ผู้เขียนต้นฉบับ: ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye Viee

บรรณาธิการต้นฉบับ: Denise ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye

ในอุตสาหกรรมคริปโต ตลาดกระทิงทุกครั้งจะสร้าง "โครงการที่โดดเด่น" มากมายนับไม่ถ้วน ทั้งโครงการที่ได้รับความสนใจจากนักลงทุน VC ชั้นนำ จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลัก และดึงดูดนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม เวลาคือเครื่องตัดสินที่สำคัญที่สุด นับตั้งแต่จุดสูงสุด ราคาของโครงการบางโครงการลดลง 90% หรืออาจถึง 99% หรือมากกว่านั้น และการพูดคุยถึงโครงการเหล่านี้ก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง

บทความนี้จะทบทวนแปดโครงการที่ได้รับทุนจาก VC ชื่อดัง ซึ่งครั้งหนึ่งเคยสร้างความหวังไว้สูงในช่วงตลาดกระทิง ตั้งแต่ ICP ไปจนถึง DYM เราจะวิเคราะห์ภูมิหลังทางการเงิน แนวโน้มมูลค่าตลาด และสาเหตุเบื้องหลังของการลดลงของโครงการเหล่านั้น ไม่ว่าจะเป็นรูปแบบที่ไม่ยั่งยืน การเปิดตัวระบบนิเวศที่ล่าช้า หรือคู่แข่งที่มากเกินไป หรือความต้องการของตลาดที่ไม่เพียงพอ

01 อินเทอร์เน็ตคอมพิวเตอร์ ($ICP)

เคยติดอันดับท็อป 5 ตอนนี้ร่วงลงมา 99.5%

อินเทอร์เน็ตคอมพิวเตอร์ (ICP) ซึ่งเปิดตัวโดยมูลนิธิ Dfinity ได้รับการออกแบบให้เป็น "อินเทอร์เน็ตคอมพิวเตอร์" แบบกระจายศูนย์ โดยมีเป้าหมายเพื่อให้สัญญาอัจฉริยะสามารถรันบริการอินเทอร์เน็ตต่างๆ ได้อย่างอัตโนมัติ การพัฒนาโครงการนี้เริ่มต้นในปี 2561 และเปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2564 ในช่วงที่ตลาดกระทิงกำลังอยู่ในช่วงขาขึ้น โดย ICP ติดอันดับ 5 สกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดในวันแรก และดึงดูดความสนใจจากตลาดอย่างมาก

ICP ได้รับการสนับสนุนจากบริษัทเงินร่วมลงทุนชั้นนำในซิลิคอนแวลลีย์ ได้แก่ a16z, Polychain Capital, Multicoin และ CoinFund โดยระดมทุนได้ทั้งหมด 187 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาเริ่มต้นของ ICP พุ่งสูงถึงหลายร้อยดอลลาร์สหรัฐฯ และแตะระดับสูงสุดที่เกือบ 700 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ราคาก็ลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากเปิดตัว โดยลดลงต่ำกว่า 20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในสองเดือน ในปี 2025 ราคา ICP อยู่ที่ประมาณ 3 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งลดลงกว่า 99% จากจุดสูงสุด

สาเหตุหลักของความล้มเหลวของโครงการ ได้แก่ ภาวะฟองสบู่ด้านการประเมินมูลค่า การเปิดตัวที่เร่งรีบ สภาพคล่องเริ่มต้นที่ไม่เพียงพอ และข้อสงสัยจากภายนอกเกี่ยวกับการกำกับดูแลและการรวมศูนย์โครงการ นอกจากนี้ ระบบนิเวศยังพัฒนาช้าและล้มเหลวในการบรรลุตามคำมั่นสัญญาในช่วงแรกในการ "ปรับเปลี่ยนรูปแบบอินเทอร์เน็ต"

เครือข่ายเชื้อเพลิง ($FUEL)

ความทะเยอทะยานของเลเยอร์การดำเนินการแบบโมดูลาร์ยังไม่ได้รับการตระหนัก

Fuel Network เป็นโซลูชันชั้นที่สองสำหรับการขยาย Ethereum เป้าหมายหลักคือการแยกชั้นการดำเนินการออกจากชั้นฉันทามติและความพร้อมใช้งานของข้อมูล ซึ่งจะช่วยเพิ่มปริมาณงานและลดต้นทุน

