高盛ซื้อความผันผวน เปลี่ยนบิตคอยน์ให้เป็นธุรกิจสร้างรายได้
- มุมมองหลัก: ยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีท (เช่น โกลด์แมน แซคส์, เจพีมอร์แกน ฯลฯ) กำลังเปลี่ยนความผันผวนสูงของสินทรัพย์คริปโตให้เป็นรายได้ที่แน่นอนอย่างเป็นระบบผ่านการเข้าซื้อกิจการและนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ โมเดลธุรกิจของพวกเขาไม่ได้พึ่งพาราคาเหรียญที่พุ่งสูงขึ้น แต่สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมที่มั่นคงด้วยการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง (เช่น กองทุน ETF แบบขายคอลออปชัน, บริการ质押) ให้กับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงด้านราคา
- ปัจจัยสำคัญ:
- โกลด์แมน แซคส์เข้าซื้อกิจการ NEOS Investments ด้วยมูลค่า 2.25 พันล้านดอลลาร์ โดย BTCI ETF ของบริษัทได้รับค่าเบี้ยประกันจากการขายคอลออปชันบิตคอยน์ ให้ผลตอบแทนรายปีถึง 27% แต่มูลค่าทรัพย์สินสุทธิลดลง 25.4% แล้วในปีนี้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่ยอมสละกำไรจากภาวะกระทิงเพื่อแลกกับกระแสเงินสด
- โกลด์แมน แซคส์เข้าซื้อกิจการสถาบันกองทุน ETF แบบออปชันสองแห่งในปีนี้ (NEOS และ Innovator) ด้วยมูลค่าทรัพย์สินภายใต้การจัดการ 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยกองทุน ETF รายได้จากอนุพันธ์มีขนาดรวมประมาณ 1.8 แสนล้านดอลลาร์ มีอัตราการเติบโตต่อปีมากกว่า 70% แสดงให้เห็นถึงการเติบโตแบบก้าวกระโดดของ赛道นี้
- ฟิเดลิตี, เกรย์สเกล, เบลร็อค และสถาบันอื่นๆ แข่งขันกัน引入ฟีเจอร์การ质押ให้กับ ETF ของอีเธอเรียม โดยหักค่าธรรมเนียม 15%-25% จากรางวัลการ质押 เพื่อเปลี่ยนผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงให้เป็นกระแสเงินสดของผลิตภัณฑ์ ขณะเดียวกันก็โอนความเสี่ยงด้านราคาให้กับผู้ถือ
- เจพีมอร์แกนเปิดตัวสินเชื่อที่มีคริปโตเป็นหลักประกัน (อัตราส่วนลด 30%-50%) และตราสารที่มีโครงสร้าง โดยใช้การค้ำประกันเกินและระบบบริหารความเสี่ยงอัตโนมัติเพื่อให้แน่ใจว่าธนาคารไม่ต้องแบกรับขาดทุน แม้ตลาดจะปรับตัวลงก็ยังสามารถเก็บดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมได้
- สถาบันคริปโตดั้งเดิมเช่น Bitwise เนื่องจากพึ่งพาค่าธรรมเนียมตามขนาดทรัพย์สินภายใต้การจัดการ จึงประสบปัญหาสินทรัพย์หดตัว 40% ในช่วงตลาดตกและต้องเลิกจ้างพนักงาน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความด้อยเปรียบเชิงโครงสร้างในด้านความสามารถในการต้านทานความเสี่ยงเมื่อเทียบกับยักษ์ใหญ่ที่กระจายธุรกิจอย่างวอลล์สตรีท
- กฎระเบียบใหม่ของกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ กำหนดหลักเกณฑ์ปลอดภัยสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตในแผนเกษียณอายุ 401(k) โดยผลิตภัณฑ์คริปโตที่สร้างรายได้อาจเข้าสู่บัญชีเกษียณได้เร็วกว่า ETF แบบสปอต ซึ่งจะขยายฐานลูกค้าของวอลล์สตรีทต่อไป
- ยักษ์ใหญ่เช่นโกลด์แมน แซคส์เคยประกาศจุดยืน Bearish ต่อบิตคอยน์อย่างเปิดเผย แต่ตอนนี้เปลี่ยนมาหากำไรจากความผันผวนของมัน โดยตรรกะหลักคือการรับค่าคอมมิชชันจากความคึกคักของกิจกรรมการซื้อขายในตลาด ไม่ใช่การเดิมพันทิศทางของราคาสินทรัพย์
