปล่อยสินเชื่อเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินฝืด ทั้งสองประเทศกำลังอัดฉีดเงินทุนเข้าสู่ตลาด

ดังนั้น Hayes จึงสรุปว่า "วัฏจักรสี่ปีนั้นตายไปแล้ว วัฏจักรที่แท้จริงคือวัฏจักรสภาพคล่อง ตราบใดที่สหรัฐฯ และจีนยังคงพิมพ์เงินต่อไป Bitcoin ก็จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป"

นั่นหมายความว่าตลาดคริปโตในอนาคตจะไม่ถูกกำหนดโดยไทม์ไลน์ "halving" อีกต่อไป แต่จะถูกกำหนดโดย "ทิศทางของดอลลาร์สหรัฐและเงินหยวนของจีน" เขาสรุปด้วยคำกล่าวที่ว่า "พระราชาสิ้นพระชนม์แล้ว ขอพระองค์ทรงพระเจริญ" วัฏจักรเดิมได้สิ้นสุดลงแล้ว แต่วัฏจักร Bitcoin ใหม่ที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องเพิ่งเริ่มต้นขึ้น

ราอูล ปาล: รอบ 5.4 ปี แทนที่รอบ 4 ปีแบบดั้งเดิม

ทฤษฎีวัฏจักร 5 ปีของราอูล พาล แสดงให้เห็นถึงการสร้างรากฐานใหม่ของวัฏจักรการลดครึ่งหนึ่งของบิตคอยน์แบบดั้งเดิมที่ใช้เวลา 4 ปี เขาโต้แย้งว่าวัฏจักร 4 ปีแบบดั้งเดิมไม่ได้ขับเคลื่อนโดยโปรโตคอลของบิตคอยน์เอง แต่ขับเคลื่อนด้วยข้อเท็จจริงที่ว่าวัฏจักรสามรอบที่ผ่านมา (2009-2013, 2013-2017 และ 2017-2021) สอดคล้องกับวัฏจักรการรีไฟแนนซ์หนี้ทั่วโลก

การสิ้นสุดของรอบเหล่านี้เป็นผลมาจากนโยบายการควบคุมการเงิน ไม่ใช่จากเหตุการณ์การลดลงครึ่งหนึ่งโดยตรง

กุญแจสำคัญของการเปลี่ยนแปลงเชิงทฤษฎีนี้อยู่ที่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอายุเฉลี่ยของหนี้สหรัฐฯ ระหว่างปี 2564-2565 ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ขยายอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้จากประมาณ 4 ปี เป็น 5.4 ปี

การขยายเวลานี้ไม่เพียงแต่ส่งผลต่อตารางเวลาสำหรับการรีไฟแนนซ์หนี้เท่านั้น แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ การเปลี่ยนจังหวะการปลดปล่อยสภาพคล่องทั่วโลก ส่งผลให้จุดสูงสุดตามวัฏจักรของ Bitcoin เลื่อนออกไปจากไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 ตามปกติไปเป็นไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 ซึ่งยังบ่งชี้ด้วยว่าไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 จะเป็นการฟื้นตัวอีกด้วย

ราอูล ปาล ระบุว่า หนี้สินทั่วโลกมีมูลค่าสูงถึงประมาณ 300 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งในจำนวนนี้ประมาณ 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐกำลังจะครบกำหนดชำระ (ส่วนใหญ่อยู่ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และพันธบัตรบริษัท) จำเป็นต้องอัดฉีดสภาพคล่องจำนวนมหาศาลเพื่อป้องกันไม่ให้ผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น การเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องทุกๆ ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐจะเชื่อมโยงกับผลตอบแทนจากหุ้นและคริปโทเคอร์เรนซี 5-10% สำหรับคริปโทเคอร์เรนซี การรีไฟแนนซ์มูลค่า 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐอาจอัดฉีดเงิน 2-3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งจะผลักดันให้ราคา BTC พุ่งขึ้นจากจุดต่ำสุดในปี 2024 ที่ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ ไปสู่ระดับมากกว่า 200,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2026

ดังนั้น แบบจำลองของ Pal จึงคาดการณ์ว่าไตรมาสที่สองของปี 2026 จะเผชิญกับจุดสูงสุดของสภาพคล่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เมื่อดัชนี ISM ทะลุ 60 จุด จะกระตุ้นให้บิตคอยน์เข้าสู่ "โซนกล้วย" โดยมีราคาเป้าหมายอยู่ที่ 200,000 ถึง 450,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ลิงค์ต้นฉบับ