โครงการนี้ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันต่างๆ รวมถึง Blockchain Capital, The Spartan Group และ CoinFund และกล่าวกันว่าได้รับเงินทุนเชิงกลยุทธ์อย่างน้อย 80 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เครือข่าย Fuel Network ยังไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังในด้านประสิทธิภาพของโทเค็นและการนำระบบนิเวศมาใช้ได้ ปัจจุบัน FUEL ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 0.003 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยมีมูลค่าตลาดเพียงสิบล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งลดลงกว่า 94% จากจุดสูงสุด ด้วยการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ Ethereum scaling โซลูชัน Layer 2 (L2) และโซลูชันแบบโมดูลาร์เชนที่หลากหลาย จึงยังคงเป็นที่น่าสงสัยว่าข้อได้เปรียบที่แตกต่างของ Fuel จะสามารถรักษาไว้ได้ในระยะยาวหรือไม่

03 ไดเมนชั่น ($DYM)

ความพยายามด้านสถาปัตยกรรมครั้งใหม่ของ RollApps พบว่าราคาลดลงมากกว่า 97%

Dymension เป็นโครงการที่มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐาน "บล็อกเชนแบบโมดูลาร์" ซึ่งประกอบด้วยเครือข่าย L1 ที่ช่วยให้นักพัฒนาสามารถใช้งานบล็อกเชนเฉพาะแอปพลิเคชัน ("RollApps") ได้อย่างรวดเร็ว การออกแบบของ Dymension จะแยกชั้นฉันทามติและชั้นการชำระเงินออกจากกัน และเพิ่มประสิทธิภาพในการปรับขยายและปรับแต่งโดยการสร้าง RollApps ภายในระบบนิเวศ

โครงการนี้เปิดตัวในปี 2022 และเปิดตัวโทเค็น DYM ในต้นปี 2024 แม้จะมีจุดยืนทางเทคนิคที่ชัดเจนและได้รับการสนับสนุนจากนักลงทุนหลายราย รวมถึง Big Brain Holdings, Stratos และ Cogitent Ventures แต่ราคาปัจจุบันของ DYM กลับร่วงลงกว่า 97% จากจุดสูงสุด ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าราคาสูงสุดในประวัติศาสตร์อยู่ที่ประมาณ 8.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ และราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 0.10 ดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าโครงการจะยังคงดำเนินการอยู่ แต่การพัฒนาระบบนิเวศยังคงล่าช้า และการมีส่วนร่วมของชุมชนและผู้ใช้ยังไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง

04 โฟลว์ ($โฟลว์)

โซ่ NFT ที่เคยได้รับความนิยมในอดีตกลับสูญเสียความนิยมไป

Flow คือบล็อกเชนสาธารณะประสิทธิภาพสูงที่เปิดตัวโดย Dapper Labs โดยมุ่งเน้นไปที่แอปพลิเคชัน NFT และเกม ในเดือนตุลาคม 2020 โทเค็น FLOW ได้เปิดตัวบน CoinList ท่ามกลางกระแสความนิยม NFT ในปี 2021 ระบบนิเวศจึงเฟื่องฟู

Dapper Labs ได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่ง ระหว่างปี 2018 ถึง 2021 บริษัทได้รับเงินลงทุนหลายรอบจากสถาบันต่างๆ เช่น a16z, DCG และ Coatue รวมมูลค่ากว่า 18.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาของ FLOW พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 42 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนเมษายน 2021 จากนั้นก็ลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อตลาดปรับตัวลดลง จนกระทั่งถึงปี 2025 ราคาได้ลดลงเหลือ 0.28 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งลดลงกว่า 96% จากจุดสูงสุด และมูลค่าตลาดของ FLOW ก็ลดลงอย่างมาก

การลดลงของ Flow เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับภาวะชะลอตัวของตลาด NFT ระบบนิเวศน์พึ่งพาแอปที่ได้รับความนิยมเพียงแอปเดียว ขาดการเติบโตอย่างยั่งยืน และในระยะยาว ขาดการรักษาผู้ใช้และการสนับสนุนความต้องการที่แท้จริง

05 โปรโตคอลผลผลิต

ข้อตกลงอัตราคงที่ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Paradigm ซึ่งจะสิ้นสุดในปี 2023