ผู้เขียนต้นฉบับ: Thejaswini M A
เรียบเรียงต้นฉบับ: Luffy, Foresight News
โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) ตกลงที่จะเข้าซื้อกิจการ NEOS Investments ด้วยวงเงินสูงสุด 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสถาบันแห่งนี้บริหารกองทุน ETF แบบสร้างรายได้จากออปชันจำนวน 19 กอง ด้วยขนาดสินทรัพย์รวม 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
มีกลยุทธ์การเทรดอย่างหนึ่งที่อยู่ในวงการการเงินแบบดั้งเดิมมานาน ตั้งแต่ยุคที่ออปชันถือกำเนิดขึ้นมา นั่นคือ กลยุทธ์ Covered Call (การขายคอลออปชันโดยมีสินทรัพย์อ้างอิงในมือ) นักลงทุนที่ถือครองสินทรัพย์อยู่แล้ว ไม่ต้องการรอผลตอบแทนจากการปรับตัวขึ้นที่ไม่แน่นอนในอนาคต แต่ต้องการรับเงินสดทันที พวกเขาจึงขายสิทธิ์ที่อนุญาตให้ผู้อื่นซื้อสินทรัพย์นี้ได้ในราคาที่ตกลงกันไว้ในอนาคต และเก็บค่าพรีเมียมล่วงหน้า หากราคาสินทรัพย์พุ่งสูงเกินกว่าราคาใช้สิทธิ สินทรัพย์ก็จะถูกส่งมอบตามเพดานที่ตกลงกันไว้ หากราคา sideway อยู่กับที่ ค่าพรีเมียมที่เก็บล่วงหน้านี้ก็จะตกเป็นของฝ่ายขายออปชันทั้งหมด และในเดือนถัดไปก็สามารถขายออปชันซ้ำได้อีก ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาดที่คาดการณ์ไว้ทั้งหมด
นี่จึงอธิบายได้ว่าทำไมหุ้นกลุ่มสาธารณูปโภค (Utilities) ที่ใช้กลยุทธ์นี้จึงให้ผลตอบแทนเพียงเล็กน้อย ในขณะที่บิตคอยน์ (Bitcoin) ให้ผลตอบแทนที่สูงมาก
เราจะโทษ "เม็ดเงินก้อนใหญ่" (Big Money) อีกครั้งที่พยายามอย่างเต็มที่ในการรีดเอาผลตอบแทนที่เหลืออยู่ในตลาดไปจนหมดได้หรือไม่? เรามาลองพิจารณากันดู
ความผันผวน คือธุรกิจอย่างหนึ่ง
BTCI คือหนึ่งในกองทุน ETF รายได้จากออปชันจำนวนมากภายใต้ NEOS กองทุนนี้ถือครองผลิตภัณฑ์บิตคอยน์สปอต และขายคอลออปชันต่อสถานะการถือครองที่ทำไว้ ปัจจุบัน BTCI มีขนาดสินทรัพย์ under management (AUM) อยู่ที่ 1.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.98% ค่าธรรมเนียม这部分ใช้จ่ายเป็นต้นทุนการดำเนินงานของผู้จัดการกองทุน
และนี่ก็คือผลิตภัณฑ์ที่โกลด์แมน แซคส์ ตั้งใจจะสร้างขึ้นมาเอง โดยได้ยื่นคำขอไว้เมื่อสี่เดือนก่อน แต่ท้ายที่สุด มันไม่ได้เริ่มจากศูนย์ แต่กลับเข้าซื้อเป้าหมายที่成熟และพร้อมใช้อยู่แล้วโดยตรง
BTCI ไม่ได้ถือครองบิตคอยน์โดยตรง แต่ซื้อหน่วยของกองทุน ETF บิตคอยน์สปอต เช่น IBIT ของแบล็คร็อค (BlackRock), FBTC ของฟิเดลิตี้ (Fidelity) โดยจะจัดสรรเงินในกองทุน ETF บิตคอยน์ที่แตกต่างกัน 11 กอง จากนั้นจึงขายคอลออปชันต่อความเสี่ยง (exposure) ส่วนนี้ ผู้ซื้อมองว่าบิตคอยน์จะปรับตัวขึ้น จึงยินดีจ่ายค่าพรีเมียมสำหรับออปชัน หากบิตคอยน์ปรับตัวขึ้น BTCI ก็ต้องขายหน่วยตามเพดานที่ตกลงไว้ และสละผลตอบแทนส่วนที่เกินเพดานนั้นไป หากราคาบิตคอยน์ sideway หน่วยที่ถือก็ยังคงเป็นของกองทุนต่อไป ไม่ว่าแบบไหน กองทุนก็สามารถเก็บค่าพรีเมียมออปชันล่วงหน้าเข้าบัญชีได้
BTCI จ่ายผลตอบแทนให้ผู้ถือหน่วยทุกเดือน เนื่องจากความผันผวนของบิตคอยน์สูงพอที่จะสร้างค่าพรีเมียมจำนวนมาก ปัจจุบันจ่ายปันผลรายเดือนต่อหุ้น 7.75 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนต่อปี (annualized yield) 27%
แต่การถือ BTCI คุณยังคงต้องรับความเสี่ยงจากขาดทุนเมื่อราคาเหรียญร่วงลง และจะพลาดส่วนเพิ่มของกำไรในช่วงที่ตลาด bullish สูงสุด มันไม่ใช่การประกันความเสี่ยงจากราคาเหรียญที่ลดลง สิ่งที่คุณจะได้รับเป็นการตอบแทนคือผลตอบแทน 27% นี้อย่างต่อเนื่อง
NEOS ระบุว่า การจ่ายเงินปันผลของกองทุนถูกจัดประเภทเป็นการคืนทุน (return of capital) ซึ่งอาจรวมถึงค่าพรีเมียมออปชัน เงินปันผล กำไรจากทุน และดอกเบี้ย การคืนทุนสามารถช่วยเลื่อนการชำระภาษี และลดต้นทุนฐาน (cost basis) ของสถานะที่ถืออยู่ พูดง่ายๆ คือ ผลตอบแทนส่วนนี้ไม่ใช่กำไรสุทธิที่ได้มาจากการเทรดทั้งหมด โดยส่วนหนึ่งมาจากเงินต้นของคุณเอง
BTCI มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลดลง 25.4% นับตั้งแต่ต้นปี ขณะที่ผลตอบแทนย้อนหลัง 12 เดือน ติดลบถึง 40.9% ตรรกะการเทรดของกองทุนนี้คือ การสละผลตอบแทนส่วนเกินในตลาดกระทิง เพื่อแลกกับกระแสเงินสดล่วงหน้า เพื่อใช้ฝ่าฟันตลาดหมีไปให้ได้
โกลด์แมน แซคส์ เข้าซื้อ NEOS ด้วยมูลค่าประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในรูปแบบเงินสดและหุ้น ก่อนหน้านี้ ขนาดกองทุน ETF ประเภทออปชันของโกลด์แมน แซคส์ มีอยู่แล้ว 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังการเข้าซื้อครั้งนี้เสร็จสิ้น ขนาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขึ้นแท่นเป็นสถาบันอันดับที่แปดของโลกในด้านนี้
ย้อนกลับไปในเดือนเมษายนปีนี้ โกลด์แมน แซคส์ ได้ใช้เงิน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เข้าซื้อ Innovator Capital Management แล้ว Innovator บริหารกองทุน ETF แบบ Buffer ซึ่งผลิตภัณฑ์มีรอบระยะเวลาคงที่หนึ่งปี ภายในรอบนั้นจะจำกัดทั้งเพดานผลตอบแทนสูงสุดและขอบเขตการขาดทุน แม้ตลาดจะพุ่งขึ้นแรง คุณก็ไม่ได้รับผลตอบแทนเกินกว่าเพดานที่กำหนด แต่ในอีกด้านหนึ่ง กองทุนจะช่วยดูดซับการขาดทุนเริ่มต้นบางส่วนให้คุณ โดยปกติคือ 9% หรือ 30% โดยพื้นฐานแล้ว คือการแลกโอกาสในการเก็งกำไรจากช่วงตลาดพุ่งขึ้นมหาศาล เพื่อแลกกับการปกป้องจากการขาดทุนครั้งใหญ่ ตอนที่ถูกเข้าซื้อ กองทุนนี้มีขนาดการจัดการมากกว่า 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึงจุดนี้ ธนาคารเพื่อการลงทุนรายนี้มีสินทรัพย์ที่สร้างรายได้จากการขายความผันผวน (selling volatility) ในมือรวมเป็น 6.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
กองทุน ETF รายได้จากตราสารอนุพันธ์ (derivatives income ETF) มีขนาดรวมประมาณ 1.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีมากกว่า 70% นับตั้งแต่ปี 2021 เฉพาะเดือนกรกฎาคมเพียงเดือนเดียวมีเงินไหลเข้า 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และในปี 2026 ทั้งปีมีเงินไหลเข้าสุทธิถึง 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