Yield Protocol คือโปรโตคอลการให้กู้ยืมบน Ethereum ที่มุ่งเน้นการให้กู้ยืมแบบอัตราดอกเบี้ยคงที่และระยะเวลาคงที่ โดยใช้ fyToken เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์การให้กู้ยืมแบบมีพันธบัตร โครงการนี้เปิดตัวในปี 2019 และเคยเป็นหนึ่งในผู้บุกเบิกด้าน DeFi สำหรับตราสารหนี้

ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2564 Yield ได้เสร็จสิ้นรอบการระดมทุน Series A มูลค่า 10 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งนำโดย Paradigm และมีสถาบันที่มีชื่อเสียง เช่น Framework Ventures และ CMS Holdings เข้าร่วมด้วย

อย่างไรก็ตาม ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2566 Yield Protocol ได้ประกาศปิดโปรโตคอลอย่างเป็นทางการ และเว็บไซต์อย่างเป็นทางการก็ถูกปิดออฟไลน์ทันที

สาเหตุหลักของความล้มเหลวของโครงการนี้คือความต้องการสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ไม่เพียงพอ ทำให้ยากต่อการรักษาตลาดให้มีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ ท่ามกลางภาวะถดถอยโดยรวมของตลาด DeFi และแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่เพิ่มมากขึ้น Yield ไม่สามารถพัฒนารูปแบบผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืนได้ และท้ายที่สุดก็เลือกที่จะยุติการดำเนินงานโดยสมัครใจ กลายเป็นหนึ่งในโครงการที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC เพียงไม่กี่โครงการที่ปิดตัวลงอย่างเป็นทางการในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

06 การเงินสมมติ ($หมายเหตุ)

ข้อตกลงการกู้ยืมอัตราคงที่เริ่มถูกทำให้เป็นส่วนน้อยมากขึ้นเรื่อยๆ

Notional Finance เป็นโปรโตคอลการกู้ยืมอัตราคงที่ที่ใช้งานบน Ethereum ที่รองรับผู้ใช้ในการยืม USDC, DAI, ETH, WBTC และสินทรัพย์อื่น ๆ ในระยะเวลาคงที่ โดยพยายามที่จะเติมเต็มช่องว่างในผลิตภัณฑ์ "รายได้ที่มั่นคง" ในตลาด DeFi

ในเดือนพฤษภาคม 2564 Notional ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series A ซึ่งนำโดย Coinbase Ventures นักลงทุนยังรวมถึงสถาบันชั้นนำอย่าง Polychain Capital และ Pantera Capital ด้วยยอดระดมทุนรวมกว่า 11 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ณ ปี 2568 มูลค่าตลาดของโทเค็น NOTE อยู่ที่ประมาณ 1.66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงมากกว่า 99% จากจุดสูงสุด โดยมีปริมาณการซื้อขายรายวันน้อยกว่า 1,000 หยวน และมีกิจกรรมชุมชนและความถี่ในการอัปเดตโปรโตคอลต่ำ

Notional เผชิญกับความท้าทายหลักที่คล้ายคลึงกันกับ Yield Protocol นั่นคือ ผลิตภัณฑ์อัตราคงที่มีการยอมรับจากผู้ใช้ในตลาด DeFi ในระดับจำกัด และขาดสภาพคล่องที่เพียงพอ นอกจากนี้ การออกแบบของ Notional ยังแตกต่างอย่างมากจากโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระแสหลัก ส่งผลให้ผู้ใช้มีความเต็มใจที่จะย้ายระบบต่ำ และท้ายที่สุดก็ถูกมองว่าเป็นองค์กรนอกตลาด

เดริวาดาโอ ($DDX)

จากอนุพันธ์ดาวเด่น DEX สู่การถอนออกเล็กน้อย

DerivaDAO เป็นโครงการแลกเปลี่ยนสัญญาแบบกระจายศูนย์ถาวร ซึ่งถูกเสนอครั้งแรกในปี 2020 โดยวางตำแหน่งเป็นแพลตฟอร์มอนุพันธ์ที่ผสานประสบการณ์การดำเนินงานของ CEX เข้ากับความปลอดภัยของ DEX โครงการนี้เน้นการกำกับดูแลชุมชน และมุ่งหวังที่จะแทนที่การดำเนินงานแบบรวมศูนย์ด้วย DAO

ในเดือนกรกฎาคม 2563 DerivaDAO ได้รับเงินลงทุนจาก VC ชั้นนำมากมาย อาทิ Polychain, Coinbase Ventures และ Dragonfly โดยระดมทุนได้รวม 2.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้จะมีจำนวนไม่มากนัก แต่รายชื่อผู้ร่วมลงทุนก็ถือว่าโดดเด่น หลังจากเปิดตัวในปี 2564 ราคาของ DDX พุ่งขึ้นแตะระดับประมาณ 15 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็ลดลงอย่างรวดเร็ว จนกระทั่งถึงปี 2568 มูลค่าของ DDX อยู่ระหว่าง 0.01 ถึง 0.04 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงกว่า 99% จากจุดสูงสุด ทำให้มูลค่าตลาดของโครงการลดลงจนเกือบเป็นศูนย์

เนื่องจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ล่าช้าและขาดคุณสมบัติการแข่งขัน ประกอบกับกลไกจูงใจการขุดที่ก้าวร้าวในช่วงเริ่มต้น ซึ่งส่งผลให้มีการปล่อยโทเค็นอย่างรวดเร็วโดยไม่มีความต้องการซื้อขายจริง DerivaDAO ยังต้องเผชิญกับคู่แข่งที่แข็งแกร่ง เช่น DYDX ทำให้แพลตฟอร์มประสบความยากลำบากในการฝ่าฟัน

08 Eclipse ($ES)

โครงสร้างพื้นฐาน L2 รุ่นใหม่ได้รับการทดสอบแล้ว โดยมีการลดลงมากกว่า 64%

Eclipse คือโซลูชันเลเยอร์ 2 ที่ผสานรวมความปลอดภัยของ Ethereum เข้ากับประสิทธิภาพสูงของ Solana โครงการนี้มีเป้าหมายที่จะเปิดตัวเมนเน็ตในปี 2024 และโทเค็น ES ในเดือนกรกฎาคม 2025

โครงการนี้ได้รับการลงทุนจากบริษัทเงินร่วมลงทุนที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง เช่น Placeholder, Hack VC และ Polychain Capital โดยมีวงเงินระดมทุนประมาณ 65 ล้านเหรียญสหรัฐ

อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากผลประกอบการของตลาด มูลค่าของโทเค็น ES ได้ปรับตัวลดลงอย่างมากแล้ว ข้อมูลจาก Coingecko ระบุว่า ในขณะที่ ES ยังคงซื้อขายอยู่ ราคาได้ร่วงลงประมาณ 64% จากจุดสูงสุด ระบบนิเวศของ Eclipse ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยมีการแข่งขันที่ดุเดือดสำหรับโซลูชันแบบโรลอัพหรือแบบโมดูลาร์เชน เนื่องจากมีโครงการมากมายที่แข่งขันกันเพื่อแย่งชิงพื้นที่ในตลาด L2 เส้นทางสู่ความสำเร็จในตลาดสำหรับโครงการเหล่านี้จึงยังไม่ชัดเจน

09 บทสรุป

บทความนี้ไม่ได้มีเจตนาที่จะวิพากษ์วิจารณ์หรือสร้างอารมณ์ แต่เพื่อทบทวน "ตัวอย่างการดิ่งลง" ในรอบบูมก่อนหน้าอย่างใจเย็น ก่อนที่รอบต่อไปจะมาถึง

ครั้งหนึ่งพวกเขาเคยอวดอ้างถึงทุน เรื่องเล่า และชุมชนอันน่าทึ่งที่สุด แต่กลับไม่อาจหลีกหนีจากการแยกตัว การล่มสลาย การหยุดชะงัก และการถูกกีดกันทางสังคมได้ ในตลาดที่การเงินและเทคโนโลยีเชื่อมโยงกันอย่างแนบแน่น การพึ่งพาเงินทุน ราคาโทเค็น และกระแสตอบรับเพียงอย่างเดียวนั้นไม่เพียงพอ โมเดลธุรกิจนี้จะสามารถอยู่รอดได้หรือไม่? ผู้ใช้จะยังคงอยู่หรือไม่? ผลิตภัณฑ์จะพัฒนาต่อไปได้หรือไม่? สิ่งเหล่านี้คือตัวแปรหลักที่กำหนดชะตากรรมของโครงการอย่างแท้จริง

เรื่องราวเหล่านี้ยังเตือนเราด้วยว่าอย่ามองแค่แพลตฟอร์มเงินร่วมทุนและการเติบโตในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังต้องเรียนรู้ที่จะระบุว่าโครงสร้างในระยะยาวนั้นถูกต้องหรือไม่

เมื่อกระแสน้ำลดลง สิ่งที่เหลืออยู่คือมูลค่าที่แท้จริง