ไม่ใช่แค่ออปชันเท่านั้น วอลล์สตรีทกำลังเร่งสร้างผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ดิจิทัล (crypto-native yield) ทุกประเภทอย่างแข็งขัน โดยแยกกระแสเงินสดออกจากความเสี่ยงด้านราคาของสินทรัพย์อ้างอิง
เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม ฟิเดลิตี้ยื่นเอกสารแก้ไข อนุญาตให้กองทุน Ethereum ETF (FETH) ขนาด 9 ร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐ นำ ETH ทั้ง 100% ไป参与质押 (staking) โหนดตรวจสอบ (validator) ดำเนินการโดย Blockdaemon, Figment, Galaxy Digital ส่วนคีย์ส่วนตัว (private key) ยังคงถูกดูแลโดยฟิเดลิตี้ จากรางวัล质押ทั้งหมดที่ได้มา ฟิเดลิตี้ คู่ค้า และผู้ให้บริการโหนด จะหักรวมกัน 15% ส่วนที่เหลืออีก 85% จะจ่ายให้ผู้ถือหน่วยเป็นรายไตรมาส
เกรย์สเกล (Grayscale) เป็นสถาบันแรกในสหรัฐฯ ที่จ่ายผลตอบแทนจาก质押ให้กับนักลงทุนในกองทุน crypto สปอต โดยในเดือนมกราคม 2026 จ่าย 0.083178 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น รวมประมาณ 9.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 21Shares เปิดบริการ质押สำหรับกองทุน Ethereum ในเดือนตุลาคม 2025 โดยหัก 25% ของรางวัลทั้งหมด พร้อมยกเว้นค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.21% เป็นเวลาหนึ่งปี ส่วนแบล็คร็อคตั้งผลิตภัณฑ์แยกต่างหากชื่อ iShares Staked Ethereum Trust และจดทะเบียนซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์แนสแด็ก (Nasdaq)
ทรัสต์ Ethereum และ Solana ของมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) เริ่มซื้อขายบนกระดาน Arca ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม โดยมีค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.14% ผลตอบแทนประมาณ 95% ถูกจัดสรรให้กับนักลงทุนในรูปแบบเงินสดรายเดือน MSSE นำ ETH 50-80% ไป质押 โดยกำหนดเพดาน质押ไว้ที่ 80% ส่วน MSOL มีแผนจะ质押 SOL ทั้งหมด
ในเดือนมีนาคม 2026 แพลตฟอร์ม Kinexys ภายใต้เจพีมอร์แกน (JPMorgan) เปิดให้บริการแก่สถาบัน โดยสามารถใช้บิตคอยน์, Ethereum เป็นหลักประกันในการกู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากสินทรัพย์มีความผันผวนสูง อัตราส่วนลดหลักประกัน (haircut) จึงสูงถึง 30%-50% กล่าวคือ การวางหลักประกันเป็นสินทรัพย์ crypto มูลค่า 1 แสนดอลลาร์สหรัฐ จะกู้เงินสดได้สูงสุดเพียง 5-7 หมื่นดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น (ขณะที่อัตราส่วนลดหลักประกันของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ที่เพียง 1%-5%)
เจพีมอร์แกนยังได้ยื่นจดทะเบียน structured note (ตราสารหนี้ที่มีโครงสร้าง) ที่ผูกกับบิตคอยน์ โดยอ้างอิงกับ IBIT ของแบล็คร็อค ให้เลเวอเรจสูงสุด 1.5 เท่า แต่หากเป็นไปตามเงื่อนไขที่ตกลงไว้ก่อนเดือนธันวาคม 2026 ผลตอบแทนจะมีเพดานสูงสุดประมาณ 16% ยักษ์ใหญ่ในแวดวงการเงินแบบดั้งเดิม เก็บค่าธรรมเนียมและได้รับการปกป้องจากโครงสร้างอย่างแน่นอน แต่เมื่อตลาดเปลี่ยนเป็นขาลง ใครกันแน่ที่แบกรับความเสียหายจากการปรับตัวลง?
Bitwise มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของลูกค้า (client AUM) อยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ จากนั้นลดลงเหลือ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 1 เมษายน และพอถึงเดือนสิงหาคม กองทุนรวม 70 กว่ากองเหลือเพียง 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กองทุนดัชนีเรือธง BITW สูญเสียมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ไป 31% ภายในเจ็ดเดือน สัปดาห์ที่แล้วบริษัทประกาศลดพนักงาน โดยจำนวนพนักงานลดลงจาก 180 คนในเดือนกุมภาพันธ์ เหลือ 155 คน
เมื่อราคาสินทรัพย์ลดลง ค่าธรรมเนียมการจัดการที่คิดตามขนาดสินทรัพย์ก็หดตัวตามไปด้วย มอร์แกน สแตนลีย์มีที่ปรึกษาทางการเงิน 16,000 คน บริหารเงินลูกค้า 9.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สามารถส่งกองทุนใหม่เข้าไปในพอร์ตการลงทุนของลูกค้าได้โดยตรง
การตอบสนองของ Bitwise ไม่ได้ช้า แต่ความยืดหยุ่นก็ไม่สามารถชดเชยข้อเสียเชิงโครงสร้างได้ มันเป็นกลุ่มแรกที่พยายามเพิ่มฟีเจอร์质押ให้กับกองทุน Ethereum ของตน แต่กลับล้มเหลวในเดือนกันยายน 2025 หนึ่งเดือนต่อมา เกรย์สเกลก็ทำสำเร็จ แบล็คร็อคเพิ่งเริ่มดำเนินการที่เกี่ยวข้องในเดือนมีนาคม ส่วนฟิเดลิตี้รอไปจนถึงเดือนกรกฎาคมด้วยซ้ำ Bitwise ถึงกับเข้าซื้อ Chorus One ในเดือนกุมภาพันธ์ เพื่อคว้าสินทรัพย์质押มูลค่า 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครอบคลุมโหนดตรวจสอบของเครือข่าย Proof-of-Stake ประมาณ 30 เครือข่าย และในเดือนเมษายนก็เปิดตัวผลิตภัณฑ์ Avalanche สปอตที่มีฟังก์ชัน质押ภายในตัว ถึงกระนั้น ก็ยังคงประสบกับขนาดที่หดตัวและการลดพนักงาน
ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 กองทุน Bitcoin ETF แบบสปอตของสหรัฐฯ เจอการไหลออกของเงินทุนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัวมา ตัวเลขการจ้างงานช่วงสิ้นเดือนพฤษภาคมดีเกินคาด ทำให้ความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปียังคงอยู่ในระดับสูง นักลงทุนจึงเทเงินจำนวนมากเข้าสู่พันธบัตร เมื่อสินทรัพย์แบบดั้งเดิมให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจได้ ความน่าดึงดูดของบิตคอยน์ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่สร้างผลตอบแทนในตัวเองก็จะลดลง กำไรของบิตคอยน์อาศัยการปรับตัวขึ้นของราคาเพียงอย่างเดียว
การเพิ่มผลตอบแทนให้กับสินทรัพย์ crypto ผ่านการ质押และกลยุทธ์ Covered Call กำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างนี้
ที่ปรึกษาทางการเงินมองว่าผลตอบแทนที่มั่นคงคือเป้าหมายอันดับแรกในการจัดสรรผลิตภัณฑ์ให้ลูกค้า เมื่อวันที่ 30 มีนาคม กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เสนอกฎเกณฑ์ใหม่ เพื่อกำหนด Safe Harbor (หลักประกันความปลอดภัยทางกฎหมาย) สำหรับผู้ดูแลผลประโยชน์ (fiduciary) ในการจัดสรรสินทรัพย์ทางเลือก (alternative assets) ซึ่งรวมถึงสินทรัพย์ crypto ในแผนการออมเพื่อเกษียณ 401(k) ด้วยเหตุผลเรื่องความเสี่ยงทางกฎหมาย แผนเหล่านี้เคยหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ทางเลือกในอดีต หากกฎเกณฑ์ใหม่มีผลบังคับใช้ ผลิตภัณฑ์ crypto ที่สามารถสร้างผลตอบแทนได้ อาจเข้าสู่บัญชีเกษียณได้เร็ว กว่า ETF crypto สปอตธรรมดาเสียอีก เพราะกลุ่มผลิตภัณฑ์ 401(k) ให้ความสำคัญกับการแสวงหารายได้จากเงินสดที่คาดการณ์ได้เป็นอันดับแรก
Sharmin Mossavar-Rahmani ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของฝ่ายบริหารความมั่งคั่งโกลด์แมน แซคส์ เคยกล่าวไว้เมื่อเดือนมกราคมปีที่แล้วว่า "เราเคยพูดเสมอว่ามันไม่เข้าข่ายเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุนที่เหมาะสม ลองคิดดูให้ดี มันไม่สร้างกระแสเงินสด ไม่มีกำไร ไม่สามารถกระจายความเสี่ยงในพอร์ตได้ และไม่สามารถลดความผันผวนได้ คุณสามารถยกเหตุผลได้อีกมากมาย ดังนั้นมันจึงยังไม่ใช่สินทรัพย์เพื่อการลงทุน
